NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ MỞ CỬA THƯƠNG MẠI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO
TRNGăI HC KINH T TP.HCM


DNGăTH KIM HU


NGHIÊN CUăTÁCăNG CA PHÁT TRIN
TÀI CHÍNH VÀ M CAăTHNGăMIăN
TNGăTRNG KINH T  VIT NAM


LUN VNăTHC S KINH T


TP. H Chí Minh ậ Nm 2014




B GIÁO DCăVĨăĨOăTO
TRNGăI HC KINH T TP.HCM

DNGăTH KIM HU

NGHIÊN CUăTÁCăNG CA PHÁT TRIN
TÀI CHÍNH VÀ M CAăTHNGăMIăN
TNGăTRNG KINH T  VIT NAM
Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng

Mã s: 60340201

LUNăVNăTHC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:
GS.TS TRN NGC TH

TP. H Chí Minh ậ Nm 2014




LIăCAMăOAN
Tôi xin cam đoan rng lun vn ắNghiên cu tác đng ca phát trin tài
chính và m ca thng mi đn tng trng kinh t  Vit Nam” lƠ công trình
nghiên cu ca chính tác gi. Các thông tin d liu đc s dng trong lun vn lƠ
trung thc, các ni dung trích dn đu có ngun gc rõ ràng và các kt qu trình bày
trong lun vn cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu nào khác. Lun
vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca thy GS.TS. Trn Ngc Th.
TP.HCM, ngày 24 tháng 11 nm 2014
Hc viên


Dng Th Kim Hu

MC LC
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc t vit tt
Danh mc các bng
Danh mc các hình
TÓM TT 1
CHNG 1μ GII THIU 2
1.1. Lý do chn đ tài 2
1.2. Mc tiêu nghiên cu 3
1.3. B cc lun vn 3
CHNG 2μ TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5
2.1. Các khái nim 5
2.2. Phát trin tài chính và tng trng kinh t 6
2.3. M ca thng mi vƠ tng trng kinh t 20
CHNG 3μ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 30
3.1. Mô hình nghiên cu 30
3.1.1. Kim đnh tính dng 30
3.2.2. Kim đnh đng liên kt 31


3.3.3. Kim đnh quan h nhân qu 33
3.2. D liu và mô t các bin 34
CHNG 4μ KT QU NGHIÊN CU 39

4.1. Thng kê mô t d liu 39
4.2. H s tng quan 42
4.3. Kim đnh nghim đn v 43
4.4. Kim đnh đng liên kt 44
4.4.1. Xác đnh đ tr ti u 44
4.4.2. Kim đnh đng liên kt 46
4.5. Kt qu t mô hình ECM 51
4.6. Phân tích phn ng xung 61
CHNG 5μ KT LUN 63
Danh mc tài liu tham kho
Ph lc








DANH MC T VIT TT
- ADF: Augmented Dickey Fuller
- BVAR: Bivariate Vector Autoregression Model
- ECM: Error Correction Model
- FM-OLS: Fully Modified - Ordinary Least Squares
- GDP: Gross Domestic Product
- GMM: Generalized Method of Moments
- IMF: International Monetary Fund
- VAR: Vector Autoregression Model
- VECM: Vector Error Correction Model

DANH MC CÁC BNG
Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu thc nghim v tác đng ca phát trin tài chính
đn tng trng kinh t 12
Bng 2.2: Tóm tt các nghiên cu thc nghim v tác đng ca m ca thng mi
đn tng trng kinh t 25
Bng 3.1: Tóm tt các bin nghiên cu 34
Bng 4.1: Các giá tr thng kê mô t v các bin giai đon t quý 1/1λλ8 đn quý
1/2014 42
Bng 4.2: H s tng quan gia các bin lrgdp, lrgdp_capita, lrm2/GDP, lrm2-
currency/GDP, lrtotaltrade/GDP và lrtrade/GDP trong giai đon t quý 1/1λλ8 đn
quý 1/2014 43
Bng 4.3: Kt qu kim đnh nghim đn v ADF 44
Bng 4.4: Xác đnh đ tr ti u 45
Bng 4.5: Kt qu kim đnh đng liên kt 50
Bng 4.6: Kt qu kim đnh quan h nhân qu theo mô hình ECM 59

DANH MC CÁC HÌNH
Hình 4.1: Phn ng ca gdp trc cú sc ca bin phát trin tài chính 62
Hình 4.2: Phn ng ca gdp trc cú sc ca bin m ca thng mi 62
















