Bài giảng Tài chính phái sinh: Chương 7 ThS. Vũ Hữu Thành

7/29/2015

Derivatives

Tài chính Phái sinh

1


7/29/2015

info

Giảng viên: Ths. Vũ Hữu Thành.
Nơi làm việc: Khoa Tài chính – Ngân hàng, ĐH Mở
Email:

CHƯƠNG 7
Options – Chiến lược kinh doanh

2


7/29/2015

Nội dung chương 7
1. Chiến lược kết hợp một quyền chọn và một chứng khoán .
2. Chiến lược spread.
3. Chiến lược combination.

Các chiến lược kinh doanh cơ bản

1. Nắm giữ đồng thời một quyền chọn trên cổ phiếu và chính bản thân
cổ phiếu đó (Chiến lược a single option and a stock).
2. Nắm giữ đồng thời hai hoặc nhiều quyền chọn, trongđó các quyền
chọn là cùng loại (Chiến lược Spread).
3. Nắm giữ đồng thời các vị thế quyền chọn mua và quyền chọn bán
trên cùng một cổ phiếu (Chiến lược Combination)

3


7/29/2015

Strategies
A single option
and a stock
Covered
call

Protective
put

1

Spreads
Bull
spreads

Bear
spreads

Combinations
Butterfly
spreads

Straddles

Strips

Straps

Strangles

A single option + A stock

4


7/29/2015

Profit

Profit

K
K

ST

ST

(a)

(b)
Profit

Profit

K
ST
(c)

K

ST

(d)

Writing a covered call
Profit

K
(a)

ST

Nhà đầu tư vừa kiếm được lợi nhuận từ
việc bán quyền trong khi vẫn giữ được
cổ phiếu mình ưa thích. Ngoài ra chiến
lược này còn bảo vệ nhà đầu tư khi giá
cổ phiếu tăng nhanh chóng.

Cách thực hiện: Mua cổ phiếu để giữ
trong dài hạn, và bán Call Options ngắn
hạn để đều đặn để định kỳ thu về tiền
Premium (phí bán quyền chọn)

5


7/29/2015

Covered call đảo ngược
Profit

K
ST
(b)

Protective put – Marry put
Profit

K

ST
(c)

Nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu
sẽ mua thêm Put Options để
bảo vệ số cổ phiếu của mình
tránh trường hợp giá cổ phiếu
rớt mạnh. Chiến lược này

giống như chính sách bảo hiểm
cho tài sản của nhà đầu tư

6


7/29/2015

Protective put đảo ngược
Profit

K

ST

(d)

2

Spread

7


7/29/2015

Bull Spread Using Calls
Chiến lược Bull Call Spread dùng khi nhà
đầu tư nhận định thị trường sẽ đi lên.
Cách thực hiện: mua Call Options với giá

thực hiện thấp và bán Call Options ở mức giá
thực hiện cao hơn.
Cặp lệnh Call này cùng số lượng, cùng ngày
đáo hạn và cùng mã cổ phiếu.
Khi giá đi lên vượt quá 2 điểm Buy Call và
Sell Call thì sẽ lời tối đa, nếu đi ngược lại thì
chỉ lỗ tối đa là số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh

Profit
Short call, Strike K2

ST
K1

K2

Long call, Strike K1

15

Lợi ích và lợi nhuận từ Bull Spread
Giá cổ phiếu

Lợi ích từ Long
call

Lợi ích từ Short
call

Tổng lợi ích

Lợi nhuận

St ≤ K1

0

0

0

P- C

K1 < St < K2

S t – K1

0

St – K1

(St – K1) + (P – C)

St ≥ K2

S t – K1

K2 - St

K2 – K1

(K2 – K1) + (P – C)

8


7/29/2015

Ví dụ
Một nhà đầu tư mua quyền chọn mua với giá C = $3 và giá thực hiện là
K1 = $30 và bán quyền chọn mua với giá P = $1 và K2 = $35.
Giá cổ phiếu
St ≤ K1
St ≤ $30
P-C
K1 < St < K2 $30 < St < $35 (St – K1) + (P – C)
St ≥ K2

St ≥ 35

(K2 – K1) + (P – C)

Lợi nhuận
$1 - $3 = -$2
(St – $30) + ($1 – $3) = St - $32
(35 – 30) + ($1 – $3) = $3

Bull Spread Using Puts
Short put, Strike K2

Profit
K1

K2
Buy put, Strike K1

ST

Chiến lược Bull Call Spread
dùng khi nhà đầu tư nhận định thị
trường sẽ đi lên.
Cách thực hiện: mua Put Options
với giá thực hiện thấp và bán Call
Options ở mức giá thực hiện cao
hơn.
Cặp lệnh Call này cùng số lượng,
cùng ngày đáo hạn và cùng mã
cổ phiếu.

