Luận văn thạc sĩ Nghiên cứu tác động của phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM











PHM NGC LÀI





NGHIÊN CU TÁC NG CA PHÁT TRIN
TH TRNG VN N TNG TRNG
KINH T VIT NAM



Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng
Mã s : 60.34.02.01

LUN VN THC S KINH T



NGI HNG DN KHOA HC:
TS. HAY SINH







TP. H CHÍ MINH – NM 2013




MC LC
CHNG 1: GII THIU CHUNG 1

1.1 Tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài 1

1.2 Mc ích nghiên cu 2

1.3 i tng và phm vi nghiên cu 3

1.4 Phng pháp nghiên cu 3

1.5 Nhng óng góp ca  tài 4


1.6 Kt cu  tài 5

CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT VÀ CÁC
NGHIÊN CU THC NGHIM 7

2.1 Lý thuyt v th trng vn 7

2.2 Lý thuyt v tng trng kinh t 8

2.2.1 Khái nim v tng trng kinh t 8

2.2.2 Các mô hình tng trng kinh t 9

2.2.2.1 Lý thuyt tng trng c in 9

2.2.2.2 Mô hình tng trng trng phái Keynes 10

2.2.2.3 Mô hình tng trng tân c in 12

2.2.2.4 Mô hình tng trng ni sinh 14

2.2.3 Ý ngha ca tng trng kinh t 15

2.3 Th trng vn tác ng n tng trng kinh t 15

2.4 Các nghiên cu thc nghim 17

CHNG 3: PHNG PHÁP, D LIU VÀ MÔ HÌNH
NGHIÊN CU 26


3.1 Phng pháp nghiên cu 26

3.1.1 Kim nh tính dng ca chui d liu 26

3.1.2 Kim nh ng liên kt 27

3.1.3 Mô hình vector hiu chnh sai s 28

3.1.4 Kim nh mi quan h nhân qu Granger 29





3.2 D liu nghiên cu 30

3.2.1 Ngun d liu 30

3.2.2 Phm vi d liu 30

3.2.3 Phng pháp x lý d liu 30

3.3 Các bin nghiên cu 31

3.3.1 Bin ph thuc - GDP 31

3.3.2 Các bin c l p 32

3.4 Mô hình nghiên cu 33


CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 37

4.1. Kim nh nghim n v 37

4.2 Kim nh ng liên kt (Cointegration test) Johansen 39

4.3 Mô hình vector hiu chnh sai s (VECM) 41

4.3.1 Mi quan h cân b!ng trong dài hn 41

4.3.2 S iu chnh trong ng∀n hn 43

4.4 Kim nh nhân qu Granger 45

4.5 Phân tích phân rã phng sai 47

CHNG 5: KT LUN, GI Ý CHÍNH SÁCH, HN
CH VÀ HNG NGHIÊN CU TIP THEO CA 
TÀI 50

5.1 Kt lu n chung 50

5.2 Mt s gi ý chính sách 50

5.3 Hn ch ca  tài và h#ng nghiên cu tip theo 53

Tài liu tham kho
Ph lc





CHNG 1: GII THIU CHUNG
1.1 Tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài
Phát trin kinh t c coi là mc tiêu chính ca mi quc gia trong bt
k∃ nn kinh t nào, trong ó hình thành ho%c tích l&y vn c&ng u c xem
là mt yu t quan trng ca quá trình phát trin kinh t. Tuy nhiên, tc 
phát trin kinh t luôn luôn b hn ch bi do thiu yu t sn xut mà vn
c coi mt yu t quyt nh.
Ngun lc chính  thúc ∋y tng trng và phát trin kinh t ca mt
quc gia nào ó chính là vn. Nó tác ng tích cc n nn kinh t b!ng cách
cung cp ngun lc tài chính thông qua các t( chc trung gian  tài tr các d
án dài hn. Các d án này có th c thc hin bi các t( chc thuc khu vc
Nhà n#c ho%c t nhân. Chúng thng có trong các lnh vc nh c s h
t)ng, nông nghip, khoáng sn r∀n, sn xut, ngân hàng và dch v tài chính
khác hay các khu vc khác. Nu không có mt th trng vn hiu qu, nn
kinh t s∗ g%p khó khn trong vic t p trung ngun lc tài chính  phát trin,
m rng sn xut, ci thin i sng xã hi.
Ekundayo (2002) l p lu n r!ng mt quc gia òi h+i rt nhiu )u t
trong và ngoài n#c  t c tng trng kinh t bn vng và phát trin.
Th trng vn óng vai trò trung gian  thc hin iu này. Tuy nhiên, s
thiu vn dài hn s∗ gây ra tình trng khó khn l#n nht i v#i phát trin kinh
t  h)u ht các n#c ang phát trin trong ó có Vit Nam. Vn cung cp
ng lc cho s kt hp hiu qu gia các yu t sn xut  m bo tng
trng và phát trin bn vng. Hn na, ó là vic s dng có hiu qu các
ngun lc sn xut tích l&y qua thi gian s∗ quyt nh tc  tng trng ca
nn kinh t. Tng trng ca hot ng sn xut và hiu qu trong phân phi

