Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt

TRNGăIăHCăMăTHÀNHăPHăHăCHệăMINH
CHNGăTRỊNHăÀOăTOăCăBIT

KHÓA LUN TT NGHIP
CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH
HOTăNG TăVN VÀ NH GIÁ
TRONG THNGăV M&A TI
CÔNG TY C PHN
CHNG KHOÁN RNG VIT




SVTH:ăBùiăQucăHiu
MSSV: 1054032220
Ngành: Tài chính
GVHD: TS.ăTrnăPhngăTho




ThƠnhăphăHăChíăMinhăậ Nmă2014


i

LIăCÁMăN
Trong thi gian thc hin Khóa lun tt nghip, nh nhn đc s giúp đ vƠ s quan
tơm ch dn t rt nhiu ngi tôi mi có th hoƠn thƠnh tt đ tƠi nghiên cu ca
mình.
u tiên, tôi xin đc gi li cám n vƠ tri ân sơu sc ti cô Trn Phng Tho ậ
ging viên hng dn tôi thc hin khóa lun. Cô đƣ tn tình quan tơm ti tng bc
nh trong quá trình tôi hoƠn thƠnh đ tƠi.
c bit, tôi xin chơn thƠnh cm n anh H Tn t vƠ anh Nguyn Vn ông lƠ
ngi đƣ tip nhn tôi vƠo thc tp ti B phn M&A, thuc Khi Investment Banking
(IB) ca Công ty C phn chng khoán Rng Vit.  t đó, tôi mi có c hi tip cn
vi thc t vƠ ny sinh Ủ tng thc hin Khóa lun tt nghip nƠy. Bên cnh đó, tôi
cng xin cm n anh Nguyn Vit Hòa vƠ tt c các anh ch trong Khi IB đƣ giúp đ
tôi rt nhiu trong quá trình tôi thc tp vƠ hoƠn thƠnh  tƠi nghiên cu nƠy.
VƠ cui cùng, tôi xin gi li cám n đn gia đình, ngi thơn, bn bè vƠ tt c nhng
ngi đƣ ng h vƠ góp phn giúp tôi hoƠn thƠnh  tƠi nghiên cu này.
Mt ln na xin chơn thƠnh cm n,
TP.H Chí Minh ậ Nm 2014
Ngi thc hin Khóa lun


Bùi Quc Hiu




ii

NHNăXÉTăCAăGINGăVIểNăHNGăDN

iii

DANHăMCăCHăVITăTT

- CTCK: Công ty Chng khoán
- CTCP: Công ty C phn
- HC: i hi đng c đông
- GTCL: Giá tr còn li
- HQT: Hi đng qun tr
- M&A: Mua bán và sáp nhp (Mergers and Acquisitions)
- OGN: Công ty C phn Du Thc vt OGN (Tên tng trng)

- QLDN: Qun lý doanh nghip
- TCDN: Tài chính doanh nghip
- TNDN: Thu nhp doanh nghip
- TSC: Tài sn c đnh
- UBCK: y ban Chng khoán
- ZBT: Công ty C phn Bao bì du thc vt ZBT (Tên tng trng)



iv

MCăLC
Trang
LI CÁM N i
NHN XÉT CA GING VIểN HNG DN ii
DANH MC CH VIT TT iii
MC LC iv
DANH MC BNG vi
DANH MC HỊNH VẨ  TH vii
CHNGă1:ăGIIăTHIU 1
1.1 TNG QUAN V VN  NGHIểN CU 1
1.2 Lụ DO CHN LNH VC VẨ CH  NGHIểN CU 2
1.3 MC TIểU NGHIểN CU 3
1.4 I TNG VẨ PHNG PHÁP ÁP DNG CA  TẨI 3
1.5 KT CU CA  TẨI 4
CHNGă2:ăTNGăQUANăHOTăNGăM&A 6
2.1 CăSăLụăLUNăCHUNGăVăHOTăNGăM&A 6
2.1.1 Khái nim M&A 6
2.1.2 Hình thc M&A 7
2.1.3 Phơn loi M&A 8

2.1.4 Li ích vƠ bt li ca hot đng M&A 8
2.2 NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&A 10
2.2.1 Phng pháp chit khu dòng tin (DCF) 10
2.2.2 Phng pháp th trng 11
2.2.3 S dng phng pháp tƠi sn đ tính giá tr hin ti ca doanh nghip 11
2.2.4 S dng t s EV/EBITDA đ tính giá tr doanh nghip 12
2.3 CÁCăNGHIểNăCUăẩăTHCăHINăLIểNăQUANăNăăTÀI 13
2.4 PHNGăPHÁPăNGHIểNăCUăCAăăTÀI 14
2.4.1 Gii thiu công ty CK Rng Vit 14
2.4.2 Gii thiu hot đng t vn vƠ đnh giá M&A 14
2.4.3 Công tác đnh giá trong thng v M&A c th 15
2.4.4  xut gii pháp ci thin hot đng t vn vƠ công tác đnh giá M&A 15
CHNGă3:ăPHỂNăTệCHăTHC TRNGăNHăGIÁăTRONGăTHNGăVă
M&AăTIăCỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăRNGăVIT 16
3.3 GIIăTHIUăVăCỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăRNGăVIT 16


v

3.3.1 Tng quan v CTCK Rng Vit 16
3.3.2 C cu t chc vƠ nhơn s 17
3.4 TỊNHă HỊNHă HOTă NGă CHệNHă CAă CỌNGă TYă TRONGă THIă
GIAN QUA 19
3.4.1 Doanh thu hot đng kinh doanh 19
3.4.2 Chi phí hot đng kinh doanh 23
3.4.3 Tình hình tài chính 24
3.3 TỊNHăHỊNHăTHCăHINă TăVNăVÀăNHăGIÁăM&AăTIăCTCKă
RNGăVIT 26
3.3.1 Các dch v t vn M&A ti CTCK Rng Vit 26
3.3.2 Các quy trình v t vn M&A ti Công ty 27

