Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu có hiệu quả.doc

Website: Email : Tel : 0918.775.368

Lời mở đầu
Nền kinh tế thế giới đà và đang phát triển mạnh mẽ. Cách mạng
khoa học kỹ thuật và công nghệ áp dụng vào sản xuất mang lại những thành
công rực rỡ: quy mô sản xuất mở rộng, năng suất lao động tăng từ đó dẫn
đến sản lợng tăng, của cải vật chất nhân loại dồi dào. Hàng hoá dịch vụ
không những đáp ứng về lợng mà còn thoả mÃn về chất. Bíc sang thÕ kû 21,
kinh tÕ thÕ giíi lªn mét tầm cao mới đó là nền kinh tế tri thức với những xu
thế vận động mới, phù hợp với tiến trình phát triển. Trong đó, thấy rằng xu hớng khu vực hoá, toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới là mmọt xu hớng chủ đạo.
Xu hớng khu vực hoá, toàn cầu hoá nền kinh tế là một tất yếu khách quan.
Nh đà biết, nền sản xuất vật chất của nhân loại có sự tăng trởng vợt bậc nhờ
những thành tựu khoa học công nghệ áp dụng vào sản xuất để làm tăng quy
mmo của sản xuất, sản lợng hàng hoá vợt nhu cầu tiêu dùng trong nớc, hàng
hoá trở nên d thừa; để tối đa hoá các quốc gia có nhu cầu thông thơng; các
quốc gia thực hiện trao đổi, buôn bán hàng hoá. Nhu cầu đầu t ra nớc ngoài
cũng tăng cao sở dĩ nh vậy vì các nhà đầu t có thể thu đợc những lợi ích cao
hơn vì môi trờng đầu t nớc ngoài có nhiều thuận lợi. Các nớc đang phát triển
có một số lợi thế sau: nguồn nhân lực dồi dào, giá rẻ, cơ chế chính sách ngày
càng thông thoáng, phù hợp hơn nên ngày càng thu hút đợc nhiều lợng vốn
đầu t từ nớc ngoài. Nh vậy, có thể thấy hoạt động sản xuất kinh doanh, trao
đổi buôn bán và đầu t còn bã hĐp trong ph¹m vi mét qc gia l·nh thỉ mà
giờ đây đà có mối liên hệ giữa các quốc gia với nhau vì lợi ích của quốc gia
thu đợc cao hơn rất nhiều. Một cơ sở lý thuyết giải thích cho điều này là lợi
thế so sánh của mỗi quốc gia. Nh đà biết, mỗi quốc gia đều có một vị trí địa
lý, tài nguyên thiên nhiên, cơ sở kinh tế, văn hoá, xà hội khác nhau điều này
dẫn tới mỗi quốc gia đều có lợi thế so sánh của mình. Các quốc gia (thiếu....)
những lợi thế so sánh của họ, dẫn tới sự phân công lao động quốc tế. Các
quốc gia dân tộc sản xuất của cải vật chất dựa theo lợi thế so sánh, sau đó họ
tiến hành trao đổi, hoặc buôn bán. Điều này không những thúc đẩy đợc hoạt
động sản xuất mà còn đáp ứng đợc nhu cầu của nhân loại ngày càng tốt hơn.

Ngày nay, có thể thấy phân công lao động quốc tế ngày một tinh vi hơn. Một
quốc gia giờ đây có thể không sản xuất ra một sản phẩm hàng hoá, dịch vụ
hoàn chỉnh mà họ chỉ sản xuất ra một bộ phận của sản phẩm, tức là một sản
1


Website: Email : Tel : 0918.775.368

phÈm qua nhiÒu công đoạn tại các quốc gia khác nhau. Mối quan hệ trong
sản xuất của các quốc gia trên thế giới ngày càng chặt chẽ hơn. Xuất phát từ
những lợi ích thu đợc từ sự hợp tác kinh tế, trên thế giới đà xuất hiện rất
nhiều các tổ chức hợp tác, liên kết kinh tế tầm khu vực và trên thế giới nh:
Tổ chức thơng mại thế giới (WTO), diễn đàn hợp tác kinh tế Châu á - Thái
Bình Dơng (APEC), liên minh Châu âu (EU), hiệp hội các nớc Đông Nam á
(ASEAN), khu vực mậu dịch tự do Bắc Mỹ (NAFTA). Các tổ chức này ngày
càng phát triển, Việt Nam cũng đà và đang tích cực hội nhập với nền kinh tế
khu vực và thế giới. Nh đà biết, từ sau đại hội VI, Việt Nam có sự chuyển biế
cơ bản về địng hớng phát triển kinh tế, chuyển từ cơ chế tập trung bao cấp
sang cơ chế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc định hớng XHCN. Từ đó
đến nay, kinh tế Việt Nam đà đạt đợc những thành tựu rất to lớn, tỷ lệ tăng
trởng cao,GDP tăng,đời sống nhân dân đợc nâng lên từng bớc. Đặc biƯt sù
ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam. Trong thời gian tới,Việt Nam chuẩn bị
các điều kiện để gia nhập WTO. Điều này mở ra cơ hội phát triển cho nỊn
kinh tÕ ViƯt Nam.
Cïng víi sù ph¸t triĨn cđa lĩnh vực sản xuất hàng hoá, dịch vụ,
thị trờng tài chính - tiền tệ thế giới cũng đang có những sự phát triển không
ngừng. Việt Nam cũng đang từng bớc hội nhập thị trờng tài chính tiền tệ thế
giới với mong muốn có cơ hội phát triển kinh tế ngày một mạnh mẽ hơn.
Việc tham gia thị trờng tài chính tiền tệ thế giới là một tất yếu bởi vì thực
tiễn cho thấy quá trình phát triển kinh tế của bất kỳ quốc gia nào ngày nay

cũng phải chú trọng đặc biệt đến việc bảo quản nguồn vốn đầu t khả dụng
đầy đủ. Nhìn vào các nớc phát triển có thể thấy nền công nghiệp hiện đại
luôn phải dựa trên việc sử dụng vốn lớn: máy móc thiết bị, dây chuyền công
nghệ, các nhà máy quy mô lớn, các kho hàng hoá dự trữ ... gọi chung là t liệu
sản xuất. Việt Nam là một nớc đang phát triển, nhu cầu vốn cho phát triển
kinh tế là rất lớn. Nh đà biết, Việt Nam đặt mục tiêu đến năm 2020 cơ bản
thành một nớc công nghiệp Để thực hiện đợc điều này, chúng ta cần phải đa
dạng hoá các hình thức thu hút vốn đầu t để huy đọng tối đa các nguồn lực
tài chính để đáp ứng nhu cầu . Hội nhập với thị trờng tài chính quốc tế là một
phơng tiện hiệu quả để thu hút vốn phục vụ đầu t phát triển. Thị trờng tài
chính là nơi cung cấp vốn lớn đầy triển vọng. Phát hành trái phiếu quốc tế là
một công cụ tốt giúp Việt Nam hội nhập thị trờng tài chính tiền tệ thế giới.
2


