Luận văn thạc sĩ 2015 quan hệ giữa rủi ro và giá trị công ty trường hợp thị trường cổ phiếu TPHCM

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH






HUNH TRÚC VI




QUAN H GIA RI RO VÀ GIÁ TR CÔNG
TY: TRNG HP TH TRNG C PHIU
THÀNH PH H CHÍ MINH



LUN VN THC S KINH T






TP. H CHÍ MINH - NM 2015


B GIÁO DC VÀ ÀO TO

TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH





HUNH TRÚC VI




QUAN H GIA RI RO VÀ GIÁ TR CÔNG
TY: TRNG HP TH TRNG C PHIU
THÀNH PH H CHÍ MINH


Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60340201


LUN VN THC S KINH T



Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS H Vit Tin


LI CAM OAN
Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng Tôi vi s giúp đ
ca Ging viên hng dn trên c s tham kho các tài liu trong và ngoài nc

đc lit kê đy đ trong lun vn. Các s liu thng kê là trung thc đc ly t
các ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu đc nêu trong lun vn
này cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay.
Tp.HCM, ngày….tháng…. nm 2015
Tác gi



Hunh Trúc Vi



















MC LC
Trang ph bìa

Li cam đoan
Mc lc
Danh mc ký hiu, t vit tt
Danh mc các bng
TÓM TT 1
CHNG 1: GII THIU 3
1.1 Lý do nghiên cu 3
1.2 Mc tiêu nghiên cu 4
1.3 i tng và phm vi nghiên cu 4
1.4 Phng pháp nghiên cu 5
1.5 ụ ngha đ tài 5
1.6 Ni dung nghiên cu 6
CHNG 2: CÁC NGHIÊN CU LÝ THUYT VÀ THC NGHIM V
MI QUAN H GIA RI RO, TNG TRNG VÀ GIÁ TR DOANH
NGHIP 7
CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 24
3.1 Quy trình nghiên cu lun vn 24
3.2 Phng pháp và d liu nghiên cu 24
3.2.1 Mu nghiên cu 24
3.2.2 Mô hình nghiên cu 26
3.2.3 Mô t các bin 28
3.2.3.1 Bin ph thuc 28
3.2.3.2 Bin đc lp 28
3.2.3.3 Bin kim soát 32
3.2.3.4 Phân loi các danh mc trong mô hình hi quy 33
3.2.4 Phng pháp hi quy 34
3.2.4.1 Các kim đnh la chn mô hình hi quy cho d liu bng 34
3.2.4.2 Phng pháp hi quy 36

CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 39

4.1 Thng kê mô t 39
4.2 Phân tích ma trn tng quan 41
4.3 Kt qu hi quy và mô hình hi quy 42
4.3.1 La chn phng pháp hi quy cho d liu bng 42
4.3.2 Hi quy xem xét mi quan h gia ri ro và giá tr doanh nghip 47
4.3.2.1 Kt qu mô hình hi quy giá tr doanh nghip theo ri ro 47
4.3.2.2 Kt qu hi quy s thay đi giá tr doanh nghip theo s thay đi trong ri
ro 52
4.3.3 Các nhân t quyt đnh đn mi quan h gia Q và ri ro 55
CHNG 5: KT LUN 63
5.1 Kt lun v kt qu nghiên cu 62
5.2 Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo 64
DANH MC TÀI LIU THAM KHO
PH LC













DANH MC CÁC T VIT TT

T vit tt Ting vit

I Chi phí lãi vay
D C tc đc chi tr
EBT Thu nhp trc thu
HOSE S giao dch TP. H Chí Minh
Q H s Tobin’s Q
R&D u t và phát trin
TR Total risk Tng ri ro
SR Systematic Risk Ri ro h thng
USR Unsystematic Risk Ri ro phi h thng
dTR thay đi trong tng ri ro
dSR thay đi trong ri ro h thng
dUSR thay đi trong ri ro phi h thng















