Phân tích các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp kinh doanh lữ hành trên địa bàn thành phố đà nẵng

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O

Cơng trình đư c hoàn thành t i

Đ I H C ĐÀ N NG

Đ I H C ĐÀ N NG

LÊ TH MINH Đ C

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T
NH HƯ NG
C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC
DOANH NGHI P KINH DOANH L HÀNH
TRÊN Đ A BÀN THÀNH PH ĐÀ N NG

Chuyên ngành : Qu n tr kinh doanh
Mã s : 60.34.05

Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. ĐOÀN GIA DŨNG

Ph n bi n 1: TS. Nguy n Thanh Liêm
Ph n bi n 2: GS.TS. Nguy n K Tu n

Lu n văn ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t
nghi p Th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà
N ng vào ngày 30 tháng 10 năm 2010

TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH

Có th tìm hi u lu n văn t i:

- Trung tâm Thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng
ĐÀ N NG - NĂM 2010

- Thư vi n trư ng Đ i h c kinh t , Đ i h c Đà N ng


1
M

Đ U

2
có nh hư ng và nh hư ng như th nào ñ n CTTC c a các DN này.
T ñó rút ra nh ng k t lu n có cơ s khoa h c v CTTC và các nhân

1. Tính c p thi t c a đ tài

t

N n kinh t Vi t Nam sau m t th i gian dài th c hi n cơ ch
t p trung quan liêu bao c p ñã chuy n sang n n kinh t hàng hóa
nhi u thành ph n v n hành theo cơ ch th trư ng ñ nh hư ng xã h i
ch nghĩa. Ngoài ra, vi c chính th c gia nh p T Ch c Thương M i

nh hư ng.

3. Đ i tư ng và ph m vi nghiên c u
a. Đ i tư ng nghiên c u
Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài là các v n ñ lý lu n và th c

Th Gi i ngày 07/11/2006 cũng ñã m ra cho các doanh nghi p Vi t

ti n liên quan ñ n CTTC và các nhân t

Nam nhi u hơn các cơ h i giao thương v i th gi i, ti p theo đó cũng

các DNKDLH trên đ a bàn thành ph Đà N ng phù h p v i Ngh

là nh ng thách th c r t l n trong c nh tranh mà địi h i DN c n ph i

ñ nh 27/2001/NĐ-CP ngày 05/06/2001 c a Chính ph v kinh doanh

đ s c vư t qua. Vi c chuy n ñ i này ñã t o môi trư ng thu n l i

l hành, hư ng d n du l ch.

cho các doanh nghi p kinh doanh l hành Vi t Nam nói chung và các

b. Ph m vi nghiên c u

DN

Đà N ng nói riêng phát tri n vư t b c.
Tuy nhiên m i DN đ u có k t qu và hi u qu kinh doanh khác

nh hư ng ñ n CTTC c a

– V không gian: Đ tài ch t p trung nghiên c u CTTC và các
nhân t

nh hư ng ñ n CTTC c a các DNKDLH trên ñ a bàn thành

nhau, chính sách s d ng n khác nhau. Trong ñi u ki n th trư ng

ph Đà N ng và ch gi i h n

kinh doanh ñang ñư c m r ng, các DNKDLH c n quan tâm nghiên

v cho quá trình nghiên c u. Hi n nay

nh ng DN có đ y đ thơng tin ph c
Đà N ng đã có 56 DN,

nh hư ng đ n CTTC ñ xây d ng m t

nhưng m t s DN m i thành l p thi u nh ng s li u c n thi t ph c

chính sách tài tr h p lý, t đó góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng

v quá trình nghiên c u. Do đó, ph m vi c a ñ tài ch t p trung

kinh doanh c a DN cũng như góp ph n giúp các t ch c, cá nhân liên

nghiên c u ñ i v i 35 DN có đ y đ d li u đư c nêu trong b ng cân

quan có s nhìn nh n đúng đ n v tình hình tài chính c a DN.

đ i k tốn và báo cáo k t qu ho t ñ ng kinh doanh.

c u CTTC và các nhân t

T nh n ñ nh trên, tác gi ñã ch n ñ tài “Phân tích các nhân
t

nh hư ng c u trúc tài chính các doanh nghi p kinh doanh l

– V th i gian: Đ tài nghiên c u nh ng n i dung cơ b n v
CTTC và các nhân t

nh hư ng CTTC c a DNKDLH t i thành ph

hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng” ñ làm lu n văn t t nghi p.

Đà N ng trong giai ño n t năm 2005 ñ n năm 2009 và ñ xu t m t

2. M c đích nghiên c u

s gi i pháp nh m hoàn thi n CTTC c a các DNKDLH

M c đích nghiên c u c a đ tài là trên cơ s v n d ng các lý
thuy t v CTTC ñ nghiên c u th c ti n di n ra trong các DNKDLH
Đà N ng, ph n nh nh ng ñ c ñi m CTTC, xác ñ nh nhân t nào

4. Phương pháp nghiên c u
– Phương pháp duy v t bi n ch ng
– Phương pháp duy v t l ch s

Đà N ng.

3

4

– Phương pháp th ng kê

CHƯƠNG 1:
CƠ S

5. Ngu n tư li u d ki n
– Ngu n s li u liên quan ñ n CTTC các DNKDLH Đà N ng qua

nh hư ng CTTC ñư c thu th p t

kh o sát tr c ti p b ng phi u ñi u tra t i các DNKDLH

Đà N ng.

– Khái quát các lý thuy t v CTTC và k t qu nghiên c u các

Tài chính doanh nghi p là m t h th ng các quan h tài chính
quan h tài chính này bi u hi n qua ho t ñ ng huy ñ ng và s d ng
1.1.2. C u trúc tài chính doanh nghi p
1.1.2.1. Khái ni m c u trúc tài chính doanh nghi p

nh hư ng CTTC c a DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng.

– Đ xu t m t s bi n pháp nh m hồn thi n chính sách tài tr ,

C u trúc tài chính doanh nghi p, đó là m i quan h tính b ng t

l gi a các ngu n v n mà doanh nghi p s d ng đ tài tr cho ho t

góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN.

ñ ng kinh doanh c a mình.