s∗ quyt nh phúc li xã hi ca ngi dân. S hình thành vn ch có th t




c thông qua n lc tìm kim, huy ng tit kim và tích l&y ngun lc ca
toàn xã hi.
C cu t( chc ca th trng vn hiu qu thì mc ích ct lõi ca nó
phi c thit l p nh!m m bo r!ng nhng mong mun ca c ngi cho
vay và ngi s dng vn c áp ng )y   to ra tit kim và )u t
ti u nh!m tng trng kinh t và phát trin. Ariyo và Adelegan (2005) cho
r!ng t do hóa th trng vn ã góp ph)n vào s tng trng ca th trng,
nhng tác ng ca nó không nh hng n cp  kinh t v mô ca quc
gia.
Mi quc gia xem tng trng và phát trin kinh t là trng tâm ca
chính ph vì th không mt quc gia nào mun tc  phát trin tht lùi. Vit
Nam c&ng không ngoi l, th trng vn Vit Nam trong nhng nm qua ã
thc hin c vai trò truyn thng ca nó. Tuy nhiên, tính hiu qu và không
hiu qu trong lnh vc này c gi#i hn bi các yu t khác nhau. Làm th
nào  thúc ∋y tng trng kinh t? Phát trin th trng vn có phi là mt
trong nhng nhân t thúc ∋y tng trng kinh t hay không?
V#i mong mun cung cp mt b!ng chng thc nghim  tr li cho
nhng câu h+i này tác gi ã chn  tài “Nghiên cu tác ng ca phát
tri n th! tr∀#ng v∃n n t%ng tr∀&ng kinh t & Vit Nam” làm  tài nghiên
cu cho lu n vn này.
1.2 Mc ích nghiên cu
Mc ích ca  tài này là nghiên cu tác ng ca phát trin th trng
vn n tng trng kinh t Vit Nam. Liu r!ng phát trin th trng vn có
th t s óng góp vào vic thúc ∋y tng trng kinh t hay không?  tr li
cho câu h+i trên, tác gi i sâu nghiên cu mt s ni dung nh sau:





Th nht: Kim tra xem có tn ti mi quan h gia phát trin th
trng vn và tng trng kinh t hay không?
Th hai: Nu có thì mc  tác ng ca các bin phát trin th trng
vn n tng trng kinh t nh th nào và chiu h#ng tác ng ra sao?
Th ba: T nhng kt qu nghiên cu thc nghim ó tác gi a ra
mt s gi ý chính sách.
1.3 ∃i t∀∋ng và ph(m vi nghiên cu
1.3.1 ∃i t∀∋ng nghiên cu
i tng nghiên cu ca  tài này t p trung vào nghiên cu th trng
vn và tng trng kinh t ca Vit Nam.
1.3.2 Ph(m vi nghiên cu
Phm vi nghiên cu ca  tài này c gi#i hn ti Vit Nam. Trong
ó, ch s i din cho tng trng kinh t là t(ng sn ph∋m quc ni (GDP)
ca c n#c, các ch s i din cho th trng vn Vit Nam là th trng
chng khoán Vit Nam mà c th là S giao dch Chng khoán TP. H Chí
Minh. Và ch s lm phát c&ng c ly trên c n#c.
Giai on nghiên cu c tác gi chn trong bài là khong thi gian t
nm 2001 n nm 2012. Vì ây là giai on th trng chng khoán Vit
Nam b∀t )u hình thành và i vào phát trin.
1.4 Ph∀)ng pháp nghiên cu
Phng pháp nghiên cu chính trong bài là phân tích nh lng. D
liu c s dng là b d liu chui thi gian theo quý t nm 2001 n nm
2012. Trong bài nghiên cu này tác gi s dng mt ch s i din cho tng



trng kinh t là GDP (Gross Domestic Product – T(ng sn ph∋m quc ni) và
nm ch s i din cho th trng vn là vn hóa th trng, t(ng khi lng
giao dch, t(ng giá tr giao dch, ch s giá chng khoán Vit Nam (VN Index)
và lm phát  phân tích tác ng ca phát trin th trng vn n tng
trng kinh t Vit Nam.
 thc hin phân tích này tác gi s dng Phng pháp nghim n v
 kim nh tính dng (Augmented Dickey-Fuller) ca chui d liu. K tip,
tác gi kim nh ng liên kt Johansen  xác nh có tn ti mi quan h
gia các bin trong dài hn hay không. Mô hình vector hiu chnh sai s
(VECM) c&ng c s dng  xem xét mi quan h cân b!ng trong dài hn
và ng∀n hn. Sau ó, kim nh mi quan h nhân qu Granger c s dng
 xác nh mi quan h nhân qu gia các bin nghiên cu. Cui cùng, tác
gi s dng phân tích phân rã phng sai  gii thích mc  tác ng ca
các bin.
1.5 Nh∗ng óng góp ca  tài
Tác gi ã v n dng các ch tiêu kinh t c a ra trong các mô hình
nghiên cu ca các n#c trên th gi#i  l p ra mô hình cho bài nghiên cu
này. Và b!ng nhng phng pháp kim nh bên trên tác gi ã a ra c
mt b!ng chng thc nghim v lnh vc nghiên cu tác ng ca phát trin
th trng vn mà c th là tác ng ca vn hóa th trng (MCAP), t(ng
khi lng giao dch (TV), T(ng giá tr giao dch (VTS), ch s giá chng
khoán Vit Nam (VN Index) và lm phát (INF) t#i tng trng kinh t  Vit
Nam. Thêm vào ó, tác gi c&ng mong mun  tài c xem nh mt tài liu
tham kho cho nhng nhà hoch nh chính sách, nhà nghiên cu, nhng t(
chc, cá nhân quan tâm n lnh vc này.



