GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
TR NG Đ I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINHƯỜ Ạ Ọ Ế Ố Ồ
KHOA SAU Đ I H CẠ Ọ
_________ _ _________
TI U LU NỂ Ậ
MÔN TH TR NG TÀI CHÍNHỊ ƯỜ
TÊN Đ TÀI 1Ề :
TH TR NG TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒỊ ƯỜ
C A TH TR NG TÀI CHÍNH Đ I V IỦ Ị ƯỜ Ồ Ớ
N N KINH T VI T NAM HI N NAYỀ Ế Ệ Ệ
GVHD: PGS.TS NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ
L P: CAO H C 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ Ọ
DANH SÁCH NHÓM 3:
1. NGUY N NG C HÀỄ Ọ
2. NGUY N THANH HÀỄ
3. NGUY N TH THU H NGỄ Ị Ằ
4. NGUY N TH KỄ Ế Ế
5. NGUY N THÀNH NAMỄ
6. TR N HUY NG CẦ Ọ
7. NGUY N KIM PH NGỄ ƯỢ
8. NGUY N TH THU TH OỄ Ị Ả
THÁNG 12/2007
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 1
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
L I M Đ UỜ Ở Ầ
Trong quá trình phát tri n kinh t xã h i Vi t Nam, nhu c u
v v n luôn là v n đ quan tr ng đ c u tiên hàng đ u tr c khi
b t đ u vào m t năm tài khóa m i. Chính vì v y, đ chu n b
ngu n v n cho phát tri n kinh t xã h i trong năm 2008, Vi t Nam
đã t ch c H i ngh Nhóm t v n các nhà tài tr (CG) cho Vi t
Nam trong năm 2008. Đ c p đ n v n đ này đ th y r ng vi c
hình thành m t th tr ng v n cho phát tri n kinh t xã h i là vô
cùng quan tr ng. Cho nên, vi c tìm hi u th tr ng v n hay th
tr ng tài chính là gì và có vai trò to l n nh th nào đ i v i n n
kinh t Vi t Nam hi n nay là đi u h t s c c n thi t. Nh m làm rõ
v n đ này, ti u lu n t p trung phân tích Th tr ng tài chính vàị ườ
vai trò c a th tr ng tài chính đ i v i n n kinh t Vi t Namủ ị ườ ố ớ ề ế ệ
hi n nay.ệ
V i th i l ng cho phép, nhóm th c hi n ti u lu n này mong
nh n đ c góp ý, b sung c a Quý Th y Cô, B n bè đ hoàn
ch nh tiêu luân đ c t t h n.
Tr c khi đi vao phân tich th c trang cua thi tr ng tai chinh
Viêt Nam, chung ta cân lam ro khai niêm vê thi tr ng tai chinh va
nh ng vân đê mang tinh chât ly luân chung vê thi tr ng tai chinh. !
A. NH NG V N Đ CHUNG V TH TR NG TÀIỮ Ấ Ề Ề Ị ƯỜ
CHÍNH
1. Khái ni m v th tr ng tài chính:ệ ề ị ườ
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 2
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Băt nguôn t môi quan hê nhân qua gi a đâu t va tiêt kiêm: " !
môt nên kinh tê muôn tăng tr ng thi phai co hoat đông đâu t ;
tr c khi muôn đâu t , phai huy đông vôn t nguôn tiêt kiêm; đâu "
t co hiêu qua sinh ra l i nhuân lai lam tăng thêm nguôn tiêt kiêm.
Vi vây, môi quan hê nhân qua nay tuân hoan va tao nên s phat triên
kinh tê xa hôi.
Tuy nhiên, vân đê la lam sao đê cho đâu t găp đ c tiêt kiêm;
phai co n i đê tao ra s găp g nay. Đo chinh la qua trinh giao l u #
vôn hay noi khac h n đo la thi tr ng tai chinh, la n i tao ra c chê
cho nh ng nguôn vôn nhan rôi không co chô đâu t giao l u v i!
nh ng nha đâu t đang cân vôn.!
Nh vây, thi tr ng tai chinh la thi tr ng giao dich, mua ban,
trao đôi cac san phâm tai chinh ngăn han, trung han, dai han đê đap
ng nhu câu khac nhau cua cac chu thê trong nên kinh tê. Trong đo,
cac chu thê th a vôn thi tim kiêm l i nhuân thông qua hoat đông đâu "
t , con cac chu thê thiêu vôn bô sung vôn cho hoat đông san xuât
kinh doanh va cac nhu câu đâu t khac. Viêc hinh thanh qua trinh
giao l u vôn gi a nh ng chu thê th a vôn va thiêu vôn đa tao nên ! ! "
môt thi tr ng v i đây đu c chê nh trong môt nên kinh tê thi
tr ng. Đông th i, do san phâm trên thi tr ng la san phâm tai
chinh, co tinh nhây cam va anh h ng đên moi thanh phân trong nên
kinh tê nên thi tr ng tai chinh la thi tr ng bâc cao. Do đo, thi
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 3
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
tr ng tai chinh phai la loai thi tr ng bâc cao, chi tôn tai va hoat
đông trong điêu kiên cua nên kinh tê thi tr ng.
Vây, thi tr ng tai chinh hinh thanh trên c s nao?
2. C s hình thành th tr ng tài chính:ơ ở ị ườ
Cung giông nh cac loai thi tr ng khac, thê chê thi tr ng
phai đ c duy tri trong nên kinh tê tai chinh. T c la, cac chu thê
th a vôn va thiêu vôn trên thi tr ng tao ra cung va câu vê san phâm"
tai chinh. Gia cac tai san tai chinh hinh thanh thông qua qua trinh
giao l u vôn gi a cac chu thê trên thi tr ng. Đo chinh la l i t c !
hay gia phai tra đê co đ c môt tai san tai chinh va trong nên kinh tê,
vôn đ c phân bô gi a cac tai san tai chinh d a trên tin hiêu cua thi !
tr ng.
