Ứng dụng phương pháp Interbrand và Damodaran thẩm định giá trị thương hiệu Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An (TAC)

Trang 1



TRNG ĐI HC KINH T TP. H CHÍ MINH
KHOA KINH T PHÁT TRIN
CHUYÊN NGÀNH KINH T THMàĐNH GIÁ





CHUYÊNàĐ TT NGHIP

Đ TÀI:

ng dàààIààDàà
Thành giá tr àu Công ty C phn Du
Thc vTng An (TAC)


GVHD: Th.s Ngô Hoàng Tho Trang
SVTH : Lâm Minh Thu  VG2- K34
MSSV: 108210029

Tp.HCM ngày 8 tháng 4 à2

Trang 2



LI CMăN
Kính tha thy, cô giáo ph trng i hc Kinh T Thành H Chí Minh nói
chung. Thy, cô giáo khoa Kinh T Phát Trin nói riêng. Kính tha bán Giám đc Công
Ty Thm đnh giá a c Á Châu (AREV), cùng các anh ch trong phòng ban Thm đnh
giá ti chi nhánh Hàng Xanh.
Qua thi gian hc tp ti trng và thc tp ti AREV, tôi đƣ đc quý thy cô
tn tình hng dn, truyn đt kin thc, kinh nghim ht sc quỦ báo, cng nh đc
Ban Giám đc và các anh ch trong phòng ban Thm đnh giá to mi điu kin đ tôi
tip cn đc các kin thc t thc t đ phc v tt nht cho công vic ca tôi sau này.
Vi lòng kính trng và bit n sơu sc, tôi xin chân thành cm n QuỦ thy, cô
khoa Kinh t Phát trin đƣ tn tình ch bo tôi trong quá trình hc tp, đc bit là cô Ngô
Hoàng Tho Trang đƣ giƠnh nhiu thi gian hng dn tôi trong sut quá trình thc hin
chuyên đ tt nghip này. Xin cm n anh Giang (giám đc chi nhánh AREV Hàng
Xanh) và ch Phng ngi hng trc tip tôi đƣ ch bo tôi nhng kin thc, kinh
nghim thc t ht sc quý báo mà tôi còn thiu sót khi ngi trên gh nhƠ trng.
ui cùng xin chúc Quý thy cô giáo trong khoa, cô Trang và tt c anh ch  Công
ty Thm đnh giá a c Á Châu li chúc sc khe, hnh phúc và thành công.
Xin chân thành cm n
TPHCM, ngày 08 thánh 04 nam 2012
Sinh viên thc hin


Lâm Minh Thu

Trang 3



CNG HÒA XÃ HI CH NGH VIT NAM
c lp ậ T do ậ Hnh phúc

NHN XÉT THC TP
H và tên sinh viên
MSSV:
Khóa:
1. Thi gian thc tp

2. B phn thc tp

3. Tinh thn trách nhiêm và ý thc chp hành k lut



4. Kt qu thc tp theo đ tài


5. Nhn xét chung




n v thc tp
Trang 4

NHN XÉT CAăGIÁOăVIÊNăHNG DN












Trang 5



MC LC
CHNG 1: GII THIU 1
1. Lý do chn đ tài 1
2. Mc tiêu nghiên cu 2
3. Phng pháp nghiên cu 2
CHNG 2: C S LÝ LUN 3
2.1 Khái nim 3

2.1.1 Khái nim thng hiu 3
2.1.2 Khái nim giá tr thng hiu 3
2.2 Mc đich thm đnh giá tr thng hiu 4
2.2.1 qun tr thng hiu 4
2.2.2 Mc đích k toán 4
2.2.3 Mc đích giao dch bên trong và bên ngoài 5
2.3 C s giá tr thng hiu 5
2.3.1 Giá tr thng hiu lƠm c s cho thm đnh giá 5
2.3.2 Giá tr phi th trng lƠm c s cho thm đnh giá 5
2.4 Nguyên tc thm đnh giá tr thng hiu 6
2.4.1 Nguyên tc s dng tt nht và hiu qu nht 6
2.4.2 Nguyên tc d tính li ích tng lai 6
2.4.3 Nguyên tc cung cu 6
2.4.4 Nguyên tc cnh tranh 6
2.4.5 Nguyên tc thay đi 6
2.5 Quy trình thm đnh giá tr thng hiu 7
2.6 Các phng pháp thm đnh giá tr thng hiu 8
2.6.1 Cách tip cn da vào chi phí 8
2.6.2 Cách tip cn da vào th trng 8
2.6.3 Cách tip cn da vào thu nhp 9
CHNG 3: THM NH GIÁ TR THNG HIU TNG AN (TAC) 20
3.1 Gii thiu Cty C phn Du thc vt Tng An 20
3.1.1 Lch s hình thành và phát trin 20
3.1.2 Sn phm kinh doanh 24
3.1.3 Th trng tiêu th 25
3.1.4 i th cnh tranh 27
Trang 6

3.1.5 Chin lc phát trin kinh doanh 32
3.2 Thm đnh giá tr thng hiu Cty C phn Du thc vt Tng An 33
3.2.1 Phng pháo InterBrand 33
3.2.2 Phng pháp Damodarn 47
CHNG 4 KT LUN VÀ KIN NGH 51
4.1 Kt lun 51
4.2 Khó khn 51
4.3 Kin ngh 53
PH LC 54
TÀI LIU THAM KHO 55










