MỐI QUAN HỆ GIỮA QUYẾT ĐỊNH CỔ TỨC VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH BẤT ĐỊNH TRONG DÒNG TIỀN Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE.PDF

B GIÁO DO
I HC KINH T TP.HCM


NGUYN THANH M


MI QUAN H GIA QUY
QUYNG CA
TÍNH BT NH






LUC S KINH T




Thành ph H Chí Minh  

B GIÁO DO
I HC KINH T TP.HCM


NGUYN THANH M

MI QUAN H GIA QUY
QUYNG CA
TÍNH BT NH


Chuyên ngành : Tài chính  Ngân hàng
Mã s : 60340201


LUC S KINH T


NG DN KHOA HC
PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang

Thành ph H Chí Minh  



TRANG PH BÌA
L
MC LC
DANH MC CÁC T VIT TT
DANH MC BNG BIU
DANH MC HÌNH V
TÓM TT 1
1. GII THIU CHUNG 2
2. KHUNG PHÂN TÍCH 5
2.1.Các tranh lun v mi quan h gia quynh c tc và quy 7
2.1.1.ng phái th 1: quynh c tc và quyc lp vi nhau,

i nhau 7
2.1.2.Trng phái th 2: tn ti mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh
đu t…………………………………………………………………………………………8
2.2.Các nhân t tác đng đn mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu
t: 10
2.2.1. C hi đu t Error! Bookmark not defined.
2.2.2. Tính bt đnh ca dòng tin:…………………………………………………… 11
2.2.3. Các nhân t khác .Error! Bookmark not defined.

2.3. Phân tích đnh tính v mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t 
th trng Vit Nam:………………………………………………………………………. 16
3. D LIN 22
4. KT QU NGHIÊN CU 27
4.1. Các công ty gii quyt vn đ tính bt đnh ca dòng tin (Cash flow
uncertainty) nh th nào? 27
4.2. Mi quan h phi tuyn gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t 39
5. KT LUN 51
TÀI LIU THAM KHO
PH LC



DANH MC CÁC T VIT TT
HOSE: S giao dch chng khoán TPHCM
Investment (I): 
Dividend (DIV): C tc
Cash flow uncertainty : Tính bt nh ca dòng tin
Cash flow shortfall (Cashshort): Mc thiu ht trong dòng tin
Cash flow volatility (CFVol): Tính bt n ca dòng tin
External cash: Ngun tin tài tr t bên ngoài.

Cash Drawdown: Gii ngân tin mt
Non operating cash flow: Tin mt phi hong
Investment cut back : Ct gi
Dividend cutback: Ct gim trong chi c tc
Expected investment :  vng
Expected dividend : C tc k vng
Available Cash Flow: Tin mt sn có
Cash balance adjustments: S n mt hiu chnh
Investment dividend sensitivity:   c tc
Rank Cash flow shortfall (Rank_Cash short): Hng ca dòng tin b thiu ht
Rank Cash flow volatility (Rank_CFVol) : Hng ca dòng tin b bing
Piecewise regression model: Mô hình hi quy tng phn
Cubic regression model: Mô hình hi quy bc 3
Rank_Cash short: Hng ca dòng tin thiu ht
Interaction terms : T

DANH MC HÌNH V
Hình 2.3.1  ng tr c tc ca các doanh nghip niêm yt trên HOSE trong thi
gian qua t - 2012 18
Hình 4.2.1 - trong dòng
. 40
Hình 4.2.2  - ctính trong 
41


DANH MC BNG BIU
Bng 2.3.1  Ma c t 17
Bng 3.1  Kt qu thng kê mô t cho các bin chính s dng trong bài nghiên cu. 24
3.2  Mc bt n trong dòng tin và mc thiu ht dòng tin 26
Bng 4.1  Trình bày cách các công ty gii quyt v thiu ht ca dòng tin 28

Bng 4.2 ng ngun tài tr t 33
Bng 4.3  Các công ty gii quyt tính bt n trong dòng tin  nào 36
Bng 4.4  Dòng tin bt n vi các kênh tài tr bên ngoài. 37
Bng 4.5   mc thiu ht dòng
tin.43
Bng 4.6  tính bt n trong dòng
tin  45
Bng 4.7  mc thiu ht
dòng tin 47
Bng 4.8   tính bt n
trong dòng tin 49
1