1.6 Kt cu  tài
Kt cu  tài bao gm 5 chng v#i trình t nh sau:
Ch∀)ng 1: Gi+i thiu chung
Chng này tác gi trình bày tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc
tin ca  tài; xác nh mc ích nghiên cu; i tng và phm vi nghiên
cu; phng pháp nghiên cu. ng thi c&ng a ra nhng óng góp ca 
tài và cui cùng là gi#i thiu kt cu  tài.
Ch∀)ng 2: T,ng quan lý thuyt và các nghiên cu thc nghim
Trong chng này tác gi gi#i thiu các lý thuyt và các nghiên cu
thc nghim n(i b t v phát trin th trng vn và tng trng kinh t ca các
n#c trên th gi#i.
Ch∀)ng 3: Ph∀)ng pháp, d∗ liu và mô hình nghiên cu
Chng này tác gi gi#i thiu v phng pháp nghiên cu, cách thc
thu th p d liu, ngun d liu, phm vi thu th p d liu, phng pháp x lý
d liu. ng thi chng này c&ng mô t chi tit các bin ph thuc và bin
c l p c s dng trong bài và cui cùng là mô hình nghiên cu.
Ch∀)ng 4: Kt qu nghiên cu
Chng này tác gi da vào các kt qu kim nh trong mô hình  gii
thích ý ngha ca các bin nghiên cu, tho lu n v kt qu nghiên cu. ng
thi c&ng a ra các so sánh v kt qu thc nghim ti Vit Nam v#i kt qu
ca bài nghiên cu gc.
Ch∀)ng 5: Kt lu−n, g∋i ý chính sách, h(n ch và h∀+ng nghiên cu
tip theo ca  tài




Chng này t(ng hp các kt lu n chính ca bài nghiên cu, nêu ra các
hn ch ca bài nghiên cu. ng thi trên c s nhng hn ch này, tác gi
 xut h#ng nghiên cu m#i  hoàn thin  tài. Và cui cùng là a ra mt

s gi ý chính sách.
Kt lu−n ch∀)ng 1
Tóm li, chng 1 tác gi ã trình bày nhng ni dung t(ng quát nht
liên quan n nghiên cu này. Tr#c tiên, tác gi trình bày v tính cp thit, ý
ngha khoa hc và thc tin ca  tài. Bên cnh ó, trong chng này tác gi
c&ng ã trình bày ph)n mc ích nghiên cu c&ng nh i tng và phm vi
nghiên cu.  thc hin mc ích nghiên cu ca mình, trong chng này tác
gi ng dng nhng phng pháp nghiên cu c)n thit phù hp v#i i tng
và phm vi nghiên cu ca  tài. T nhng kt qu nghiên cu t c, tác
gi ã a ra nhng óng góp ca  tài v lý lu n khoa hc và nh n thc thc
tin. Ph)n cui cùng ca chng, tác gi cho thy bc tranh t(ng quát v ni
dung ca  tài c nghiên cu trong lu n vn này.












CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN
CU THC NGHIM
2.1 Lý thuyt v th! tr∀#ng v∃n
Th trng vn c nh ngha là th trng ni mà ngun tài chính
trung và dài hn có th c gia tng
1

(Akingbohungbe, 1996). Theo Al-Faki
(2006), th trng vn là mt mng l#i ca các t( chc tài chính, các nhà
máy, c s h t)ng, b!ng nhiu cách khác nhau  to iu kin thu n li cho
vic liên kt các nhà cung cp vn và ngi s dng ngun vn trung và dài
hn li v#i nhau nh!m mc ích )u t cho các d án phát trin kinh t.
Th trng vn c xác nh là mt t( chc góp ph)n vào s phát trin
kinh t - xã hi và phát trin ca các n#c m#i n(i và ang phát trin. iu này
có th c thc hin thông qua vai trò quan trng ca các nh ch trung gian
trong nn kinh t. Osaze (2000) cho thy th trng vn g)n nh là quyt nh
tt c cho bt k∃ nn kinh t tng trng và phát trin nào bi vì nó là iu c)n
thit cho quá trình tng trng vn dài hn.
Th trng vn cung cp cht bôi trn  chuyn dch nn kinh t. Nó
cung cp kinh phí cho các d án có li nhu n tt nht cho ch )u t. ng
thi c&ng óng vai trò rt quan trng trong vic xác nh tng trng chung
ca nn kinh t. Các chc nng ca th trng vn nh hng n thanh
khon, thu th p thông tin v các công ty, phân tán ri ro, huy ng tit kim và
kim soát doanh nghip (Anyanwu, 1998). Vì v y, b!ng cách thay (i cht
lng ca các dch v, hot ng ca th trng chng khoán có th thay (i
t, l ho%c tc  tng trng kinh t (Equakun, 2005). Okereke-Onyuike
(2000) tha nh n r!ng các ngun vn giá r− t vic duy trì ngun vn là mt
yu t quan trng trong s phát trin bn vng ca nn kinh t. Tác gi lit kê
 