Trang 7



DANH SÁCH CÁC BNG S DNG

Bng 3.1: Tiêu th du thc vt nc ta giai đon 2005 ậ 2015 27
Biu đ 3.2: Phân chia th phn 2010 28
Bng 3.3: c tính giá tr kinh t gia tng t tƠi sn vô hình 35
Bng 3.4: c tính giá tr ROC 36

Bng 3.5: Tiêu th du thc vt nc ta giai đon 2005 ậ 2015 37
Bng 3.6: c tính WACC 38
Bng 3.7: ánh giá ca khách hàng v mc đ quan trng ca các tiêu chí 41
Bng 3.8: Khách hƠng đánh giá mc đ quan trng cho tng tiêu chí (%) 42
Bng 3.9: c tính trng s 42
Bng 3.10: c tính ch s vai trò thng hiu 43
Bng 3.11 : im s sc mnh thng hiu 46
Bng 3.12: Thông s ca mô hình sut sinh li ph tri Damodaran 49
Bng 3.13: Tóm tt giá tr thng hiu Tng An TAC 50




Trang 8



CHẩG 1: GII THIU
1. Lý do chỉ đ tài
Ngày nay, cùng vi xu hng phát trin ca toàn cu là các hot đng c phn
hóa, mua bán, sáp nhp doanh nghip đang din ra tp np. Vi nhng thng v din ra
thng xuyên nh vy, gii doanh nhơn ngƠy cƠng quan tơm đn giá tr doanh nghiêp
ca mình không ch  tài sn hu hình mà còn c  tài sn vô hình trong đó có giá tr
thng hiu. Bi vì khi xác đnh đc giá tr thng hiu thì doanh nghip mi s dng
thng hiu nh mt tài sn đúng ngha, c trên th trng và s sách k toán. Bên cnh
vic xác đnh đc giá tr ca thng hiu trong tng giá tr tài sn ca công ty, vic
đnh giá thng hiu còn giúp chúng ta có đc s tham chiu cn thit vƠ tng đi
chính xác vi các thng hiu cnh tranh trc tip hay gián tip trên th trng. Trong
bài nghiên cu này tôi thm đnh giá tr thng hiu Du Tng An (TAC) vi mc đích
qun tr thng hiu.

Tng An lƠ thng hiu quen thuc ca ngi dân Vit Nam, đc ngi tiêu
dùng, đc bit là nhng ph n ni tr đƣ tin dùng hn 35 nm qua vì tính nng u Vit
ca sn phm nh đm bo an toàn v sinh thc phm, tt cho sc kheầ Ra đi t
nm 1977, Tng An (TAC) là mt trong bn công ty con trc thuc ca Tng Công ty
C phn Du Thc vt Vit Nam (VOCARIMEX). Qua nhiu nm n lc, phn đu
vt bc, Tng An (TAC) đƣ tr thành mt trong nhng Công ty hƠng đu Vit Nam
trong lnh vc Du Thc vt vi nhng danh hiu đt đc trên th trng nh: “Thng
hiu hƠng đu Vit Nam, “Thng hiu mnh” do thi báo kinh t bình chn, gii
thng “ Sao VƠng t Vit”ầ
Vi nhng thành công nht đnh ca Công ty C phn Du Thc Tng An (TAC) và
giá tr ca Tng An trên th trng Du Thc vt. Tôi đƣ quyt đnh chn đ tƠi “Thm
đnh Thng hiu Du Thc vt Tng An” đ nghiên cu cho chuyên đ tt nghip ca
mình.



Trang 9



2. Mc tiêu nghiên cu

Thông qua các phng pháo đc tin hƠnh trên c s thu thp thông tin trên th
trng, tôi hy vng rng có th cung cp mt mc giá tham kho đ thng hiu Tng
An (TAC) có th s dng c trên th trng và c trên s sách k toán. Bên cnh vic
xác đnh đc giá tr thng hiu trong tng tài sn ca Công ty, vic đnh giá còn
thng hiu còn giúp Tng An (TAC) có đc s tham chiu cn thit vƠ tng đi
chính xác vi các thng hiu cnh tranh trc tip hay gián tip trên th trng đ phc
v cho mc đích qun tr thng hiu tt hn.
3. Phỉg ịháị ỉghiêỉ Ếu

Phng pháp da vào tài chính doanh nghip vƠ hƠnh vi ngi tiêu dùng, mô hình
đnh giá thng hiu ca hãng Interbrand.
Phng pháp da vào ch s tài chính ca Damodaran, mô hình sut sinh li ph
tri.
















