bài giảng tài chính quốc tế

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

Bài giảng số 12

11/7/2007

Truong Quang Hung

1

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI
Thị trường ngoại hối là thị trường quốc tế mà ở
ng
ng
đó các đồng tiền được mua và bán
ng
•

•
•

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Đối tượng tham gia chủû yếáu trên thị trường ngoạïi hốái làø
ng

chu ye
trư ng ngoa ho la
cáùc ngân hàøng thương mạïi, cáùc nhàø xuấát nhậäp khẩåu, cáùc
ca
ha ng thư
ma ca nha xua nha kha ca
nhàø kinh doanh tiềàn tệä, cáùc nhàø đầu cơ…
nha
tie te ca nha
cơ…
Thị trường ngọïai hốái làø thị trường liên ngân hàøng quốác tếá
trư ng ngo ai ho la
trư ng
ha ng quo te
được liên kếát thông qua điệän thọïai hoặëc fax
đươ
ke
ie tho ai hoa
Những giao dịch được tiếán hàøng ở cáùc trung tâm giao dịch
Như
đươ tie ha ng ca
chính trên thếá giớùi : London, Newyork, Tokyo, Frankfurt,
chí
the giơ
Newyork,
vàø Singapore
va

Truong Quang Hung

2


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

Truong Quang Hung

3

THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

4


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI
• Các dạng thị trường ngoại hối
ng
ng
Thị trường giao ngay : cáùc đồng tiềàn được mua vàø báùn
trư ng
ca
ng tie đươ
va ba
ngay tức thờøi
thơ
Thị trường kỳø hạïn: cáùc đồng tiềàn được mua, báùn ở vàøo
trư ng ky ha ca
ng tie đươ mua, ba
va
mộät thờøi điểåm trong tương lai vớùi tỷû giáù được thỏûa thuậän
mo thơ ie
vơ ty gia đươ tho thua
trước
trư
Thị trường quyềàn chọïn: mua vàø báùn quyềàán được mua vàø
trư ng quye cho
va ba quye đươ
va
báùn ngọïai tệä trong mộät khỏûang thờøi gian vàø tỷû giáù được
ba ngo ai te
mo kho ang thơ
va ty gia đươ
thỏûa thuậän trước
tho thua trư

11/7/2007

Truong Quang Hung

5

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

6


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

Truong Quang Hung

7

THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI
• Một số nghiệp vụ trên thị trường ngoại hối
ng
Tự bảo hiểm
Kinh doanh chênh lệch giá
ch
Đầu cơ

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

8


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
Tỷû giáù hốái đoáùi danh nghóa làø giáù tương đối củûa hai đồng
Ty gia ho oa
nghó la gia
cu
ng
tiềàn. Trong bàøi giảûng nàøy, tỷû giáù làø giáù ngọïai tệä
tie
ba gia ng na ty gia la gia ngo ai te

Tỷû giùùa hốái đoáùi thực phảûn ánh giáù tương đối củûa rỗ hàøng
Ty gi ho oa thự pha nh gia
cu
ha ng
hóùa hàøng hoáù giốáng nhau ở hai nước
ho ha ng hoa gio ng
ε =eP*/P
eP*/P
ε làø tỷû giáù thực, e làø tỷû giáù danh nghóa, P,P* lầàn lượt làø
la ty gia thự
la ty gia
nghó
la
la
chỉ sốá giáù trong nước vàø nước ngoàøi
chỉ so gia
va
ngoa

11/7/2007

Truong Quang Hung

9

TỶ GIÁ HỐI ÑOAÙI

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

10


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI
ĐOÁI DANH NGHĨA
Tỷ giá hối đóai danh nghóa trong ngắn hạn
Tỷ giá hối đóai danh nghóa trong dài hạn

11/7/2007

Truong Quang Hung

11

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN
Tiếáp cậän dựa vàøo điềàu kiệän ngang bằèng tỷû suấát sinh lợïi
Tie ca
va ie kie
ba ng ty sua
lơ
Mộät sốá giảû thiếát
Mo so gia thie

