Thuyết trình vị thế tài sản nước ngoài ròng liệu sự phát triển tài chính có quan trọng

L/O/G/O
Tài chính quốc tế
Phạm Khánh Nhi
Nguyễn Thị Tuyết Hoa
Trương Họa Mi
Võ Thị Quỳnh Vân
Phan Thị Kiều Oanh
Danh sách nhóm
Nội dung
Mục tiêu nghiên cứu
Câu hỏi nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu
Mô hình lý thuyết
Đặt vấn đề
Nghiên cứu thực nghiệm
Kiểm định giá trị biên mạnh
Liên hệ Việt Nam
Đặt vấn đề
•
Dư thừa tiết kiệm toàn cầu
–
Thâm hụt CA của Mỹ
–
Thặng dư CA một số nước mới nổi
•
Mất cân bằng toàn cầu
•
Khủng hoảng tài chính
Mục tiêu nghiên cứu
Sự phát triển tài
chính

M t ấ
cân b ng ằ
toàn c uầ
Vị thế tài sản
nước ngoài ròng
Câu hỏi nghiên cứu
Vị thế tài sản nước ngoài ròng:
Liệu sự phát triển tài chính có quan
trọng?
Phương pháp nghiên cứu
50
quốc
gia
PMG
Công
nghiệp
1970 - 2007
Đang
phát
triển
Phương pháp
Nghiên cứu
thực
nghiệm
Phương pháp nghiên cứu
•
Các hệ số ước
lượng không
chính xác trong
thời gian dài

•
Dữ liệu bảng:
Không cho phép
các hệ số ngắn
hạn khác nhau
giữa các quốc gia
•
Không phân biệt
tính động trong
ngắn hạn
•
Không phân biệt
giữa hiệu ứng
ngắn hạn và dài
hạn
•
Vấn đề nội sinh
ngầm
=> tham số không
phù hợp
=> gây nhầm lẫn
•
Không xét đến
tính đồng kết
hợp
=> kết quả chệch
và không nhất
quán trong dài hạn
VAR
OLS

GMM
Phương pháp ước lượng
Ước lượng PMG
•
Pesaran và đồng sự (1999)
Khắc phục được dữ liệu không có tính dừng
Ước lượng được các hệ số trong dài hạn
Cho phép khác biệt trong các hệ số ngắn hạn
Xác định tốc độ hiệu chỉnh để trở về cân bằng trong dài hạn
Ước lượng vector đồng liên kết
Xu hướng nghiên cứu
2000
2007
2010
_ Chạy hồi quy
cắt ngang
_ Không có mối
quan hệ giữa FD
và NFA
_ Hồi quy chỉ cho
1 năm và không
có thông tin về
mối quan hệ lâu
dài
_ Nợ/ VCP
_ Mở cửa
thương mại +
GDP bình
quân đầu
người cao =>

giảm tổng nợ
phải trả và
Tăng vốn CSH
trong nợ phải
trả
_ FD trong
nước: Tỷ lệ tín
dụng/ GDP
_ Tác động tích
cực vào dòng
chảy ra của vốn
và nợ
_ Không ảnh
hưởng dòng
chảy vào
Lane và
Milesi-Ferretti
Lỗ
hổng
Không có bằng chứng thực nghiệm
về mối quan hệ trong dài hạn giữa
FD và NFA
Faria và
đồng sự
Binici và
đồng sự
Gruber
và Kamin
2009
2000

_ Không tìm
thấy bằng
chứng về sự
khác biệt
trong FD
trong nước
giải thích mô
hình toàn cầu
về mất cân
bằng CA
Chinn và
Itô
_ FD ảnh
hưởng phi
tuyến lên CA
_ Hiệu ứng
phi tuyến của
mở cửa tài
chính phụ
thuộc: tự do
hóa tk vốn và
hệ thống
pháp luật
2007
Mô hình lý thuyết
•
Vị thế tài sản nước ngoài ròng (NFA)
•
Vị thế vốn nước ngoài ròng (NFE)
•

Vị thế nợ nước ngoài ròng (NFD)
•
Sự phát triển tài chính (FD)
Mô hình lý thuyết
Tài sản ròng trước chi tiêu:
W(,R) = + *K + *K + B(,)
Với : Thu nhập tài trợ
: Giá của vốn
*K: Thu nhập đầu tư
: Lợi nhuận từ khoản đầu tư K
n: state of nature
•

Mô hình lý thuyết
đo lường mức độ phát triển tài chính của
quốc gia
Mendoza chỉ ra rằng việc thực thi các hợp
đồng hạn chế sẽ dẫn tới những ràng buộc
sau:
•
W(,R) – W(,)) >= (1- ) * [(+ *K) – ( + *K)]
với n={1,N}
•
W() ) >= 0 với n = {1,N}
•

Mô hình lý thuyết
•
Viết lại phương trình (2), dưới dạng quyền
đòi thanh toán tiềm tàng chỉ ra trực tiếp

rằng nhà đầu tư không thể mua hợp đồng
quyền chọn khi =0:
•
B(, ) – B(,)) > = - * [( + *K) – ( + *K)]
•

Mô hình lý thuyết
•
Khi cả 2 đất nước nâng các hạn chế tài
chính quốc tế và trở thành các tài chính độc
lập, nền tài chính phát triển hơn sẽ tích lũy
tài sản sản xuất nước ngoài (K) và bán trái
phiếu trong nước cho nước ngoài.
•
(cân bằng) lợi nhuận trên tài sản sản xuất >
lợi nhuận trên trái phiếu
⇒
đất nước có FD hơn NFA âm trong
trạng thái cân bằng
Mô hình lý thuyết
•
Mô hình hình thành nên 3 giả thuyết có
thể kiểm chứng sau:
Sự phát triển tài chính
NFA
NFE
NFD
Nghiên cứu thực nghiệm
•
Cả 4 biến đều không dừng khi chưa lấy sai

phân I(0)
Phương pháp thực nghiệm
Giả định mối quan hệ dài hạn giữa NFA và FD
như sau:
•
p bao gồm vị thế tổng tài sản nước ngoài ròng
và vị thế tổng vốn nước ngoài ròng hoặc là vị
thế tổng nợ nước ngoài ròng
•
i là quốc gia (
•
t là năm
•
là hệ số gốc của một quốc gia, phần dư hệ
thống cho tất cả i
•

Phương pháp thực nghiệm
•
Viết lại công thức thành một mô hình động với một độ
trễ và cũng thêm độ trễ vào FD

Hiệu chỉnh sai số ta được:
•

Phương pháp thực nghiệm
Thêm vào biến kiểm soát để nắm bắt cú sốc ngắn
hạn của vị thế tài sản ròng nước ngoài
•

Phương pháp thực nghiệm
Biến kiểm soát gồm:

Xuất khẩu ròng,

Tăng trưởng GDP,

Thay đổi tỷ giá hối đoái,

Độ mở thương mại

Tài khoản vốn mở

Kết quả thực nghiệm
Kết quả thực nghiệm
Kết quả thực nghiệm
Trong ngắn hạn
NFA NFE NFD
Phát triển xuất khẩu
ròng
Tích cực Không đáng kể Tích cực
Tăng trưởng GDP Tích cực
(Không rõ ràng)
Không đáng kể Tích cực
(Không rõ ràng)
Sụt giảm tỷ giá Tiêu cực Không đáng kể Tiêu cực
Tự do hoá TK vốn Không đáng kể Tiêu cực Không đáng kể
Thay đổi thương mại Không đáng kể Không đáng kể Không đáng kể