Luận văn thạc sĩ Kiểm định cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ đến nền kinh tế vĩ mô của Việt Nam giai đoạn 2000 - 2012

B GIÁO DC VĨ ĨO TO
TRNG I HC KINH T THĨNH PH H CHệ MINH

-o0o-

NG TH NGC HIN

KIM NH C CH TRUYN DN
CHệNH SÁCH TIN T N NN KINH T
V MỌ CA VIT NAM
GIAI ON 2000 -2012


LUN VN THC S KINH T






 - 13



B GIÁO DC VĨ ĨO TO
TRNG I HC KINH T THĨNH PH H CHệ MINH

-o0o-
NG TH NGC HIN

KIM NH C CH TRUYN DN
CHệNH SÁCH TIN T N NN KINH T
V MỌ CA VIT NAM
GIAI ON 2000-2012

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Mã s: 60340201

Ngi hng dn khoa hc: TS Lê Th Khoa Nguyên

LUN VN THC S KINH T


 - 
i

LI CM N

 hoàn thành chng trình cao hc và lun vn, tôi đã nhn đc s hng dn,
giúp đ và góp ý nhit tình ca quý thy cô trng i Hc Kinh T Thành Ph H Chí
Minh, bn bè, gia đình và các đng nghip.

Trc tiên, tôi xin chân thành gi li cm n đn TS Lê Th Khoa Nguyên- ngi
đã tn tình hng dn tôi trong sut quá trình thc hin lun vn.

Cui cùng, tôi xin gi li cm n đn tt c các thy cô đã tn tình ging dy ba
nm hc cao hc. Cm n gia đình, bn bè, đng nghip, đc bit là chng và đa con
sp chào đi ca tôi, đã luôn ng h, bên cnh và giúp đ và to điu kin tt nht cho
tôi hoàn thành lun vn này.

TP. H Chí Minh, tháng 07 nm 2013
Hc viên



NG TH NGC HIN



ii

DANH MC CH VIT TT

ADF: Augmented Dickey Fuller,
AIC: Akaikes Information Criterion,
CPI: ,
FPE: Final Prediction Error,
HP: Hodrick- Prescott,
HQIC: Hannan and Quinn Information Criterion,
IMF: ,
IRFs: Impulse response funtions,
LR: Likelihood-Ratio test,
NHNN: ,
OECD: ,
SBIC: Schwarzs Bayesian Information Criterion,
SVAR: Structual Vector Autorgressive Model,
VAR: Vector Autorgressive Model,
 ,

WB: .



iii

DANH MC HỊNH
Hình 2.1: Mi liên h gia nguyên tc chính sách ốà c ch ến tọuyn,
Hình 2.2: Hai giai đon ca c ch ến tọuyn chính sách tin t,
Hình 2.3: Hot đng ca h thng kênh tọuyn ến ếi tác đng ca các cú sc,
Hình 4.1: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc sn lng,
Hình 4.2: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc lm phát,
Hình 4.3: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc cung tin,
Hình 4.4: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc lãi sut,
Hình 4.5: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc t giá,
Hình 4.6: Phn ng ca các bin s nn kinh t ố mô tọc cú sc bên ngoài.











iv

DANH MC BNG

Bng 3.1: Các bin tọong mô hình cu tọúc t hi Ọuy ốéc t (SVAR),
Bng 3.2 : Cu tọúc ma tọn A
0,

Bng 4.1 Kt Ọu phân ọã phng sai bin sn lng,
Bng 4.2 Kt Ọu phân ọã phng sai bin lm phát,
Bng 4.3 Kt Ọu phân ọã phng sai bin cung tin,
Bng 4.4 Kt Ọu phân ọã phng sai bin lãi sut,
Bng 4.5 Kt Ọu phân ọã phng sai bin t giá,








v

TịM TT

 chính sách 
các 
tru



 



MC LC
LI CM N i
DANH MC CH VIT TT ii
DANH MC HỊNH iii
DANH MC BNG iv
TịM TT v
1. Gii thiu 1
2. Tng quan các nghiên cu trc đơy: 3
2.1.
 sách ti 
 ch truy  3
2.2.

 
6
2.3.

 
10
3. Phng pháp nghiên cu: 13
3.1.


13
3.2.


15

3.3.


16
3.4.


17
3.5.


19
4. Ni dung vƠ kt qu nghiên cu: 20
4.1.


20
4.2.


20
4.2.1. Phn ng ca các bin kinh t v mô trc cú sc sn lng 20

4.2.2. Phn ng ca các bin s nn kinh t v mô trc cú sc lm phát: 23
4.2.3. Phn ng ca các bin s nn kinh t v mô trc cú sc cung tin 25
4.2.4. Phn ng ca các bin s nn kinh t v mô trc cú sc lãi sut 26
4.2.5. Phn ng ca trc cú sc t giá 27
4.2.6. Phn ng ca các bin s nn kinh t v mô trc cú sc bên ngoài: 29
4.3.