3.4 TỊNHă HỊNHă THCă HINă THNGă Vă M&Aă CAă MT DOANH
NGHIPăCăTH 31
3.4.1 Tng quan v thng v 31
3.4.2 Thm đnh vƠ xác đnh phng thc giao dch trong thng v 32
3.5 ÁNHăGIÁăPHNGăTHC NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&Aă
TIăDOANHăNGHIP 42
3.5.1 u đim 42
3.5.2 Hn ch 43
CHNGă4:ăGIIăPHÁPăăNỂNGăCAOăHOTăNGăTăVNăVÀăNHă
GIÁăTRONGăTHNGăVăM&AăCAăDOANHăNGHIP 45
4.1 GIIă PHÁPă NỂNGă CAOă CHTă LNGă TRONGăHOT NGă Tă
VNăM&AăTIăCỌNGăTY 45
4.2 GIIă PHÁPă NỂNGă CAOă CHTă LNGă CỌNGă TÁCă NHă GIÁă
TRONGăTHNGăVăM&AăTIăCỌNGăTY 48
4.2.1 Hoàn thin các phng pháp công ty đang áp dng 48
4.2.2 Nhng gii pháp khác 51
KT LUN 52
TẨI LIU THAM KHO viii
PH LC ix





vi

DANHăMCăBNG

Bng Trang
Bng 3.1: C cu ngun vn ca Rng Vit 2010 - 2012 25

Bng 3.2: Ch s tƠi chính c bn ca Rng Vit 2010 - 2012 25
Bng 3.3: Các yu t đu vƠo cho quá trình đnh giá 32
Bng 3.4: Ma trn đnh giá công ty ZBT 38
Bng 3.5: Bng tính giá tr cng hng theo phng pháp FCFF 39


vii

DANHăMCăHỊNHăVÀăăTH

Hình Trang
Hình 3.1: S đ c cu t chc ca CTCK Rng Vit 18
Hình 3.2: Quy trình M&A cho bên bán 27
Hình 3.3: Quy trình M&A cho bên mua 29

ăth Trang
 th 3.1: Tình hình hot đng kinh doanh Rng Vit 2010 - 2012 19
 th 3.2: C cu doanh thu ca Rng Vit 2010 - 2012 20
 th 3.3: Hot đng môi gii ca Rng Vit 2010 - 2012 21
 th 3.4: Th phn ca Rng Vit 2010 - 2012 21
 th 3.5: Chi phí hot đng ca Rng Vit 2010 - 2012 23
 th 3.6: CPQL ca Rng Vit 2010 - 2012 24
 th 3.7: C cu tƠi sn ca Rng Vit 2010 - 2012 24
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



1
CHNGă1:ăGII THIU
1.1 Tng quan v vnăđ nghiên cu

Hot đng mua bán và sáp nhp (M&A) trong thi gian qua din ra khá sôi
ni trên phm vi toàn cu, theo s liu ca nhóm nghiên cu IMAA (Tng hp t
Dealogic, Thomson Reuter, IMAA) nm 2012 trên tòa cu có 42.455 giao dch
M&A đƣ đc thc hin vi giá tr giao dch đt 2.730 t USD nm 2012.  khu
vc ông Nam Á, giá tr M&A đt mc k lc 110,4 t USD trong nm 2012,
tng 61% so vi nm 2011 (68,6 t USD). Ti th trng Vit Nam, theo s liu
ca nhóm nghiên cu M&A Vietnam Forum trong nm 2012 Vit Nam có 157
thng v đƣ đc thc hin vi giá tr giao dch đt 5,1 t USD, đơy đc xem là
mc k lc trong vòng 5 nm qua.
Trong thi gian ti hot đng M&A s tip tc phát trin c b rng và b
sâu, c quy mô quc gia, cng nh trên phm vi toàn cu, c khi có khng hong
kinh t, cng nh vƠo nhng giai đon kinh t phát trin tt.
Nu trc đơy, M&A xy ra ch yu đi vi các ngành công nghip luyn
kim, nng lng, ô tô, tài chính - ngân hàng thì đn nay hot đng M&A đang lan
rng sang nhiu ngƠnh khác nh dc phm, công ngh thông tin, truyn thông,
tài chính chng khoán. Mt trong s nhng thng v M&A k lc trong nm
2010 vƠ 2011 đƣ đc ghi nhn, nh United Airline hp nht vi Continental to
nên hãng hàng không ln nht th gii, vi giá tr lên đn 3,2 t USD và mang li
doanh thu 30 t USD/nm nh cung cp dch v hàng không ti 378 sân bay  10
thành ph.
Các hot đng M&A thng đc khi đng t các công ty đa quc gia sang
các nn kinh t mi ni nh Nga, Trung Quc, n , ông Ểu. ng thi, hot
đng M&A cng giúp các nc đang phát trin vn ra th trng th gii. Chng
hn, Công ty ô tô Nam Kinh ca Trung Quc đƣ b ra 50 triu bng Anh đ thôn
tính hãng MG Rover ca Anh. Công ty khác ca Trung Quc lƠ Lenovo đƣ thông
qua hot đng M&A đ mua li hoàn toàn mt công ty sn xut máy tính ca nc
ngoài.
Ti Vit Nam hot đng M&A mi ch thc s gia tng v s lng và giá tr
giao dch trong vƠi nm tr li đơy, nht là t khi nc ta tham gia T chc
Thng mi th gii (WTO), vi nhiu rào cn đc g b cho các nhƠ đu t vƠ

các công ty đa quc gia tham gia kinh doanh ti Vit Nam. Trc nm 2007, 
Vit Nam mi nm có không quá 50 thng v M&A, vi giá tr giao dch nm
cao nht khong 300 triu USD. Nhng t nm 2007 s thng v M&A gia tng
đn chóng mt. C th, nm 2007 có 108 v vi tng giá tr thc hin gn 1,72 t
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



2
USD; nm 2008 có 146 v vi hn 1,1 t USD; nm 2009 có 295 thng v M&A
vi tng giá tr đt gn 1,14 t USD; nm 2010 có 345 hot đng M&A vi giá tr
lên ti 1,75 t USD. Ngoài ra, Vit Nam đang trong quá trình tái c cu nn kinh
t, trng tâm là tái c cu h thng tài chính - ngân hàng, các doanh nghip nhà
nc vƠ lnh vc đu t công. ơy lƠ điu kin đ thu hút ngun vn đu t nc
ngoƠi vƠ cng lƠ điu kin đ hot đng M&A phát trin.
Song c hi lúc nƠo cng luôn tim n nhng thách thc. Cùng vi s gia
tng v s lng và giá tr ca giao dch M&A, cng nh s tham gia mnh m
ca các công ty nc ngoài vào th trng M&A Vit Nam, các t chc t vn
M&A trong nc phi đi mt vi nhiu vn đ trong hot đng t vn nh tìm
kim công ty mc tiêu thích hp, công tác đnh giá trong thng v, rà soát doanh
nghip,ầ Trong đó, công tác đnh giá là vn đ rt cn đc quan tâm trong hot
đng t vn M&A. Theo kho sát thc hin giao dch M&A Vit Nam ca KPMG
vƠo nm 2013, vi khong 400 nhà chuyên môn v M&A đc phng vn v các
vn đ liên quan đn hot đng mua bán và sáp nhp, 75% ngi tham gia kho
sát cho rng vic không gii quyt vƠ thng lng đc các vn đ trong quá
trình soát xét (bao gm nh hng t vic đnh giá và k vng quá cao v giá) là
yu t quan trng nht khin giao dch tht bi. 83% ngi tham gia kho sát cng
nêu lên nhn đnh, kt qu ca quá trình soát xét làm ny sinh các vn đ khác gây
ra nhng s chm tr trong các giao dch thành công. Có th thy, quá trình rà soát
cng nh công tác đnh giá trong mt thng v M&A là vô cùng quan trng.

