ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ LUẬN VĂN THẠC SĨ

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM

  




TRNG NGC QUNH TRANG

NH HNG CA CHT LNG BÁO
CÁO TÀI CHÍNH VÀ K HN N I VI
HIU QU U T




LUN VN THC S KINH T









TP. H Chí Minh ậ Nm 2014

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM

  



TRNG NGC QUNH TRANG

NH HNG CA CHT LNG BÁO
CÁO TÀI CHÍNH VÀ K HN N I VI
HIU QU U T

Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG
Mã s: 60340201

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:
PGS. TS. H VIT TIN





TP. H Chí Minh ậ Nm 2014
LI CAM OAN

 tài lun vn thc s “nh hng ca cht lng báo cáo tài chính và k
hn n đi vi hiu qu đu t” là đ tài nghiên cu do chính tác gi thc hin. 
tài này là kt qu ca quá trình hc tp, nghiên cu ca riêng tôi và s tn tình
hng dn ca ging viên hng dn.

Các s liu đc s dng trong lun án hoƠn toƠn đc thu thp t thc t,
đáng tin cy, có ngun gc rõ rƠng, đc x lý trung thc và khách quan.
Lun vn nƠy không sao chép t bt k mt nghiên cu nào khác.
Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đơy hoƠn toƠn đúng s tht.

Tp. H Chí Minh, tháng 10 nm 2014
Tác gi


Trng Ngc Qunh Trang













MC LC
TRANG PH BÌA
LI CAM OAN
MC LC
DANH MC CÁC BNG, BIU

Tóm tt 1

1. GII THIU 2
1.1. Lý do chn đ tài 2
1.2. Mc tiêu nghiên cu 4
1.3. Câu hi nghiên cu 4
1.4. i tng nghiên cu, phm vi nghiên cu 5
1.5. Phng pháp nghiên cu 5
1.6. Ý ngha thc tin ca nghiên cu 5
1.7. Kt cu đ tài 6

2. TNG QUAN NGHIÊN CU 7
2.1. Tng quan v hiu qu đu t, cht lng báo cáo tài chính và k
hn n 7
2.1.1 Hiu qu đu t 7
2.1.2 Cht lng báo cáo tài chính 10
2.1.3 N ngn hn 12
2.2. Hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tài chính 14
2.3. Hiu qu đu t vƠ k hn n 18
2.4. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên
mc đ k hn n 19
2.5. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 21

3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 23
3.1. c lng bin đi din cho hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo
tài chính 23
3.1.1. Bin đi din hiu qu đu t 23
3.1.2. Bin đi din cht lng báo cáo tài chính 24
3.2. Xác đnh mô hình 28
3.2.1. Cht lng báo cáo tài chính và n ngn hn tác đng lên hiu qu đu
t 28
3.2.2. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 34

3.3. Mu và d liu 38

4. KT QU 39
4.1. Mô t thng kê 39
4.2. Thc đo hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tài chính 42
4.3. Kt qu hi quy 46
4.3.1. Cht lng báo cáo tài chính và n ngn hn tác đng lên hiu qu đu t 46
4.3.2. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc đ
k hn n 55
4.3.3. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 61
4.4. Kim đnh đ vng 63
4.4.1 Mô hình hiu qu đu t thay th 63
4.4.2 Phng pháp c lng thay th 67

5. KT LUN 73

TÀI LIU THAM KHO
PH LC
DANH MC CÁC BNG, BIU
Bng 3.1: Mô t tóm tt bin phng trình (5) 30
Bng 3.2: Mô t tóm tt bin phng trình (7) 35
Bng 4.1: Thng kê mô t FRQ, k hn n, hiu qu đu t vƠ các bin kim
soát .39
Bng 4.2: Thng kê mô t FRQ, n ngân hàng và các bin kim soát 40
Bng 4.3: Ma trn h s tng quan 40
Bng 4.4: c lng hiu qu đu t. 42
Bng 4.5: c lng bin đi din FRQ theo Dechow và Dichev (2002). 43
Bng 4.6: c lng bin đi din FRQ theo Kasznik (1999) 44
Bng 4.7: c lng bin đi din FRQ theo McNichols và Stubben
(2008)…… 45

Bng 4.8: c lng bin đi din FRQ theo Dechow và Dichev (2002). 46
Bng 4.9: Hiu qu đu t vi FRQ, k hn n và các bin kim soát. 46
Bng 4.10: u t quá mc, FRQ và k hn n. 50
Bng 4.11: u t di mc, FRQ và k hn n. 52
Bng 4.12: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n. 55
Bng 4.13: Tác đng ca FRQ lên đu t quá mc da trên mc đ k hn n. 57
Bng 4.14: Tác đng ca FRQ lên đu t di mc da trên mc đ k hn n. 59
Bng 4.15: Tác đng ca FRQ lên kh nng tip cn n ngân hàng. 61
Bng 4.16: Tóm tt kt qu nghiên cu. 62
Bng 4.17: Hiu qu đu t thay th vi FRQ, k hn n và các bin kim soát 64
Bng 4.18: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t thay th da trên mc đ k
hn n 65
Bng 4.19: Tác đng ca FRQ và k hn n lên hiu qu đu t (GMM). 67
Bng 4.20: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n
(GMM). 69

1

Tóm tt:
BƠi vit nƠy nghiên cu trên mt mu các công ty niêm yt trên sƠn chng khoán
Vit Nam trong giai đon t 2006 – 2013, kim đnh vai trò ca cht lng báo cáo
tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu đu t. Kt qu kim đnh cho thy cht lng
báo cáo tƠi chính tt hn vƠ n ngn hn lƠ hai nhơn t góp phn tng hiu qu đu
t ca doanh nghip, thông qua tác đng gim c hai trng hp đu t không hiu
qu lƠ đu t quá mc vƠ đu t di mc. NgoƠi ra kt qu nghiên cu b sung
ca tác gi cho thy mi quan h thay th gia n ngn hn vƠ cht lng báo cáo
tƠi chính, nhng công ty s dng n ngn hn nhiu hn lƠm gia tng hiu qu đu
t vƠ gim tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t.

