Luận văn thạc sĩ Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các Công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH



NGUYỄN THỊ BẮC


CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT
ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ




TP.HCM  09/2013


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH


NGUYỄN THỊ BẮC

CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT
ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chun ngành: Tài chính  Ngân hàng
60.34.0201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ




TP.HCM  09/2013


-i-



             




T



.

      
.

.

Tp. HCM,  2013.








-ii-



Tác gi u ca riêng tác gi vi
s  ca Thy Nguy liu thc ly t ngun
y, ni dung và kt qu nghiên cu ca lu   ng
c công b trong bt c công trình nào cho ti thm hin nay.
Tp. H Chí Minh, ngày 30 tháng 09 
Tác gi






-iii-



1. GOWTH : 

2. LTDTA : T l n dài h
3. P/E 
4. PROF : 
5. SIZE : Quy mô doanh nghip
6. TANG 
7. TDTA 
8. TDTE 
9. STDTA 
















-iv-

-

Danh mc bng:

1. Bng 3.1 :  26
2. Bng 3.2 :  26
3. Bng 4.1 :  27
4. Bng 4.2 : Ma tra các bin 30
5. Bng 4.3 : 
 31
6. Bng 4.4 : 
 32
7. Bng 4.5 : 
 33
8. Bng 4.6 : 
 35
9. Bng 4.7 : 
 36
10. Bng 4.8 : 
 37
11. Bng 4.9 : 
 38
12. Bng 4.10 : 
 39
13. Bng 4.11 : 
 40

-v-

14. Bng 4.12 : 
 41
15. Bng 4.13 : 
 42
16. Bng 4.14 : 

 43
17. Bng 4.15 : 
 44
18. 4.16 : 
 45
19.   46
20.   48

Danh mc Hình:
1. Hình 3.1.1 :  18
2. Hình 5.1 :  19







-vi-



Tóm tt 1
1. Gii thiu 2
2. Tng quan các nghiên c 6
2.1. Lý thuyt  6
2.2.  11
3. u 16
3.1.  17
3.1.1.  17

3.1.2.  18
3.2.  19
3.2.1.  19
3.2.2.  20
3.2.3. Quy mô công ty 21
3.2.4.  22
3.2.5.  24
3.2.6.  25
3.2.7.  26
4. t qu nghiên cu 27
4.1. Mô t thng kê 27
4.2. Ma các bin 29
4.3. Mô hình hi quy 31
4.3.1.  31
4.3.2.  42
4.3.3.  46

-vii-

5. Kt lun 49
Tài liu tham kho 51
Ph lc 53
Ph lc : Danh sách 120 công ty niêm yt trên sàn giao dch chng
khoán Vit Nam 53

-1-

TÓM TT

hiên 

 
.


      









Kt qu cho thy   
.






-2-

1. GII THIU
u v kt hp c th ca n và vn ch s
hu mà mt doanh nghip s d tài tr cho hong kinh doanh ca
mình. Có tn ti mt cu trúc tài chính ti vi doanh nghip hay không
và nu có thì ng ci vi giá tr doanh nghi nào luôn
là ch  bàn cãi trong cng tài chính trong nhiu thp k 

g b công trình nghiên cu ca h 
         p chí
American Economic review vi kt qu là vu kin th ng vn hoàn
ho không có thu, không có chi phí giao dch, không tn ti thông tin bi
xng, có k vng th ng nht thì giá tr c lp vi cu trúc
vc thuyt cu trúc
vn hii. Quynh cu trúc vn cho doanh nghip là mt trong nhng
quynh quan trng nht không ch ca nhà qun tr i vi các nhà
honh tài chính nhm xây dng mt cu trúc vn hp lý nht. Mt quyt
nh sai lm trong vic la chn cu trúc vn có th dn doanh nghin
khng hong tài chính và cui cùng là phá sn. Mt trong rt nhiu mc tiêu
ca mt nhà honh tài chính là phm bo làm sao cho chi phí vn ca
doanh nghip  mc thp nht, t  ca doanh nghi




          




-3-





























-4-

- 
quy m

- 




- 
            


-              
             

Nam không.
             



               


            
  


-5-





-6-

2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN C






gi

    



            







               





-7-








    



















-8-




- 
- 




-  




      













-9-







Raviv (1991).
Jensen và Meckling (1976) cho rng chi phí i din phát sinh t mâu
thun v li ích gii dii qun lý c
(c Chính s i lp v quyn li gia 
i din, và s tách bit gia vic qun lý và quyn s hu trong
n nhng mâu thun này. Ví d, các nhà qun lý có th quan
n vic thc hin các d án có NPV âm hoc có th chi tr 
thc hi mua bán sát nhp không cn thit ch nhm m
ng ca công ty, thay vì ti ích ca c 
S  là vì nhi din này s có nhiu kh u
hành và kim soát nhng công ty ly, h s c nh
và các gói phúc l(Berkand DeMarzo, 2007). Hay nói cách khác,
nhng i din này ng vn hành công ty gn lin vi quyn
li ca h n vic làm th nào   công ty và li
ích c 

