ĐÁNH GIÁ LẠI TÍNH VỮNG MẠNH TÀI CHÍNH CÁC DỰ ÁN MỞ RỘNG XA LỘ HÀ NỘI VÀ CAO TỐC TP. HỒ CHÍ MINH - LONG THÀNH - DẦU GIÂY.PDF

B GIÁO DO
I HC KINH T TP. H CHÍ MINH




TRN NGUYN THÙY TRANG


I TÍNH VNG MNH TÀI CHÍNH
CÁC D ÁN M RNG XA L HÀ NI VÀ
CAO TC TP.H CHÍ MINH-LONG THÀNH-DU GIÂY

LUCHÍNH SÁCH CÔNG




TP. H Chí Minh ậ Nm 2013

B GIÁO DO
I HC KINH T TP.H CHÍ MINH

NG DY KINH T FULBRIGHT

TRN NGUYN THÙY TRANG

I TÍNH VNG MNH TÀI CHÍNH
CÁC D ÁN M RNG XA L HÀ NI VÀ
CAO TC TP.H CHÍ MINH-LONG THÀNH-DU GIÂY

Chuyên ngành : Chính sách công
Mã s : 60340402

LUCHÍNH SÁCH CÔNG

GING VIÊN HNG DN KHOA HC:
GS. TS. DAVID O. DAPICE
ThS. NGUY



TP. H Chí Minh ậ Nm 2013
i


L
Tôi cam đoan lun vn nƠy hoƠn toƠn do tôi thc hin. Các trích dn và s liu s dng trong
lun vn đu đc dn ngun vƠ có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi.
Lun vn nƠy không nht thit phn ánh quan đim ca Trng i hc Kinh t thành ph H
Chí Minh hay Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright.

TP.H Chí Minh, ngày 28/04/2013
Tác gi lun vn


Trn Nguyn Thùy Trang


ii


LI C
Tôi xin chân thành cm n TS. Trn Th Qu Giang, ngi trc tip hng dn tôi thc hin
lun vn trong nhng ngƠy đu. Cô đư tn tình truyn đt kin thc, góp ý sâu sc giúp tôi la

chn đ tài thích hp.
Tôi xin chân thành cm n Thy Nguyn Xuân Thành và Thy David O.Dapice, các Thy đư
đnh hng và có nhng ch dn sâu sc, giúp tôi tng bc hoàn thành lun vn. Tôi xin trơn
trng gi đn hai Thy li cm n chơn thƠnh vƠ sơu sc nht.
Tôi xin chân thành cm n Thy  Thiên Anh Tun đư giúp tôi có nhng đnh hng hp lý
trong phân tích kinh t.
Xin chân thành cm n quỦ Thy, Cô ca Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright- i hc
Kinh t TP.HCM đư nhit tình ging dy, hng dn, giúp tôi trong hc tp, nghiên cu. 
Chng trình Fulbright, tôi không ch đc hc tp kin thc, phng pháp nghiên cu mà c
tinh thn k lut trong công tác sau này.
Tôi xin trân trng cm n P.K hoch u t- S Giao thông Vn ti TP.HCM, Công ty CP
u t H tng K thut TP.HCM-CII, Xí Nghip Dch v Thu phí thuc CII, Công ty CP T
vn Thit k Giao thông vn ti phía Nam đư nhit tình cung cp s liu mi nht và nhng
thông tin cn thit giúp tôi hoàn thin lun vn.
Cm n anh/ch/bn MPP4 đư chia s, h tr, giúp đ tôi trong sut quá trình hc tp, nghiên
cu.
Xin cm n Lưnh đo và các anh ch ti Công ty u t TƠi chính nhƠ nc TP.HCM đư h
tr tôi trong sut thi gian tôi hc tp, nghiên cu và hoàn thành lun vn.
Cui cùng, con xin chân thành cm n Ba, M luôn to điu kin tt nht, giúp con hoàn thành
lun vn.
Trân trng cm n.
Thành ph H Chí Minh, ngày 28/04/2013

Trn Nguyn Thùy Trang

iii


TÓM TT
D án xây dng cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây (HLD) đc xây dng theo phê

duyt ca Th tng Chính Ph  Quyt đnh s 101/Q-TTg. Quyt đnh này không đ cp
đn vic m rng Xa l Hà Ni (XLHN).
Vì s chm trin khai d án HLD, tuyn XLHN liên tc b ách tc t nm 2008. Vì vy,
UBND TP.HCM quyt đnh cho Công ty CP u t H tng K thut TP.HCM (CII) làm ch
đu t xây dng m rng XLHN. Hai d án HLD và m rng XLHN cùng hoàn thành nm
2015 và có chung giai đon thu phí hoàn vn. Các d án này chia s lu lng giao thông vào
và ra TP.HCM theo trc ông-Bc TP.HCM. Theo Ngân hàng Phát trin Châu Á (ADB-
2008), d án HLD kh thi trong điu kin không m rng XLHN.
Cn c lu lng xe thc t qua trm XLHN giai đon 2010-2012 và tc đ phát trin kinh t
khu vc TP.HCM, ng Nai, Bình Dng, Bà Ra-Vng Tàu, là khu vc nh hng trc tip
đn lu lng xe trên tuyn đng này, lun vn d báo li lu lng xe thi đim cui nm
2014, là lu lng xe đ xác đnh nhu cu giao thông cho các nm tip theo. Kt qu là trong
sut thi gian thu phí hoàn vn, tng lu lng xe quy đi d báo t hai d án luôn cao hn
tng lu lng xe quy đi d báo  lun vn t 39% đn 46%.
Vi lu lng xe d báo  lun vn, phân tích mô phng Monte Carlo ch rõ d án HLD
không đm bo an toàn n vay trong các nm duy tu d án và nm cui thanh toán vn gc và
lãi vay ADB (nm 2033). D án m rng XLHN không đm bo an toàn n vay trong nm
nm đu thu phí hoàn vn (2019- 2023) vƠ ngơn lu vƠo ca d án không đ trang tri ngân
lu ra  các nm đi tu d án (2028 và 2043).
Lun vn kin ngh (i) Tng Công ty Phát trin ng cao tc Vit Nam (VEC) b sung thêm
vn ch s hu thanh toán n gc và lãi vay cho HLD nm 2014 tr giá tng đng 550,81 t
VND; (ii) UBND TP.HCM thng lng vi CII góp thêm vn s hu hoc đ ngh Công ty
u t Tài chính TP.HCM tài tr vn thanh toán lãi vay Ngân hàng Th Gii trong thi gian
ch thu phí hoàn vn (2014-2018) và nm nm đu thu phí hoàn vn (2019-2023); (iii) 
ngh CII và VEC có k hoch trích lp d phòng  nhng nm có h s an toàn n vay cao
nhm đm bo kh nng tài chính  nhng nm đi tu d án; (iv) Chính ph và UBND TP có
chin lc liên kt vùng vi các tnh trong khu vc nhm thúc đy kinh t khu vc ngày mt
phát trin và gia tng nhu cu vn ti trên tuyn XLHN và cao tc HLD.
iv