MI QUAN H GIA QUY
QUYNG CA TÍNH
BT NH


TÓM TT

Bài nghiên cu này ca tôi nghiên cu v mi quan h gia quynh c tc
và quyi ng ca tính bt nh trong dòng tin  các công ty
niêm yt trên HOSE  th ng Vit Nam.
Trong bài nghiên cu này tôi s dng c   thng kê mô t và
hi quy thông qua 2 mô hình hi quy tng phn (piecewise regression
model) và hi quy b king ca tính bt
nh trong dòng tin lên mi quan h gia quynh c tc và quyt
qu cho thy ri mt vi tình trng dòng tin bt nh các công ty không ct
gim c ti ct gin tài tr bên ngoài là công c ch yu
 p s thiu ht dòng tin, gii quyt tình trng dòng tin bt nh.

Ngoài ra, tôi còn thy có mt mu hình dng phi tuyn th hin mi quan h phi tuyn
gia c ti nhng m bing khác nhau trong dòng tin.

T khóa: c tc, đu t, dòng tin bt đnh




2

1. GII THIU CHUNG:
Trong th gii hoàn ho ca (MM) quynh c t
c lp, tách bit nhau bi vì công ty có th c ngun vn
không gii hn. Tuy nhiên trong th gii thc, trong th ng bt hoàn ho các công
ty không th c ngun vn không gii hn cho c quynh c tc và quyt
 phi da nhi tin mc to ra t trong ni b công
ty . Khi dòng tin ca công ty bing tr nên bnh, ví d công ty b cn
kit tin, thiu ht tin thì công ty phi quynh ct gim c tc, ct gim
u chnh vic nm gi tin mt hoc tìm ngun tài tr t bên ngoài.
  là các nhà cung cp các ngun lc vn quan trng ca các
công ty mun có các thông tin  và chính xác v các công ty. Th ng hiu
qu mc nhiên cho rng thông tin c hp th bi các cá nhân và nó n
giá chng khoán. Quan m này xut phát t các tranh lun ca Miller & Modigiliani
(1961) tin rng chính sách c tc không n giá tr doanh nghip 
c  không quan tâm cho nó. Các thông tin k toán c trình bày trong báo
cáo tài chính (Henderiksen, 1982). Mt khác, mt trong nhng báo cáo tài chính quan
trng nht là báo cáo l  quan tâm ch yu n các con s thu nhp
 các sn phm ca các báo cáo tài chính. 





2004).   và 
 tính    
 


3

H  
 
 Cho nên  là  thc nghim mi
quan h gia quynh c tc và quyt nh u kin dòng tin bnh
bng cách quan sát mu gm các công ty niêm yt trên HOSE t 
2012 .
Các  
1. Nghiên cu khi mt vi s bnh trong dòng tin các
công ty hành x  nào?
2. Các công ty gii quyt tình trng thiu ht dòng tin (hoc bt n trong dòng
tin) bng cách nào?
3. Xem xét mi quan h gia quynh c tc và quynh là tuyn
tính hay phi tuyn i nhng m bing khác nhau ca dòng tin?

 nghiên c
ính bt nh c
tính bt nh ca dòng ti          
bt n( cash flow volatility)). C th 
thng kê mô t d liu, v bi minh ha  nh - c ti theo
tính bt nh trong dòng tin có kim soát các bin khác và dùng mô hình hu
 c tc ba gia c tc và tính bt nh dòng

tin thông qua bin rank ca dòng tin bt nh vào mô hình hi quy bng 2 mô hình
hi quy tng phn (piecewise regression model) và hi quy bc 3 (cubic regression
model).
Kt qu nghiên cu cho thyquan hng
bin và c th nh. Khi dòng
tin bing bt n  mc thp, công ty ct git gim chi c
tc, khi dòng tin bing va phi thì chính sách c ti khác vi mc bin
4

ng trong dòng tin, khôni cùng chiu vi s t nh
ca dòng ti ct gim vi s  bing ca
dòng ting dòng tin bt n cc k cao, v
thiu ht tin mt rt nghiêm trng thì lúc này các công ty li ct gim rt mnh tay
chi tr c tc ct gi th.
a dnh v 
 nh            

   thiu ht.   
, tôi ph
( theo 
mi quan h
gia , quynh u king ca dòng tin bt
nh qua công c Eviews chy hi quy mô hình th hin ti mi quan h
a quynh c tc và quyng ca dòng tin
bt nh ( thông qua dòng tin thiu ht - cash flow shortfall và dòng tin bt n -
cash flow volatility). Kt qu này làVit Nam
  do
v bt cân xng thông tin rt nghiêm trng và nhn thc, hiu bit c
v t s ng, sâu s m cách nhìn nhn và s 
thích c tc tin mt ci ca các nhà qun tr tài

chính Vit Nam.
Ngoài phn gii thiu chung kt cu ca lum các phn sau:
2: Khung phân tích
3: Mnghiên cu 
4: Kt qu nghiên cu