Đê thi tr ng phat triên thi phai co môt c chê thông thoang.
Do đo, cac nhu câu giao l u vôn trong xa hôi phai đ c khuyên
khich manh me trong khuôn khô luât phap. Vôn đ c giao l u thông
qua hai kênh chinh la giao l u vôn tr c tiêp va giao l u vôn gian
tiêp thông qua cac tô ch c tai chinh trung gian.
- Kênh tai chinh tr c tiêp la kênh ma cac chu thê th a vôn tr c "
tiêp chuyên vôn cho cac chu thê thiêu vôn, băng cach mua cac tai san
tai chinh tr c tiêp t ng i phat hanh. Trong tr ng h p nay, luông "
tiên đ c vân đông thăng t ng i th a vôn đên ng i thiêu vôn. " "
Hoat đông nay co thê đ c nhân thây ro rang nhât thông qua mua
ban cô phiêu hoăc giây t co gia trên thi tr ng ch ng khoan.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 4
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
- Kênh tai chinh gian tiêp la kênh thông qua cac trung gian tai
chinh nh cac Ngân hang, cac đinh chê tai chinh phi Ngân hang va
cac tô ch c trung gian khac. Cac tô ch c tin dung ma cu thê la cac
Ngân hang th ng mai v i vai tro la ng i huy đông vôn rôi đem
cho vay. Con nh ng trung gian tai chinh, th c hiên viêc kinh doanh !
chuyên vôn t ng i d vôn sang ng i cân vôn, băng viêc đăt môt "
lai suât cao h n cho cac mon cho vay so v i lai suât cua cac mon ma
ho đi vay đê thu l i nhuân. Tuy nhiên, thông qua hoat đông cua cac
trung gian tai chinh, lai suât hay con goi la gia cua tiên tê đ c hinh
thanh trên c s cung câu cua thi tr ng va nh đo, cac hoat đông
tai chinh gian tiêp đ c vân hanh trên thi tr ng tai chinh.
Nh vây, cac đinh chê tai chinh đ c hinh thanh va hoat đông
co hiêu qua cung gop phân tao nên môt thi tr ng tai chinh trong
nên kinh tê cua môi quôc gia. Thi tr ng tai chinh đ c hinh thanh
đa th c hiên ch c năng quan trong cua minh, la tâp trung cac khoan
tiên tiêt kiêm tao thanh nguôn vôn l n đê tai tr cac d an đâu t
trong nên kinh tê xa hôi.
3. Ch c năng c a th tr ng tài chính:ứ ủ ị ườ
Ch c năng đâu tiên, cung la ch c năng quan trong nhât cua thi
tr ng tai chinh la kh i thông cac nguôn vôn va dân vôn đê đap ng
cac nhu câu cua nên kinh tê xa hôi. Đê th c hiên đ c ch c năng
nay, thi tr ng phai tao ra cac kênh huy đông vôn t n i th a, nh : " "
ca nhân, hô gia đinh, cac đ n vi kinh tê, tô ch c đoan thê xa hôi,
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 5
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Chinh phu, … trong va ngoai n c đê chuyên sang cac nha đâu t
thiêu vôn, nh : cac đ n vi kinh tê, Chinh phu, ca nhân, hô gia đinh,
…
Ch c năng th hai cua thi tr ng tai chinh la kich thich tiêt
kiêm va đâu t . Thi tr ng tao ra sân ch i, đê nh ng ng i co tiên !
nhan rôi co c hôi đâu t nh nhau va đ c t do tham gia vao thi
tr ng đê tim kiêm nh ng n i đâu t co suât sinh l i cao nhât, tao !
thanh thoi quen tich luy tiên tê môt cach th ng xuyên h n, la môt
nguôn đâu vao không thê thiêu cua thi tr ng. Nêu thi tr ng không
kich thich đ c ng i dân tich luy va tham gia vao thi tr ng nh
la môt kênh dân vôn cho nên kinh tê thi thi tr ng đo se không thê
hoat đông tôt. Đông th i, nha đâu t trên thi tr ng khi tim kiêm
nguôn vôn tai tr cho cac hoat đông đâu t phai nhân th c đ c
viêc s dung vôn sao cho co hiêu qua nhât, co hiêu suât s dung $ $
đông vôn cao nhât đê bao toan vôn, sinh l i va tich luy. Chinh vi vây,
thi tr ng tai chinh co ch c năng nâng cao năng suât va hiêu qua
hoat đông cua toan bô nên kinh tê, kich thich đôi m i, ap dung khoa
hoc ky thuât, công nghê tiên tiên đê tăng hiêu qua đâu t , gop phân
thuc đây tăng tr ng va phat triên kinh tê xa hôi.
Ch c năng th ba cua thi tr ng tai chinh la lam gia tăng tinh
thanh khoan cho cac tai san tai chinh. Tinh thanh khoan la tinh chât
dê dang chuyên hoa cac tai san tai chinh thanh tiên măt va đ c th c
hiên thi tr ng th câp, la thi tr ng mua ban, giao dich cô phiêu
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 6
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
va cac giây t co gia đa phat hanh trên thi tr ng s câp. Tinh thanh
khoan thi tr ng tai chinh cang cao thi cang thu hut nhiêu chu thê
tham gia vao thi tr ng va giup chu s h u cac tai san tai chinh dê !
dang chuyên đôi danh muc đâu t theo yêu câu. Do đo, môi thi
tr ng khac nhau co tinh thanh khoan khac nhau, phu thuôc vao
trinh đô phat triên cac đinh chê tai chinh cua thi tr ng ây. Nêu cac
c chê cua thi tr ng thông thoang se tao điêu kiên thuân l i cho
cac công cu tai chinh l u thông thông suôt. Ngoai ra, thi tr ng tai
chinh con co ch c năng đinh gia tai san tai chinh, phân phôi vôn trên
thi tr ng theo tin hiêu cua thi tr ng.