31
4.3.1. Phân rã phng sai bin sn lng: 32

4.3.2. Phân rã phng sai nhân t lm phát: 33
4.3.3. Phân rã phng sai bin đng ca cung tin M2: 34
4.3.4. Phân rã phng sai đi vi nhân t lãi sut 36
4.3.5. Phân rã phng sai đi vi bin t giá hi đoái 38
4.4.


39
5. KT LUN 39
6. HNG PHÁT TRIN  TĨI 40
DANH MC TĨI LIU THAM KHO 42


DANH MC TĨI LIU TING ANH 42
DANH MC TĨI LIU TING VIT 45
PH LC 47


1

1. Gii thiu

t
 
 
  và các  pháp

 
. 
 c 







MC TIểU NGHIểN CU:
- 

- 



- 
sách                  
 nh hng ca cú sc nào là ch yu.
Và đ gii Ọuyt các vn đ trên, tác gi đt ọa mt s câu hi liên Ọuan sau:
   truy   nhng  tiêu chính sách  các bin    
kinh t là gì?
2

 ung   
 ra sao? C
 

 Công  chính sách nào là thích h  la c   nhm  phó 

nhng   kinh t

 l cng  th gian i chnh các công c bao nhiêu
là thích h nhm cân b các m tiêu chính v lm phát và  tr


Phn 1

Phn 2
, n
gi
mình.
Phn 3: 


.
Phn 4
Phn 5 


PHNG PHÁP NGHIểN CU:


.
PHM VI NGHIểN CU:
3

  
  


2. Tng quan các nghiên cu trc đơy:
2.1.
Khung lý thuyt tọuyn thng ố chính sách tin t và
c ch truyn ến
ác quy 


tiêu khác  

 , 
 
.

                  
 




  
 








4


Hình 2.1ng thái
- - 
 







rong chính sách.


Hình 2.1: Mi liên h gia nguyên tc chính sách và c ch dn truyn
Ngun: Norman Loayza and Klaus Schmidt- Hebbel (2006),
[30].



CSTT- 














Giá hàng hóa

Giá hàng hóa





NHTW




hóa



5



S hot đng ca h thng kênh truyn dn chính sách tin t




và 


chúng. hình 2.2 và 2.3.











Hình 2.2: Hai giai đon ca c ch ến truyn chính sách tin t
Ngun: Norman Loayza and Klaus Schmidt- Hebbel (2006), [30].
Hình 2.2 mô 
       

 

n

NHTW



Kênh lãi

Kênh tín


TS khác








6

 kênh này, 
,  .
 Hình 2.2. 
n , lãi su
,  
. 

 
 

 
-
ch.

Hình 2.3: Hot đng ca h thng kênh truyn ến di tác đng ca các cú sc
Ngun:

2.2. Các nghiên cu thc nghim ố tác đng ca chính sách tin t các nc


ngân hàng




LS 




à 
k






Chính sách tài khóa
Giá hàng hóa

7




 

 
 


 




i
 hay m
           
(Mishkin, 2002). 
                
.
 

 10




g k
     ; Ize         

 
8



Cho và Kang (1999), Ferri và Kang (1999).
  
 k



- 

 k



Wic 



- 

 
 
Mishk

hk


     



9


iêu

   


-10 quý.

Canada ti           




 âu dài



 


 
- Malaysia. Nghiên

    







10



 
 
 cho bài


tránh    

 

này có t



2.3. Các nghiên cu thc nghim ố tác đng ca chính sách tin t ố Vit Nam
Theo Rina Bhattacharya (2013), nhng nghiên cu v nhân t lm phát ti Vit
Nam hin rt gii hn và cho nhiu kt qu trái ngc. Các nghiên cu thc nghim hin
ng ý vng ca tng cung tin lm phát, mt phu này
thi theo thi gian.
Bài nghiên cu ca Le Viet Hung và Wade D. Pfau nghiên cng ca chính
sách tin t n 1996-y mi quan h cht ch gia cung tin và sn
lng công nghip, tuy nhiên không tìm ra mi liên kt gia cung tin và lm phát, ngoài
ng trong truyn dn chính sách tin t ti Vit Nam là kênh tín
dng và t giá vi m truyn dn quan trng hn kênh lãi sut.

Báo cáo thc nghim cy mn ch có th
gii thích 10% s i ca ln 2003-2005 và kt lun vai trò ca
tng cung tin CPI không m. Ngc li, báo cáo c
2006 kt lun ma cung ti n lm phát ti Vit Nam
n 2001-2006. S khác nhau gia kt lun hai báo cáo trên có l do vic t do
11