Trang 10



CHẩG 2: C S LÝ LUN
2.1 Khái ỉim
2.1.1 Khái nim thỉg hiu
a. Cách tip cn theo quan đim Marketing
Trong các bi cnh và tình hung khác nhau, thng hiu xem xét qua hai khái

nim:
Khái nim th nht: Thng hiu là mt cái tên, t ng, kí hiu, biu tng và
nhng yu t bng hình nh khác có liên quan.
Khái nim th hai: Thng hiu là mt cái tên, t ng, kí hiu, biu tng, nhng
yu t bng li nói và hình nh, và quyn tài sn s hu trí tu có liên quan.
C hai khái nim nƠy đc áp dng trong thm đnh giá thng hiu cho mc đích
đnh hng marketing, bên cnh đó còn áp dng cho mc đích k toán.
b. Cách tip cn theo quan đim k toán
Thng hiu là mt tài sn vô hình. Tài sn vô hình là tài sn phi tài chính có th
nhn bit không liên quan ti hình thái vt cht và là mt tài sn có th nhn bit nu phát
sinh t mt hp đng hoc các quyn hp đng là hp pháp (Theo chun mc k toán
Vit Nam s 04).
Thng hiu là tài sn c đnh vô hình. Tài sn c đnh vô hình là tài sn không có
hình thái vt cht nhng xác đnh đc giá tr và do doanh nghip nm gi, s dng, kinh
doanh, cung cp dch v hoc cho các đi tng khác thuê phù hp vi tiêu chun ghi
nhn tài sn c đnh vô hình (Theo chun mc k toán Vit Nam s 04).
2.1.2 Khái nim giá tr thỉg hiu
Giá tr thng hiu đang dn l rõ sc mnh ca mình trong nn kinh t th trng
và các nhà qun tr doanh nghip ln chú Ủ hn đn vic tô đim thng hiu.
Giá tr thng hiu là mt s tin (giá tr) c tính c th v thng hiu, đ c
tính thì ta có th dùng mô hình, phng pháp c th. Trong khi đó tƠi sn thng hiu là
ch lit kê các thành phn ca tài sn thng hiu và da vào hành vi, ý kin ch quan
ca ngi tiêu dùng đ đánh giá “sc khe” thng hiu đó.

Trang 11



2.2 ẨẾ đíẾh thm đỉh giá thỉg hiu

Nu xem thng hiu là mt tài sn ca doanh nghip, vy thì doanh nghip hoàn
toàn có th trao đi, mua bán hoc cho thuê tài sn này, hoc s dng nh phn vn góp
trong các d án kinh doanh vi các đi tác bên ngoƠi. ơy chính lƠ lỦ do vì sao đnh giá
thng hiu đang lƠ mt trong nhng vn đ nóng bng nht trong thi gian gn đơy. Bên
cnh vic xác đnh giá tr thng hiu trong tng s giá tr tài sn ca công ty, vic đnh
giá thng hiu còn giúp chúng ta có đc s tham chiu cn thit vƠ tng đi chính
xác vi các thng hiu cnh tranh trc tip hay gián tip trên th trng.
2.2.1 Ậuỉ tr thỉg hiu
Trong nhng trng hp c th, thm đnh giá tr thng hiu có th đc s dng
là công c qun lỦ, vƠ đc thc hin đ so sánh mc đ thành công ca nhng chin
lc Marketing khác nhau. Trong bi cnh này, thm đnh giá đc s dng đ hn ch,
bo v ngân sách marketing, hay quyt đnh m rng kin trúc thng hiu, cng nh đo
lng t sut sinh li trn vn đu t vƠo thng hiu.
2.2.2 ẨẾ đíẾh Ệ tỊáỉ
Nhng chun mc k toán mi yêu cu toàn b nhng tài sn vô hình có th nhn
bit đc ca doanh nghip đc ghi nhn ti vào khon “giá tr li th”. iu này phá
v cách ghi nhn c v giá mua khi nó ln hn giá tr tài sn ròng nh lƠ mt s riêng l
trong li th kinh doanh. Nhng nguyên tc hin hành yêu cu giá tr ca thng hiu
đc công nhn trên bng cơn đi k toán.
2.2.3 ẨẾ đíẾh giaỊ ếẾh bêỉ trỊỉg và bêỉ ỉgỊài
Có hai loi giao dch có th yêu cu thm đnh giá thng hiu: bên trong và bên ngoài:
 Nhng giao dch bên trong: bao gm chng khoán hóa và k hoch thu
 Nhng giao dch bên ngoài: giao dch bên ngoƠi có xu hng mua li các công ty
vi thng hiu. Trong nhng trng hp này, thm đnh tài sn thng mi là cn thit
đ xác đnh giá tr kinh t ca tài sn mua li, vƠ đ chng minh giá tr ca các cuc
thng lng v điu khon giao dch.
Trang 12