5 : K
5

2. KHUNG PHÂN TÍCH:
Trong qun tr tài chính doanh nghi:
Quy là nhng quyn tng giá tr tài sn và
giá tr tng b phn tài sn (tài sn c nh và tài sng). Trong k toán chúng
 quen vi hình nh bi k toán ca doanh nghip và quy
gn lin vi phía bên trái bi k toán. Quy yu ca doanh
nghip bao gm:
+Quyng: quynh tn qu, quynh tn kho,
quynh chính sách bán hàng, quyn h
+Quyn c nh: quynh mua sm tài sn c nh, quyt
 án, quy
+Quynh quan h u gin c
nh: quynh s dy hong, quym hoà vn.
Quyc xem là quynh quan trng nht trong các quynh
ca tài chính doanh nghip bi nó to ra giá tr cho doanh nghip. Mt quyu
 góp ph doanh nghi tài sn
cho ch s hc li mt quy      làm tn tht giá tr doanh
nghip dn ti thit hi tài sn cho ch s hu doanh nghip.
Quy   : là nhng quy    n vic nên la chn
ngun v cung cp cho các quynh tài tr chính là phía
bên phi bng ci tài sn. Quynh tài tr ch yu ca doanh nghip bao gm:

+Quyng vn ngn hn: quynh vay ngn hn hay là s dng
tín di vi quynh vay ngn hn s phi lu chn quynh
vay ngn hn  ngân hàng hay là phát hành tín phiu.
6

+Quyng vn dài hn: quynh s dng n dài hn  phát hành
vn c phn (c phn ph thông hay là c pht nh vay dài hn ngân
hàng hay là phát hành trái phiu.
+Quynh quan h u gia n và vn ch s hy tài chính)
+Quy mua sm hay thuê tài sn.
Nhng quynh v ngun tài tr t thách thc không nh
i vi các nhà qun tr tài chính ca doanh nghi có th có các quynh tài
tr n, rõ rng các nhà qun tr tài chính phi có s ng, hiu bit v vic
s dng các công c c khi ra quynh, ng thn có s thc
thi cho phù hp vi tng thm c th.
Quynh chi tr c tc: gn lin vi vic quynh v phân chia c tc
hay chính sách c tc ca doanh nghip. Các nhà qun tr tài chính s phi la chn
gia vic s dng li nhun sau thu  chia c tc hay là gi l ng
quyn vic doanh nghii mt chính sách c tc
 nào và liu chính sách c t n giá tr doanh nghip
hay giá c phiu trên th ng hay không.
Các nhà qun tr tài chính c th c tài chính cn phi xem xét,
cân nh  các quynh này vi mc tiêu cu    
doanh nghip trên th ng. Trong thc t ba quynh này có s kt h
n nhau rt phc tp.
 bài nghiên cu này tôi ch tp trung xem xét mi quan h gia quynh c
tc và quyu king ca tính bt nh trong dòng tin.

7

2.1 Các tranh lun v mi quan h gia quynh c tc và quy
Các cuc tranh lun ging phái v mi quan h gia quynh c
tc và quy n ti trong thi gian dàii lên tranh lun
gia ng phái chính.
ng phái th 1: quynh c tc và quyc lp vi nhau,
i nhau.
ng phái th 2: tn ti mi quan h gia quynh c tc và quynh

2 ng phái th 1: quy nh c tc và quy    c lp vi
i nhau.

.


.



quy

.

.





8




2ng phái th 2: tn ti mi quan h gia quynh c tc và quyt



 (simultaneous  equation)

qua 


-(dividend  saving model) 
i


 tc.
            



.