T khoá:

- Hiu qu đu t
- u t quá mc
- u t di mc
- Cht lng báo cáo tƠi chính
- K hn n
2

1. GII THIU
1.1. Lý do chn đ tƠi:
u t lƠ hot đng ch yu quyt đnh s phát trin vƠ kh nng tng trng
ca doanh nghip. Trong hot đng đu t, doanh nghip b vn dƠi hn nhm hình
thƠnh vƠ b sung nhng tƠi sn cn thit đ thc hin nhng mc tiêu kinh doanh.
Hot đng nƠy đc thc hin tp trung thông qua vic thc hin các d án đu t.
Có th nói hot đng đu t lƠ mt trong nhng quyt đnh có ý ngha chin lc,
có tác đng ln ti hiu qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip. Hot đng đu
t do đó đòi hi các quyt đnh đu t phi đc tính toán vƠ cơn nhc k lng.
u t trong nc có hiu qu s xơy dng đc mt nn kinh t n đnh có tc đ
tng trng nhanh, có c s h tng hin đi vƠ c s pháp lý lƠnh mnh, to ra tin
đ đ tip nhn vƠ s dng có hiu qu đu t nc ngoƠi.
Các nghiên cu trc đơy đu cho rng cht lng báo cáo tƠi chính (FRQ)
cao hn s tác đng lƠm tng hiu qu đu t (Bushman và Smith, 2001; Healy và
Palepu, 2001; Lambert, Leuz vƠ Verrecchia, 2007). Phù hp vi lp lun nƠy,
Biddle vƠ Hilary (2006) thy rng các doanh nghip có cht lng báo cáo tƠi chính
cao hn th hin hiu qu đu t cao hn, đi din bi đ nhy cm dòng tin đu
t thp hn. Nhng phát hin nƠy đt ra cơu hi liu cht lng báo cáo tƠi chính
cao hn có liên quan vi vic nơng cao hiu qu đu t, gim đu t quá mc hoc
di mc ti Vit Nam.
Chen, Hope, Li vƠ Wang (2010) khám phá rng  các doanh nghip phi đi
mt vi mc thu sut thu thu nhp đc bit cao vƠ chính sách thc thi mnh m
ca c quan thu, mc tiêu chính ca báo cáo tƠi chính có th lƠ nhm gim thiu

thu thu nhp ch không phi lƠ đ cung cp thông tin cho các nhƠ cung cp vn,
nhƠ qun lý, do đó lƠm gim vai trò ca báo cáo tƠi chính trong vic cung cp thông
tin cho ngi dùng. Phn ln các bƠi nghiên cu ch ra rng công ty có th lƠm
gim thông tin bt cơn xng bng cách nơng cao cht lng báo cáo tƠi chính
(Bushman và Smith, 2001; Healy vƠ Palepu, 2001). Mt hng nghiên cu khác
(Biddle vƠ Hilary, 2006; McNichols vƠ Stubben, 2008; Biddle vƠ cng s, 2009;
3

Chen vƠ cng s, 2011) cho rng nh vic gim s la chn đi nghch vƠ nguy c
đo đc, nhƠ qun lý có th xác đnh c hi đu t tt hn vƠ do vy cht lng báo
cáo tƠi chính cao hn lƠm tng hiu qu đu t.
Các bƠi nghiên cu ca Flannery (1986); Berger vƠ Udell (1998); Ortiz-
Monila vƠ Penas (2008) đa ra mt nhơn t khác tác đng lên hiu qu đu t lƠ k
hn n vi tranh lun rng k hn n ngn hn có th lƠm gim vn đ bt cơn xng
thông tin. Trên quan đim ca ngi đi vay: vi nhng tín hiu tt ca công ty, h
có th giƠnh đc điu kin lưi sut tt hn khi tái tc khon n; vƠ trên quan đim
ca ngi cho vay: k hn n ngn hn cho ch n quyn kim soát vƠ giám sát các
nhƠ qun tr tt hn (Diamond, 1991, 1993). Nhng mô hình lý thuyt ca Myers
(1997), Childs vƠ cng s (2005) dù bng chng còn hn ch nhng đu d đoán
rng n ngn hn giúp tng hiu qu hot đng, đc bit trong mi quan h vi đu
t quá mc. NgoƠi ra, nghiên cu ca Teruel, Solano và Ballesta (2014) cho rng
cht lng thu nhp cao hn giúp công ty gim bt cơn xng thông tin vi các ngơn
hàng vƠ do đó cho phép h tip cn vi n ngơn hƠng d dƠng hn.
Chen vƠ cng s (2011) c lng tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính
lên hiu qu đu t vƠ tìm ra kt qu cht lng báo cáo tƠi chính nh hng đn
hiu qu đu t trong nhng công ty ti nhng nc mi ni, tác gi cng mong đi
tìm thy kt qu nƠy trong mu các công ty niêm yt  Vit Nam. Vit Nam lƠ môi
trng tt đ nghiên cu bi có th trng vn ít phát trin vƠ thông tin bt cơn
xng cao so vi các quc gia phát trin, n vay ngơn hƠng lƠ ngun tƠi tr chính vƠ
n ngn hn gi vai trò ch cht. Cu trúc k hn n ca nhng công ty niêm yt

Vit Nam có xu hng thiên v n ngn hn. Chng hn nh, trong mu ca tác gi,
giá tr trung bình ca n ngn hn/ tng n chim khong 80% thì các công ty  M
ch chim khong 22% (Datta vƠ cng s, 2005). Bi vì trên quan đim ca ch n,
k hn n ngn đóng vai trò kim soát hiu qu qun lý; vƠ t khía cnh ngi vay
n, h d dƠng thc hin nhng d án có giá tr hin ti ròng (NPV) dng (Myers,
1977), chúng ta mong đi mt mi tng quan dng gia n ngn hn vƠ hiu qu
đu t.
4

Vi vai trò quan trng ca hiu qu đu t vƠ các tranh lun v các nhơn t tác
đng lƠm gia tng hiu qu đu t ca doanh nghip đc bit lƠ ti các quc gia th
trng mi ni lƠ lý do tác gi chn đ tƠi “nh hng ca cht lng báo cáo tài
chính và k hn n đi vi hiu qu đu t” nhm phơn tích, đánh giá vai trò ca
cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên vic tng cng hiu qu đu t ti
các công ty niêm yt Vit Nam, t đó đóng góp vƠo chính sách qun lý nhm gim
thiu các trng hp đu t không hiu qu.

1.2. Mc tiêu nghiên cu:
Mc đích chính ca bƠi nghiên cu lƠ phơn tích kt hp tác đng ca cht
lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu hot đng đu t ti Vit Nam.
M rng bƠi nghiên cu, tác gi c lng tác đng tng tác gia k hn n
vƠ cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t, ngha lƠ tác đng ca cht
lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t tng hay gim vi các mc đ k hn
n khác nhau.
Bên cnh đó tác gi phơn tích b sung tác đng ca cht lng báo cáo tƠi
chính đi vi kh nng tip cn ngun tƠi tr ngơn hƠng ca các doanh nghip.