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Việc phát hành trái phiếu quốc tế mang lại nhiều lợi ích cho Việt Nam. Phát
hành trái phiếu quốc tế mang lại nguồn vốn lớn phục vụ công việc phát triển
kinh tế của đất nớc, giúp chính phủ bù đắp thâm hụt trong chi tiêu, giúp cho
các tổ chức kinh tế mở rộng và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh đồng
thời nó cũng mang lại vị thế mới cho Việt Nam trên thị trờng tài chính quốc
tế. Chính vì những lý do trên, em đà quyết định nghiên cứu đề tài:"Một số đề
xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu quả".
Phát hành trái phiếu quốc tế là một hoạt động còn hết sức mới
mẻ tại Việt Nam, chúng ta mới chỉ dừng lại ở mức độ là các đề xuất phát
hành, đề án phát hành do đó việc nghiên cứu tìm hiểu lĩnh vực này để đa vào
thực tiễn có hiệu quả là rất quan trọng. Bài viết của em tập trung làm rõ khái
niệm trái phiếu quốc tế và hoạt động phát hành nó, thực trạng hoạt động phát
hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam để từ đó đa ra những đề xuất nhằm

chuẩn bị tốt cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế cuả Việt Nam trong
tơng lai và cũng là để hoạt động này thu đợc hiệu quả nh mong muốn, góp
phần phát triển kinh tế của Việt Nam. Với những mục đích nh trên, ngoài hai
phần mở đầu và kết luận chuyên đề thực tập chia làm 3 chơng:
Chơng I: Một số vấn đề lý luận chung về hoạt động phát hành trái
phiếu quốc tế.
Chơng II: Thực trạng hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của
Việt Nam.
Chơng III: Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc
có hiƯu qu¶.

3


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Ch¬ng 1:
Mét sè vấn đề lý luận chung về hoạt động phát hành trái phiếu
quốc tế
Phát hành trái phiếu quốc tế là một lĩnh vực còn rất mới mẻ tại Việt
Nam. Việc tìm hiểu những hiểu biết cơ bản về lĩnh vực này là rất cần thiết.
I -Giới thiệu chung về trái phiếu quốc tế và thị trờng trái phiếu
quốc tế
1 - Khái niệm trái phiếu quốc tế
Trái phiếu là một phơng thức nợ dài hạn do Chính phủ và các tổ
chức kinh tế khác phát hành để huy động vốn.
Trái phiếu quốc tế gồm 2 loại: trái phiếu nớc ngoài và trái phiếu
Châu âu
Trái phiếu nớc ngoài là trái phiếu do ngời nớc ngoài phát hành để thu
hút vốn của các nhà đầu t nội địa và đợc định danh bằng tiền tệ nớc đó.

Trái phiếu Châu Âu là trái phiếu đợc định danh bằng một loại tiền cụ
thể, đợc bán cho các nhà đầu t trên thị trờng vốn quốc tế không phải là quôca
gia có tiền tệ định danh.
Thị trờng trái phiếu quốc tế gồm 2 thị trờng: thị trờng trái phiếu
nớc ngoài và thị trờng trái phiếu Châu Âu.
2. Một số thuật ngữ cơ bản về trái phiếu quốc tế.
Mệnh giá là giá trị danh nghĩa, giá trị bề mặt của trái phiếu. Mệnh
giá thờng là những số chẵn 1.000.000, 5.000.000 ...
Tỷ lệ lÃi xuất trái phiếu là tỷ lệ lÃi so với mệnh giá hàng năm
của một trái phiếu.
Ngày mÃn hạn hoặc đáo hạn: là một ngày xác định trong tơng
lai mà tại đó mệnh giá trái phiếu đợc trả.
Thời hạn mÃn hạn gốc: là số năm kể từ khi phát hành cho đến
ngày mÃn hạn gốc.

4


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Khoản thanh toán trái phiếu: là số tiền lÃi đợc trả cho mỗi giai
đoạn thờng là 6 tháng một lần.
Khế ớc: là một hợp đồng chi tiết chỉ rõ các quyền và nghĩa vụ
của ngời phát hành và các trái chủ hay nhà đầu t. Trong một bản khế ớc thờng quy định thời điểm và số tiền trả lÃi, thời gian đáo hạn cụ thể, quyền u
tiên của trái phiếu trớc các nghĩa vụ khác của ngời phát hành. Đồng thời khế
ớc còn quy định rõ những điều khoản mà các bên có thể yêu cầu hoàn trả trái
phiếu trớc thời hạn cùng nhiều các quy định khác. Tóm lại, tất cả các quyền
và nghià vụ cùng nhiều chi tiết cụ thể đều đợc ghi rõ trong khế ớc. Có 2 điều
khoản quan trọng thờng mua lại trái phiếu.
+ Điều khoản hoàn trái: Công ty phải thu hồi nó bằng cách chi trả

phần gốc và tiền lÃi cuối kỳ. Nếu trái phiếu đà phát hành không đợc thu hồi
dần dần thì ở kỳ chi trả cuối cùng công ty sẽ phải chi trả một khoản tiền rất
lớn. Điều khoản hoàn trái đợc quy định trong khế ớc nhằm mục đích làm
giảm rủi ro. Điều khoản hoàn trái cho phép doanh nghiệp phát hành có thể
thu hồi một phần nhất định những trái phiếu đà đợc phát hành vào những thời
điểm cụ thể.
+ Đièu khoản mua lại: Đièu khoản này cho phép công ty mua lại
trái phiếu đà phát hành để thu hồi chúng trớc thời hạn. Giá mua lại theo quy
định thờng cao hơn mệnh giá của trái phiếu và mức chênh lệch của giá mua
lại và mệnh giá đợc coi là phí mua lại.
Quỹ chìm: Nhiều nhà phát hành thờng gửi tiền hàng năm vào
một quỹ đặc biệt đợc gọi là quỹ chìm có thể là bắt buộc hoặc tuỳ ý. Nếu là
bắt buộc, hàng năm bắt buộc phải có tiền gửi vào quỹ và một khối lợng cụ
thể vố gốc phải đợc...... lại vào những thời hạn cụ thể. Nếu là tuỳ ý, chỉ cần
quỹ số tiền d vào quỹ và chỉ chuộc lại trái phiếu khi có đủ tiền.
Nhà uỷ thác: trong mỗi đợt phát hành, các doanh nghiệp thờng
bán ra một khối lợng trái phiếu có giá trị khá lớn. Để phát hành dễ dàng và
tạo điều kiện cho công chúng đa dạng hoá đầu t của họ, các doanh nghiệp thờng ấn định mệnh giá trái phiếu ở mức rất thấp nên số lợng phát hành thờng
rất lớn. Bởi vậy, doanh nghiệp khó có thể tìm đợc một hoặc vài khách hàng
mua chọn số trái phiếu mà họ sẽ phát hành. Do đó, một ngân hàng thơng mại
hoặc một tổ chức tài chính sẽ đứng ra nhận lÃnh trách nhiệm mà các cổ đông
5