1.2 Lý do chn lnh vc và ch đ nghiên cu
CTCP Chng khoán Rng Vit (Rng Vit) là mt trong nhng công ty
chng khoán hƠng đu ti Vit Nam. Tuy ch mi thành lp t nm 2006 nhng
thi gian qua Rng Vit đƣ to dng đc mt thng hiu uy tín vi ba nm lin
(2008, 2009 vƠ 2010) đt danh hiu ắThng hiu chng khoán uy tín” và nhn
gii thng Cúp vƠng ắCông ty C phn hƠng đu Vit Nam” nm 2010 do Hip
hi kinh doanh chng khoán Vit Nam, Trung tâm Thông tin tín dng Ngân hàng
Vit Nam và Tp chí Chng khoán Vit Nam UBCKNN phi hp t chc. Rng
Vit hot đng trên tt c các lnh vc kinh doanh chng khoán nh môi gii
chng khoán, t doanh chng khoán, bo lãnh chng khoán, lu kỦ chng khoán,
t vn tƠi chính vƠ đc bit lƠ t vn mua bán sáp nhp doanh nghip. Dch v t
vn M&A ca Rng Vit có v trí khá tt trên th trng hin nay. Nhng nm
qua, Rng Vit đƣ t vn cho rt nhiu thng v thành công: Ngân hàng TMCP
Xut nhp khu Vit Nam (Eximbank), Công ty C phn SX-KD Vt t vƠ Thuc
thú y (Vemedim), Công ty TNHH SX-TM-DV Thái Boầ
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



3
Là mt trong nhng công ty chng khoán có dch v t vn M&A khá uy tín,
Rng Vit đƣ xơy dng nên mt đi ng nhơn viên chuyên nghip và giàu kinh
nghim chuyên trách cho mng công vic nƠy. Tuy nhiên, Công ty cng gp
không ít khó khn trong quá trình t vn ậ môi gii, nht là  vn đ đnh giá. Có
th thy rng, trong các thng v M&A, vic xác đnh giá tr doanh nghip và
đa ra mc giá phù hp cho hai bên thng là mt ch đ gây tranh cãi và làm
chm li tin trình thng tho. Do đó, công tác đnh giá trong mt thng v
M&A là công vic rt phc tp, đòi hi đ chính xác cao và cn xem xét đn rt
nhiu yu t.  công tác này ti Rng Vit đc xem xét mt cách thu đáo hn,
đ tƠi ắHot đng t vn vƠ đnh giá trong thng v M&A ti Công ty C phn

Chng khoán Rng Vit” đƣ đc hình thành nhm tìm hiu và gii quyt nhng
vn đ đang gp phi ti Công ty trong hot đng t vn vƠ đc bit là trong công
tác đnh giá M&A.
1.3 Mc tiêu nghiên cu
 gii quyt nhng vn đ thc t trong hot đng t vn vƠ công tác đnh
giá M&A đƣ đa ra, đ tài nghiên cu phi đt nhng mc tiêu sau:
- Tìm hiu các vn đ c bn v M&A, hot đng t vn và công tác đnh giá
trong mt thng v M&A ca Công ty.
- Nghiên cu các phng pháp đnh giá trong thng v M&A và thc hành
trong mt trng hp c th áp dng ti Công ty.
- ánh giá u vƠ nhc đim ca các phng pháp đnh giá trong các thng
v M&A hin ti.
-  ra các gii pháp, kin ngh nhm nâng cao cht lng và tính chính xác ca
công tác đnh giá trong các thng v M&A trong tng lai.
1.4 i tng và phngăphápăápădng ca đ tài
 đt đc nhng mc tiêu trên, đ tài tp trung thc hin nhng phng
pháp nghiên cu ch yu là tng hp và phơn tích đin hình. Bên cnh đó, đ tài
phân tích da trên tình hung nghiên cu c th ti Công ty và các tình hung
M&A trên th trng Vit Nam và M&A toàn cu.
D liu s dng trong tng hp và phân tích ch yu da trên các ngun
thông tin ti Rng Vit và các ngun thông tin đc công b trên các phng tin
thông tin đi chúng ca các công ty chuyên v hot đng t vn M&A, cng nh
nhng thông tin thng kê th trng.
i tng nghiên cu ca đ tài là phng pháp đnh giá trong các thng
v sáp nhp và mua li doanh nghip c th. Bên cnh đó, đ tài tp trung phân
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



4

tích, tng hp các phng pháp đnh giá trong hot đng sáp nhp và mua li ti
doanh nghip cng nh hot đng M&A đang din ra trên th trng tài chính Vit
Nam hin nay.
- K nghiên cu:  tài tin hành nghiên cu và phân tích các d liu trong giai
đon 2010 ậ 2012.
1.5 Kt cu ca đ tài
 tài nghiên cu đc chia thành 4 phn chính.
Chng 1: nêu lên bi cnh, mc tiêu vƠ phng pháp nghiên cu đ gii
quyt vn đ đnh giá trong dch v t vn M&A ti Rng Vit. Trong đó, chng
đu tiên cho thy xu hng gia tng các hot đng M&A ti Vit Nam, nhn mnh
tm quan trng ca vic đnh giá các công ty trong mt thng v vƠ đng thi ch
rõ s cn thit phi nghiên cu đ gia tng tính hiu qu ca dch v t vn M&A
ti CTCK Rng Vit.
Chng 2: cho thy tng quan v lý thuyt M&A. Phn này s nêu c s lý
thuyt liên quan đn hot đng M&A vƠ các phng pháp M&A thng đc s
dng đ đnh giá trong mt thng v M&A.
Chng 3: trình bƠy thc trng đnh giá trong thng v M&A ti CTCK
Rng Vit. Chng nƠy nhm gii thiu tng quan v Rng Vit vƠ đng thi nêu
quy trình vƠ phng pháp đnh giá trong mt thng v c th áp dng ti Công
ty.
Chng 4: nhn xét vƠ đánh giá v phng thc đnh giá trong thng v
M&A ca doanh nghip.  chng cui cùng, đ tài s đánh giá li vic áp dng
các phng pháp đnh giá đƣ vƠ đang áp dng ti Công ty, qua đó đa ra kin ngh
nhm nâng cao hiu qu đnh giá trong thng v M&A ti CTCK Rng Vit
trong tng lai.