Tàøi khoản vốán mởû
Ta khoả vo mơ
Thị trường vốn làø thị trường cạïnh tranh
trư ng
la
trư ng ca nh
Tỷ suấát sinh lợïi kỳø vọïng củûa đồng vốán đầu tư vàøo tàøi sảûn
sua
lơ ky vo ng cu
ng vo
va ta sa
tàøi chính nước ngòøai
ta chí
ngo ai
ROR*= i*+ (e1e –e0)/e0
i*: lãi suấát nước ngòøai
sua
ngo ai
e tỷû giáù hốái đóai kỳø vọïng
e : ty gia ho
ai ky vo ng
e0: tỷû giáù hốái đóai hiệän hàønh
ty gia ho
ai hie ha nh

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

12


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN
E

ROR*

0
11/7/2007

ROR
Truong Quang Hung

13

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN
Tỷ suấát sinh lợïi kỳø vọïng củûa đồng vốán đầu tư vàøo tàøi sảûn tàøi
sua
lơ ky vo ng cu
ng vo
va ta sa ta
chính trong nước

chí
ROR = i
Thị trường tàøi sảûn ( bao gồàm thị trường ngọïai hốái) đạt được
trư ng ta sa
go
trư ng ngo ai ho
đươ
trạïng tháùi cân bằèng khi tỷ suấát sinh lợïi kỳø vọïng củûa đồng vốán
tra ng tha
ba ng
sua
lơ ky vo ng cu
ng vo
đầu tư vàøi tàøi sảûn tàøi chính trong nước vàø nước ngòøai bằèng
va ta sa ta chí
va
ngo ai ba ng
nhau
ROR=ROR*
ROR=ROR*
i = i*+ (e1e –e0)/e0
Tỷû giáù hốái đóai cân bằèng làø tỷû giáù thỏûa mãn điềàu kiệän ngang
Ty gia ho
ai
ba ng la ty gia tho
ie kie
bằèng suấát sinh lợïi kỳø vọïng
ba ng sua
lơ ky vo ng

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

14


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG NGẮN
HẠN
Tỷ giá hối đóai cân bằng
ai
ng
e

ROR

e0
ROR*
0
11/7/2007

ROR
Truong Quang Hung

15

TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI
Cân bằèng trên thị trường tiềàn tệä
ba ng
trư ng tie te
M2/P=L(Y,i)
P=L(Y,i)
Cân bằèng trên thị trường tàøi sảûn
ba ng
trư ng ta sa
e –e )/e
i = i*+ (e1 0 0
Caân bằèng tổång quáùt
ba ng to ng qua
M/P=L(Y, i*+ e1e –e0)/e0)
Tỷû giáù hốái đóai cân bằèng làø tỷû giáù hốái đóai thỏûa mãn
Ty gia ho
ai
ba ng la ty gia ho
ai tho
điềàu kiệän cân bằèng tổång quáùt
ie kie
ba ng to ng qua

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

16


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI
e

e0
ROR*

i

0
L(Y,i)

M2/P
M/P

Truong Quang Hung

11/7/2007

17

TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI
Trong ngắén hạïn
nga ha
Cung tiềàn tăng làøm giảûm lãi suấát
tie
la gia
sua
Lãi suấát trong nước giảûm khuyếán khích cáùc nhàø đầu tư đầu
sua
gia khuye khí ca nha
tư vàøo tàøi sảûn nước ngòøai
va ta sa
ngo ai
Trên thị trường ngọïai hốái, cầàu ngọïai tệä tăng kéùo theo sự
trư ng ngo ai ho ca ngo ai te
ke
gia tăng tỷû giáù hốái đóai
ty gia ho
ai

Trong dàøi hạïn
da ha
Cung tiềàn tăng sẽ làøm tăng giáù vớùi mộät tỷû lệä tương ứng.
tie
la
gia vơ mo ty le
ng.
Nóù không ảnh hưởng đến cáùc biếán sốá thực như sảûn lượng,
No

nh
ng
ca bie so thự như sa
ng,
lãi suấát thực, tỷû giáù thực. Nóù chỉ ảnh hưởng đến cáùc biếán
sua thự ty gia thự No chỉ nh
ng
ca bie
danh nghóa như giáù, tỷû giáù danh nghóa
nghó như gia ty gia
nghó
11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