Tuy thuôc vao cac ch c năng khac nhau cua thi tr ng cung
nh cac tiêu chi phân loai khac nhau, thi tr ng tai chinh cung co
nhiêu cach phân loai khac nhau. Nh ng t u trung lai, thi tr ng tai
chinh th ng co ba cach phân loai c ban: theo th i han, tinh chât
luân chuyên vôn va theo c câu cua thi tr ng.
4. Phân lo i th tr ng tài chính:ạ ị ườ
Căn c theo th i han luân chuyên vôn, thi tr ng tai chinh
đ c phân thanh: thi tr ng tiên tê, thi tr ng hôi đoai va thi
tr ng ch ng khoan.
- Thi tr ng tiên tê la thi tr ng giao dich, mua ban cac ch ng
t co gia ngăn han. Cac ch ng t co gia ngăn han nh : tin phiêu" "
Kho bac, khoan vay ngăn han gi a cac Ngân hang, thoa thuân mua !
lai, ch ng chi tiên g i, th ng phiêu, … Đây la thi tr ng nhăm $
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 7
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
thoa man nh ng nhu câu vôn trong ngăn han. Căn c theo muc đich !
nay cua thi tr ng ma không cân quan tâm đên th i han cua cac
ch ng t co gia, khai niêm trên đ c hiêu theo nghia cua thi tr ng "
m thi thi tr ng tiên tê la thi tr ng giao dich, mua ban ngăn han
cac giây t co gia.
- Thi tr ng hôi đoai la thi tr ng giao dich, mua ban, trao đôi
ngoai tê va cac ph ng tiên thanh toan quôc tê. Thi tr ng ngoai hôi
la môt c chê ma nh đo gia tri t ng đôi cua cac đông tiên quôc gia
đ c xac lâp. Đăc điêm cua thi tr ng ngoai hôi la tiên đ c đôi lây
tiên, đây la thi tr ng th c s va tât yêu mang tinh quôc tê; c khi
nao ma dân chung nh ng khu v c đông tiên khac nhau con kinh !
doanh v i nhau thi cac giao dich ngoai hôi con rât cân thiêt. Ngay
nay, thi tr ng hôi đoai mang tinh toan câu nh s phat triên cua
công nghê thông tin. Trong hoat đông kinh tê đôi ngoai, cac doanh
nghiêp trong n c đêu phai tham gia cac thi tr ng hôi đoai đê mua
- ban, vay - cho vay ngoai tê. Cac nghiêp vu trên thi tr ng hôi đoai
phân l n mang tinh chât ngăn han (không qua môt năm) nên thi
tr ng nay đ c xem la môt bô phân cua thi tr ng tiên tê. Khi đo,
thi tr ng tai chinh chi bao gôm thi tr ng tiên tê va thi tr ng vôn.
- Thi tr ng ch ng khoan la thi tr ng giao dich, mua ban cac
ch ng t co gia trung han va dai han. Thi tr ng ch ng khoan la "
môt bô phân quan trong nhât cua thi tr ng vôn dai han, th c hiên
c chê chuyên vôn tr c tiêp t nha đâu t sang nha phat hanh; qua "
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 8
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
đo, th c hiên ch c năng cua thi tr ng tai chinh la cung ng nguôn
vôn trung va dai han cho nên kinh tê. San phâm tai chinh trên thi
tr ng ch ng khoan la cac loai trai phiêu, cô phiêu va cac công cu
tai chinh khac nh : ch ng chi quy đâu t , công cu phat sinh - h p
đông t ng lai, quyên chon, quyên mua cô phiêu, ch ng quyên. Thi
tr ng ch ng khoan tâp trung vôn cho đâu t va phat triên kinh tê.
Do đo, no co tac đông rât l n đên môi tr ng đâu t noi riêng va
nên kinh tê noi chung.
Căn c vao c câu cua thi tr ng, thi tr ng tai chinh đ c
phân thanh thi tr ng s câp va thi tr ng th câp.
- Thi tr ng s câp la thi tr ng phat hanh lân đâu cac ch ng
t co gia đê huy đông va tâp trung vôn. Trên thi tr ng nay, vôn t" "
nha đâu t se đ c chuyên sang nha phat hanh thông qua viêc nha
đâu t mua cac ch ng khoan m i phat hanh. Thi tr ng s câp co
đăc điêm la n i duy nhât ma cac ch ng khoan đem lai vôn cho
ng i phat hanh, tao ra hang hoa cho thi tr ng giao dich va lam
tăng vôn đâu t cho toan bô nên kinh tê. Nh ng ng i ban ch ng !
khoan trên thi tr ng s câp th ng la Kho bac, Ngân hang Nha
n c, Công ty phat hanh, Tâp đoan bao lanh phat hanh, …Thi
tr ng s câp th ng diên ra trong môt th i gian nhât đinh.
- Thi tr ng th câp la thi tr ng mua ban trao đôi cac ch ng
t co gia đa phat hanh lân đâu. Trên thi tr ng nay, cac nha đâu t"
chuyên nh ng quyên mua ban ch ng khoan va điêu đo lam cho
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 9
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
ch ng khoan đa phat hanh co tinh thanh khoan. Khoan tiên thu đ c
t viêc ban ch ng khoan thuôc vê cac nha đâu t va cac nha kinh"
doanh ch ng khoan ch không thuôc vê nha phat hanh nên luông
tiên chi vân chuyên gi a nh ng nha đâu t ch ng khoan trên thi ! !
tr ng. Thi tr ng th câp la môt bô phân quan trong cua thi
tr ng ch ng khoan, găn bo chăt che v i thi tr ng s câp. Giao
dich trên thi tr ng th câp phan anh nguyên tăc canh tranh t do,
gia giao dich ch ng khoan do cung - câu trên thi tr ng quyêt đinh.