  2006, Mc Donald,
Jacquillat & Nussenbaum 1975; Morgan & Saint- Pierre, 1978; Wang, 2010 
9



.





 ca h

  
.
Theo bài nghiên cu ca Saeid Jabbarzadeh Kangarlouei, Morteza Motavassel,
       p chí International Journal of
Business and Social Science, Vol. 3 No. 2 [Special Issue   The
investigation of the relationship between dividend policies, cash-flow uncertainty,
contributed capital mix and investment opportunities: the case of emerging
markets (Tehran S Kt qu nghiên ct mi quan
h c chiu  gia quynh c tc, dòng tin bt n và quynh
 thông qua bi


                
(Brav, Graham,
Harvey& Michaely)
    

10


.
Nghiên cu v, nhóm tác gi Lu

Deng, Sifie Li, Mingqing Liao, Weixing Xu trong bài nghiên cu:  
investment and cash flow uncertainty: Evidence from China   p chí
International Review of Economics and Finance 27 (2013) t lui
nhng c, m khác nhau trong tính bt nh ca dòng tin tn ti mt mu
 shape hin có tn ti mt mi quan h phi tuyn gia quynh c tc
và quy
2.2 Các nhân t n mi quan h gia quynh c tc và quynh

2
Theo các lý thuyt  thì các doanh nghip khi  có t l
chi tr c tc th bo tn li nhun gi li bi vì do thông tin bt cân xng
cho nên vn tài tr t bên ngoài t ni b.(t
    ). T       

nhi
  
theo.
Soter, Brigham và Evanson (1996) báo cáo kt qu  vi Florida Power
và Light v ct gim c tc dù th ng phn ng tiêu cc 
thm thông báo ct gim c ti, phn ng ca toàn th ng là ch
ng. i và c g
ng vi chính sách tài chính ca h - ông nhn thy rng các doanh nghip có
c ci thin s gim t l chi tr c tc. Bng chng này ng ý rng
11

 có t l chi tr c tc
th
Ahmed & Javid (2009) khám phá các yu t quynh chính sách c tc ti
Pakistan. H phát hin ra rng v s hu tp trung và tính thanh khon ca th
ng cùng chiu lên chính sách chi tr c tc. Bên cu

 y tài chính có ng c chiu lên chính sách chi tr c tc.
H ng minh rng giá tr vn hóa th ng và quy mô ca các công ty
ng c chiu lên chính sách chi tr c tc. Ty rng các
công ty thích n ca h  là chi tr c tc cho các c 
2.2.2: Tính bt nh ca dòng tin:
Lý thuyt v quynh chính sách c tc cho thy các công ty có bing
dòng ti chi tr c tc th  ng s trng pht các
công ty ct gim c tc, kt qu là, vi mt m c t
có mng dòng tii các mi , s có mt xác sut
 dòng ti ng cam kt c tc ca h. Trong khi logic
ng sau này là d hiu, nó không phi d  kim tra vì có nhiu yu t nh
n vic chi tr c tc và r cho mt mi quan h thc nghim rõ ràng
gia các dòng tin bing và vic chi tr c tc.
Theo Lintner (1956), tính nh trong thu nhp ca các công ty c công
nhn là mt nhân t quan trng quynh chính sách c tc ca các công ty. Nhng
nghiên cu ga Brav và các cng s (2005) tin hành phng vn 384
v t qu c tài chính ca
các công ty có chi tr c tc coi s nh ca thu nhng
hoc là rt quan tri vi quynh chia c tc công ty ca h.
Mt s bài vit ga Chay và Suh (2009), Hoberg and Prabhale (2009)
có bng chng thc nghim ghi nhn là ri ro ca mt công ty, hoc là tính bt nh
12

ca dòng tin thc s ng tiêu cn t l chi tr c tc hong chi tr
c tc  M và các th ng quc t. Mt li gii thích ph bin cho mi quan h
nghch bin này là các nhà qun lý mi ct gim c t
nhà qun lý ca các công ty có dòng tin bing cao s thit lp t l chi tr c tc
 mc thp v  làm gim kh i ct gim c t
các nhà qum bo th s thit lp mt chính sách chi tr c
tm bo hp lý: có th là mt công ty vi dòng tin có ri ro cao s chi tr c tc

th n vn ni b hom gi tin m i phó ti
các cú sc dòng tit li trong th ng sn phm khi tip cn ngun tài
chính bên ngoài là tn kém.

nh
            





, 1999).
Theo
  nhn mnh khía cnh khác ca chính sách c
tc. H ch yu nhn mnh v tính bt nh ca dòng tin và gii thit
nhân t quan trng nht n chính sách c tc. H khnh rng tác
ng ca s không chc chn _tính bt nh ca dòng tin n c tc thì nói chung là
mi ng ca các yu t quynh tin chính sách chi tr
c tc  thu nhp hoc phân phi ngun vn hn hp (capital mix), i
din và .
13