Website: Email : Tel : 0918.775.368

ủ th¸c cho và hành động nhân danh các trái chủ. Nếu doanh nghiệp không
hoàn thành trọn vẹn những quy định ghi trong khế ớc, thì nhà uỷ thác sẽ thực
hiện các biện pháp để bảo vệ quyền lợi cho các trái chủ. Nhà uỷ thác thờng
có 3 nhiệm vụ chính:

+ Đảm nhận việc phát hành trái phiếu( bán cho công chính đầu t) và
cùng công ty thiết lập khế ớc.
+ Thay mặt các trái chủ giám sát việc thực hiện các điều lhoản khế ớc đà ký kết với doanh nghiệp .
+ Trong mọi trờng hợp, nhà uỷ thác luôn hành động nhân danh các
trái chủ để đảm bảo khế ớc luôn đợc thực hiện trọn vẹn và bảo vệ quyền lợi
cho trái chủ.
3. Phân loại trái phiếu quốc tế:
Trái phiếu quốc tế có nhiều loại và đợc chia theo những đặc điểm, tiêu
chí cụ thể:
3.1. Phân chia theo tổ chức phát hành có 4 loại:
-

Trái phiếu Chính phủ

-

Trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc

-

Trái phiếu đô thị

Trái phiếu công ty
+ Trái phiếu Chính phủ là trái phiếu do cơ quan đại diện của Chính
phủ (kho bạc, ngân hàng trung ơng) phát hành phục vụ phát triển kinh tế
quốc gia và xử lý nợ quốc gia.
+ Trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc là trái phiếu do doanh nghiệp nhà
nớc phát hành để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
+ Trái phiếu đô thị là trái phiếu do thành phố, chính quyền địa phơng
phát hành tài trợ cho các công trình xây dựng và các dự án khác.

+ Trái phiếu công ty là do công ty phát hành để huy động vốn cho sự
phát triển của công ty.
3.2. Phân chia theo phơng pháp chuyển dịch
- Trái phiếu tài khoản là trái phiếu không tồn tai dới dạng chứng chỉ
chứng khoán mà số tiền mua trái phiếu đợc chuyển vào tài khoản trái phiếu
đứng tên trái chủ. Mua và bán loại trái phiếu này đợc thực hiện bằng cách
chuyển những tài khoản đó cho trái chủ khác( nếu mua và bán toàn phần trái
6


Website: Email : Tel : 0918.775.368

phiếu). Ngợc lại, nếu mua bán từng phần thì mở tài khoản trái phiếu mới.
Đặc điểm của mua bán trái phiếu tài khoản là số tiền lớn, thời hạn dài và
giảm đợc chi phí quản lý lu thông trái phiếu. Các loại trái phiếu Chính phủ,
trái phiếu công trình thờng là loại trái phiếu tài khoản.
Trái phiếu vô danh là trái phiếu mà ngời thụ hởng là ngời nắm
giữ trái phiếu.
Trái phiếu ký danh: Tên ngời mua trái phiếu đợc ghi trên trái
phiếu và đợc lu trong hồ sơ đăng ký của ngời phát hành. Việc chi trả đợc
thực hiện với ngời có tên trong sổ.
3.3.Phân chia theo phơng thức trả lÃi cho trái chủ chia làm 4 loại:
Trái phiếu hởng lÃi trớc là loại trái phiếu mà doanh nghiệp sẽ trả toàn
bộ trái tức ngay khi phát hành bằng cách bán trái phiếu thấp hơn mệnh giá.
Trái phiếu hởng lÃi sau là loại trái phiếu trả lÃi và vốn vào lúc
trái phiếu mÃn hạn. Loại này đợc gọi là trái phiếu gộp.
Trái phiếu trả lÃi cố định là loại trái phiếu mà phần lÃi đợc trả
cho nhà đầu t trong suốt thời hạn của trái phiếu, ví dụ: 6 tháng một lần.
-

Trái phiếu thả nổi lÃi xuất là trái phiếu không có lÃi xuất cố

định.
3.4.Phân chia theo việc phát hành trái phiếu có vật chất đảm bảo
hay không, có thể chia ra các loại trái phiếu:
Trái phiếu không đảm bảo(hay còn gọi là trái phiếu trần Naked Bond) là loại trái phiếu khá thông dụng, nó đợc đảm bảo bằng uy tín
của doanh nghiệp phát hành. Đôi khi việc đảm bảo bằng vật chất không hơn
hẳn đảm bảo bằng uy tín của doanh nghiệp phát hành. Uy tín đợc thể hiện và
minh chứng bằng bảng tổng kết tài sản và bảng phân tích thu nhập của doanh
nghiệp có khả năng thanh toán kịp thời vốn và trái tức cho trái chủ.
Trái phiếu đợc đảm bảo là trái phiếu mà doanh nghiệp đem tài
sản cụ thể của mình đảm bảo cho việc phát hành. Nếu doanh nghiệp không
thanh toán trái phiếu đúng hạn thì trái chủ có quyền yêu cầu các cơ quan
chức năng phát lại tài sản đó để thu hồi vốn và trái tức.
Trái phiếu đợc bảo lÃnh là trái phiếu đợc một doanh nghiệp
khác đứng ra bảo lÃnh thanh toán trái tức và vốn của trái phiếu đó khi trái

7


Website: Email : Tel : 0918.775.368

phiếu đó không đợc thanh toán đúng hạn, ngời bảo lÃnh có thể ngân
hàng,công ty tài chính, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán.
Trái phiếu tín thác thế chấp là trái phiếu phát hành dựa vào các
chứng khoán của doanh nghiệp khác làm vật thế chấp.
Trái phiếu cầm cố là trái phiếu đợc phát hành dựa trên cơ sở vật
cầm cố của doanh nghiệp. Vật cầm cố thờng là bất động sản.
3.5.Một số loại trái phiếu đặc thù khác nh:
Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu có thể chuyển đổi sang cổ

phiếu thờng hoặc sang trái phiếu khác, nếu nh nó đáp ứng đợc các điều kiện
chuyển đổi sau:
+ Các trờng hợp đợc chuyển đổi
+ Các yếu tố đợc chuyển đổi nh giá chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi,
ngang giá chuyển ®ỉi, phÝ chun ®ỉi ....
Tr¸i phiÕu ho¸n ®ỉi: cho phÐp chuyển đổi trái phiếu sang cổ
phiếu thờng của một doanh nghiệp khác.
Trái phiếu thu nhập là loại trái phiếu mà việc thanh toán trái tức
phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của danh nghiệp, lÃi thì chia, không có lÃi
thì thôi. Loại trái phiếu này thờng đợc phát hành khi doanh nghiệp mới hồi
phục, có giá bán thấp hơn mệnh giá.
Trái phiếu hoàn vốn là loại trái phiếu có thể bị doanh nghiệp
hoàn vốn cho trái chủ trớc hạn. Việc hoàn vốn có thể xảy ra bất kỳ lúc nào
trong thời hạn của trái phiếu hoặc cũng có thể quy định sau một thời hạn nào
đó kể từ ngày phát hành. Thời hạn đó đợc gọi là thời hạn chống hoàn vốn.
Trái phiếu có thể bán lại cho phép ngời nắm giữ trái phiếu đợc
quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trớc khi đáo hạn. Quyền chủ động
trong trờng hợp này thuộc về nhà đầu t, do đó lÃi suất của trái phiếu này có
thể thấp hơn lÃi suất của những trái phiếu khác có cùng thời hạn.
Trái phiếu lỡng tệ là loại trái phiếu lÃi suất cố định đợc phát
hành bằng một loại tiền tệ, phiếu lÃi cùng loại tiền tệ. Khi đến hạn vốn gốc
đợc trả bằng một loại tiền tệ khác.
Trái phiếu tiền tệ đa quốc gia là trái phiếu đợc định danh bằng
một nhóm tiền tệ thay vì một loại tiền tệ đơn lẻ. Đây là loại trái phiếu lÃi suất