7. B c c đ tài
Chương 1: Cơ s lý lu n v c u trúc tài chính và các nhân t

1.1.2.2. Quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n
M i liên h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n th hi n

nh hư ng;
Chương 2: Đ c ñi m c u trúc tài chính và các nhân t

nh

hư ng ñ n CTTC c a các DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng;
Chương 3: Xây d ng mô hình các nhân t

1.1.1. Khái ni m tài chính doanh nghi p

v n, ch u s chi ph i c a th trư ng sao cho t i đa hóa giá tr DN.

nh hư ng ñ n CTTC.

– Phát hi n đ c đi m CTTC, phân tích và xây d ng mơ hình các
nhân t

NH HƯ NG

g n li n v i ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Các

6. Ý nghĩa khoa h c và th c ti n c a ñ tài

nhân t

VÀ CÁC NHÂN T

1.1. T ng quan v c u trúc tài chính doanh nghi p

05 năm t 2005 ñ n 2009 ñư c thu th p t i c c thu TP Đà N ng.
– Ngu n tư li u v nhân t

LÝ LU N V C U TRÚC TÀI CHÍNH

nh hư ng đ n c u

trúc tài chính c a các DNKDLH trên đ a bàn TP Đà N ng;
Chương 4: M t s ki n ngh và gi i pháp nh m hoàn thi n cơ
c u tài tr c a các DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng.

cân b ng tài chính c a DN. N i dung c u trúc tài s n ch ra tài s n
c a DN có hai b ph n cơ b n: tài s n dài h n có th i gian lưu
chuy n trên m t năm hay m t chu kỳ kinh doanh và tài s n ng n h n
có th i gian lưu chuy n trong vòng m t năm hay m t chu kỳ kinh
doanh. N i dung c u trúc ngu n v n ph n ánh vi c s d ng v n g n
li n v i nh ng trách nhi m pháp lý nh t ñ nh.
1.2. Các ch tiêu ph n ánh c u trúc tài chính c a doanh nghi p
CTTC th hi n chính sách tài tr c a DN nên khi phân tích

CTTC c n xem xét kh năng s d ng ngu n v n t có c a DN hay
ph i s d ng ngu n v n t bên ngoài. C th g m các ch tiêu sau:


5

6

1.2.1. T su t n

1.3.3. Mơ hình cân b ng tĩnh (The trade – off Model)
T su t n =

N ph i tr

Mơ hình cân b ng tĩnh d a trên m i quan h gi a l i nhu n và

x 100%

chi phí c a tài tr b ng n . Mơ hình này cho r ng t n t i m t CTTC

T ng tài s n

t i ưu t i đó giá tr c a DN đ t giá tr l n nh t.

1.2.2. T su t n trên v n ch s h u

1.3.4. Lý thuy t thông tin b t cân x ng (The Asymmetric

N ph i tr

T su t n trên v n CSH =

x 100%

Ngu n v n ch s h u
1.2.3. T su t n dài h n trên v n thư ng xuyên
T su t n dài h n trên
v n thư ng xuyên

=

N dài h n

Th c t là các nhà qu n tr thư ng quan tâm ñ n vi c t i đa hóa
giá tr c a các c đơng hi n t i hơn là cho các nhà ñ u tư m i ho c c

x 100%

V n thư ng xun

đơng m i và h thư ng hi u rõ hơn nh ng nhà ñ u tư bên ngồi (tính
b t cân x ng v thơng tin) v cơ h i ñ u tư t t hay x u, nên khi có cơ
h i t t DN h n ch s d ng v n t bên ngoài.

1.2.4. T su t n ng n h n
T su t n ng n h n =

Information Theory)

N ng n h n

1.3.5. Lý thuy t tr t t phân h ng (The pecking – order Theory)
x 100%

T ng tài s n

T su t n c a các DN theo lý thuy t pecking – order ph n ánh
nhu c u tích lũy ngu n tài tr t bên ngồi hay th hi n s thâm h t

1.3. Các lý thuy t v c u trúc tài chính c a doanh nghi p

tài chính (Myer 1984). N u m t DN ph i s d ng ngu n tài tr bên

1.3.1. Lý thuy t c a Modiglani và Miller (MM)

ngồi thì nhà qu n tr s ưu tiên tr t t

Modigliani và Miller cho r ng giá tr c a DN có vay n l n hơn

ngu n như sau: N ; N

chuy n ñ i; C phi u ưu ñãi; C phi u thư ng.

giá tr c a DN ñư c tài tr hoàn toàn b ng v n CSH do chi phí lãi

1.4. Các nhân t

vay đư c kh u tr thu và khuy n khích các DN vay n đ t n d ng

1.4.1. Quy mơ c a doanh nghi p

l i th c a thu t đó làm tăng giá tr DN trên th trư ng (1963).
1.3.2. Lý thuy t ñ i di n (Agency Theory)
Lý thuy t ñ i di n cho r ng ho t ñ ng tài chính c a DN liên
quan ñ n các gi i h u quan khác nhau. Trong đó ch y u là c đơng,
nhà qu n lý và các trung gian tài chính. Gi a h có s khác nhau v
l i ích và cách ti p c n n . Vì th có th xu t hi n các mâu thu n và
ñ gi i quy t các mâu thu n này s xu t hi n chi phí đ i di n.

nh hư ng c u trúc tài chính doanh nghi p

Đã có nhi u nghiên c u cho r ng có m i quan h cùng chi u
gi a quy mô c a DN và địn b y n . Do đó ta có gi thi t th nh t là:
Quy mô c a DN s có quan h cùng chi u v i t su t n .
1.4.2. C u trúc tài s n c a doanh nghi p
M t DN có t l tài s n dài h n cao và có giá tr thì s d dàng
ti p c n đư c các kho n vay. T đó ta có gi thi t th hai là: T su t
ñ u tư dài h n s có quan h cùng chi u v i t su t n .