S dng 1 mu gm 5000 công ty ca 7 quc gia t -2005 h cho
thy là gia các quc gia, tính bt nh ca dòng ting tiêu ci vi tin
lãi c ph  c tc. Al-ng ca
bin s hc, dòng tin t do, quy mô doanh nghip, t 
hng, ri ro kinh doanh, và li nhun công ty lên t l chi tr c tc. Kt
qu ca ông cho rng quyn s hu ca chính ph, quy mô doanh nghip và li nhun
ca công ty có mng cùng chiy c chiu
lên chính sách c tc

      nh    



(Chaya &
 
nh

.
Mc nghiên cu nhiu trong các lý thuyt nn v chi tr
c t tính bing ca dòng tin trong quá kh c chng minh là
mt yu t quan trng trong tin trình ra các quynh tài chính doanh nghip khác
ca các nhà qun lý.
Minton Schrand [1999] cung cp bng chng cho thy bi ng dòng tin
trong quá kh  n m trung bình c
chng hchi phí vn , R & D, và qup cn vn
bên ngoài. Trong tin trình ra quya Minton Schrand (1999) rõ ràng là
dòng tin trong quá kh có mt vai trò. Lý do rn bi vì dòng tin bing
 n phi tip cn vi th ng tài chính bên ngoài, và nó
14

ng vn , kt qu là, mt công ty vi dòng tin bing
không nh có th t b mt s c dù Minton Schrand [1999] là
nhn mc tiêu thc hin quya công ty, nó có th 
bing dòng tin trong quá kh t yu t quan trng trong làm quyt
nh thanh toán c tc. Có l, nu mt công ty có chi phí vng
trong dòng tià buc phi t b  mun
gi tin m áp dng chính sách bo th trong thanh toán c
tc bng tin là tt. Nói cách khác, my tr c tc bng tin mt ít
i các gi thit khi Nhìn nhn mt cách trc quan là nu cui cùng

mà công ty vay vn t th ng tài chính bên ngoài v duy trì
mc chi tr c tc ca mình , mt công ty ch n là có th tr c tc bng tin ít
u.
2.2.3 Các nhân t khác:


(Daniel, denis &
Naveen, 2008)  xem xét mi liên h này.

Hn ch tài chính là mt trong nhng mi quan tâm ln nht 
phát trin p trên toàn th gii. Vi
vai trò quan tr
 l gim bp là mt mc tiêu
quan tri vi các nhà honh chính sách trên toàn th gii.
Nhng ti 
ng tín di tr các doanh nghip có chng cao vi nhng tt
(ví d, các d
tip cn ngun v  bu công vic kinh doanh
15

Phn ln các tài liu hc thup trung phân tích bn cht ca nh
ng c vic tip cng c
 tài chính a các công ty.

: c s d mô t kh
a m bt
ng. Tính linh hogiá b
m gi tin mt ra sao.
i s linh ho tn ti thm kinh t
n dt ng. Các công ty không th

ng tht bi không
c có th thiu các ngun l tn ti trong suy thoái kinh t dài hn.
Theo Daniel, Denis D.J và Naveen (2010) thì vi cùng mt mc thiu ht trong
dòng tin thì các công ty vi s linh hot tài chính l có mc ct giu
t gim c tc thi các công ty vi s linh ho
  t tài chính có th khác nhau
gic chp nhn v tính linh hot bao
gm:
: s dng n  a
công ty.
: bao gm tin giy, tin kim loi, séc, n tin, và
tin gi ngân hàng.
:


16

n nh. T l 
n ch khm tính linh hot tài chính ca
công ty.
Theo De Anglego và De Anglego (2006b) cho rng các công ty nên duy trì
m y tài chính th bo tn kh vay n khi phi mt vi nhu
cu vc tránh phi ct gim c tc, ct gi
Ngoài ra bt cân xng thông tin là mt trong nhng l hng ca th ng hoàn
hn chính sách chi tr c tc.Easterbrook [1984] lp lun rng
c tc có th c s dng trong vic làm gii din, và lp lun này
gii thích ti sao các công ty chi tr c t   ng ngun vn mi trong th
ng tài chính cùng mt lúc. Lý thuyt nn khác v bt cân xng thô
thy ri din có th t vai trò trong chính sách chi tr c tc .
Theo Myers Majluf [1984] cho rng trong s hin din ca thông tin bt cân xng ,