2.3 C s giá tr thm đỉh giá tr thỉg hiu

2.3.1 Giá tr th trỉg ệàm Ế s ẾhỊ thm đỉh giá
a. Theo y ban tiêu chun thm đnh giá quc t
Giá tr th trng là s tin c tính ca tài sn có th đc trao đi vào ngày thm
đnh giá, gia mt bên sn sàng bán và mt bên sn sàng mua trong mt giao dch khách
quan, sau quá trình tip th thích hp, ti đó các bên tham gia đu hƠnh đng mt cách
hiu bit, thn trng và không chu bt c áp lc nào.
b. Theo hip hi các nhà thm đnh giá Hoa K
Giá tr th trng là mc giá có kh nng xy ra nht ca tài sn s đc mua bán
trên th trng cnh tranh và m di nhng điu kin giao dch công bng vào thi đim
thm đnh giá gia ngi mua sn sƠng mua vƠ ngi bán sn sàng bán, các bên hành
đng mt cách thn trng, am tng và tha nhn giá c không b nh hng ca nhng
yu t tác đng thái quá cng nh không b ép buc.
c. Ti Vit Nam
Theo quyt đnh s 24/2005/Q ậ BTC ngày 18/04/2005 ca B Tài Chính ban
hành Tiêu chun s 01(TGVN 01) đnh ngha: Giá tr th trng ca mt tài sn là mc
giá c tính s đc mua bán trên th trng vào thi đim thm đnh giá vƠ đc xác
đnh gia mt bên mua lƠ ngi mua sn sƠng mua vƠ ngi bán sn sàng bán, trong mt
giao dch mang tính khách quan vƠ đc lp, trong điu kin thng mi bình thng.
2.3.2 Giá tr ịhi th trỉg ệàm Ế s ẾhỊ thm đỉh giá
Giá tr phi th trng đc đnh ngha nh sau: Giá tr phi th trng là mc giá c
tính đc xác đnh theo nhng cn c khác vi giá tr th trng hoc có th đc mua
bán, trao đi theo các mc giá không phn ánh giá tr th trng nh: giá tr tài sn đang
trong quá trình s dng, giá tr đu t, giá tr bo him, giá tr đc bit, giá tr thanh lý,
giá tr tài sn bt buc phi bán, giá tr doanh nghip, giá tr tài sn chuyên dùng, giá tr
tài sn có th trng hn ch, giá tr đ tính thu.


Trang 13

2.4 Nguyêỉ tẾ thm đỉh giá tr thỉg hiu

2.4.1 Nguyêỉ tẾ s ếỉg tt ỉht và hiu qu ỉht
Vic s dng tt nht vƠ hiu qu nht ca tƠi sn thng hiu lƠ đt đc mc
hu dng ti đa trong nhng hoƠn cnh kinh t - xƣ hi thc t phù hp, có th cho
phép v mt k thut, v pháp lỦ, v tƠi chính vƠ đem li giá tr ln nht cho thng
hiu.
2.4.2 ẩguyêỉ tẾ ế tíỉh ệi íẾh tỉg ệai
Giá tr ca tài sn có th đc xác đnh bng vic d tính kh nng sinh li trong
tng lai. Giá tr ca thng hiu cng chu nh hng bi vic d kin th phn ca
nhng ngi tham gia th trng và nhng thay đi có th d tính trc trong yu t này
cng nh hng ti giá tr ca thng hiu. Vic c tính giá tr thng hiu luôn luôn
da trên các trin vng tng lai, li ích d kin nhn đc t quyn s dng thng
hiu ca ngi mua.
2.4.3 ẩguyêỉ tẾ Ếuỉg Ếu
Giá tr ca mt thng hiu đc xác đnh bi mi quan h cung cu v thng
hiu đó trên th trng. Ngc li, giá tr ca thng hiu đó cng tác đng đn cung và
cu v thng hiu. Giá tr ca thng hiu thay đi t l thun vi cu và t l nghch
vi cung v thng hiu.
2.4.4 ẩguyêỉ tẾ Ếỉh traỉh
Li nhun cao vt tri s thúc đy cnh tranh, ngc li, cnh tranh quá mc có
th làm gim li nhun và cui cùng có th không còn li nhun . i vi thng hiu,
mi quan h cnh tranh cng đc quan sát gia các sn phm/ dch v ca các thng
hiu vi nhau và gia sn phm ca thng hiu này vi sn phm ca thng hiu khác.
Do đó, giá tr ca thng hiu đc hình thành là kt qu ca s cnh tranh khc lit gia
các sn phm trong cùng ngành hay khác ngành trên th trng.
2.4.5 ẩguyêỉ tẾ thay đi

Giá tr ca thng hiu thay đi theo s thay đi ca nhng yu t hình thành nên
giá tr ca nó (Giá tr không bt bin mƠ thay đi theo thi gian). Giá tr ca thng hiu
cng đc hình thƠnh trong quá trình thay đi liên tc phn ánh hàng lot các mi quan
h nhân qu gia các yu t nh hng đn giá tr.
Trang 14



2.5 Ậuy trìỉh thm đỉh giá tr thỉg hiu

Quy trình thm đnh giá thng hiu bao gm: nhng cách thc, hành vi, k thut
thc hin các bc trong mt phng pháp thm đnh giá. Quy trình thm đnh giá tr
thng hiu đc khái quát thông qua 6 bc:
Bc 1
: Xác đnh vn đ
 Xác đnh mc tiêu thm đnh giá tr thng hiu
 Xác đnh c s ca thm đnh giá tr thng hiu: giá tr th trng hay phi th
trng
 Xác đnh tài liu cn thit cho vic thm đnh giá tr thng hiu
 Xác đnh thi đim thm đnh giá
ơy lƠ bc đu tiên vƠ cng lƠ bc quan trng đ tin hành thm đnh giá tr
thng hiu vƠ trong bc này chúng ta cn xác đnh đúng mc đích thm đnh giá tr
thng hiu và các giy t có liên quan ti thng hiu cn thm đnh giá.
Bc 2
: Lp k hoch thm đnh giá
Vic lp k hoch thm đnh giá thng hiu càng chi tit thì càng thun li trong
quá trình thm đnh giá. Tuy nhiên, thi gian tin hành thm đnh giá tr thng hiu nào
đó s do loi hình kinh doanh hay quy mô ca doanh nghip cn thm đnh giá quyt
đnh.
Bc 3