1

TÓM TT
Mc tiêu ca nghiên cu này là nhm xem xét tác đng ca phát trin tài
chính và m ca thng mi đn tng trng kinh t  Vit Nam. Bên cnh đó bƠi
nghiên cu còn xác đnh xem có tn ti hay không mi quan h gia phát trin tài

chính và m ca thng mi vi tng trng kinh t  Vit Nam trong dài hn.
Thông qua kim đnh đng liên kt, kim đnh quan h nhân qu da trên mô hình
hiu chnh sai s ECM (Error Correction Model), kt qu nghiên cu cho thy có
mi quan h cân bng dài hn gia phát trin tài chính và m ca thng mi vi
tng trng kinh t  Vit Nam. Thêm vƠo đó, kim đnh quan h nhân qu da trên
mô hình ECM cho thy có mi quan h nhân qu hai chiu gia phát trin tài chính
vi tng trng kinh t và m ca thng mi vi tng trng kinh t. Qua đó, bƠi
nghiên cu ng h cho gi thuyt phát trin tài chính và m ca thng mi có tác
đng tích cc đn tng trng kinh t  Vit Nam. ng thi, kt qu nghiên cu
còn ch ra rng không nhng phát trin tài chính và m ca thng mi tác đng
đn tng trng kinh t mƠ tng trng kinh t cng có tác đng ngc li lên phát
trin tài chính và m ca thng mi









2

CHNGă1:ăGII THIU
1.1. Lý do chn đ tài
Hin nay, khi mà xu hng toàn cu hóa kinh t th gii ngày càng phát trin
mnh m thì mi liên h gia tài chính và đ m thng mi vi tng trng kinh t
li càng tr nên sâu sc. S phát trin tƠi chính đư giúp cho ngun lc kinh t ca
các quc gia vng mnh hn, thêm na, vic tham gia vào T chc Thng mi
Th gii (WTO) đư góp phn làm cho các quc gia đang phát trin gt hái đc

nhng thành tu v m rng thng mi đ t đó to nn tng cho xây dng mt
nn kinh t phát trin.
ư có khá nhiu nghiên cu thc nghim ca nhng nhà nghiên cu kinh t
ghi nhn tác đng ca phát trin tƠi chính đn tng trng kinh t. Phn ln các
nghiên cu đu ng h cho quan đim phát trin tƠi chính có tác đng tích cc đn
tng trng kinh t. in hình là các nghiên cu ca Goldsmith (1969), King và
Levine (1993), Rajan và Zingale (1998), Beck và Levine (2004), Bittencourt (2010)
ầ Tuy nhiên, cng có mt s nghiên cu li ch ra rng có ít hoc không có bng
chng v mi tng quan dng gia phát trin tƠi chính vƠ tng trng kinh t ví
d nh lƠ nghiên cu ca Shan và Morris (2002), Boulila và Trabelsi (2004), De
Gregorio và Guidotti (1995). Tng t nh vy, mi quan h gia m ca thng
mi vƠ tng trng kinh t cng đư đc phân tích và nghiên cu, kt qu trong hu
ht các nghiên cu đu ng h quan đim cho rng vic tng cng m ca thng
mi có tác dng thúc đy tng trng kinh t, đin hình nh lƠ các nghiên cu ca
Edwards (1992), Rodriguez và Rodrik (2000), Yanikkaya (2003), Arif và Ahmad
(2012)ầ
Vit Nam là mt trong nhng quc gia đi mi thành công nn kinh t. Sau
gn 30 nm, h thng tài chính ca c ch kinh t mi, nn kinh t th trng đư
đc to dng, nc ta cng đư hòa nhp sâu rng vào nn kinh t th gii, theo đó
là quá trình m ca thng mi, tham gia vào T chc thng mi th gii WTO,
3

tc đ tng trng kinh t đư đt đc nhng thành qu rõ nétμ giai đon 1986-
1990, mc dù lƠ giai đon đu ca công cuc đi mi, khng hong liên tc và kéo
dƠi nhng đư đt đc nhng thành tu bc đu rt quan trng, GDP tng
4,4%/nm; giai đon 1991-1995 GDP bình quân tng 8,2%/nm; giai đon 1996-
2000 mc dù cùng chu tác đng ca khng hong tài chính khu vc, thiên tai
nghiêm trng xy ra liên tip nhng chúng ta vn duy trì đc tc đ tng GDP đt
7%; bình quân t nm 1λλ1-2000 GDP tng 7,6%/nm.
Và vn đ đc đt ra  đơy lƠ có phi s phát trin tài chính và m ca