DANH MC CÁC BNG, BIU
STT Ni dung Trang
1 Bng 4.1: Thng kê mô t các bin 40

2 Bng 4.2:Ma trn tng quan gia các bin 41
3 Bng 4.3: Kt qu hi quy Q theo TR 44
4 Bng 4.4: Kt qu hi quy Q theo USR và SR 45
5 Bng 4.5: Hi quy thay đi trong Q theo thay đi trong TR 46
6 Bng 4.6: Hi quy thay đi ca Q theo thay đi USR và thay đi SR 47
7 Bng 4.7:Kt qu hi quy giá tr doanh nghip theo TR vi các bin kim soát
khác nhau 50
8 Bng 4.8: Kt qu hi quy giá tr doanh nghip theo USR và SR vi các bin
kim soát khác nhau 51
9 Bng 4.9: Kt qu hi quy thay đi giá tr doanh nghip vi thay đi trong
tng ri ro 54
10 Bng 4.10: Kt qu hi quy thay đi giá tr doanh nghip vi thay đi trong ri
ro h thng và ri ro phi h thng 55
11 Bng 4.11: Hi quy thay đi Q theo thay đi trong ri ro theo mu ph 58
12 Bng 4.12: Hi quy thay đi trong Q theo thay đi ri ro dng và âm 59
13 Bng 4.13: Tng hp kt qu phng trình hi quy 62











DANH MC TÀI LIU THAM KHO
TING VIT
1. Nguyn Th Ngc Trang, 2007. Qun tr ri ro tài chính. Nhà xut bn thng

kê,2007.
2. Trn Th Hi Lý, 2010. Nghiên cu ri ro và t sut sinh li trên th trng
chng khoán Vit Nam. Lun án tin s, Trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh.
3. Trn Ngc Th và cng s, 2005. Tài chính doanh nghip hin đi. Thành
ph H Chí Minh: Nhà xut bn thng kê
TING ANH
1. Ang, A.R.Hodrick, Y Xing and X.Zhang, 2006. The cross-section of
volatility and expected return. Journal of finance 61,259-299.
2. Bernadette A.Minton and Catherine Schrand, 1999. The impact of cash flow
volatility on discretionary investment and the costs of debr and equity financing.
Journal of Financial Economics 54, 423-460.
3. Berger, P.G and E.Ofek, 1995. Diversification’s effect on firm value. Journal
of Financial Economics 37, 39-65
4. Dixit A.K and R.S.Pindyck, 1993. Investment under uncertainty. Princeton
University Press, Princeton, New Jersey
5. Duffee, G.R, 1995. Stock returns and volatility: A firm-level analysis.
Journal of Financial Economics 37, 399-420
6. Hyun. Han Shin and Rene M.Stulz, 2000. Firm value, Risk and Growth
opportunities. NBER Working Paper No.7808.
7. Kraft Holger, Eduardo S.Schwartz, and Farina Weiss,2013. Growth options
and Firm valuation. NBER Working Paper, No.18836
8. Lang, L.H.P and R.M.Stulz, 1994. Tobin’s Q, corporate diversification, and
firm performance. Journal of Political Economy 102, 1248-1280
9. Merton, R.C, 1974. On the pricing of corporate debt: The risk structure of
interest rates. Journal of Finance 29, 449-470

10. Rossi, Junior, and Juliana L. Laham, 2008. The impact of hedging on firm
value:Evidence from Brazil. Journal of International Finance and Economics 8,
76-91
Danh mc các Website

1.
2.
3.
























PH LC
1. Danh sách doanh nghip s dng trong mô hình kinh t lng
STT

Mã CK
Tên doanh nghip
1
ABT
Công ty c phn Xut nhp khu thy sn Bn Tre
2
ACL
Công ty c phn Xut nhp khu Thy sn Cu Long An
Giang
3
AGF
Công ty c phn xut nhp khu thy sn An Giang
4
ALP
Công ty c phn đu t Alphanam
5
ANV
Công ty c phn Nam Vit
6
ASP
Công ty c phn tp đoàn du khí An Pha
7
BBC
Công ty c phn Xi mng Bm Sn
8
BHS
Công ty c phn đng Biên Hòa
9
BMC
Công ty c phn khoáng sn Bình nh

