Giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam ( Lương Thi Mỹ Quyên )

- 1 -
B GIÁO DC ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH





LNG TH M QUYÊN







GII PHÁP PHÁT TRIN QU U T CHNG KHOÁN
TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN
VIT NAM



Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s:

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:

TS. NGUYN NGC NH











`TP. H Chí Minh – Nm 2009


- 2 -
LI CAM OAN

Tôi xin cam đoan s liu trong bài vit này đã đc tôi thu thp và tng hp t nhng
ngun tin đáng tin cy. Do đó, s liu đm bo đc tính chính xác và trung thc.

Tôi xin cam đoan “Lun vn” này là đ tài nghiên cu ca bn thân tôi, tôi không sao
chép nguyên bn ca bt c lun vn hay tài liu nào.

Ngi thc hin “Lun vn”
LNG TH M QUYÊN
Cao hc Khoá 15
Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh

- 3 -
M
 
 Mc Trang
¬ DANH MC CH VIT TT
¬ PHN M U
¬ NI DUNG:
CHNG I: TNG QUAN V QU U T 1
1.1 Khái nim: 1
1.2 Vai trò ca Qu đu t: 1
1.2.1 Vai trò ca qu đi vi ngi đu t: 1
1.2.2 Vai trò ca qu đi vi công ty mun huy đng vn 2
1.2.3 Vai trò ca qu đu t đi vi chính ph 3
1.2.4 Vai trò ca qu đi vi TTCK 4
1.3 Các hn ch đu t ca qu công chúng: 4
1.4 C cu và t chc hot đng ca qu đu t 5
1.4.1 C cu t chc: 5
1.4.2 Hot đng ca qu đu t: 6
1.5 Phân loi qu đu t chng khoán: 9
1.5.1 Phân loi theo quy mô, cách thc và tính cht góp vn: 9
1.5.1.1 Qu đu t dng đóng (closed – end fund) 9
1.5.1.2 Qu đu t dng m hoc qu h tng (Open – end fund hoc mututal
fund) 11
1.5.2 Phân loi da theo đi tng ngi đu t tham gia qu: 13
1.5.2.1 Qu đu t riêng l (qu đu t hn ch) 13
1.5.2.2 Qu đu t tp th: 15
1.5.3 Phân loi theo c cu, t chc điu hành: 16
1.5.3.1 Mô hình tín thác 16
1.5.3.2 Mô hình công ty 17
1.5.4 Phân loi theo mc tiêu và đi tng đu t: 18

1.5.4.1 Qu đu t c phiu (stock fund): 18
1.5.4.2 Qu đu t trái phiu và thu nhp (bond and income fund) 20
1.6 Bài hc kinh nghim t các nc: 21

Kt lun Chng I 24

CHNG II: THC TRNG HOT NG CA CÁC QU U T TRÊN TTCK
VIT NAM 25

2.1 Thc trng TTCK Vit Nam 25
2.2 Thc trng hot đng ca Qu đu t chng khoán 35
2.2.1 Các giai đon phát trin ca Qu đu t trên th trng tài chính Vit
Nam: 35
2.2.1.1 Giai đon 1 (t nm 1990 đn nm 1997): 35
2.2.1.2 Giai đon 2 (t nm 2002 đn đu nm 2006) 37
2.2.1.3 Giai đon 3: giai đon nm 2006 đn nm 2008 37
2.2.2 ánh giá chung v hot đng các Qu đu t ti Vit Nam: 39


- 4 -
2.2.2.1 Nhng thành tu ca Qu đu t trên TTCK Vit Nam 39
2.2.2.2 Nhng đim còn hn ch trong hot đng ca QT 44
2.2.3 im qua tình hình hot đng mt s công ty qun lý qu và qu đu t
hot đng trên th trng Vit Nam 47
2.2.3.1 Công ty qun lý qu Dragon Capital 47
2.2.3.2 Công ty qun lý qu Vina Capital 48
2.2.3.3 Mekong Capital 50
2.2.3.4 Indochina Capital 51
2.2.3.5 Công ty qun lý qu Finansa 52
2.2.3.6 Vietnam Holding Asset Management (VNHAM) 53

2.2.3.7 PXP Asset Management 54
2.2.3.8 Công ty Qun lý Qu Vietfund Management 55
2.2.3.9 Công ty Qun lý qu Prudential 56
2.2.3.10 Công ty Qun lý Qu Vietcombank (VCBF) 57
2.3 Nhng yu t nh hng đn hot đng ca qu đu t ti Vit Nam 57

Kt lun Chng II 61

CHNG III: GII PHÁP PHÁT TRIN QU U T TRÊN
TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 62

3.1 Tin đ cho vic phát trin qu đu t mo him  Vit Nam 62
3.1.1 Thc trng ca qu đu t mo him  Vit Nam 62
3.1.2 Tin đ cho vic phát trin qu đu t mo him  Vit Nam 63
3.1.3 Nhng khó khn s gp phi khi đu t mo him 65
3.2 nh hng, trin vng phát trin kinh t Vit Nam và th trng chng khoán
Vit Nam trong thi gian ti 66
3.2.1 Trin vng phát trin TTCK VN 66
3.2.2 nh hng phát trin cu TTCK Vit Nam: 67
3.3 H thng gii pháp phát trin qu đu t trên th trng chng khoán Vit
Nam: 69
3.3.1 Nhóm gii pháp t phía chính ph: 69
3.3.1.1 Hoàn thin khung pháp lý cho hot đng công ty qun lý qu, qu đu t
chng khoán 69
3.3.1.2 n đnh nn kinh t v mô, to tin đ cho vic thu hút ngun vn đu t
t các Qu 71
3.3.1.3 y mnh vic phát trin th trng chng khoán Vit Nam: 73
3.3.2 Nhóm gii pháp t phía các công ty qun lý qu đu t: 79
3.3.2.1 a dng hoá các loi hình đu t, thành lp các qu mi phù hp vi
nhu cu, xu hng th trng 79