: Tìm hiu thng hiu cn thm đnh và thu thp tài liu
 Thông tin t ni b doanh nghip: t liu v tình hình sn xut kinh doanh, tng
hp tt c các báo cáo tài chính, h thng đn v sn xut vƠ đi lỦ, đc đim ca đi ng
qun lỦ điu hành, cán b, nhân viên. Các tài liu liên quan nh phng án sn xut kinh
doanh ca doanh nghip trong 5 nm ti, chi tit v k hoch sn xut, chi tit v k
hoch đu t, chi phí marketing, chi phí qung cáo, tip th, chi phí bán hàng, chi phí
hình thành và qung cáo thng hiu trong thi gian va quaầ
 Thông tin bên ngoài doanh nghip: đc bit là thông tin v th trng sn phm
ca thng hiu, môi trng kinh doanh, ngƠnh kinh doanh, các đi th cnh tranh, ch
trng ca NhƠ nc.

Trang 15



Bc 4
: Phân tích thông tin
Mc đích ca vic phân tích tng hp các yu t bên trong và bên ngoài doanh
nghip nhm giúp thm đnh viên có cái nhìn tng quan v tình hình ca doanh nghip.
Qua đó, thm đnh viên tin hành la chn các phng pháp thm đnh giá tr thng
hiu phù hp và góp phn hình thƠnh c s đ la chn mc giá c tính cui cùng ca
thng hiu cn thm đnh.
Bc 5 : Xác đnh phng pháp thm đnh giá
Trong thm đnh giá thng hiu có 3 cách tip cn gm: cách tip cn chi phí,
cách tip cn th trng và cách tip cn thu nhp. ng vi mi cách tip cn có nhiu
phng pháp thm đnh giá tr thng hiu khác nhau do đó thm đnh viên cn la chn
phng pháp thm đnh giá phù hp.
Bc 6
: Báo cáo kt qu thm đnh giá tr thng hiu
Sau khi tin hƠnh các phng pháp thm đnh giá tr thng hiu khác nhau thì

bc tip theo thm đnh viên cn tin hành là thng nht kt qu thm đnh giá. Và cui
cùng, thm đnh viên lp báo cáo, chng th thm đnh giá tr thng hiu đ đa ra mc
giá tr thng hiu cui cùng.
2.6 CáẾ ịhỉg ịháị thm đỉh giá tr thỉg hiu:

2.6.1 CáẾh tiị Ếỉ ếa vàỊ Ếhi ịhí
a. Phng pháp da trên chi phí tái to
Phng pháp nƠy xem xét tt c các loi chi phí và các khon đu t cn thit đ
to ra thng hiu mi ging ht thng hiu cn thm đnh giá. Nó bao gm c tính
các khon không phù hp và li thi hin din trong thng hiu cn thm đnh giá.
b. Phng pháp da trên chi phí thay th
Phng pháp da trên chi phí thay th xem xét tt c loi chi phí và các khon đu
t cn thit đ ra thng hiu mi cùng tính hu ích vi thng hiu cn thm đnh giá.
Phng pháp nƠy không bao gm c tính các khon không phù hp và li thi hin din
trong thng hiu cn thm đnh giá.
c. Phng pháp da trên chi phí quá kh
Phng pháp nƠy xem xét tt c loi chi phí và các khon đu t trong quá
kh đƣ phát sinh đ phát trin thng hiu.
Trang 16



d. Các bc tin hành trong cách tip cn da vào chi phí
Bc 1:
c tính chi phí đ to ra thng hiu mi
Bc 2:
Xác đnh khu hao vƠ c tính giá tr khu hao ly k phù hp
Bc 3:
Áp dng công thc đ tính ra giá tr thng hiu
Giá tr thng hiu cn thm đnh giá = Chi phí xây dng thng hiu ậ giá tr hao

mòn ly k
e. u và nhc đim ca cách tip cn da vào chi phí
- u đim: s dng tính toán khá rõ ràng, d hiu và thích hp đ thm đnh các
thng hiu mi ra đi.
- Nhc đim: không đánh giá đc tim nng phát trin trong tng lai ca
thng hiu và không thích hp đ thm đnh các thng hiu ni ting, đƣ xut hin t
rt lơu đi.
2.6.2 CáchătipăcnădaăvƠoăthătrng
Cách tip cn da vào th trng đ thm đnh giá tr thng hiu là quy trình mà
ti đó giá tr th trng ca thng hiu đc xác đnh bng cách phân tích vi các
thng hiu tng t đc giao dch gn đơy vƠ sau đó so sánh các thng hiu tng t
đó vi thng hiu cn thm đnh giá.
a. Phng pháp so sánh giá bán
Các bc tin hành