1.3 Cơu hi nghiên cu:
 lƠm rõ mc tiêu nghiên cu ca bƠi vit, các cơu hi nghiên cu đc đt
ra nh sau:

Th nht, cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n tác đng lên hiu qu
hot đng đu t ti các doanh nghip Vit Nam nh th nƠo, phơn tích c th trong
hai trng hp đu t không hiu qu lƠ đu t quá mc vƠ đu t di mc.
Th hai, tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t tng
hay gim vi các mc đ k hn n khác nhau.
Th ba, cht lng báo cáo tƠi chính tác đng nh th nƠo lên kh nng tip
cn ngun tƠi tr ngơn hƠng ca các doanh nghip Vit Nam.

5

1.4. i tng nghiên cu, phm vi nghiên cu:
i tng nghiên cu: Trong bƠi nghiên cu nƠy, tác gi phơn tích tác đng
ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu đu t trong mu nhng
công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam.
Phm vi nghiên cu: nhng công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit
Nam giai đon nghiên cu t 2006-2013.

1.5. Phng pháp nghiên cu:
 thc hin ni dung vƠ mc tiêu nghiên cu đư nêu trên, tác gi s s dng
tng hp các phng pháp vƠ quy trình nghiên cu sau:
- Nghiên cu tài liu: Tác gi tng hp các nghiên cu có liên quan đáng tin
cy đư đc công b. Tác gi da trên phng pháp tip cn t nghiên cu ca
Fuensanta và Ballesta (2014) và Teruel, Solano và Ballesta (2014) đ tin hƠnh
nghiên cu sơu, qua đó góp phn lƠm sáng t vn đ cn nghiên cu.
- Nghiên cu chính thc (Phng pháp nghiên cu đnh lng): Sau khi thu
thp đy đ d liu ca các công ty niêm yt trên sƠn chng khoán t 2006 đn
2013, thông qua vic s dng công c Eview vi mô hình hi quy OLS và GMM
hai giai đon, tác gi trình bày và đánh giá kt qu hi quy thu đc v mi quan h
gia cht lng báo cáo tƠi chính, k hn n vƠ hiu qu đu t.

1.6. Ý ngha thc tin ca nghiên cu:
BƠi vit nƠy nghiên cu mt mu các công ty niêm yt trên sƠn chng khoán
Vit Nam trong giai đon t 2006 – 2013, kim đnh vai trò ca cht lng báo cáo
tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu đu t. Kt qu kim đnh cho thy cht lng
báo cáo tƠi chính tt hn vƠ n ngn hn lƠ hai nhơn t góp phn tng hiu qu đu
t ca doanh nghip. NgoƠi ra, tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu
qu đu t gim bi s hin din nhiu hn ca n ngn hn, vì thông qua k hn
n ngn ch n có th giám sát nhƠ qun lý đ gim đu t quá mc vƠ di mc.
BƠi nghiên cu góp phn cung cp bng chng thc nghim v vai trò ca
6

cht lng báo cáo tƠi chính vƠ n ngn hn lên vic tng cng hiu qu đu t ti
Vit Nam ni mƠ cht lng báo cáo tƠi chính vƠ n ngn hn là hai yu t quan
trng trong vic kim soát hƠnh vi ca nhƠ qun lý. Mi quan tơm chính ca ch n
lƠ đu t quá mc, bi vì thông qua đu t quá mc nhƠ qun lý có th chim đot
tƠi sn ca ch n vƠ c đông thiu s, phát hin ca tác gi cho thy rng s đu t
không hiu qu nƠy có th gim khi cht lng báo cáo tƠi chính cao hn vƠ k hn
n ngn hn. V vn đ đu t di mc, kt qu ca tác gi cng cho thy tác
đng tích cc ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ n ngn hn trong vic gim
nhng quyt đnh ni b không hiu qu ca công ty (phù hp vi Myers, 1977).
Hn na, bƠi nghiên cu phơn tích nh hng tng tác gia cht lng báo cáo tƠi
chính vƠ k hn n trong vic lƠm tng hiu qu đu t vƠ kt qu ca tác gi ch ra
rng có mi quan h thay th rõ rƠng gia cht lng báo cáo tài chính vƠ n ngn
hn trong vic gim đu t quá mc vƠ di mc.  nhng công ty s dng n
ngn hn nhiu hn có tác đng lƠm gia tng hiu qu đu t vƠ gim tác đng ca
cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t, phù hp vi nhng bƠi nghiên cu
trc ti M vƠ th trng mi ni (Biddle vƠ cng s, 2009; Chen vƠ cng s,
2011; Fuensanta và Ballesta, 2014). Ti Vit Nam, n ngn hn vƠ cht lng báo
cáo tài chính lƠ hai nhơn t quan trng đc dùng đ kim soát vn đ đu t di
mc vƠ quá mc. NgoƠi ra, cht lng báo cáo tƠi chính cao hn không có ý ngha

trong kh nng tip cn n ngơn hƠng ca các doanh nghip Vit Nam.

1.7. Kt cu đ tƠi:
 tƠi bao gm 5 phn:
1. GII THIU
2. TNG QUAN NGHIÊN CU.
3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU.
4. KT QU.
5. KT LUN
7

2. TNG QUAN NGHIÊN CU
2.1 Tng quan v hiu qu đu t, cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n:
2.1.1 Hiu qu đu t:
u t lƠ hot đng ch yu, quyt đnh s phát trin vƠ kh nng tng trng
ca doanh nghip. Trong hot đng đu t, doanh nghip b vn nhm hình thƠnh
vƠ b sung nhng tƠi sn cn thit đ thc hin nhng mc tiêu kinh doanh. Quyt
đnh đu t đc xem lƠ quyt đnh quan trng nht trong các quyt đnh ca tƠi
chính doanh nghip bi nó to ra giá tr cho doanh nghip. Mt quyt đnh đu t
đúng s góp phn lƠm tng giá tr doanh nghip, qua đó lƠm gia tng giá tr tƠi sn
cho ch s hu, ngc li mt quyt đnh đu t sai s lƠm tn tht giá tr doanh
nghip dn ti thit hi tƠi sn ca ch s hu.
Tu theo mc đích ca mi doanh nghip nhm phát trin sn phm mi, kéo
dƠi tui th sn phm hay lƠm tng kh nng thu li cho sn phm hin có mƠ có
th phơn loi đu t doanh nghip theo nhng tiêu thc khác nhau.
Theo c cu tƠi sn đu t có th phơn loi đu t ca doanh nghip thƠnh:
- u t tƠi sn c đnh: đơy lƠ các hot đng đu t nhm mua sm, ci to,
m rng tƠi sn c đnh ca doanh nghip. u t tƠi sn c đnh thng chim t
trng ln trong tng đu t ca doanh nghip, đc bit lƠ doanh nghip sn xut.
Loi đu t nƠy bao gm: đu t xơy lp; đu t mua sm máy móc thit b, đu t