Thi tr ng s câp va thi tr ng th câp co môi quan hê chăt
che v i nhau. Thi tr ng s câp la c s va la tiên đê cho s hinh
thanh va phat triên cua thi tr ng th câp; vi đo la n i cung câp
hang hoa ch ng khoan l u thông trên thi tr ng th câp. Ng c lai,
thi tr ng th câp la đông l c, la điêu kiên cho s phat triên cua thi
tr ng s câp; vi nêu không co thi tr ng th câp đê l u hanh, mua
ban, trao đôi tao ra tinh thanh khoan cho ch ng khoan thi rât kho đê
phat hanh va thu hut nha đâu t trên thi tr ng s câp. Viêc phân
biêt thi tr ng s câp va th câp chi co y nghia vê măt ly thuyêt.
Trên th c tê, tô ch c thi tr ng không phân biêt đâu la thi tr ng
s câp, đâu la thi tr ng th câp. Vi tai môt thi tr ng co thê cung
diên ra đông th i hoat đông mua ban ch ng khoan m i phat hanh va
ch ng khoan mua ban lai. Điêu cân quan tâm la phai coi trong thi
tr ng s câp vi đây la thi tr ng tao vôn va co c chê giam sat
chăt che thi tr ng th câp đê bao vê thi tr ng tai chinh ôn đinh.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 10
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Căn c vao tinh chât luân chuyên vôn, thi tr ng tai chinh
đ c phân thanh thi tr ng công cu n va thi tr ng công cu vôn.
- Thi tr ng công cu n la thi tr ng phat hanh, mua ban cac
ch ng khoan n . Th c chât cac công cu n (trai phiêu, tin phiêu, ky
phiêu, …) la cac thoa thuân co tinh h p đông. Trong đo, ng i vay
vôn thanh toan cho ng i gi công cu môt khoan tiên cô đinh trong !
nh ng khoan th i gian nhât đinh (thanh toan lai) cho t i ky han cuôi!
cung thi thanh toan gia tri gôc. Trên c s ky han thanh toan, công
cu n đ c chia lam ba loai khac nhau:
- Công cu n ngăn han.
- Công cu n trung han.
- Công cu n dai han.
Quan hê vay m n d a trên công cu n th ng ân đinh tr c
th i han va lai suât cô đinh. Ng i s h u công cu n không co !
quyên biêu quyêt trong quan tri điêu hanh cua bên vay.
- Thi tr ng công cu vôn la thi tr ng phat hanh, mua ban cac
ch ng khoan vôn. Vôn đ c huy đông trên thi tr ng băng viêc ban
cô phân, ch ng chi quy đâu t , …Ng i năm gi cô phiêu goi la cô !
đông, ho gop vôn vao cac doanh nghiêp cô phân trên c s găn liên
v i hoat đông san xuât kinh doanh cua doanh nghiêp va đ c chia
cô t c d a trên kêt qua kinh doanh theo sô l ng cô phân ma ho
năm gi . Chinh vi vây ma gia tri cô t c không ôn đinh nh ng i !
gi công cu n nh ng cô t c co thê cao hoăc thâp h n lai trai phiêu,!
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 11
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
vi no tuy thuôc vao kêt qua kinh doanh cua doanh nghiêp. Nh ng ho
co quyên biêu quyêt trong quan tri điêu hanh doanh nghiêp vi ho la
chu s h u. Ng i gi ch ng khoan vôn co nhiêu rui ro h n ng i ! !
gi ch ng khoan n trong tr ng h p doanh nghiêp bi pha san.!
Ng i gi ch ng khoan n đ c u tiên thanh toan n tr c. !
Ngoai ra, trong cach phân loai nay, con co thi tr ng công cu
phai sinh. Đây la thi tr ng phat hanh va mua ban cac ch ng khoan
phat sinh, nh : ch ng quyên, quyên chon, h p đông t ng lai, …
Ngay nay, môt thi tr ng tai chinh không nhât thiêt phai co
không gian vât ly. Vi vây, thi tr ng tai chinh con đ c phân theo
thê th c sau:
- Thi tr ng thô s va thi tr ng vi tinh hoa.
- Thi tr ng th ng tr c va thi tr ng huy đông.
- Thi tr ng ch ng khoan đa đăng ky va thi tr ng
l u l ng ch ng khoan.
Môi cach phân loai thi tr ng tuy thuôc vao tiêu chi ma chung
ta muôn h ng đên. T nh ng c s ly luân nêu trên, thi tr ng tai " !
chinh tai Viêt Nam cung đa đ c hinh thanh va phat triên. Nhăm
đanh gia th c trang cua thi tr ng tai chinh Viêt Nam, tiêu luân nay
chi tâp trung phân tich trên ba thi tr ng trong phân loai theo th i
han luân chuyên vôn. Đo la thi tr ng tiên tê, thi tr ng hôi đoai va
thi tr ng ch ng khoan.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 12
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
B. TH C TR NG C A TH TR NG TÀI CHÍNH VI TỰ Ạ Ủ Ị ƯỜ Ệ
NAM
1. Th tr ng ti n t :ị ườ ề ệ
a) Th tr ng v n ng n h n:ị ườ ố ắ ạ
(V th tr ng v n ng n h n hay còn g i là th tr ng ti n
t ) Nhìn chung, th tr ng này ch a th c s phát tri n và Ngân
hàng Nhà n c (NHTW) ch a th c s đóng vai trò can thi p có
hi u qu vào th tr ng này. Các lo i lãi su t c a NHTW: lãi su t %
c b n, lãi su t tái c p v n, lãi su t chi t kh u, lãi su t nghi p v % &
th tr ng m , lãi su t đ u th u tín phi u kho b c nhà n c có tác
đ ng rõ nét đ n th tr ng. Các công c đi u hành chính sách ti n &
t , đ c bi t là công c d tr b t bu c thi u linh ho t. Các Ngân ' & !
hàng th ng m i (NHTM) và T ch c tín d ng c nh tranh v i &
nhau tăng lãi su t huy đ ng v n m t cách m t chi u, t o nguy c
ti m n r i ro cho chính các NHTM.
b) Th tr ng liên ngân hàngị ườ
Ho t đ ng Ngân hàng hi n đang nóng v i nh ng di n bi n ! (
trái chi u và ba v n đ n i c m: các Ngân hàng th ng m i khan
hi m ti n đ ng Vi t Nam, cung ngo i t trong n n kinh t tăng
cao và s c ép d lu n v ch ng l m phát t vi c cung ng ti n ra "
l u thông.