9


7/29/2015

Bear Spread Using Puts
Profit
Short put, Strike K1

K1

K2

ST

Long put, Strike K2

Nhà đầu tư nhận định thị trường sẽ
đi xuống, mua Put Options và Sell
Put Options ở mức giá thấp hơn.
Cặp lệnh Put này cùng số lượng,
cùng ngày đáo hạn và cùng mã cổ
phiếu.
Khi giá đi xuống vượt quá 2 điểm
Buy Put và Sell Put thì sẽ lời tối đa,
nếu đi ngược lại thì chỉ lỗ tối đa là
số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh

Lợi ích từ Bear Spread
Giá cổ phiếu

Lợi ích từ Long
put

Lợi ích từ Short
put

Tổng lợi ích

St ≤ K1

K2 – S1

St – K1

K2 – K1

K1 < St < K2

K2 - St

0

K2 - St

St ≥ K2

0

0

0

10


7/29/2015

Bear Spread Using Call
Profit
Short call, Strike K2

K1

K2

ST

Long call, Strike K1

Butterfly Spread Using Calls
Profit
Short call, Strike K2

K1
Long call, Strike K3
Long call, Strike K1

K2

K3

ST

Butterfly Spread dùng khi nhà
đầu tư dự đoán thị trường sẽ đi
ngang, ít biến động.
Butterfly Spread sẽ được thực
hiện như sau: Mua call oftion với
giá K1 thấp, tiếp tục mua call
option với giá K3 cao. Sau đó

bán cùng lúc hai option với giá
thực hiện K2.

11


7/29/2015

Lợi ích từ Butterfly Spread Using Calls
Giá cổ phiếu

Lợi ích từ Long
call thứ nhất

Lợi ích từ Long
call thứ hai

Lợi ích từ Short
call

Tổng lợi ích

St ≤ K1

0

0

0

0

K1 < St < K2

St – K1

0

0

St – K1

K2 < St < K3

St – K1

0

-2(St – K2)

K3 – St

St ≥ K2

St – K1

St – K3

-2(St – K2)

0

Butterfly Spread Using Puts
Profit

Short put, Strike K2

K1

K2

K3

ST

Long put, Strike K1

Butterfly Spread sẽ được thực
hiện như sau: Mua put oftion
với giá K1 thấp, tiếp tục mua
put option với giá K3 cao. Sau
đó bán cùng lúc hai option với
giá thực hiện K2.

Long put, Strike K3

12


7/29/2015

Calendar Spread Using Calls
Profit
ST
K

Calendar Spread Using Puts

Profit

ST
K

26

13


7/29/2015

Combination

3

Straddle Combination
Chiến lược Long Straddle, nhà đầu tư mua Call
và Put Options ngay cùng 1 giá thực hiện (strike
price), cùng mã (underlying asset) và cùng ngày
đáo hạn (expiration date).

Profit

K

ST

Long Straddle thích hợp khi nhà đầu tư dự đoán
giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến động
mạnh nhưng không biết là tăng hay giảm.

Lợi nhuận là không giới hạn, biến động càng
mạnh lời càng nhiều, và tiền lỗ sẽ giới hạn trong
số tiền phí bỏ ra ban đầu.

14


7/29/2015

Strip & Strap
Profit

Profit

K

ST

Strip

K

ST

Strap

One call + Two puts

Two calls + One put

Strangle Combination
Nhà đầu tư mua Call và Put Options ở hai mức
giá thực hiện khác nhau, cùng mã (underlying
asset) và cùng ngày đáo hạn (expiration date).

Profit
K1

K2
ST

Long Strangle thích hợp khi nhà đầu tư dự
đoán giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến
động mạnh nhưng không biết là tăng hay
giảm.
Với Long Strangle thì lợi nhuận là không giới
hạn, biến động càng mạnh lời càng nhiều, và
tiền lỗ sẽ giới hạn trong số tiền phí mua ban
đầu.

15