3.3.2.2 y mnh vic niêm yt chng ch qu ra th trng nc ngoài: 80
3.3.2.3 Xây dng công c kim soát ri ro hiu qu 81
3.3.2.4 Minh bch hóa trong thông tin 83
3.3.2.5 Nâng cao cht lng nhân lc: 84

Kt lun Chng III 85
Kt lun 86
DANH MC TÀI LIU


- 5 -
DANH MC CÁC T VIT TT



CTCK: Công ty chng khoán
CTQLQ: Công ty Qun lý qu
TTCK: Th trng chng khoán
NT: Nhà đu t
NTNN: Nhà đu t nc ngoài
SGDCK: S Giao Dch Chng khoán
HCM: H Chí Minh
TPHCM: Thành ph H Chí Minh
HN: Hà Ni
DNNN: Doanh nghip nhà nc
CTCP: Công ty C Phn
DN: Doanh nghip
UBCK: U Ban Chng khoán
Cty: Công ty
CTLD: Công ty Liên doanh

QT: Qu đu t
QTCK: Qu đu t chng khoán
QTMH: Qu đu t mo him
CNTT: Công ngh thông tin
CTTCK: Công ty đu t chng khoán
CPH: C phn hoá
UpCom: Th trng OTC tp trung
CPH DNNN: C phn hoá Doanh nghip Nhà nc
MTN: nh mc tín nhim


- 6 -
LI M U

1. Lý do chn đ tài
Qu đu t chng khoán đã có mt  Vit Nam t khá lâu (trc c khi th
trng chng khoán Vit Nam ra đi – nm 1995), và thi gian va qua các Qu
này đã đóng góp khá ln cho th trng chng khoán Vit Nam còn non tr. Qu
đu t đã góp phn làm cho th trng chng khoán Vit Nam tr nên sôi đng hn,
góp phn cung cp thêm ngun cung chng khoán cho th trng, đng thi giúp
cho các công ty huy đng vn đc thun li. Bên cnh đó, Qu còn giúp nhà đu
t đa dng hóa danh mc đu t, phân tán ri ro và tit kim chi phí đu t… Tuy
nhiên, vai trò ca Qu  th trng Vit Nam vn cha tht s ni bt, các Qu vn
cha th tr thành nhà to lp th trng trong thi gian qua vì mt s lý do sau:
- Hàng hoá trên th trng chng khoán vn còn ít và kém cht lng; thông tin
trên th trng còn cha minh bch khin các Qu đu t rt thn trng trong
vn đ gii ngân ngun vn.
- Hot đng ca Qu còn b hn ch bi mt s chính sách pháp lý ca Chính ph,
khin Qu cha th phát huy ht tim nng ca mình.
- Vic ph cp chng khoán cho nhà đu t nh l vn cha nhiu và cha hiu

qu.
- Hn ch v nng lc ca Ban điu hành Qu
- …
Do đó tác gi đã chn đ tài: “Gii pháp phát trin Qu đu t chng khoán trên
TTCK Vit Nam” nhm đa ra nhng gii pháp đ thúc đy hot đng ca các Qu
đu t, giúp các Qu này phát trin bn vng và tr thành nhà to lp th trng,
qua đó thu hút đc ngun vn mnh m t các nhà đu t đ giúp các công ty nhn
đu t cng nh c nn kinh t Vit Nam phát trin.

2. Tình hình nghiên cu đ tài trong và ngoài nc
Qu đu t vn còn là mt khái nim tng đi mi m  Vit Nam nên các nghiên
cu đi vi đ tài này cha nhiu, đc bit là các nghiên cu v qu đu t mo
him áp dng cho tình hình th trng Vit Nam.


- 7 -
T nm 1990 đn nay, s nghiên cu v Qu đu t cng nh Qu đu t chng
khoán có th nói là đm trên đu ngón tay, có th k đn bài vit : ‘ Tng quan các
Qu đu t  Vit Nam’ ca Bear Stens vào nm 1997; “ Thành lp Qu đu t mo
him  Vit Nam – mt nghiên cu s b’ ca Adam Sack và John McKenzie thuc
Chng trình phát trin kinh t t nhân MPDF vào nm 1998. Bên cnh nhng
nghiên cu ca tác gi nc ngoài có th k đn nhng công trình nghiên cu khoa
hc cp B ca V trng Trng VPD UBCKNN ti TP.HCM “ Các gii pháp
thúc đy s hình thành và phát trin các loi qu đu t ti Vit Nam” vào nm
2000; chuyên đ nghiên cu ca thc s kinh t Trn Vn Hoàng – nm 2005;
chuyên đ nghiên cu ca thc s Châu Thiên Trúc Qunh – nm 2006…Các đ tài
này ch yu đa ra các gii pháp khác nhau cho vic thành lp và nâng cao vai trò
ca Qu đu t nói chung, cha đ cp sâu đn Qu đu t mo him vào các công
ty va và nh. Bên cnh đó, các tài liu này đu đc tác gi nghiên cu cách đây
khá lâu, do vy thiu tính thi s ca đ tài.

3. Mc đích và nhim v nghiên cu
Trên c s nghiên cu mô hình t chc, kinh nghim điu hành, huy đng vn ca
các Qu đu t ti các nc có th trng chng khoán phát trin, tác gi s kt hp
vi thc trng hot đng ca các Qu đu t ti th trng chng khoán Vit Nam
hin nay đ đa ra nhng h thng gii pháp nhm phát trin Qu đu t và Qu
đu t mo him.

4. i tng và phm vi nghiên cu
i tng và phm vi nghiên cu ca đ tài xoay quanh tình hình hot đng, mô
hình t chc, c ch huy đng vn ca các Qu đu t  các th trng phát trin.
Bên cnh đó, các Qu đu t đang hot đng trong nc và th trng chng khoán
Vit Nam là nhng đi tng nghiên cu quan trng nht ca đ tài.