Ba v n đ trên có m i quan h ch t ch v i nhau. Đ đáp ' )
ng nhu c u v ti n đ ng Vi t Nam, cũng nh cung ngo i t quá
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 13
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
l n và tăng m nh, thì Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam (NHNN)
ph i đ y m nh mua ngo i t vào cung ng đ ng Vi t Nam ra l u%
thông. Song cung ng đ ng Vi t Nam ra l u thông thì l i g p ph i ' %
s c ép c a d lu n v ch ng l m phát đang tăng cao t góc đ "
ti n t .
Càng v cu i năm kh i l ng ngo i t chuy n vào Vi t Nam
càng tăng m nh, l n nh t đó là ki u h i. Cũng v th i đi m cu i
năm, các NHTM c ph n và doanh nghi p c ph n g p rút phát
hành c phi u m i đ hoàn thành k ho ch năm 2007 v tăng v n
đi u v n l theo ngh quy t đ i h i c đông bi u quy t nh t trí t "
đ u năm. C đông là ng i Vi t Nam n c ngoài, c đông n c
ngoài ph i chuy n ti n v Vi t Nam đ góp v n. M t b ph n%
khác ng i Vi t Nam n c ngoài chuy n ti n v cho ng i thân
vay m n ho c đ u t h vào các lo i trái phi u khác nhau. '
Bên c nh đó là ti n t n c ngoài chuy n v đ u t vào th "
tr ng tr ng b t đ ng s n. M t ngu n v n ngo i t quan tr ng %
khác đó là v n đ u t gián ti p vào th tr ng ch ng khoán
(TTCK) Vi t Nam th ng sôi đ ng vào cu i năm. S v n này bao
g m c vi c mua ch ng khoán trên S % GDCK TP.HCM, Trung
tâm GDCK Hà N i, c s v n mua c ph n tr thành c đông l n, %
c đông chi n l c c a các doanh nghi p Vi t Nam.
T t c s ngo i t đó ph i chuy n sang n i t , t c là đ ng % %
Vi t Nam. Song NHNN Vi t Nam v i t cách ng i mua bán cu i
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 14
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
cùng can thi p trên th tr ng ngo i t liên ngân hàng thì h n ch
mua vào.
Nh ng ngu n v n ngo i t l n ti p theo đó là v n đ u t!
tr c ti p n c ngoài, v n ODA và ngu n thu t khách qu c t chi "
tiêu t i Vi t Nam.
V kim ng ch xu t nh p kh u, đ n h t tháng 11/2007, Vi t
Nam đ t kim ng ch nh p kh u 54,11 t USD, tăng 31,1% so v i *
cùng kỳ năm ngoái, kim ng ch xu t kh u tăng 20, nh p siêu 9,0 t *
USD và d báo c năm 2007 cũng d ng m c 9,0 t USD. Do % " *
nh p siêu nên thu hút m t l ng v n ngo i t r t l n. Tuy nhiên,
cung ngo i t v n d i dào th hi n t p trung th ng d cán cân + '
vãng lai, đ n nay ch a có con s th ng kê đ c công b chính
th c.
Ngu n thông tin t Văn phòng Chính ph cho hay, ch riêng 6 "
tháng đ u năm 2007, NHNN đã mua vào 9 t USD đ tăng qu d* ,
tr , t ng ng cung ng ra l u thông 144.000 t đ ng. Theo TS.! *
Lê Xuân Nghĩa, phát bi u t i cu c h i th o hai Lu t Ngân hàng, t %
ch c sáng ngày 29/11/2007 t i TP.HCM thì con s này c a c năm %
2007 không th p h n 12 t USD. Nh v y s ti n đ ng Vi t Nam *
cung ng ra l u thông qua kênh mua ngo i t lên t i g n 200.000
t đ ng. V i vi c mua vào m t kh i l ng l n USD đã làm cho*
qu d tr ngo i t c a qu c gia hi n nay lên t i 20 t USD., ! *
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 15
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Song mua kh i l ng l n nh v y nh ng l ng cung USD
hi n nay trên th tr ng v n đang r t l n, n u không mua vào, t + *
giá VND/USD gi m m nh và các% NHTM tr nên tình tr ng th a "
v n USD, nh ng khan hi m đ ng Vi t Nam.
Cũng do tình tr ng thi u h t đ ng Vi t Nam, nên có th i &
đi m lãi su t cho vay qua đêm trên th tr ng n i t liên ngân hàng
đã lên t i 12%/năm, th m chí có th i đi m lên t i 18%/năm, cao
h n lãi su t cho khách hàng vay v n. NHNN thông qua nghi p v &
th tr ng m mua vào gi y t có giá ng n h n cung ng h n
10.000 t đ ng cho các NHTM, nh ng không th m gì so v i nhu*
c u khan hi m ti n đ ng Vi t Nam hi n nay c a th tr ng ti n
t . Cũng chính do tình tr ng đó, nên hi n nay các NHTM đang đ y
m nh huy đ ng v n trong n n kinh t b ng nhi u bi n pháp khác
nhau, nh tăng chi phí khuy n mãi, tăng lãi su t, t đó t o áp l c "
tăng lãi su t cho vay và t đó góp ph n t o thêm áp l c gia tăng "
l m phát.