8


Website: Email : Tel : 0918.775.368

cố định thông thờng. Trái phiếu này lôi cuốn đối với các công ty đa quốc gia
với những biên nhận bán hàng bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau. Dới quan
điểm của các nhà đầu t quốc tế, trái phiếu tiền tệ đa biên có thể ít rủi ro về
giá hơn những trái phiếu định danh bằng một loại tiền tệ riêng lẻ. Tiền tệ đa
quốc gia là một danh mục các loại tiền tệ, khi một số đồng tiền giảm giá,
ngững đồng tiền khác có thể tăng, vì vậy cuối cùng thu nhập ít thay đổi.
Phân chia theo loại tiền tệ là phân chia trái phiếu theo loại tiền tệ đợc dùng để phát hành. Một số loại tiền tệ đợc sử dụng phổ biến hiện nay là:
USA, France, Franc Thuỵ Sĩ, bảng Anh, Yên Nhật.
Bảng 1: Trái phiếu quốc tế phân theo loại tiền tệ (%)*

Tiền tệ
Đô la Mỹ
Mác Đức
Yên Nhật
Bảng Anh
Franc Thuỵ Sĩ
Liva ý
Guilder Hà Lan
Franc Luxemboung
Franc Pháp
Đôla úc
ECU
Đôla Canada
Loại khác
Tổng

1995
38,6
15,7
12,8

6,0
5,6
3,8
3,2
3,0
2,8
2,3
1,7
0,7
3,8
100,0

1994
37,5
7,8
13,3
8,8
4,8
5,5
3,0
2,6
7,0
1,8
2,0
3,6
2,3
100,0

1993
35,9

11,8
9,6
10,8
6,1
3,1
2,6
0,8
8,7
0,8
1,6
6,4
1,8
100,0

1992
36,9
10,4
11,2
7,6
5,8
2,5
2,0
1,7
7,5
1,5
6,8
4,7
1,4
100,0

1991
29,7
7,1
12,6
8,8
7,1
3,2
1,1
1,9
6,1
1,4
11,1
7,2
2,7
100,0

* Những tỷ lệ đợc tính toán từ sổ ngoại tệ của tổng số phát hành đợc
chuyển đổi thành Đôla Mỹ theo tỷ lệ chuyển đổi cố định cuối năm 1990.
Nguồn: những xu hớng thị trờng tài chính, tổ chức phát triển và hợp
tác kinh tế, tháng 2/1996, bảng 3 trang 59.
3.6.Phân chia theo quốc tịch là cách phân chia trái phiếu theo quốc
gia phát hành.
Trên đây là 6 cách phân loại trái phiếu quốc tế theo những tiêu thức
khác nhau, tuy nhiên thể hiện đợc sự đa dạng về chủng loại trái phiếu quốc
tế. Do đó, thị trờng trái phiếu quốc tế cũng rất đa dạng. Để có thể hiểu kỹ
hơn hÃy cùng xem xét cơ cấu của thị trờng trái phiếu quốc tế.
4.Cơ cấu thị trờng trái phiếu quèc tÕ.

9

Website: Email : Tel : 0918.775.368

Nh ®· biÕt, trái phiếu quốc tế là một loại chứng khoán. Thị trờng trái
phiếu quốc tế là một bộ phận quan trọng trong thị trờng chứng khoán. Cơ cấu
thị trờng trái phiếu quốc tế là cơ cấu thị trờng chứng khoán, nó bao gồm 2 bộ
phận cơ bản là thị trờng sơ cấp (hay thị trờng cấp 1, thị trờng phát hành) và
thị trờng thứ cấp (hay thị trờng cấp 2).
4.1. Thị trờng sơ cấp là thị trờng mua bán các chứng khoán mới phát
hành. Trên thị trờng này , vốn của nhà đầu t sẽ đợc chuyển sang nhà phát
hành thông qua việc nhà đầu t mua các chứng khoán mới phát hành.
-

Vai trò của thị trờng sơ cấp là rất to lớn:
Huy động vốn từ trong và ngoài nớc để tài trợ cho nền kinh tế. Nó có
thể huy động đợc nguồn vốn lớn mà phơng thức khác không thể làm đợc.
Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính, chuyển tiền sang dạng vốn dài
hạn.
Đặc điểm của thị trờng sơ cấp:
+ Thị trờng sơ cấp là nơi duy nhất chứng hoán đem lại vốn cho ngời
phát hành.
+ Giá chứng khoán trên thị trờng sơ cấp do tổ chức phát hành quy định
và thờng đợc in ngay trên chứng khoán.
+ Ngời bán tren thị trờng sơ cấp thờng là: kho bạc, ngân hàng nhà nớc,
công ty phát hành,tập đoàn bảo lÃnh phát hành ...
4.2. Thị trờng thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đà đwocj phát
hành trên thị trờng sơ cấp. Thị trơng thứ cấp đảm bảo tình thanh khoản cho
các chứng khoán đà phát hành.
-

Đặc điểm của thị trờng thứ cấp:
+ Trên thị trờng thứ cấp , các khoản tiền thu đợc từ việc bán chứng
khoán thuộc về các nhà đầu t, các nhà kinh doanh chứng khoán chứ khônh
thuộc về các nhà phát hành. Nói cách khác, các luồng vốn không chảy về các
nhà phát hành chứng khoán mà chuyển vận giữa những ngời đầu t chứng
khoán trên thị trờng. Thị trờng thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trờng chứng khoán, gắn bố chặt chẽ với thị trờng sơ cấp.
+ Giao dịch trên thị trờng thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự
do, giá chứng khoán trên thị thờng thứ cấp cho cung cầu quyết định.