thng mi là nhng yu t đa đn s tng trng kinh t nhanh nh hin nay
không? Trên th gii, đư có rt nhiu nghiên cu và có nhng kt qu khác nhau,
tuy nhiên  Vit Nam li vn cha có nhiu nghiên cu v tác đng ca phát trin
tài chính và m ca thng mi đn tng trng kinh t. Vì vy, đ có th đánh giá
đc s nh hng ca phát trin tài chính và m ca thng mi ti tng trng
kinh t; xem xét mi quan h trong dài hn gia phát trin tài chính và tng trng
kinh t, gia m ca thng mi và tng trng kinh t, tôi đư chn đ tƠiμ ắNghiên
cu tác đng ca phát trin tài chính và m ca thng mi đn tng trng kinh t
 Vit Nam” đ nghiên cu trong lun vn ca mình.
1.2. Mc tiêu nghiên cu
- Xem xét tác đng ca phát trin tài chính và m ca thng mi đn tng trng
kinh t  Vit Nam.
- Xem xét mi quan h trong dài hn gia phát trin tài chính và tng trng kinh
t, gia m ca thng mi và tng trng kinh t  Vit Nam.
1.3. B cc lun vn
Cu trúc ca bài nghiên cu đc trình bƠy nh sauμ
 Chng 1μ Gii thiu.
Gii thiu lý do chn đ tài và mc tiêu nghiên cu ca đ tài.
4

 Chng 2μ Tng quan các kt qu nghiên cu trc đơy.
Trình bƠy c s lý thuyt v mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng
kinh t, gia m ca thng mi và tng trng kinh t. Bên cnh đó gii thiu
các nghiên cu thc nghim v tác đng ca phát trin tài chính và m ca
thng mi đn tng trng kinh t.
 Chng 3μ Phng pháp nghiên cu.
Trong chng nƠy s gii thiu v mô hình nghiên cu vƠ phng pháp đnh
lng mà tác gi s dng.
 Chng 4μ Kt qu nghiên cu.
T phng pháp nghiên cu, mô hình đnh lng đc s dng, tác gi trình

bày các kt qu nghiên cu thc nghim cho mi quan h gia quan h gia
phát trin tài chính và tng trng kinh t, gia m ca thng mi và tng
trng kinh t  Vit Nam.
 Chng 5: Kt lun.
Chng nƠy s tóm tt li toàn b các kt qu nghiên cu chính ca đ tài, nêu
ra hn ch ca đ tƠi vƠ đnh hng nghiên cu tip theo.









5

CHNGă2:ăTNG QUAN CÁC NGHIÊN CUăTRCăỂY
2.1. Các khái nim
(1) Tng trng kinh t
Trong kinh t hc, tng sn phm ni đa hay GDP là giá tr tính bng tin
ca tt c các sn phm và dch v cui cùng đc sn xut ra trong phm vi lãnh
th trong mt khong thi gian nht đnh, thng là mt nm. Khi áp dng cho
phm vi toàn quc gia, nó còn đc gi là tng sn phm quc ni.
Theo Kulkarni, Kishore G.(2008) trong chng 3 ca tác phm “Principle of
Macro-Monetary Economics”, tng trng kinh t là s gia tng ca tng sn phm
quc ni (GDP) hoc tng sn lng quc gia (GNP) hoc tng sn phm quc gia
tính bình quơn trên đu ngi (GDP bình quơn đu ngi) trong mt thi gian nht
đnh.
Quá trình tng trng th hin các ngun lc tng trng nh tƠi nguyên thiên

nhiên, vn, lao đng, công nghầđc khai thác và s dng có hiu qu. Tng
trng kinh t bao hàm c tng trng theo chiu rng và chiu sâu, s lng và
cht lng, ngn hn và dài hnầ
(2) Phát trin tài chính
Theo Adnan, Noureen (2011) trong tác phm “Measurement of Financial
Development: A Fresh Approach” đ cp đn thut ng ắphát trin tƠi chính”. Theo
đó, phát trin tƠi chính đc đnh ngha lƠ các chính sách, các yu t và t chc đa
đn các trung gian tài chính hiu qu và th trng tài chính hiu qu.
Phát trin tài chính theo chiu rng đ cp đn phát trin ch yu da vào yu t
vn đu t vƠ lao đng. Phát trin kinh t theo s phát trin tài chính theo chiu
rng mang ý ngha lƠ gia tng lng vn đu t phù hp vi s gia tng ca lao
đng.
6