10
BMP
Công ty c phn nha Bình Minh
11
BT6
Công ty c phn Beton 6
12
CDC
Công ty c phn Chng Dng
13
CII
Công ty c phn đu t h tng k thut TP.HCM
14
CLC
Công ty c phn Cát Li
15
CYC
Công ty c phn gch men Chang Yih
16
DCT
Công ty c phn tm lp vt liu xây dng ng Nai
17
DHA
Công ty c phn Hóa An
18
DHG
Công ty c phn dc Hu Giang
19
DIC
Công ty c phn đu t và thng mi DIC

20
DMC
Công ty c phn xut nhp khu y t Domesco
21
DPM
Tng công ty c phn phân bón và hóa cht du khí
22
DPR
Công ty c phn cao su ng Phú
23
DQC
Công ty c phn bóng đèn in Quang
24
DRC
Công ty c phn cao su à Nng
25
DXP
Công ty c phn cng on Xá

26
DXV
Công ty c phn Vicem vt liu xây dng à Nng
27
FMC
Công ty c phn thc phm Sao Ta
28
FPT
Công ty c phn FPT
29
GIL

Công ty c phn sn xut kinh doanh xut nhp khu Bình
Thnh
30
GMC
Công ty c phn sn xut thng mai may Sài Gòn
31
GMD
Công ty c phn i lý liên hip vn chuyn
32
GTA
Công ty c phn ch bin g Thun An
33
HAI
Công ty c phn nông dc HAi
34
HAP
Công ty c phn tp đoàn Hapaco
35
HAS
Công ty c phn Hacisco
36
HBC
Công ty c phn xây dng và kinh doanh đa c Hòa Bình
37
HDC
Công ty c phn phát trin nhà Bà Ra-Vng Tàu
38
HMC
Công ty c phn kim khí TP.HCM
39

HPG
Công ty c phn tp đoàn Hòa Phát
40
HRC
Công ty c phn cao su Hòa Bình
41
HSI
Công ty c phn vt t tng hp và phân bón Hóa sinh
42
HT1
Công ty c phn xi mng Hà Tiên 1
43
HTV
Công ty c phn vn ti Hà Tiên
44
ICF
Công ty c phn đu t thng mi thy sn
45
IMP
Công ty c phn dc phm Imexpharm
46
ITA
Công ty c phn đu t công nghip Tân To
47
KBC
Tng công ty phát trin đô th Kinh Bc-công ty c phn
48
KDC
Công ty c phn Kinh ô
49

KHA
Công ty c phn xut nhp khu Khánh Hi
50
KHP
Công ty c phn đin lc Khánh Hòa
51
L10
Công ty c phn LILAMA 10
52
LAF
Công ty c phn ch bin hàng xut khu Long An
53
LBM
Công ty c phn khoáng sn và vt liu xây dng Lâm ng

54
LGC
Công ty c phn LICOGI 16
55
LSS
Công ty c phn mía đng Lam Sn
56
MCP
Công ty c phn in và bao bì M Châu
57
MHC
Công ty c phn hàng hi Hà Ni
58
MPC
Công ty c phn tp đoàn thy hi sn Minh Phú

59
NAV
Công ty c phn Nam Vit
60
NSC
Công ty c phn ging cây trng Trung ng
61
NTL
Công ty c phn phát trin đô th T Liêm
62
PAC
Công ty c phn pin c quy min Nam
63
PAN
Công ty c phn xuyên Thái Bình
64
PET
Tng công ty c phn dch v tng hp du khí
65
PGC
Công ty c phn Gas Petrolimex
66
PIT
Công ty c phn xut nhp khu Petrolimex
67
PJT
Công ty c phn vn ti xng du đng thy Petrolimex
68
PNC
Công ty c phn vn hóa Phng Nam

69
PPC
Công ty c phn nhit đin Ph Li
70
PTC
Công ty c phn đu t và xây dng Bu in
71
PVD
Tng công ty c phn khoan và dch v khoan Du khí
72
PVT
Tng công ty c phn vn ti du khí
73
RAL
Công ty c phn bóng đèn phích nc Rng ông
74
REE
Công ty c phn c đin lnh
75
SAM
Công ty c phn đu t và phát trin SACOM
76
SAV
Công ty c phn hp tác kinh t và xut nhp khu SAVIMEX
77
SBT
Công ty c phn Bourbon Tây Ninh
78
SC5
Công ty c phn xây dng s 5