Bc 1: Nghiên cu chi tit v thng hiu cn thm đnh giá. La chn và lên
danh mc các yu t so sánh
Bc 2: Thu thp thông tin, s liu v giá c t các thng hiu có th so sánh
đc vi thng hiu cn thm đnh giá đƣ giao dch thành công vào thi đim thm đnh
giá
Bc 3: Kim tra phân tích các giao dch, các yu t so sánh
Bc 4: Phân tích s khác bit gia thng hiu so sánh vƠ thng hiu thm đnh
giá t đó điu chnh giá ca thng hiu so sánh theo s khác bit v các yu t so sánh.
Bc 5: c tính giá tr thng hiu cn thm đnh giá da trên c s phân tích
tng hp các mc giá ch dn.
Trang 17



u và nhc đim

- u đim: chng c giao dch t th trng do đó có đ tin cy cao
- Nhc đim:
+ La chn tài sn so sánh: s lng và mc đ tng đng.
+ La chn các yu t so sánh, c s và nguyên tc.
+ Cách thc tin hƠnh điu chnh, công thc cha rõ rƠng.
+ Th trng mua bán thng hiu không công khai, thiu thông tin
b. Phng pháp tin bn quyn
Các bc tin hành
Bc 1: c tính doanh thu t vic bán sn phm có thng hiu
Bc 2: Xác đnh t l tin bn quyn hp lý
Bc 3: c tính dòng tin bn quyn
Bc 4: c tính dòng tin bn quyn sau thu
Bc 5: c tính tc đ tng trng thng hiu mƣi mƣi, vòng đi hu dng và
sut chit khu
Bc 6: Chit khu dòng tin bn quyn sau thu v giá tr hin ti
b. u và nhc đim
- u đim:
+ Giao thao gia 2 phng pháp so sánh vƠ thu nhp
+ Có chng c đc rút ra t th trng nên có đ tin cy cao
+ ng dng cho trng hp nhng quyn
- Nhc đim:
+ Khó khn trong vic xác đnh t l tin bn quyn
+ Nhng điu khon trong hp đng cp phép mang tính bí mt, dn đn nhng
khó khn trong vic đa ra mt t l tt.
2.6.3 CáchătipăcnădaăvƠoăthuănhp
a. Phng pháp vn hóa trc tip
Theo phng pháp nƠy, mc thu nhp do thng hiu mang li đc chia cho mt
t l vn hóa hay nhân vi mt h s nhân thu nhp đ chuyn thành giá tr thng hiu.

Trang 18



Các bc tin hành

Bc 1: c tính doanh thu trung bình mt nm do thng hiu mang li có tính
đn tt c các yu t liên quan tác đng đn thu nhp.
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn vic khai thác thng hiu đ to ra thu
nhp
Bc 3: c tính t sut vn hóa
Bc 4: Xác đnh giá tr th trng ca thng hiu theo công thc
V=I/R
u và nhc đim

- u đim: đn gin, d s dng vì có th suy ra t chng c th trng
- Nhc đim: khó khn trong vic xác đnh dòng tin do thng hiu mang li.
b. Phng pháp dòng tin chit khu
Phng pháp nƠy c tính giá tr ca thng hiu bng cách chit khu tt c các
khon thu nhp ròng do thng hiu ra v giá tr hin ti vi sut chit khu thích hp
Các bc tin hành
Bc 1: c tính dòng thu nhp ch do thng hiu to ra
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn thng hiu
Bc 3: c tính thu nhp ròng hay dòng tin t doanh thu vƠ chi phí do thng
hiu to ra
Bc 4: c tính giá tr thu hi ca thng hiu vào cui k
Bc 5: c tính t sut chit khu thích hp
Bc 6: Áp dng công thc tính giá tr tài sn thng hiu
Công thc tính giá tr tài sn thng hiu
= 



(1 + )


=1

Trong đó:
V : Giá tr hin ti ca thng hiu


: Thu nhp ròng do thng hiu to ra  nm t
n : Thi gian
Trang 19



r : t sut chit khu thng hiu
 Công thc tính giá tr thng hiu theo mô hình chit khu nhiu giai đon
= 


(1 + )


=1
+


(1 + )



Trong đó 

=

+1



V : Giá tr hin ti ca thng hiu


: Giá tr thu hi ca thng hiu vào thi kì n


: Thu nhp ròng do thng hiu to ra  nm t
n: thi gian
r : t sut chit khu thng hiu
u và nhc đim
- u đim:
+ Phng pháp khoa hc, da trên nn tng v tài chính
+ c tính đc giá tr thng hiu da vào thu nhp tim nng trong tng lai do
thng hiu mang li.
- Nhc đim:
+ Khó khn trong vic tách dòng thu nhp do thng hiu mang li
+ Giá tr thng hiu ph thuc nhiu vào các s liu đu vào trong mô hình do
vic cn phi có s phân tích k cƠng đ các thông s đu vào trong mô hình có cht
lng.
c. Phng pháp da vào t s tài chính ca Damodaran