18


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN
Tiếáp cậän dựa vàøo điềàu kiệän ngang bằèng sức mua
Tie ca
va ie kie
ba ng
Quy luậät mộät giáù

lua mo gia
Thị trường cạïnh tranh vàø không cóù ràøo cảûn thương
trư ng ca nh
va
co ra ca thư
mạïi
ma
Hàøng hóùa giốáng nhau báùn cùøng mộät mức giáù tạïi cáùc
Ha ng ho gio ng
ba cu ng mo
gia ta ca
nước kháùc nhau
kha
P =e.P*
=e.P*
Lýù thuyếát ngang bằèng sức mua (PPP)
Ly thuye
ba ng
Hình thức tuyệt đối (Tỷû giáù hốái đóai thực bằèng 1)
thứ tuyệ
Ty gia ho
ai thự ba ng
e=P/P*
Hình thức tương đối (Tỷû giáù hốái đóai thực không đổi)
thứ
Ty gia ho
ai thự
%∆e= %∆P- %∆P*
%∆e= π- π*
Truong Quang Hung

11/7/2007

19

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN
Tiếáp cậän tiềàn tệä
Tie ca tie te
Cáùch tiếáp cậän nàøy vẫn dựa vàøo điềàu kiệän ngang bằèng
Ca ch tie ca na
va ie kie
ba ng
sức mua
E=P/P*

Cân bằèng trên thị trường tiềàn tệä giữa cáùc nước
ba ng
trư ng tie te giư ca
P=M2/L(Y,i)
P*=M2*/L(Y*,i*)

Tỷû giáù dàøi hạïn phụï thuộäc vàøo
Ty gia da ha phu thuo va
Chênh lệäch vềà mức tăng cung tiềàn giữa hai nước
le ch ve
tie giư
Chênh lệäch vềà mức tăng sảûn lượng
le ch ve
sa
ng

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

20


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

SỰ CAN THIỆP TRÊN THỊ
TRƯỜNG NGỌAI HỐI

11/7/2007

Truong Quang Hung

21

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
Chếá độ tỷû gía
Che
ty
Chếá độ tỷû giáù làø cáùch màø chính phủû mộät nước quảûn lýù
Che
ty gia la ca ch ma chí phu mo
qua ly

đồng tiềàn củûa họï
ng tie cu ho
Chếá độ tỷû giáù cóù liên quan chặët chẻû đến chính sáùch
Che
ty gia co
cha che
chí sa ch
tiềàn tệä
tie te
Cáùc loạïi chếá độ tỷû giáù
Ca loa che
ty gia
Chếá độ tỷû giáù hốái đóai cốá định truyềàn thốáng
Che
ty gia ho
ai co
truye tho ng
(Conventinal peg)
Cộät đồng tiềàn vàøo mộät đồng tiềàn kháùc hay mộät rỗ
Co
ng tie va mo
ng tie kha
mo
cáùc đồng tiềàn kháùc vớùi mộät biên độ dao động cho
ca
ng tie kha vơ mo
ng
phéùp rấát nhỏû (1%)
phe ra nho
11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

22


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
Chếá độ tỷû giáù hốái đóai cốá định cóù thểå điểåu chỉnh
Che
ty gia ho
ai co
co the ie chỉ

Crawling Peg:Tỷû giáù cóù thểå được điềàu chỉnh mộät lượng nhỏû
Peg:Ty gia co the đươ ie chỉ mo
ng nho
từng thờøi kỳø: Costa Rica, Bolivia
ng thơ ky
Crawling bands: tỷû giáù cho phéùp dao động xoay quanh giáù trị
ty gia
phe
ng
gia
trung tâm màø nóù được điềàu chỉnh

ma no đươ ie chỉ

Chếá độ tỷû giáù thảû nổåi cóù quảûn lýù (Managed Float)
Che
ty gia tha no co qua ly

Chính phủû can thiệäp nhằèm đạt được mụïc tiêu kinh tếá vó mô
Chí phu
thie nha
đươ mu
te
màø không thông báùo trước lô trình điềàu chỉnh tỷû giáù: India,
ma
ba trư
trì
ie chỉ ty gia
Czech

Chếá độ tỷû giáù thảû nổåi (Dirty Float)
Che
ty gia tha no

Can thiệäp cóù giớùi hạïn nhằèm làøm ôn hòøa sự dao động củûa tỷû
thie co giơ ha nha la
ho
ng cu ty
giáù trên thị trường: Mỹ, Nhậät Bảûn, Canada, Anh
gia
trư ng:
Nha Ba