10


Website: Email : Tel : 0918.775.368

+ ThÞ trêng thứ cấp là thị trờng hoạt động liên tục, các nhà đầu t có
thể mua và bàn chứng khoán nhiều lần trên thị trờng thứ cấp.
Khi nghiên cứu trái phiếu, phải tìm hiểu nhiều vấn đề nội dung mà
một trong số đó là:
5. Xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế:
Xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế chính là sự đánh giá khả năng trả
lÃi và vốn của nhà phát hành. Việc xếp hạng tín dụng ngời phát hành chứng
khoán có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với phát hành chứng khoán, đặc biệt
là đối với phát hành chứng khoán mới. Đây là một tiêu thức đánh giá, nếu đợc đánh giá tốt sẽ có sức hấp dẫn với các nhà đầu t. Trong nhiều trờng hợp,
việc cho phép phát hành ra thị trờng dựa trên xem xét kết quả xếp hạng tín
dụng trái phiếu quốc tế. Nhiều nhà đầu t muốn cân nhắc sự rủi ro và hiệu quả
của đầu t, sở giao dịch muốn tăng cờng quản lý đều rất cần sự đánh giá tơng
đối khách quan sự tín nhiệm của nhà phát hành để có căn cứ xem xét. Hiện
nay, trên thế giới có hai công ty xếp hạng nổi tiếng đó là công ty Moody và
công ty Standard& Poor.
Công ty Moody phân trái phiếu thành 9 hạng. Trong mỗi hạng, Moody

phân thành 3 loại: 1, 2 hoặc 3 tơng ứng với mức cao , trung bình hoặc thấp.
Công ty Standard and Poor phân trái phiếu thành 11 hạng. Việc xếp
hạng có thể bổ sung thêm dấu (+) hoặc (-) để chỉ mức độ tín nhiệm(thiếu.....)
Sau đây là bảng chi tiết cách xếp hạng của 2 c«ng ty

Rđi ro tÝn dơng

C«ng ty C«ng
ty
Moody
Standard& Poor
(S&P)

+ XÕp hạng đầu t
Khả năng trả lÃi và hoàn vốn gốc cực kỳ
mạnh
Khả năng trả lÃi và hoàn vốn gốc mạnh
Khả năng trả lÃi và hoàn gốc mạnh mặc
dù có thể bị ảnh hởng bởi tình hình và đ/k
kinh tế
Khả năng trả nợ trung bình
+ Không xếp hạng đầu t (hay mang tính
chất đầu cơ)
Có phần mang tính chất đầu cơ
Mang tính chất đầu cơ
Mang tính chất đầu cơ cao
Hoàn toàn đầu cơ
11

AAA

AAA

AA
A

AA
A

Baa

BBB

Ba
B
Caa
Ca

BB
B
CCC
CC


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Sắp xảy ra không trả đợc nợ
C
C
Không trả đợc nợ

C
D
Dành cho trái phiếu thu nhập khi thu nhập
CI
không thanh toán đợc
Nguồn: tạp chí Bond Markets Association, 2000
Xếp hạng tín dụng là một khía cạnh rất nhr trong hoạt động phát hành,
để hiểu rõ hơn hÃy cùng nghiên cứu tổng quát hoạt động phát hành trái phiếu
quốc tế.
II. Nội dung của hoạt động phát hành trái phiếu
1.
Giới thiệu chung về phát hành trái phiếu quốc tế.
Phát hành trái phiếu quốc tế đod là khâu khởi đầu trong các hoạt động
trên thị trờng trái phiếu quốc tế. Thông qua hoạt động phát hành, các trái
phiếu quốc tế lần đầu tiên đợc đa ra giao dịch trên thị trờng và các nguồn vốn
nhàn rỗi của các nhà đầu t quốc tế đợc tập trung về để ngời phát hành sử
dụng.
Nói chung, phát hành trái phiếu quốc tế là quá trình các chứng khoán
lần đầu tiên đợc chuyển từ nhà phát hành sang nhà đầu t quốc tế theo những
cơ chế nhất định. Qua đó, ngời phát hành nhận đợc vốn, ngời đầu t nhận đợc
trái phiếu và mối quan hệ ràng buộc giữa ngời đầu t và nhà phát hành đợc
thiết lập.
Vì thực chất hoạt động phát hành là việc mua bán sử dụng các nguồn
vốn nen các hoạt động này diễn ra trên một thị trờng; nh đà giới thiệu ở trên
đó là thị trờng sơ cấp. Trái phiếu quốc tế đợc phân chia thành nhiều loại khác
nhau, hoạt động phát hành ra mỗi loại đều có những đặc trng riêng nhng về
tổng quát chúng có nhiều nét tơng đồng. Sau đây là nôịu dung của hoạt động
phát hành trái phiếu quốc tế.
2.
Các chủ thể tham gia vào hoạt động phát hành trái phiếu quốc

tế.
Cơ cấu đơn giản nhất của thị trờng sơ cấp bao gồm nhà phát hành có
cơ cấu về vốn và ngời đầu t có cung về vốn. Tuy nhiên, không phải nhà phát
hành nào cũng nắm đợc các kiến thức và kinh nghiệm về phát hành, vì vậy
trên thị trờng sơ cấp xuất hiện một tổ chức trung gian giữa nhà phát hành và
ngời đầu t, đó là nhà bảo lÃnh phát hành.
Sau đây là một số nét cơ bản về các chủ thể tham gia vào hoạt động
của thị trờng s¬ cÊp:
12


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Nhà phát hành là ngời huy động vốn trên thị trờng sơ cấp, gồm
Chính phủ, chính quyền địa phơng, công ty, doanh nghiệp nhà nớc. Chính
phủ phát hành nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách, phát triển kinh tế đất nớc.
Chính quyền địa phơng phát hành nhằm xây dựng địa phơng; công ty, doanh
nghiệp nhà nớc phát hành nhằm phục vụcho hoạt động kinh doanh.
Ngời đầu t trên thị trờng sơ cấp bao gồm ngời đầu t cá nhân và
tổ chức đầu t. Muốn thực hiện đợc các quyết định đầu t đúng đắn, ngời đầu t
phải có những thông tin đầy đủ, chính xác về nhà phát hành.
Nhà bảo lÃnh phát hành là các tổ chức trung gian trên thị trờng
trái phiếu quốc tế; bao gồm: công ty chứng khoán, ngân hàng, tổ chức tài
chính phi ngân hàng ... Cơ chế bảo lÃnh phát hành thông thờng bao gồm một
nhà quản lý chính, nhóm bảo lÃnh phát hành và nhóm bán.
Nhà bảo lÃnh phát hành giúp cho nhà phát hành thực hiện việc phân
phối các trái phiếu quốc tế mới phát hành và sẽ đợc nhà phát hành trả một
khoản hoa hồng bảo lÃnh phát hành cho dịch vụ này. Nhìn chung, các nhà
bảo lÃnh phát hành thờng là các tổ chức tài chính có kinh nghiệm và uy tín,
họ gánh bớt rủi ro cho các nhà phát hành trong việc bán các chứng khoán

mới.
Hơn nữa, sự có mặt của các nhà bảo lÃnh phát hành giúp ngời phát
hành huy động đợc lợng vốn lớn hơn, trong thời gian ngắn hơn. Xuất phát từ
lý do nh vậy nên hình thức phát hành trái phiếu quốc tế có bảo lÃnh ngày
càng đợc a chuộng trên khắp thế giới. Sau đây, để có thể hiểu kỹ hơn về khía
cạnh này hÃy cùng nghiên cứu bảo lÃnh phát hành.
3.Bảo lÃnh phát hành
3.1.Khái niệm: Bảo lÃnh phát hành là quá trình một tổ chức tài chính
giúp nhà phát hành thực hiện các thủ tục trớc và sau khi chào bán trái phiếu
quốc tế nh định giá trái phiếu quốc tế, chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành trái
phiếu quốc tế, phân phối và bình ổn giá trái phiếu quốc tế trong giai đoạn
đầu.
Thông thờng để phát hành trái phiếu quốc tế, nhà phát hành cần phải
có sự bảo lÃnh của một hoặc một số tổ chức bảo lÃnh phát hành. Nếu số lợng
phát hành không lớn thì chỉ cần một nhà bảo lÃnh phát hành, còn nếu số lợng
phát hành vợt quá khả năng của một nhà bảo lÃnh phát hành thì cần có một