MC LC
LI CAM OAN i
LI CM N ii
TÓM TT iii
MC LC iv
DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT viii
DANH MC CÁC BNG BIU ix
DANH MC CÁC HÌNH V,  TH xi
Chng 1 GII THIU 1
1.1 Bi cnh và vn đ chính sách 1
1.2 Mc tiêu, phng pháp vƠ cơu hi nghiên cu 3
Chng 2 : MỌ T D ÁN 4
2.1 D án đu t xơy dng cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây (HLD) 4
2.2 D án m rng XLHN 8
Chng 3 PHỂN TệCH CỄC YU T NH HNG N NHU CU GIAO THÔNG
KHU VC TP.H CHệ MINH, NG NAI, BỊNH DNG & BÀ RA-VNG TÀU 14
3.1 Khung phân tích nhu cu giao thông 14
3.2 Tng trng kinh t 16
3.3 Dân s 17
3.4 Các yu t khác nh hng đn nhu cu giao thông 17
Chng 4 : D BỄO LU LNG GIAO THÔNG TRÊN TRC ỌNG-BC CA
TP.H CHÍ MINH 19
4.1 Mi quan h gia tng trng kinh t vƠ lu lng giao thông 19
4.2  co giãn cu giao thông trên tuyn XLHN theo GDP khu vc TP.HCM, ng Nai,
Bình Dng vƠ BƠ Ra- Vng TƠu giai đon 2011-2012 22
4.3 D báo nhu cu vn ti theo đ co giãn cu giao thông theo GDP khu vc 23
Chng 5 ỄNH GIỄ LI TÍNH VNG MNH TÀI CHÍNH CA CÁC D ÁN M
RNG XA L HÀ NI VÀ CAO TC TP.HCM-LONG THÀNH-DU GIÂY 29
5.1 Khung phân tích 29

v


5.1.1 H s an toàn n vay ca d án (Debt service coverage ratio- DSCR): 29
5.1.2 Phân tích ri ro 30
5.2 Các thông s v mô 30
5.2.1 n v tin t và lm phát USD, VND 30
5.2.2 T giá hi đoái VND/USD 31
5.3 ánh giá li tính vng mnh tài chính d án HLD 31
5.4 ánh giá li tính vng mnh tài chính d án m rng XLHN 34
Chng 6 : KT LUN VÀ KIN NGH 38
6.1 Kt lun 38
6.2 Kin ngh 39
6.3 Nhng hn ch vƠ hng phát trin ca đ tài 40
TÀI LIU THAM KHO 42
PH LC 46
Ph lc 2.1.1 K hoch huy đng vn d án HLD 46
Ph lc 2.1.2 K hoch huy đng vn và tr n vay JBIC 47
Ph lc 2.1.3 K hoch huy đng vn và tr n vay ADB 48
Ph lc 2.2 K hoch đu t, xây dng d án HLD 49
Ph lc 2.3 D báo lu lng giao thông trên đng cao tc HLD 50
Ph lc 2.4 Chi phí vn hành, bo trì hng nm và duy tu d án HLD 50
Ph lc 2.5 Tin đ đu t xây dng d án m rng XLHN 52
Ph lc 2.6 Ngân lu n vay HFIC 53
Ph lc 2.7 Chi phí vn CII xác đnh theo mô hình CAPM 54
Ph lc 2.8 Nhu cu giao thông trên XLHN đon Cu Rch Chic- Ngã t Th c 55
Ph lc 2.9 Tc đ phát trin nhu cu giao thông trên XLHN đon cu Rch Chic- Ngã
t Th c 55
Ph lc 2.10 Mc giá thu phí nm 2001 ca trm XLHN 55
Ph lc 2.11 D kin mc giá thu phí t 01/01/2019 56