11/7/2007

Truong Quang Hung

23

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ
ĐỊNH VÀ NỀN KINH TẾ

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

24


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
Tại sao phải nghiên cứu tỷ giá hối đóai cố định?
Hầàu hếát cáùc nước công nghiệäp đều duy trì tỷû giáù thảû nổåi
Ha he ca
nghie
trì ty gia tha no

cóù điềàu tiếát (dirty float)
co ie tie
Dàøn xếáp tiềàn tệä khu vực: Đồng tiềàn chung
Da xe tie te
ng tie
Cáùc nước đang pháùt triểån nổå lực duy trì tỷû giáù ổn định
Ca
pha trie no
trì ty gia
Tỷû giáù hốái đóai cốá định làø chuẩån mực trong nhiềàu thờøi kỳø
Ty gia ho
ai co
la chua
nhie thơ ky

11/7/2007

Truong Quang Hung

25

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
Tỷ giá hối đóai cố định vận hành như thế nào?
ai
nh

Ngân hàng trung ương cố định tỷ giá và thường
ng
ng

xuyên mua bán tiền theo một tỷ giá hối đóai cố
ai
định.
Đồng tiền ngân hàng trung ương sẵn sàng mua và
ng
ng
ng
bán được gọi là đồng tiền chuyển đổi
ng

Can thiệp vào thị trường ngọai hối và mức cung
ng
ai
tiền
Cáùc phương trình cơ bảûn
Ca phư
trì
ba
∆MB = ∆ NFAB+ ∆ NDCG+ ∆ NDCCOB+ ∆ OITB
∆M = mm ∆MB

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

26

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
Khi BOP>0, ngân hàng trung ương mua số dư
ng
ngọai tệ trên thị trường ngọai hối NFAB
ai
ng
ai
tăng kéo theo M2 tăng theo mô hình số nhân
tiền
Khi BOP<0, ngân hàng trung ương mua bán
ng
ngọai tệ trên thị trường ngọai hối để cân
ai
ng
ai
đối NFAB giảm kéo theo M2 giảm theo mô
hình số nhân tiền

Truong Quang Hung

11/7/2007

27

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

Vô hiệäu hóùa
hie ho

Ngân hàng trung ương mua ngọai tệ và bán tài sản đồng thời
để vô hiệu hóa tác động của các cú sốc thị trường ngọai hối
lên cung tiền trong nước

Cân bằèng trên thị trường ngọïai hốái dưới chếá độ tỷû giáù cốá
ba ng
trư ng ngo ai ho
che
ty gia co
định
i= i*

Cân bằèng trên thị trường tiềàn tệä dưới chếá độ tỷû giáù cốá định
ba ng
trư ng tie te
che
ty gia co
M2/P=L(Y, i)

Dưới chếá độ tỷû giáù cốá định, ngân hàøng trung ương sẽ tự
che
ty gia co ịnh,
ha ng
điềàu chỉnh cung tiềàn sao cho e = e0 vàø i = i*
ỉ
va
ie ch

tie
11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

28


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
e

1

e0

ROR*

i

0
L(Y1,i)
L(Y2,i)

1
2

M2/P

3

M/P

M1/P

29

Truong Quang Hung

11/7/2007

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH
Tự do lưu chuyển vốn

Ổn định giá
11/7/2007

Trương Quang Hùng

Ổn định tỷ giá
Truong Quang Hung

30

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

SỰ THAY ĐỔI TRONG TỶ GIÁ
DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH
Pháù giáù
Pha gia

Ngân hàøng trung ương chủû động làøm giảûm giáù đồng tiềàn
ha ng
chu ng la gia gia ng tie
trong nước vàø tuyên bốá sẵün sàøng mua báùn đồng tiềàn trong
va
bo sa sa ng
ba
ng tie
nước vớùi tỷû giáù mớùi
vơ ty gia mơ
Pháù giáù sẽ làøm cho giáù hàøng hóùa trong nước rẻû hơn so vớùi
Pha gia la
gia ha ng ho
re
vơ
hàøng hóùa nước ngòøai. Điềàu nàøy làøm tăng tổång cầàu vàø sảûn
ha ng ho
ngo ai. ie na la
to ng ca va sa

lượng
ng
Động cơ pháù giáù (1) chốáng lạïi tình trạïng thấát nghiệäp (2)cảûi
ng pha gia
cho ng la
tra ng tha nghie (2)ca
thiệän tàøi khỏûan vãng lai vàø (3) giảûm áp lực lên dự trữ
thie ta kho an
va
gia
trư
ngọïai hốái
ngo ai ho