7

8

1.4.3. Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh
Thư ng thì trong các DN ch s h u đ ng th i cũng là ngư i
qu n lý DN, và đ duy trì vai trị ki m sốt DN c a mình các nhà
qu n lý thích s d ng thu nh p gi l i ñ tài tr cho ho t đ ng kinh
doanh. Vì v y gi thi t th ba là: Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a

DN s có quan h ngư c chi u v i t su t n .
1.4.4. R i ro kinh doanh
Theo mơ hình cân b ng tĩnh, r i ro kinh doanh là m t ñ i di n
cho xác su t x y ra phá s n và r i ro kinh doanh càng cao thì xác su t
x y ra phá s n càng l n. Do đó chúng ta hy v ng r i ro kinh doanh s
có quan h ngư c chi u v i t su t n . Do ñó chúng ta có gi thi t
th tư là: R i ro kinh doanh s quan h ngư c chi u v i t su t n .
1.4.5. Hình th c s h u c a doanh nghi p

CHƯƠNG 2:
Đ C ĐI M C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN T
NH HƯ NG Đ N CTTC C A CÁC DOANH NGHI P
KINH DOANH L

HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG

2.1. T ng quan v ngành kinh doanh l hành Đà N ng
2.2. Đ c ñi m c u trúc tài chính c a các doanh nghi p kinh
doanh l hành trên ñ a bàn TP Đà N ng
2.2.1. Tình hình chung v k t qu ho t ñ ng KD c a các doanh
nghi p kinh doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng
Qua phân tích cho th y doanh thu c a các DNKDLH Đà N ng
tăng liên t c t 144 t ñ ng năm 2005 lên ñ n g n 230 t ñ ng vào
năm 2009 v i t c ñ tăng trư ng bình quân 12.4% m i năm. Đi u
này ch ng t tình hình chung v k t qu ho t ñ ng kinh doanh c a

S khác bi t v hình th c s h u trong các lo i hình DN s b

các DNKDLH Đà N ng trong 5 năm qua là khá t t vì doanh thu, l i

ràng bu c b i nh ng quy đ nh có tính pháp lý v tư cách pháp nhân,

nhu n ngày m t tăng rõ r t (t c ñ tăng ñ nh g c) nhưng n u xem xét

cũng như có nh ng cơ ch v n hành và m c tiêu ho t ñ ng khác

s bi n ñ ng qua t ng năm thì k t qu ho t đ ng kinh doanh có tăng

nhau. Do v y, m c đích, đi u ki n và kh năng ti p c n các ngu n tài

nhưng khơng c đ nh vì s bi n đ ng qua t ng năm cịn ch u nhi u

chính trên th trư ng tài chính c a m i lo i hình DN là khác nhau.

nhân t ng u nhiên tác đ ng đ n nó.

Đi u này nh hư ng đ n chính sách tài tr hay CTTC c a DN.

2.2.2. Đ c ñi m v c u trúc tài s n c a các doanh nghi p kinh

1.4.6. Đ c ñi m c a ch s h u doanh nghi p

doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng

K t qu m t s nghiên c u ñã ch ra r ng, t n t i m i quan h

T su t đ u tư dài h n bình qn tồn ngành giai ño n 2005 –

gi a ñ c ñi m ch s h u DN v i c u trúc tài chính c a DN đó. Đã

2009 là 71.62% (th p nh t là 57.77%; cao nh t là 85.89%), t tr ng

có nhi u tranh lu n cho r ng gi i tính và trình đ h c v n c a ch s

tài s n ng n h n bình qn tồn ngành là 28.38% trên t ng giá tr tài

h u trong các DN nh hư ng ñ n kh năng huy ñ ng v n c a DN.

s n. Nhìn chung, t su t đ u tư tài s n dài h n mà trong đó ch y u là

1.4.7. M t s nhân t khác

ñ u tư tài s n c ñ nh c a tồn ngành l hành Đà N ng giai đo n
2005 – 2009 là tương ñ i cao.


9

10

2.2.3. Đ c ñi m v c u trúc ngu n v n c a các doanh nghi p kinh

2009 là 63.81%, th hi n kh năng t ch tài chính t t, khá an tồn

doanh l hành trên đ a bàn thành ph Đà N ng

trong trư ng h p x y ra r i ro. Tuy nhiên, có 8.57% s doanh nghi p

Ngu n v n có hai b ph n l n là ngu n v n CSH và ngu n v n

trong m u có t su t n trên v n CSH l n hơn 100%, th hi n tính t

vay n t bên ngồi. Cơ c u v n n c a doanh nghi p bao g m các

ch tài chính khơng đ m b o. Đi u này làm cho r i ro m t kh năng

kho n vay ng n h n, dài h n và các kho n n khác. Các kho n n

thanh toán cao. Nhưng n u s d ng t su t n quá th p thì s làm

khác này bao g m n lương ngư i lao ñ ng, các kho n ph i n p ngân

gi m hi u ng địn cân n . Do đó, các nhà qu n tr c n căn c vào

sách nhà nư c nhưng chưa n p... nh ng kho n này thư ng chi m t

ñi u ki n c th c a DN mà xây d ng m t chính sách vay n h p lý,

tr ng nh , doanh nghi p không s d ng các ngu n v n này cho m c

góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN.

đích kinh doanh do đ n h n ph i thanh tốn.

2.3. Phân tích các nhân t

2.2.4. Th c tr ng CTTC c a các doanh nghi p kinh doanh l

các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng

hành Đà N ng

2.3.1. Nhân t quy mô c a doanh nghi p

2.2.4.1. T su t n c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà
N ng t năm 2005 ñ n năm 2009

nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a

T ñ c đi m quy mơ doanh nghi p, có th th ng kê s li u ñ
xác ñ nh m i quan h gi a t ng tài s n và t su t n . Nó th hi n m i