B i v y, trong đi u hành chính sách ti n t c n có chi n
l c dài h n, ch đ ng h n, đ m b o khoa h c và sát thông l % %
qu c t . C n tham kh o và h c h i kinh nghi m c a các n c % -
trong khu v c, nh : Trung Qu c, Philippines,… có đi u ki n gi ng
Vi t Nam nh ng h không lúng túng nh n c ta.
2. Th tr ng h i đoái:ị ườ ố
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 16
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
T giá h i đoái s t gi m g n đây ch y u do áp l c gi m* & % %
cung ng ti n VND trong l u thông đ ki m ch l m phát. Chính
vì v y, nhi u đ nh ch tài chính l n đ u đ a ra nh n đ nh, kh %
năng t giá VND/USD s theo chi u h ng đi xu ng trong th i* )
gian t nay đ n h t năm 2007."
Tuy nhiên ông Lê Xuân Nghĩa, V tr ng V Chi n l c& &
phát tri n ngân hàng, Ngân hàng Nhà n c (NHNN) cho r ng, t *
giá h i đoái s không m t h n 0,5% trong nh ng tháng còn l i c a ) !
năm (t đ u năm đ n nay t giá gi m 0,5%). NHNN s có đ ng" * % )
thái can thi p khi đ ng USD gi m d i m c 16.000 VND/USD. %
Th tr ng đang xu t hi n tình tr ng khan hi m ti n đ ng, t *
giá s t gi m. V y t i sao NHNN v n ch a có đ ng thái tích c c& % +
trong vi c hút USD v ?
Đây là m t bài toán đã đ c NHNN tính toán, vì n u ti p t c &
tung VND hút USD v thì l ng ti n trong l u thông s gia tăng, )
kéo theo l m phát. Đi u này cho th y, n u NHNN không th c hi n
ch tr ng trên, t c đ l m phát còn cao h n.
Nhi u kh năng, t c đ l m phát c a Vi t Nam trong năm %
nay s cao h n m c tăng tr ng c a n n kinh t , khó đ t đ c)
m c tiêu mà Chính ph và Qu c h i đã đ ra. Nh v y, đ ki m&
ch l m phát bu c NHNN ph i h n ch vi c đ a ti n ra. Theo đó, %
ngoài các chính sách khác, NHNN đành gi m ho c ng ng mua% '
USD.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 17
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Trên th tr ng, lãi su t huy đ ng VND đang chuy n đ ng
tăng do khan hi m VND, kéo theo lãi su t đ u ra tăng. H u qu là %
giá c tăng, doanh nghi p ph i đi u ch nh giá bán đ m b o l i% % % %
nhu n, lúc này l m phát s còn cao h n? )
Vi c khan hi m ti n đ ng ch là nh t th i. Trên th c t , hi n
còn nhi u ngân hàng đang d v n kh d ng và ch a gi i ngân k p. % & %
Đi u này đ c ch ng minh, g n đây nhi u nhà băng ph i ch y đua %
gi i ngân đ đ m b o ch tiêu cu i năm, trong đó đáng chú ý là cho% % %
vay mua b t đ ng s n; gia tăng h n m c, th i gian, đ ng th i %
gi m lãi su t đ u ra đ thu hút khách hàng. %
T c đ tăng tr ng tín d ng c a Vi t Nam năm nay d báo &
s lên đ n 30 - 40%. Nh v y, n u tăng thêm cung ti n, kh năng) %
tín d ng tăng tr ng nóng còn cao h n s nh h ng đ n n n kinh& ) %
t .
Lãi su t qua đêm có nh ng th i đi m lên đ n 16 - 17%/năm !
và hi n v n duy trì trên m c 10%/năm, cao g n g p 3 l n so v i +
tr c, th a ông?
V căn b n, m c tăng tr ng tín d ng đang gia tăng nóng, % &
tính thanh kho n trên th tr ng liên ngân hàng ch bi n đ ng trong%
m t th i gian ng n. Có th g n đây, nhu c u thanh toán hàng hóa
c a khách hàng tăng m nh nên h c n đ n v n ngân hàng.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 18
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
T đó, các ngân hàng đ xô vay trên th tr ng liên ngân hàng"
khi n lãi su t qua đêm bi n đ ng. Nh ng sau T t D ng l ch, tính
thanh kho n c a th tr ng liên ngân hàng s n đ nh tr l i.% )
Tuy nhiên, m t th c t cho th y, vi c d báo và qu n tr r i %
ro thanh kho n c a m t s ngân hàng còn y u kém. N u các ngân%
hàng xây d ng đ c b ng cân đ i tài s n đ n t ng ngày, ch c % % "
ch n s không x y ra hi n t ng khan hi m ti n đ ng nh th i ) %
gian g n đây.
T giá h i đoái s bi n đ ng nh th nào trong th i gian t i* )
và NHNN s có đ ng thái đi u ch nh vào lúc nào?)
V i t giá h i đoái, n u đã bi n đ ng thì s m nh h n c lãi * ) %
su t, có th lên đ n 5 - 10%. N u kinh doanh trên th tr ng h i
đoái mà không có d báo tr c d n đ n l là chuy n bình th ng. + .
Ng i mua cu i cùng bao gi cũng là NHNN.
