Thuyết trình kinh tế vĩ mô: Bộ ba bất khả thi

LOGO
GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung
Nhóm Thuyết trình: Nhóm 10
BỘ BA BẤT KHẢ THI
Kinh tế vĩ mô
www.quantri.com.vn
NỘI DUNG TRÌNH BÀY
Khái niệm bộ ba bất khả thi1
s
s
2
3
Giải pháp điều hành nền kinh tế VN4
Liên hệ tại Việt Nam
Thực tiễn tại Trung Quốc
www.quantri.com.vn
Lý thuyết bộ ba bất khả thi cổ điển
Độc lập tiền tệ
Ổn định tỷ giá
Hội nhập tài
chính
www.quantri.com.vn
Lý thuyết bộ ba bất khả thi
Thị trường vốn đóng
Ổn định tỷ giá
Tỷ giá thả nổi
Hội nhập tài chính
Chính sách tiền tệ
độc lập
Liên minh
tiền tệ

www.quantri.com.vn
Minh hoạ nguyên lý bộ ba bất khả thi
Cặp mục tiêu Ví dụ
Kiểm soát vốn
Chính sách tiền tệ độc lập
và ổn định tỷ giá
- Hệ thống Bretton woods
- Trung Quốc trước khi cải
cách 2005
Liên minh tiền
tệ
Tự do hóa dòng vốn và ổn
định tỷ giá
- Hệ thống tiền tệ Châu Âu
- Hồng Kông
Tỷ giá thả nổi
Tự do hóa dòng vốn và
chính sách tiền tệ độc lập
- Mỹ, Nhật, Úc
www.quantri.com.vn
Lý thuyết bộ ba bất khả thi hiện đại
Thuyết tam giác mở rộng của Yigang và Tangxian
Thị trường vốn đóng
Thị trường vốn đóng
Ổn định tỷ giá
Ổn định tỷ giá
Tỷ giá thả nổi
Tỷ giá thả nổi
Tỷ giá cố định
Tỷ giá cố định

Hội nhập tài chính
Hội nhập tài chính
O
Ev
Kc
Ms
A
B
C
D
Chính sách tiền tệ
độc lập
Chính sách tiền tệ
độc lập
www.quantri.com.vn
Lý thuyết bộ ba bất khả thi hiện đại

Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong mẫu hình bộ ba bất khả thi, nhất là tại
các quốc gia đang phát triển:

Chế độ tỷ giá hỗn hợp đòi hỏi các quốc gia phải gia tăng dự trữ ngoại hối để
bảo đảm duy trì tỷ giá trong một vùng mục tiêu nào đó theo kế hoạch của chính
phủ

Gần đây các nước đang phát triển nắm giữ đến ba phần tư dự trữ ngoại hối
toàn cầu, phần lớn tập trung ở Châu Á

Trung Quốc là quốc gia có dự trữ ngoại hối tăng ấn tượng nhất cả về khối
lượng dự trữ ngoại hối tuyệt đối lẫn tỷ lệ dự trữ ngoại hối trên GDP từ khoảng
1% vào năm 1980 lên xấp xỉ 41% vào năm 2006 (và sau đó là gần 50% vào

năm 2008).

Các nền kinh tế mới nổi thì dự trữ ngoại hối được tích lũy nhiều hơn. Ngược lại,
các quốc gia công nghiệp hóa lại ngày càng giảm đi dự trữ ngoại hối của mình.
www.quantri.com.vn
Dự trữ ngoại hối
Tỷ lệ dự trữ ngoại hối trên GDP của các nước đang phát
triển, các nước phát triển, châu Á và Trung Quốc
www.quantri.com.vn
Thực tiễn tại Trung Quốc
Vấn đề kiểm soát vốn

Chính sách của Trung Quốc là đóng cửa tài khoản vốn

Bộ quản lý Ngoại hối (SAFE) đã đưa ra một chính sách
mới, theo đó các ngân hàng buộc phải giữ nhiều ngoại tệ
bằng bút tệ hơn

Bắt đầu tháng 01/2011, các điều khoản hạn chế về dòng
FDI ra bên ngoài cũng sẽ không còn gay gắt như trước

Các nền kinh tế mới nổi thì dự trữ ngoại hối được tích lũy
nhiều hơn. Ngược lại, các quốc gia công nghiệp hóa lại
ngày càng giảm đi dự trữ ngoại hối của mình.
www.quantri.com.vn
Tác động của các dòng vốn vào đối với chính sách tiền tệ
của Trung Quốc
Vấn đề kiểm soát vốn
www.quantri.com.vn
Chính sách tỷ giá của Trung Quốc

Chính sách tỷ giá của Trung Quốc

Đồng Nhân dân tệ luôn bị đặt dưới áp lực tăng giá, đặc
biệt kể từ khi cơ chế cố định tỷ giá NDT/USD được thay
thế bằng cơ chế cho phép tăng giá đồng nhân dân tệ dần
so với đồng đô la từ năm 2005.

Trung Quốc lại duy trì chế độ tỷ giá cố định trong một thời
gian dài

Từ tháng 4 năm 2008- tháng 4 năm 2010 , tỷ giá đồng
Nhân dân tệ được giữ cố định ở mức xấp xỉ 6.8
NDT/USD.

Kiềm giữ tỷ giá và định giá thấp đồng tiền để tăng lợi thế
về thương mại quốc tế đã không còn là một giải pháp hữu
hiệu đối với quốc gia này.
www.quantri.com.vn
Chính sách tỷ giá của Trung Quốc
Tỷ giá hối đoái đồng nhân dân tệ trong giai đoạn 2002-2012
www.quantri.com.vn
Chính sách điều hành kinh tế vĩ mô

Theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi, khi là một nền kinh tế hướng
nội,Trung Quốc có thể có được một chính sách tiền tệ độc lập.