79
SFI
Công ty c phn đi lý vn ti SAFI
80
SGT
Công ty c phn công ngh vin thông Sài Gòn
81
SJD
Công ty c phn thy đin Cn n
82
SJS
Công ty c phn đu t phát trin đô th và khu công nghip

Sông à
83
SMC
Công ty c phn đu t thng mi SMC
84
SSC
Công ty c phn ging cây trng min Nam
85
TAC
Công ty c phn du thc vt Tng An
86
TBC
Công ty c phn thy đin Thác Bà
87
TCM
Công ty c phn thng mai xut nhp khu Th c
88

TCR
Công ty c phn công nghip gm s Taicera
89
TDH
Công ty c phn phát trin nhà Th c
90
TMS
Công ty c phn kho vn giao nhn Ngoi thng TP.HCM
91
TNC
Công ty c phn cao su Thng Nht
92
TPC
Công ty c phn nha Tân i Hng
93
TRC
Công ty c phn cao su Tây Ninh
94
TS4
Công ty c phn thy sn s 4
95
TSC
Công ty c phn vt t k thut nông nghip Cn Th
96
TTP
Công ty c phn bao bì nha Tân Tin
97
TYA
Công ty c phn dây và cáp đin Taya Vit Nam
98

UIC
Công ty c phn đu t phát trin nhà và đô th IDICO
99
VHC
Công ty c phn Vnh Hoàn
100
VIC
Tp đoàn VinGroup-Công ty c phn
101
VID
Công ty c phn đu t phát trin thng mi Vin ông
102
VIP
Công ty c phn vn ti xng du VIPCO
103
VIS
Công ty c phn thép Vit Ý
104
VNE
Tng công ty c phn xây dng đin Vit Nam
105
VNM
Công ty c phn sa Vit Nam
106
VPK
Công ty c phn bao bì du thc vt
107
VSH
Công ty c phn thy đin Vnh Sn-Sông Hinh
108

VTB
Công ty c phn Viettronics Tân Bình
109
VTO
Công ty c phn vn ti xng du VITACO


2. Các kt qu hi quy Stata
2.1 La chn phng pháp hi quy cho d liu bng
2.1.1 Hi quy Q theo tng ri ro



_cons | 4054077 .2655408 -1.53 0.127 926829 .1160137
log_asset | .2178206 .0372861 5.84 0.000 .144605 .2910363
log_age | .0879841 .0630422 1.40 0.163 0358069 .2117751
tr | .1944971 .2050483 0.95 0.343 2081399 .5971342
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 154.010288 653 .235850364 Root MSE = .47426
+ Adj R-squared = 0.0463
Residual | 146.201343 650 .224925142 R-squared = 0.0507
Model | 7.80894507 3 2.60298169 Prob > F = 0.0000
+ F( 3, 650) = 11.57
Source | SS df MS Number of obs = 654
. reg q tr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 542) = 10.47 Prob > F = 0.0000

rho | .75806603 (fraction of variance due to u_i)

sigma_e | .2956006
sigma_u | .52325142
+
_cons | 2.773585 .6194104 4.48 0.000 1.556845 3.990324
log_age | -1.013097 .2250371 -4.50 0.000 -1.455148 571045
log_asset | 0776666 .111523 -0.70 0.486 2967369 .1414036
tr | .318207 .1614469 1.97 0.049 .0010688 .6353452
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.6334 Prob > F = 0.0000
F(3,542) = 16.96
overall = 0.0026 max = 6
between = 0.0154 avg = 6.0
R-sq: within = 0.0858 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 654
. xtreg q tr log_asset log_age, fe











rho | .58426388 (fraction of variance due to u_i)

sigma_e | .2956006
sigma_u | .35042974
+
_cons | .8701628 .4036096 2.16 0.031 .0791024 1.661223
log_age | 2347739 .1076402 -2.18 0.029 4457447 0238031
log_asset | .0637081 .0604569 1.05 0.292 0547852 .1822014
tr | .5405275 .1548373 3.49 0.000 .237052 .844003
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0001
Wald chi2(3) = 20.71
overall = 0.0023 max = 6
between = 0.0007 avg = 6.0
R-sq: within = 0.0522 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 654
. xtreg q tr log_asset log_age, re