hóa giá c trong n- phn ng ca giá c
trong nn tng cung tin. Báo ng ch s CPI phn ng
tích cc trc mt mc chênh lch sn lng thu cho
rng mng cùng chi n CPI sau m tr khong 5
tháng hoc nhiu hn. Camen (2006) trong nghiên cu thc nghin 1996-2005
ng minh mn M2 gii thích thp hn 5% d i ca ch s
lm phát nhng mng cung tín dng cho nn kinh t li gii thích 25% d báo thay
i CPI sau 24 tháng.
Hu ht các nghiên cu thc nghim không tìm th ca lãi sut
lên lm phát. Hung and Pfau (2008) nghiên cu vai trò ca lãi sut cho vay và kt lun nó
    n c ng sn lng và CPI tron n 1996-
2005. Kt qu này nht quán vi kt qu thc nghim trong nghiên cu ca Nguyen và
Nguyen (2010) vi kt lung ca vii lãi sut hu nh là tc thi nhng
rt yu và tr . Theo báo cáo ca Camen (2006) thì lãi sut ch gii thích
c di 5% d i ca ln 1997-2005.
V ng ca t giá hu nghiên cu và kt lun.
Goujon (2006) cho rng v c bn, lm phát  Vit Nam ch yu do s i t giá và
cung tin. Báo cáo IMF (2003) cho thy t giá gii thích 10% s i ca lm phát
n 1995-2003, vi h s truyn du tiên. Ngc li, báo
cáo ca IMF (2006) cho th-2006, h s truyn dn trên ch là 0.03 trong
u tiên. Camen (2006) s dng mô hình VAR và tìm thy s i trong t giá
gii thích 19% d i ca CPI sau 12 tháng. Nghiên cu ca Minh (2009) giai
n 2001-2007 cho thy h s truyn dn t n lu là 0.08 và

mt hoàn toàn sau 15 tháng. Trong y m tác
 hn ca t giá hn 2008-2010, vi lý do gii thích s
khác bit ca kt qu nghiên cn t s ng ca NHNN trong viu hành
t 
V tác ng ca mc giá c th gii, Camen (2006) c lng s i ca giá
du và giá go gii thích ln lt là 21% và 11% sai s d báo ca CPI sau 12 tháng. Minh
ng giá d k n lm phát. G
12

Wilson (2012) chng minh cung tin, giá du và giá go là nhng tác nhân nh hng
mnh nhn lm phát.
Gn bài vit ca tác gi nht là nghiên cu ca Rina Bhattacharya (2013) nghiên
cu m truyn dn chính sách tiên t n quý 1-n quý 2-2012 s
dng mô hình VAR và phân rã Cholesky. Nghiên cu kt lun rng nhân t ng
n lm phát ca Vit Nam trong ngn hn là t giá h     
trong trung hn các nhân t này là t ng tín dng (trong 2
-10 quý). Phn ng ca lm phát trc vi và rt khác thng
khi cho kt qu cùng chiu
. Castelnouvo and Surico (2006) cho ru này
là do s dai dng ca lng và NHNN chm tích cc 
. Ngoài ra, nghiên c ra cú sc lãi sut có
 làm ging trong 5 quý và ging tín dng trong 8
ng kinh t o ra áp lc lm phát sau 4 quý và kéo dài trong 5 quý tip
theo.
 
 tính . Tác
 
 
, . 
  


, tuy nhiên       


 
  (2013
 VAR
 
 và 
13

3. Phng pháp nghiên cu:
3.1. Gii thiu phng pháp SVAR:





 .  
 

.
Tác  ( kênh
 . 
   
  
   






Mô hình SVAR tp trung vƠo mi quan h vƠ xác đnh các cú sc cu trúc
bng cách áp đt các hn ch thích hp lên ma trn, ngha là trong SVAR, mi quan
h đng trong nn kinh t đc mô hình hóa di dng mi quan h gia các cú sc.
 
 n các th



  
14


     . Tuy nhiê      
ê ên ê
   
lên 

ê
 



tptpttt
YAYAYAYA




22110
(1)

t

A
i

:

nh sau:
tptpttt
tptpttt
vYBYBYBY
or
AYAAYAAYAAY












2211
1

0
1
022
1
011
1
0

(2)

i
=A
0
-1
A
i

t
=A
0
-1

t
.

0
-




 vAvAAAL
t
)(
2
1
)(log)2/1()2log()2/1(ln
1
0
1
0
1
0
1
0

(3)
-covariance và v
t


15



qua c ch phân rã cu trúc (Structuaral Decomposition) thay vì thc hin phơn rư
Choleky                
Cholesky 0), 


tác


Trong phn này tác gi nh các cu trúc mô hình SVAR cho Vit Nam. Vì trong
u nghiên cu thc nghim có s dng mô hình ci
dic thù kinh t Vit Nam, tác gi thc hin tham kho các công trình nghiên cu 
các nn kinh t m nh trong nhng s (2009)
khi nghiên cu chính sách tin t Malaysia, Shahawaz Karim và cng s (2011) khi nghiên
cu v ng ca chính sách tin t lên nn kinh t New Zealand. Kt hp vi các quy
lut kinh t, tác gi thit lp ma trng hp ca nn kinh t m nh VN trong
h 
3.2. Các bc thc hin:
  đo lng cú sc ca chính sách tin t, tác gi thc hin thỀo các bc sau:
Th nht, 
                



.
Th hai
            -Fuller
(ADF).
Th ba, 
          , FPE, AIC, SBIC, HQIC,  
16






Th t, 




3.3. D liu nghiên cu:
 La chn ốà h thng các bin:

 






 


nghi
t



 