McKinnon (1991) trong tác phm “The Order of Economic Liberalization:
Financial Control in the Transition to a Market Economy” đư đ cp đn thut ng
ắphát trin tài chính theo chiu sơu”, theo đó phát trin tài chính theo chiu sâu là s
gia tng t l giá tr các tài sn tài chính so vi GDP.
(3) M ca thng mi
Có nhiu quan đim v vic tính toán đ m ca thng mi ca mt quc
gia. Có quan đim cho rng đó lƠ vic loi b hàng rào thu quan vƠ đa ra các
chính sách m ca thng mi. Có mt s nghiên cu li s dng công c lƠ đ
bóp méo thng mi, đ bóp méo thng mi cƠng ít thì đ m thng mi càng
tng. Hay mt s nghiên cu khác li cho rng m ca thng mi có th đo lng
bng vic đánh giá đ chênh lch gia t giá hi đoái danh ngha vƠ t giá hi đoái
thc, hay s chênh lch gia th trng chính thc và th trng phi chính thc.
Trong nghiên cu này, tác gi đ cp đn m ca thng mi có ngha lƠ s m ca
ca mt quc gia vi quc gia khác th hin trong vic thc hin hot đng xut
nhp khu hàng hóa.
2.2. Phát trin tài chính và tng trng kinh t

Lý thuyt v mi quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng trng kinh t
đc khi xng bi Schumpeter (1912), Debreu (1959), Arrow (1964). Joseph
Schumpeter (1912) trong “The Theory of Economic Development” : lp lun rng
mt h thng tài chính vn hành tt giúp đa tit kim vào đu t, thúc đy ci tin
k thut và t đó thúc đy phát trin kinh t. H thng tài chính phát trin s to
điu kin đa dng hóa danh mc đu t, gim thiu ri ro cho ngi gi tit kim,
và cung cp nhiu s la chn cho nhƠ đu t gia tng li nhun. Mt chc nng
quan trng ca h thng tài chính là thu thp và x lý thông tin v d án đu t mt
cách hiu qu làm gim chi phí đu t cho các nhƠ đu t cá nhơn. Thông qua vic
gim chi phí vƠ tng hiu qu đu t, phát trin tƠi chính lƠm tng tit kim, quyt
đnh đu t, thúc đy đi mi công ngh t đó lƠm cho kinh t tng trng. Khi
7

kinh t tng trng s to điu kin thun li cho tit kim vƠ đu t tng, thúc đy
th trng tài chính phát trin.
Mt quan đim ngc li thì cho rng h thng tài chính ch có mt vai trò
rt nh trong quá trình phát trin ca các khu vc sn xut. Quan đim ắsòng bc”
(casino hypothesis) cho rng nhƠ nc hoàn toàn có th không cn chú ý ti h
thng tài chính hoc thm chí còn có th coi đó lƠ có hi cho tng trng và phân
phi thu nhp. in hình là Keynes, ông cho rng nu không qun lý tin thn trng
thì có th s gây ra phá hy nghiêm trng đn tng trng kinh t.
Vai trò quan trng ca phát trin tài chính trong bt k quá trình nào ca phát
trin kinh t đư đc đ cp đn trong rt nhiu cuc tranh lun v kinh t và nghiên
cu tƠi chính. Các quan đim v mi quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng
trng kinh t đc đa ra trong các nghiên cu thc nghim nh sauμ
Trc ht, Goldsmith (1λ6λ) lƠ ngi đu tiên tìm thy mi tng quan
dng gia tng trng và các ch s phát trin tài chính. Phù hp vi nghiên cu
ca Goldsmith, King và Levine ( 1993) đư chng minh rng h thng tài chính tt
s góp phn to ra các ci tin k thut và phát trin tài chính, t đó thúc đy tng
trng kinh t. King và Levine đư xem xét mi quan h gia tng trng kinh t và

bn thc đo phát trin tài chính  80 quc gia trong giai đon 1960 ậ 1989. Bn
thc đo tài chính đó lƠμ (1) LLY là t l gia n thanh khon vi GDP, (2) Ngân
hàng là t l tài sn ngân hàng vi tài sn ngân hàng cng tài sn ngân hàng trung
ng, (3) T nhơn lƠ t l các khon vay cho khu vc t nhơn phi tƠi chính vi tng
tín dng ni đa (4) PRIVY là t l các khon vay cho khu vc t nhơn phi tƠi chính
trên GDP. Kt qu nghiên cu ch ra rng trung gian tài chính s thúc đy tích ly
vn và ci tin k thut góp phn làm tng nng sut các thành phn kinh t, điu
này dn đn tng trng kinh t đc bit là vi các quc gia có h thng tài chính
phát trin.
8