vi


Ph lc 2.12 Biu giá thu phí giao thông ca Xí nghip dch v Thu phí thuc CII t ngày
01/07/2011 56
Ph lc 2.13 Chi phí qun lý và t chc hot đng thu phí, chi phí duy tu, trùng tu, đi tu
d án XLHN m rng c tính theo đn giá nm 2009 57
Ph lc 4.1 Tng trng kinh t khu vc TP.HCM, ng Nai, Bình Dng và Bà Ra-
Vng Tàu giai đon 2010-2012 và mc tiêu tng trng kinh t khu vc đn
2015, đnh hng đn 2020 (2025) 58
Ph lc 4.2 Tng s lt hành khách vn chuyn, tng khi lng hàng hóa vn chuyn,
tng s lt hành khách luân chuyn, tng khi lng hàng hóa luân chuyn
phân theo đa phng ca TP.HCM và các tnh ng Nai, Bình Dng, Bà
Ra- Vng Tàu 63
Ph lc 4.3 H s quy đi các phng tin giao thông sang đn v PCU 64
Ph lc 4.4 Tc đ tng trng lu lng xe trên tuyn XLHN m rng sau nm 2012 64
Ph lc 4.5 Tc đ tng trng lu lng xe trên tuyn cao tc TP.HCM-Long Thành-Du
Giây sau nm 2014 65
Ph lc 4.6 So sánh tng lu lng xe quy đi lu thông trên tuyn XLHN m rng và
cao tc HLD d báo  lun vn và tng lu lng xe tng đng d báo 
hai d án 65
Ph lc 4.7 T trng các phng tin giao thông chuyn t XLHN sang cao tc HLD thi
đim đu nm 2015 66
Ph lc 4.8 Tc đ tng trng lu lng xe trên tuyn XLHN m rng sau nm 2014 73
Ph lc 4.9 Tc đ tng trng lu lng xe trên tuyn cao tc HLD sau nm 2014 67
Ph lc 4.10 So sánh tng lu lng xe quy đi d báo  lun vn vi tng lu lng xe
quy đi d báo t hai d án m rng XLHN và cao tc HLD 68
Ph lc 5.1 T giá mua VND ca ngân hàng Nhà nc Vit Nam 70
Ph lc 5.2 Phân tích đ nhy h s an toàn n vay d án HLD 71
Ph lc 5.3 Ngân lu ròng, ngân lu n vay và h s an toàn n vay d án HLD trng

hp LLX đon TP.HCM-Long Thành lun vn d báo 77
Ph lc 5.4 Kt qu chy mô phng Monte Carlo giá tr DSCR d án HLD 79
vii


Ph lc 5.5 Ngân lu ròng, ngân lu n vay, h s an toàn n vay ca d án m rng
XLHN trng hp LLX lun vn d báo 80
Ph lc 5.6 Phân tích đ nhy xác đnh các bin nh hng đn DSCR d án m rng
XLHN 83
Ph lc 5.7 Kt qu chy mô phng Monte Carlo giá tr DSCR d án m rng XLHN - 87

viii


DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT
T vit tt
Tên ting Vit
Tên ting Anh
ADB
Asian Development Bank
Ngơn hƠng Phát trin Chơu
Á
AP
Account Payable
Khon phi tr
BOT
Xơy dng- Vn hƠnh- Chuyn giao
Built- Operation- Tranfer
CB
S d tin mt

Cash Balance
CT
Ch đu t

CF
Ngơn lu
Cash Flow
CII
Công ty c phn u t H tng K thut TP.HCM

DSCR
H s an toƠn n vay
Debt Service Coverage
Ratio
VT
n v tính

GDP
Tng sn phm quc ni
Gross Domestic Product
HND
Hi đng nhơn dơn

HFIC
Công ty u t TƠi chính NhƠ nc TP.HCM
Ho Chi Minh City Finance
& Investment State-owned
Company
HLD
Cao tc TP.H Chí Minh- Long Thành- Du Giơy

Ho Chi Minh - Long
Thanh - Dau Giay
Expressway
IRR
Sut sinh li ni ti
Internal Rate of Return
JBIC

Japan Bank for International
Cooperation
LIBOR
Lưi sut th ni bng lưi sut liên ngơn hƠng
London

LLX
Lu lng xe

NCF
Ngơn lu ròng
Net Cash Flow
NPV
Giá tr hin ti ròng
Net Present Value
OCR
Ngun vn vay thông thng

ODA
H tr phát trin chính thc
Official Development
Assistance

PCU
n v xe con quy đi
Passenger Car Unit
TT
Tng đu t

TEDI
Tng Công ty T vn Thit k Giao thông Vn ti

Thu TNDN
Thu thu nhp doanh nghip

UBND
y ban Nhơn dơn

VCB
Ngơn hƠng thng mi c phn Ngoi thng Vit
Nam
Vietcombank
VEC
Công ty u t Phát trin ng cao tc Vit Nam
Viet Nam Expressway
Corporation
WACC
Chi phí vn bình quơn trng s d án
Weighted Average Cost of
Capital
WB
Ngơn hƠng Th Gii
Worldbank

XLHN
Xa l HƠ Ni

ix


DANH MC CÁC BNG BIU
Bng 2.1: Bng tính t l CB ca trm thu phí XLHN 6
Bng 2.2: Bng tính t l AP ca Xí nghip dch v thu phí thuc CII 7
Bng 4.1: Tc đ tng trng lu lng xe giai đon 2013-2014 25
Bng 4.2: Tng LLX quy đi đon TP.HCM-Long Thành thi đim đu nm 2015 26
Bng 4.3: Tng LLX quy đi lu thông trên tuyn XLHN m rng và qua trm thu phí XLHN
thi đim đu nm 2015 27
Bng 5.1: T l lm phát USD 31
Bng 5.2: T l lm phát VND 31
Bng 5.3: Ngơn lu ròng d án, ngơn lu n vay và h s an toàn n vay d án HLD trng
hp LLX đon TP.HCM ậLong Thành d báo  chng 4 32
Bng 5.4: Ngơn lu ròng, ngơn lu n vay và DSCR d án m rng XLHN trng hp LLX
d báo  chng 4 35
Bng 6.1: Vn cn b sung thanh toán WB 40
CÁC BNG BIU  PH LC
Bng 4.1.1 Tng sn phm và giá tr ngành khai thác m Bà Ra-Vng Tàu giai đon 2001-
2011 58
Bng 4.1.2 Tng sn phm khu vc TP.HCM, các tnh ng Nai, Bình Dng và Bà Ra-
Vng Tàu theo giá so sánh 1994 59
Bng 4.1.3 Tc đ tng trng GDP khu vc TP.HCM, ng Nai, Bình Dng và Bà Ra-
Vng Tàu giai đon 2006-2012 60
Bng 4.1.4 Tc đ tng trng GDP mc tiêu khu vc TP.HCM, ng Nai, Bình Dng và
Bà Ra-Vng Tàu 63
Bng 5.2.1 Bin thiên lm phát USD và VND giai đon 2004-2012 71