Có th nh n th y các doanh nghi p kinh doanh l hành có t

quan h ngh ch chi u gi a ch tiêu t ng tài s n và t su t n : Doanh

su t n r t khác nhau th hi n qua ñ l ch chu n c a m u là khá cao

nghi p có quy mơ nh có t su t n cao và xu hư ng tăng d n, các

11.92%. Có 31.43% doanh nghi p có t

doanh nghi p có quy mơ v a ho c l n thì duy trì m t t su t n trung

62.85% doanh nghi p có t su t n

su t n

dư i 30%, có

m c t 30 đ n 50%, cịn l i là

5.72% s lư ng các doanh nghi p có t su t n trên 50%. Chênh l ch

bình ho c th p và có xu hư ng gi m d n t su t n .
2.3.2. Nhân t cơ c u tài s n c a doanh nghi p

gi a doanh nghi p có bình qn t su t n cao nh t và th p nh t là

Xu hư ng chung hình thành c u trúc tài chính c a các doanh

38.59%. M i doanh nghi p có chính sách vay n khác nhau qua các

nghi p kinh doanh l hành do nh hư ng c a y u t c u trúc tài s n

năm. Tuy nhiên, ña s doanh nghi p có chính sách vay n tương đ i

là t su t n có quan h t l ngh ch v i t tr ng tài s n dài h n,

n ñ nh – th hi n qua ñ l ch chu n t su t n r t th p (<10%).

nghĩa là ñ i v i các doanh nghi p có t l tài s n dài h n trên t ng tài

2.2.4.2. T su t n trên v n CSH c a các doanh nghi p kinh doanh

s n càng th p thì t su t n càng cao.

l hành Đà N ng t năm 2005 ñ n năm 2009

2.3.3. Nhân t hi u qu ho t đ ng kinh doanh

N u xét theo khía c nh t ch tài chính thì t su t n trên v n

Nh ng DN có hi u qu ho t đ ng kinh doanh cao có t su t n

ch s h u bình quân c a các DNKDLH Đà N ng giai đo n 2005 –

bình qn là th p nh t 27.36%, ti p ñ n là nh ng DN có hi u qu


11

12

kinh doanh trung bình có t su t n trung bình 35.99%, và nh ng DN

2.4. Phân tích các y u t môi trư ng kinh t vĩ mô nh hư ng đ n

có hi u qu ho t đ ng kinh doanh th p có t su t n trung bình cao

c u trúc tài chính

nh t 43.19%. Đi u này th hi n m i quan h t l ngh ch gi a ch

2.4.1. Xu hư ng phát tri n c a ngành

tiêu hi u qu ho t ñ ng kinh doanh và t su t n .
2.3.4. Nhân t r i ro kinh doanh

Ch tiêu ph n ánh xu hư ng phát tri n c a ngành là t c ñ tăng

trư ng c a lư ng khách du l ch, bao g m tăng trư ng t ng lư t

Nh ng DN có m c đ r i ro cao có t su t n trung bình là cao

khách, khách qu c t và khách n i ñ a. L a ch n ch tiêu này là vì

nh t (38.22%), ti p đ n là nh ng DN có m c đ r i ro trung bình có

khách du l ch chính là đ i tư ng cơ b n nh t ñ i v i ho t ñ ng kinh

t su t n là 36.55% và cu i cùng là nh ng DN có m c đ r i ro th p

doanh l hành.

có bình quân t su t n th p nh t (34.50%). Đi u này th hi n m i

2.4.2. Tính th i v trong kinh doanh l hành

quan h t l thu n gi a t su t n và r i ro ho t ñ ng kinh doanh,
nghĩa là ñ i v i các DN có r i ro ho t đ ng kinh doanh càng th p thì
t su t n càng th p. Tuy nhiên, nh n th y r ng s chênh l ch v t
su t n trung bình gi a ba lo i DN trên là khơng l n.
2.3.5. Nhân t hình th c s h u c a doanh nghi p
Đ i v i các DNKDLH Đà N ng, lo i hình doanh nghi p dư i

Theo s li u th ng kê, lư ng khách ñ n Đà N ng tăng qua các
năm. Tuy nhiên, khách du l ch ñ n Đà N ng ch t p trung vào m t s
th i ñi m trong năm. S nh n nh p c a khách du l ch ch y u ch
di n ra trong 3 tháng hè ñ i v i khách trong nư c, 9 tháng còn l i
trong năm, ngu n thu ch y u c a các cơ s d ch v ph thu c vào

ngu n khách qu c t , t o nên tính th i v rõ nét trong ho t đ ng kinh

góc nhìn hình th c s h u và tư cách pháp lý có tác đ ng đ n chính

doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng.

sách tài chính c a t ng DN, hay nói cách khác là tác ñ ng ñ n t su t

2.4.3. T c ñ tăng trư ng GDP c a thành ph Đà N ng

n trong CTTC c a doanh nghi p. Đ ng trên góc đ s h u cho th y,
các DN là cơng ty TNHH do có ngu n v n CSH th p, kh năng vay
n không cao so v i các công ty c ph n nên vi c s d ng v n n s
tác ñ ng r t m nh ñ n t su t n c a các doanh nghi p này.
2.3.6. Nhân t ñ c ñi m c a ch s h u doanh nghi p
Qua kh o sát cho th y m i quan h gi a t su t n và trình ñ
h c v n c a ch DN là t l thu n, nghĩa là trình đ h c v n c a ch
doanh nghi p càng cao thì kh năng vay n càng cao. Tuy nhiên,
nh n th y r ng s chênh l ch v t su t n trung bình gi a ba nhóm
doanh nghi p trên là không rõ.

Xét v t ng th Đà N ng có t c đ tăng trư ng GDP cao và n
đ nh tuy có b nh hư ng do tác ñ ng b i b i c nh kinh t qu c t và
khu v c nhưng v n ñư c ñánh giá là kh quan so v i nhi u nư c.
Đây là m t y u t r t thu n l i cho ho t ñ ng kinh doanh c a doanh
nghi p nên doanh nghi p s tăng cư ng vay n ñ ñ u tư m r ng
s n xu t làm cho t su t n c a doanh nghi p cao.
2.4.4. Trình đ phát tri n c a th trư ng tài chính
Th c tr ng hi n nay

Vi t Nam, th trư ng tài chính đã và

đang b t đ u phát tri n, th trư ng ch ng khốn đư c thành l p ñã


13

14

hơn mư i năm nhưng ch m i thu hút lư ng nh ngu n v n vào ho t

CHƯƠNG 3:

ñ ng ñ u tư c a doanh nghi p. Vì th , các DNKDLH thành ph Đà

XÂY D NG MƠ HÌNH CÁC NHÂN T

N ng ch m i tìm ki m ngu n v n t c p trên hay t các t ch c tín

C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC DOANH NGHI P

d ng và ngư i thân. Do đó, kh năng linh ho t trong quá trình th c
hi n m t CTTC h p lý theo mong mu n và ñi u ki n c a t ng DN b
h n ch . Đi u này cho th y y u t trình đ phát tri n c a th trư ng
tài chính có nh hư ng đ n chính sách tài chính c a các DN.