Jensen (1986) và Harris & Raviv (1991)  cn hai loi chi phí
i dini din ca vn c phn và i din ca n.
 cp  trên, i din ca vn c phn là nhng chi phí phát
sinh t mâu thun gia c i qun lý nói chung; các công ty nh
không chu nhng chi phí này, vì hu hc vn hành bi chính ch

-10-

(Easterbrook, 1984). i din ca vn c phn bt ngun t các quyn
li khác nhau cc  nhng quyn li này không nht quán vi
vic ti ích ca c Chi phí i  là nhng chi phí
phát sinh t gi
thu

     (Jensen, 1986). Ví d, doanh nghip càng vay n
nhiu, s hp dn ca các trò ch này càng ln. Trin vng gia tng vic
thc hin các trò  này trong t lai s làm cho các u  tr giá
thp  i vi giá tr ca doanh nghip  hin ti. Còn i vi các trái ch,
h  kp thi chit khu ri ro này vào trong mc lãi sut ca các khon cho
vay. Các c ng ca công ty phi tr lãi vay nhiu  phi gánh chu s
gim giá th trng ca c phn s hu, nên h là ngi gánh chu cui
cùng.
Jensen (1986)  cho rng mt công ty


chi tiêu.  qungqun lý công ty
không phi mt vi t qu tài chính
. Theo nghiên cu
 Harris và Raviv (1991)s dt công c  
ng lc và khuôn kh.

Harris và Raviv (1991)
 l giá tr công ty và tính thanh khon


-11-


             


quy


Modilligani & Miller



- 
- 

- 

- 

- 

- 




-12-






                







          
         




 



Abdel shahid (2003): 



-13-














Jean J. Chen (2003): 



               
    
               
n

.
 
United Kingdom  . Tác gi phân tích v u
vn ca 822 công ty Anh, Rajan và Zingales kt qu c tìm thy là rt ph

-14-

thu . Yu t quynh cy tài chính xut hi
 , tùy thuc vào thành phn nào ca n c phân tích .
c bit, s khác bic tìm thy trong các yu t quynh hình thc dài
hn và ngn hn ca n . Cho rng tín dng m
trung bình , ching s n , kt qu c bit nhy cm vi vic
n c bao gm trong các biy tài chính
R.Zeitun và G.G Tian:     
 tác gi nghiên cu nh ng ca c cu vn n hiu
qu hot ng ca các doanh nghip thôi din ca 167 công ty 
Jordan trong sut thi n 2003. Tác gi s dng các bin kim soát
ca các ngành công nghip, nguy c khu vc, chng hn nh cuc khng
hong vùng vnh 1990  1991 và s bùng n ca Intifadah  B tây vào nm
2000. Bài vit s dng các bin pháp khác nhau ca c cu vn nh n ngn
hn, n dài hn và tng n trên tng tài sn  iu tra nh ng ca c cu
n trên hiu qu hot ng ca công ty. iu tra nh ng ca c cu vn
n hiu qu hot ng ca công ty trên th ng và các bin pháp k toán có
th có giá tr vì nó cung cp bng chng v vic các th ng chng khoán
có hiu qu hay không. Kt qu cho thy c cu vn ca công ty có tác ng
 k và tiêu cc v các bin pháp hot ng ca công ty trong k toán và
các bin pháp th ng. Mt phát hin khác na là n ngn hn trên tng tài
sn có tác ng tích cc và  k v  ng hiu sut ca th ng
(Tobin Q), mà có th lp lun mt s mc  h tr Myers (1977) rng các
công ty vi n ngn hn trên tng tài sn cao có tc  tng cao và
hiu sut cao. Quy mô công ty  c tìm thy có tác ng tiêu cc n hiu
qu hot ng ca công ty, nh các công ty ln có chi phí phá sn thp. Nói
cách khác, chi phí phá sn tng lên khi quy mô doanh nghip gim, do  chi
phí phá sn nh ng tiêu cc n hot ng ca công ty. Và khng hong

-15-

vùng vnh nm 1990  1991 nh ng tích cc n hot ng ca công ty
Jordan.




















-16-

          


         


t


             

công ty Jor 200


                
nh.

ti
y
,
=
0

+
1

Leverage
ti,
+
2

Growth
ti,
+
3


Size
ti,
+
4

STDVCF
ti,
+
5

TAX
ti,
+
6

Tangibility
ti,
+
i

+
ti
u
,


      


ti

y
,
=
0

+
1

Leverage
ti,
+
2

Growth
ti,
+
3

Size
ti,
+
4

STDVCF
ti,
+
5

TAX
ti,

+
6

Tangibility
ti,
+ PoliticalCrisis
ti,
+ INDUST
ti,
+
i

+
ti
u
,