Bài tập về tài chính doanh nghiệp (3)

BÀI TẬP CÁ NHÂN
Môn học: Tài chính doanh nghiệp
Họ và tên : Dương Minh Đức.
Lớp GEMBA 01.02
Bài làm
Tóm tắt đề bài
Công ty Caledonia Products đang cân nhắc phương án thay thế thiết bị cũ thủ công
bằng thiết bị tự động hoàn toàn, với các thông số sau:
Máy cũ
Giá trị máy cũ

Vòng đời dự tính
Chi phí khấu hao
Tuổi hiện tại
Giá trị có thể thanh lý
hiện tại
Giá trị có thể thanh lý sau
10 năm
Chi phí nhân công vận
hành
Phụ cấp ngoài lương
Chi phí bảo dưỡng
Chi phí sản phẩm lỗi

Giá
trị

Đơn vị

20,000 $

10 năm
2,000 $/năm
5
12,000
0 Giả định
15,000
2,000
7,000
3,000

$/năm
$/năm
$/năm
$/năm

Máy mới
Tổng giá trị đầu tư máy
mới
Giá máy
Chi phí vận chuyển
Chi phí lắp đặt
Vòng đời dự tính
Chi phí khấu hao
Tuổi hiện tại
Giá trị có thể thanh lý
hiện tại
Giá trị có thể thanh lý sau
5 năm
Chi phí nhân công vận
hành

Phụ cấp ngoài lương
Chi phí bảo dưỡng
Chi phí sản phẩm lỗi

Giá trị
55,000
50,000
3,000
2,000
5
11,000
0

Đơn
vị
$
$
$
$
năm
$/năm

10,000
0
0
2,000
4,000

$/năm
$/năm

$/năm
$/năm

Các yêu cầu khác: Máy mới yêu cầu phải có thợ bảo dưỡng được đào tạo 1 cách đặc
biệt, tuy nhiên một chiếc máy tương tự đã được mua cách thời điểm hiện tại 3
tháng, và tại thời điểm đó thợ bảo dưỡng đã trải qua khoá huấn luyện chi phí 5000$.
1.

Công ty Caledonia nên chú trọng đến dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi ra

quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận
chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?


Để đánh giá hiệu quả một đề xuất dự án đầu tư, công ty Cadedonia phải chú trọng
đến dòng tiền chứa không phải lợi nhuận kế toán. Vì lợi nhuận kế toán đôi khi được
tính khi phát sinh doanh thu, chi phí hơn là khi tiền về thật sự, lợi nhuận kế toán và
dòng tiền có thể không xảy ra đồng thời. Dòng tiền phản ánh chính xác thời điểm
phát sinh chi phí và lợi ích, nghĩa là khi công ty nhận đựoc tiền khi tiền được tái
đầu tư và khi công ty trả tiền cho bên ngoài. Chúng ta chỉ quan tâm đến dòng tiền
chênh lệch để đánh giá mà không sử dụng lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay
tổng lợi nhuận. Dòng tiền chênh lệch là dòng tiền tạo ra trong trường hợp có tiến
hành dự án so với không tiến hành dự án, tức là bao gồm thay đổi dòng tiền của
doanh nghiệp trong tương lai gây ra bởi việc chấp nhận dự án.
2.

Khấu hao ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.

Khấu hao về bản chất không phải là 1 bộ phận của dòng tiền, tuy nhiên nó làm giảm
lợi nhuận do đó doanh nghiệp không phải đóng 1 khoản thuế nếu doanh nghiệp có

lợi nhuận (D*Tc: D là khấu hao, Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp), khoản lợi
thuế này đựoc coi như 1 dòng tiền vào khi đánh giá dự án.
3.

Chi phí chìm ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.

Chi phí chim (Sunk costs) là khoản chi phí diễn ra trước thời điểm dự án triển khai
và việc có chấp nhận dự án hay không không ảnh hưởng tới khoản chi này (chúng
ta không thể thu hồi lại được), do đó nếu theo nguyên tắc 1 dòng tiền không thay
đổi bởi việc đồng ý hay từ chối dự án sẽ không đựoc tính vào dòng tiền chênh lệch
để xem xét quyết định đầu tư. Trong bài tập này chi phí đào tạo thợ bảo dưỡng cho
chiếc máy tương tự đã mua trước là chi phí chìm, do đó không tính vào dòng tiền
của dự án để xét hiệu quả đầu tư.
4.

Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu.

Số tiền đầu tư ban đầu dự án được hiểu là chênh lệch các dòng tiền vào ra (năm 0)
nếu chấp nhận dự án đầu tư thiết bị mới = CS+ΔNWC (Chi phí đầu tư TSCĐ+ chi


phí vận chuyển lắp đặt -thanh lý tài sản cũ sau thuế + tăng thay đổi vốn lưu động
ròng)
Theo đầu bài ra ta tính được:
Số tiền đầu tư ban đầu (dòng ra năm 0) = 50000+3000+2000- (12000-(1200010000)*34%)+5000= 48680 $ (Vì máy cũ đã khấu hao trong 5 năm do đó giá trị
còn lại trên sổ sách là 20000-1000= 10000$, do đó ta chỉ phải nộp thuế thu nhập
trên phần còn lại).
5.

Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là bao nhiêu.

Từ công thức:
CFFA=OCF- CS-ΔNWC.
Trong đó:
CFFA: Dòng tiền chênh lệch.
OCF: Dòng tiền hoạt động.
CS: Chi phí đầu tư TSCĐ.
ΔNWC: Thay đổi vốn lưu động ròng (tăng: +, giảm: -).
Ta có công thức tính OCF theo phương pháp lợi thuế như sau:
OCF=(S-C)* (1-Tc)+D*Tc.
Trong đó:
S: Doanh thu.
C: Chi phí.
D: Khấu hao.
Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp.
Giả định doanh thu không thay đổi khi sử dụng máy cũ và máy mới, doanh nghiệp
có lợi nhuận phải nộp thuế thu nhập, ta có dòng tiền chênh lệch khi sử đầu tư dự án
mua thiết bị mới như sau:
OCF=(S-C1)* (1-Tc)+D1*Tc - (S-C2)* (1-Tc)-D2*Tc=(C2-C1)* (1-Tc)+(D1-D2)*Tc.
Trong đó:


C1, C2: Lần lượt là tổng chi phí phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.
D1, D2: Lần lượt là khấu hao phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.Từ số
liệu đầu vào, ta tính được bảng sau:

Năm

OCF
0

1
2
3
4

5

ΔNWC
5000

CS
43680

16920
16920
16920
16920

16920

-5000

CFFA
-48680
16920
16920
16920
16920

-6600

Ghi chú

Ghi chú: Bán tài sản
thanh lý phải nộp
thuế 34%*10000$ vì
28520 giá trị sổ sách=0)

Như vậy dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là 16920$.
6.

Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu.

Giả thiết khi dự án chấm dứt, thu hồi từ thanh lý hàng tồn kho được đúng bằng
khoản bỏ ra ban đầu 5000$.
Khoản tiền thu hồi khi thanh lý máy cũ vào cuối năm thứ 5: 1000034%*10000=6600$.
Ta có dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt: 16920+5000+6600=28520$
7.

Tính giá trị hiện tại ròng của dự án

Từ số liệu dòng tiền chênh lệch tính toán được ở trên, với tỷ lệ thu nhập yêu cầu
20%. Ta tính được NPV của dự án theo bảng sau:
Năm
0
1
2
3
4

Tổng dòng tiền
-48,680
16,920
16,920
16,920
16,920

Tra bảng A2
(20%)
0.8333
0.6944
0.5787
0.4823

PV
-48,680
14,100
11,749
9,792
8,161

NPV
6,584


5

28,520
IRR

8.

0.4019

11,462

25.58%

Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án

Sử dụng hàm IRR trong Exel với dòng tiền của dự án đã tính được, ta có
IRR=25.58%.
9.

Dự án có được chấp thuận hay không? Tại sao?

Dự án được chấp thuận vì NPV>0 và IRR=25.68%> Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu=
20%