Phng pháp nƠy xut phát t Ủ tng là doanh nghip có thng hiu có kh nng
đnh giá bán sn phm cao hn hoc bán vi s lng nhiu hn hoc đng thi đnh giá
bán sn phm cao hn vƠ bán đc sn phm nhiu hn. NgoƠi ra, doanh nghip có
thng hiu chu ít ri ro hn doanh nghip không có thng hiu hoc có kh nng đi
vay cao hn.
Các mô hình đnh giá da vào t s tài chính ca Damodaran:
Trang 20




Ẩô hìỉh đỉh giá thỉg hiu bng cách so sánh vi doanh nghip cùng
ỉgàỉh Ệhôỉg Ếó thỉg hiu mnh
 Cách tip cn li nhun hot đng biên
Trong k thut phân tích này, ta s thay th li nhun hot đng biên ca doanh
nghip có thng hiu vi li nhun hot đng biên ca doanh nghip không có thng
hiu trong cùng lnh vc.
Ng ý ca gi thit này cho bit rng là sc mnh ca thng hiu là  vic đnh
giá sn phm và doanh nghip có thng hiu s có th đnh giá cao hn cho các sn
phm đng dng đc sn xut bi doanh nghip không có thng hiu.
 Cách tip cn da vào li nhun trên vn
Gi đnh  đơy lƠ sc mnh ca thng hiu lƠm tng t l li nhun trên vn đu
t. Các thay đi kt cc trong dòng thu nhp hot đng vƠ tng trng s làm gim giá tr
ca doanh nghip, và s thay đi trong giá tr là giá tr ca thng hiu. Chúng ta gi
đnh là chi phí vn ging nhau cho doanh nghip không có thng hiu và doanh nghip
có thng hiu.
Mô hình đnh giá thng hiu
bng cách so sánh vi 1 doanh
nghip cùng ngƠnh không có
thng hiu mnh

Cách tip cn li nhun hot
đng biên ca công ty không có
thng hiu
OM1 OM2
WACC1 WACC2
Cách tip cn da vƠo li nhun
trên vn ca công ty không có
thng hiu
ROC1 ROC2
WACC1 WACC2
Cách tip cn da vƠo thu nhp
vt tri ca công ty không có
thng hiu
ROC1 ROC2
WACC1 WACC2
Trang 21



 Cách tip cn da vào thu nhp vt tri
Phng pháp nƠy cho phép chúng ta lp chi phí vn  các mc đu t lên giá tr
ca doanh nghip có thng hiu và doanh nghip không có thng hiu. Lý gii hp lý
là doanh nghip có thng hiu s có ít ri ro hn doanh nghip có thng hiu, vay n
đc nhiu hn vƠ chi phí vn thp hn.
Mô hình sut sinh li ph tri
Khi mà doanh nghip không có thng hiu không tn ti, có cách tip cn thay th
khác mà ta có th s dng đ đnh giá tên thng hiu.
Nu ta gi đnh rng li nhun vt tri lƠ hoƠn toƠn đóng góp bi do tên thng
hiu thì giá tr ca thng hiu có th đc tính toán nh lƠ s khác bit gia giá tr ca
doanh nghip và giá tr s sách ca doanh nghip.

Cách tip cn nƠy đa ra giá tr tng t nh trong cách tip cn bng cách so sánh
vi doanh nghip cùng ngƠnh không có thng hiu mnh, nu nh các doanh nghip
không có tên thng hiu không kim đc li nhun vt tri.
u vƠ nhc đim

- u đim:
+Có mô hình, có kh nng áp dng trong thc t thm đnh
+S liu có th ly t báo cáo tài chính doanh nghip
- Nhc đim:
+ Các thông s đa vƠo mô hình nh hng rt ln đn kt qu thm đnh giá tr
thng hiu
+ Hn ch ca gi đnh: s khác bit gia các thông s chính đu lƠ do thng hiu
to ra
+ S liu ngành, s liu ca doanh nghip cùng ngành đ so sánh
d. Phng pháp da vào tài chính doanh nghip và hành vi ngi tiêu dùng
Ẩô hìỉh đỉh giá thỉg hiu ca hãng InterBrand
InterBrand, công ty t vn thng hiu ni ting ca M, đƣ xơy dng và phát trin
mô hình đnh giá thng hiu ca riêng mình t nm 1998. T đó, hƠng nm h thc hin
Trang 22



vic đánh giá trên khong 3.500 thng hiu da trên các nguyên lỦ c bn v Marketing
và tài chính doanh nghip.
Phng pháp đnh giá thng hiu ca InterBrand mang tính hin đi vƠ đc đánh
giá khá cao trong gii chuyên môn "Giá tr thng hiu là tng hin giá ròng (NPV) ca
các dòng tin d báo kim đc trong tng lai nh thng hiu vƠ đc chit khu bi
t l “lƣi sut chit khu” ca thng hiu. Tính NPV bao gm khong thi gian d báo
và khong thi gian ngoài d báo. Qua đó, s phn ánh kh nng to ra nhng li nhun
trong tng lai ca thng hiu ”

S đ các bc tin hành hiu trong mô hình Interbrand:
Phân khúc th trng thng

Phân tích tài chính
Giá tr kinh t gia tng (EVA)
Phân tích cu
Ch s vai trò thng
hiu(RBI)
Phân tích sc mnh thng
hiu
Ch s sc mnh thng hiu
Sut chit khu thng hiu
Giá tr hin ti ca thng
hiu
Dòng thu nhp ca thng
hiu
Trang 23