nhà qun lý có th phi t b d  gim bt tình trng thiu
i qun lý có th cn phi da vào ngun kinh phí là ngun vn ni b.
Mt hàm ý ca lý thuyt này là công ty có th hn ch chi tr c t xây dng mt
chính sách tài chính ni lng cu này cho thy có mt m
quan nghch chiu gia c t tranh lun v dòng tin t
do cy rng thanh toán c tc có th c s d
kim soát "vic xây d ch " ci qun lý .
Michaely Roberts [2007], s dng d liu t cc Anh , cho thy rng các
công ty công ích bo v  c ty cm
i nh
2.3 nh tính v mi quan h gia quynh c tc và quyu
 th ng Vit Nam:
17

u ca TS. Trn Th H p chí Phát trin và hi
Nhp s 4(14)  tháng 5 - 6/2012 nghiên cu v Quan m ca các nhà qun lý
doanh nghip Vit Nam v chính sách c tc vi giá tr doanh nghip lp bng
khc gi ti 300 nhà qun lý ca các doanh nghip thu v 76 bng kho sát
t yêu cu kt qu là: h nh rõ là chính sách c tn chính
c l i tr lng ý và rng ý cho phát biu
chính sách c tc ca mt công ty n các d p x
ng ý vi chính sách c tc n chi phí s dng vn. Gn 70%
i tr lng ý ba quy và c tc có liên quan vi nhau.
Nhy, phn ln các nhà qun tr ca các doanh nghip Vit Nam nhn thc
c rng chính sách c tc là mt chính sách quan trng và có tác
n giá tr doanh nghip và giá c phn ca doanh nghip trên th ng, song
nhn thc ca h cht s rõ ràng v n dt chính sách c tc
c li.
 mi quan h gia c ta vào d liu mu
nghiên cu  phn sau ta thy h s a c ti

mn ti mi quan h gia quynh c tc
và quy
Bng 2.3.1 Ma c t
Correlations

Investment
DIV
Investment
Pearson Correlation
1
.309
**

Sig. (2-tailed)

.000
N
645
645
DIV
Pearson Correlation
.309
**

1
Sig. (2-tailed)
.000

N
645

645
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
18


 l liu thng kê ca Vietstock cho thy s ng
các doanh nghip niêm yt trên sàn HOSE không chi tr c t
n cu    ng doanh nghi        thì t l
doanh nghip tr c tc tin mt và không tr c ti t
l 47% và 45%.

 ng tr c tc ca doanh nghip niêm yt trên HOSE trong thi
gian qua t - 2012 (ngun Vietstock).
Theo bài nghiên cu sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam
ng thu, lm phát và din bin th ng vp chí
Cnh Tranh & Tái Cu Trúc DNVN S 2 (12) - Tháng 1-2/2012 PHÁT TRIN &
HI NHP ca
: i hc Kinh t TP. H Chí Minh: 
19

vi s leo thang ca khng hong tài chính toàn cu, th ng chng khoán st gim
sâu, nhiu công ty niêm yt có kt qu kinh doanh gim mnh so v  
c tình hình này, l ra các công ty s gim hoc thm chí là không tr c tc bng
tin m giúp công ty duy trì sn xuc t t l
các công ty chi tr c tc tin mt vn khá cao trong nn l
nhóm c tc t 50% tr lên, s ng công ty chi tr c tc tin mt t khon li
nhut qu, mc dù EPS th
 l chi tr c tt nhiu so v
ng công ty chi tr c tc rt cao, tht quá
thu nhp mi c phn c   ng h     phn du thc vt

ng An (TAC), Công ty c phn vn tng này có th là
do vic chi tr c tc bng tin m tránh thu thu nhp cá nhân cho

Tuy nhiên do hu qu t cuc khng hong tài chính, kinh t p nhiu
           -BTC ngày 06
    i gian np thu thu nh       
2009) nhng và giúp vc dy th  quyt
ca Quc hi s   n thu thu nhp cá nhân t
n 31/i vi thu nhp t n, chuyng v
vn hn thu nhp t c tc và lãi vn vi
np thu  kin s b
 thu nhp cá nhân trên c tc t 1/1/2009 thì vào khong hai tháng cu
2009, nhi  t th t kp chng
quyng thái cho thy doanh nghi
lc né tránh thu cho c  u công ty không ch ng trong
cuc hi hi c t ráo
hoàn tt th tt chia c tc nhi