_cons | 2308446 .1371965 -1.68 0.092 4997447 .0380555
log_age | .0109978 .0282209 0.39 0.697 0443142 .0663098
log_asset | .1796279 .0210922 8.52 0.000 .138288 .2209678
tr | .5448677 .1000563 5.45 0.000 .348761 .7409745
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 84.67
Estimated coefficients = 4 Time periods = 6
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109

Estimated covariances = 109 Number of obs = 654
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression
. xtgls q tr log_asset log_age, panels(heteroskedastic) corr(independent)

2.1.2 Hi quy Q theo USR và SR




_cons | 2944072 .2709177 -1.09 0.278 8263883 .2375739
log_asset | .1967872 .0374784 5.25 0.000 .1231936 .2703808
log_age | .1301629 .0637414 2.04 0.042 .0049987 .2553271
sr | 1.160679 .3600833 3.22 0.001 .4536097 1.867748
usr | 5199741 .3322197 -1.57 0.118 -1.172329 .1323811
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 154.010288 653 .235850364 Root MSE = .47
+ Adj R-squared = 0.0634
Residual | 143.363169 649 .220898566 R-squared = 0.0691
Model | 10.6471181 4 2.66177954 Prob > F = 0.0000
+ F( 4, 649) = 12.05
Source | SS df MS Number of obs = 654
. reg q usr sr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 541) = 10.75 Prob > F = 0.0000

rho | .73680742 (fraction of variance due to u_i)

sigma_e | .29018247
sigma_u | .48552472
+
_cons | 1.611882 .6605395 2.44 0.015 .3143455 2.909418
log_age | 7842461 .2492912 -3.15 0.002 -1.273943 2945488
log_asset | .0432629 .1107517 0.39 0.696 1742932 .260819
sr | 1.194558 .3241122 3.69 0.000 .5578858 1.831231
usr | .9345829 .2637284 3.54 0.000 .4165257 1.45264
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.5385 Prob > F = 0.0000
F(4,541) = 18.55
overall = 0.0000 max = 6
between = 0.0102 avg = 6.0
R-sq: within = 0.1206 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 654
. xtreg q usr sr log_asset log_age, fe









rho | .57777331 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .29018247

sigma_u | .33945098
+
_cons | .1147648 .4049959 0.28 0.777 6790126 .9085422
log_age | 0550398 .1100225 -0.50 0.617 2706799 .1606003
log_asset | .1357143 .0592046 2.29 0.022 .0196755 .2517531
sr | 1.801072 .2750765 6.55 0.000 1.261932 2.340212
usr | .6404275 .2603796 2.46 0.014 .1300928 1.150762
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 55.73
overall = 0.0294 max = 6
between = 0.0058 avg = 6.0
R-sq: within = 0.0996 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 654
. xtreg q usr sr log_asset log_age, re

_cons | 2649577 .127422 -2.08 0.038 5147004 0152151
log_age | .0218508 .0216211 1.01 0.312 0205257 .0642273
log_asset | .1849982 .0199038 9.29 0.000 .1459874 .224009
sr | 1.32187 .1451634 9.11 0.000 1.037355 1.606385
usr | .1673982 .1326171 1.26 0.207 0925264 .4273229
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 163.15
Estimated coefficients = 5 Time periods = 6

Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109
Estimated covariances = 109 Number of obs = 654
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression
. xtgls q usr sr log_asset log_age, panels(heteroskedastic) corr(independent)

2.1.3 Hi quy theo thay đi trong Q theo thay đi trong TR



_cons | .1339837 .2031269 0.66 0.510 2650304 .5329978
log_asset | 0285875 .0296543 -0.96 0.335 0868392 .0296643
log_age | .0320705 .0546052 0.59 0.557 0751937 .1393348
dtr | .5764431 .1697093 3.40 0.001 .2430732 .9098129
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 71.5535249 544 .131532215 Root MSE = .35944
+ Adj R-squared = 0.0178
Residual | 69.8943165 541 .12919467 R-squared = 0.0232
Model | 1.65920838 3 .553069461 Prob > F = 0.0053
+ F( 3, 541) = 4.28
Source | SS df MS Number of obs = 545
. reg dq dtr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 433) = 0.41 Prob > F = 1.0000