KT LUNăCHNGă1
Hot đng mua bán và sáp nhp (M&A) toàn cu nói chung và th trng
M&A Vit Nam nói riêng có tc đ tng trng rt mnh trong thi gian qua c v
s lng và giá tr. T vn M&A có th đc xem là mt hot đng ch lc ca

các công ty chng khoán trong thi gian ti. Tuy nhiên khi quan sát toàn cnh th
trng M&A trong thi gian qua, bên cnh nhng thƠnh công cng còn tn ti
nhiu hn ch. Mt s thng v M&A đƣ đ v gia chng do nhng vn đ ny
sinh trong quá trình t vn mà các bên không thng nht đc. Nguyên nhân quan
trng cn đc xem xét là, khi tin hành M&A, các công ty không thm đnh và
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



5
đnh giá k lng công ty mc tiêu. Do đó, hot đng t vn và nht là công tác
đnh giá trong thng v M&A cn đc nghiên cu mt cách thu đáo vƠ đa ra
hng đi c th nhm nâng cao cht lng ca hot đng t vn cng nh công
tác đnh giá trong thng v M&A ti Rng Vit nói riêng và Vit Nam nói
chung.

HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



6
CHNGă2:ăTNG QUAN HOTăNG
M&A
2.1 CăSăLụăLUNăCHUNGăVăHOTăNGăM&A
2.1.1 Khái nim M&A
M&A là vit tt ca cm t ắMergers and Acquisitions” (Cm nang mua
bán và sáp nhp ti Vit Nam, 2009) vi ngha lƠ mua bán vƠ sáp nhp. Trong đó,
merger có Ủ ngha lƠ sáp nhp. Trong hot đng này, các công ty thành phn s
cùng chuyn giao tài sn, quyn, ngha v và li ích hp pháp sang mt công ty
mi và chm dt s tn ti ca mình. Acquisition là hot đng thâu tóm hay mua

li. Theo hot đng này, mt hoc mt s công ty (công ty b thâu tóm) chuyn
giao tài sn, quyn, ngha v và li ích hp pháp ca mình cho công ty thâu tóm.
Các công ty b thâu tóm s chm dt s tn ti. Ngoài ra, vic mua t l vn đ đ
chi phi mi quyt đnh ca mt công ty đƣ đc coi là hot đng thơu tóm. Nh
vy, thâu tóm s bao gm mt phn ca hot đng ắmua li c phn hoc vn
góp”. Nh vy, nhìn chung có th nói hot đng M&A là hot đng giành quyn
kim soát mt doanh nghip, mt b phn doanh nghip thông qua vic s hu
mt phn hoc toàn b doanh nghip đó. Nguyên tc c bn ca M&A là phi to
ra nhng giá tr mi cho các c đông mƠ vic duy trì tình trng c không đt đc.
Cn đnh ngha vƠ phơn bit rõ các thng v mang tính cht M&A tht s (có s
chuyn giao s hu và kim soát doanh nghip) vƠ các thng v đu t vn c
phn (private equity investments).
Trong khi đó, theo điu 153 lut Doanh nghip (lut Doanh nghip, 2005),
khái nim sáp nhp doanh nghip lƠ: ắMt hoc mt s công ty cùng loi (sau đơy
gi là công ty b sáp nhp) có th sáp nhp vào mt công ty khác (sau đơy gi là
công ty nhn sáp nhp) bng cách chuyn toàn b tài sn, quyn, ngha v và li
ích hp pháp sang công ty nhn sáp nhp, đng thi chm dt s tn ti ca công
ty b sáp nhp”.
Hot đng M&A cng đc đ cp trong mt s lut. Theo điu 17 lut Cnh
tranh (lut Cnh tranh, 2004) nêu khái nim: ắMua li doanh nghip là vic mt
doanh nghip mua toàn b hoc mt phn tài sn ca doanh nghip khác đ đ
kim soát, chi phi toàn b hoc mt ngành ngh ca doanh nghip b mua li”.
Bên cnh đó, ti điu 21 lut u t (lut u t, 2005) thì mua li và sáp nhp
doanh nghip đc xem là mt trong các hình thc đu t trc tip.
Tóm li, hot đng M&A ti Vit Nam có th hiu là hình thc đu t trc
tip bao gm hot đng mua li và sáp nhp doanh nghip. Trong đó, mua li là
vic doanh nghip mua li toàn b hoc mt phn tài sn ca doanh nhip khác đ
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT

7
đ chi phi và kim soát mt phn hoc toàn b doanh nghip đó. Sáp nhp là vic
mt hoc mt s doanh nghip chuyn toàn b tài sn, quyn, ngha v và li ích
hp pháp ca mình sang mt doanh nghip khác, đng thi chm dt s tn ti
ca doanh nghip b sáp nhp.
2.1.2 Hình thc M&A
Cách thc thc hin M&A rt đa dng tùy thuc vào mc tiêu, đc đim
qun tr, cu trúc s hu vƠ u th so sánh ca các doanh nghip liên quan trong
tng trng hp c th. Có th nói, hot đng M&A có các hình thc ph bin
thng đc s dng sau:
Tham gia mua c phn khi doanh nghip tng vn điu l hoc đu giá phát
hành c phiu ra công chúng. ơy lƠ hình thc thâu tóm mt phn nhng đ đ
tham gia đnh đot quyn s hu và qun tr theo mc tiêu chin lc ca bên
mua.
Mua gom c phiu đ giành quyn s hu và chi phi. Các hình thc mua
gom c phiu nh mua dn c phiu trên th trng giao dch hoc qua giao dch
tha thun (đơy lƠ cách ph bin ti Vit Nam); công khai chào thu; lôi kéo c
đông bt mƣn; thng lng t nguyn vi Ban điu hành.
Hoánăđi/chuyn đi c phiu (stock swap) thng din ra đi vi nhng
công ty có mi liên h cht ch vi nhau nh trong cùng mt tp đoƠn. i vi
trng hp này, vn đ quan trng nht là thm đnh, đnh giá đ đm bo li ích
ca các c đông ca các bên. Còn v chin lc kinh doanh hoc các th tc pháp
lỦ thng không b nh hng hay xáo trn.
Mua li tài sn ca doanh nghip. im hn ch ca phng thc này là
các tài sn vô hình nh thng hiu, th phn, bn hàng, nhân s, vn hóa t chc
rt khó đc đnh giá vƠ đc các bên thng nht. Do đó, phng thc nƠy thng
ch áp dng đ tip qun li các công ty nh, mà thc cht là nhm đn các c s
sn xut, nhƠ xng máy móc, dây chuyn công ngh, h thng ca hƠng, đi lý
đang thuc s hu ca công ty đó.