1
Akingbohungbe, S.S. (1996). The role of the financial sector in the development of the Nigerian economy.
Paper presented at a workshop organized by Center for African Law and Development Studies.




nhng li th ca th trng vn không bao gm các qu. mà thi gian tr n
ng∀n. Nhng li th này ch c s dng cho các qu. có thi gian trung và
dài hn, các qu. ca Nhà n#c và a phng mà không có áp lc nhiu v
thi gian  hoàn tr vn vay.
2.2 Lý thuyt v t%ng tr∀&ng kinh t
2.2.1 Khái nim v t%ng tr∀&ng kinh t
Lý thuyt v tng trng kinh t cho thy r!ng có nhiu quan im khác
nhau v khái nim này. Sau ây tác gi trình bày mt s khái nim tiêu biu v
tng trng kinh t:
Godwin (2007) nh ngha tng trng kinh t là s gia tng ca t(ng
sn ph∋m quc ni (GDP) hay t(ng sn ph∋m quc dân (GNP) trong mt thi
gian nht nh. Trong ó, t(ng sn ph∋m quc ni (GDP) hay t(ng sn ph∋m
quc dân (GNP) c iu chnh theo lm phát.
Samuelson và cng s (2001) phát biu r!ng tng trng kinh t là s
gia tng GDP tim nng ho%c sn lng ca mt quc gia. Ngha là tng
trng kinh t ch xy ra khi ranh gi#i kh nng sn xut ca mt quc gia
vt ra kh+i lãnh th( ca mt n#c.
Johnson (2000) nh ngha tng trng kinh t là mt ph)n ca lý thuyt
kinh t  gii thích tc  tng trng ca nn kinh t theo thi gian, c o
lng b!ng t, l ph)n trm tng trng ca t(ng sn ph∋m quc ni (GDP)
hay t(ng sn ph∋m quc gia (GNP). Trong ó, GDP và GNP c iu chnh
thích hp  làm gim các nh hng v lm phát.
Tóm li, tng trng kinh t là s gia tng giá tr hàng hóa và dch v
c sn xut ra bi mt nn kinh t. C th là nó c o lng b!ng s gia




tng ca t(ng sn ph∋m quc ni (GDP) hay t(ng sn ph∋m quc gia (GNP)
trong mt thi gian nht nh.

2.2.2 Các mô hình t%ng tr∀&ng kinh t
Mô hình tng trng kinh t là mt trong nhng cách din t quan
im c bn nht v tng trng kinh t thông qua các bin s kinh t và mi
liên h gia chúng. Ngay t khi m#i ra i, các mô hình tng trng kinh t ã
tr thành công c hu ích, giúp các nhà kinh t mô t và lng hoá tng trng
ca nn kinh t mt cách rõ ràng hn, c th hn. Cho n nay, cùng v#i s
phát trin ca lch s kinh t hc, các mô hình tng trng ã chim mt v trí
quan trng trong các nghiên cu lý lu n c&ng nh thc tin v tng trng
kinh t  mi quc gia. Theo dòng thi gian, các lý thuyt và mô hình tng
trng c s∀p xp thành: (1) Lý thuyt tng trng c( in (th k, XVIII),
(2) Lý thuyt tng trng ca Karl Marx (th k, XIX), (3) Mô hình tng
trng trng phái Keynes ()u th k, XX), (4) Mô hình tng trng Tân c(
in (gia th k, XX), và (5) Mô hình tng trng ni sinh (cui th k, XX).
Trong ph)n này tác gi ch trình bày bn mô hình c quan tâm ph( bin nht
hin nay.
2.2.2.1 Lý thuyt tng trng c in
Lý thuyt này c hình thành t các nhà kinh t tiêu biu nh: Adam
Smith, R.Malthus, David Ricardo.
Adam Smith cho r!ng tích l&y vn và tin b công ngh cùng các nhân
t xã hi, th ch u óng mt vai trò quan trng trong quá trình phát trin
kinh t ca mt quc gia. Tng sn lng )u ra thông qua vic tng s lng
)u vào tng ng. Tuy nhiên, vì t ai là có hn nên n mt lúc nào ó sn
lng )u ra s∗ tng ch m d)n.