KINH DOANH L

HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG

3.1. Phương pháp xác ñ nh các nhân t

nh hư ng đ n c u trúc

tài chính c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng
3.1.1. Phương pháp

2.4.5. Tình hình l m phát
Trong th i gian 10 năm (1997 – 2007), nư c ta đã ki m sốt
đư c l m phát, duy trì l m phát

NH HƯ NG Đ N

m c m t con s , t o môi trư ng

kinh t vĩ mơ thu n l i cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a DN và
nhà ñ u tư. Nhưng t tháng 12 năm 2007, do tác đ ng c a tình hình
phát tri n kinh t chung c a h i nh p khu v c và th gi i, ch s giá
tiêu dùng tăng m nh và cho ñ n cu i năm 2008 v n

m c 2 con s .

Sang năm 2009, n n kinh t nư c ta v a ñ t m c tăng trư ng
tương ñ i khá, v a duy trì đư c m c đ l m phát khơng cao. Đi u
này có tác d ng khuy n khích các DN tăng cư ng vay n đ đ u tư
m r ng s n xu t làm cho CTTC s có t su t n vay tăng lên.
2.4.6. Tình hình lãi su t ngân hàng
Qua s li u phân tích cho th y lãi su t ngân hàng có s bi n

Trên cơ s s li u thu th p đư c v tình hình tài chính và k t

qu ho t ñ ng c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng t
quý 1/2005 ñ n quý 4/2009, ti n hành x lý các s li u liên quan ñ n
c u trúc tài chính và các nhân t

nh hư ng, sau đó s d ng các cơng

c th ng kê tốn như phân tích tương quan và h i quy đ xây d ng
mơ hình v i s h tr c a ph n m m SPSS 16.0 nh m xác ñ nh m c
ñ

nh hư ng c a các nhân t ñã trình bày ñ n t su t n c a các

doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng.
Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài là các DNKDLH trên ñ a bàn
thành ph Đà N ng tr nh ng doanh nghi p m i thành l p t năm
2009 tr ñi. D a trên danh m c các doanh nghi p kinh doanh l
hành, ñ tài ch nghiên c u các doanh nghi p có n p s li u báo cáo
tài chính trong giai ño n 2005 – 2009 nh m h n ch các doanh

đ ng đáng k . Ngồi ra, do c nh tranh th ph n ho t ñ ng, m t s

nghi p b gi i th , phá s n hay ñăng ký thành l p m i.

ngân hàng có chính sách khách hàng, lãi su t cho vay gi a các ngân

3.1.2. Quy trình phân tích

hàng thương m i có nhi u khác nhau, làm ho t ñ ng ngân hàng chưa
phù h p v i di n bi n c a th trư ng, ñ c bi t là th trư ng lãi su t.
Đi u này th hi n vi c vay n s tr thành gánh n ng cho DN n u

ho t ñ ng kinh doanh khơng hi u qu . Do đó chi u hư ng chính sách
n c a DN là tìm ki m các ngu n v n khác đ ñ u tư hơn là vay n .

– Bư c 1: Xây d ng các ch tiêu ph n ánh c u trúc tài chính và
các nhân t

nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a doanh nghi p.

– Bư c 2: Xác ñ nh m i quan h tương quan gi a các bi n b ng
cách tính h s tương quan r (Pearson Correlation Coefficient).


15
– Bư c 3: Xác ñ nh m c ñ

16

nh hư ng c a các nhân t ñ n c u

và các bi n ñ c l p s giúp ta d đốn đư c t t nh t m c đ tác đ ng

trúc tài chính c a các doanh nghi p – ñư c bi u hi n qua ch tiêu t

c a các nhân t ñ n bi n ph thu c. K t qu phân tích mơ hình h i

su t n – b ng cách phân tích h i quy tuy n tính đơn, h i quy tuy n

quy tuy n tính b i đư c trình bày

tính b i và sau đó xây d ng mơ hình h i quy.

3.2.3. Phân tích h i quy tuy n tính b i gi a bi n ph thu c là t

3.2. K t qu phân tích và xác ñ nh các nhân t

nh hư ng ñ n

ph n sau.

su t n và bi n ñ c l p là các nhân t

nh hư ng

c u trúc tài chính c a các DNKDLH Đà N ng

3.2.3.1. Mơ hình h i quy tuy n tính b i, ký hi u và các gi đ nh

3.2.1. Phân tích h s tương quan t ng ph n r (Peason)

3.2.3.2. Xây d ng mơ hình h i quy b i

Khi xem xét h s tương quan gi a các bi n ñ c l p và bi n ph
thu c, có th xác đ nh đư c hai bi n có m i quan h ch t ch và có ý
nghĩa v i bi n t su t n (r ≥ 0.5), đó là bi n t ng GTTS (X1) và bi n

Dùng phương pháp stepwise đ phân tích h i quy b i gi a bi n
ph thu c là t su t n v i các bi n gi i thích đư c l a ch n trên, t
bi n X1 ñ n bi n X9. K t qu th hi n như sau:

ROA (X3), m t s bi n khác có quan h nhưng khơng ch t ch (r <

– Đánh giá ñ phù h p c a mơ hình

0.5) như X2, X4, X5 và m t s bi n cịn l i h u như khơng có quan h
(|r| ≈ 0). Đ ti p t c quá trình nghiên c u, khi l a ch n các bi n ph i

Mơ hình đư c xác đ nh
2

bư c 7. H s xác đ nh c a mơ hình
bư c 7 có R2 = 0.939 kh ng đ nh s

tuân theo nguyên t c m i nhân t s l a ch n m t bi n ñ i di n có

R tăng d n qua t ng bư c,

quan h rõ nh t v i t su t n và tránh hi n tư ng t tương quan.

phù h p c a mơ hình v i các bi n ph thu c là ROE, GTTS, TSDT,

3.2.2.

