Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính của Tập đoàn FedEx Corp.doc

ĐHTCNH08B – Nhóm 5
BÀI THỰC HÀNH QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH
Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính
của Tập đoàn FedEx Corp và định giá các hợp đồng.
FedEx corp (FDX) là tập đoàn cung cấp một danh sách đa dạng các dịch vụ vận chuyển hàng
hóa khắp thế giới, thương mại điện tử và các dịch vụ thương mại khác.
Vào tháng 05/2010 thì tập đoàn có một dự án đầu tư mới mở rộng quy mô kinh doanh tại các
nước Châu Âu cần lượng vốn khá lớn để mua thiết bị vận tải, xây dựng kho bãi…
I. Hợp đồng kỳ hạn:
1.1 Tình huống:
Vào ngày 1/2/2010, Công ty Fedex Corp của Mỹ thực hiện hợp đồng có giá trị là 10.375.000 USD
với tỷ giá giao ngay EUR/USD là 1,0375 nhưng đến ngày 1/5 thì khách hàng mới thanh toán.
Khỏan thu nhập này sẽ tương ứng với 10 triệu EUR ở thời điểm hiện tại. Nhưng công ty của Mỹ
lo sợ tỷ giá này đến ngày 1/5 sẽ tăng làm thiệt hại cho công ty và gây thiếu vốn cho dự án đầu tư
vào tháng 5 của công ty. Chính vì lo sợ rủi ro khi tỷ giá tăng lên nên Công ty của Mỹ sẽ ký một
hợp đồng thu mua 10 triệu EUR kỳ hạn 3 tháng với hedge fund vào ngày 1/2 vào đáo hạn 1/5. Lúc
này. các hedge fund sẽ bán 10 triệu EUR với tỷ giá kỳ hạn cho Công ty Mỹ. Tỷ giá này là tỷ giá
được xác định trước và cố định trong suốt kỳ hạn giao dịch. Nhờ vậy, Công ty Mỹ sẽ tránh
được rủi ro tỷ giá do tỷ giá biến động.
2.2.Quy trình và nội dung thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ:
• Công ty sẽ đến liên hệ với Ngân hàng vào ngày 1/2/2010 để ký hợp đồng mua 10 triệu EUR.
• Căn cứ vào cung và cầu ngoại tệ, hedge fund sẽ chào giá và kỳ hạn
cụ thể cho khách hàng.
• Hai bên sẽ ký hợp đồng kỳ hạn.
• Đầu tiên hedge fund sẽ đưa giấy đề nghị thực hiện hợp đồng cho Công ty nhằm thực hiện hợp
đồng kỳ hạn.
• Để thực hiện giao dịch kỳ hạn với khách hàng, ở ngày hiệu lực các hedge fund phải thu thập
thông tin tỷ giá và lãi suất để xác định tỷ giá và chào cho khách hàng. Giả sử vào ngày hiệu lực có
tỷ giá và lãi suất như sau:
EUR/USD là 1,0745
Đối với EUR thì lãi suất phi rủi ro là 6,8%/năm.

Đối với USD thì lãi suất phi rủi ro là 7,2%/năm.
1
ĐHTCNH08B – Nhóm 5
• Bên bán ngoại tệ : Ngân hàng.
• Thời gian hợp đồng : trong vòng 3 tháng
• Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch hoán đổi,
ngày làm việc của ngân hàng từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉ lễ
theo quy định của pháp luật của Mỹ và ngày nghỉ của thị trường quốc tế.
• Số EUR mà ngân hàng sẽ bán sẽ trả cho công ty ngay khi hợp đồng đáo hạn : 10.000.000 EUR.
• Bên mua ngọai tệ: Tập đoàn FedEx.Corp. Địa chỉ: 3610 Hacks Cross Road, tòa nhà A, Tầng
Memphis 38125.
• Số USD mà Tập đoàn FedEx.Corp dùng để mua 10 tiệu EUR từ ngân hàng ngay khi đáo hạn
hợp đồng là 10.074.500 USD.
• Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tên
và đóng dấu.
• Thanh lý hợp đồng kỳ hạn: hợp đồng kỳ hạn đổi sẽ tự động được thanh lý trong những trường
hợp sau đây :
+ Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng kỳ hạn.
+ Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng kỳ hạn mà Ngân hàng không nhận được giấy đề
nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng. mọi chi phí
và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm và nghĩa
vụ nào đối với Headfund.
• Các quy định chung:
+ Thỏa thuận chung về hợp đồng kỳ hạn có hiệu lực trong vòng 90 ngày kể từ ngày ký.
+ Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ này cũng như hợp đồng kỳ hạn
phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyền của
các bên.
+ Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng. Mọi tranh chấp phát sinh
trong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thần
hợp tác. Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòa

án có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật.
+ Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ được lập thành 2 bảng có giá trị pháp lý như
nhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện.
+ Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này.
2
ĐHTCNH08B – Nhóm 5
1.3 Định giá của hợp đồng kì hạn:
Dựa vào tỷ giá giá ngày 1/2/2010 và lãi suất phi rủi ro của USD và EUR với T=90/365 thì các
hedge fund sẽ tiến hành xác định tỷ giá bán kỳ hạn cho công ty của Mỹ.
f
0
(T)=S
0
(1+i
USD
)
T
x (1+i
EUR
)
-T
= 1,0735x (1+7,2%)
90/365
x (1+6,8%)
-90/365

= 1,0745.
Với giá trị S
t
= 1,0765; t= 60/365 và lãi suất chiết khấu r= 5,84% thì ta xác định được giá trị hợp

đồng giao sau là:
V
t
(T) = S
t
– f
0
(T)x (1+r)
-(T-t)

= 1,0765- 1,0745 x(1+5,84%)
-30/365
= 0,006635 EUR /USD.
1.4 Lợi ích sử dụng hợp đồng
- Giúp Fedex corp phòng ngừa rủi ro tỷ giá EUR/USD tăng làm giảm sô vốn mà công tydự
kiến đầu tư.
- Tuy nhiên, do giao dịch kỳ hạn là giao dịch bắt buộc nên khi đến ngày đáo hạn dù bất lợi
hai bên vẫn phải thực hiện hợp đồng. Chẳng hạn trong tình huống trên đây, nếu đến ngày đáo
hạn, nếu tỷ giá giao ngay vào ngày đáo hạn lớn hơn tỷ giá kỳ hạn (1,0745), thì công ty vẫn phải
mua ngoại tệ của ngân hàng theo tỷ giá cao hơn, thay vì mua theo tỷ giá giao ngay, lúc này thấp
hơn tỷ giá kỳ hạn.
- Để vừa phòng ngừa được rủi ro vừa tạo cơ hội kinh doanh thì công ty có thể sử dụng hợp
đồng hoán đổi hoặc quyền chọn.
II. Hợp đồng quyền chọn.
2.1 Tình huống:
- Công ty Fedex Corp vào tháng 12 năm 2009 công ty đang nắm giữ 1000 cổ phiếu X với giá thị
trường 135$/cổ phiếu, có tốc độ tăng trưởng khá tốt, theo dự đoán của công ty sau năm 2010 giá
cổ phiếu sẽ giảm, mặc khác để huy động nguồn vốn cho dự án ở châu Âu vào tháng 05/2010.
- Để phòng ngừa rủi ro vào ngày 01/01/2010 công ty đã mua hợp đồng quyền chọn bán kiểu Châu
Âu với headfund kỳ hạn 4 tháng với giá thực hiện là 120$/cổ phiếu.

