Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (13)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Họ và tên: Nguyễn Văn Hùng
Lớp: GaMBA01.M01.
BÀI LÀM
Thông tin cơ bản yêu cầu đề bài: Công ty ELEC là một trong những
Công ty đứng hàng đầu trên thị trường chứng khoán, chuyên sản suất thiết bị điện tử
chuyên dùng, Công ty đang muốn tìm cơ hội đầu tư ra nước ngoài để sản xuất loại
sản phẩm mới. Công ty có những thông tin dưới đây:
Vòng đời dự án
Lô đất được mua cách đây
Lô đất được đánh giá lại
theo giá thị trường
Chi phí đầu tư XD nhà
máy dự tính

5 năm
3 năm

7.000.000$ C/ty dự kiến là bãi
chôn chất thải
10.400.000$ Công ty dự kiến XD
một nhà máy mới
15.000.000$

Số liệu hiện thời của công ty:
- Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu đang lưu hành với mệnh giá 1 trái phiếu
là 1.000$; giá trị 15.000.000$, lãi suất cố định:7%/năm; trả 2lần/năm. Còn 15 năm
hoàn trả gốc, giá bán 94% mệnh giá bằng 940$
- Cổ phiếu phổ thông: 300.000; cổ phiếu đang lưu hành được bán với giá
75$; giá trị vốn hoá 22.500.000$ với Beta 1.4.
- Cổ phiếu ưu đãi: 20.000, cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100$/cổ

phiếu, (Cổ phiếu này đang được bán với giá là 72$/cổ phiếu).
Thông tin về thị trường:
- Lãi suất phi rủi ro là 5%.
- Giá rủi ro thị trường là 8%.
Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh
phải trả cho CSC dự kiến như sau:
- Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9%.
- Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6%.
- Đối với trái phiếu phát hành mới: 4%.
(Đã bao gồm tất cả các chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí
trên).
Thuế suất thuế thu nhập của Công ty là 35%.
Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng là: 900.000$ để có thể đi vào
hoạt động.
1- So sánh ưu, nhược điểm về ý kiến của mình về 2 phương án:
- Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy
động vốn đầu tư cho dự án này.

1


- Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn cho đầu tư bằng phát hành thêm cổ
phiếu phổ thông (Theo đề xuất của CSC).
Cơ cấu vốn
Diễn giải
Trái
phiếu
Cổ phiếu
phổ
thông

Cổ phiếu
ưu đãi
Cộng

Số lượng

Lãi
suất/cổ
tức
15.000
7%

300.000
20.000

Giá
bán/CP,TP
940$

4,99

Tỷ lệ
chiết
khấu
1,85%

75$(Beta1.4)

16,20%

9,58%

22.500.000$

72$

6,94%

0,26%

1.440.000$

5%

Chi phí
vốn

Giá trị thị
trường
14.100.000$

38.040.000$

- Trái phiếu chiếm tỷ trọng 14.100.000/38.040.000 = 37,06%.
- Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng: 22.500.000/38.040.000 = 59,15%.
- Cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng: 1.440.000/38.040.000 = 3,79%.
Trường hợp theo phương án 1: không thay đổi cơ cấu vốn.
Chỉ tiêu

Thị giá $

Tỷ lệ

Trái phiếu
Cổ phiếu
phổ thông
Cổ phiếu ưu
đãi
Tổng cộng

14.100.000
22.500.000

37,07%
59,15%

Vốn ròng
cần tăng
thêm
5.893.533
9.404.574

1.440.000

3,79%

601.893

38.040.000

100%

15.900.000

Tỷ lệ phí
phát hành
4%
9%

Tổng vốn
cần huy
động
6.139.097
10.334.609

6%

640.311
17.114.105

Phí phát
hành $
245.564
930.123
38.419
1.214.105

Trường hợp theo phương án 2: Phát hành cổ phiếu phổ thông.
Chỉ tiêu

Thị giá $

Tỷ lệ

Trái phiếu
Cổ phiếu
phổ thông
Cổ phiếu ưu
đãi
Tổng cộng

14.100.000
22.500.000

37,07%
59,15%

1.440.000

3,79%

38.040.000

100%

Vốn ròng
cần tăng
thêm
15.900.000

15.900.000

Tỷ lệ phí
phát hành
9%

Tổng vốn
cần huy
động

Phí phát
hành $

17.472.527

1.572.527

17.472.527

1.572.527

So sánh 2 phương án huy động:

2


- Phương án 1: Theo tính toán của 2 phương án cho thấy, chi phí phát hành
của phương án 1 nhỏ hơn chi phí phát hành của phương án 2, để đảm bảo quyền lợi
cho cổ đông, Tôi đề nghị Công ty lựa chọn phương án 1 để huy động vốn.
- Phương án 2: Có tính rủi ro cao hơn phương án 1, chi phí phát hành lớn

làm ảnh hưởng đến quyền lợi của cổ đông.
2- Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư của năm 0 có tính đến
tác động phụ.
Dòng tiền năm 0 của dự án là: 27.872.527$, ta có như sau:
Dòng tiền $
Giá trị lô đất
Đầu tư XD nhà máy
Vốn lưu động ròng ban đầu
Chi phí phát hành
Cộng

Năm 0
10.400.000$
15.000.000$
900.000$
1.572.527$
27.872.527$

+ Trong đó chi phí phát hành là:
(26.300.000/1- 0,09) – (15.00.000 + 900.000) = 1.572.527$
3- Tỷ lệ chiết khấu phù hợp của dự án nếu điều chỉnh tăng giá rủi ro thị
trường thêm 2% là:
Tỷ lệ chiết khấu phù hợp WACC + 2%.
Thay số qua kết quả vào công thức tính ta có WACC = 11,70%
Suy ra tỷ lệ chiết khấu phù hợp nếu điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường
thêm 2% là: 11,70% + 2% = 13,70 %.
4- Giá trị tài sản cố định của nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000$
Giá trị còn lại của tài sản cố định sau năm thứ 5 là:
(15.000.000$ / 8 ) x 3 = 5.625.000$
Giá trị thanh lý cuối năm thứ 5 là: 5.000.000$

Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000$ + (5.625.000 – 5.000.000) x 35% =
5.218.750$
5- Tính dòng tiền hoạt động hàng năm OCF của dự án:
OCF = EBIT + KH - Thuế
EBIT được tính như sau:

(1)

Doanh thu (12.000 sp x 10.000$/sp)
Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000/sp)
Lãi góp
Chi phí cố định
Khấu hao 15.000.000/8
EBIT
Thuế 35%

120.000.000$
108.000.000$
12.000.000$
400.000$
1.875.000$
9.725.000$
3.403.750$

3


Thay số vào biểu thức trên (1) ta có:
OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$.
6- Sản lượng hoà vốn khi Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC)

Q x 10.000 = 1.875.000 + 400.000 + 9000xQ
Q = 2.275.000/10.000 = 2.275 sản phẩm.
7- Tính IRR, NPV và các chỉ tiêu khác phù hợp:
- Tài sản cố định Công ty được sử dụng trong vòng 8 năm, khấu hao theo
phương pháp tuyến tính, giá trị khấu hao mỗi năm là 1.875.00$, cuối năm thứ 5 giá
trị còn lại của tài sản cố định là 5.625.000$.
- Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng:
Năm

VLD ròng $

0
1
2
3
4
5

400.000$
400.000$
400.000$
400.000$
400.000$
400.000$

Thay đổi
VLĐ ròng $
400.000$
0
0

0
0
(400.000$)

Từ kết quả tính toán ở câu 5 ta có:
- OCF = 8.196.250
Dòng tiền hoạt động:
Năm

OCF

±VLĐ ròng

Chi tiêu vốn

0
1
2
3
4
5

0
8.196.250
8.196.250
8.196.250
8.196.250
8.196.250

(500.000$)

0
0
0
0
(400.000$)

26.972.527$
0
0
0
0
(5.218.750$)

Dòng tiền từ tài sản
(CFFA)
( 26.472.527$)
8.196.250
8.196.250
8.196.250
8.196.250
13.815.000$

Tỷ lệ chiết khấu phù hợp của dự án tính tại câu 3 (Phương án 1) là: 13,70 %
Tính ra : NPV = 4.826.846
IRR = 20,47% > (Tỷ lệ thu nhập yêu cầu)
PI = 1.18.
Như vậy, căn cứ vào các chỉ tiêu trên dự án chấp nhận được.
8- Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa những thông tin như:
+ Xu hướng chung nền kinh tế trong thời gian tới, diễn biến thị trường
chứng khoán, lãi suất chung phổ biến trên thị trường v/v…

+ Dự tính các rủi ro có thể gặp khi triển khai dự án …

4


+ Khả năng cung ứng nguyên liệu, năng lượng khi nhà máy đi vào hoạt
động, vấn đề tổ chức bộ máy quản lý, công nhân huy động vào sản xuất v/v…

5