Phân tích h i quy tuy n tính đơn gi a bi n ph thu c là

t su t n và bi n ñ c l p l n lư t là các nhân t

nh hư ng

B ng 3.2: H s xác ñ nh ñ phù h p R2 c a mô hình h i quy đơn
X1

R2

X2

X3

X4

X5

X6

X7

X8

X9

0.363

0.233

0.266

0.018

0.047

0.007

0.003

0.001

0.001

2

V i h u h t giá tr R

b ng 3.2 r t nh ph n nh s khơng phù

h p c a mơ hình, có nghĩa là vi c phân tích h i quy đơn cho t ng
y ut

nh hư ng ñ n t su t n khơng có ý nghĩa. K t qu này xác

ñ nh r ng, t su t n c a doanh nghi p khơng ch u s tác đ ng c a
m t nhân t ñ c l p mà ñ ng th i ch u s tác ñ ng c a nhi u nhân t .
Vi c phân tích m i liên h tương quan tuy n tính gi a bi n ph thu c

ROA, D2, BTROE, D1. Hay nói cách khác, mơ hình h i quy này có
th gi i thích 93.9% s thay đ i c a t su t n .
– Ki m ñ nh ñ phù h p c a mơ hình
Tr th ng kê F đư c tính t giá tr R2 c a mơ hình đ y đ , giá tr
sig. r t nh cho th y ta s an toàn khi bác b gi thuy t H0 cho r ng
t t c các h s h i quy b ng 0 (ngo i tr h ng s ), mơ hình h i quy
tuy n tính b i c a ta phù h p v i t p d li u và có th s d ng đư c.
– Các thơng s th ng kê trong mơ hình
Q trình phân tích h i quy tuy n tính b i b ng phương pháp

ch n t ng bư c cho k t qu t t nh t

bư c 7 v i các nhân t ñáp

ng tiêu chu n ki m ñ nh F, có xác su t c a giá tr th ng kê F< 0.05
tương ñương m c ý nghĩa 95% và cho giá tr c a các h s .


17

18

Trong t t c các bi n ñư c xem xét, ch có 6 bi n t n t i trong

– Nhân t ti p theo nh hư ng ñ n t su t n là quy mơ doanh

mơ hình là t su t sinh l i v n ch s h u, t ng giá tr tài s n, t su t

nghi p, ñư c ñánh giá qua ch tiêu t ng giá tr tài s n. Nhân t này có

đ u tư dài h n, t su t sinh l i tài s n ñ bi n thiên ROE và trình đ

m i quan h t l ngh ch v i t su t n , nghĩa là các doanh nghi p có

h c v n c a ch s h u doanh nghi p.

qui mô càng l n thì lư ng n s d ng càng ít và ngư c l i.
– M t nhân t khác ñánh giá hi u qu ho t ñ ng kinh doanh có

Mơ hình h i quy b i bi u di n m i quan h gi a t su t n và

các nhân t

tác ñ ng quan tr ng ñ n t su t n là ROA. Nhân t ROA có tác

nh hư ng là:

TSNO = 86.193 – 0.751 ROE – 0.660 GTTS – 0.066 TSDT –
0.352 ROA + 0.0004 D2 – 0.007 BTROE + 0.034 D1
Hay: Y = 86.193 – 0.751 X4 – 0.660 X1 – 0.066 X2 – 0.352 X3

ñ ng ngh ch chi u v i t su t n , nghĩa là vi c gia tăng s d ng n
c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng s làm gi m
ROA, t c là hi u qu tài chính c a doanh nghi p gi m.
– Nhân t t su t đ u tư dài h n có quan h ngư c chi u v i t

+ 0.0004 D2 – 0.007 X6 + 0.034 D1
T mơ hình trên cho th y h s góc c a các bi n X6 và D1, D2 là
quá bé, t c là m c ñ

nh hư ng c a các bi n này ñ n t su t n là

r t th p, các bi n cịn l i có tác đ ng l n đ n t su t n đó là X4, X1,
X3 và X2. Vì v y, mơ hình h i quy trên có th vi t l i là:
Y = 86.193 – 0.751 X4 – 0.660 X1 – 0.066 X2 – 0.352 X3
3.2.4. Xác ñ nh s

nh hư ng c a các nhân t đ n c u trúc tài

chính c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng

su t n , nghĩa là khi t tr ng tài s n dài h n trên t ng GTTS tăng lên
thì t su t n c a DN gi m. K t qu này cho th y, ñây là m t ñ c
trưng cơ b n c a các DNKDLH Đà N ng trong vi c s d ng v n vay
n ñ ñ u tư vào tài s n dài h n và hoàn toàn phù h p v i d đốn.
T ng h p t t c các nhân t

nh hư ng ñ n CTTC c a các

DNKDLH Đà N ng cho th y hi u qu ho t đ ng kinh doanh càng
cao thì các DN s ít trơng c y vào lư ng n s d ng. Nh ng DN quy
mơ nh có khuynh hư ng s d ng n ngày càng nhi u, d n ñ n k t

Sau khi xác ñ nh đư c hàm h i quy b i có d ng như trên, chúng

qu là m t d n v n CSH. Nh ng DN có quy mơ ho t ñ ng càng l n

ta ñã xác ñ nh ñư c các nhân t có nh hư ng ñ n q trình hình

thì có chính sách s d ng n ít và có khuynh hư ng duy trì m t c u

thành t su t n c a doanh nghi p. Chi ti t s

trúc tài chính n đ nh v i t su t n dư i 50%, ho c có xu hư ng

nh hư ng như sau:

– Nhân t có nh hư ng quan tr ng nh t ñ n t su t n c a

gi m d n vi c s d ng n . Ngoài ra, khi tài s n dài h n chi m t

DNKDLH là t su t sinh l i v n ch s h u, có m i quan h t l

tr ng càng nhi u trong giá tr tài s n và r i ro ho t ñ ng kinh doanh

ngh ch v i t su t n . Nghĩa là hi u qu ho t ñ ng kinh doanh càng

càng cao thì các doanh nghi p có khuynh hư ng càng s d ng ít n .