Bng 5.2.2 Kt qu phân tích đ nhy DSCR nh nht theo bin lm phát VND 72
Bng 5.2.3 Kt qu phân tích đ nhy DSCR nh nht theo bin lm phát USD 72
Bng 5.2.4 Kt qu phân tích đ nhy h s an toàn n vay nh nht d án HLD theo bin tc
đ tng lu lng xe 73
x


Bng 5.2.5 Kt qu phân tích đ nhy DSCR theo thay đi lu lng xe giai đon 2013-2014
74
Bng 5.2.6 ánh giá mc đ nh hng ca phí giao thông đn DSCR d án theo tng kch
bn tng phí giao thông 75
Bng 5.2.7  nhy DSCR nh nht theo thay đi lãi sut LIBOR 76
Bng 5.6.1 Kt qu phân tích DSCR nh nht d án m rng XLHN theo lm phát VND 83
Bng 5.6.2 So sánh tc đ tng lu lng xe thc t qua trm XLHN giai đon 2010-2012 và
tc đ tng lu lng xe theo nghiên cu ca TEDI (2008) 84
Bng 5.6.3 Kt qu chy đ nhy DSCR theo tc đ tng lu lng xe so vi d báo  nghiên
cu ca TEDI (2008) 85
Bng 5.6.4 Phân tích đ nhy DSCR nh nht theo thay đi lu lng xe d báo ban đu 85
Bng 5.6.5 Phân tích đ nhy DSCR nh nht theo mc tng phí giao thông sau mi nm nm
 d án m rng XLHN 86




xi


DANH MC CÁC HÌNH V,  TH
Hình 2.1: C cu vn ca d án cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây 4
Hình 2.2: Cu trúc d án m rng Xa l Hà Ni 12

Hình 3.1: Minh ha các yu t nh hng đn nhu cu giao thông 15
Hình 4.1: Phân tích hi quy gia GDP khu vc theo giá so sánh và tng s lt hành khách
và tng khi lng hàng hóa vn chuyn 21
Hình 4.2: Phân tích hi quy gia GDP khu vc theo giá so sánh và tng s lt hành khách và
tng khi lng hàng hóa luân chuyn. 21

1


GII THIU
1.1 Bi cnh và v chính sách
u t phát trin c s h tng giao thông có vai trò quan trng đi vi phát trin kinh t -
xã hi, c s h tng giao thông tt giúp rút ngn thi gian và gim chi phí vn chuyn, to
điu kin cho con ngi tip cn các dch v và tin ích t xã hi, góp phn nâng cao hiu
qu hot đng sn xut, trao đi, giao lu kinh t  đa phng vƠ khu vc.
Trong giai đon 2006- 2011, Thành ph H Chí Minh (TP.HCM) đư thc hin đu t các
d án giao thông trng đim góp phn thúc đy s phát trin kinh t- xã hi ca Thành ph
nh: nâng cp m rng đng Nguyn Vn Tri- Nam K Khi Ngha, xây dng mi i
l ông - Tây, cu Th Thiêm, cu Phú M, hm Th Thiêm, cu Bình Triu 1 và Bình
Triu 2, cu Nguyn Vn C, cu Nh Thiên ng 2, cu Tân Thun 2,ầCác d án ln
có thu phí nh cu Bình Triu 1, cu Phú M đu có vn đ v tính kh thi tài chính. Hin
nay, hai d án ln đc hoàn vn di hình thc thu phí giao thông đang đc đu t trên
đa bàn Thành ph là cao tc TP.H Chí Minh- Long Thành- Du Giây (HLD) và m rng
Xa l Hà Ni (XLHN).
Quy hoch phát trin giao thông vn ti TP.HCM đn nm 2020 đc Th Tng Chính
ph phê duyt  quyt đnh s 101/Q-TTg, xác đnh xây dng đng cao tc HLD thành
trc hng tơm đi ngoi, có nng lc thông xe ln. Quy hoch này không đ cp đn m
rng XLHN.
D án HLD bt đu t nút giao An Phú vi i l ông Tơy  Qun 2, qua Qun 9,
TP.HCM, và các huyn Nhn Trch, Long Thành, Cm M, Thng Nht thuc ng Nai,

kt thúc ti Du Giơy, ng Nai. D án HLD to mt tuyn giao thông mi vi tc đ cao
(120 km/h), là tuyn đng chính kt ni TP.HCM vi các tnh ng bng Sông Cu
Long, các khu kinh t phát trin  phía Bc vƠ phía ông TP.HCM, sân bay Quc t mi
Long Thành, h thng cng bin nc Sâu Bà Ra- Vng TƠu. HLD chia s lu lng giao
thông trên trc XLHN, gim tình trng quá ti, ách tc giao thông liên tc xy ra trên
XLHN t nm 2008.
2

Theo Quyt đnh 101/Q-TTg, d án HLD đc trin khai xây dng trong giai đon 2008-
2012, và bt đu khai thác vƠo nm 2013. Tuy nhiên, đn ngày 03/10/2009, d án HLD
mi đc khi công và d kin hoƠn thƠnh vƠ đi vƠo khai thác nm 2014
1
.
Trong thi gian d án HLD b trì hoãn đu t thì trc đng XLHN liên tc b ách tc.
Ngày 23/01/2008, UBND TP.HCM có vn bn s 556/UBND-TMT v vic chp thun
cho Công ty c phn u t H tng K thut TP.H Chí Minh (CII) làm ch đu t
(CT) d án m rng XLHN theo hình thc Xây dng- Kinh doanh- Chuyn giao (BOT).
Ngày 02/04/2009, d án m rng XLHN đc khi công xây dng, d kin hoàn thành
toàn b trc chính vào tháng 12/2014, tháng 12/2015 hoàn thành toàn b trc đng song
hành phi, tháng 12/2018 hoàn thành toàn b trc đng song hành trái và toàn d án.
2