R. Malthus thì cho r!ng dân s tng theo cp s nhân, còn sn lng
tng theo cp s cng do b hn ch bi tài nguyên thiên nhiên. Nu mun duy
trì tng sn lng thì phi gim mc tng dân s. Vì dân s tip tc tng s∗ ∋y

nn kinh t n mt im mà  ó ngi lao ng ch còn sng  mc ti
thiu.
David Ricardo v#i lu n im c bn là t ai là ngun gc ca tng
trng kinh t. Nhng t sn xut li có gi#i hn do ó ngi sn xut phi
m rng din tích trên t xu hn  sn xut, d/n n chí phí sn xut lng
thc, thc ph∋m cao, giá bán hàng hóa tng, tin lng danh ngha tng và li
nhu n ca ch t ngày càng gim. Mà li nhu n là ngun tích l&y  m rng
)u t nên d/n n tng trng gim. Do ó, t ai là gi#i hn i v#i s tng
trng
2
.
Tóm li, các nhà kinh t Adam Smith, R.Malthus và David Ricardo u
nhn mnh n vai trò ca ngun lc t nhiên trong tng trng kinh t.
2.2.2.2 Mô hình tng trng trng phái Keynes
Mô hình Keynes c phát hin ra bi nhà kinh t hc John Maynard
Keynes. Tác ph∋m n(i ting ca ông là: Lý thuyt t(ng quát v vic làm, lãi
sut và tin t. Theo ông, Sn lng nn kinh t là do lng c)u quyt nh, do
ó mun tng lng c)u thì phi gia tng )u t. Ông ã nghiên cu mi quan
h gia gia tng sn lng quc gia và gia tng )u t thông qua mô hình s
nhân nh sau:
 



Suy ra : 0 Y= k. 0 I
Trong ó:
 
2
Xem thêm: David Ricardo “ Principles of Political Economy and Taxation”





Y là thay (i ca sn lng
k là s nhân
I là thay (i ca )u t
Ông c&ng cho r!ng thu nh p c chia thành tiêu dùng và tit kim,
ng thi thu nh p c&ng có th chia thành tiêu dùng và )u t. T ó ông cho
r!ng Tit kim (S) = )u t (I).
Da trên phng pháp lu n ca Keynes, hai nhà kinh t hc Roy. F.
Harrod (1939) và Evsey Domar (1946) ã a mô hình tng trng kinh t
nh sau:
S
t
= I
t
(Tit kim luôn b!ng )u t)
I
t
= 0K ()u t nm t b!ng vn hin v t gia tng trong nm t)
Tc  tng trng:
g =



=








=




:




Vì S
t
= I
t
nên I
t
/Y
t
= S
t
/Y
t
Nu gi: S
t
/Y
t
= s là t, l tit kim ca nn kinh t, thì

I
t
/0Y = 0K/0Y = k t, s gia tng gia vn )u ra (h s ICOR –
Incremental capital output ratio)
Ta s∗ có g = s/k
H s ICOR cho bit  tng thêm 1 ng sn lng thì c)n )u t thêm
bao nhiêu ng vn.




Tóm li, Lý thuyt trng phái Keynes nhn mnh n vai trò ca t
bn/vn (K) i v#i tng trng kinh t.
2.2.2.3 Mô hình tng trng tân c in
Mô hình t%ng tr∀&ng Solow là mt mô hình thuyt minh v c ch
tng trng kinh t do Robert Solow
3
và Trevor Swan xây dng nên. Ông cho
r!ng có nhiu vn  phát sinh t hàm sn xut trong mô hình Harrod Domar.
Theo ông thì b+ hàm sn xut có h s c nh và thay nó b!ng hàm sn xut
tân c( in, hàm này có tính linh hot hn và có s thay (i gia các yu t
sn xut. Trong mô hình Solow, các t, s vn - sn lng; vn - lao ng
không còn c nh na mà thay (i tùy theo ngun vn và lao ng trong nn
kinh t.
Hàm sn xut tân c( in có dng nh sau:
Y = f (K,L)
Gi s hiu sut ca nn kinh t không thay (i theo quy mô thì:
Y.



= f(K.


, L.


) hay Y/L = f (K/L)
Trong ó y = Y/L là sn lng bình quân cho mt lao ng
k = K/L là vn bình quân cho mt lao ng
Mi quan h gia y và k c biu din qua  th:
 
3
Robert Solow nh n c gii Nobel kinh t nm 1987





. th! 2.1: M∃i quan h gi∗a sn l∀∋ng và v∃n
Hàm sn xut dc lên t trái sang phi có ngha là y và k có mi quan h
ng bin. Bên cnh ó,  dc ca hàm sn xut gim d)n có ngha là k tng
thì y tng nhng tc  tng ch m d)n và n mt lúc nào ó k tng y s∗
không tng na.
Tc  tng ch m d)n là do quy lu t li tc c n biên gim d)n. Quy lu t
này cho thy khi lng )u ra ngày càng gim, trong khi khi lng )u vào
v/n gi c nh. Lý do mi ngun lc u khan him nên các n v ngun
lc thêm vào sau ó có chi phí c hi tng d)n. Ngha là nng sut ca các
ngun lc này gim so v#i n v ban )u.  nn kinh t vt qua im dng
thì c)n phi có tin b khoa hc và tng trg kinh t trong dài hn.
Nh vy, lý thuyt tân c( in nhn mnh n vai trò ca khoa hc công

ngh i v#i tng trng trong dài hn nhng li không ch ra các yu t quyt
nh tin b công ngh. Các lý thuyt tng trng kinh t sau này c g∀ng a
tin b công ngh vào mô hình  xem xét iu gì quyt nh tin b công
ngh.