Murinde và Eng (1994), nghiên cu mi quan h gia phát trin tài chính và
tng trng kinh t  Singapore cho giai đon 1979-1990. Nghiên cu s dng 3
nhóm bin tài chính bao gm Mi, Hi, Vi vi i =1,2,3. u tiên lƠ Mi đi din cho
tng cung tin bao gm M1, M2 và M3; th hai lƠ Hi đi din cho t l tin t vi
H1 = ACC/M1, H2 = ACC/M2, H3 = ACC/M3 (ACC là tin đang lu thông); th
ba lƠ Vi đi din cho bin lu hƠnh tin t: V1 = M1/ GNP, V2 = M2/GNP, V3 =
M3/GNP. Thông qua kim đnh tính dng, kim đnh đng liên kt, kim đnh quan
h nhân qu và s dng mô hình BVAR, bài nghiên cu tìm thy mi quan h nhân
qu mt chiu t s phát trin tƠi chính đn tng trng kinh t, điu này chng
minh cho chính sách tái c cu tƠi chính đc thc hin bi chính ph ca quc gia
này trong nhng nm 1λ80.
Rajan và Zingales (1998), s dng d liu ngƠnh đ nghiên cu tác đng ca
phát trin tƠi chính đn tng trng kinh t. Kt qu nghiên cu cho rng phát trin
tài chính có nh hng n đnh đn tng trng kinh t. Kt qu nghiên cu cng
cho thy rng ngành công nghip  nhng nc có th trng tài chính phát trin tt
thì tng trng nhanh hn so vi các ngƠnh tng đng  các th trng tài chính
kém phát trin.
Darrat (1λλλ), s dng kim đnh nhơn qu Granger đa bin đ điu tra mi
quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng trng kinh t  3 quc gia Trung ông

bao gm  Rp Saudi, Th Nh K vƠ Các Tiu vng quc  Rp Thng nht.
Kt qu nghiên cu cho thy phát trin tƠi chính lƠ yu t cn thit cho tng trng
kinh t.
Beck và Levine (2004), nghiên cu tác đng ca s phát trin th trng
chng khoán và s phát trin ca các ngân hàng, hai thành phn ch đo đn tng
trng kinh t. Bng cách s dng d liu bng đc tng hp t 40 quc gia cho
giai đon 1976-1998 và k thut GMM, bài nghiên cu tìm thy rng c th trng
chng khoán vƠ các ngơn hƠng đu có tác đng tích cc đn tng trng kinh t.
9

Christopoulos and Tsionas (2004), nghiên cu mi quan h gia chiu sâu tài
chính vƠ tng trng kinh t trong dài hn  10 quc gia đang phát trin . Tác gi s
dng kim đnh tính dng và kim đnh đng liên kt d liu bng. Ngoài ra, bài
nghiên cu còn s dng kim đnh đng liên kt ngng, và d liu bng nng đng
cho mô hình vector sa li (VECM). Mi quan h trong dài hn đc kim tra bng
cách s dng hi quy FM-OLS. Các kt qu thc nghim h tr gi thuyt cho rng
có mt mi quan h cân bng trong dài hn gia chiu sâu tài chính và tng trng
và kt qu đng liên kt cho thy có mi quan h nhân qu mt chiu t chiu sâu
tƠi chính đn tng trng kinh t.
Chang và Caudill (2005), nghiên cu mi quan h gia phát trin tài chính
vƠ tng trng kinh t  Ơi Loan t nm 1λ62-1998. Nghiên cu s dng mô hình
vector t hi quy VAR đ kim đnh gi thuyt ngun cung dn dt (supply-
leading) vi ngun cu ph thuc (demand-following). Kt qu kim đnh nhân qu
Granger da trên mô hình VECM cho thy quan h nhân qu mt chiu t phát trin
tƠi chính ( đc đo lng bng t l M2 so vi GDP) đn tng trng kinh t. iu
này làm ni bt tm quan trng ca phát trin tài chính trong s phát trin ca Ơi
Loan, đc bit là trong nhng nm 1λλ0.
Seetanah và cng s (2008), nghiên cu đc thc hin nhm kim tra gi
thuyt rng có mt mi liên h tích cc vƠ đáng k gia phát trin tƠi chính vƠ tng
trng kinh t trong các nn kinh t đo. Bài nghiên cu s dng hi quy d liu