Mua n, đơy lƠ mt cách đ tin hành thc hin M&A gián tip. Khi mt
doanh nghip mt kh nng thanh khon và không th tr n, ch n có th tìm
mt doanh nghip có kh nng tƠi chính mua li phn n vi giá tha thun.
Doanh nghip mua n tr thành ch n mi và có th tha thun đ chuyn đi
khon n thành vn c phn và thc thi quyn s hu. Trng hp nƠy thng
din ra đi vi ch n c lƠ ngơn hƠng. Thay vì đ cho doanh nghip phá sn, cách
tt nht là ngân hàng bán n vi mc giá thp hn giá tr khon n. Doanh nghip
mua n nhìn chung hng ti vic chuyn đi khon n thành c phn đ can
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



8
thip cu doanh nghip hn lƠ k vng nhn tr n. in hình ca phng thc
này là vic Ngân hàng SHB thc hin đi vi Công ty CP Thy sn Bình An.
2.1.3 Phân loi M&A
Trên thc t hot đng M&A đc chia thành rt nhiu loi khác nhau theo
nhng tiêu chí nh: ngƠnh ngh, th trng, mc đích Có th k đn mt vài loi
hình nh sau:
Sáp nhp cùng ngành - sáp nhp chiu ngang (Horizontal Mergers):
Din ra đi vi hai công ty cùng ngành cnh tranh trc tip và chia s cùng dòng
sn phm và th trng. Kt qu t nhng v sáp nhp theo dng này s đem li
cho bên sáp nhp c hi m rng th trng, kt hp thng hiu, gim thiu chi
phí c đnh, tng cng hiu qu ca h thng phân phi và hu cn.
Sáp nhp dc (Vertical Mergers): Din ra đi vi các doanh nghip trong
chui cung ng, ví d nh gia mt công ty vi khách hàng hoc nhà cung cp
ca công ty đó. Sáp nhp dc đc chia thành hai phân nhóm: sáp nhp tin
(forward) khi mt công ty mua li công ty khách hàng ca mình và sáp nhp lùi
(backward) khi mt công ty mua li nhà cung cp ca mình.
Sáp nhp m rng th trng: Din ra đi vi hai công ty bán cùng loi

sn phm nhng  nhng th trng khách nhau v mt đa lý. Ví d: sáp nhp m
rng th trng gch men gia tp đoƠn SCG (Thái Lan) và tp đoƠn Prime (Vit
Nam). Sáp nhp m rng th trng đem li cho doanh nghip nhn sáp li li th
v m rng th trng, gim các chi phí v vic nghiên cu và nhng ri ro khi
thâm nhp vào mt th trng mi.
Sáp nhp m rng sn phm: Din ra đi vi hai công ty bán nhng sn
phm khác nhau nhng có liên quan ti nhau trong cùng mt th trng. Sáp nhp
m rng sn phm giúp cho doanh nghip có li th v đa dng hóa sn phm, gi
chi phí nghiên cu sn phm, đng thi tn dng đc nhng li th mà doanh
nghip b sáp nhp có sn nh uy tín, thng hiu.
Sáp nhp t hp/tpăđoƠn: Hai công ty không có cùng ngành ngh kinh
doanh nhng mun kt hp nhm đa dng hóa lnh vc kinh doanh ca mình. Sáp
nhp t hp s to c hi cho bên sáp nhp và bên b sáp nhp đa dng hóa lnh
vc cng nh ngƠnh ngh kinh doanh.
2.1.4 Li ích và bt li ca hotăđng M&A
Vi s bin đng bt li ca tình hình kinh t và s ép cnh tranh ca nn
kinh t toàn cu hin ti, thc hin M&A là mt trong nhng các tt nht đ cách
doanh nghip tn ti.
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



9
 LiăíchăkhiăthcăhinăM&A
Thâm nhp vào th trng mi: ơy lƠ cách nhanh nht nu công ty đc bit
là các công ty có vn đu t nc ngoài mun m rng m rng đa bàn kinh
doanh, thêm mt dòng sn phm hoc m rng mng li phân phi.
Gim chi phí gia nhp th trng: ơy lƠ cách đ các công ty gia nhp th
trng mà ít tn kém chi phí và thi gian nht. Thay vì các công ty phi tn chi
phí khi thành lp vƠ chi phí c hi cao do mt thi gian xây dng h thng và

mng li phân phi.
Chim hu tri thc con ngi & giá tr tài sn vô hình:  có đc đi ng
nhân s tri thc cùng vi bn quyn sáng ch, thng xy ra trong lnh vc công
ngh.
Gim bt đi th cnh tranh trên th trng: Hin nay, các công ty thng
có xu hng hp tác cùng có li hn lƠ cnh tranh gay gt vi nhau. Vic thc
hin M&A giúp gim bt đi th cnh tranh và có th nâng cao v th ca mi
công ty trên th trng.
Gim thiu chi phí & nâng cao hiu qu: Thông qua M&A các công ty có
th tng cng hiu qu kinh t nh quy mô (economies of scale), gim chi phí c
đnh (tr s, nhƠ xng), chi phí nhân công, phân phi. Các DN còn có th b
sung cho nhau v ngun lc và các th mnh khác ca nhau nh thng hiu,
thông tin, bí quyt, dây chuyn công ngh, hay tn dng nhng tài sn mà mi
công ty cha s dng ht giá tr.
a dng hóa và bành trng th trng: Mt s công ty có tham vng ln,
không ch chim lnh th trng trong phân khúc ca mình mà còn mun bành
trng sang c nhng lnh vc khác. Mc đích không ch nhm tìm kim các c
hi sinh li mà còn có th phân tán ri ro cho công ty mình.
 NhngăbtăliăgpăphiăkhiăthcăhinăM&A
Bên cnh nhng li ích mà hot đng M&A mang li, các doanh nghip phi
cn trng vi nhng bt li có th xy ra khi thc hin hot đng M&A. Nhng
thay đi bt thng trong quá trình sáp nhp, nht là s khác bit v vn hóa công
ty s nh hng không nh đn k hoch và chin lc kinh doanh trong tng lai.
Hn na, s phân chia v quyn lc qun tr cng nh hng rt ln đn hot đng
ca công ty hu M&A, nhng xung đt này có th làm gim nng sut làm vic
ca nhân viên. Bên cnh đó, công ty có th s gánh thêm các khon n và các chi
phí khác liên quan đn hot đng sáp nhp.
V mt lý thuyt, hiu qu đt đc trong M&A là do s tit kim, trong đó
có vic gim các chi phí khi chuyn sang qun lý tp trung. Tuy nhiên, trên thc t
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT

10
thng ngc li. iu hành mt tp đoƠn ln vi nhiu chi nhánh s phc tp
hn, vì vy đi ng cán b qun lý li ln và cng knh hn, tn nhiu chi phí
hn.
2.2 NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&A
nh giá doanh nghip là mt phn rt quan trng trong mt thng v
M&A ca c bên mua ln bên bán. Các bên mua luôn mun mua đúng vi giá tr
thc ca bên bán, bên bán cng luôn mun bán đúng giá tr thc ca công ty mình.
Trong thc t có rt nhiu các phng pháp khác nhau đc áp dng đ đnh giá
trong mt thng v M&A. Hin ti, bên t vn thng áp dng mt s các
phng pháp đnh giá ph bin nh: phng pháp chit khu dòng tin (DCF),
phng pháp th trng, phng pháp tƠi sn vƠ phng pháp tính giá tr doanh
nghip da trên t s EV/EBITDA.
2.2.1 Phngăphápăchit khu dòng tin (DCF)
Phng pháp nƠy xác đnh giá tr doanh nghip da trên kh nng sinh li
trong dài hn và dòng tin k vng trong tng lai ca công ty. Giá c phn theo
phng pháp nƠy đc s dng trong các báo cáo đnh giá ti các t chc đnh giá
là giá bình quân ca cách xác đnh giá tr c phn theo cách tính dòng tin t do
ca doanh nghip (FCFF - Free cash flow to firm) và dòng tin t do ca ch s
hu (FCFE - Free cash flow to equity). Trong đó, FCFF s dng h s chit khu
là chi phí vn bình quân gia quyn WACC. Trong trng hp đn gin DN ch s
dng n vay và chi phí vn c phn:
  


  



  

 



  

Trong đó:
K
d
: Chi phí s dng vn vay;
K
e
: Chi phí s dng vn c phn;
D: Giá tr th trng ca n vay;
E: Giá tr th trng ca vn ch s hu;
T: Thu sut thu TNDN;
FCFE s dng h s chit khu lƠ chi phí s dng vn c phn K
e
:
K
e
= R
f
+ ×(R
m
ậ R
f

)
Trong đó:
R
f
: Lƣi sut phi ri ro
(R
m
ậ R
f
): Phn bù ri ro
: Mc bin đng giá chng khoán so vi th trng
Khi đó, giá tr thu hi ti thi đim trong tng lai đc xác đnh:
o FCFF:
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



11






  







  


  


Trong đó:
V
0
: Giá tr công ty thi đim hin ti.
FCFF
t
: Dòng tin d kin ca công ty nm t
FCFF
n+1
: Dòng tin d kin ca công ty nm n+1
g: lƠ tc đ tng trng mƣi mƣi ca dòng tin sau n nm
o FCFE:






  











 


  




Trong đó:
V
0
: Giá tr công ty thi đim hin ti.
FCFE
t
: Dòng tin vn ch s hu d kin nm t
FCFE
t
: Dòng tin vn ch s hu d kin nm n+1
g: lƠ tc đ tng trng mƣi mƣi ca dòng tin sau n nm
2.2.2 Phngăphápăth trng
Theo phng pháp nƠy t chc đnh giá đa ra giá tr tính toán lý thuyt ca
công ty trên c s đnh giá các công ty tng đng trong điu kin thc t hin
nay vi vic s dng các h s P/E trên c s các yu t đc cân nhc khi xem
xét các khon thu nhp bao gm kt qu quá kh có phn ánh đc kt qu hin

ti hay không, nhng thay đi ln trong quá trình hot đng hay doanh nghip
hot đng theo tính chu k.
Giá tr doanh nghip đc tính theo công thc:
V = Li nhun ròng d kin×P/E
 



P
s
: Giá mua bán c phn trên th trng.
EPS: Thu nhp d kin ca mi c phn =




2.2.3 S dngăphngăphápătƠiăsnăđ tính giá tr hin ti ca
doanh nghip
Phng pháp tƠi sn c tính giá tr ca doanh nghip da trên giá tr th
trng ca tng tài sn ca doanh nghip t đi các khon n. Nó đc tính da
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



12
trên c s chênh lch gia giá tr th trng ca tài sn có vi tài sn n ca doanh
nghip.
Giá tr th trng ca doanh nghip đc tính toán da trên bng cơn đi tài
khon và giá tr ca vn c phn đc tính theo công thc:
V

E
= V
A
ậ V
D

Trong đó:
V
E
: Giá tr doanh nghip theo phng pháp tƠi sn
V
A
: Giá tr th trng ca tng tƠi sn doanh nghip
V
D
: Giá tr th trng ca các khon n
Giá tr th trng ca toàn b tài sn (V
A
) gm: Tài sn hu hình và tài sn
vô hình. Tài sn hu hình bao gm tài sn hin vt (TSC, hƠng hóa, vt t, thƠnh
phm), tài sn là tin, tài sn kỦ cc bên ngoƠi, đu t bên ngoƠi vƠ các khon
phi thu.
Giá tr th trng ca n (V
D
) = đc xác đnh trên s d thc t trên s k
toán vào thi đim thm đnh giá.
2.2.4 S dng t s EV/EBITDAăđ tính giá tr doanh nghip
Ch s EV/EBITDA cho bit phi mt bao lơu đ có th bù đp các chi phí
ca vic mua li doanh nghip nu EBITDA không thay đi.
o EBITDA = Doanh thu - Các khon chi phí (ngoi tr chi phí lƣi vay, thu,

khu hao TSC hu hình vƠ vô hình).
o Hoc: EBITDA = EBIT (Li nhun trc thu vƠ lƣi vay) + Khu hao
TSC hu hình vƠ vô hình.
o Giá tr doanh nghip (EV) = Vn hóa th trng + Vay ngn hn + Vay
dƠi hn + Li ích c đông thiu s + Giá tr th trng c phiu u đƣi -
Tin vƠ tng đng tin.
EV là giá tr phi b ra đ mua toàn b vn c phn, n vay ca doanh
nghip vƠ thng đc s dng trong trng hp mua li doanh nghip. Tin và
các khon tng đng tin đc loi khi trong viêc tính EV vì bn thân khon
mc nƠy đƣ nm trong Vn hóa th trng ca doanh nghip. EV cho bit đánh giá
ca th trng v toàn b doanh nghip đó, bao gm c tài sn hu hình, vô hình.
Trong khi đó, ch tiêu vn hóa th trng ch cho bit đánh giá ca th trng v
giá tr c phn.
Tóm li, có rt nhiu các phng pháp đnh giá khác nhau mà các t chc t
vn thng áp dng nh: phng pháp chit khu dòng tin (DCF), phng pháp
th trng, phng pháp tƠi sn vƠ phng pháp tính giá tr doanh nghip da trên
t s EV/EBITDA.
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