2.2.2.4 Mô hình tng trng ni sinh
Có rt nhiu nhà nghiên cu ã a ra nhng lý thuyt khác nhau v mô
hình tng trng ni sinh. Tuy nhiên, tác gi tiêu biu cho lý thuyt này phi
k n là Paul Romer và nhóm các nhà nghiên cu gm Lucas (1988),
Azariadion và Drazen (1990), Rebalo (1991), Kremer và Thompson (1994),
Mankiw, D. Romer và Weil (1992).
Th nht, Paul Romer, ông ã a ra lý thuyt tng trng kinh t
trong ó tin b khoa hc công ngh c quyt nh bi vn tri thc, mà vn
tri thc li ph thuc vào hot ng )u t cho lnh vc R&D ca nn kinh t.
Tuy nhiên ph)n l#n các doanh nghip không s1n lòng )u t cho hot ng
R&D nên Chính ph c)n thc hin các chính sách nh!m thúc ∋y hot ng
này nh:
+ Bo v quyn s hu trí tu
+ Tr cp cho hot ng R&D
+ Tr cp cho giáo dc
Ông ch ra r!ng vn tri thc là mt loi vn %c bit. Xét trên gc  vi
mô thì chúng có li tc gim d)n, nhng xét trên góc  v mô thì chúng có li
tc tng d)n theo quy mô.
Th hai là các mô hình v vn nhân lc c phát trin bi Lucas
(1988), Azariadion và Drazen (1990), Rebalo (1991), Kremer và Thompson
(1994), Mankiw, D. Romer và Weil (1992) ã nhìn nh n, vn nhân lc nh là
yu t )u vào ca quá trình sn xut tách bit v#i công ngh.





2.2.3 Ý ngha ca t%ng tr∀&ng kinh t
Tng trng kinh t làm cho mc thu nh p ca c dân tng, phúc li xã
hi và cht lng cuc sng ca cng ng c ci thin.
Tng trng kinh t to iu kin gii quyt công n vic làm, gim tht
nghip (Theo Okun: GDP thc t tng 2,5% so v#i mc tim nng thì t, l tht
nghip gim i 1%).
Tng trng kinh t s∗ to tin  v t cht  cng c an ninh quc
phòng, ch  chính tr, nâng cao vai trò qun lý ca Nhà n#c i v#i xã hi.
i v#i nhng n#c ang phát trin nh Vit Nam thì tng trng kinh
t còn là iu kin  kh∀c phc s tt h u xa hn v kinh t so v#i các n#c
ã phát trin.
2.3 Th! tr∀#ng v∃n tác ng n t%ng tr∀&ng kinh t
Nh chúng ta ã bit vn c huy ng t rt nhiu ngun khác nhau
trong ó có th trng vn. Theo tính cht b∀c c)u trong kinh t thì th trng
vn có mt tác ng rt l#n t#i s phát trin kinh t ca t n#c. Thu nh p
quc dân tng, GDP tng t ó làm cho nn kinh t tng trng. Tuy nhiên khi
ngun vn )u t tng n mt mc nào ó thì kinh t không th tng trng
thêm c do nn kinh t c&ng ph thuc rt nhiu vào các yu t khác nhau
nh: Lao ng, tài nguyên thiên nhiên, hay chính sách tài khoá ca Chính ph.
N#c ta xut phát t mt n#c nông nghip nghèo nàn và lc h u thì
ngun vn li là mt yu t vô cùng quan trng trong s phát trin kinh t ca
t n#c. Không có tin chúng ta không th làm gì c, không có tin không
th )u t thêm máy móc thit b, nhà xng, không th t n dng ngun lao
ng di dào ca t n#c, không th t n dng nhng gì mà thiên nhiên ã ban
t%ng cho chúng ta. K t khi t n#c ta chuyn (i t nn kinh t t p trung





bao cp sang nn kinh t th trng thì ngun vn là mt yu t rt quan trng.
Chính ph ã c g∀ng to ra nhng c ch chính sách hp lý tu∃ thuc vào
tng hoàn cnh ca t n#c ta,  có th phát huy ti a mi kh nng và
ngun lc ca t n#c. Nh!m phát trin th trng vn, góp ph)n thúc ∋y
tng trng kinh t.
Theo phng pháp tip c n ca Levine (1997) thì quá trình tác ng ca
th trng tài chính t#i tng trng kinh t c th hin qua s  sau:
















Hình 2.1: Quá trình tác ng ca th trng tài chính ti tng trng
kinh t (Ngun: Levine - 1997)
2.4 Các nghiên cu thc nghim
Có nhiu nghiên cu v mi quan h gia phát trin th trng vn và
tng trng kinh t. Trong bài nghiên cu này tác gi gi#i thiu mt s nghiên
cu thc nghim tiêu biu làm tài liu tham kho chính cho bài nghiên cu
này.
Tip c−n th! tr∀#ng
- Chi phí thông tin
- Chi phí giao dch
Th trng và trung
gian tài chính
Các kênh  t%ng
tr∀&ng
- Tích l&y vn
-