Các bc tin hành:
Bc 1
: Phân khúc th trng
Chúng ta thc hin quá trình chia th trng mƠ thng hiu tham gia theo nhng
tiêu chí nh: sn phm, dch v, kênh phân phi, mu tiêu dùng, s phc tp trong mua
sm, đa lý, khách hành hin ti, khách hàng miầ Giá tr thng hiu s đc bt đu
tính t nhng phân khúc riêng l . Tng giá tr ca các phân khúc riêng l này, hp thành
giá tr tng hp ca thng hiu.
Tin hành phân khúc theo các yu t sau:

- Phân khúc theo ranh gii đa lý
- Phân khúc theo dòng sn phm
- Phơn khúc theo đi tng khách hàng
Bc 2
: Phân tích tài chính
Chúng ta cn xác đnh và d báo doanh thu, cng nh li nhun kim đc t tài
sn vô hình ca thng hiu cho nhng phơn khúc đƣ đc xác đnh tng doanh thu ca
doanh nghip tr đi chi phí sn xut, chi phí hat đng, thu và các loi chi phí khác.
Bc 3
: Phân tích cu
Tip đn, chúng ta phi đnh lng vai trò mƠ thng hiu đóng góp trên th trng
mà nó hat đng. T đó, ta xác đnh đc t l % ca giá tr tài sn vô hình gn vi
thng hiu, thng gi là ch s “vai trò ca thng hiu”. Ch s nƠy đc tính bng
cách xác đnh nhng xu hng nhu cu khác nhau v sn phm có gn thng hiu, sau
đó xác đnh mc đ mà mi xu hng chu nh hng trc tip bi thng hiu. Nói
cách khác, ch s nƠy đi din cho % tài sn vô hình đc to ra bi thng hiu hay
thng hiu đóng góp bao nhiêu % trong li nhun kim đc t tài sn vô hình.
Bc 4 : Xác đnh “sc mnh thng hiu” vƠ “lƣi sut chit khu”
 Giai đon 1: c tính sc mnh thng hiu
Theo InterBrand thì sc mnh ca thng hiu da vào 7 yu t các thang đim
nh sau:




Trang 24

im “sc mnh thng hiu” đc tính bng tng đim ca 7 yu t trên. Sau đó
ta xác đnh “lƣi sut chit khu” da vƠo đng cong ch S vi trc tung đ th hin giá
tr này và trc hoàng th hin đim “sc mnh thng hiu”. im “sc mnh thng
hiu” cƠng cao thì t l “lƣi sut chit khu” cƠng nh.
 Giai đon 2: c tính h s ri ro thng hiu
H s ri ro thng hiu = -1/50 đim s sc mnh thng hiu + 2
 Giai đon 3: c tính sut chit khu thng hiu theo mô hình CAMP
Sut chit khu thng hiu = sut sinh li phi ri ro + h s ri ro ca thng
hiu x (sut sinh li th trng ậ sut sinh li phi ri ro)
Bc 5
: Tính giá tr thng hiu
Giá tr thng hiu là tng hin giá ròng (NPV) ca các dòng tin d báo kim
đc trong tng lai nh thng hiu vƠ đc chit khu bi t l “lƣi sut chit khu”
ca thng hiu. Tính NPV bao gm khong thi gian d báo và khong thi gian ngoài
d báo. Qua đó, s phn ánh kh nng to ra nhng li nhun trong tng lai ca thng
hiu.
Công thc tng quát:

CF t
(1 + r)^t

=1

Yu t
im ti đa
Tính dn đu
25
Tính n đnh
15
Th trng
10
a lý
25
Xu hng thng hiu
10
Hot đng h tr
10
Bo h thng hiu
5
Tng cng
100
Trang 25



V: Giá tr hin ti ca thng hiu
CF
t
: thu nhp ròng do thng hiu to ra  nm t
n: thi gian
r: t sut chit khu

Công thc tính toán giá tr thng hiu theo mô hình nhiu giai đon

= 
CF t
(1 + r)^t
+

=1
V n
(1 + r)^n


Trong đó:
 =
CF n + 1
r G n

V
n
: giá tr thu hi ca thng hiu vào thi k n
 u đim và nhc đim:

u đim

- Phng pháp đc s dng ph bin trên th gii. Kt qu ca phng pháp nƠy
đc công nhn rng rãi.
- Phng pháp phơn tích tc c các mt li ích mƠ thng hiu đem li, cho kt qu
tng đi chính xác.
- Phng pháp nƠy hu ích trong qun tr doanh nghip, giúp nhà qun tr có cái
nhìn tng quan hn v thng hiu, cng nh nhn din các thng hiu cnh tranh trc

tip trên th trng.
Nhc đim
- Phng pháp da nhiu vào tính ch quan, chu nh hng ca nhiu tham s, đ
chính xác ph thuc nhiu vƠo trình đ ca ngi thc hin.
- Ti Vit Nam hin nay cha có h s chit khu cho thng hiu ca tng ngành.
- Cha đc pháp lut Vit Nam công nhn.
- Không d báo đc cung cu th trng trong tng lai.