bng (GMM) cho mt mu bao gm 20 nn kinh t đo trong khong thi gian 22
nm (t 1λ80 đn 2002). Kt qu hiu ng ắfix-effect” cho thy phát trin tài chính
có đóng góp tích cc vào mc tng sn lng ca các nn kinh t đo.
Yucel (2009), nghiên cu mi quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng
trng kinh t  Th Nh K cho giai đon 1989-2007. Nghiên cu s dng t l
M2 so vi GDP lƠm thc đo phát trin tài chính. Thông qua kim đnh nghim đn
v ADF, kim đnh đng liên kt Johansen and Juselius (JJ) và kim đnh nhân
qu Granger , bài nghiên cu tìm thy mi quan h nhân qu hai chiu gia phát
10

trin tƠi chính, đ m ca thng mi vƠ tng trng, phát trin tƠi chính vƠ đ m
ca thng mi có tác đng đáng k đn tng trng kinh t.
Bittencourt (2010) nghiên cu vai trò ca phát trin tài chính trong vic thúc
đy tng trng kinh t  bn quc gia châu M La tinh bao gm Argentina,
Bolivia, Brazil và Peru, thi gian nghiên cu t nm 1λ80 đn nm 2007. Bài
nghiên cu s dng hai t l cung tin M2 so vi GDP và t l vn hóa th trng
chng khoán so vi GDP lƠm thc đo cho s phát trin tài chính. Da trên phân
tích bng d liu theo chui thi gian cho thy phát trin tài chính dn đn vic các
doanh nghip đu t vƠo hot đng sn xut vƠ do đó thúc đy tng trng kinh t.
Ọng cng nhn mnh tm quan trng ca s n đnh kinh t v mô nh lƠ mt điu
kin cn thit cho s phát trin tài chính.
Khadraoui (2012), nghiên cu nƠy đc thc hin nhm xem xét li mi
quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng trng kinh t  các cách tip cn kinh t
khác nhau. Nghiên cu tin hành vi mt bng d liu ca 70 quc gia trong giai
đon t 1970 đn 2009 đ điu tra vai trò ca phát trin tƠi chính (đc đo bng t
l tín dng cho khu vc t nhơn so vi GDP) trong vic thúc đy tng trng kinh
t cho các nhóm nc khác nhau. Tác gi đư s dng c LS (hiu ng c đnh), c
lng GMM-Difference và GMM-System cho d liu bng nng đng. Kt qu tìm
thy có mt mi tng quan tích cc gia các ch s phát trin tƠi chính vƠ tng
trng kinh t. Tp hp d liu xuyên quc gia tp hp ln vi thi gian dài đư giúp

các nhà nghiên cu khám phá mt cách cht ch mi quan h gia tài chính phát
trin vƠ tng trng kinh t. Kt qu thc nghim cng c ý tng rng phát trin
tƠi chính thúc đy tng trng kinh t.
Bên cnh đó cng có các nghiên cu tìm thy ít hoc không có bng chng
v mi tng quan gia phát trin tài chính và tng trng kinh t:
De Gregorio và Guidotti (1995) nghiên cu mi quan h dài hn gia tng
trng và phát trin tƠi chính đi din bi t l gia tín dng t nhơn so vi GDP.
11

H thy rng đi lng nƠy tng quan cùng chiu vi tng trng trong mt mu
d liu chéo các quc gia, nhng tác đng ca nó thay đi gia các quc gia, và có
tng quan ơm trong bng d liu cho châu M La tinh. iu nƠy đc lý gii rng
đơy lƠ kt qu ca t do hóa tài chính trong mt môi trng pháp lý kém.
Demetriades và Hussein (1996) kim đnh mi quan h hai chiu gia phát
trin tài chính và GDP thc. Nghiên cu này s dng d liu chui thi gian, mu
đc chn gm 16 quc gia t d liu IMF. Tác gi s dng lý thuyt đng liên kt
vƠ c ch hiu chnh sai s (ECM) vi 2 bin tài chính là t l tin gi ngân hàng
trên GDP và t l tín dng t nhơn trên GDP. Tác gi cng s dng phng pháp
Engle vƠ Granger 2 giai đon vƠ phng pháp Johasen (1λ88) đ kim đnh s tn
ti mi quan h dài hn gia tng trng kinh t và phát trin tài chính. Kt qu
kim đnh cung cp rt ít bng chng v vai trò ca tài chính trong quá trình phát
trin kinh t( t l s lng quc gia trong 16 quc gia quan sát đc tác đng ca
phát trin tƠi chính đn tng trng kinh t là rt thp).
Shan và Morris (2002), s dng k thut kim tra quan h nhân qu Toda &
Yamamoto nghiên cu các mi quan h gia phát trin tƠi chính vƠ tng trng
kinh t, d liu đc ly theo quý t 19 quc gia OECD và Trung Quc. Nghiên
cu tìm thy bng chng ít i v tác đng trc tip hoc gián tip ca phát trin tài
chính đn tng trng kinh t. iu nƠy cng dn đn nghi ng v tuyên b rng
phát trin tƠi chính lƠ điu cn thit đ tng trng kinh t.
Boulila và Trabelsi (2004), nghiên cu quan h nhân qu gia phát trin tài