th p thì DN s d ng n càng nhi u. K t qu này phù h p v i d đốn

3.3. Tóm t t k t qu nghiên c u v c u trúc tài chính và các nhân

c a lý thuy t pecking – order và lý thuy t thông tin b t cân x ng.

t

nh hư ng c u trúc tài chính c a các doanh nghi p kinh

doanh l hành Đà N ng


19

20

– Các DNKDLH Đà N ng th c hi n chính sách tài tr

theo

hư ng duy trì m t t su t n v a ph i, ph n ánh m t c u trúc tài

chính đ m b o tính t ch khá cao th hi n

t su t n trung bình là

36.61% và t su t n trên v n ch s h u là 63.81% (<100%).
– Cơ c u tài s n dài h n trên t ng tài s n bình quân c a các
doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng là 71.62%. Đây là m t t
l khá cao, ph n ánh s quan tâm ñ u tư c a các doanh nghi p vào cơ
s h t ng và thi t b công ngh .

CHƯƠNG 4:
M TS

KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N

CƠ C U TÀI TR
KINH DOANH L

C A CÁC DOANH NGHI P

HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG

4.1. Ki n ngh ñ i v i Nhà nư c
– B Tài chính c n nhanh chóng ban hành m t ch đ k toán
phù h p và yêu c u các doanh nghi p ph i th c hi n ñ y ñ vi c l p
các báo cáo tài chính theo m t trình t th ng nh t.

– Các DN có chính sách vay n r t khác nhau th hi n

ñ l ch

chu n c a m u khá l n là 11.92%, có th phân ra thành ba lo i sau:
+/ Lo i th nh t: Nh ng doanh nghi p th c hi n ch trương
xây d ng c u trúc tài chính theo hư ng t ch cao, ưu tiên s d ng
v n CSH, s d ng n r t ít.

– Nhà nư c c n thơng báo k p th i nh ng thay đ i trong mơi
trư ng kinh doanh, nh ng quy đ nh pháp lu t đ doanh nghi p có th
ch ñ ng ñ i phó.
– Vi c ban hành chu n m c k tốn c n đư c thơng tin và
hư ng d n k p th i ñ ñ m b o báo cáo tài chính c a các doanh

+/ Lo i th hai: Nh ng doanh nghi p th c hi n chính sách tài
chính m o hi m, duy trì t su t n r t cao, ph n ánh c u trúc tài
chính ph thu c vào bên ngồi r t nhi u.

nghi p có tính tin c y cao.
– Các ban s c n yêu c u các doanh nghi p trên ñ a bàn thành
ph Đà N ng ph i cung c p thơng tin báo cáo tài chính, làm cơ s

+/ Lo i th ba: Nh ng doanh nghi p s d ng chính sách tài tr
n đ nh, duy trì t su t n v a ph i và ít bi n đ ng, ph n ánh c u trúc
tài chính v a đ m b o tính t ch .

t ng h p s li u v tài s n, ngu n v n và hi u qu ho t ñ ng, t ñó
ñưa ra các tiêu chu n ngành và ki m sốt ho t đ ng c a doanh
nghi p nh m h tr cho s phát tri n c a doanh nghi p.

nh hư ng ñ n c u trúc tài

– Thi t l p các cơ quan chun trách cung c p nh ng thơng tin

chính c a các DNKDLH Đà N ng, c th là t su t n , cho th y có

tài chính, thơng tin v ho t đ ng s n xu t kinh doanh, thông tin v th

nhi u nhân t khác nhau tác ñ ng ñ n CTTC, nhưng th t s ch có ba

trư ng th gi i… đi u này s h tr cho không ch ho t ñ ng phân

nhân t

nh hư ng là t su t sinh l i v n CSH, t su t sinh l i tài s n

tích tài chính nói riêng mà cịn đ i v i ho t đ ng s n xu t kinh doanh

và t ng giá tr tài s n c a DN. Đi u này th hi n chính sách n c a

nói chung c a doanh nghi p kinh doanh l hành nhanh chóng phát

các DNKDLH Đà N ng hi n nay ph thu c nhi u vào hi u qu ho t

tri n c v n i dung cũng như phương pháp.

– K t qu nghiên c u các nhân t

ñ ng kinh doanh và quy mơ ho t đ ng c a m i DN.

4.2. Gi i pháp

góc đ doanh nghi p


21
4.2.1.

22

ng d ng lý thuy t tr t t phân h ng trong ho ch ñ nh c u

trúc tài chính

Chính sách tài tr này có th áp d ng ñ i v i trư ng h p c a
các DN có quy mơ trung bình, kh năng ki m soát th ph n y u và

Nghiên c u ng d ng lý thuy t tr t t phân h ng trong ho ch

trong cơ c u v n vay thì ch y u là vay ng n h n. Có như v y,

đ nh c u trúc tài chính phù h p ñ i v i các doanh nghi p kinh doanh

DNm i duy trì đư c k t qu và hi u qu ho t ñ ng, hơn n a, s d ng

l hành Đà N ng là m t gi i pháp phù h p v i th c ti n trong giai

v n n ñ t p trung c i ti n nâng cao ch t lư ng d ch v , ñ u tư phát

ño n hi n nay và m t s năm s p t i.

tri n cơ s v t ch t k thu t... ñ tăng d n kh năng c nh tranh, t o

– S d ng thu nh p gi l i ñ tài tr ñ u tư là ngu n v n đư c

uy tín trên th trư ng, ñ m b o hi u qu ho t ñ ng và phát tri n DN.
– Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n t 30 ñ n 50%

x p h ng ưu tiên hàng đ u

C u trúc tài chính này có th đư c áp d ng đ i v i các doanh

– S d ng tín d ng thuê mua tài chính
– S d ng ngu n v n tín d ng t ngân hàng thương m i
4.2.2. L a ch n t su t n phù h p v i quy mô doanh nghi p
– Không nên l a ch n CTTC v i t su t n trên 50%.
K t qu nghiên c u ch ra r ng không nên s d ng m c n l n
hơn 50% vì chính sách vay n cao như v y s nguy hi m ñ i v i các

nghi p có th c tr ng ho t đ ng khá t t, quy mô l n, năng l c c nh
tranh m nh, hi u qu ho t ñ ng kinh doanh cao, r i ro th p, s n
ph m d ch v c a doanh nghi p có ch đ ng trên th trư ng và có
kh năng ki m soát và m r ng th trư ng.
4.2.3. Nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh
– Gia tăng l i nhu n b ng cách đa d ng hóa d ch v theo hư ng

doanh nghi p khi kinh doanh khơng có hi u qu . S li u phân tích

giá tr gia tăng, nâng cao thương hi u c a doanh nghi p nh m gi

ph n trư c cho th y h u h t các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà

v ng uy tín, đ m b o c nh tranh.