(
i m
#

i công ngh


Chc n%ng tài chính
- Huy ng tit kim
- Phân b( ngun lc
- Kim soát công ty
- Thu n tin qun tr ri ro
- D dàng giao dch hàng hóa, dch v.
T%ng tr∀&ng




Oke, Michael Ojo. và Adeusi S.O. (2012) nghiên cu “Tác ng ca
ci cách th trng vn n tng trng kinh t: Kinh nghim t Nigerian”
(Impact of capital market reforms on economic growth: The Nigerian
Experience).
Ni dung: Xem xét tác ng ca phát trin th trng vn n tng
trng kinh t ti Nigeria giai on nm 1981 n nm 2010. C th là tác gi
s dng các bin s v vn hóa th trng, t(ng khi lng giao dch, t(ng giá
tr giao dch, ch s giá chng khoán, lm phát và tng trng kinh t  tìm ra
b!ng chng thc nghim cho nghiên cu này.
Phng pháp: Tác gi tin hành kim nh nghim n v theo phng
pháp kim nh tính dng ADF. Kim nh ng liên kt Johansen  phân
tích d liu chui thi gian. T kt qu kim nh ng liên kt, tác gi s
dng mô hình hiu chnh sai s (ECM)  xác nh mc  tác ng trong
ng∀n hn gia các bin th trng vn t#i tng trng kinh t.
Kt qu: Cho thy vic phát trin th trng vn có nh hng tích cc
n tng trng kinh t. C th là các bin vn hóa th trng, khi lng giao

dch, giá tr giao dch, ch s giá chng khoán u có tác ng n bin tng
trng kinh t mà i din là bin GDP.
F.T.Kolapo và A O. Adaramola (2012) vi nghiên cu “Tác ng ca
th trng vn Nigeria n tng trng kinh t trong giai on t nm 1990
n nm 2010” (The impact of the Nigerian Capital market on Economic
Growth (1990-2010)),
Ni dung: Kim ta tác ng ca th trng vn Nigeria n tng trng
kinh t giai on t nm 1990 n nm 2010. Các bin s c s dng 
phân tích gm: Bin tng trng kinh t c i din bi T(ng sn ph∋m
quc ni (GDP), các bin i din cho th trng vn bao gm: Vn hóa th




trng (MCAP), t(ng chng khoán phát hành m#i (TNI), t(ng giá tr giao dch
(VLT) và t(ng khi lng giao dch (LEGS).
Phng pháp: Tác gi s dng kim nh ng liên kt Johansen và
kim nh nhân qu Granger  tìm ra mi quan h gia th trng vn và tng
trng kinh t.
Kt qu: Th trng vn Nigeria và tng trng kinh t có mi liên kt
v#i nhau. iu này cho thy mt mi quan h lâu dài tn ti gia th trng
vn và tng trng kinh t  Nigeria. Kt qu kim nh nhân qu Granger cho
thy mi quan h hai chiu gia GDP và T(ng giá tr giao dch; quan h nhân
qu mt chiu t vn hóa th trng t#i GDP và không có quan h ngc t
GDP vào th trng này. Hn na, không có quan h nhân qu gia GDP và
t(ng chng khoán phát hành m#i c&ng nh GDP và  tr. ây là mt b!ng
chng cho thy t)m quan trng ca th trng vn
n tng trng kinh t ca
t n#c. Các b!ng chng t các nghiên cu này cho thy r!ng các hot ng
trên th trng vn có xu h#ng tác ng tích cc n nn kinh t.

Odetayo T.A và Sajuyigbe A.S (2012), nghiên cu “Tác ng ca th
trng vn Nigaria n tng trng kinh t và phát trin” (Impact of nigerian
capital market on economic growth and development).
Ni dung: X
em xét tác ng ca th trng vn Nigeria n tng trng
kinh t và phát trin giai on t nm 1990 n nm 2011. D liu c thu
th p t
báo cáo ca 2y ban Chng khoán, th trng chng khoán, Ngân hàng
Trung 3ng và T(ng cc thng kê ca Nigeria.

Phng pháp: Tác gi s dng phng pháp hi quy bình phng bé
nht thông qua ph)n mm Stata phiên bn 10  phân tích d liu.
Kt qu: Kt qu thc nghim cho thy r!ng ch s ca th trng vn
có tác ng áng k n GDP. ng thi bài nghiên cu này c&ng nh!m a




ra các gi ý r!ng: Chính ph nên a ra các bin pháp xây dng lòng tin ca
nhà )u t trên th trng vn b!ng cách to ra các giao dch công b!ng, tng
cng các công c )u t trên th trng, cung cp c s h t)ng c&ng nh môi
trng kinh doanh thông thoáng cho các nhà )u t mua và gi chng khoán.