5. Phng pháp nghiên cu:
Tác gi đã s dng ch yu phng pháp nghiên cu đnh lng và phng pháp
nghiên cu đnh tính nh:


- 8 -
- S dng phng pháp thng kê lch s và phng pháp tng hp đ h thng và
đánh giá tình hình hot đng ca các Qu đu t ti Vit Nam.
- S dng phng pháp phân tích, phng pháp so sánh đ phân tích, so sách tìm
ra đim tng đng và khác bit gia môi trng hot đng ca các nc, t đó
đ ra bin pháp thích hp áp dng cho th trng Vit Nam.

6. óng góp mi ca lun vn:
Trên c s nghiên cu nghiêm túc, lun vn đóng góp đc mt s đim mi sau:
- Cp nht đc tình hình th trng chng khoán Vit Nam và hot đng ca các
Qu đu t trên th trng Vit Nam mt cách tng đi đy đ.

- a ra đc nhng c hi và thách thc cho vic hot đng ca Qu đu t mo
him trong tình hình th trng chng khoán ri vào suy thoái nh hin nay.
- ã đa ra h thng gii pháp đa dng, thích hp vi mt th trng chng khoán
mi ni.

7. Kt cu lun vn:
Ngoài phn m đu, kt lun, các bng biu, danh mc tài liu tham kho, ni dung
ca lun vn gm có 3 chng:
¬ CHNG I: TNG QUAN V QU U T
¬ CHNG II: THC TRNG HOT NG CA CÁC QU U T
TRÊN TTCK VIT NAM
¬ CHNG III: GII PHÁP PHÁT TRIN QU U T TRÊN TH
TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM





- 1 -

CHNG I: TNG QUAN V QU U T

1.1 Khái nim:
QT là mt đnh ch tài chính trung gian trên th trng vn. Ngun vn ca
qu đc huy đng t các NT cá nhân, các t chc tài chính…và đc y thác cho
các nhà qun lý QT chuyên nghip tin hành đu t vào chng khoán (c phiu,
trái phiu, các chng khoán phái sinh, tin t hay các loi tài sn khác) vi mc đích
mang li li nhun hp pháp cao nht vi mc ri ro thp nht có th cho nhng
ngi góp vn thành lp qu
1.2 Vai trò ca Qu đu t:

1.2.1 Vai trò ca qu đi vi ngi đu t:

Khi các NT cm thy không đ kin thc, kinh nghim và thi gian đ trc
tip hot đng trên TTCK, h tìm đn nhng t chc đu t chuyên nghip đ y
thác s tin đu t ca mình. Nh vy, so vi hình thc đu t trc tip ca tng cá
nhân thì hình thc đu t thông qua QT có nhng li th nht đnh:
• a dng hóa danh mc đu t, gim thiu ri ro:
QT hình thành trên c s tp hp nhng s tin nh thành mt khon ln s
giúp các NT dù ch có ít vn vn tham gia vào các d án đu t ln, điu này
cho phép h vn thu đc li nhun và gim thiu đc ri ro trên c s phân
tán đu t.
• Chi phí hot đng thp
Vic đu t thông qua QT s tit kim đc các chi phí tính trên tng đng
vn đu t so vi đu t riêng l cá nhân bi l nhng ngi qun lý chuyên
nghip có li th trong vic tip cn các d án đu t và thng đc hng các
u đãi v chi phí giao dch
• Thc hin đu t rt thun li:


- 2 -
NT không mt nhiu thi gian và th tc phin hà cho vic đu t. NT cá
nhân nu đu t nhiu vào nhiu loi c phiu s mt nhiu thi gian cho vic
nhn c tc, kê khai thu nhp đ np thu thu nhp. u t thông qua qu thì
công vic này s ch phi làm mt ln và công ty đu t s có các b phn
chuyên môn đ giúp NT thc hin công vic này
• Giá tr đu t ti thiu
NT có kh nng đu t gn nh bt k s tin nào mình có vào bt k thi gian
nào, bi vì qu chào bán c phiu liên tc.
• D chn la
Có hàng trm qu nhng mi qu ch có mt mc tiêu đu t đc đnh trc.

iu này s nói cho NT bit loi đu t nào mà ngi qun lý s thc hin
bng tin ca ông ta. iu này s tha mãn nhu cu, mc đích đa dng ca NT
(cn đm bo an toàn vn, mun có thu nhp đu đn thng xuyên, chp nhn
ri ro cao đ mong thu đc li nhun cao…)
• Tng tính thanh khon cho tài sn đu t:
Vic chuyn đi tài sn thành tin mt vi chi phí thp nht trong thi gian ngn
nht luôn là tiêu chí hàng đu đi vi mi NT. Chng ch QT chính là mt
loi chng khoán, do vy, ngi đu t hoàn toàn có th mua bán nó trên TTCK
hoc bán li cho bn thân Qu (nu là QT dng m).

1.2.2 Vai trò ca qu đi vi công ty mun huy đng vn
Bên cnh li ích ca NT, bn thân các DN s dng vn cng có nhng li ích
nht đnh:
- Các DN có kh nng thu hút đc ngun vn vi chi phí thp hn khi vay qua
h thng ngân hàng
- Vic đu t vn vào DN thông qua QT thng có gii hn nht đnh nên các
DN vn đm bo t ch trong hot đng kinh doanh mà không b chi phi nh
các c đông ln ca DN
- Bên cnh đó, trong quá trình hot đng, QT không ch thun túy là ni cung
cp vn cho DN, mà còn là ni cung cp các thông tin tin cy và là ni đánh giá


- 3 -
hiu qu các d án, qua đó giúp cho các DN đánh giá đc tính kh thi ca các
d án đu t.
1.2.3 Vai trò ca qu đu t đi vi chính ph
- QT có vai trò đc bit quan trng trong vic góp phn huy đng ngun vn cho
xã hi. Do s tin qu huy đng đc là rt ln, và s tin này ch nhm mc
đích đu t nên nó đóng vai trò rt quan trng trong vic đy nhanh tin trình
CPH các DNNN và góp phn gii quyt nhng khó khn v vn cho các DN

trong nc.