rho | .26056167 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .38257967

sigma_u | .22710473
+
_cons | 2.54622 .9840134 2.59 0.010 .6121828 4.480256
log_age | 0471422 .3999084 -0.12 0.906 8331454 .7388609
log_asset | 4090682 .1811357 -2.26 0.024 7650828 0530537
dtr | .7387422 .1931624 3.82 0.000 .3590897 1.118395
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.8505 Prob > F = 0.0002
F(3,433) = 6.75
overall = 0.0066 max = 5
between = 0.0029 avg = 5.0
R-sq: within = 0.0447 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 545












rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .38257967

sigma_u | 0
+
_cons | .1339837 .2031269 0.66 0.510 2641378 .5321051
log_age | .0320705 .0546052 0.59 0.557 0749538 .1390948
log_asset | 0285875 .0296543 -0.96 0.335 0867089 .029534
dtr | .5764431 .1697093 3.40 0.001 .243819 .9090671
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0050
Wald chi2(3) = 12.84
overall = 0.0232 max = 5
between = 0.0003 avg = 5.0
R-sq: within = 0.0318 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 545

_cons | .0957276 .0750555 1.28 0.202 0513785 .2428337
log_age | .0309515 .020019 1.55 0.122 008285 .0701881
log_asset | 0230163 .0122022 -1.89 0.059 0469322 .0008996
dtr | .6582453 .0711677 9.25 0.000 .5187591 .7977314
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 92.79
Estimated coefficients = 4 Time periods = 5
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109
Estimated covariances = 109 Number of obs = 545
Correlation: no autocorrelation

Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

2.1.4 Hi quy thay đi trong Q theo thay đi trong USR vƠ thay đi trong SR



_cons | .1445715 .1984616 0.73 0.467 2452798 .5344228
log_asset | 0255275 .028823 -0.89 0.376 0821464 .0310915
log_age | .0248719 .0526293 0.47 0.637 0785113 .1282552
dsr | 1.955858 .4054164 4.82 0.000 1.159472 2.752245
dusr | 1.241815 .2639542 4.70 0.000 .723312 1.760318
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 71.5535249 544 .131532215 Root MSE = .34612
+ Adj R-squared = 0.0892
Residual | 64.6911798 540 .119798481 R-squared = 0.0959
Model | 6.86234506 4 1.71558627 Prob > F = 0.0000
+ F( 4, 540) = 14.32
Source | SS df MS Number of obs = 545
. reg dq dusr dsr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 432) = 0.46 Prob > F = 1.0000

rho | .2332078 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .36647998
sigma_u | .20210774
+
_cons | 2.34368 .9448106 2.48 0.013 .4866822 4.200677

log_age | 1811023 .3833745 -0.47 0.637 9346136 .572409
log_asset | 3428889 .1750918 -1.96 0.051 6870267 .001249
dsr | 2.303454 .4539824 5.07 0.000 1.411165 3.195743
dusr | 1.261168 .2987304 4.22 0.000 .6740226 1.848314
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.7176 Prob > F = 0.0000
F(4,432) = 15.49
overall = 0.0396 max = 5
between = 0.0004 avg = 5.0
R-sq: within = 0.1254 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 545










rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .36647998
sigma_u | 0
+
_cons | .1445715 .1984616 0.73 0.466 244406 .5335491
log_age | .0248719 .0526293 0.47 0.637 0782796 .1280235

log_asset | 0255275 .028823 -0.89 0.376 0820195 .0309646
dsr | 1.955858 .4054164 4.82 0.000 1.161257 2.75046
dusr | 1.241815 .2639542 4.70 0.000 .7244742 1.759156
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 57.28
overall = 0.0959 max = 5
between = 0.0007 avg = 5.0
R-sq: within = 0.1140 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 545

_cons | .1065146 .0799334 1.33 0.183 0501519 .263181
log_age | .018226 .0214756 0.85 0.396 0238655 .0603175
log_asset | 0187436 .0130995 -1.43 0.152 0444182 .006931
dsr | 1.602987 .1861093 8.61 0.000 1.23822 1.967755
dusr | .9573696 .106264 9.01 0.000 .749096 1.165643
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 222.62
Estimated coefficients = 5 Time periods = 5
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109
Estimated covariances = 109 Number of obs = 545
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares

Cross-sectional time-series FGLS regression

2.2 Ph lc kt qu mô hình hi quy theo các mu ph khác nhau
 Doanh nghip không có chi phí R&D







_cons | .1173654 .2935003 0.40 0.689 4578845 .6926154
log_age | .0529604 .0686608 0.77 0.441 0816122 .187533
log_asset | 0325986 .0413572 -0.79 0.431 1136572 .0484599
dtr | .9624541 .2316915 4.15 0.000 .5083472 1.416561
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 31.81
max = 5
avg = 3.666667
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 15
Estimated covariances = 15 Number of obs = 55
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

_cons | 0948851 .2964865 -0.32 0.749 6759879 .4862177
log_age | .1295786 .0736623 1.76 0.079 0147969 .2739542
log_asset | 0108794 .0415566 -0.26 0.793 0923287 .07057
dsr | .938202 .2842661 3.30 0.001 .3810506 1.495353
dusr | .4713666 .3006282 1.57 0.117 1178538 1.060587
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0002
Wald chi2(4) = 21.96
max = 5
avg = 3.666667
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 15
Estimated covariances = 15 Number of obs = 55
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

 Doanh nghip có chi phí R&D


 T l n dài hn thp

_cons | .1270012 .0787453 1.61 0.107 0273368 .2813393
log_age | .0285615 .0202522 1.41 0.158 011132 .068255
log_asset | 027756 .0127399 -2.18 0.029 0527258 0027862
dtr | .6761758 .0741394 9.12 0.000 .5308652 .8214864
+

dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 93.25
max = 5
avg = 4.841584
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 101
Estimated covariances = 101 Number of obs = 489
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

_cons | .1344761 .0772288 1.74 0.082 0168897 .2858418
log_age | .0190257 .0216393 0.88 0.379 0233866 .061438
log_asset | 0235632 .0120655 -1.95 0.051 0472111 .0000847
dsr | 1.680376 .2000075 8.40 0.000 1.288368 2.072383
dusr | 1.023939 .1071716 9.55 0.000 .8138863 1.233991
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 248.65
max = 5
avg = 4.841584
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 101
Estimated covariances = 101 Number of obs = 489
Correlation: no autocorrelation

Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression



 T l n dài hn cao

_cons | .2632311 .1420813 1.85 0.064 0152431 .5417054
log_age | .0242419 .0304236 0.80 0.426 0353872 .083871
log_asset | 0468649 .028519 -1.64 0.100 1027612 .0090314
dtr | 1.187277 .1583755 7.50 0.000 .8768668 1.497687
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 59.08
max = 5
avg = 2.892857
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 56
Estimated covariances = 56 Number of obs = 162
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

_cons | .3432137 .1345789 2.55 0.011 .079444 .6069834
log_age | .0339845 .0314609 1.08 0.280 0276777 .0956468
log_asset | 0612056 .0259047 -2.36 0.018 1119779 0104332

dsr | 2.135316 .2781838 7.68 0.000 1.590086 2.680546
dusr | 1.974902 .1620196 12.19 0.000 1.657349 2.292454
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 426.34
max = 5
avg = 2.892857
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 56
Estimated covariances = 56 Number of obs = 162
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression



 Doanh nghip có Q thp

_cons | .251489 .0858768 2.93 0.003 .0831736 .4198044
log_age | .0656112 .0308687 2.13 0.034 .0051098 .1261127
log_asset | 0581567 .0144859 -4.01 0.000 0865486 0297648
dtr | .2480573 .1051552 2.36 0.018 .0419569 .4541577
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 27.83

max = 5
avg = 3.382979
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 47
Estimated covariances = 47 Number of obs = 159
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

_cons | .2283053 .1309517 1.74 0.081 0283552 .4849659
log_age | .047762 .032413 1.47 0.141 0157663 .1112902
log_asset | 0467233 .0198298 -2.36 0.018 0855889 0078576
dsr | 1.568522 .3101754 5.06 0.000 .9605894 2.176455
dusr | .2789837 .1851155 1.51 0.132 0838359 .6418034
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 42.21
max = 5
avg = 3.382979
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 47
Estimated covariances = 47 Number of obs = 159
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression