Phân tích việc chuyển giá của hãng xe porsche môn tài chính quốc tế

Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG
KHOA SAU ĐẠI HỌC

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
Bài tập nhóm:

PHÂN TÍCH VIỆC CHUYỂN GIÁ
CỦA HÃNG XE PORSCHE
Giáo viên hướng dẫn: TS. Mai Thu Hiền
Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 7 (Chương 7)
21. Đào Thị Thu Thủy
22. Nguyễn Thị Bích Thúy
23. Trần Thị Quỳnh Trang
24. Lê Huyền Trang
25. Shitanavanh Thansouphin
Lớp: Cao học KTTG 18B

Hà Nội, tháng 07 năm 2012
Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

1


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

PHỤ LỤC
LỜI CẢM ƠN .............................................................................................................3
I. GIỚI THIỆU CHUNG ............................................................................................4
1.1. Đề bài (Mini-case) : Chuyển giá tại hãng xe Porsche ...................................4

1.2. Tổng quan về hãng xe Porsche ......................................................................5
1.3. Dòng xe Porsche 911 Carrera 4S Cabriolet, 2003 .........................................6
II. PHÂN TÍCH VÀ TRẢ LỜI CÂU HỎI TÌNH HUỐNG ........................................7
2.1. Điều gì là quan trọng nhất để duy trì doanh số bán ra của dòng xe Carrera,
duy trì lợi nhuận hay duy trì tỉ giá đô la Mỹ ? ......................................................7
a. Những yếu tố quyết định độ co giãn về cầu của một hàng hóa: ................... 8
b. Cách tính hệ số co giãn giá của cầu?........................................................... 9
2.2. Khi xem xét sự thay đổi tỉ giá và chiến lược thuê lao động của Porscher, có
thể cho rằng PPP của khách hàng mua bằng USD có xu hướng mạnh hơn hay
yếu hơn không?...................................................................................................10
2.3. Trong dài hạn, nhà máy ô tô cần phải làm gì để tránh ảnh hưởng tỉ giá ? ..12
a. Sử dụng các công cụ phái sinh .................................................................... 13
b. Sử dụng các phương pháp dự báo tỷ giá ..................................................... 15
c.

Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá ............................................................. 16

d. Sử dụng thị trường tiền tệ ............................................................................ 16
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ..................................................................18

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

2


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

LỜI CẢM ƠN
Tài chính quốc tế là một chuyên ngành thuộc kinh tế quốc tế. Tài chính
quốc tế chuyên nghiên cứu về tỷ giá hối đoái, đầu tư quốc tế, các thể chế tài chính

quốc tế. Đây là môn học khó nhưng rất quan trọng, nhất là trong bối cảnh tài
chính toàn cầu đang gặp nhiều khó khăn. Sự sống còn của các doanh nghiệp, tập
đoàn đa quốc gia phụ thuộc trực tiếp vào việc tính toán giá cấu thành sản phẩm và
phụ thuộc gián tiếp vào chính sách tỉ giá hối đoái của các thị trường đầu ra và thị
trường đầu vào. Để tăng doanh thu, doanh nghiệp cần phải hy sinh và đánh đổi
một số lợi ích, kể cả lợi nhuận trước mắt để giữ lợi nhuận trong dài hạn.
Với bài tập tình huống «Phân tích việc chuyển giá của hãng xe Porsche»,
nội dung bài làm gồm 3 phần chính:
Phần 1: Giới thiệu chung
Phần 2: Phân tích và trả lời câu hỏi tình huống
Do thời gian nghiên cứu có hạn và kiến thức, kinh nghiệm còn nhiều hạn
chế nên bài tiểu luận không thể tránh khỏi thiếu sót. Kính mong tiếp tục nhận
được ý kiến đánh giá của của cô giáo bài tập hoàn thiện hơn.
Chúng em xin trân trọng cảm ơn.
Hà Nội, ngày 7 tháng 7 năm 2012
Nhóm học viên
21. Đào Thị Thu Thủy
22. Nguyễn Thị Bích Thúy
23. Trần Thị Quỳnh Trang
24. Lê Huyền Trang
25. Shitanavanh Thansouphin

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

3


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

I. GIỚI THIỆU CHUNG

1.1. Đề bài (Mini-case) : Chuyển giá tại hãng xe Porsche
Porsche là công ty có trụ sở ở Đức, sản xuất và lắp ráp các linh kiện từ Đức,
Slovakia và Phần Lan. Toàn bộ giá được tính dựa trên đồng Koruna Slovakia
(được điều tiết bởi chính phủ Slovakia để duy trì sự ổn định của đồng Slovakia
đối với đồng Euro). Toàn bộ giá tính toán được niêm yết theo Euro. Các sản
phẩm của Porsche sau đó được xuất khẩu sang Mỹ, Anh, Trung Quốc và Nhật
Bản.
Bảng minh họa giá thị trường cho dòng xe Porsche 911 tại Bắc Mỹ. Giả sử
Porsche đặt giá cho xe ô tô bằng EURO, sau đó vào tháng 4/2003, đặt giá bằng
USD với tỉ giá $1.0862/EUR.

Theo bảng minh họa, giá được đặt theo từng tháng để loại trừ sự nâng giá
của đồng EUR với USD.
Câu 1: Điều gì là quan trọng nhất để duy trì doanh số của dòng xe Carrera,
duy trì hạn mức lợi nhuân hoặc duy trì giá đồng USD?
Câu 2: Khi xem xét sự thay đổi tỉ giá và chiến lược thuê lao động của
Porscher, có thể cho rằng PPP của khách hàng mua bằng USD có xu hướng mạnh
hơn hay yếu hơn không?
Câu 3: Trong dài hạn, nhà máy ô tô cần phải làm gì để tránh ảnh hưởng tỉ
giá ?

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

4


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

1.2. Tổng quan về hãng xe Porsche

Porsche là thương hiệu xe nổi tiếng thế giới ngang tầm với Ferrari, MG,
Lamborghini, Aston Martin, Bentley, Rolls-Royce… Porsche là nhà sản xuất xe
độc lập nhỏ nhất thế giới (chỉ có khoảng 10.400 nhân viên) nhưng sinh lãi cao
nhất.
Người đã gây dựng nên Porsche là ông Ferdinand Porsche, sinh năm 1875
tại Maffersdorf, Bohemia. Sau khi làm việc cho một công ty điện ở Vienna, ông
chuyển sang nghiên cứu sản xuất xe hơi. Năm 1931, ông thành lập studio thiết kế
tại Stuttgart, với sự hỗ trợ đắc lực của người con trai Ferdinand "Ferry". Năm
1950, Porsche chính thức ra đời với tư cách là một công ty độc lập.
Vài tháng sau đó, gia đình Porsche mừng chiến thắng lớn đầu tiên khi một
chiếc xe của họ về nhất ở cuộc đua Le Mans nổi tiếng thế giới. Năm 1963, chiếc
Porsche 911, một cỗ máy 6 xylanh do Ferdinand Alexander Porsche thiết kế được
bầu chọn là Thiết kế của Thế kỷ. 911 đã trở thành kiểu xe bất tử. Năm 1973,
Ferry Porsche chuyển công ty thành công ty cổ phần, gia đình Porsche rút hẳn ra
khỏi hội đồng quản trị.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

5


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

1.3. Dòng xe Porsche 911 Carrera 4S Cabriolet, 2003


Hãng sản xuất: PORSCHE - 911



Dung tích xi lanh (cc): 3800cc



Loại xe: Coupe



Hộp số: 6 số sàn



Số chỗ ngồi: 4 chỗ( hai ghế sau nhỏ)
Sau 45 năm tồn tại, kiểu dáng của Porsche 911 Carrera mui mềm phiên

bản mới nhất hầu như không có nét phá cách nào so với các mẫu xe trước. Mẫu
xe thể thao này vẫn sở hữu cặp đèn pha “mắt ếch” cùng thiết kế đuôi xe đặc trưng
trong gia đình 911.

Dù vẫn vóc dáng cũ nhưng 911 Carrera cũng có nhiều nét cải tiến so với
phiên bản trước như hốc gió lớn hơn và thêm cụm đèn định vị LED, vành bánh xe
và chụm đuôi xe cách tân cùng công nghệ chiếu sáng mới sử dụng các diode
quang học và đèn pha bi-xenon để tạo hiệu ứng như ánh sáng ban ngày.
Trung tâm điểu khiển có 5 đồng hồ
hiển thị thiết kế vòng cung rất đẹp. Phía trên
cao, ở chính giữa có thêm một đồng hồ hiển
thị thời gian. Mui đóng mở bằng nút bấm, có
thể điều khiển từ xa bằng chìa khóa.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

6


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

Động cơ 6 xi-lanh đối xứng, dung tích 3.6 lít cùng công nghệ phun xăng
trực tiếp và bộ truyền lực với ly-hợp kép cho công suất cực đại 345 mã lực, mômen xoắn 390Nm, khả năng tăng tốc cực
tốt cùng mức tiêu thụ nhiên liệu khá
khiêm tốn so với những đời xe trước. 911
Carrera sử dụng động cơ 3.6 lít nhưng chỉ
tiêu thụ không quá 9,8 lít trên 100 km
đường trường và giảm lượng thải khí CO2
đến 15% so với đời xe trước.

Hộp số của 911 Carrera là loại tự
động 7 cấp ly-hợp kép PDK hiện đại nhất
của Porsche với hai ly hợp có nhiệm vụ sang
số theo các dãy khác nhau. Một ly hợp
chuyển theo dãy lẻ, từ số 1 lên số 3, 5 và số 7,
ly hợp còn lại đảm nhiệm sang số 2, số 4 và
số 6 giúp việc chuyển số diễn ra nhanh và xe
hầu như không có độ trễ khi sang số, tăng tốc.

II. PHÂN TÍCH VÀ TRẢ LỜI CÂU HỎI TÌNH HUỐNG
2.1. Điều gì là quan trọng nhất để duy trì doanh số bán ra của dòng xe
Carrera, duy trì lợi nhuận hay duy trì tỉ giá đô la Mỹ ?
Để trả lời cho câu hỏi này, cần biết được co giãn giá của cầu của Porsche
Carrera.
Luật cầu nói rằng sự giảm giá của một hàng hóa làm tăng lượng cầu về nó.

Hệ số co giãn giá của cầu phản ánh mức độ phản ứng của cầu trước sự thay đổi
của giá. Cầu về một hàng hóa được coi là co giãn với giá cả nếu lượng cầu thay
đổi mạnh khi giá thay đổi. Cầu được coi là không co giãn nếu lượng cầu chỉ thay
đổi rất ít khi giá thay đổi.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

7


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

a. Những yếu tố quyết định độ co giãn về cầu của một hàng hóa:
Do cầu về một hàng hóa bất kỳ phụ thuộc vào sở thích của người tiêu dùng,
nên hệ số co giãn giá của cầu phụ thuộc rất nhiều vào yếu tố kinh tế, xã hội và
tâm lý – những yếu tố tạo ra nguyện vọng cá nhân. Tuy nhiên, có thể nêu một vài
nguyên tắc chung về các yếu tố quyết định hệ số co giãn giá của cầu như sau.
Hàng thiết yếu và hàng xa xỉ. Cầu thường không co giãn theo giá cả đối
với hàng hóa thiết yếu, nhưng lại co giãn đối với hàng hóa xa xỉ. Khi giá của dịch
vụ khám bệnh tăng, mọi người không giảm đáng kể số lần đi khám bệnh, mặc dù
họ có thể đi khám ít hơn đôi chút. Ngược lại, khi giá du thuyền tăng, lượng cầu về
du thuyền giảm đi đáng kể. Lý do là hầu hết mọi người đều coi việc đi khám bệnh
là dịch vụ thiết yếu, còn du thuyền là một mặt hàng xa xỉ. Tất nhiên, một hàng
hóa được coi là thiết yếu hay xa xỉ không phụ thuộc vào các thuộc tính cố hữu
của nó. mà tùy thuộc vào sở thích của người mua nó.
Sự sẵn có của hàng hóa thay thế gần. Những hàng hóa có hàng thay thế
gần thường có cầu co giãn mạnh hơn, vì người mua rất dễ dàng chuyển từ việc sử
dụng chúng sang các hàng hóa khác. Ví dụ, bơ động vật và bơ thực vật là hai loại
hàng hóa dễ thay thế cho nhau. Nếu giá bơ thực vật không thay đổi, mức tăng nhỏ
của giá bơ động vật có thể dẫn tới sự giảm sút đáng kể của lượng bơ động vật bán

ra. Ngược lại, do trứng là loại thực phẩm không có hàng hóa thay thế, nên cầu về
trứng có thể ít co giãn hơn so với cầu về bơ động vật.
Định nghĩa về thị trường. Hệ số co giãn của cầu trên bất kỳ thị trường
nào cũng phụ thuộc vào cách xác định phạm vi của thị trường đó. Những thị
trường có phạm vi hẹp thường có cầu co giãn mạnh hơn so với thị trường có
phạm vi rộng, bởi vì người ta dễ tìm được hàng hóa thay thế gần gũi cho những
hàng hóa có phạm vi hẹp. Ví dụ thực phẩm là nhóm hàng rộng, có cầu tương đối
ít co giãn vì không có hàng thay thế gần gũi. Kem là một hàng hẹp hơn nên có
cầu co giãn mạnh hơn vì người ta dễ dàng tìm được loại thức ăn tráng miệng khác
thay cho kem.
Giới hạn thời gian. Hàng hóa thường có cầu co giãn hơn trong khoảng
thời gian dài hơn. Khi giá xăng tăng, cầu về xăng giảm chút ít trong một vài tháng

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

8


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

đầu. Nhưng về lâu dài, người ta mua những loại xe tiết kiệm nhiên liệu hơn,
chuyển sang sử dụng phương tiện giao thông công cộng. Trong vòng vài năm,
cầu về xăng giảm đáng kể.
b. Cách tính hệ số co giãn giá của cầu?
Các nhà kinh tế tính hệ số co giãn giá của cầu bằng cách lấy phần trăm
thay đổi của lượng cầu chia cho phần trăm thay đổi của giá. Nghĩa là:
Phần trăm thay đổi của lượng
Hệ số co giãn theo giá của cầu =
Phần trăm thay đổi của giá
Do lượng cầu về một hàng hóa có quan hệ tỷ lệ nghịch với giá của nó, nên

phần trăm thay đổi của lượng cầu luôn trái dấu với phần trăm thay đổi của giá.
Do đó, hệ số co giãn giá của cầu thường được ghi bằng số âm. Quy ước bỏ qua
dấu âm và ghi tất cả hệ số co giãn giá bằng số dương (giá trị tuyệt đối), hệ số co
giãn giá càng lớn, mức độ phản ứng của lượng cầu với giá càng mạnh.
Tuy vậy phương pháp trung điểm là cách tốt hơn để tính toán phần trăm
thay đổi và hệ số co giãn. Có thể trình bày phương pháp trung điểm bằng công
thức tính hệ số co giãn giá của cầu giữa hai điểm (Q1, P1) và (Q2, P2) như sau:
(Q2 – Q1)/[(Q2 +Q1)/2]
Hệ số co giãn giá của cầu =
(P2 – P1)/[(P2+P1)/2]
Từ số trong công thức trên là phần trăm thay đổi của lượng tính theo
phương pháp trung điểm, mẫu số là phần trăm thay đổi của giá tính theo phương
pháp trung điểm.
Khi nghiên cứu sự thay đổi của cung và cầu trên thị trường, một biến số
mà chúng ta thường quan tâm là tổng doanh thu, tức lượng tiền mà người mua trả
cho người bán. Trên bất kỳ thị trường nào, tổng doanh thu cũng bằng PxQ, tức
giá hàng hóa nhân với lượng hàng bán ra. Xét mối quan hệ giữa tổng doanh thu
và hệ số co giãn theo giá của cầu, khi đường cầu không co giãn (hệ số co giãn của
cầu nhỏ hơn 1), sự gia tăng của giá cả làm tăng tổng doanh thu và sự giảm sút của
giá cả làm giảm tổng doanh thu. Khi đường cầu co giãn (hệ số co giãn giá của cầu

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

9


10

Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

lớn hơn 1), sự gia tăng của giá cả làm giảm tổng doanh thu và ngược lại, sự giảm
sút của giá cả làm tăng tổng doanh thu. Trong trường hợp đặc biệt với cầu co giãn
đơn vị (hệ số co giãn của cầu bằng 1), sự thay đổi của giá cả không ảnh hưởng
với tổng doanh thu.
Nhận xét: Quay trở lại bài tập tình huống này, nếu Porsche tương đối
không co giãn, công ty có thể căn cứ vào hệ số chuyển giá. Điều đó có nghĩa là
Porsche có thể duy trì doanh thu bằng việc tăng giá ô tô khi giá đô la Mỹ yếu đi
so với đồng Euro.
Nếu ô tô có đường cầu co giãn, tức là co giãn giá nhỏ hơn 1, nhà sản xuất
ô tô phải giảm lợi nhuận để giữ giá cố định để đạt được doanh thu bán hàng.
Posrche được đánh giá là một mặt hàng xa xỉ, cầu co giãn với giá. Do đó,
để duy trì mức bán, Porche nên duy trì mức lợi nhuận.
2.2. Khi xem xét sự thay đổi tỉ giá và chiến lược thuê lao động của Porscher,
có thể cho rằng PPP của khách hàng mua bằng USD có xu hướng mạnh hơn
hay yếu hơn không?
Toàn bộ chi phí trực tiếp trong sản xuất ô tô của công ty Porsche được tính
bằng đồng EURO. Các sản phẩm của Porsche được xuất khẩu sang Mỹ, Anh,
Trung Quốc, Nhật Bản. Bảng 1 minh họa chi phí và giá thị trường tại Bắc Mỹ của
dòng xe Porsche 911 vào năm 2003. Giả sử Porsche đặt giá cho xe ô tô bằng
EURO, sau đó vào tháng 4/2003, đặt giá bằng USD với tỉ giá $1.0862/€.
Bảng 1
Cấu thành
giá
Nguyên giá
Lợi nhuận
15%
Giá tại thị
trường
Châu Âu
Tỉ giá giao

ngay ($/€)

Tháng 4

Tháng 5

Tháng 6

Tháng 7

Tháng 8

Tháng 9

Tháng 10

Tháng 11

Tháng 12

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€74,696

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€11,204

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

€85,900

1.0862

1.1565

1.1676

1.1362

1.1286

1.1267

1.1714

1.1710

1.2298

$93,305

$99,343

$100,297

$97,600

$96,947

$96,784

$100,623

$100,589

$105,640

Giá US$ nếu
chuyển giá
100%

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B


11

Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

Bảng số liệu trên thể hiện chi phí và giá thị trường tại Bắc Mỹ của dòng xe
Porsche 911 4S Cabriolet vào năm 2003. Từ tháng 4/2003, Porsche thiết lập giá
cho xe bằng US$ với tỷ giá $1.0862/€. Trong năm 2003, tỷ giá $/€ liên tục thay
đổi theo các tháng từ tháng 4 đến hết tháng 12. Tỷ giá tăng liên tục trong 3 tháng:
tháng 5, 6, sau đó giảm xuống vào tháng 7, 8, 9 và tăng vọt trở lại vào tháng 10,
11 và lại có một sự sụt giảm mạnh vào tháng cuối năm. Sự thay đổi này của tỷ giá
dẫn đến sự tăng giảm giá của xe Porsche tính bằng đồng US$ tại thị trường Bắc
Mỹ, và ta thấy, thời gian 3 tháng cuối năm, giá xe Porsche tăng cao so với tháng 4.
Theo đề ra, toàn bộ chi phí trực tiếp trong sản xuất ô tô của công ty
Porsche được tính bằng đồng EURO, do đó khi công ty Porsche đưa ra chiến lược
thuê lao động, hành động này sẽ tác động đến Full cost của công ty Porsche. Giả
sử công ty sử dụng chiến lược thuê lao động, và nguyên giá (Full cost) lúc này
tăng lên €75,896, ta có bảng như sau:
Bảng 2
Cấu thành
giá
Nguyên giá
Lợi nhuận
15%
Giá tại thị
trường
Châu Âu
Tỉ giá giao
ngay ($/€)

Tháng 4

Tháng 5

Tháng 6

Tháng 7

Tháng 8

Tháng 9

Tháng 10

Tháng 11

Tháng 12

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€75,896

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€11,384

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

€87,280

1.0862

1.1565

1.1676

1.1362

1.1286

1.1267

1.1714

1.1710

1.2298

$94,804

$100,939

$101,908

$99,168

$98,504

$98,338

$102,240

$102,205

$107,337

Giá
US$ nếu
chuyển giá
100%

Sự biến động của tỷ giá và giá của xe Porsche tương tự như phân tích ở
trên, tuy nhiên, lúc này, Full cost tăng lên khiến European price tăng lên, do đó
dẫn đến giá của xe Porsche được tính bằng đồng US$ tại thị trường Bắc Mỹ lúc
này cũng tăng cao hơn so với giá của xe Porsche ở bảng 1. Và điều này sẽ tác
động đến cầu về xe Porsche của khách hàng mua bằng US$.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

Học thuyết ngang giá sức mua phát biểu rằng tỷ giá giữa hai đồng tiền của hai
nước bằng với tỷ lệ giá cả giữa hai nước. Học thuyết ngang giá sức mua khẳng
định rằng, giá hàng hóa các nước là như nhau khi tính bằng cùng một đồng tiền
(áp dụng giả thuyết giống như Quy luật một giá). Vì vậy khi xem xét sự thay đổi
tỷ giá và chiến lược thuê lao động của Porsche, ta không thể cho rằng PPP của
khách hàng mua bằng US$ có xu hướng mạnh hơn hay yếu hơn. Từ điều này,
trước sự thay đổi của tỷ giá, công ty Porsche nên đưa ra chiến lược “ổn định
nguồn khách hàng”.
2.3. Trong dài hạn, nhà máy ô tô cần phải làm gì để tránh ảnh hưởng tỉ giá ?
Tỷ giá hối đoái (thường được gọi tắt là tỷ giá) là sự so sánh về mặt giá cả
giữa hai đồng tiền của hai nước khác nhau. Cũng có thể gọi tỷ giá hối đoái là giá
của một đồng tiền này tính bằng giá của một đồng tiền khác. Bất cứ một hoạt
động kinh doanh nào có liên hệ đến tỷ giá cũng đều chứa đựng nguy cơ rủi ro hối
đoái. Tỷ giá là một trong nguồn gốc rủi ro chính khiến nhiều doanh nghiệp trên
thế giới rơi vào lao đao và cũng là nguyên nhân dẫn đến sự ra đời của rất nhiều
công cụ phòng chống rủi ro hối đoái.
Rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập là loại rủi ro tỷ giá thường xuyên
gặp phải và đáng lo ngại nhất đối với các công ty có hoạt động xuất nhập khẩu
mạnh. Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng của
các khoản thu hoặc chi ngoại tệ trong tương lai khiến cho hiệu quả hoạt động xuất
nhập khẩu bị ảnh hưởng đáng kể.
Nhận xét: Đối với Porsche, công ty nhập linh kiện với giá theo đồng
Koruna Slovakia, nên chi phí phát sinh bằng đồng Koruna Slovakia, trong khi
sản phẩm lắp ráp tại Đức và niêm yết bằng đồng EUR nên nếu đồng Koruna lên
giá so với đồng EUR thì chi phí phát sinh quy ra EUR sẽ tăng lên trong khi doanh
thu không tăng. Trong trường hợp này công ty phải gánh chịu rủi ro biến động tỷ
giá EUR và Koruna.
Ngoài ra, do Porsche còn xuất khẩu xe sang các thị trường Mỹ, Nhật,
Trung Quốc nên cũng phải gánh chịu rủi ro tỷ giá EUR so vói USD, Yên Nhật và

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

12


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

đồng Nhân Dân Tệ.
Trong hoạt động của mình công ty thường xuyên liên quan đến việc sử
dụng nhiều loại đồng tiền khác nhau và cần thiết phải chuyển đổi từ đồng tiền
mình đang có sang đồng tiền mình đang cần. Do đó công tác quản lý rủi ro tỷ giá
được đặt ra như là một nhu cầu cần thiết tất yếu đối với các doanh nghiệp này.
Vậy làm thế nào để Porsche có thể hạn chế tác động của tỷ giá?
a. Sử dụng các công cụ phái sinh
Cùng với sự lớn mạnh và phức tạp của thị trường tài chính, các công cụ
phái sinh được sử dụng nhiều hơn để tìm kiếm lợi nhuận và thực hiện các hoạt
động đầu cơ, tuy nhiên các công cụ phái sinh xuất hiện đầu tiên với tư cách là
một công cụ nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn rủi ro.
Công cụ phái sinh là công cụ mà việc giao dịch và giá trị của nó phụ thuộc
vào giao dịch và giá cả của tài sản cơ sở. Các tài sản cơ sở bao gồm: Hàng hóa,
chứng khoán, ngoại tệ, chỉ số chứng khoán.
Các công cụ phái sinh gồm có hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp
đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi.
*Giao dịch kỳ hạn
Giao dịch kì hạn thỏa mãn được nhu cầu mua bán ngoại tệ của khách hàng
mà việc chuyển giao được thực hiện trong tương lai. Hợp đồng kì hạn cho phép
loại trừ được rủi ro do sự biến động tỷ giá. Tuy nhiên do giao dịch kì hạn là giao
dịch bắt buộc nên khi đến ngày đáo hạn dù bất lợi 2 bên vẫn phải thực hiện hợp
đồng. Một điểm hạn chế nữa của hợp đồng kì hạn là hợp đồng kì hạn chỉ đáp ứng
được nhu cầu khi Công ty mua hoặc bán ngoại tệ trong tương lai còn ở hiện tại

không có nhu cầu mua bán ngoại tệ. Đôi khi trên thực tế, công ty vừa có nhu cầu
mua bán ngoại tệ ở hiện tại vừa có nhu cầu mua bán ngoại tệ trong tương lai.
Chẳng hạn khi Porsche vừa có nhu cầu đồng Koruna để thanh toán các khoản chi
phí phát sinh, vừa có nhu cầu EUR để thanh toán các khoản trong nước thì
Porsche có thể liên hệ với ngân hàng để thực hiện 2 giao dịch :
- Bán ngoại tệ giao ngay để lấy EUR chi tiêu trong nước
- Mua ngoại tệ kì hạn để 3 tháng sau có ngoại tệ Koruna

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

13


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

Trong 2 giao dịch trên giao dịch thứ nhất là giao dịch hối đoái giao ngay,
giao dịch thứ hai là giao dịch hối đoái kì hạn. Rõ ràng trong tình huống này chỉ
với giao dịch hối đoái giao ngay hay giao dịch hối đoái kì hạn chưa thể đáp ứng
nhu cầu của khách hàng. Sự kết hợp này hình thành nên một giao dịch mới, giao
dịch hoán đổi.
* Giao dịch hoán đổi
Trong giao dịch hoán đổi, lợi ích thể hiện ở chỗ doanh nghiệp thỏa mãn
được nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệ của mình ở thời điểm hiện tại, tức là vào ngày
hiệu lực, đồng thời cũng thỏa mãn nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ vào này đáo
hạn. Điều này giống như hợp đồng kỳ hạn, do đó doanh nghiệp có thể phòng
ngừa được rủi ro biến động tỷ giá. Tuy vậy giao dịch hoán đổi cũng có nhược
điểm : nó là hợp đồng bắt buộc yêu cầu các bên phải thực hiện khi đáo hạn bất
chấp tỷ giá trên thị trường giao ngay lúc đó như thế nào. Điền này có mặt lợi là
bảo hiểm được rủi ro ngoại hối cho doanh nghiệp nhưng đồng thời đánh mất đi cơ
hội kinh doanh nếu như tỷ giá biến động trái với dự đoán của khách hàng. Nó chỉ

quan tâm đến tỷ giá ở hai thời điểm: thời điểm hiệu lực và thời điểm đáo hạn, mà
không quan tâm đến sự biến động tỷ giá trong suốt quảng thời gian giữa hai thời
điểm đó
* Sử dụng hợp đồng quyền chọn
Sử dụng hợp đồng quyền chọn như là giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại
hối có ưu điểm là giúp công ty vừa kiểm soát được rủi ro ngoại hối vừa giúp công
ty tận dụng được cơ hội đầu cơ nếu như tỷ giá biến động thuận lợi. Có thể nói
hợp đồng quyền chọn, với tính chất linh hoạt của nó, là hợp đồng cho phép công
ty đạt được cả hai mục tiêu: phòng ngừa rủi ro và đầu cơ.
Hạn chế của hợp đồng quyền chọn là công ty phải bỏ chi phí ra mua quyền
chọn, cho dù có thực hiện hay không thực hiện quyền chọn.
Hợp đồng quyền chọn có thể được lựa chọn sử dụng như là giải pháp
phòng ngừa rủi ro ngoại hối đối với khoản phải trả khi nào có một thị trường
quyền chọn tập trung hoặc phi tập trung sẵn sàng cho loại giao dịch này. Mặt
khác, nếu sự biến động tỷ giá của một loại ngoại tệ nào đó so với nội tệ rất khó dự

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

14


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

đoán thì công ty nên chọn hợp đồng quyền chọn như là giải pháp phòng ngừa rủi
ro ngoại hối.
b. Sử dụng các phương pháp dự báo tỷ giá
*Phân tích cơ bản (Fundamental analysis)
Là phương pháp phân tích tập trung vào việc nghiên cứu các lý do hoặc
nguyên nhân làm cho giá tăng lên hoặc giảm xuống. Nó chú ý đến các lực lượng
tác động đến cung cầu tiền tệ trên thị trường: lãi suất, lạm phát, tăng trưởng kinh

tế, xuất nhập khẩu, đầu tư… Ý tưởng của phương pháp này là tiến đến một giá trị
dự đoán về giá trị sinh lời tiềm ẩn của một thị trường để xác định xem thị trường
được đánh giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực. Phần khó nhất của phương
pháp này là quyết định xem thông tin nào và bao nhiêu tiền đã được tính vào cơ
cấu giá hiện hành. Các lý thuyết chính của phân tích cơ bản là : Lý thuyết đồng
giá sức mua (PPP), lý thuyết ngang giá lãi suất (IRP), mô hình cán cân thanh toán
quốc tế, mô hình thị trường vốn,…
* Phân tích kỹ thuật (Technical analysis)
Là một phương pháp dự báo dựa vào nghiên cứu về quá khứ, tâm lý và
quy luật xác suất. Phân tích kỹ thuật chủ yếu là dựa vào đồ thị tỉ giá và số lượng
mua bán của quá khứ đã được tập hợp lại để dự đoán khuynh hướng của tỉ giá
trong tương lai. Phân tích kỹ thuật có tính linh hoạt, dễ sử dụng và nhanh chóng,
những nhà kinh doanh ngắn hạn, trung hạn, dài hạn được tự do chọn lựa. Điều
lưu ý là phân tích kỹ thuật có thể là công cụ giúp ta dự báo xu hướng đúng, nhưng
nó phải được sử dụng theo nguyên tắc đã được tính toán chứ không phải theo cảm
tính. Thời gian lập biểu đồ phân tích là do mỗi nhà kinh doanh lựa chọn có thể sử
dụng phân tích kỹ thuật trong ngày (các dạng 5 phút, 30 phút hay mỗi giờ), trong
tuần hoặc trong tháng. Các lý thuyết chính của phân tích kỹ thuật là: lý thuyết
Dow, lý thuyết Fibonacci, lý thuyết Elliott Wave… Trong phân tích kỹ thuật có
các giả định: thị trường phản ứng trước mọi sự kiện xảy ra, giá cả biến động theo
một khuynh hướng nhất định, sự biến động giá cả thường lập lại theo chu kỳ và
có sự lập lại của giá cả trong quá khứ vào tương lai.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