Theo tin đ xây dng hin nay, kh nng ch có đon TP.HCM- Long Thành s thông xe
k thut vƠo nm 2014.
D báo nhu cu giao thông  nghiên cu kh thi d án HLD trong 30 nm, t nm 2013
đn nm 2042, do Ngơn hƠng Phát trin Châu Á (ADB- Asian Developmet Bank ) và Công
ty u t Phát trin ng Cao tc Vit Nam (Vietnam Expressway Corporation- VEC)
thc hin trên c s lu lng giao thông trên các tuyn đng hin hu trong khu vc d
án, mng li các tuyn đng có trong quy hoch 101/Q-TTg và không m rng
XLHN. T d báo nhu cu giao thông trên, d án HLD đc đánh giá lƠ kh thi v mt tài

chính nu đc tài tr bng vn ODA vi mc phí lu thông 900 VND/PCU/km trong thi
gian khai thác t 2013- 2042
3
.
Hai d án s đc hoàn thƠnh vƠ đa vƠo khai thác trong nm 2015 vƠ đu đc hoàn vn
di hình thc thu phí giao thông. Tuyn XLHN m rng chia s lu lng giao thông
trên tuyn HLD. Khi đó, nhu cu giao thông trên tuyn HLD s không nh d báo ban đu,
và tính vng mnh tài chính ca hai d án này s thay đi so vi d báo và nh hng đn
vic tr n ca các d án. T lý do này, tác gi chn đ tài “ánh giá li tính vng mnh
tài chính ca các d án M rng XLHN và Cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây
da trên d báo mi v lu lng giao thông” làm ch đ nghiên cu ca lun vn.


1
Tng công ty Phát trin ng Cao tc Vit Nam (2009)
2
Công ty CP u t H tng K thut TP.HCM.
3
ADB (2008).
3

1.2 Mc tiêu, phng pháp và câu hi nghiên cu
Mc tiêu nghiên cu ca lun vn lƠ d báo li lu lng giao thông đu nm 2015  hai
d án. T nm 2015 v sau, áp dng tc đ tng trng lu lng giao thông theo nghiên
cu ca Ngân hàng Phát trin Châu Á (ADB-2008) và Tng Công ty T vn Thit k Giao
thông Vn ti (TEDI- 2008) đ d báo lu lng xe mi tuyn đng  các nm tip theo.
Cn c vƠo lu lng xe d báo  lun vn, tác gi phân tích tài chính và phân tích ri ro
tính vng mnh tài chính d án da trên tiêu chí DSCR, và t đó, đa ra các khuyn ngh
chính sách.
Phng pháp nghiên cu là phơn tích lu lng giao thông vƠo vƠ ra TP.HCM theo hng

ông- Bc qua trm thu phí XLHN so vi tng trng GDP ca khu vc TP.HCM, ng
Nai, Bình Dng và Bà Ra- Vng TƠu giai đon 2010-2012. T đó, tính đ co giãn ca
cu giao thông theo tng trng GDP khu vc các tnh thành trên vào thi đim cui mi
giai đon. Cn c vào tc đ tng GDP mc tiêu ca các tnh thành do B chính tr, Quc
hi đa ra, tác gi tính tc đ tng cu giao thông  tng lai ca khu vc. Da vào khung
phân tích li ích và chi phí, lun vn đánh giá li tính vng mnh tài chính ca d án cao
tc HLD và M rng XLHN.
C th lu li các câu hi nghiên cu sau:
Th nht, cn c vào s liu lu lng giao thông và tc đ tng trng GDP khu vc gn
đây nht, d báo lu lng giao thông  hai tuyn đng Xa l Hà Ni và cao tc
TP.HCM- Long Thành- Du Giây s thay đi nh th nào so vi d báo trong báo cáo kh
thi ca hai d án?
Th hai, tính kh thi tài chính ca hai nhóm d án trên nh th nào nu lu lng giao
thông trong tng lai khác so vi trong báo cáo kh thi ca hai d án ?
T kt qu các nghiên cu trên, đ ra các kin ngh chính sách đm bo quyn li ca các
nhà tài tr vn và ch đu t cho hai d án trên.

4

 : MÔ T D ÁN
2.1 D xây dng cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây (HLD)
D án HLD do Công ty u t Phát trin ng cao tc Vit Nam (VEC) làm ch đu t.
D án HLD giai đon 1 dài 55 km, b rng nn đng 27,5 mét vi 4 làn xe, sau khi hoàn
thƠnh đc vn hƠnh di hình thc thu phí giao thông. Trong giai đon 2, HLD đc m
rng đn 42,5 mét vi 8 làn xe. Phn ln vn đu t d án HLD đc tài tr t vn vay
ODA t Ngân hàng Hp tác Quc t Nht Bn (JBIC) và Ngân hàng Phát trin Châu Á
(ADB). Chính ph Vit Nam tip nhn hai khon vay này và cho VEC vay li.
Thc t, d án HLD khi công xây dng tr mt nm so vi k hoch. Tác gi không có
thông tin v tng mc đu t theo tin đ thc t. Vì vy, lun vn s dng mô hình tài
chính c s và chuyn tin đ đu t  mô hình c s theo thi đim khi công thc t.