tƠi sn c đnh khác.
- u t tƠi sn lu đng: đơy lƠ khon đu t nhm hình thƠnh các tƠi sn lu
đng cn thit đ đm bo cho các hot đng sn xut kinh doanh ca doanh nghip
đc tin hƠnh bình thng. Nhu cu đu t vƠo tƠi sn lu đng ph thuc vƠo đc
đim ca hot đng sn xut kinh doanh, vƠo nhu cu tng trng ca doanh
nghip.
- u t tƠi sn tƠi chính: các doanh nghip có th mua c phiu, trái phiu,
hoc tham gia góp vn liên doanh vi các doanh nghip khác.
- u t theo c cu tƠi sn đu t: giúp cho các doanh nghip xơy dng đc
mt kt cu tƠi sn thích hp nhm đa dng hoá đu t, tn dng đc nng lc sn
8

xut vƠ nng lc hot đng, đng thi nơng cao hiu qu hot đng đu t.
Cn c vƠo mc đích đu t có th phơn loi đu t ra thƠnh: đu t tng nng
lc sn xut, đu t đi mi sn phm, đu t nơng cao cht lng sn phm, đu t
m rng th trng tiêu th sn phm…Hot đng đu t phơn theo mc đích đu t
có vai trò đnh hng cho các nhƠ qun tr doanh nghip xác đnh hng đu t vƠ
kim soát đc tình hình đu t theo nhng mc tiêu đư chn.
Nh vy, có th nói hot đng đu t lƠ mt trong nhng quyt đnh có ý
ngha chin lc đi vi doanh nghip. ơy lƠ quyt đnh có tác đng ln ti hiu
qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip. Nhng sai lm trong vic đu t có th
dn đn tình trng lưng phí vn ln, thm chí gơy hu qu nghiêm trng đi vi
doanh nghip. Hot đng đu t có vai trò rt quan trng trong quá trình hình thƠnh
vƠ phát trin ca doanh nghip đòi hi các quyt đnh đu t phi đc tính toán vƠ
cơn nhc k lng.
Theo lý thuyt tơn c đin, công ty s đu t cho đn khi li nhun biên tng
đng vi chi phí biên đ ti đa hoá giá tr (Yoshikawa, 1980; Hayashi, 1989; Abel,
1983). Tuy nhiên, theo trng phái Keynes (Gordon, 1992; Crotty, 1992) đu t s
đc quyt đnh bi s thích tng trng hay an toƠn tƠi chính vƠ theo lý thuyt đi
din v vn đ bt cơn xng thông tin (Myers, 1977) công ty có th đu t lch lc

khi mc đu t ti u, ngha lƠ đu t di mc (đu t thp hn mong đi) hoc
đu t quá mc (đu t cao hn mong đi).
Trong th trng tƠi chính hoƠn ho, tt c các d án có giá tr hin ti ròng
dng (NPV) s đc tƠi tr. Biddle, Hilary vƠ Verdi (2009) xác đnh khái nim
mt công ty đu t có hiu qu nu nó thc hin d án vi giá tr hin ti ròng
dng trong điu kin không có các khim khuyt th trng nh la chn đi
nghch hoc chi phí đi din. Tuy nhiên, cng có nhiu bƠi nghiên cu mơu thun
vi gi thuyt nƠy (Hubbard, 1998; Bertrand vƠ Mullainathan, 2003), th trng
không hoƠn ho tn ti các vn đ nh bt cơn xng thông tin vƠ chi phí đi din có
th dn ti vic công ty thc hin các d án có NPV ơm (đu t quá mc) vƠ bác b
d án có NPV dng (đu t di mc). S hin din ca thông tin bt cơn xng
9

gia ngi đi vay vƠ ngi cho vay đc s dng bi các tƠi liu tƠi chính nh mt
cách gii thích truyn thng lý do ti sao vn không phi lúc nƠo cng chy ti các
công ty có c hi đu t hiu qu.
Theo lý thuyt đi din, c đu t quá mc vƠ di mc đu có th đc gii
thích bi s tn ti ca bt cơn xng thông tin gia nhng nhƠ đu t. Jensen vƠ
Meckling (1976), Myers (1977) vƠ Myers vƠ Mujluf (1984) phát trin lý thuyt v
vai trò ca các bt cơn xng thông tin nh ri ro đo đc vƠ la chn đi nghch đi
vi hiu qu đu t. V mt ri ro đo đc, s không thng nht li ích gia các c
đông vƠ thiu s giám sát hƠnh đng ca nhƠ qun lý có th dn đn các nhƠ qun lý
c gng ti đa hóa li ích cá nhơn ca h bng vic đu t không có li cho c đông
(Berle vƠ Means, 1932; Jensen vƠ Meckling, 1976), hu qu dn đn lƠ vic xơy
dng mt đ ch bƠnh trng vƠ đu t quá mc (Hope vƠ Thomas, 2008). Các mô
hình ri ro đo đc cho thy rng các nhƠ qun lý s đu t vƠo các d án có giá tr
hin ti ròng ơm khi có s khác nhau trong đng c ca ngi ch - ngi đi din.
Ri ro đo đc có th dn đn đu t di mc hoc quá mc hoc ph thuc vƠo
vn sn có. Xu hng đu t vt mc s ny sinh t nhiên nu các doanh nghip
có ngun lc đ đu t. Jensen (1986) d đoán rng các nhƠ qun lý có đng c

tng bng lc ca mình vƠ phát trin công ty vt quá kích thc ti u. Nhng d
báo nƠy nhn đc h tr thc nghim t Blanchard, Silanez vƠ Shleifer (1994).
Mt khác, các nhƠ cung cp vn có kh nng nhn ra vn đ nƠy vƠ hn ch ngun
vn, t đó có th dn đn đu t di mc (Stiglitz vƠ Weiss, 1981; Lambert vƠ
cng s, 2007).
V s la chn đi nghch, nu các nhƠ qun lý có đc thông tin tt hn so
vi các nhƠ đu t v trin vng ca công ty, h s c gng phát hƠnh vn thi đim
đ bán chng khoán cao giá vƠ đt đc li nhun vt tri. Nu h thƠnh công, h
có th đu t quá mc t khon tin kim đc (Baker, Stein vƠ Wurgler, 2003). 
tránh điu nƠy, nhng nhƠ cung cp vn có th hn ch vn hoc tng chi phí vn,
dn đn công ty không th đu t vƠo d án có li nhun vƠ gơy ra đu t di mc
(Stglitz và Weiss, 1981; Lambert vƠ cng s, 2007; Biddle vƠ cng s, 2009).
10