- Vào ngày 01/01/2010, giá hiện tại cổ phiếu S
0
= 133$, độ lệch chuẩn suất sinh lời tính gộp liên
tục trong kỳ là 60%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 5,63% (với r = 5,79%).
3
ĐHTCNH08B – Nhóm 5
- Vào ngày 01/02/2010 hợp đồng đã qua 1 tháng, giá hiện tại S
0
= 130$, độ lệch chuẩn suất sinh
lời của cổ phiếu tính gộp liên tục trong kỳ là 50%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 4,46%(với r
= 4,56%) .
2.2 Nội dung của hợp đồng phái sinh.
• Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng: là văn bản được bên Fedex Corp gửi cho Headfund
nhằm thực hiện hợp đồng quyền chọn (theo mẫu của Hedfund).
• Quyền chọn bán: là quyền được bán cổ phiếu với giá thỏa thuận là 120$/cổ phiếu tại thời
gian đáo hạn 01/05/2010.
• Bên mua quyền lựa chọn (tập đoàn Fedex Corp): là người có quyền nhưng không có nghĩa
vụ phải thực hiện việc mua hoặc bán cổ phiếu với giá đã thỏa thuận.
• Bên bán quyền lựa chọn (Headfund): là người có nghĩa vụ phải thực hiện quyền lựa chọn
theo hợp đồng đã ký kết với tập đoàn Fedex Corp.
• Quyền lựa chọn kiểu Châu Âu: quyền lựa chọn chỉ được thực hiện vào ngày đáo hạn của
hợp đồng.
• Phí giao dịch: 7,93$/quyền.
• Giá thực hiện: 120$/cổ phiếu.
• Thời hạn hiệu lực của hợp đồng quyền chọn: 4 tháng (từ ngày 01/01/2010 đến ngày
01/05/2010).
• Thời điểm thanh lý hợp đồng: là ngày bên tập đoàn Fedex Corp thực hiện quyền của
mình(01/05/2010), có thể bán cổ phiếu cho Headfund hoặc không.
• Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch
quyền chọn, ngày làm việc của Headfund từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật

và các ngày nghỉ lễ theo quy định của pháp luật của Mỹ .
• Đồng tiền sử dụng trong giao dịch: USD
• Phương thức thanh toán phí của nghiệp vụ quyền chọn: ngay tại thời điểm ký kết hợp đồng
giao dịch quyền chọn, bên tập đoàn Fedex Corp phải thanh toán đầy đủ phí cho bên
Headfund. Phí chỉ được thanh toán bằng USD và được trích trực tiếp từ tài khoản của tập
đoàn Fedex Corp.
Phí quyền chọn sẽ không được hoàn lại dưới bất kỳ hình thức nào, bất kể là bên tập đoàn
Fedex Corp thực hiện hay không thực hiện quyền lựa chọn.
4
ĐHTCNH08B – Nhóm 5
• Thực hiện hợp đồng: khi muốn thực hiện hợp đồng thì tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề
nghị thực hiện hợp đồng cho Headfund. Bên tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị đên
đúng nơi mà tập đoàn Fedex Corp đã ký hợp đồng trong giờ giao dịch của ngày làm việc
và trong thời gian hiệu lực của hợp đồng.
Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký
tên và đóng dấu.
• Thanh lý hợp đồng quyền chọn bán: hợp đồng quyền chọn bán sẽ tự động được thanh lý
trong những trường hợp sau đây :
+ Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng quyền chọn
bán.
+ Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn mà Headfund không nhận được giấy
đề nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng. mọi
chi phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách
nhiệm và nghĩa vụ nào đối với Headfund.
• Quyền và nghĩa vụ của bên Headfund: được hưởng phí trong mọi trường hợp cho dù bên
tập đoàn Fedex Corp có thực hiện hay không thực hiện hợp đồng
Có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi tập đoàn Fedex Corp yêu cầu tại thời gian đáo hạn của
hợp đồng.
• Quyền và nghĩa vụ của tập đoàn Fedex Corp: có quyền thực hiện hay không thực hiện hợp
đồng giao dịch quyền chọn bán cổ phiếu.

Có nghĩa vụ thanh toán phí cho Headfund ngay khi ký kết hợp đồng quyền chọn.
Có nghĩa vụ thanh toán đầy đủ và đúng hẹn khi thực hiện hợp đồng.
• Các quy định chung:
Thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền lựa chọn này có hiệu lực trong vòng 365 ngày kể từ
ngày ký.
Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền chọn cũng như hợp đồng
quyền chọn phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận
hữu quyền của các bên.
Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng. Mọi tranh chấp phát sinh
trong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thần
5