N ng có hi u qu kinh doanh khá th p nên vi c s d ng n quá 50%
làm cho r i ro m t kh năng thanh toán x y ra nhi u hơn.

d ng v n do thanh toán ch m c a khách hàng.

– Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n dư i 10%
C u trúc tài chính này có th áp d ng đ i v i các DN có hi u
qu ho t đ ng kinh doanh th p. Đây là nh ng DN ñang

– Làm t t cơng tác thanh tốn cơng n , h n ch vi c b chi m

trong tình

tr ng khó khăn, l c h u v i t tr ng tài s n dài h n th p, quy mô DN

– Gi m b t các kho n n ñ c i thi n t su t n trên BCTC.
– C i thi n hi u qu s d ng tài s n b ng cách xem xét và ñánh
giá l i tình hình s d ng tài s n c ñ nh.

nh , năng l c c nh tranh y u, th c tr ng ho t ñ ng kém và g p nhi u

4.2.4. Kh c ph c nh ng tác ñ ng tiêu c c c a tính th i v trong

v n đ trong t ch c. Hơn n a, r i ro trong ho t ñ ng kinh doanh c a

kinh doanh l hành

các DN này – bi u hi n

h s bi n thiên c a ROA – là khá cao.

– Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n t 10 ñ n 30%


23

24

K T LU N

+/ K t qu nghiên c u cũng đem l i cơ s đưa ra chính sách ñ u tư

1. Nh ng k t qu ñ t ñư c và h n ch c a ñ tài
– K t qu ñ t ñư c
V nghiên c u lý thuy t: Xác ñ nh ñư c c u trúc tài chính
doanh nghi p bao g m m i quan h gi a v n ch s h u và v n vay,
th hi n b ng ch tiêu t su t n , phát hi n nh ng ưu ñi m cùng h n
ch khi l a ch n c u trúc tài chính thiên v s d ng v n ch s h u
hay v n vay n . T đó các nhà qu n tr có th xây d ng m t c u trúc
tài chính h p lý phù h p v i ñ c ñi m doanh nghi p.
V ý nghĩa th c ti n:
+/ Đ tài ñã khái quát ñ c ñi m ho t ñ ng c a ngành l hành Đà
N ng, nh ng thành t u ñ t ñư c, bi n pháp phát tri n trong th i gian
t i và phân tích đư c đ c đi m c u trúc tài chính c a các DNKDLH
Đà N ng trong giai ño n 2005 – 2009.
+/ K t qu nghiên c u ch ra có 6 nhân t chính nh hư ng đ n t
su t n c a các doanh nghi p kinh doanh l hành. Tương ng v i
m i m c đ , có m i t su t n trung bình khác nhau. Tuy nhiên, khi

s d ng ph n m m SPSS ñ ki m tra m i quan h gi a t su t n và
các nhân t này, k t qu ñã ch ra hai nhân t có nh hư ng khá l n
đ n c u trúc tài chính c a DN. Đó là hi u qu ho t đ ng kinh doanh
(ROE, ROA) và quy mô c a doanh nghi p (GTTS). Đây là cơ s
ñ nh hư ng cho các nhà qu n tr đưa ra chính sách tài tr phù h p.
+/ Đ tài cũng ñã ñ xu t m t s gi i pháp c th ñ hoàn thi n cơ
c u tài tr ñ i v i m i doanh nghi p kinh doanh l hành trên ñ a bàn
Thành ph Đà N ng ñ các nhà qu n tr doanh nghi p xem xét và có
th v n d ng vào th c ti n khi xây d ng cơ c u tài tr .

thích h p cho các c đơng, nh ng đ i tư ng quan tâm ñ n ho t ñ ng
l hành

Đà N ng.

– H n ch :
+/ Vi c phân tích các nhân t

nh hư ng đ n c u trúc tài chính ch

m i gi i h n trong giai ño n 2005 – 2009 nên k t qu th ng kê có th
chưa ph n ánh th t s s phát tri n c a t ng th .
+/ Báo cáo tài chính ch g m hai lo i b ng ch y u là b ng cân đ i
k tốn và báo cáo k t qu kinh doanh, chưa có báo cáo lưu chuy n
ti n t vì h u h t các DNKDLH trong m u là doanh nghi p v a và
nh . Do ñó k t qu nghiên c u ch h n ch

năm nhân t

nh hư ng

ñ n c u trúc tài chính doanh nghi p.
+/ Các DNKDLH trên đ a bàn Đà N ng có s lư ng khơng nhi u,
đa s m i thành l p nên m u nghiên c u ch gi i h n

s lư ng 35.

Do ñó k t qu nghiên c u có m c ý nghĩa cịn th p và chưa phân tích
c th cho t ng lo i hình doanh nghi p.
+/ Nh ng h n ch v th i gian và h n ch t vi c thu th p s li u
ñã làm cho k t qu nghiên c u ch h n ch

sáu nhân t

nh hư ng

ñ n CTTC doanh nghi p mà chưa xét ñ n y u t khác như thái ñ
quan ñi m c a nhà qu n tr hay m i quan h gi a DN và ch n .
2. Hư ng nghiên c u và phát tri n sau khi hồn thành đ tài
Hư ng ñ n phân tích các nhân t

nh hư ng ñ n c u trúc tài

chính c a các DNKDLH Vi t Nam. T đó phân lo i k t qu nghiên
c u theo t ng lo i hình s h u hay theo t ng lĩnh v c ho t đ ng.
Xác đ nh thêm các nhân t có th
chính và m i quan h cùng m c ñ

nh hư ng ñ n c u trúc tài

nh hư ng này.