Nâng giáù
gia

Ngân hàøng trung ương chủû động làøm tăng giáù đồng tiềàn
ha ng
chu ng la
gia ng tie
trong nước vàø tuyên bốá sẵün sàøng mua báùn đồng tiềàn trong
va
bo sa sa ng
ba
ng tie
nước vớùi tỷû giáù mớùi
vơ ty gia mơ
Truong Quang Hung

11/7/2007

31

KHỦNG HỎANG CÁN CÂN
THANH TÓAN VÀ THẤT THÓAT VỐN
Khủûng hoảng cáùn cân thanh tóùan
Khu ng hoả ca
to an

Ngân hàøng trung ương mấát khảû năng duy trì tỷû giáù cốá định
ha ng
ma kha
trì ty gia co
hiệän hàønh
hie ha nh

Nguyên nhân củûa khủûng hoảûng trong cáùn cân thanh tóùan
cu khu ng hoa ng
ca
to an

Chính sáùch kinh tếá không bềàn vững vàø mấát cân đối cơ cấáu.
Chí sa ch
te
be
va ma
ca
Kỳø vọïng tự thân vàø hàønh vi
Ky vo ng

va ha nh
Sự sụïp đổ trong hệä thốáng ngân hàøng
su
he tho ng
ha ng

Thấát thóùat vốán
Tha tho at vo

Nổåi lo sợï vềà pháù giáù đồng tiềàn trong nước Cư dân báùn đồng
No
sơ ve pha gia ng tie
ba
ng
tiềàn trong nước cho ngân hàøng trung ương để mua đồng ngọïai
tie
ha ng
ng ngo ai
tệä vàø đầu tư tiềàn ra nước ngòøai Luồàng vốán tư nhân chảûy ra
te va
tie
ngo ai Luo ng vo
cha

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

32


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

BAN TIỀN TỆ
Ban tiền tệ (Currency Board): Hongkong, Estonia,
Arhentina (2002)
Ban tiền tệ phát hành tiền theo tỷ giá cố định với đồng
tiền dự trữ hay đồng tiền mủi neo
Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mạnh
Cơ sở tiền thay đổi theo tỷ lệ với tiền dự trữ
Chế độ tỷ giá cố định sẽ duy trì được nếu ban tiền tệ
không gian lận bằng cách thay đổi tiền dự trữ
Ban tiền tệ khác với ngân hàng trung ương như thế nào?
Ban tiền tệ chỉ có chức năng phát hành tiền và cung
cấp dịch vụ chuyển đổi tiền theo tỷ giá cố định
Ban tiền tệ không có chức năng người cho vay cuối cùng và
cho chính phủ vay
11/7/2007

Truong Quang Hung

33

NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG
Ban tiền tệ của Hongkong
Thành lập năm 1983

Dự trữ hơn 6 lần tiền đang lưu hành
Tấn công tiền tệ 1997

Ban tiền tệ của Argentina
Thành lập năm 1991
Qua được khủng hỏang 1994-1995

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

34


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

LIÊN MINH TIỀN TỆ
Liên minh tiền tệ

Một số nước thành viên thỏa thuận sử dụng đồng tiền
chung trong giao dịch

Lợi ích của việc sử dụng một đồng tiền chung
Giảm sự không chắc chắn
Giảm chi phí giao dịch

Chi phí của việc sử dụng một đồng tiền chung

Chính sách tiền tệ không còn độc lập để ổn định những cú sốc
Chi phí sẽ thấp nếu
lao động và vốn có thể di chuyển tự do giữa các nước thành
viên
giá và tiền lương linh họat
cơ chế chuyển giao tài khóa tự động