K hoch huy đng vn và tr n JBIC và ADB phù hp vi tin đ xây dng thc t và
tha thun tín dng ban đu, đc th hin chi tit  ph lc lc 2.1.1, 2.1.2 và 2.1.3.
Hình 2.1: C cu vn ca d án cao tc TP.HCM- Long Thành- Du Giây








Ngun: Tác gi v theo thông tin ca ADB (2008).
Td án HLD là 18.409,83 t VND đc c tính  thi đim cui
nm 2008 theo giá danh ngha, bao gm chi phí xây dng, đt đai, đn bù, gii ta, rà phá
bom mìn, dch v t vn, qun lý, phí cam kt tài tr, d phòng tng chi phí thc và d
phòng lm phát, lãi vay trong thi gian xây dng. Tin đ đu t d án đc trình bày 
ph lc 2.2.
D án đng cao tc
TP.HCM - Long Thành - Du Giây
(HLD)
Công ty u t
Phát trin đng cao
tc Vit Nam (VEC)
Ngân hàng Hp tác
Quc t Nht Bn
(JBIC)
Ngân hàng Phát trin
Châu Á
(ADB)
Vn ch s hu

0.46 triu USD
(0.06%)

441.91 triu USD
(54.25%)

372.16 triu USD
(45.69%)
D án đng cao tc
TP.HCM - Long Thành - Du Giây
(HLD)
Công ty u t
Phát trin đng cao
tc Vit Nam (VEC)
Ngân hàng Hp tác
Quc t Nht Bn
(JBIC)
Ngân hàng Phát trin
Châu Á
(ADB)
Vn ch s hu
0,51 triu USD
(0,06%)

441,91 triu USD
(55,06%)

360,18 triu USD
(44,88%)
5

T t giá vng cng b
Lun vn gi đnh tc đ trt giá vt t xơy dng cu, đng b bng lm phát ca đn v
tin s dng mua vt t xơy dng .
Chi phí vn d án HLD:
D án HLD đc JBIC tài tr 55,06% tng chi phí đu t, ADB tƠi tr 44,88% tng chi
phí đu t, vn ch s hu VEC chim 0,06% tng chi phí đu t. Do vy, chi phí vn
bình quân ca d án (WACC) gn bng chi phí n vay. Tính toán  mô hình c s, chi phí
n vay danh ngha ca d án tính theo VND là 6,72%/nm, vƠ WACC d án là
6,72%/nm.
Phí giao thông và d ng xe
Mc phí giao thông d kin lƠ 900 VN/ mt đn v xe quy đi/km theo giá nm 2007, đư
bao gm thu giá tr gia tng vi thu sut 10%. Phí giao thông đc điu chnh theo t l
lm phát VND hng nm. VEC đc quyn thu phí giao thông trong 30 nm k t nm đu
tiên đi vƠo hot đng (2015) cho đn ht nm 2044.
Nhu cu giao thông trên tuyn HLD do VEC và ADB d báo đư tính đn lng hành khách
t sân bay Quc t mi Long Thành, vi gi đnh sân bay mi bt đu đi vƠo hot đng
vƠo nm 2015
4
. Sân bay Long ThƠnh đm nhn tt c hành khách quc t đn min nam
Vit Nam và 10% hành khách ni đa. D báo nhu cu giao thông cho d án HLD th hin
 Ph lc 2.3.
Chi phí vn hành, bo trì hng nm vƠ duy tu ca d án HLD đc th hin chi tit  ph
lc 2.4.
Doanh thu
D án cao tc HLD thu phí theo s đn v xe con quy đi phng tin giao thông và s
kilomet xe lu thông trên tuyn đng. Do vy, vé tháng và vé quý không làm gim doanh
thu d án.

4
ADB (2008, tr. 45)
6

Doanh thu đon
TP.HCM-Long
Thành nm i
=
Tng s PCU
đon TP.HCM-
Long Thành nm i
*
Chiu dài đon
TP.HCM-
Long Thành
*
Phí giao thông
nm i/
PCU/km
Doanh thu đon
Long Thành-
Du Giây nm i
=
Tng s PCU
đon Long Thành
-Du Giây nm i
*
Chiu dài đon

Long Thành-
Du Giây
*
Phí giao thông
nm i/
PCU/km
Vng
D án HLD và m rng XLHN đu đc khai thác di hình thc thu phí giao thông. Do
đó, vn lu đng ca các d án khi đi vƠo hot đng ch có cơn đi tin mt (CB) đ thc
hin giao dch, tr đi các khon phi tr (AP) gm chi phí đin, nc, vƠ đin thoi h tr
hot đng hng ngày. D án HLD và m rng XLHN đu thuc khu vc ông - Bc
TP.HCM. D án m rng XLHN đc m rng cn c trên tuyn XLHN. Do vy, lun
vn s dng t l CB so vi doanh thu nm 2012 ca trm thu phí XLHN và bình quân t
l AP so vi tng chi phí hot đng ca Xí nghip dch v thu phí thuc CII nm 2011 vƠ
2012 đ tính t l CB và AP cho hai d án.
Bng 2.1: Bng tính t l CB ca trm thu phí XLHN


(VT: 1000 VN)
Doanh thu trm thu phí Xa l HƠ Ni
110.273.577
Cơn bng tin mt thc hin giao dch
14.171.000
Tin mt ti quy giao dch
10.980.000
Tin mt d phòng
3.191.000
T l CB/doanh thu
12,85%

7

Bng 2.2: Bng tính t l AP ca Xí nghip dch v thu phí thuc CII

2011
1000
2012
1000
Trung bình
Tng chi phí hot đng vn phòng
Xí nghip dch v thu phí
3.939.010
3.648.674

Chi phí hot đng trm thu phí Xa
l HƠ Ni
6.062.787
6.963.686

Trong đó: Khon phi tr
684.861
685.330

in
550.793
571.7100

Nc
37.988
4.239

in thoi
96.080
109.292

T l AP/tng chi phí hot đng
6,847%
6,458%
6,65%
Ngun: Xí nghip dch v thu phí thuc CII
T Bng 2.1 và 2.2, lun vn gi đnh t l cân bng tin mt ca hai d án bng t l
cân bng tin mt nm 2012 ca Trm thu phí XLHN là 12,85% doanh thu và t l
khon phi tr bng trung bình t l khon phi tr nm 2011 và 2012 ca trm thu phí
XLHN là 6.65% tng chi phí hot đng.
Kt qu thnh tài chính d án HLD
5