13


Website: Email : Tel : 0918.775.368

tỉ chøc b¶o lÃnh phát hành, bao gồm một hoặc một số tổ chức bảo lÃnh
chính và một số tổ chức bảo lÃnh phát hành thành viên.
Các tổ chức bảo lÃnh phát hành đợc hởng phí bảo lÃnh hoặc một tỷ
lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu đợc từ đợt phát hành. Phí bảo lÃnh phát
hành là mức chênh lệch giữa giá bán trái phiếu quốc tế cho ngời đầu t và số
tiền nhà phát hành đợc nhận.
Phí bảo lÃnh hoặc hoa hồng bảo lÃnh cao hay thấp là tuỳ thuộc vào
tính chất của đợt phát hành (lớn hay nhỏ, thuận lợi hay khó khăn). Đối với

trái phiếu, phí bảo lÃnh hoặc tỷ lệ hoa hồng phụ thuộc vào lÃi xuất trái phiếu
(lÃi suất trái phiếu thấp thì phí bảo lÃnh phát hành phải cao và ngợc lại)
3.2. Các phơng thức bảo lÃnh phát hành.
Việc bảo lÃnh phát hành đợc thực hiện theo một trong các phơng thức
sau:
+ Bảo lÃnh với cam kết chắc chắn là phơng thức bảo lÃnh mà theo
đó tổ chức bảo lÃnh cam kết sẽ mua toàn bộ trái phiếu phát hành cho dù có
phân phối hết hay không.
+ Bảo lÃnh với cố gắng cao nhất là phơng thức bảo lÃnh mà theo đó
tổ chức bảo lÃnh thoả thuận làm đại lý cho nhà phát hành. Tổ chức bảo lÃnh
phát hành không cam kết bán toàn bộ số trái phiếu mà cam kết sẽ cố gắng
hết mức để bán trái phiếu ra thị trờng quốc tế nhng không phân phối hết sẽ đợc trả lại cho nhà phát hành.
+ Bảo lÃnh theo phơng thức bán tất cả hoặc không bán gì là phơng
thức bảo lÃnh mà theo đó nhà phát hành chỉ thị cho tổ chức bảo lÃnh phát
hành nếu không bán hết số trái phiếu thì huỷ bỏ toàn bộ đợt phát hành.
+ Bảo lÃnh theo phơng thức tối thiểu - tối đa : đây là phơng thức
bảo lÃnh trung gian giữa phơng thức bảo lÃnh với cố gắng cao nhất và phơng
thức bảo lÃnh bán tất cả hoặc không bán gì. Theo phơng thức này,nhà phát
hành chỉ thị cho tổ chức bảo lÃnh phát hành phải bán tối thiểu một tỷ lệ nhất
định trái phiếu phát hành. Nếu lợng trái phiếu phát hành đạt tỷ lệ thấp hơn tỷ
lệ yêu cầu thì toàn bộ đợt phát hành bị huỷ bỏ.
ở Việt Nam, theo quy định tại thông t 01/1998/TT - UBCK ngày
13/10/1998 của Uỷ ban chứng khoán nhà nớc hớng dẫn Nghị định 48/1998/
NĐ - CP ngày 11/7/1998 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu theo bảo lÃnh phát
hành phải đợc thực hiện theo phơng thøc: Cam kÕt ch¾c ch¾n.
14


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Trinh tù c¸c bớc phát hành mỗi loại trái phiếu quốc tế có khác nhau
tuy nhiên có thể khái quát quy tình nh sau.
4.Quy trình phát hành trái phiếu quốc tế.
4.1. Tổ chức phát hành thành lập ban chuẩn bị: với chức năng chuẩn bị
các bớc đầu cho việc phát hành trái phiếu ra thị trờng quốc tế: chuẩn bị hồ sơ
xin phép, lựa chọn tổ chức bảo lÃnh, công ty kiểm toán,tổ chức t vấn, dự thảo
bản cáo bạch ...
4.2. Ban chuẩn bị lựa chọn ngời đứng đầu tổ hợp bảo lÃnh phát hành:
trong phần lớn các trờng hợp phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu, để bảo
đảm sự thành công của đợt phát hành thì tổ chức phát hành phaie chọn ra đợc
một tổ chức bảo lÃnh phát hành. Tổ chức bảo lÃnh phát hành với uy tín và
mạng lới rộng lớn cuỉa mình sẽ giúp cho việc phân phối trái phiếu của tổ
chức phát hành diễn ra một cách suôn sẻ. Chính vì vậy, khi tiến hành phát
hành trái phiÕu qc tÕ viƯc lùa chän tỉ chøc b¶o l·nh phát hành có ý nghĩa
rất quan trọng và mang tính quyết định đến sự thành bại của đợt phát hành.
Ngời đứng đầu tổ hợp bảo lÃnh phát hành lựa chọn các thành viên
khác của tổ hợp.
Trong trờng hợp khối lợng chứng khoán phát hành là quá lớn, vợt quá
khả năng của một tổ chức bảo lÃnh phát hành thì tổ chức bảo lÃnh phát hành
chính (tổ chức bảo lÃnh đà đợc lựa chọn) sẽ đứng ra lựa chọn các thành viên
khác để cùng với mình tiến hành bảo lÃnh cho toàn bộ đợt phát hành.
4.3. Ban chuẩn bị cùng với tổ hợp bảo lÃnh phát hành, công ty kiểm
toán và tổ chức t vấn tiến hành thảo luận, đề ra phơng án phát hành.
4.3.1. Xác định khối lợng phát hành: đây là một yếu tố quan trọng.
Để xác định đợc khối lợng phát hành tối u không những liên quan đến
nhu cầu của nhà phát hành mà còn liên quan đến các yếu tố bên ngoài nh yếu
tố thị trờng, thời điểm phát hành.
4.3.2. Xác định loại trái phiếu quốc tế phát hành: điều này cũng
quan trọng. Việc xác định loại trái phiếu phát hành phù hợp với đặc điểm của
nhà phát hành cũng mang lại lợi thế.