chính vƠ tng trng kinh t  khu vc Trung ông vƠ Bc Phi. Bài nghiên cu s
dng k thut kim đnh đng liên kt hoc kim đnh nhân qu Granger, kt qu là
tìm thy ít bng chng h tr cho quan đim rng tài chính là mt lnh vc trong
vic thúc đy tng trng dài hn  các nc trong khu vc. Kt qu này có th liên
quan đn các vn đ sau: (1) s kim soát tài chính cht ch trong thi gian dài ca
các nc trong khu vc; (2) s chm tr trong vic thc hin ci cách tài chính ti
các quc gia; (3) nhng khon cho vay không hiu qu trong vic thc hin ci
12

cách; (4) chi phí thông tin và giao dch cao, ngn chn vic thúc đy phát trin tài
chính theo chiu sâu.
Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu thc nghim v tác đng ca phát trin tài chính
đn tng trng kinh t
Tác gi
Nm
 tài nghiên cu
Phngăphápă
nghiên cu
Kt qu
nghiên cu
Nghiên cu cho rng phát trinătƠiăchínhăcóătácăđng tích ccăđn
tngătrng kinh t
King và
Levine
1993
Finance,
entrepreneurship,
and growth:
Theory and
evidence

S dng hi quy
d liu chéo gia
các quc gia đ
xem xét mi quan
h gia tng
trng kinh t và
bn thc đo phát
trin tài chính.
Kt qu nghiên
cu ch ra rng
trung gian tài
chính s thúc
đy tích ly
vn và ci tin
k thut góp
phn lƠm tng
nng sut các
thành phn
kinh t tích ly
vn vƠ tng
nng sut các
thành phn
kinh t, dn
đn tng trng
kinh t đc bit
là vi các quc
gia có h thng
tài chính phát
13

trin.
Murinde và
Eng
1994
Financial
development and
economic
growth in
Singapore:
demand-following
or supply-leading?
Nghiên cu mi
quan h gia phát
trin tài chính và
tng trng kinh t
thông qua kim
đnh tính dng,
kim đnh đng
liên kt, kim đnh
quan h nhân qu
và s dng mô
hình BVAR.
Tìm thy mi
quan h nhân
qu mt chiu
t s phát trin
tƠi chính đn
tng trng
kinh t.
Rajan và

Zingales
1998
Financial
Dependence and
Growth
S dng d liu
bng và k thut
GMM, nghiên cu
tác đng ca s
phát trin th
trng chng
khoán và s phát
trin ca các ngân
hƠng đn tng
trng kinh t.
C th trng
chng khoán
và các ngân
hƠng đu có tác
đng tích cc
đn tng trng
kinh t.

Darrat
1999
Are financial
deepening and
economic growth
causally related?

S dng kim đnh
nhơn qu Granger
đa bin đ điu tra
mi quan h gia
phát trin tƠi chính
vƠ tng trng
kinh t  3 quc
Kt qu nghiên
cu cho thy
phát trin tƠi
chính lƠ yu t
cn thit cho
tng trng
14

gia Trung ông.
kinh t.

Beck và
Levine
2004
Stock markets,
banks, and growth:
Panel evidence
S dng d liu
bng đc tng
hp t 40 quc gia
cho giai đon
1976-1998 và k
thut GMM

nghiên cu tác
đng ca s phát
trin th trng
chng khoán và s
phát trin ca các
ngân hàng, hai
thành phn ch
đo đn tng
trng kinh t.
Tìm thy rng
c th trng
chng khoán
và các ngân
hƠng đu có tác
đng tích cc
đn tng trng
kinh t.