Myers vƠ Majluf (1984) cho thy rng khi các nhƠ qun lý hƠnh đng vì li ích ca
c đông hin hu vƠ công ty cn huy đng vn đ tƠi tr cho mt d án có giá tr
hin ti ròng dng, các nhƠ qun lý có th t chi tng qu  mt mc giá c phiu
gim ngay c khi điu đó có ngha lƠ b qua nhng c hi đu t tt.
2.1.2 Cht lng báo cáo tƠi chính:
Báo cáo tƠi chính lƠ mt h thng các s liu vƠ phơn tích cho ta bit tình hình
tƠi sn vƠ ngun vn kt qu kinh doanh ca mt doanh nghip. Mc tiêu ca Báo
cáo tài chính lƠ cung cp các thông tin tƠi chính hu ích cho ngi s dng trong
vic ra quyt đnh kinh t. Thông tin tƠi chính rt quan trng đi vi nhƠ qun lý
trong vic đa ra các quyt đnh kinh doanh. Nu các nguyên tc, trình bƠy báo cáo
tƠi chính không đy đ, rõ rƠng, thiu tính đng b vƠ khó áp dng s khin báo cáo
tƠi chính tr nên kém hu ích vƠ kh dng.
Theo nh ch đ k toán hin nay ca Vit Nam quy đnh đi vi doanh
nghip hot đng trong lnh vc kinh doanh báo cáo tƠi chính phi lp s có các bn
báo cáo sau đơy:
- Bng cơn đi k toán: lƠ mt bng báo cáo tƠi chính tng hp dùng đ khái

quát toƠn b tƠi sn vƠ ngun hình thƠnh tƠi sn đó ti mt thi đim nht đnh, lƠ
mt bc tranh tng th giúp cho nhƠ phơn tích nghiên cu đánh giá mt cách khái
quát tình hình doanh nghip.
- Bng báo cáo k hoch kinh doanh: phn ánh kt qu kinh doanh cng nh
tình hình thc hin trách nhim thc hin ngha v vi NhƠ nc ca Doanh nghip
trong k.
- Báo cáo lu chuyn tin t: lƠ mt loi báo cáo tƠi chính đc lp ra đ tr
li các cơu hi liên quan đn lung tin ra vƠo trong doanh nghip trong mt
khong thi gian nht đnh.
- Thuyt minh các báo cáo tƠi chính: cung cp thêm các thông tin v tình hình
hot đng sn xut, kinh doanh, tình hình tƠi chính doanh nghip cha có trong h
thng các báo cáo tƠi chính, trình bƠy khái quát đc đim hot đng ca doanh
nghip, ni dung ch đ k toán doanh nghip la chn áp dng, lý do bin đng
11

ca mt s đi tng tƠi sn, ngun vn vƠ đi tng quan trng.
Báo cáo tƠi chính có ý ngha quan trng trong lnh vc qun lý kinh t, thu hút
s quan tơm ca nhiu đi tng  bên trong cng nh bên ngoƠi doanh nghip.
Mi đi tng quan tơm đn báo cáo tƠi chính trên mt giác đ khác nhau, song
nhìn chung đu nhm có đc nhng thông tin cn thit cho vic ra các quyt đnh
phù hp vi mc tiêu ca mình.
- Vi nhƠ qun lý doanh nghip: báo cáo tƠi chính cung cp thông tin tng hp
v tình hình tƠi sn, ngun hình thƠnh tƠi sn cng nh tình hình vƠ kt qu kinh
doanh sau mt k hot đng, trên c s đó các nhƠ qun lý s phơn tích đánh giá vƠ
đ ra đc các gii pháp, quyt đnh qun lý kp thi, phù hp cho s phát trin ca
doanh nghip trong tng lai.
- Vi các c quan hu quan ca nhƠ nc: báo cáo tài chính lƠ tƠi liu quan
trng trong vic kim tra giám sát, hng dn, t vn cho doanh nghip thc hin
các chính sách, ch đ kinh t tài chính.
- Vi các nhƠ đu t, các nhƠ cho vay: báo cáo tƠi chính giúp h nhn bit kh

nng v tƠi chính, tình hình s dng các loi tƠi sn, ngun vn, kh nng sinh li,
hiu qu hot đng sn xut kinh doanh, mc đ ri ro đ h cơn nhc, la chn
vƠ đa ra quyt đnh phù hp.
- Vi nhƠ cung cp: báo cáo tƠi chính giúp h nhn bit kh nng thanh toán,
phng thc thanh toán, đ t đó h quyt đnh bán hƠng cho doanh nghip hoc
cn áp dng phng thc thanh toán nh th nƠo cho hp lý.
- Vi khách hƠng: báo cáo tƠi chính giúp cho h có nhng thông tin v kh
nng, nng lc sn xut vƠ tiêu th sn phm, mc đ uy tín ca doanh nghip,
chính sách đưi ng khách hƠng đ h có quyt đnh đúng đn trong vic mua hƠng
ca doanh nghip.
- Vi c đông, công nhơn viên: h quan tơm đn thông tin v kh nng cng
nh chính sách chi tr c tc, tin lng, bo him xư hi, vƠ các vn đ khác liên
quan đn li ích ca h th hin trên báo cáo tƠi chính.
 Báo cáo tài chính hu ích cho các đi tng s dng, cht lng ca thông
12

tin trên Báo cáo tài chính cn đáp ng mt s yêu cu c bn sau:
Tin cy: Thông tin trên Báo cáo tài chính cn phi bo đm tính tin cy. 
đáp ng đc yêu cu nƠy, thông tin trên Báo cáo tài chính phi lƠ nhng thông tin
khách quan vƠ có th thm đnh đc. Thông tin mang tính khách quan, không ph
thuc vƠo ý kin ch quan ca bt kì cá nhơn nƠo do nó lƠ kt qu ca quá trình k
toán các nghip v kinh t phát sinh, cn c t các chng t k toán vƠ tuơn th
theo các chun mc, ch đ k toán hin hƠnh. Hn na, thông tin trên Báo cáo tài
chính có th đc thm đnh đ tìm kim các bng chng chng minh cho tính đúng
đn ca các s liu trên Báo cáo tài chính.
Kp thi: Báo cáo tài chính cn đc cung cp kp thi đ bo đm cho tính
hu ích ca thông tin đi vi các đi tng s dng đ đ ra quyt đnh.
So sánh đc: Thông tin Báo cáo tài chính cn bo đm tính so sánh đc.
Yêu cu nƠy đòi hi các khon mc trên Báo cáo tài chính phi đc trình bƠy nht
quán gia các kì vƠ nht quán gia các doanh nghip c v ni dung vƠ hình thc.