Mức độ hội nhập sâu đóng vai trò quan trọng
11/7/2007

Truong Quang Hung

35

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ
Ngân hàøng trung ương duy trì mộät vàøi khảû năng kiểåm
ha ng
trì mo va kha
kie
sóùat tiềàn trong nước nhưng phảûi trảû giáù bằèng tình trạïng
so at tie
như pha tra gia ba ng
tra ng
bấát ổn trong tỷû giáù
ba
ty gia
Tuy nhiên, nếáu tráùi phiếáu trong nước vàø nước ngòøai làø

ne tra phie
va
ngo ai la
những tàøi sảûn thay thếá cho nhau không hòøan hảûo, ngân
như ta sa
the
ho an ha
hàøng trung ương cóù thểå kiểåm sóùat cảû cung tiềàn vàø tỷû giáù
ha ng
co the kie so at ca
tie va ty gia
Biệän pháùp sử dụïng làø can thiệäp ngọïai hốái vô hiệäu
Bie pha
du ng la
thie ngo ai ho
hie

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

36


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

QUẢN LÝ TỶ GIÁ TRONG NHỮNG
NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN
Trong cáùc nước đang pháùt triểån người ta thường quảûn lýù
ca
pha trie ngư
thư ng qua ly
tỷû giáù
ty gia

Mụïc tiêu quảûn lýù làø tăng trưởng vàø ổn định
Mu
qua ly la
trư ng va
Nếáu quốác gia theo đuổåi tăng trưởng dựa vàøo xuấát khẩåu họï
Ne quo
uo
trư ng
va xua kha ho
sẽ duy trì tỷû giáù thực cóù khảû năng cạïnh tranh
trì ty gia thự co kha
ca nh
Nếáu quốác gia theo đuổåi tăng trưởng thay thếá nhậäp khẩåu,
Ne quo
uo
trư ng
the nha kha
họï sẽ nâng giáù đồng tiềàn trong nước sao cho nhậäp khẩåu
ho
gia ng tie
nha kha

máùy móùc, nhậäp lượng vớùi giáù rẻû
ma mo nha
ng vơ gia re
Nếáu cóù sự mấát cân đối trong cáùn cân tàøi khỏûan vãng lai,
Ne co ma
ca
ta kho an
lai,
họï sẽ chủû động pháù giáù đồng tiềàn trong nước
ho chu ng pha gia ng tie

11/7/2007

Truong Quang Hung

37

HỆ THỐNG TIỀN TỆ

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

38


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

DỰ TRỮ TRONG
HỆ THỐNG TIỀN TỆ THẾ GIỚI
Hệ thống bản vị đồng tiền dự trữ

Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mà ngân hàng trung ương nắm
giữ làm dự trữ quốc tế
Ngân hàng trung ương cột chặt đồng tiền của mình vào đồng
tiền dự trữ bằng cách sẵn sàng mua và bán đồng tiền trong
nước theo tỷ giá cố định
Dưới hiệp ước Bretton Wood, đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự
trữ
Hệ thống bản vị đồng tiền dự trữ bao hàm một sự mất cân
xứng giữa nước phát hành tiền dự trữ và các nước thành viên
Nước phát hành tiền có thể gây ảnh hưởng đến họat động kinh
tế các nước thành viên thông qua chính sách tiền tệ

11/7/2007

Truong Quang Hung

39

DỰ TRỮ TRONG
HỆ THỐNG TIỀN TỆ
Hệä thốáng bảûn vị vàøng (1870-1914)
He tho ng ba
va ng (1870Đồng tiềàn mỗi nước được định giáù theo vàøng bằèng cáùch
ng tie

đươ
gia
va ng ba ng ca ch
sẵün sàøng đổi đồng tiềàn trong nước lấáy vàøng bấát cứ khi
sa sa ng
ng tie
la va ng ba
nàøo
na
Ngân hàøng trung ương giữ vàøng như làø nguồàn dự trữ quốác
ha ng
giư va ng như la nguo
trư quo
tếá
te
Hệä thốáng nàøy tráùnh được sự mấát cân xứng trong hệä thốáng
He tho ng na tra nh đươ
ma
ng
he tho ng
bảûn vị tiềàn dự trữ vàø giớùi hạïn được sự tăng trưởng tiềàn
ba
tie
trư va giơ ha đươ
trư ng tie