N u th y c n, NHNN s mua vào và ng ng mua khi th y )
không c n thi t. Tuy nhiên, khi t giá xu ng m c 16.000 *
VND/USD s có đi u ch nh ngay, vì n u đ t giá xu ng th p s) * )
nh h ng đ n xu t kh u và đ u t tr c ti p n c ngoài. %
Do đó, nhi u kh năng t giá ch có th s t gi m xu ng m c % * & %
x p x 16.000 VND/USD. Hi n nay m c gi m c a t giá là 0,5%, % *
nên m c t i đa ch xu ng kho ng 1% cho c năm 2007. % %
Th c t , NHNN có mua vào USD và l ng USD hút v t "
đ u tháng 8 đ n nay đ t g n 6 t USD. Nh ng do v n đ u t gián *
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 19
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
ti p và tr c ti p vào Vi t Nam tăng nhanh, cung d i, trong khi c u
y u đã góp ph n làm t giá suy gi m. * %
3. Th tr ng ch ng khoán:ị ườ ứ
a) Nh ng thành t u đ t đ c c a th tr ng ch ng khoán Vi tữ ự ạ ượ ủ ị ườ ứ ệ
Nam
V t ch c và phát tri n th tr ng: Th tr ng ch ng khoán
có t ch c phá tri n nhanh v quy mô, t ng m c v n hóa trên th
tr ng ngày càng tăng. Doanh nghi p và chính ph đã s d ng th $ &
tr ng ch ng khoán nh m t kênh đ y m nh vi c thu hút v n đ u
t và nâng cao hi u qu s d ng v n trong n n kinh t . % $ &
Khung pháp lý, chính sách cho ho t đ ng và phát tri n th
tr ng ch ng khoán t ng b c đ c hoàn thi n. "
Tính công khai, minh b ch c a các t ch c niêm y t đ c
tăng c ng, ho t đ ng s n xu t kinh doanh có b c phát tri n khá %
v quy mô, doanh s và l i nhu n. Th tr ng ch ng khoán đã làm
gia tăng uy tín c a công ty niêm y t.
Th tr ng ch ng khoán góp ph n t o s thành công c a
ch ng trình c ph n hóa doanh nghi p nhà n c k t n i v i niêm
y t và đăng ký giao d ch.
Th tr ng ch ng khoán t o đi u ki n nâng cao trình đ qu n %
lý, đ u hành ho t đ ng nghi p v chuyên môn trong lĩnh v c &
ch ng khoán.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 20
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Góp ph n đa d ng hóa va phát tri n các đ nh ch tài chính
trung gian.
Th tr ng ch ng khoán giúp đ y m nh vi c ph bi n ki n
th c v ch ng khoán và th tr ng ch ng khoán trong công chúng.
Th tr ng ch ng khoán t ng b c thúc đ y ti n trình h i "
nh p qu c t .
b) Nh ng h n ch c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.ữ ạ ế ủ ị ườ ứ ệ
Th tr ng ch ng khoán ch a th t s kh ng đ nh đ c vai trò /
c a m t kênh huy đ ng v n ch l c trong n n kinh t hi n nay.
Môi tr ng pháp lý ch a có tác d ng thúc đ y m nh m th & )
tr ng ch ng khoán Vi t Nam phát tri n, th ch cho ho t đ ng
th tr ng còn ch a hoàn ch nh.
S ph i h p gi a tài chính, ch ng khoán, ngân hàng trong !
chính sách đi u hành qu n lý th tr ng còn nhi u h n ch . %
Quy mô th tr ng ch ng khoán còn nh , hàng hóa giao d ch -
v i s l ng ch a nhi u, ch t l ng ch a cao. Ch s VN-Index
ch a th c s tr thành phong vũ bi u c a n n kinh t .
Quan h cung c u hàng hóa trên th tr ng ch ng khoán còn
m t cân đ i gây nên nh ng bi n đ ng cho th tr ng. Th tr ng !
ch ng khoán ho t đ ng ch a th c s n đ nh, v ng ch c, k c ! %
ho t đ ng giao d ch mà nguyên nhân chính v n ph thu c vào tâm + &
lý đ u t ng n h n.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 21
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
T ch c ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán còn nhi u
h n ch , ho t đ ng c a th tr ng t do còn r ng.
H th ng các t ch c trung gian và h tr th tr ng còn h n
ch v năng l c tài chính, qu n tr công ty và ch t l ng d ch v . % &
H th ng c s h t ng, đ c bi t v h th ng công ngh '
thông tin c a các th tr ng giao d ch ch ng khoán, công ty ch ng
khoán còn b t c p tr c s phát tri n quá nhanh c a th tr ng đòi
h i c n ph i có đ u t , nâng c p theo h ng hi n đ i %
Kh năng giám sát, c ng ch th c thi còn h n ch m t% #
ph n do công ngh tin h c, m t ph n do c s pháp lý và l c
l ng cán b còn y u.
Th tr ng ch ng khoán còn thi u kh năng ti p c n v i th %
tr ng ch ng khoán th gi i trong xu th h i nh p.
Ch a có kinh nghi m trong qu n lý chính sách. %
T th c trang cua thi tr ng tai chinh Viêt Nam, đê cung cô va"
phat triên, chung ta phai th c s nâng cao vai tro cua thi tr ng tai
chinh trong bôi canh Viêt Nam hiên nay.
C. VAI TRÒ C A TH TR NG TÀI CHÍNH Đ I V IỦ Ị ƯỜ Ố Ớ
N N KINH T VI T NAM HI N NAYỀ Ế Ệ Ệ
Viêt Nam đang co tôc đô tăng tr ng kinh tê liên tuc va luôn
gi m c cao trong vong năm năm qua va trong chiên l c phat!
triên đên năm 2020, Viêt Nam phân đâu tr thanh n c công nghiêp
vê c ban. Cho nên, đê đap ng nhu câu vê vôn cho phat triên kinh
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 22
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
tê xa hôi t nay đên năm 2020, nên kinh tê Viêt Nam luôn đoi hoi "
nguôn vôn huy đông rât l n. Chinh vi thê, thi tr ng tai chinh Viêt
Nam hinh thanh va phat triên co vai tro rât to l n la n i tâp trung
moi nguôn l c vê tai chinh cho s nghiêp phat triên cua đât n c.