- Không nhng th, các QT còn khuyn khích đc dòng chy vn nc ngoài.
i vi lung vn gián tip, vic đu t vào Qu s loi b các hn ch ca h
v giao dch mua bán chng khoán trc tip, v kin thc và thông tin v chng
khoán cng nh gim thiu các chi phí đu t. i vi lung vn đu t trc
tip, QT góp phn thúc đy các d án bng cách tham gia góp vn vào các liên
doanh hay mua li mt phn vn ca bên đi tác, to thun li cho NTNN
trong vic thu hi vn cng nh tng đc sc mnh trong nc  các liên
doanh.

- Trong mt s trng hp đc bit, chính ph còn kêu gi s h tr ca các qu
trong vic gii quyt các vn đ cp bách có liên quan đn th trng tài chính,
c th là TTCK. C th là trong thi gian chng khoán đi xung, chính ph tng
yêu cu các QT ngng vic bán chng khoán ra đ giúp NT nh l yên tâm
v mt tâm lý, giúp cho giá chng khoán trên th trng tng lên.

- QT bng ngun vn và ngun nhân lc có nng lc cao v tài chính và qun lý
s góp phn thúc đy các công ty mà h đu t ngày càng phát trin hn na

- QT cng to điu kin cho vic phát trin các k nng ca th trng trong
nc do h thng đòi hi các tiêu chun cao v lu ký, thanh toán và thanh
toán bù tr, tit l thông tin và qun lý nói chung.


- 4 -
1.2.4 Vai trò ca qu đi vi TTCK
Trong quá trình hot đng, các QT s va to ra chng khoán, va to ra nhu
cu giao dch chng khoán và hng cho vic giao dch chng khoán trên th trng
din ra đu đn. iu này có ngha là QT h tr tích cc cho vic hình thành và

phát trin TTCK. C th:

- Cung: góp phn vào vic to ra hàng hóa trên TTCK. Thông qua vic thúc đy
quá trình CPH, s lng DN c phn hóa s gia tng. iu này đng ngha vi
s lng và chng loi c phiu trên th trng s gia tng, tc là cung tng.

- Cu: S ngi có tin nhàn ri và nhu cu đu t nhiu nhng ít ai có đ kh
nng và thi gian đ phân tích hot đng ca các công ty phát hành c phiu
ngay c khi các công ty này đa ra thông tin chi tit và chính xác v hot đng
ca mình.

Tóm li, QT đóng mt v trí rt quan trng, là mt b phn cn thit trong c cu
TTCK, đc bit là các TTCK mi ni.
1.3 Các hn ch đu t ca qu công chúng:
Tuy QT có mt vai trò quan trng đi vi nn kinh t nhng bn thân vic đu t
ca qu công chúng cng có nhng hn ch sau:

Ü Vn và tài sn ca qu công chúng ch đc đu t vào chng khoán hoc
tài sn khác phù hp vi điu l qu và quy đnh ca pháp lut. Vic đu t
vn và tài sn ca qu công chúng phi tuân th các hn ch sau:

- Mt qu công chúng không đc góp vn hay đu t vào chng ch qu ca
chính qu công chúng đó hoc ca mt qu khác.
- Mt qu công chúng không đc đu t vào quá 15% tng giá tr chng khoán
đang lu hành ca mt t chc phát hành


- 5 -
- Mt qu công chúng không đc đu t quá 20% tng giá tr tài sn qu vào
chng khoán đang lu hành ca mt t chc phát hành.

- Mt qu công chúng không đc đu t quá 10% tng giá tr tài sn qu vào bt
đng sn.
- Mt qu công chúng không đc đu t quá 30% tng giá tr tài sn qu vào các
công ty trong cùng mt tp đoàn hay mt nhóm công ty có quan h s hu ln
nhau.
- Vn và tài sn ca qu công chúng không đc dùng đ cho vay hoc bo lãnh
cho bt k khon vay nào, không đc phép cho vay đ tài tr cho hot đng ca
qu công chúng, tr trng hp vay ngn hn đ trang tri các chi phí cn thit
cho qu công chúng. Tng giá tr các khon vay ca qu công chúng không
đc vt quá 1% giá tr tài sn ròng ca qu công chúng ti mi thi đim.
Thi hn vay ti đa không đc vt quá 30 ngày.

Ü Các qu công chúng không b hn ch đu t vào các loi trái phiu chính
ph.

C cu đu t ca qu công chúng có th sai lch nhng không đc vt quá
10% và sai lch phi là kt qu ca vic tng hoc gim th giá tài sn đu t và các
khon thanh toán hp pháp ca qu công chúng.
1.4 C cu và t chc hot đng ca qu đu t
1.4.1 C cu t chc:
Hi đng qun tr: là c quan đi din cho ch s hu ca QT do c đông bu ra,
là c quan duy nht có quyn quyt đnh mi vn đ ca qu. Hi đng qun tr chu
trách nhim trin khai các chính sách đu t, chn CTQLQ và giám sát vic tuân th
các quyt đnh đ ra. Theo đnh k Hi đng qun tr ca qu s hp xem xét, kim
tra giám sát tình hình điu hành ca CTQLQ đ gii quyt nhng vn đ ny sinh.
Ch có QT dng công ty mi có hi đng qun tr qu.



- 6 -

Ban đi din qu: là các thành viên đi din qu do đi hi ngi đu t bu ra và
hot đng theo nhng nguyên tc đc quy đnh trong điu l qu. Ban đi din qu
thng đc thành lp trong các QTCK theo mô hình tín thác.

Công ty qun lý qu: là Công ty có chc nng qun lý, điu hành các QTCK

Công ty t vn đu t: là công ty có trách nhim lp các d án đu t và phân tích
các thông tin đ trình Hi đng qun tr qu xem xét, đng thi cùng CTQLQ thc
hin các d án đu t. Thông thng CTQLQ kiêm luôn vai trò t vn đu t cho
QTCK.