 đm bo tính so sánh đc ca thông tin Báo cáo tài chính ca các doanh
nghip, s liu s dng đ lp Báo cáo tài chính ca các doanh nghip phi đc
hình thƠnh t vic tuơn th vƠ áp dng cùng mt h thng các nguyên tc chun
mc vƠ ch đ k toán.
Coi trng bn cht hn hình thc: Thông tin Báo cáo tài chính cn phn nh
theo bn cht kinh t, ch không phn ánh theo hình thc pháp lý ca các nghip v
kinh t phát sinh.
Trng yu: Báo cáo tài chính cn cung cp nhng thông tin có nh hng
quan trng đn quyt đnh ca ngi s dng thông tin. Các thông tin trng yu nƠy
cn đc trình bƠy riêng r trên Báo cáo tài chính.
Phù hp: Báo cáo tài chính cn cung cp thông tin phù hp vi nhu cu ca
các đi tng s dng, tc lƠ cung cp đúng thông tin mƠ các đi tng s dng
cn.
2.1.3 N ngn hn
i vi các doanh nghip hin nay, vn vn luôn lƠ vn đ gơy khó khn trong
13

hot đng sn xut kinh doanh ca h, tình trng thiu vn ca các doanh nghip lƠ
ph bin vƠ nghiêm trng. Tín dng ngn hn lƠ hình thc tt nht đ đáp ng nhu
cu vn lu đng hoc s dng ngun vn tm thi nhƠn ri ca doanh nghip bi
tính linh hot ca nó. Tín dng ngn hn giúp cho các doanh nghip không b l
thi v lƠm n, duy trì hot đng sn xut kinh doanh liên tc, quá trình lu thông
đc thông sut, nơng cao hiu qu s dng vn trong toƠn xư hi. Tín dng ngn
hn có vai trò cc k quan trng, th hin :
- Giúp các doanh nghip tng cng qun lý vƠ s dng vn kinh doanh có
hiu qu. Bn cht ca tín dng ngn hn lƠ hoƠn tr c gc vƠ lưi sau mt thi hn
qui đnh. Do đó, các doanh nghip sau khi s dng vn vay trong sn xut kinh
doanh phi tìm bin pháp đ s dng vn có hiu qu, tit kim, tng nhanh vòng
quay ca vn, đm bo t sut li nhun ln hn lưi sut ngân hàng.
- LƠ ngun b sung vn lu đng đ bo đm hot đng kinh doanh đc liên

tc. Do không có s n khp v mt thi gian gia các khon thu vƠ các khon chi
ca mt doanh nghip nên ti mt thi đim nht đnh, doanh nghip thiu vn tm
thi vƠ cn b sung ngay đ đm bo tính sn xut đc liên tc. Các khon tín
dng t ngn hn có vai trò quan trng trong vic giúp cho quá trình sn xut không
b gián đon.
- NgoƠi ra, doanh nghip mun có đc vn vay ngơn hƠng thì phi hoƠn thin
nng lc t chc qun lý sn xut kinh doanh đ đm bo kinh doanh có hiu qu.
Thêm vƠo đó, trong thi hn hiu lc ca hp đng tín dng, ngơn hƠng s thc
hin quy trình giám sát, kim tra, kim soát trong vƠ sau khi cho vay, thông qua
vic lƠm đó ngơn hƠng giám sát cht ch vic s dng vn ca doanh nghip, buc
các doanh nghip phi thc hin đúng nhng điu khon nh đư tho thun trong
hp đng, s dng vn đúng mc đích đ đem li hiu qu cao nht.
- Tín dng ngn hn tác đng tích cc đn nhp đ phát trin, thúc đy cnh
tranh.  có th đáp ng tt nht các yêu cu ca th trng, doanh nghip phi
không ngng ci tin máy móc thit b, dơy chuyn công ngh, tìm tòi s dng vt
liu mi, m rng qui mô sn xut mt cách thích hp. Nhng hot đng nƠy đòi
14

hi mt khi lng ln vn đu t nhiu khi vt quá kh nng vn t có ca
doanh nghip. Ngun vn tín dng đóng vai trò quan trng trong vic nơng cao cht
lng mi mt ca quá trình sn xut kinh doanh, giúp doanh nghip đáp ng nhu
cu th trng, theo kp vi nhp đ phát trin chung, t đó to cho doanh nghip
mt ch đng vng chc trong cnh tranh.
Nói tóm li, tín dng ngn hn không ch giúp các doanh nghip có đc
ngun b sung ngun vn lu đng mƠ còn lƠ đng lc giúp các doanh nghip lƠm
n có hiu qu.
2.2 Hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tƠi chính:
Quyt đnh đu t ph thuc vƠo k vng v li ích ca vic đu t, do đó ph
thuc vƠo k vng tng trng trong tng lai vƠ nhu cu sn phm. K vng tng
trng trong tng lai da trên thông tin v doanh thu vƠ li nhun. NgoƠi vic che

giu các hot đng thc t trong k, kt qu báo cáo tƠi chính khai sai có th che
giu xu hng c bn v tng trng doanh thu vƠ li nhun. Trong thc t,
Richardson vƠ cng s (2002) thy rng các công ty lp báo cáo tƠi chính có xu
hng báo cáo li nhun tng liên tc. Vì vy, báo cáo quá mc v doanh thu vƠ li
nhun có th s bóp méo k vng tng trng ca nhng ngi không bit v các
sai sót trng yu. Có th lƠ ngi ra quyt đnh đu t trong công ty tin xu hng
tng trng đc báo cáo sai do quá lc quan hoc không nhn ra các sai sót trng
yu. NgoƠi ra, các nhƠ ra quyt đnh đu t có th hiu đc trng thái thc s ca
công ty nhng chn đu t vƠo d án ri ro cao đ thay đi tình hình.
T quan đim lý thuyt đi din, có nhng c ch kim soát khác nhau (nh
kim soát cht lng báo cáo tƠi chính vƠ s công khai tình hình tài chính) nhm
lƠm gim vn đ bt cơn xng thông tin, ri ro thông tin vƠ kim soát tt hn t đó
gim hƠnh vi c hi ca ngi qun lý (Bushman vƠ Smith, 2001; Healy và Palepu,
2001; Hope và Thomas, 2008). Các kt qu chính ca các nghiên cu nƠy lƠ n
ngơn hƠng thích hp hn n công chúng khi có s hin din thông tin bt cơn xng,
do vai trò giám sát ca các ngân hƠng vi ngi đi vay tt hn (Johnson, 1997;
Anderson vƠ Makhija, 1999; Hooks, 2003; Denis vƠ Mihov, 2003); mi quan h vi
15

