Báo cáo cập nhật QII2018 CTCP Tư vấn xây dựng điện 2 (Quick Update on TV2 VN Equity)

Người thực hiện: Nguyễn Lý Thanh Lương

CẬP NHẬT BÁO CÁO TV2 – CTCP TƯ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN 2
Báo cáo quý 2 của TV2 được phát hành ngày 26/7 được nhận định rất tích cực trên các phương diện.
Mặc dù doanh thu giảm (-11.93% so với cùng kỳ năm ngoái) nhưng điều này đã được dự đoán trước do
dự án chính ở nhà máy nhiệt điện Vĩnh Tân đã đi vào giai đoạn gần cuối và không còn đem lại nguồn thu
đáng kể trong việc thiết kế và khảo sát cho TV2 (-15% doanh thu ở mảng này).
Điểm sáng lớn nhất bù đắp cho mức giảm ở doanh thu đó là giá vốn bán hàng của TV2 đã giảm mạnh (27.45% so với cùng kỳ) với mức giảm lớn nhất đến từ giá vốn hoạt động khảo sát thiết kế. Con số này là
kết quả của việc hoàn tất giai đoạn chuyển giao công nghệ và kỹ thuật từ đối tác ngoài là công ty
HAMON Research - Cotrell S.A. Từ năm 2016, TV2 đã bắt đầu thực hiện nhận chuyển giao công việc từ
giai đoạn thầu 25 - 30% khối lượng công việc khảo sát nay TV2 đã có thể đảm nhận đến 70 -75% khối
lượng công việc khảo sát thiết kế.
Lợi nhuận của TV2 nhờ đó đã tăng đột biến (+205.4% so với cùng kỳ) đưa mức ROE được khai thác lên
đến con số 54.1% . Với việc lần đầu tiên thành lập công ty con là nhà máy điện tái tạo Sơn Mỹ (VĐL: 5 tỷ)
để tạo nguồn thu từ đầu tư và năng lượng sạch với suất đầu tư trung bình rẻ hơn 25- 30% so với các
doanh nghiệp ngoại trong nước và rẻ hơn 10 -15% so với cùng ngành.
TV2 hưởng nhiều ưu đãi từ mối quan hệ với EVN và các doanh nghiệp đối tác, đơn cử như khoản tài
trợ công tác nghiên cứu điện gió Tân Thuận từ DNV Kema với trị giá 4 nghìn 773 tỷ đã giúp cho việc mở
rộng sang lĩnh vực điện gió của TV2 gần như được "miễn phí". Dự kiến nhờ vào lợi thế đó mà công ty
trong các quý tới sẽ thực hiện tăng thêm doanh thu từ mảng đầu tư năng lượng sạch và gia công cơ khí
EPC để giảm phụ thuộc vào mảng tư vấn thiết kế và nâng vốn điều lệ.
Với việc đang thực hiện công đoạn chuyển sang HOSE trong thời gian tới, thanh khoản của cổ phiếu sẽ
được cải thiện đáng kể và giúp cổ phiếu tăng tốc trước giai đoạn bão thị trường. Điểm trừ của TV2, nếu
có, chỉ nằm ở việc nợ chiếm dụng khá nhiều (64% tài sản), tuy nhiên rủi ro của khoản này lại nằm ở phía
đối tác bán hàng cho TV2, đồng thời với lượng tiền mặt và tiền gửi lên đến 537 tỷ (tương đương 63.4%
số nợ chiếm dụng) thì rủi ro về vay nợ của TV2 là thấp.
Với định giá hiện tại, TV2 là khoản đầu tư hấp dẫn với mức EPS dự kiến là 25.600 đồng/cp định giá
P/E (điều chinh theo ngành và thị trường) là 6.52 và mức giá mục tiêu là 166.912 đồng/cp (+49.03%)
đến cuối năm 2018.