Thẩm định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần tổng hợp GP cho mục đích ma

Phụ lục 10: XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC
Ở phương pháp này, giá trị doanh nghiệp bằng tổng nguồn vốn chủ sở hữu, nợ phải trả và các quỹ của doanh nghiệp.
Giá trị nguồn vốn chủ được xác định bằng mô hình chiết khấu dòng cổ tức thông qua công thức: 𝑉 =

𝐷𝐼𝑉𝑡
𝑛
𝑡=1 (1+𝑟)^𝑡

+

𝐷𝐼𝑉𝑡 +1
(𝑟−𝑔) 1+𝑟 𝑛

Bảng số liệu tính toán:
Chỉ tiêu
Lợi nhuận sau thuế
Cổ tức hằng năm DIV
LN giữ lại để bổ sung
Vốn chủ sở hữu
Tỷ suất lợi nhuận
Tỷ lệ tăng trưởng

Thông số
R
R*30%
R*50%
E
R/E

Năm 2010
0

5,260,293,449

g
Năm 2016
6
4,679,427,056
1,403,828,117
2,339,713,528
13,078,131,658
36%
17.89%

Năm 2011
1
1,100,645,946
330,193,784
550,322,973
5,810,616,422
19%
9.47%
Năm 2017
7
5,708,901,008
1,712,670,302
2,854,450,504
15,932,582,162
36%
17.92%

Năm 2012
2
1,485,872,026
445,761,608
742,936,013
6,553,552,435
23%
11.34%
Năm 2018
8
6,679,414,179
2,003,824,254
3,339,707,090
19,272,289,252
35%
17.33%

Năm 2013
3
2,005,927,236
601,778,171
1,002,963,618
7,556,516,053
27%
13.27%
Năm 2019
9
7,547,738,022
2,264,321,407
3,773,869,011

23,046,158,263
33%
16.38%

Năm 2014
4
2,708,001,768
812,400,530
1,354,000,884
8,910,516,937
30%
15.20%
Năm 2020
10
8,302,511,825
2,490,753,547
4,151,255,912
27,197,414,175
31%
15.26%

Giải trình tính toán:
Dòng cổ tức (DIV) của doanh nghiệp dựa trên dòng lợi nhuận dự kiến(R) của doanh nghiêp (trình bày ở Phụ lục 8)
Cổ tức hằng năm: DIVt = Rt * 30% (theo kế hoach phân chia cổ tức của doanh nghiệp)

Năm 2015
5
3,655,802,387
1,096,740,716
1,827,901,194

10,738,418,131
34%
17.02%
Năm 2021
11
8,966,712,771
2,690,013,831
4,483,356,385


Nguồn vốn chủ sở hữu(E) hằng năm tăng lên thông qua việc giữ lại 50% lợi nhuân để bổ sung vốn (theo kế hoach phân chia cổ tức của
doanh nghiệp), do đó, Et+1= Et + 50% * Rt
Tỷ suất lợi nhuận giai đoạn 2011-2020: 𝑟 =

𝑅
𝐸

Tỷ suất lợi nhuân kỳ vọng giai đoạn ổn định: tỷ suất lợi nhuận bình quân trong giai đoạn 2011-2020 = 30%
Tỷ lệ tái đầu tư của doanh nghiệp: 50%
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hằng năm giai đoạn 2011-2020: g = 50%* r
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn ổn đinh: tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn 2011-2020 = 15.11%
Từ kết quả tính toán các thông số trong mô hình, sử dung kỹ thuật chiêt khấu dòng tiền với suất chiết khấu là Re = 19.75% (thông số này
được giải trình ở Phụ lục 6).

DIV
Giá trị hiên tại

Đơn vị: Đồng

TSCK=19,75%

2016
2,339,713,528
DIV
793,469,478
Giá trị hiên tại
Giá trị doanh nghiệp
Giá trị hiện tại của cổ tức (2011-2020):

2011
550,322,973
459,563,540
2017
2,854,450,504
808,384,504
𝐷𝐼𝑉𝑡
(1+𝑟)^𝑡

Giá trị hiện tại của dòng cổ tức tại năm 2020:
Giá trị doanh nghiệp =

2012
2013
2014
742,936,013
1,002,963,618 1,354,000,884
518,092,443
584,075,446
658,461,885
2018

2019
2020
3,339,707,090 3,773,869,011 4,151,255,912
789,826,616
745,312,030
684,634,436
Giá trị hiện tại=10,871,357,209

𝐷𝐼𝑉𝑡 +1
(𝑟−𝑔)

=

4,483,356,385
30%−15.11% 1+19.75% 10

Giá trị hiện tại = 10,871,357,209

= 4,087,214,830

2015
1,827,901,194
742,322,002
4,483,356,385
4,087,214,830