1. Th tr ng tài chính t o l p ngu n v n cho n n kinh tị ườ ạ ậ ồ ố ề ế
V i vai tro la tich tu va tâp trung t ban cho nên kinh tê, hê
thông Ngân hang th ng mai la môt kênh huy đông vôn giap tiêp đê
tao lâp nguôn vôn. Hê thông Ngân hang th ng mai th c hiên ch c
năng huy đông vôn cua moi thanh phân kinh tê trong xa hôi thông
qua cac dich vu tiên g i tiêt kiêm, dich vu thanh toan, …Lai suât huy $
đông trên thi tr ng co anh h ng rât quan trong đên l ng vôn ma
cac Ngân hang th ng mai huy đông đ c. Lai suât nay phai đam
bao la lai suât th c d ng, t c la phai cao h n ty lê mât gia cua tiên
tê nh ng phai thâp h n lai suât cho vay đê đam bao hiêu qua kinh
doanh cho hê thông Ngân hang. T nguôn vôn huy đông nay, cac "
Ngân hang th ng mai cung ng môt l ng vôn dôi dao cho nên
kinh tê thông qua hoat đông câp tin dung. Lai suât trên thi tr ng
tiên tê co anh h ng l n đên viêc phat hanh va mua ban ch ng
khoan trên thi tr ng vôn.
Khi lai suât tiêt kiêm ch a thât s hâp dân nh ng ng i co !
tiên nhan rôi mong muôn co n i đâu t sinh l i cao h n, mao hiêm
h n thi thi tr ng ch ng khoan la môt kênh huy đông vôn tr c tiêp
cho nên kinh tê. D a vao tinh thanh khoan cao cua tai san tai chinh
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 23
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
trên thi tr ng nay cung nh tinh linh hoat trong l a chon danh muc
đâu t sao cho m c sinh l i tôi u, thi tr ng ch ng khoan ra đ i
Viêt Nam đa thât s la n i thu hut vôn rât l n vi tinh hâp dân suât
sinh l i cao h n lai suât tiêt kiêm hay s ky vong vao gia tri cô
phiêu trong t ng lai. Măt khac, nha đâu t cân vôn chi phai bo ra
chi phi rât thâp nh ng co thê huy đông nguôn vôn l n, t c thi, không
bi bo hep nh c chê cho vay. Tuy nhiên, điêu nay con phu thuôc
vao s thuyêt phuc cua nha đâu t t nh ng d an kinh tê co s c " !
sinh l i cao. Điêu quan trong la cân phai kh i thông c chê hoat
đông cho thi tr ng ch ng khoan phat triên.
2. Th tr ng tài chính góp ph n nâng cao hi u qu ho tị ườ ầ ệ ả ạ
đ ng c a n n kinh tộ ủ ề ế
Các công c và chính sách trên th tr ng tài chính ngày càng&
phát tri n s giúp khai thông các ngu n v n và khai thac triêt đê cac )
nguôn l c tai chinh. Các ngu n l c tài chính bao g m ngu n l c
trong n c và ngu n l c t n c ngoài. Đ i v i ngu n l c tài "
chính trong n c, c n phát tri n đa d ng các d ch v v tài chính &
đ nh ng kho n ti t ki m, ti n nhàn r i đ c đ a vào l u thông ! % .
sinh l i h n là đ a vào c t tr . Khi đó, n i l c tài chính trong n c !
đ c huy đ ng tri t đ . Đ i v i ngu n l c tài chính bên ngoài, c n
có chính sách kh i thông lu ng ti n vào và ra b ng c ch giám sát
h n là các bi n pháp qu n lý hành chánh, đ thu hút ngu n l c tài %
chính l n c a các t p đoàn n c ngoài.
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 24
GVHD: PGS-TS.NGUY N ĐĂNG D NỄ Ờ TI U LU NỂ Ậ
Th tr ng tài chính phát tri n, m i thông tin trên th tr ng
đ c công khai, minh b ch. Nhà đ u t mu n phát hành c phi u
huy đ ng v n trên th tr ng ph i th c s là đ n v ho t đ ng s n % %
xu t kinh doanh có hi u qu cao. S c nh tranh thu hút v n này %
bu c các doanh nghi p ph i nâng cao hi u qu ho t đ ng, th ng % %
xuyên đ i m i công ngh đ tăng hi u qu kinh t . Vì th mà hi u %
qu kinh t c a xã h i cũng đ c nâng lên. M t khác, khi doanh% '
nghi p t o đ c s kỳ v ng vào m t giá tr th tr ng t ng lai
tăng cao s kích thích cho m i ng i tăng ti t ki m đ đ u t vào)
các doanh nghi p có hi u qu cao. Vì v y, th tr ng tài chính có %
vai trò kich thich viêc s dung vôn tiêt kiêm va co hiêu qua. $
3. Th tr ng tài chính góp ph n đ y nhanh quá trình t doị ườ ầ ầ ự
hóa tài chính và h i nh p qu c tộ ậ ố ế
Th tr ng tài chính đ c hình thành tùy thu c vào đi u ki n
chính tr - kinh t - xã h i c a m i n c nên có nh ng đ c thù . ! '
riêng th tr ng c a m i n c. Tuy nhiên, ngày nay v i t c đ .
t do hóa toàn c u, không m t th tr ng nào có th phát tri n
riêng l mà ph i có m i liên h l n nhau. Đi u đó đ c th hi n0 % +
b ng vi c m c đ t do hóa th tr ng tài chính trong n c và
m c đ h i nh p vào n n kinh t th gi i. Vì th mà hi n nay
h u h t các n c trên th gi i ti n hành c i cách tài chính ti n t %
theo xu h ng t do hóa tài chính.
Đ i v i t do hoa tai chinh, đ c thê hiên các m t sau: '
NHÓM 3 L P CH 16 NGÂN HÀNG ĐÊM 1Ớ 25