Ngân hàng giám sát bo qun: là ngân hàng thng mi, thc hin vic bo qun,
lu ký tài sn ca qu đng thi giám sát CTQLQ trong vic bo v li ích c đông.

C đông ca qu: là nhng ngi góp vn mua c phn do qu phát hành, có
quyn li nh các c đông ca các công ty c phn bình thng.

Ngi hng li: là ngi mua chng ch qu theo mô hình tín thác và đc hng
li trên kt qu hot đng ca qu. Tuy nhiên, NT nm gi chng ch qu không
có quyn biu quyt cng nh thay đi chính sách đu t ca qu.

Công ty kim toán: là đn v xác nhn báo cáo tài chính ca QT ca Qu đu t.
1.4.2 Hot đng ca qu đu t:
Ü Hot đng huy đng vn:
Phng thc phát hành
:
i vi các QT dng công ty, qu phát hành c phn đ huy đng vn hình
thành nên qu. Tng t nh các CTCP, c đông ca qu cng nhn đc c phiu
xác nhn s c phn mình s hu ti công ty.

- 7 -
i vi các QT dng hp đng, thơng thng lng vn d kin hình thành
nên qu đc chia thành các đn v (tng t nh c phn ca qu dng cơng ty).
Qu s phát hành chng ch đu t, xác nhn s đn v tng đng vi s vn góp
ca ngi đu t vào qu. Cng nh c phiu ph thơng khác, chng ch đu t có
th phát hành di hình thc ghi danh hoc vơ danh và có th đc chuyn nhng
nh c phiu.

nh giá phát hành:

Vic đnh giá c phiu/ chng ch đu t ln đu đ lp nên qu do các t
chc đng ra thành lp qu xác đnh. i vi qu theo mơ hình cơng ty, vic đnh
giá c phiu qu là do các t chc bo lãnh phát hành xác đnh. i vi QT dng
hp đng, CTQLQ s xác đnh giá chào bán ban đu ca chng ch QT ca qu.

Chi phí chào bán ln đu (bao gm chi phí cho các đi lý, chi phí in n tài
liu…) đc khu tr t tng giá tr ca qu huy đng đc.

Ü Giá tr tài sn ròng ca qu (Net asset value – NAV):
Bng tng giá tr tài sn có và các khon đu t ca qu tr (-) đi các ngha v
phi tr ca qu. i vi QT, giá tr tài sn ròng ca qu là mt trong các ch tiêu
quan trng đánh giá hiu qu hot đng ca qu nói chung và là c s đ đnh giá
chào bán cng nh xác đnh giá mua li đi vi các QT dng m.

Ü nh giá:
NAV(quỹ)
NAV (chứng chỉ/cổ phần) =
Tổng số ch.chỉ/c.phần đang lưu hành

Giá chào bán (P
0
) = NAV/chng ch + Chi phí bán
0
0
NAV - P
Tỉ lệ chào bán (%) =
P





- 8 -
Nu t l cho bỏn c xỏc nh trc trong cỏc bn cỏo bch ca qu, cú th tớnh
c giỏ cho bỏn theo cụng thc sau:
0
NAV
P =
100%- Tổ leọ chaứo baựn


Giỏ mua vo = NAV/ chng ch - Chi phớ mua li

ĩ Giao dch chng ch qu u t:
i vi cỏc QT dng úng bt k mụ hỡnh no, sau khi phỏt hnh, chng
ch QT c niờm yt trờn TTCK v giao dch nh bt k loi c phiu niờm yt
no. Chớnh vỡ vy, giỏ ca chng ch QT do cung cu th trng quyt nh v
giao ng xung quanh giỏ tr ti sn rũng. i vi QT dng m, sau khi phỏt hnh,

chng ch u t ca qu c phỏt hnh thờm v mua li ti chớnh CTQLQ hoc
thụng qua cỏc i lý ca cụng ty. Giỏ chng ch u t ca qu luụn gn lin vi giỏ
tr ti sn rũng ca qu.

ĩ Hot ng u t:
Bt k QTCK no c thnh lp cng nhm t c nhng mc tiờu ban
u nh sau:
- Thu nhp: nhanh chúng, cú ngun chi tr c tc
- Lói vn: lm tng giỏ tr cỏc ngun vn ban u thụng qua ỏnh giỏ cỏc c phiu
trong danh mc u t ca qu
- Thu nhp v lói vn: s kt hp gia 2 yu t trờn

t c cỏc mc tiờu ban u, mi qu u hỡnh thnh cỏc chớnh sỏch u
t riờng ca mỡnh, trờn c s ú cú th xõy dng danh mc u t nhm t c
mc tiờu ó ra. Ngi u t s la chn v quyt nh u t vo qu theo kh
nng v mc chu ri ro ca mỡnh da vo cỏc thụng tin v chớnh sỏch v mc
tiờu u t ca qu. Chớnh sỏch v mc tiờu u t ca qu thng c th hin
tờn gi ca qu.


- 9 -
1.5 Phân loi qu đu t chng khoán:
QT đc phân thành nhiu loi khác nhau cn c vào nhng tiêu chí khác
nhau, tuy nhiên nhng tiêu chí này ch mang tính tng đi vì đôi khi mt qu có
th bao hàm nhiu tiêu chí khác nhau. Tuy nhiên, có mt đc đim chung c bn
nht ca tt c các QT là thu li t hot đng đu t ch không phi là nhm thu
lãi tháng nh gi tin vào ngân hàng. QT không dùng vn ca mình đ mua máy
móc thit b, các yu t sn xut đ tin hành hot đng sn xut kinh doanh, mà
dùng vn đ đu t, bao gm đu t trc tip và đu t gián tip.

u t trc tip là hình thc các QT dùng vn ca mình thâm nhp trc tip vào
các công ty, thông qua hot đng hp tác liên doanh, hot đng theo d án bng
cách góp vn c phn, mua c phiu phát hành ln đu vi t cách là c đông sáng
lp nh các sáng lp viên khác ca tín dng đu t.

u t gián tip là hình thc các QT t dùng vn ca mình tham gia vào TTCK
vi t cách ca mt nhà kinh doanh chng khoán chuyên nghip, mua đi bán li các
chng khoán nhm hng chênh lch giá hay c tc t các công ty hoc li tc trái
phiu.

