Phân tích đầu tư trái phiếu Phần I

srtc.org.vn PT10/2007
1
PHÂN TÍCH VÀ U T
TRÁI PHIU (Bài 2)
ThS. Nguyn Thúy Hoàn
Tel: (84 4) 553 5876
Email:
TRUNG TÂM NGHIÊN CU VÀ ÀO TO CHNG KHOÁN
PT10/2007
2
srtc.org.vn
NI DUNG (bài 1):
̈ Giithiutng quan v th trng trái phiu
̈ Kinthcc bn
̈ Li ích và Ri ro trong đut trái phiu
̈ Lisut trái phiu, đng cong lisut/cu
trúc k hn
̈ nh giá trái phiu
PT10/2007
3
srtc.org.vn
NI DUNG (bài 2):
̈ nh giá trái phiu chuyn đi
̈ olng tính bin đng giá ca trái phiu
(s dng thc đo: Duration và Convexity)
̈ Chinlc trung hòa rirolãisut trong
đut trái phiu
̈ Bài tp ng dng
PT10/2007
4
srtc.org.vn

E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt)
2 – NH GIÁ TRÁI PHIU CHUYN I
̈ Khái nim
̈ T l chuyn đi
̈ Giá chuyn đi
̈ Giá tr chuyn đi
PT10/2007
5
srtc.org.vn
E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt)
̈ T l chuyn đi:
= S lng c phiu/TP khi trái phiu đc chuyn đi
̈ Giá chuyn đi:
= Mnh giá TP/T l chuyn đi
̈ Giá tr chuyn đi:
= T l chuyn đi×Th giá c phiu
PT10/2007
6
srtc.org.vn
E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt)
̈ Giá tr trái phiu không thchin chuyn đi:
= Giá trái phiu thông thng (không chuyn đi)
̈ T l chênh lch chuyn đi:
= [(Th giáTP-Giátr chuyn đi)/Giá tr chuyn đi]
̈ Giá tr li ích chuyn đi
= Max (giá tr chuyn đi, giá tr TP không thc
hin chuyn đi)
PT10/2007
7
srtc.org.vn

E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt)
̈ Gi s, cuinm 2005, mt công ty XYZ phát
hành mtloitráiphiu chuyn đivi lãi coupon
2,5%/nm, mnh giá 1triu đng, đáo hn ngày
1/1/2011. Coupon đctr vào đuminm, bt
đut nm 2007. T l chuyn đi là 1Tp:10cp.
Vào 1/1/2006, c phiucôngtynàyđcgiao
dch vi giá 81.000đ vimclisutyêucu
5%/nm.
̈ Nhà đut có nên thchinquynchuyn đi
vào ngày 1/1/2006 không?
PT10/2007
8
srtc.org.vn
E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt)
Giá tr
thc
Giá tr
TP
Giá tr công ty
Giá TP thông
thng
Giá tr
chuyn đi
Giá tr quyn chuyn đi
PT10/2007
9
srtc.org.vn
F – O LNG TÍNH BIN
NG GIÁ CA TRÁI PHIU

Dùng các thc đo:
̈ Thigianđáo hnbìnhquân
(Duration)
̈ Thigianđáo hnbìnhquânđiu
chnh (Modified Duration)
̈  li (Convexity)
PT10/2007
10
srtc.org.vn
Thigianđáo hnbìnhquân
(Duration)
̈ Duration là thigianđáo hnbìnhquângia
quynca các dòng tinca trái phiu.
̈ Công thc tính:
P)y(
nM
)y(
tC
D
)CF(PVt
P
t
P
)CF(PV
D
n
n
t
t
t

n
t
t
n
t
t
1
11
1
1
11
×
⎥
⎦
⎤
⎢
⎣
⎡
+
+
+
=
×=×=
∑
∑∑
=
==
PT10/2007
11
srtc.org.vn

Thigianđáo hnbìnhquânđiu
chnh (Modified Duration - MD)
̈ Công thctính
)y(
DMD
+
×=
1
1
PT10/2007
12
srtc.org.vn
 li (Convexity)
Công thctính
P
1
)y1(
M)1n(n
)y1(
C)1t(t
P
1
y
P
Convexity
2n
n
1t
2t
t

2
2
×
⎥
⎦
⎤
⎢
⎣
⎡
+
+
+
+
+
=
∂
∂
=
+
=
+
∑
PT10/2007
13
srtc.org.vn
Thay đi giá trái phiukhilãisut
thay đi
y
2
y

0
y
1
P
2
P’
2
P
0
P
1
P’
1
2
0
1
Do tác đng ca
Duration thay đi
Do tác đng ca  li
thay đi