ngơn hƠng cng có giá tr trong vic đc ngơn hƠng tƠi tr, bi vì các thông tin
đc to ra v trin vng tƠi chính ca khách hàng vay (Petersen và Rajan, 1994;
Berger vƠ Udell, 1995); cui cùng, uy tín công ty cng có th lƠm gim bt cơn
xng (Diamond, 1991). Mt vƠi bƠi nghiên cu lƠm rõ hn vic gim chi phí vn vƠ
chi phí n, đ chính xác ca thu nhp lƠm gim ri ro thông tin vƠ đư đc chng
minh lƠ mt nhơn t ci thin vic tip cn th trng n vƠ điu kin ký kt hp
đng tín dng chng hn nh chi phí thp hn, k hn n dài hn vƠ tƠi sn bo
đm ít hn trong tƠi tr ngơn hƠng (Francis vƠ cng s, 2005; Bharath vƠ cng s,
2008).
Gn đơy, mt hng nghiên cu đư đc phát trin da trên tác đng ca cht
lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t. Mt mc tiêu ca thông tin báo cáo tƠi

chính lƠ đ to điu kin cho vic phơn b vn hiu qu trong nn kinh t. Mt khía
cnh quan trng ca vai trò nƠy lƠ đ ci thin các quyt đnh đu t ca doanh
nghip. C th, lý thuyt tài chính cho rng ci thin tính minh bch tƠi chính có
kh nng lƠm gim bt c hai vn đ đu t quá mc vƠ di mc đc h tr trong
các nghiên cu gn đơy (Biddle vƠ Hilary, 2006; Hope vƠ Thomas, 2008;
McNichols và Stubben, 2008; Biddle vƠ cng s, 2009).
Có mt s c ch mƠ qua đó báo cáo tƠi chính có th gim thiu các vn đ
đu t di mc vƠ quá mc. u tiên, cht lng báo cáo tƠi chính cao hn lƠm
cho nhƠ qun lý chu trách nhim nhiu hn thông qua vic kim soát tt hn, nó có
th lƠm gim bt cơn xng thông tin; thông tin k toán có th h tr hiu qu đu t
bng cách gim la chn đi nghch, ri ro đo đc, ri ro thanh khon vƠ ri ro
thông tin (Diamond và Verrecchia, 1991; Leuz và Verrecchia, 2000; Easley và
O’Hara, 2004; Lambert vƠ cng s, 2007). Th hai, công khai thông tin tƠi chính h
tr c ch kim soát ca công ty trong vic ngn chn các nhƠ qun lý chim đot
tƠi sn ca nhƠ đu t hoc ch n (Fama vƠ Jensen, 1983), do đó, các nhƠ cung cp
vn bên ngoƠi đc bo đm hn v các hot đng qun lý cng nh h tr chc
nng qun lý ni b. Th ba, thông tin k toán đc ci thin có th nơng cao hiu
qu ra quyt đnh đu t ca nhƠ qun lý, cht lng báo cáo tƠi chính cao hn cho
16

phép nhƠ qun lý nhn đnh phng án tt hn vƠ s liu k toán tin cy hn cho
vic ra quyt đnh ni b (Bushman vƠ Smith, 2001; McNichols vƠ Stubben, 2008).
Cui cùng, nhng bƠi nghiên cu trc đơy tranh lun vƠ tìm ra bng chng cht
lng báo cáo tƠi chính lƠm gim đ nhy cm ca dòng tin đu t, Biddle vƠ
Hilary (2006) vƠ Verdi (2006) thy rng thông tin k toán tt hn lƠm gim s bt
cơn xng thông tin gia các nhƠ qun lý vƠ nhƠ cung cp vn bên ngoƠi, cho phép
đu t hiu qu hn.
Biddle vƠ Hilary (2006) cho rng các thc đo cht lng k toán tng quan
ơm vi đ nhy cm dòng tin đu t, tác đng ca hn ch tƠi chính lên đu t thp
hn  các doanh nghip có cht lng k toán cao. Verdi (2006) tìm thy cht

lng bin k toán dn tích (accruals) tng quan ơm vƠ có ý ngha vi c đu t
quá mc vƠ di mc. Da trên tho lun này, Biddle và cng s (2009) c lng
cho mu nhng công ty niêm yt  M vƠ Chen vƠ cng s (2011) c lng cho
mu nhng công ty s hu t nhơn  th trng mi ni, kim đnh tác đng ca
cht lng báo cáo tƠi chính lên hai tình hung đu t không hiu qu là đu t quá
mc vƠ di mc, vƠ cho thy cht lng báo cáo tƠi chính cao hn giúp nhng
công ty đang đu t di mc thc hin d án đu t tt vƠ nhng công ty đang đu
t quá mc gim mc đ đu t. Phù hp vi kt qu này, Garcia-Lara vƠ cng s
(2010) tìm thy rng ch ngha bo th làm gim c đu t quá mc vƠ di mc,
bi vì nó gim đ nhy cm ca dòng tin đu t  nhng công ty đu t quá mc
và cho phép tip cn d dƠng ngun tƠi tr bên ngoài  công ty đu t di mc.
Nhng bƠi nghiên cu trc đư tìm thy rng cht lng báo cáo tƠi chính
trong công ty c phn đi chúng cao hn so vi công ty s hu t nhơn (Ball vƠ
Shivakumar, 2005; Burgstahler vƠ công s, 2006) vƠ cht lng báo cáo tƠi chính
cao hn trong nhng nc có s bo v nhƠ đu t vƠ tuơn th lut l cao hn (Leuz
vƠ công s, 2003; Holthausen, 2009). Chen, Hope, Li và Wang (2010) nghiên cu
vai trò ca cht lng báo cáo tƠi chính trong trng hp các công ty s hu t
nhơn thay vì các công ty công chúng nh các nghiên cu trc đơy vi lp lun: th
nht, các công ty trách nhim hu hn  hu ht các quc gia không đc niêm yt
17

trên th trng chng khoán (Pacter2004; Berzins vƠ cng s, 2008; Nagar vƠ cng
s, 2010), tng hp li thì các công ty cha niêm yt có s nhơn viên nhiu gp
khong bn ln, doanh thu cao hn ba ln và tƠi sn gp đôi so vi các công ty niêm
yt (Berzins vƠ cng s, 2008). Th hai, các công ty s hu t nhơn tp trung quyn
s hu qun lý ln hn. Hn na, các nhƠ cung cp vn ch yu thng có quyn
truy cp h thng thông tin ni b công ty vƠ có vai trò tích cc hn trong qun lý
(Van Tendeloo và Vanstraelen, 2008). Vi phn s hu ln hn, các c đông ln có
th tn dng v trí kim soát ca h vƠ hƠnh đng vì li ích cá nhơn dn đn tc
đot li ích ca các c đông thiu s vƠ các ch n (Morck vƠ cng s, 1988). Cui