1.5.1 Phân loi theo quy mô, cách thc và tính cht góp vn:
1.5.1.1 Qu đu t dng đóng (closed – end fund)
Qu ch phát hành c phiu/chng ch QT ra công chúng vi mt s lng
nht đnh và qu không thc hin vic mua li c phiu/ chng ch QT khi NT
có nhu cu bán li. QT dng đóng có th hot đng theo mô hình công ty hoc mô
hình hp đng. Qu có mt khon thi gian nht đnh khi phát hành c phiu/ chng
ch qu ln đu đ huy đng vn và thng không phát hành thêm, ngoi tr trng
hp các c đông hin hu đng ý tng vn (tng t nh công ty c phn).



- 10 -
Do không có ngha v mua li chng ch qu khi NT yêu cu nên qu có th
đu t vào tài sn có tính thanh khon cao hoc các tài sn kém tính thanh khon.
Cng do đc đim này nên loi hình QT này thng đc thành lp đ đu t vào
các nc có TTCK mi ni hoc đu t vào các công ty cha niêm yt trên TTCK.

Sau khi phát hành ln đu ra công chúng, c phiu/ chng ch QT ca qu
đc giao dch nh bt k chng khoán niêm yt nào trên TTCK tp trung, các
NT có th mua hoc bán đ thu hi vn c phiu hoc chng ch QT ca mình

trên th trng th cp thông qua các nhà môi gii.

Ü u và nhc đim ca qu đóng:

- u đim thông thng nht v cu trúc ca qu đóng là nó đm bo cho các
nhà qun lý qu thc hin công vic tt hn bi vì h có th làm vic vi mt ngun
vn n đnh. H không phi đi phó vi tình trng rút vn ca nhng ngi tham
gia góp vn trong nhng thi đim bt li. Nu các NT mun thu hi li tin, h
ch vic bán c phn ca mình trên TTCK.
- C phiu, trái phiu, chng ch QT ca qu đóng thng đc bán vi giá
chit khu hp dn so vi giá tr tài sn ròng ca qu có th là li th ch yu cho
các NT. Mua vi giá chit khu va đem li nhng khon thu nhp ln đng thi
còn có mt mc đích tng đi ph bin na đó là mt chin lc ri ro thp. Vì
qu đóng có tính cht n đnh nên cho dù vic mua chng ch qu đóng vi giá chit
khu hay giá cao hn giá tr tài sn ròng vn không gp ri ro cao.
- Các qu đóng đm bo cho các NT c hi nm bt th trng c phiu luôn
thay đi. Không ging vi các qu tng h, các qu đóng thông báo mt mc thay
đi c th khi các khon chit khu và các khon giá cao tng lên gim xung.
- Do tính thanh khon thp nên giá c phiu hoc chng ch QT trên th
trng thng thp hn mnh giá và thi gian đáo hn lâu.
Các NT không th rút li vn gia chng, k c khi th trng có bin đng xu.
Trong trng hp NT mun rút vn thì ch có th giao dch mua bán trên th
trng và tr phí hoa hng cho các CTCK.


- 11 -

1.5.1.2 Qu đu t dng m hoc qu h tng (Open – end fund hoc
mututal fund)
Qu m (hay còn gi là qu tng h) là loi QT trong đó nhng ngi tham

gia góp vn đu t đc phép bán li chng ch đu t ca mình cho chính QT đ
thu hi vn. Qu có ngha v phi mua li các chng ch qu này theo giá da trên
c s tính toán giá tr danh mc đu t ca qu ti thi đim mua li. Do đc đim
này nên quy mô vn ca qu m có th thay đi tng ngày khi có NT mi tham
gia hay các NT hin hu rút tin ra khi qu. iu này khin cho các QT dng
m có th gp khó khn  nhng nc mà lut công ty không công nhn khái nim
vn điu l ca mt công ty có th thay đi hàng ngày.

Do NT có th rút vn bt c khi nào h mun, nên qu m phi đu t vào
các tài sn có tính thanh khon cao. Chính vì đc đim này nên lut các nc thng
quy đnh qu m phi nm gi phn ln tài sn có tính thanh khon cao (nhng tài
sn có th mua hoc bán nhanh chóng và d dàng vi s lng ln mà không nh
hng nhiu đn giá th trng). Mt đc đim quan trng đi vi QT dng m là
giá ca c phiu/ chng ch QT ca qu m luôn gn trc tip vi giá tr tài sn
thun ca qu. C phiu/ chng ch QT ca qu dng m không giao dch trên th
trng th cp mà giao dch trc tip vi qu hoc các đi lý đc y quyn ca
qu.
Ü u và nhc đim ca qu m so vi qu đóng:
- Có tính thanh khon tt hn: Vn đu t qu m có tính thanh khon cao vì
NT có th rút vn vào bt k lúc nào, ngay c khi th trng đang đi xung. Vic
rút vn ca NT cng đc bo đm do các CTQLQ luôn phi nm gi mt lng
ln tài sn có tính thanh khon cao.
- Tính minh bch cao và ri ro đu t thp: Ngoài vic công b đy đ các
thông tin cn thit, qu m còn công b giá tr tài sn ròng ca qu hàng ngày. 
m rng quy mô ca qu và có nhng khách hàng n đnh, CTQLQ phi qun lý