15


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

c. Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá
Theo phương pháp này, khi nào kiếm được phần lợi nhuận dôi thêm do
biến động tỷ giá thuận lợi công ty sẽ trích phần lợi nhuận này lập ra quỹ dự
phòng bù đắp rủi ro tỷ giá. Khi nào tỷ giá biến động bất lợi khiến công ty bị tổn
thất, thì sử dụng quỹ này để bù đắp, trên cơ sở đó hạn chế tác động tiêu cực đến
kết quả hoạt động kinh doanh.
Phương thức này khá đơn giản và không tốn kém chi phí khi thực hiện.
d. Sử dụng thị trường tiền tệ
Sử dụng thị trường tiền tệ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá là cách thức vận
dụng kết hợp các giao dịch mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối với các
giao dịch vay và cho cho vay trên thị trường tiền tệ để cố định các khoản phải thu
hoặc phải trả sao cho chúng khỏi lệ thuộc vào sự biến động tỷ giá.
Ví dụ: Porsche ký hợp đồng, thanh toán bằng USD, thời hạn sau 6 tháng.
Với dự báo là tỷ giá giảm tại thời điểm thanh toán, nên sẽ có lợi hơn khi bán USD
ngay bây giờ. Porsche tìm hiểu lãi suất thị trường rồi vay ngân hàng một số tiền
USD với thời hạn 6 tháng. Số tiền vay bằng USD này được tính sao cho khi đáo
hạn, tổng thanh toán cả nợ và lãi trả cho ngân hàng bằng giá trị hợp đồng đã ký
kết. Số tiền này có thể được coi chính là doanh thu của Porsche. Porsche chuyển
toàn bộ số USD thành EUR để sử dụng cho mục đích kinh doanh hoặc đơn giản
là gửi ngân hàng lấy lãi suất tiết kiệm. Khi kết thúc hợp đồng, tiền thu được sẽ
dùng để trả cho ngân hàng.
Như vậy bằng các giao dịch vay mượn và mua bán trên thị trường tiền tệ
và thị trường ngoại hối, Porsche biết chắc được mình sẽ thu được bao nhiêu EUR
từ hợp đồng xuất khẩu, do đó, tránh được rủi ro sự biến động của tỷ giá. Tuy
nhiên, hiệu quả của công cụ này phụ thuộc nhiều vào khả năng chi trả đúng hạn
của khách hàng.
óm

i, rủi ro tỷ giá có ảnh hưởng không nhỏ đến kết quả sản xuất kinh

doanh của doanh nghiệp. Vấn đề à doanh nghiệp phải kịp thời nắm bắt, phân
tích nguyên nhân biến động tỷ giá, àm tốt công tác dự báo tỷ giá, trên cơ sở đó
ựa chọn các giải pháp quản ý rủi ro tỷ giá phù hợp, h n chế đến mức thấp nhất

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

16


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

tác động từ biến động tỷ giá, phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng ổn định, bền vững
của mình. Những giải pháp trên à tư iệu hữu ích giúp doanh nghiệp thực hiện
có hiệu quả việc h n chế rủi ro của biến động tỷ giá.

Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

17


Bài tập thực hành môn Tài chính Quốc tế - Hãng xe Porsche

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Sách:
1. Mai Thu Hiền, tài liệu « Tài chính Quốc tế »
2. PGS TS Đinh Trọng Thịnh, Tài chính Quốc tế (2006), Học viện tài
chính, NXB Tài chính
3. David K.Eiteman, Multinational Business Finance, Đại học Carlifornia,
Los Angeles

Website
/> /> />
Nhóm 7 (STT: 21 – 25) Lớp cao học KTTG 18B

18