Tuyn đng cao tc HLD rút ngn khong cách giao thông so vi tuyn đng XLHN và
có tc đ thit k cao nên tit kim thi gian lu thông, tit kim chi phí vn hành cho
phng tin tham gia lu thông. Vì vy, d án HLD có hiu qu kinh t.
D án HLD có kt qu thm đnh tài chính kh thi theo quan đim tng đu t (TT) vƠ
ch đu t (CT). Giá tr hin ti ròng (NPV) theo quan đim TT bng 19.900,79 t
VND vƠ NPV theo quan đim CT bng 6.139,42 t VND đu ln hn không. HLD có
sut sinh li ni ti danh ngha (IRR) lƠ 12,44%, ln hn chi phí vn bình quân (WACC)
danh ngha ca d án (6,72%).
T l an toàn tr n (DSCR) ca d án trong sut vòng đi ca d án đu ln hn 1,62.
Nh vy, xét v tiêu chun NPV và IRR danh ngha trên quan đim TT và CT, d án
HLD đu kh thi v tài chính khi d án đc tài tr bng vn vay ADB và JBIC vi lãi
sut thp (6,72%/nm tính theo VND). V t l an toàn tr n, d án HLD có DSCR ln
hn 1,62 trong sut thi gian tr n.

5
Theo kt qu thm đnh li ca tác gi cn c vào các thông s và d báo nhu cu giao thông  nghiên cu
kh thi ban đu ca d án HLD.
8

2.2 D án m rng XLHN
XLHN có vai trò va phc v giao thông ni đô, va là trc hng tơm đi ngoi, phc v
giao thông liên tnh t TP.H Chí Minh đn các tnh ng Nai, Bình Dng, BƠ Ra-
Vng TƠu, các tnh thành phía bc vƠ phía đông TP.HCM vƠ ngc li.
D án m rng XLHN có tng chiu dài 15,7 km, có đim đu kt ni vi d án cu Sài
Gòn II, thuc đa bàn qun 2, TP.HCM, đim cui kt ni vi d án xây dng cu ng
Nai mi, thuc đa bàn huyn D An, tnh Bình Dng. D án đc đu t theo hình thc
BOT, nhƠ đu t lƠ CII.
T d án m rng XLHN c tính theo giá danh ngha nm 2009  thi
đim ký hp đng BOT là 3.363,34 t VND (không bao gm lãi vay vay trong thi gian thi
công), gm chi phí xây dng, qun lý d án, t vn, d phòng và chi phí khác. Chi phí đn
bù, gii ta do ngân sách TP.HCM tài tr, vì vy, không có trong tng chi phí đu t d án.
Tin đ đu t d án đc th hin chi tit  ph lc 2.5.
T t giá vng cng b
Lun vn gi đnh tc đ trt giá vt t xơy dng cu, đng b bng lm phát ca đn v
tin s dng mua vt t xơy dng .
K hoch tài tr vn cho d án m rng XLHN
Tng va d án m rng XLHN bao gm lãi vay vay trong thi gian xây
dng là 3.893,80 t VND, trong đó, vn CT CII có giá tr 1.533,09 t VND, chim
39,37% tng vn đu t d án. HFIC tài tr vn vay (t ngun vn h tr phát trin c s
h tng ca Ngân hàng Th gii (WB)) tr giá 2.360,71 t VND, chim 60,63% tng vn
đu t d án. Khon vay có k hn 36 nm, 10 nm ơn hn k t khi bt đu gii ngơn đt
đu tiên, đc tr theo hình thc niên kim 15%/nm.

Trong thi gian ch thu phí hoàn vn, Vietcombank s tài tr 233,80 t VND chi phí duy
tu, trùng tu d án. Vn vay Vietcombank có k hn 12 nm, ơn hn 5 nm (k t khi bt
đu gii ngân), n gc đc tr theo hình thc niên kim 10%/nm.

9

Chi phí vn d án m rng XLHN:
Vn đu t xơy dng XLHN gm vn CT 1.533,09 t VND, chim 39,37% và vn vay
tr giá 2.360,71 t VND, chim 60,63% chi phí đu t d án. Theo hp đng BOT, vn vay
gii ngân theo tin đ xây dng ca d án vào đu mi quỦ, lưi vay phát sinh đc nhp
vào vn gc hƠng quỦ đ tính lãi cho k tip theo, vn gii ngơn nm 2009 có lưi vay lƠ
6,50%/nm, t nm 2010 tr đi vƠ sau khi công trình hoƠn thƠnh, lưi sut vay lƠ 10%/nm
6
.
Do đó, chi phí vn vay danh ngha ca d án là sut sinh li ni b ca dòng ngơn lu n
vay t nm bt đu gii ngơn đn nm hoƠn tr ht vn gc và lãi vay. Chi tit dòng ngân
lu n vay đc trình bày  ph lc 2.6 và sut sinh li ni b ca dòng ngơn lu n vay
HFIC là 10,28%/nm.
Chi phí vn CT yêu cu khi ký hp đng BOT m rng XLHN lƠ 14%/nm.
 khách quan, lun vn xác đnh chi phí vn ca CII theo mô hình CAPM nh  ph lc
2.7.
Chi phí vn d án m rng XLHN theo hp đng BOT m rng XLHN là:
39,37%*14%+60,63%*10,28% = 11,75%/nm
D báo lng xe i trên XLHN:
D báo nhu cu vn ti trên XLHN đc chia thành bn đon: cu Sài Gòn- cu Rch
Chic, cu Rch Chic- ngư t Th c, ngư t Th c- ngư t Trm Hai vƠ ngư t Trm
hai- Nút giao Tân Vn (vi gi đnh đn nm 2020, quy hoch phát trin giao thông vn ti
ca TP.HCM đc hình thƠnh tng đi hoàn chnh).
Trm thu phí giao thông XLHN thuc đon cu Rch Chic- Ngư t Th c. Vì vy, nhu
cu giao thông đon cu Rch Chic- ngư t Th c quyt đnh doanh thu thu phí trên

XLHN vƠ đc trình bày chi tit  Ph lc 2.8 và Ph lc 2.9.
Phí giao thông qua Trm thu phí XLHN: đn giá phí giao thông nm đu tiên (2019) so
vi đn giá phí giao thông ca các phng tin giao thông tng ng nm 2001 tng
250%. Mc tng giá vé sau mi 05 nm lƠ 25%. n giá vé trên đư bao gm 10% thu giá


6
S Giao thông Vn ti TP.HCM, Công ty CP u t H tng K thut TP.HCM, Công ty CP u t & Xây
dng Xa l Hà Ni (2009)
10

tr gia tng.
7
Chi tit phí giao thông đi vi tng phng tin đc th hin  Ph lc 2.10
và 2.11.
Ngày 01/07/2011, Xí nghip dch v thu phí thuc CII đc phép tng phí giao thông qua
trm theo quyt đnh 38/2011/Q-UBND (13/06/2011) ca UBND TP.HCM đi vi mt
s phng tin giao thông nh  ph lc 2.12.  đó, có mt s phng tin giao thông
chu phí lu thông qua trm cao hn so vi mc phí d kin lúc ký hp đng BOT, lun
vn s không điu chnh và mt s phng tin chu mc phí lu thông qua trm thp hn
so vi mc phí d kin t ngày 01/01/2019  hp đng BOT, lun vn s điu chnh bng
vi mc phí d kin. Tt c giá vé s đc tng sau mi nm nm lƠ 25% nh  hp đng
BOT.
Doanh thu
Xí nghip dch v thu phí XLHN thu phí xe lu thông qua trm theo ba phng thc: vé
lt, vé tháng và vé quý. Vì vy, doanh thu ca xí nghip gm doanh thu vé lt, vé tháng
và vé quý.
Doanh thu vé lt
=
Tng s lt xe qua trm đi

vi mi phng tin giao
thông đc phân loi theo
phí giao thông
*
n giá vé lt dành
cho mi phng tin
giao thông tng ng
Doanh thu vé tháng
=
Tng s xe phân loi theo
phí giao thông mua vé tháng
*
n giá vé tháng dành
cho mi phng tin
giao thông tng ng
Doanh thu vé quý
=
Tng s xe phân loi theo
phí giao thông mua vé quý
*
n giá vé quý dành
cho mi phng tin
giao thông tng ng
Cn c tng doanh thu vé lt, vé tháng, vé quý và tng LLX qua trm XLHN nm 2012,
vé tháng, vé quý làm doanh thu gim trung bình 20% doanh thu so vi vé lt đi vi tt
c phng tin giao thông.
Gi đnh vé tháng và vé quý làm gim 20% doanh thu d án m rng XLHN so vi vé
lt.

7
S Giao thông Vn ti TP.HCM, Công ty CP u t H tng K thut TP.HCM, Công ty CP u t & Xơy
dng Xa l Hà Ni (2009)
11

Vng: Tng t d án HLD, lun vn gi đnh t l cân bng tin mt d án m
rng XLHN bng t l cân bng tin mt nm 2012 ca Trm thu phí XLHN là 12,85%
doanh thu và t l khon phi tr bng trung bình t l khon phi tr nm 2011 và 2012
ca Trm thu phí XLHN là 6,65% tng chi phí hot đng.
Thi gian thu phí hoàn vn d kin ca d án m rng XLHN lƠ 26 nm 3 tháng, tính
t ngày 01/01/2019, ngay sau khi kt thúc thu phí d án chuyn nhng quyn thu phí trên
XLHN, hoàn vn đu t d án Cu Rch Chic.
8

Chi phí qun lý và t chc hot đng thu phí, chi phí duy tu, trùng tu, đi tu c tính theo
đn giá nm 2009 ca d án m rng XLHN đc th hin  ph lc 2.13.



8
S Giao thông Vn ti TP.HCM, Công ty CP u t H tng K thut TP.HCM, Công ty CP u t & Xây
dng Xa l Hà Ni (2009)
12

Hình 2.2: Cu trúc d án m rng Xa l Hà Ni

Ngun: tác gi v theo thông tin t CII.

CII
HFIC
VCB
Vn t có
1.533 t VND
39,37%
Vn vay
2.361 t
VND
60,63%
Tài tr vn xây dng d án
Tài tr chi phí duy tu,
trùng tu giai đon ch thu
phí hoàn vn BOT

233 t VND
Tài tr vn xây dng d án
Các nhà cung cp vt
liu xây dng gn
khu vc d án
Công ty CP
u t & Xơy dng

Xa l Hà Ni
Hp đng
vn hành d án
- Tng Công ty TVTK
GTVT;
- Cty TVTK B.R;
- Cty TVTCXD
Hng Anh
Hp đng
t vn thit k d án
- Vin chuyên ngành
đng b & sân bay;
- Công ty t vn trin
khai công ngh giao
thông;
- Khu qun lỦ GTT
s 2.
Hp đng
t vn giám sát d án
- Công ty CP XD Công
trình giao thông 810;
- Công ty CP 565;
- Công ty CP T XD
Tun Lc;
- Công ty CP XD s 5;
- Cty CP C khí đin
L Gia
S Giao thông vn ti
TP.HCM
Cam kt pháp lý

Hp đng mua
nguyên liu xây dng
n v thi công
D án m rng
Xa l Hà Ni