- 12 -
qu đt kt qu hot đng tt nht có th và cung cp nhiu dch v t vn cho
khách hàng; các CTQLQ cng tranh th mi c hi đ gii thiu trit lý đu t và

cách thc qun lý qu cho ngi đu t.
- D dàng đu t và đc cung cp dch v tt nht: Ngi đu t có th d
dàng mua, bán chng ch qu/ c phiu ti vn phòng giao dch ca ngân hàng (hoc
các đi lý đc y quyn). C ch mua bán linh hot ca QT dng m cng đòi
hi CTQLQ phi quan tâm hn đn vic cung cp các dch v đáng tin cy nhm
mang li s thun tin và nhiu li ích cho khách hàng.
- Hn ch: Do NT có th rút vn bt k lúc nào h cn nên qu m có c cu
vn không n đnh. Qu luôn luôn phi duy trì mt t l ln các tài sn có tính thanh
khon cao. Qu này ít có kh nng tham gia vào các d án dài hn vi mc đ ri ro
ln, tim nng phát trin cao mà ch ch yu đu t vào các công c đc giao dch
trên TTCK.
Phân bit qu đu t dng đóng vi qu đu t dng m
im khác bit Qu m Qu đóng
iu kin mua li
Phát hành và mua li c
phiu/ chng ch qu hàng
ngày
Qu thng không phát
hành thêm và mua li c
phiu/ chng ch qu t
ngi đu t
Quy mô qu
Không c đnh, có th thay
đi khi NT đng ký mua
c phiu/chng ch qu
hoc qu mua c
phiu/chng ch qu ca
ngi đu t vào bt k
thi đim nào
Quy mô c đnh

Thi gian hot
đng
Không xác đnh thi gian Có thi gian c đnh,
thng t 10-15 nm
Cách thc giao
Giao dch trc tip vi qu Niêm yt và giao dch trên


- 13 -
dch
hoc các đi lý đc y
quyn
TTCK tng t nh c
phiu
Giá giao dch
Bng giá tr tài sn ròng
cng hoc tr phí hoa hng
c quyt đnh bi mi
quan h cung cu trên th
trng
Kh nng huy
đng vn
Do có tính thanh khon cao
và NT có th rút vn bt
k lúc nào nên qu m d
huy đng vn
Do NT không đc rút
vn gia chng, nên qu
đóng khó huy đng vn
hn qu m

i tng đu t
ca qu
Ch yu tp trung vào các
tài sn có tính thanh khon
cao, các công c đc giao
dch trên TTCK
Có th đu t vào các d
án dài hn có tim nng
phát trin do quy mô c
đnh. Ngoài ra qu còn có
th đu t vào các công c
tài chính ca TTCK, đu t
trc tip vào các công ty…

1.5.2 Phân loi da theo đi tng ngi đu t tham gia qu:
Theo phân loi này thì có 2 loi qu chính là:
- Qu đu t riêng l (qu đu t hn ch)
- Qu đu t tp th
1.5.2.1 Qu đu t riêng l (qu đu t hn ch)
QT riêng l (hay QT hn ch) là mt qu do mt s t chc hoc cá nhân có
quan h (quan h gia đình, quan h bn bè, quan h đng nghip…) góp vn và thuê
CTQLQ qun lý nhm mc đích đu t vn ca mình mt cách có li nht và đm
bo qun lý cht ch vn đu t, không m rng đi tng tham gia qu. Các NT
này có th đu t vào các công ty có tim nng nhng hn ch v vn, sau đó khi
các công ty này phát trin đn mt mc đ nào đó thì h s thu hi vn li và thu


- 14 -
đc mt mc lãi cao, hoc h cng có th đu t vào chng khoán ca công ty
cha niêm yt….

Có nhiu dng QT riêng l trong đó có hai loi hình qu đin hình và ph bin
là :
Ü Qu đu t phòng nga ri ro (hedge fund – qu phòng h)

Là mt danh mc đu t đc qun lý nhm ti đa hóa li nhun ti mc cao
nht. Qu này s dng nhng chin lc đu t hin đi nh các giao dch chng
khoán phái sinh trên TTCK th gii cng nh trong trên TTCK trong nc nhm
thu li tc cao.

V mt pháp lý Qu phòng h thông thng đc lp ra da trên quan h góp
vn đu t ca các cá nhân vi nhau. Và cho phép mt s lng gii hn các NT
tham gia vi yêu cu s vn đu t ban đu ti thiu rt ln. Khon đu t vào qu
Phòng h có tính thanh khon thp do qu này yêu cu các NT phi gi vn góp
trong qu trong thi gian ti thiu là 1 nm.

Hu ht các qu phòng h không chu s qun lý ca UBCKNN do loi qu này
phc v cho các NT rt rành r v chng khoán.  M lut pháp quy đnh đa s
các NT trong qu phi đc tín nhim. Ngha là ngi đó phi có thu nhp ti
thiu nht đnh trong mt nm và có giá tr tài sn ròng trên 1 triu đô la. Và phi có
kin thc sâu rng v đu t chng khoán. Có th coi các qu phòng h này nh
nhng qu tng h (Mutual Funds) ca các đi gia giàu có (super-rich). Chúng
ging qu tng h  đim là vn đc các NT đóng góp và đc qun lý mt
cách chuyên nghip. Nhng khác  đim là các qu này rt linh hot trong các chin
lc đu t.

Mt đim quan trng ca các qu phòng h là nó thc s tin hành các giao
dch nhm gim thiu các ri ro, nhng mc tiêu ca hu ht các qu bo h đu
nhm ti đa hóa thu nhp so vi khon tin đã đu t. Cái tên Hedge fund – Qu

- 15 -
phòng h ch yu là do yu t lch s khi các qu dng này ban đu c gng đ ngn
nga đi vi các ri ro do th trng gim trong thi k giá gim bng các giao dch
bán khng trên th trng. Còn ngày nay các qu phòng h s dng đa dng các
chin lc khác nhau. Vì vy s là không chính xác khi nói rng các qu phòng h
ch nhm ngn nga các ri ro. Thc s, do các nhà qun lý các qu này tin hành
các khon đu t mang tính cht đu c do vy nhng qu này cha đng nhiu ri
ro hn so vi toàn b th trng.
Ü Qu đu t mo him
QTMH cng là mt trong các dng QT riêng l xut hin t nhng nm
70 ti các th trng phát trin. Vn đu t mo him là mt trong 4 loi vn đu t
trc tip đc dùng đ đu t vào các công ty có sn phm hoc ngun thu nhp
tim nng, nhng cha hoc đang trin khai và thng các công ty này là nhng DN
va và nh. B vn ra, các NT mo him đng thi thc hin vic h tr điu
hành các công ty này. Nh vy QTMH và các công ty đc đu t cùng chia s
thành công và ri ro. Các NT mo him có khuynh hng đu t vào các ngành
kinh doanh đc thù, hoc nhm vào nhng công ty mi thành lp, còn thiu kinh
nghim qun lý, hoc dùng qu mo him đ vc dy các công ty b th đang đng
trc nguy c sa sút.
1.5.2.2 Qu đu t tp th:
Là qu huy đng vn bng cách phát hành rng rãi ra công chúng. NT có
th là cá nhân hay pháp nhân nhng đa phn là các NT riêng l. Qu công chúng
cung cp cho các NT nh phng tin đu t đm bo đa dng hóa đu t, gim
thiu ri ro và chi phí đu t thp vi hiu qu cao do tính chuyên nghip ca đu t
mang li.

QT tp th có th đc thành lp theo hai dng là qu đóng và qu m. Khi
mun huy đng vn thì QT tp th s thc hin qung cáo đ thu hút nhng ngi
tham gia góp vn đu t. Vic qung cáo ch đc ghi rõ mc đích đu t, c cu
danh mc d kin, lý do ti sao chn c cu danh mc nh vy và tuyt đi phi

- 16 -
không đc cam kt chc chn v vic đm bo li nhun thu đc. Vn ca QT
tp th s đc th hin di dng chng ch qu đc phát hành rng rãi ra bên
ngoài.

Phm vi đu t các qu tp th thng rt rng, h có th đu t vào chng
khoán, vào bt đng sn hoc tham gia góp vn vào các liên doanh vi nc ngoài
hay mua li mt phn vn ca các bên đi tác. H cng có th đu t vào các d án
có tính kh thi ca Chính ph. Tuy vy, đ đm bo tính an toàn và hn ch ri ro
cho ngun vn ca qu, thì mt b phn khá ln qu này s đc đu t vào các trái
phiu ca Chính ph, c phiu ca các DN ln đã niêm yt.

Quyn li ca NT đc bo v cht ch th hin qua vic tt c các QT
tp th đu phi đc giám sát bi mt ngân hàng giám sát, nhm đm bo tài sn
ca qu đc đu t hp lý, đúng quy đnh, và ngn chn vic các CTQLQ li dng
tin ca NT đ thu li không chính đáng. Bên cnh đó, theo đnh k quy đnh ca
c quan Nhà nc, các qu phi công b thông tin v kt qu hot đng kinh doanh
ca qu nhm giúp cho NT có mt cái nhìn đúng v thc trng các khon đu t,
chuyên môn ca nhng ngi qun lý qu, t đó có mt quyt đnh đu t đúng đn
cho bn thân mình.
1.5.3 Phân loi theo c cu, t chc điu hành:
Phân loi theo c cu t chc điu hành thì QT đc xây dng theo hai mô
hình là :
- Mô hình tín thác
- Mô hình công ty
1.5.3.1 Mô hình tín thác
Trong mô hình này, QT không có t cách pháp nhân, nó ch gm mt khi
lng vn nht đnh do NT đóng góp đ s dng dch v qun lý chuyên nghip,

nhm mc đích thu li nhun.



- 17 -
Khi huy đng đc đ vn thì CTQLQ ký vi Ngân hàng giám sát mt chng
th tín thác quy đnh mi vn đ đi vi hot đng ca qu nhm bo v quyn li
ca ngi đu t. Chng th tín thác này bt buc phi đc s phê chun ca B
tài chính hay các c quan chc nng có thm quyn. Qu tín thác s không có Hi
đng qun tr. Trong mô hình này, CTQLQ s có trách nhim qun lý và đ ra chính
sách, còn Ngân hàng giám sát s nm quyn giám sát và qun lý tài sn.

Ngi đu t vào Qu tín thác không đc gi là c đông vì h ch có quyn
nhn li tc t s vn góp và không có quyn bu c và các quyn khác nh mô
hình công ty. Vì th ngi đu t lúc này đc gi là ngi th hng và chng ch
QT đc gi là chng ch hng li.
1.5.3.2 Mô hình công ty
QT có t cách pháp nhân đy đ, đc thành lp di hình thc công ty đu
t c phn, có điu l hot đng, vn huy đng t các NT bng cách phát hành c
phiu. Công ty đu t không ch chu s điu chnh ca Lut công ty mà còn phi
chu s điu chnh khá phc tp ca các lut liên quan ti tín thác đu t chng
khoán. C phiu ca Qu có th đc giao dch trên SGDCK hoc th trng OTC.

Nhng ngi góp vn vào Qu s tr thành nhng c đông đc quyn hng
c tc và biu quyt bu Hi đng qun tr cng nh các vn đ c bn ca Qu nh
các c đông trong mt công ty c phn truyn thng.

im đc trng ca công ty đu t là Hi đng qun tr đi din cho các c
đông đng ra thuê CTQLQ và Ngân hàng bo qun. Hi đng qun tr s giám sát
hot đng ca 2 t chc này theo kiu “tam quyn phân lp”: Hi đng qun tr đ

ra chính sách và giám sát, CTQLQ thc hin đu t còn Ngân hàng bo qun nm
gi tài sn.

Vic phân quyn nh vy nhm đm bo vic tài sn không thuc quyn đnh
đot hoàn toàn ca bt k ai. CTQLQ, vi vai trò ca NT chuyên nghip, s ti u