Christopoulos
and Tsionas
2004
Financial
development and
economic growth:
evidence from
panel unit root and
cointegration tests
Nghiên cu mi
quan h gia chiu
sâu tài chính và

tng trng kinh t
trong dài hn  10
quc gia đang phát
trin . Tác gi s
dng kim đnh
tính dng và kim
đnh đng liên kt
d liu bng.
Kt qu thc
nghim h tr
gi thuyt cho
rng có mt
mi quan h
cân bng trong
dài hn gia
chiu sâu tài
chính và tng
trng và có
mi quan h
15

Ngoài ra, bài
nghiên cu còn s
dng kim đnh
đng liên kt
ngng, và d liu
bng nng đng
cho mô hình
vector t sa li
(VECM). Mi

quan h trong dài
hn đc kim tra
bng cách s dng
hi quy FM-OLS.
nhân qu mt
chiu t chiu
sâu tài chính
đn tng trng
kinh t.

Chang và
Caudill
2005

Financial
development and
economic growth:
the case of Taiwan
S dng mô hình
vector t hi quy
VAR và kim đnh
nhân qu Granger
da trên mô hình
VECM đ nghiên
cu mi quan h
gia phát trin tài
chính vƠ tng
trng kinh t 
Ơi Loan.
Kt qu cho

thy quan h
nhân qu mt
chiu t phát
trin tài chính (
đc đo lng
bng t l M2
so vi GDP)
đn tng trng
kinh t.
Seetanah và
cng s
2009
Financial
development and
economic growth
New evidence from
a sample of island
Bài nghiên cu s
dng hi quy d
liu bng (GMM)
đ kim tra gi
thuyt rng có mt
Kt qu hiu
ng ắfix-
effect” cho
thy phát trin
tài chính có
16

economies.

mi liên h tích
cc vƠ đáng k
gia phát trin tài
chính vƠ tng
trng kinh t
trong các nn kinh
t đo.
đóng góp tích
cc vƠo mc
tng sn lng
ca các nn
kinh t đo.
Yucel
2009
Causal
Relationships
between Financial
Development,
Trade
Openness and
Economic Growth:
The Case of
Turkey
Nghiên cu mi
quan h gia phát
trin tài chính và
tng trng kinh t
thông qua kim
đnh nghim đn
v ADF, kim đnh

đng liên kt
Johansen and
Juselius (JJ) và
kim đnh nhân
qu Granger.
Tìm thy mi
quan h nhân
qu hai chiu
gia phát trin
tài chính và
tng trng
kinh t.
Bittencourt
2010
Financial
Development and
Economic Growth
in Latin America:
Schumpeter is
Right!
Phân tích bng d
liu theo chui
thi gian đ
nghiên cu vai trò
ca phát trin tài
chính trong vic
thúc đy tng
trng kinh t.
Phát trin tài
chính dn đn

vic các doanh
nghip đu t
vào hot đng
sn xut và do
đó thúc đy
tng trng
kinh t
Khadraoui
2012
Financial
Nghiên cu đc
Kt qu tìm
17

Development and
Economic Growth:
Static and Dynamic
Panel Data
Analysis
tin hành vi mt
bng d liu ca
70 quc gia trong
giai đon t 1970
đn 2009 đ điu
tra vai trò ca phát
trin tài chính
(đc đo bng t
l tín dng cho
khu vc t nhơn so
vi GDP) trong

vic thúc đy tng
trng kinh t cho
các nhóm nc
khác nhau. Tác gi
đư s dng c LS
(hiu ng c đnh),
c lng GMM-
Difference vƠ c
lng GMM-
System.
thy có mt
mi tng quan
tích cc gia
các ch s phát
trin tài chính
vƠ tng trng
kinh t. Tp
hp d liu
xuyên quc gia
tp hp ln vi
thi gian dài đư
giúp các nhà
nghiên cu
khám phá mt
cách cht ch
mi quan h
gia tài chính
phát trin và
tng trng
kinh t.

Nghiên cu tìm thy ít hoc không có bng chng v miătngăquanăgia
phát trin tài chính và tngătrng kinh t
De Gregorio
và Guidotti
1995
Financial
Development and
Economic Growth
S dng phân tích
d liu xuyên quc
gia đ nghiên cu
mi quan h dài
hn gia tng
trng và phát
Nghiên cu tìm
thy rng phát
trin tài chính
tng quan
cùng chiu vi
tng trng