cùng, vi s tp trung quyn s hu mnh m hn vƠ các c đông có vai trò tích
cc hn trong qun lý, s lƠm gim s ph thuc vƠo báo cáo tƠi chính (Ball vƠ
Shivakumar, 2005). Mc dù tm quan trng v mt kinh t vƠ s khác bit có th
xy ra gia công ty đi chúng vƠ công ty s hu t nhơn, tuy nhiên mu ca tác gi
ch nghiên cu cho các công ty niêm yt Vit Nam nh phn ln các bƠi nghiên cu
khác vì các công ty s hu t nhơn có tng đi ít thông tin v báo cáo tƠi chính.
Vit Nam có th trng vn phát trin thp vi s tuơn th lut l vƠ bo v
nhƠ đu t thp, do đó mc đ cht lng báo cáo tƠi chính trong nhng công ty
niêm yt Vit Nam thp hn các nc th trng phát trin. Tác gi nghiên cu ti
Vit Nam, liu cht lng báo cáo tƠi chính có lƠm tng hiu qu đu t hay không,
nhng gi thuyt đu tiên nh sau:
H1: Công ty có cht lng báo cáo tƠi chính cao hn s th hin hiu qu đu
t cao hn.
Khi phơn tích vai trò ca cht lng báo cáo tƠi chính trong vic gim đu t
quá mc vƠ di mc, tác gi kim đnh hai gi thuyt ph sau:
H1a: Nhng công ty có cht lng báo cáo tƠi chính cao hn s gim vn đ
đu t quá mc.
H1b: Nhng công ty có cht lng báo cáo tƠi chính cao hn s gim vn đ
đu t di mc.

18

2.3 Hiu qu đu t vƠ k hn n:
Vai trò ca n trong vic gim s t do lƠm theo ý mình ca nhƠ qun lý vƠ
thit lp k lut trong quyt đnh đu t đc tho lun trong nghiên cu ca Myers
(1977), Jensen (1986) vƠ có mt vƠi nghiên cu h tr cho rng n lƠm gim đu t
quá mc (D’Mello và Miranda, 2010). Vic giám sát tt hn ca ngi cho vay gn
vi li ích ca nhƠ qun tr vƠ các c đông vƠ hn ch các vn đ ri ro đo đc liên
quan đn đu t di mc (Myers, 1977), đu t không có li nhun (Hoshi vƠ
cng s, 1991) vƠ chuyn dch tƠi sn (Jensen vƠ Meckling, 1976).

Các nghiên cu cng nhn mnh vai trò ca k hn n vi bt cơn xng thông
tin, ch ra vic s dng n ngn hn lƠ nhơn t có th lƠm gim bt cơn xng thông
tin vƠ chi phí đi din gia c đông, ch n vƠ nhƠ qun lý. Trên quan đim ngi
đi vay, Flannery (1986) d đoán rng  nhng công ty có thông tin bt cơn xng
nhng có nhng d án tt s chn k hn n ngn hn đ truyn tín hiu đn th
trng vƠ lƠm gim vn đ bt cơn xng thông tin. Trên quan đim ch n, khi bt
cơn xng thông tin hin din, s dng n ngn hn thích hp hn n dƠi hn nhm
kim soát công ty (Diamond 1991, 1993; Rajan, 1992). K hn n ngn hn cho
phép kim soát nhƠ qun lý tt hn, bi k hn ngn dn đn s ký kt li hp đng
tín dng thng xuyên, ch n có mi liên h mt thit vi ngi đi vay vƠ có th
xác đnh hiu qu công ty qua thi k đu tiên, sau đó h có th quyt đnh khi nƠo
ký kt li hay thay đi điu khon trong hp đng tín dng (Ortiz-Monila và Penas,
2008). T đó, vic s dng n ngn hn nhiu hn đc mong đi s lƠm gim bt
cơn xng thông tin vƠ la chn đi nghch.
Quan tâm v hiu qu đu t, k hn n có th dùng đ lƠm gim vn đ đu
t quá mc vƠ di mc; khi có d án NPV dng, công ty có th tƠi tr chúng
bng n ngn hn vƠ gim vn đ đu t di mc, vì n s đc thanh toán trong
thi gian ngn (Myers, 1977). Thêm vƠo đó, da vƠo s tái tc n ngn hn, ch n
có th kim tra ngi đi vay tt hn vƠ t đó gim mâu thun đi din gia ch n
vƠ ngi đi vay (Barclay vƠ Smith, 1995; Guedes và Opler, 1996; Parrino và
Weisbach, 1999 và Lai, 2011). V đu t quá mc, Childs vƠ cng s (2005) d
19

đoán tính linh hot cao hn ca n ngn hn (có th đc xoay vòng và đc đnh
giá da vƠo s chch hng ra khi chin lc ti đa hoá giá tr công ty) có th lƠm
gim xung đt đi din gia c đông vƠ ch n vƠ t đó gim c đu t di mc
và quá mc.
Ti Vit Nam, nh trình bày  trên, s tuơn th lut l vƠ s phát trin thp
ca th trng vn lƠm tng vai trò ca n ngn hn trong vic kim soát nhƠ qun
lý (Barclay vƠ Smith, 1995; Magri, 2010). Do vy, tác gi mong đi mc đ kim

soát tng lên bi vic s dng k hn n s tr thƠnh nhơn t chính  Vit Nam đ
gim vn đ ri ro đo đc vƠ thit lp hot đng kim soát. Thêm vƠo đó, tác gi
mong đi tính linh hot tƠi chính cao hn kt hp vi gim k hn n cng s giúp
kim soát vn đ đu t di mc.
Da vƠo điu nƠy, gi thuyt th hai ca tác gi vƠ nhng gi thuyt ph nh
sau:
H2: Nhng công ty s dng n ngn hn cao hn (ngày đáo hn ngn hn) s
th hin hiu qu đu t cao hn.
H2a: Nhng công ty s dng n ngn hn cao hn s gim vn đ đu t quá
mc.
H2b: Nhng công ty s dng n ngn hn cao hn s gim vn đ đu t di
mc.

2.4 Cht lng báo cáo tƠi chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc
đ k hn n:
Ngoài vic kim tra tác đng tách bit ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k
hn n lên hiu qu đu t, tác gi c lng tác đng tng tác ca chúng và
nghiên cu xem nh hng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t
tng hay gim vi các mc đ k hn n khác nhau. Trong trng hp nƠy, tác
đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t có th gim bi s hin
din ca n ngn hn, vì thông qua k hn n ngn ch n có th giám sát nhƠ qun
lý đ gim đu t quá mc vƠ di mc, n ngn hn cng có th có ích cho nhƠ