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

40


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ
Bảûn vị vàøng (-1914)
Ba
va ng
Pháùt hàønh tiềàn tương ứng vớùi lượng vàøng dự trữ
Pha ha nh tie
ng vơ
ng va ng
trư
Cam kếát bảûo vệä giáù trị đồng tiềàn bằèng vàøng
ke ba ve gia
ng tie ba ng va ng
Tỷû giáù cốá định giữa cáùc nước
Ty gia co
giư ca
Cân bằèng bên ngòøai khi không cóù áp lực mua báùn
ba ng
ngo ai
co
ba
vàøng trong giao dịch vớùi bên ngòøai (Tổång tàøi khỏûan

va ng
vơ
ngo ai To ng ta kho an
vãng lai vàø tàøi khỏûan vốán =0)
va ta kho an vo

Cơ chếá điềàu chỉnh tự động vớùi cam kếát tỷû giáù cốá định
che ie chỉ
ng vơ
ke ty gia co
Thâm hụït ngọïai thương Lượng vàøng dự trữ giảûm Lượng
ư
hu ngo ai th
ng va ng
trư gia
ng
cung tiềàn giảûm lãi suấát tăng thu húùt vốán đầu tư
tie gia
sua
hu vo
Thặëng dự ngọïai thương tăng lượng vàøng dự trữ pháùt
Tha ng
ngo ai thư
ng va ng
trư pha
hàønh tiềàn lãi suấát giảûm vàø giáù tăng
ha nh tie
sua gia va gia
11/7/2007

Truong Quang Hung

41

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ
Hiệäp ước Bretton Woods (1945-1973)
Hie
(1945-

Chọïn Mỹ đóng vai tròø mủûi neo hệä thốáng tiềàn tệä
Cho
ng
tro mu
he tho ng tie te
Đồng đô la Mỹ làøm đồng tiềàn dự trữ
ng
la
ng tie
trư
Mỹ cam kếát chuyểån đổi đô la sang vàøng
ke chuye
va ng
Cam kếát củûa cáùc nước thàønh viên
ke cu ca
tha nh
Duy trì tỷû giáù cốá đinh theo đô la Mỹ
trì ty gia co
Vai tròø củûa IMF
tro cu
IMF đóng vai tròø giáùm sáùt

ng
tro gia sa
Ngân hàøng trung ương củûa cáùc ngân hàøng trung ương
ha ng
cu ca
ha ng

Vấán đề đối vớùi hiệäp ước
Va
vơ hie

Thanh khỏûan vàø niềàm tin
kho an va nie
Giáùm sáùt vàø tuân thủû luậät chơi
Gia sa va
thu lua

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

42


Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005

Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ
Hậu Bretton Woods(1973-)
Cáùc nước lớùn
Ca
lơ
Châu u
Cáùc nước đang pháùt triểån
Ca
pha trie

Truong Quang Hung

11/7/2007

43

HỆ THỐNG TIỀN TỆ
Vấán đề hệä thốáng tiềàn tệä quốác tếá
Va
he tho ng tie te quo te

Luồàng vốán quốác tếá ngàøy càøng linh hoạït hơn
Luo ng vo quo te nga ca ng
hoa
Tỷû giáù biếán động nhiềàu hơn
Ty gia bie
ng nhie

Khuôn khổå lýù thuyếát cho hệä thốáng tỷû giáù
kho ly thuye

he tho ng ty gia
S-I = X-M
X-

(S-I): việäc làøm, GDP, lãi suấát, ngân sáùch, lạïm pháùt
(S- vie la
sua
sa ch, la pha
(X-M): tàøi khoảûn vãng lai, tàøi khoảûn vốán, tỷû giáù hốái đoáùi
, ta khoa vo ty gia ho oa
(X
ta khoa
lai
Cân bằèng bên trong vàø cân bằèng bên ngoàøi đòi hỏûi lựa chọïn hệä
ba ng
va
ba ng
ngoa
ho
cho he
thốáng tỷû giáù, kiểåm soáùt ngoạïi thương vàø tàøi khoảûn vốán
tho ng ty gia kie soa ngoa thư
va ta khoa vo
Vấán đề lựa chọïn hệä thốáng tỷû giáù ngàøy càøng quan trọïng khi màø
Va
cho he tho ng ty gia nga ca ng
tro ng
ma
trong thực tếá ngọïai thương vàø tàøi khỏûan vốán cóù xu hướng tự do
thự te ngo ai thư

va ta kho an vo co
ng

11/7/2007

Trương Quang Hùng

Truong Quang Hung

44