13
2.3 CÁC NGHIểNă CUă ẩă THCă HINă LIểNă QUANăNă
ăTÀI
Vn đ M&A đƣ đc trình bày, bàn lun trên nhiu phng tin truyn
thông vƠ đƣ có nhiu tác gi nghiên cu v hot đông nƠy. Tuy nhiên, mi tác gi
nêu vn đ  nhng quan đim và khía cnh khác nhau.
Trong  tài ắCác gii pháp đ phát trin hot đng mua li, sáp nhp doanh
nghip Vit Nam” nm 2008 đƣ trình bày nhng lý thuyt và thc trng v hot
đng mua li và sáp nhp (M&A)  Vit Nam. Trong đ tài ca mình, tác gi tp

trung ch yu vào đánh giá thc trng ca hot đng M&A và rút ra nhng đc
đim chính ca th trng M&A Vit Nam.
 tƠi ắThc trng hot đng mergers and acquisitions ti th trng Vit
Nam” (Mai Phng, 2007) đƣ trình bƠy c th và chi tit v hot đng M&A ca
Vit Nam và th gii. ng thi, tác gi cng trình bƠy mt s các phng pháp
đnh giá doanh nghip đc áp dng ph bin trên th trng.
Bài vit ắDoanh nghip Vit chn con đng M&A” (ng Xuân Minh ậ
Bùi Gia Tuân, trang 132 ậ 133 c san Báo đu t, 2012) đƣ trình bƠy và suy
ngm nhng thng v đin hình ti Vit Nam trong giai đon qua. Ngoài ra, hai
tác gi đƣ tin hành phng vn kho sát chuyên gia vƠ đi din doanh nghip v
mc đ quan tâm trong hot đng này. Kho sát đƣ cho thy đc s quan tâm rt
ln t phía các doanh nghip v hot đng M&A ti Vit Nam.
Ọng Carl Gordon (Giám đc Dch v tài chính doanh nghip KPMG) cng
đƣ đa ra mt s ý kin đánh giá v nhng giao dch M&A gn đơy vƠ nhng xu
hng chính trong lnh vc M&A ti Vit Nam (trang 76 ậ 77 c san Báo đu t,
2012). Trong bài vit, tác gi đánh giá hot đng M&A ti Vit Nam tng trng
mnh m trong thi gian qua. ng thi, theo tác gi trong tng lai các nhƠ đu
t trong vƠ ngoƠi nc, nht lƠ các nc ASIAN s tham gia tích cc hn vƠo hot
đng M&A ti Vit Nam.
Trong nghiên cu ca mình, nhóm nghiên cu công ty KPMG đƣ thc hin
bài nghiên cu ắHot đông M&A ti Vit Nam t góc nhìn ca bên thc hin giao
dch”. Nhóm đƣ tin hành phng vn các chuyên gia trong lnh vc t vn M&A
đ thng kê và phân tích nhng vn đ phát sinh trong hot đng t vn M&A
hin ti  Vit Nam.
Có th thy hot đng M&A đƣ vƠ đang nhn đc s quan tâm ca nhiu
chuyên gia và nhà nghiên cu. Rt nhiu vn đ xoay quanh hot đng M&A đc
các tác gi tin hành kho sát, bàn bc và tr thành ch đ tranh lun trên nhiu
din đƠn, hi ngh. Các đ tài nghiên cu đƣ nêu khái quát hot đng M&A toàn
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT

14
cu, cng nh thc trng vƠ xu hng M&A ca th trng Vit Nam hin nay.
Bên cnh đó, nhiu tác gi đƣ phơn tích vƠ đa ra nhn đnh M&A là mt trong
nhng gii pháp ti u đ tái c cu doanh nghip Vit Nam. Tuy nhiên, mc dù
có nhiu vn đ liên quan đn M&A đƣ đc nghiên cu, nhng cha có đ tài
hoc nghiên cu nào khái quát li hot đng t vn M&A và phân tích chi tit khía
cnh đnh giá  giai đon rà soát doanh nghip trong mt thng v M&A.
2.4 PHNGăPHÁPăNGHIểNăCUăCAăăTÀI
Hot đng t vn M&A và nht lƠ công tác đnh giá trong M&A là vn đ
quan trng nhm nâng cao cht lng t vn M&A, giúp th trng M&A Vit
Nam ngày càng phát trin hn v s lng giao dch thành công và c cht lng
giao dch M&A.  tin hành nghiên cu vn đ đƣ nêu, khóa lun đc nghiên
cu qua nhiu bc vƠ đc tng hp thành quy trình sau:




Ngun: tác gi t son
2.4.1 Gii thiu công ty CK Rng Vit
 cung cp thông tin v Công ty Chng khoán Rng Vit, nghiên cu đƣ
tng hp d liu công ty chng khoán Rng Vit đƣ công b ra công chúng (báo
cáo tƠi chính, báo cáo thng niên, ngh quyt đi hi đng c đông, ) và nhng
d liu ni b công ty. Da trên nhng d liu đó, đ tài tin hành sp xp la
chn và tóm tt thông tin gii thiu; vƠ đng thi tin hành phân tích tình hình
hot đng ca công ty v mc đ tng trng, tài sn, doanh thu đ có cái nhìn
tng quan hn v công ty trong quá kh và hin ti, bên cnh đó đánh giá s phát
trin ca Rng Vit trong thi đim hin ti vƠ tng lai gn.
2.4.2 Gii thiu hotăđngătăvnăvƠăđnh giá M&A

Hot đng t vn và công tác đnh giá M&A là hot đng mang tính chuyên
môn, đòi hi nhng kin thc chuyên sâu v lnh vc M&A. Do dó, đ gii thiu
và trình bày ni dung này nghiên cu cn phi tin hành thu thp d liu t nhiu
ngun khác nhau (T vn M&A ti Công ty CK Rng Vit, M&A Vietnam
Forum, Stoxlus, KPMG, Cm nang M&A, ) nhm có cái nhìn khách quan hn v
hot đng t vn và nht lƠ các phng pháp đnh giá mà các t chc t vn M&A
đang áp dng. Da trên ngun d liu thu thp, đ tài đƣ phơn chia vƠ tng hp
Gii thiu
công ty CK
Rng Vit
Gii thiu
hot đng t
vn vƠ đnh
giá M&A
 xut gii pháp
ci thin hot đng
t vn vƠ công tác
đnh giá M&A
Công tác đnh
giá trong
thng v
M&A c th
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



15
thành nhng mô hình chung nht v hot đng t vn cng nh công tác đnh giá
trong thng v M&A.
2.4.3 Côngătácăđnhăgiáătrongăthngăv M&A c th