4.3.3. Tiến hành định giá trái phiếu quốc tế phát hành: đây là khâu
khó khăn và phức tạp nhất. Nếu định giá quá cao thì sẽ khó khăn trong việc
bán trái phiếu, nếu định giá quá thấp thì sẽ làm thiệt hại cho tổ chức phát
hành. Vì thế, việc định giá trái phiếu quốc tế một cách hợp lý sao cho ngời
15


Website: Email : Tel : 0918.775.368

mua vµ ngêi bná đều chấp nhận đợc là hết sức quan trọng và cần phải đợc sự
phối hợp của nhà phát hành, tổ chức bảo lÃnh,công ty kiểm toán và tổ chức t
vấn. Định giá trái phiếu quốc tế là sự đánh giá tổng hợp qua việc xác định
mệnh giá, lÃi suất và thời gian mÃn hạn của trái phiếu quốc tế.
4.3.4. Phơng thức phát hành trái phiếu quốc tế: có 2 phơng thức
Phát hành riêng lẻ là việc phát hành chỉ đợc thực hiện trong
phạm vi một số ngời nhất định (thông thờng là cho các nhà đầu t có tổ chức,
có ý định nắm giữ trái phiếu lâu dài) và với những điều kiện hạn chế, không
tiến hành rộng rÃi ra công chúng.
Phát hành ra công chúng là việc phát hành trong đó trái phiếu
có thể chuyển nhợng đợc bán rộng rÃi ra công chúng, cho một số lợng lớn
nhà đầu t nhất định (trong đó phải dành một tỷ lệ cho các nhà đầu t nhỏ) và
khối lợng phát hành phải đạt mức nhất định. Lần đầu tiên phát hành trái
phiếu quốc tế, nhà phát hành thờng yêu cầu một tổ chức bảo lÃnh phát hành
thực hiện công việc này.
Hai phơng thức phát hành trên có một số đặc điểm khác nhau: Phát
hành riêng lẻ ít bị ràng buộc về mặt pháp lý, thủ tục phát (thiếu......) còn phát
hành ra công chúng vì ảnh hởng tới quyền lợi của nhiều nhà đầu t nhất là các
nhà đầu t cá nhân, nhà đầu t nhỏ do đó bị quản lý chặt chẽ, thủ tục phát hành
phức tạp hơn, điều kiện để đợc phát hành cũng cao hơn rất nhiều.
4.3.5. Xác định chi phí phát hành: việc phát hành trái phiếu quốc tế

đòi hỏi chi phí không nhỏ do đó việc xác định chi phí phát hành cũng rất
quan trọng.
4.4.Tiến hành xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế phát hành: việc xếp
hạng thông qua công ty xếp hạng tín dụng quốc tế có vai trò quan trọng, cần
thiết. Nó mang lại sự tin cậy cho nhà đầu t quốc tế và khả năng thàng công
của đợt phát hành sẽ cao hơn.
4.5. Chính thức thành lập tổ hợp bảo lÃnh phát hành và ký hợp đồng
bảo lÃnhphát hành với tổ chức phát hành.
4.6. Công ty kiểm toán xác nhận các báo cáo tài chính trong hồ sơ xin
phép phát hành.
4.7. Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khoán (hay cơ
quan quản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán). Nội dung

16


Website: Email : Tel : 0918.775.368

cđa hå s¬ tuỳ thuộc theo quy định của từng quốc gia nhng quan trọng nhất là
bản cáo bạch. Bản cáo bạch là một tài liệu giới thiệu về nhà phát hành, bao
gồm tất cả các thông tin tài chính về nhà phát hành trong vòng vài năm gần
nhất, thông tin về ban giám đốc, chiến lợc phát triển của tổ chức phát hành .
Thông thờng nhà phát hành sẽ đợc trả lời vỊ viƯc cÊp hay tõ chèi cÊp
giÊy phÐp trong mét thời hạn nhất định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát
hành và hợp lệ . Về điều kiện để một tổ chức kinh tế phát hành trái phiếu
quốc tế thì rất đa dạng , tuỳ thuộc vào điều chỉnh và hoạt động phát hành
quốc gia mà nhà phát hành mang mang quốc tịch .
Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán nhà nớc ( hoặc cơ quan
quản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán) xem xét hồ sơ , tổ
chức phát hành có thể sử dụng nội dung trong bản cáo bạch sơ bộ để thăm dò

thị trờng .Sau khi đợc cấp giấy phép phát hành :
4.8: Nhà phát hành phải công bố bản cáo bạch chính thức và việc thực
hiện việc công bố trái phiếu .
4.9: Tiến hành đăng ký , lu giữ , chuyển giao và thanh toán trái phiếu
quốc tế sau khi kết thúc phân phối .
4.10: Sau khi hoàn thành việc phân phối trái phiếu quốc tế , nhà phát
hành cùng với tổ chức bảo lÃnh phải báo cáo kết quả đợt phát hành do Uỷ
ban chứng khoán nhà nớc và tiến hành đăng ký vốn với cơ quan có thẩm
quyển.
4.11: Trờng hợp nhà phát hành có đủ đIều kiện niêm yết thì có thể làm
đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán và sở giao dịch chứng khoán
nơI nhà phát hành niêm yết.
Tóm lại, hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế có một số nội dung
cơ bản trên. Tìm hiểu, nghiên cứu kỹ lỡng về cơ sở lý thuyết sẽ giúp cho hoạt
động phát hành trong thực tế đợc thực hiện tốt.
Sau đây, hÃy cùng xem xét những đóng góp của thị trờng phát hành
trái phiếu qc tÕ ®èi víi nỊn kinh tÕ qc gia nãi riêng và thị trờng tài chính
quốc tế nói chung.
III- Vai trò của hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế.
1.
Phát hành trái phiếu quốc tế là một kênh huy động vèn ngoµi níc.

17


Website: Email : Tel : 0918.775.368

Phát hành trái phiếu quốc tế thực chất là một hình thức huy động vốn
từ ngoài nớc để phục vụ cho đầu t phát triển của các tổ chức kinh tế. Đây là
một hình thức huy động vốn ở trình độ cao, có thể nói là cao nhất. Ngời mua

trái phiếu là các tổ chức, cá nhân nớc ngoàI; đây là hình thức huy động vốn
trên thị trờng tài chính quốc tế , là thị trờng vốn rộng lớn đáp ứng mọi nhu
cầu thu hót vèn phơc vơ më réng s¶n xt, kinh doanh của các tổ chức kinh
tế, thị trờng vốn quốc tế ngày càng phát triển, đáp ứng đợc mọi nhu cầu huy
động vốn. Vì vậy, nó đóng một vai trò quan trọng trong việc huy động vốn
hiện tạI và trong tơng lai.
2.
Đa dạng hoá hình thức huy động vốn
Phát hành trái phiếu quốc tế là một hình thức huy động vèn míi, cã
nhiỊu triĨn väng ph¸t triĨn, cã thĨ coi là hình thức huy động vốn trong tơng
lai. Nó làm tăng số lợng hình thức huy động vốn. Tổ chức kinh tÕ cã nhiỊu sù
chän lùa h¬n nh»m thùc hiƯn huy động vốn có hiệu quả. Các nguồn vốn đợc
sử dụng có hiệu quả, tránh đợc tình trạng mất cân đối cung - cầu trên thế
giới.
3.
Tạo thuận lợi tham gia vào thị trờng tài chính quốc tế
Việc phát hành tráI phiếu quốc tế là một trong các phơng tiện để mét
qc gia hay tỉ chøc kinh tÕ héi nhËp vµo thị trờng tài chính quốc tế, mang
lại cơ hội phát triển kinh tế, phát triển sản xuất kinh doanh và nói rộng hơn là
thúc đẩy toàn cầu hoá về kinh tế.
Các quốc gia, tổ chức kinh tế ngày càng tích cực tham gia vào thị trờng tài chính quốc tế; chính đIều này làm phát triển mạnh mẽ của thị trờng
tài chính quốc tế cả về lợng và chất.
4.Đáp ứng nhu cầu đầu t của các nhà đầu t quốc tế.
Đây là một nội dung quan trọng. Có biết đợc các tác động đến hoạt
động phát hành, thì mới có phơng án phát hành trái phiếu quốc tế tối u, mang
lạI hiệu quả kinh tế.
Các yếu tố ảnh hởng đến hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế đợc
chia làm 2 loại: các yếu tố khách quan và chủ quan.
1.
Các yếu tố khách quan:

1.1 Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu quốc
tế. Khung pháp lý nói tới là của quốc gia nơi tổ chức phát hành mang quốc
tịch và quốc gia nơi trái phiếu quốc tế đợc phân phối.
18


Website: Email : Tel : 0918.775.368

NÕu khung ph¸p lý đầy đủ, đồng bộ, rõ ràng, không rờm rà thì hoạt
động phát hành trái phiếu quốc tế sẽ diễn ra thuận lợi, suôn sẻ và có hiệu quả
cao. Ngợc lại, nếu khung pháp lý cha đầy đủ, thiếu tính thống nhất, rờm rà
thì sẽ gây khó khăn cho hoạt động phát hành. Tuy nhiên khi phát hành khung
pháp lý điều chỉnh hoạt động này, các cơ quan có thẩm quyền của mỗi quốc
gia cần thận trọng, nghiên cứu tỉ mỉ tránh để xảy ra những thiệt hại về kinh
tế do hoạt động này gây ra, bởi vì nh chúng ta đà biết hoạt động phát hành
trái phiếu quốc tế chứa đựng rủi ro khá cao; yếu tố đầu cơ và hành vi lừa đảo
là mặt trái của thị trờng này.
1.1. Biến động của thị trờng tài chính quốc tế
Một điều không thể phủ nhận là thị trờng tài chính quốc tế ngày càng
mở rộng quy mô và tăng chiều sâu hoạt động. Tuy nhiên, nó chứa đựng trong
mình những rủi ro tiềm tàng mà nhà phát hành cần quan tâm. Thị trờng tài
chính quốc tế hoạt động liên tục, đa dạng,phức tạp. Thị tròng vận động theo
chiều hớng thuận lợi, tức là cung lớn hơn cầu thì hoạt động phát hành diễn ra
thuận lợi còn ngợc lại cung nhỏ hơn cầu thì hoạt động phát hành sẽ kém
thuận lợi hơn.
2.
Các yếu tố chủ quan là các yếu tố nội tại trong hoạt động của tổ
chức phát hành.
2.1. Hoạt động sản xuất kinh doanh
Đối với tổ chức kinh tế, tình hình sản xuất kinh doanh có tác

động tới hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế. Nếu hoạt động sản xuất kinh
doanh đang thuận lợi, suôn sẻ, thu đợc lợi nhuận cao thì việc phát hành trái
phiếu quốc tế để huy động vốn mở rộng và nâng cao chất lợng sản xuất là
một việc làm hợp lý. Hoạt động đó sẽ diễn ra thuận lợi bởi vì tình hình sản
xuất kinh doanh tốt của tổ chức phát hành làm cho nhà đầu t nớc ngoài thấy
an tâm khi nắm giữ trái phiếu. Thực chất tình sản xuất kinh doanh tốt phản
ánh sự phát triển của tổ chức phát hành, rủi ro về khả năng thanh toán nợ
giảm xuống. Ngợc lại, tình hình sản xuất kinh doanh đang gặp nhiều khó
khăn nghĩa là tổ chức kinh tế đó làm ăn giảm sút, nhà đầu t khônh tin tởng
thì việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu sẽ gặp nhiều khó khăn
bởi nhà đầu t nớc ngoàI lo ngại rủi ro cao khi họ nắm giữ trái phiếu của tổ
chức ®ã.

19


Website: Email : Tel : 0918.775.368

§èi víi ChÝnh phủ: tình hình kinh té quốc gia có ảnh hởng lớn
tới việc phát hành trái phiếu quốc tế. Nếu nền kinh tế của quốc gia đó đang
tăng trởng, uy tín của quốc gia đợc nâng cao, tạo đợc lòng tin trong nhà đầu
t quốc tế thì hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của quốc gia sẽ thuận lợi.
Phân tích kỹ hơn, thấy rằng kinh tế tăng trởng là một yếu tố đáng giá khả
năng thanh toán nợ của quốc gia. Còn ngợc lại, kinh tế quốc gia đó đang
trong tình trạng suy thoái, khủng hoảng; uy tín quốc gia suy giảm nhà đầu t
mất lòng tin thì hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế sẽ không hiệu quả
hoặc kém hiệu quả vì nhà đầu t sẽ không mặn mà với trái phiếu đợc phát
hành.
2.2. Phơng hớng phát triển của tổ chức kinh tế:
Phơng hớng phát triển cũng là một tiêu chí đánh giá việc huy động vốn

bằng phát hành trái phiếu quốc tế có thuận lợi hay không. Có một phơng hớng phát triển kinh tế đúng đắn, hợp lý thì tổ chức kinh tế hay quốc gia có
triển vọng phát triển và tạo long tin cho nhà đầu t quốc tế từ đó hoạt động
phát hành trái phiếu sẽ thuận lợi và có hiệu quả. Ngợc lại, phơng hớng phát
triển không hợp lý làm nhà đầu t mất lòng tin, hoạt động phát hành trái phiếu
quốc tế sẽ có hiệu quả.
2.3. Khả năng sử dụng vốn huy động
Đây cũng là một tiêu thức đáng giá uy tín và khả năng thanh toán nợ
của tổ chức phát hành. Đây là khả năng sử dụng vốn huy động là một tiêu
thức đánh giá rất quan trọng vì nhà đầu t rất quan tâm chú ý xem nguồn vốn
họ bỏ ra đợc sử dụng nh thế nào, có hiệu quả hay không. Bên cạnh đó, khả
năng sử dụng vốn cũng ảnh hởng rất lớn đến việc thanh toán nợ của tổ chức
phát hành. Do đó, nếu đợc đánh giá tốt ở tiêu thức này thì hoạt động phát
hành trái phiếu quốc tế sẽ hiệu quả. Còn ngợc lại, không đợc đánh giá tốt thì
hoạt động phát hành sẽ kém hiệu quả.
V- Một số kinh nghiệm quốc tế trong hoạt động phát hành trái phiếu
quốc tế.
Hoạt động phát hành trái phiếu rất đa dạng, phức tạp bởi vì mỗi
loại trái phiếu quốc tế có một đặc trng riêng, cách phát hành cũng có những
đIểm khác biệt; thị trờng trái phiếu quốc tế cũng có sự khác biệt theo không
gian (tức nớc này với nớc khác) và theo thời gian cũng nh vậy. phát hành có
những đặc điểm khác nhau (về tài chính, quy mô hoạt động, lĩnh vực hoạt
20