Barna, F.; Mura, P.O. (2010) nghiên cu “Phát trin th trng vn và
tng trng kinh t: Trng hp ca Romania” (Capital market development
and economic growth: The case of Romania).
Ni dung: Th trng vn óng vai trò quan trng trong quá trình phát
trin kinh t ca các th trng vn m#i n(i. Th trng hot ng tt s∗ m
bo r!ng c doanh nghip và các nhà )u t u nh n c mc giá c hp lý
cho các chng khoán ca mình. Chính vì th, tác gi ã nghiên cu mi tng

quan gia phát trin th trng vn và tng trng kinh t ti Romania giai
on t nm 2000 n nm 2009 thông qua hai ch tiêu v t(ng sn ph∋m quc
ni (GDP) và ch s giá chng khoán ca Romania (BET).
Phng pháp: Trong nghiên cu này tác gi s dng phng pháp kim
nh nghim n v và hàm hi quy  phân tích d liu hàng quý t nm 2000
n nm 2009.
Kt qu: S phát trin ca th trng vn có mi tng quan tích cc t#i
tng trng kinh t, nhng tng quan mnh nht là t tng trng kinh t
n th trng vn, iu này cho thy r!ng phát trin tài chính theo sau tng
trng kinh t, tng trng kinh t s∗ làm thay (i và phát trin các th ch tài
chính.
Mishra và cng s (2010) nghiên cu “Tác ng ca hiu sut th
trng vn n tng trng kinh t ca n ” (Capital Market Efficiency
and Economic Growth: The Case of India)




Ni dung: Xem xét tác ng ca hiu sut th trng vn n tng
trng kinh t ti 4n  giai on t quý )u tiên ca nm 1991 n quý )u
tiên ca nm 2010.
Phng pháp: Tác gi s dng mô hình hi quy  phân tích d liu
chui thi gian. V#i các ch s vn hóa th trng, t(ng giá tr th trng và ch
s giá chng khoán trong giai on t quý )u tiên ca nm 1991 n quý )u
tiên ca nm 2010.
Kt qu: Nghiên cu ca các ông cho thy r!ng có mi quan h gia
hiu sut th trng vn và tng trng kinh t ti 4n . Mi quan h này
c thit l p thông qua t, l vn hóa th trng cao và t(ng giá tr th trng.
Quy mô ca th trng vn l#n thì t, l vn hóa th trng càng l#n hn và t,
l thu n v#i kh nng huy ng vn và a dng hóa ri ro trên din rng ca

nn kinh t. Vn hóa th trng ngày càng tng ti 4n  ch∀c ch∀n s∗ mang
li hiu qu cho th trng vn và c&ng góp ph)n vào s tng trng kinh t
ca t n#c.
Ewah et al, (2009)“ánh giá v tính hiu qu ca th trng vn n
tng trng kinh t ca Nigeria” (Appraisal of Capital Market Efficiency on
growth in Nigeria).
Ni dung: Bài nghiên cu nh!m ánh giá v tính hiu qu ca th trng
vn n tng trng kinh t ca Nigeria. V#i các bin c s dng trong mô
hình là: Vn hóa th trng, cung tin, lãi sut, t(ng giá tr giao dch và trái
phiu chính ph.
Phng pháp: Tác gi s dng d liu chui thi gian t nm 1963 n
nm 2004. Mô hình c s dng  phân tích là mô hình hi quy a nhân t
và phng pháp bình phng bé nht (OLS).




Kt qu: Các tác gi nh n thy r!ng th trng vn  Nigeria có tim
nng gây tng trng nhng nó ã không óng góp áng k vào s phát trin
kinh t ca Nigeria vì vn hóa th trng thp, vn hóa hp th thp và thiu
tính thanh khon.
Laura O. B., Victor D. và Delia C. (2008) nghiên cu “Mi tng quan
gia phát trin th trng vn và tng trng kinh t: Trng hp ca
Romania” (Correlations between capital market development and economic
growth: the case of Romania).
Ni dung: Kim tra mi tng quan gia phát trin th trng vn và
tng trng kinh t ti Romania. Các bin s c s dng trong bài nghiên
cu là th trng vn và tng trng kinh t. Trong ó, bin i din cho th
trng vn là: Vn hóa th trng, s lng c( phiu niêm yt, khi lng
giao dch, ch s thanh khon, ch s giá chng khoán (BET). Và bin s i

din cho tng trng kinh t là t(ng sn ph∋m quc ni (GDP).
Phng pháp: D liu c t p hp theo quý giai on t nm 2000 n
nm 2006. Hàm hi quy và mô hình VAR c s dng  kim nh mi
tng quan gia phát trin th trng vn và tng trng kinh t.
Kt qu: Phát trin th trng vn có tng quan tích cc n tng
trng kinh t. ng thi, tng trng kinh t c&ng có tác ng ngc li n
th trng vn. Tuy nhiên, mi tng quan t tng trng kinh t n phát
trin th trng vn thì mnh hn. iu này cho thy r!ng tng trng kinh t
s∗ kéo theo phát trin th trng vn và tng trng kinh t s∗ quyt nh s
thay (i và phát trin ca các t( chc tài chính.
Wan-Chun Liu and Chen-Min Hsu (2006) nghiên cu “Vai trò ca
phát trin tài chính n tng trng kinh t: Kinh nghim ca ài Loan, Hàn