Nhm đa ra quy trình c th v hot đng t vn vƠ cng nh công tác đnh
giá trong M&A, đ tài đƣ xơy dng thng v thc t da trên thng v đc
công ty t vn vƠ cng nh các thng v thành công trên th trng.  tài đƣ
tng hp quy trình t vn vƠ phng pháp đnh giá áp dng ti Công ty CK Rng
Vit, đng thi tng hp d liu các thng v đc công b trên tp chí chuyên
ngành (M&A Vietnam Forum, Cafef.vn, Stoxlus,ầ). ng thi, đ tài cng tng
hp d liu phân tích t mt s lun vn v hot đng đnh giá M&A đ có s kt
hp gia lý thuyt vi thc tin đ làm tin đ hoàn thin hot đng đnh giá
M&A trong thc tin. T nhng d liu tng hp trên th trng và quan trng
nht là d liu thu thp t công ty CK Rng Vit, nghiên cu đƣ mô phng thng
v thc t mƠ Công ty đƣ t vn đ trình bày c th nhng vn đ trong hot đng
t vn M&A và trng tơm lƠ công tác đnh giá trong M&A.
2.4.4  xut gii pháp ci thin hotăđngătăvn và công tác
đnh giá M&A
Da trên nhng phơn tích đƣ thc hin  nhng phn trc, đ tài tìm ra
nhng khó khn gp trong hot đng t vn cng nh trong công tác đnh giá
M&A ca doanh nghip. T vic nhn dng nhng khó khn gơy cn tr s thành
công ca hot đng t vn M&A, khóa lun tin hƠnh phơn tích vƠ tìm hng gii
quyt da trên s liên h vi thng v thành công, nhng ý kin ca chuyên gia
hoc t chính s hiu bit ca tác gi trong quá trình nghiên cu vn đ.
KT LUN CHNGă2
Nói v M&A có rt nhiu thut ng khác nhau, nhng các khái nim nƠy đu
có đim chung cho rng M&A là hot đng lƠm thay đi c cu ca công ty. 
thc hin M&A có rt nhiu cách khác nhau: mua gom c phiu, mua n,ầTùy
mi tính cht và mc đích M&A mƠ các doanh nghip s thc hin phng thc
khác nhau. Trong hot đng M&A, thì công tác đnh giá đc xem là khá quan
trng, nh hng ln đn s thành công ca giao dch M&A. Hin ti có rt nhiu
phng pháp đnh giá khác nhau, nhng ph bin lƠ các phng pháp: chit khu
dòng tin, phng pháp tƠi sn, phng pháp EV/EBITDA,ầ Tùy vƠo quy mô vƠ
cu trúc tài sn ca công ty mc tiêu mà các t chc t vn s dng phng pháp

đnh giá khác nhau. Tuy nhiên, đ hot đng t vn M&A và nht công tác đnh
giá đc tt cn phi nghiên cu k quá trình t vn và cách thc đnh giá trong
tng trng hp c th.
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



16
CHNGă3: PHỂNăTệCHăTHCăTRNG
NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&AăTIă
CỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăRNGăVIT
D liu nghiên cu ch yu  đơy có bi cnh ti CTCP Chng khoán Rng
Vit. Do đó, đ nhng thông tin và d liu đ tài trình bày  các phn sau đc rõ
hn, phn đu chng nƠy s tin hành gii thiu tng quan v đn v thc hin
nghiên cu là CTCP Chng khoán Rng Vit.
3.3 GII THIU V CÔNG TY CHNG KHOÁN RNG
VIT
3.3.1 Tng quan v CTCK Rng Vit
CTCP Chng khoán Rng Vit đc thành lp theo Giy phép hot đng
kinh doanh chng khoán s 32/UBCK-GPKKD do UBCK NhƠ nc cp ngày
21/12/2006 vi s vn điu l ban đu là 100 t đng. Ngày 26/04/2007, Rng
Vit chính thc đi vƠo hot đng. Mt s thông tin c bn ca Công ty:
 Tên ting Vit: CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT
 Tên ting Anh: VIET DRAGON SECURITIES CORPORATION
 Tên vit tt: RONG VIET SECURITIES (VDSC)
 Logo:

 Mã c phiu: VDS
 Vnăđiu l: 349.799.870.000 đng
 a ch: Tòa nhà Viet Dragon, 141 Nguyn Du, P. Bn Thành, Qun 1,

TP.HCM
 in thoi: (08) 6299 2006
 Fax: (08) 6291 7986
 Website: www.vdsc.com.vn
CTCK Rng Vit đang thc hin các nghip v kinh doanh trong các lnh vc
ca th trng chng khoán bao gm:
- Môi gii chng khoán. Rng Vit cung cp đy đ các dch v chng khoán:
môi gii chng khoán, lu kỦ chng khoán, tài tr giao dch, đi lỦ đu giá IPO
và qun lý c đông, Rng Vit có đi ng chuyên viên môi gii tham gia th
HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT



17
trng chng khoán t nhng ngƠy đu thành lp th trng, đã góp phn xây
dng và phát trin h thng môi gii chng khoán và các sn phm dch v
chng khoán ti các công ty chng khoán ln.
- Dch v chng khoán ca Rng Vit gm: tài tr giao dch, ký qu, các dch
v ng trc, cm c, qun lý c đôngầđơy lƠ hot đng đem li ngn thu ch
yu cho Rng Vit.
- Dch v Ngơn hƠng đu t bao gm: t vn tƠi chính, t vn mua bán sáp nhp
(M&A), bo lãnh phát hành. Rng Vit ra đi sau nhiu công ty chng khoán
khác nên đ to đc v th vƠ thng hiu trên th trng chng khoán Vit
Nam, Rng Vit đc bit chú trng đn dch v ngơn hƠng đu t thông qua
vic cung cp các dch v t vn phát hành chng khoán, t vn niêm yt, t
vn M&A, bo lãnh phát hành chng khoán và thu xp vn. Dch v bo lãnh
phát hành chng khoán ca Rng Vit đm bo s thành công chc chn ca
đt phát hƠnh cng nh đm bo ngun vn huy đng cho k hoch m rng
hot đng kinh doanh ca doanh nghip phát hành. Vi tim lc hin ti, Rng
Vit nhn bo lƣnh phát hƠnh vƠ đi lý phát hành chng khoán. T vn đu t

chng khoán.
- Hot đng đu t tƠi chính: Rng Vit ch yu s dng ngun vn ch s
hu, vn vay tín dng đ đu t vƠo c phiu niêm yt, c phiu cha niêm yt
và các loi trái phiu. Danh mc đu t ca Rng Vit t đc xây dng trên
nguyên tc đa dng hoá danh mc đu t đ phân tán ri ro, tính an toàn và
thanh khon đc đm bo.
Ngoài các nghip v kinh doanh chng khoán nêu trên, Công ty còn cung cp
dch v lu kỦ chng khoán, t vn tài chính, nhn y thác qun lý tài khon giao
dch chng khoán ca nhƠ đu t vƠ các dch v tƠi chính khác theo quy đnh.
Ngun thu t hot đng môi gii chng khoán, tài tr giao dch, t vn tài chính
vƠ đu t chim t trng ch yu trong c cu doanh thu ca Công ty trong hai
nm gn đơy. Công ty có mng li khách hàng là nhng cá nhân và t chc trong
vƠ ngoƠi nc, trong đó phn ln khách hƠng đn t khu vc TP.H Chí Minh và
Hà Ni.
3.3.2 Căcu t chc và nhân s
C cu t chc ca Rng Vit theo hng tách bch tng đi các chc nng
kinh doanh - h tr - giám sát. Nhân s ca Rng Vit đc thc hin c ch thu
nhp theo hiu qu công vic đi vi các B phn kinh doanh nhm to đng lc
phát trin cho hot đng ca Rng Vit và phù hp vi xu hng th trng.