Chính sách tỷ giá cố định với đồng USD đang tác động đến sự độc
lập của chính sách tiền tệ.

Tính đến năm 2013, dự trữ ngoại hối của TQ đã tăng lên đến 3.400

tỷ đô la.

Các quốc gia lo sợ việc tích trữ một lượng lớn đô la trong một quốc
gia có thể gây đảo lộn thị trường tài chính toàn cầu
www.quantri.com.vn
Sự tăng trưởng của dự trữ ngoại hối Trung Quốc
Chính sách điều hành kinh tế vĩ mô
www.quantri.com.vn
Bài học kinh nghiệm từ Trung Quốc

TQ đã có những thành công nhất định trong việc trung hoà các biến số
kinh tế vĩ mô

Lạm phát của TQ trong một số thời kì vẫn ở mức khá thấp và tương
đương với nhiều nước đang phát triển khác

Dòng vốn đầu tư đổ xô vào TQ đã mang lại hiệu quả thực sự, góp
phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Dù đã có những thành công nhưng TQ vẫn không tránh khỏi những
tác động mà lý thuyết bộ ba bất khả thi đã nói

Việc duy trì chính sách tỷ giá cố định trong xu hướng dòng vốn ngoại
ngày càng một gia tăng, và chính sách vô hiệu hoá ngày càng tỏ ra
không hiệu quả, đã làm cho TQ mất đi tính tự chủ trong chính sách
tiền tệ

Những kinh nghiệm của TQ,đặc biệt là về chính sách can thiệp vô hiệu
hoá thực sự là một bài học cho Việt Nam
www.quantri.com.vn

Liên hệ Việt Nam
Dự trữ ngoại hối.
Tự do hóa đồng vốn.
Kiểm soát dòng vốn vào.
www.quantri.com.vn
Kiểm soát dòng vốn vào
Nguồn: D. Ostry và đồng sự (2010), Figure 1
www.quantri.com.vn
Dự trữ ngoại hối Việt Nam
Tăng trưởng dự trữ ngoại hối Việt Nam từ 2007-2012
www.quantri.com.vn
Tự do hóa đồng vốn Việt Nam

Nguồn vốn FDI chảy vào Việt Nam đang suy giảm

Giai đoạn 2005-2010, Việt Nam đã chiếm trên 10,29% tổng FDI, đạt
cao nhất tới 17% trong năm 2008

Tuy nhiên, sang năm 2009, vốn FDI vào Việt Nam có dấu hiệu tăng
chậm lại so với trước và tạo một xu hướng giảm vào năm 2010 và
2011

Kết thúc năm 2012, vốn FDI đăng ký mới chỉ đạt hơn 13 tỷ USD, chỉ
bằng 84,7% năm 2011 và kém khá xa kế hoạch đề ra từ đầu năm là
thu hút 15-17 tỷ USD

Trong 2 tháng năm 2013, tổng vốn đầu tư cấp mới và tăng thêm là
630,3 triệu USD, bằng 38,1% so với cùng kỳ năm 2012

Dòng FDI vào Việt Nam có xu hướng chậm lại so với thời gian trước,

và có vẻ như dòng vốn đang tìm đến các điểm dừng chân khác trong
khu vực, nơi mà có ít rủi ro và hấp dẫn hơn Việt Nam
www.quantri.com.vn
Tự do hóa đồng vốn Việt Nam
www.quantri.com.vn
Tự do hóa đồng vốn Việt Nam

Trong số các nước khu vực Đông Nam Á, thì Singapore dẫn đầu danh
sách về thu hút FDI, tiếp sau đó là Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Việt
Nam

Lượng vốn FDI đổ vào Việt Nam rất lớn ngay sau thời điểm Việt Nam
gia nhập WTO năm 2007. Đi kèm với đó là chính sách tung tiền ra để
đảm bảo tiền đồng không lên giá thể hiện qua tín dụng tăng

Kết quả là lạm phát năm 2008 tăng rất nhanh, lên mức đỉnh hơn 20%.

Từ đó, Ngân hàng Nhà nước đã thi hành nhiều biện pháp mạnh như
khống chế lãi suất tiền gửi dưới mức 12% rồi mới lỏng dần về cuối
năm để kiềm chế lạm phát.

Với dòng vốn vào nhiều cộng với tung tiền ra để giữ tiền đồng không
tăng giá đã làm chính sách tiền tệ không độc lập khi phải thực hiện các
biện pháp bị động để kiềm chế lạm phát.

Một đỉnh của tam giác bất khả thi bị hi sinh
www.quantri.com.vn
Tự do hóa đồng vốn Việt Nam
www.quantri.com.vn
Giải pháp điều hành nền kinh tế VN

- Giải pháp cho kiểm
soát vốn
- Giải pháp cho
chính sách tỷ giá
- Giải pháp cho
chính sách tiền tệ
Giải pháp chủ đạo Giải pháp bổ trợ
- Phân quyền, phân
nhiêm và công bố
thông tin
- Vai trò tư vấn của
giới học thuật và hội
đồng chuyên gia
- Hấp thụ nguồn vốn
www.quantri.com.vn
Giải pháp chủ đạo

Giải pháp cho kiểm soát vốn:

Thể hiện rõ quan điểm, Việt Nam đang kiểm soát vốn có chọn lọc

Kiểm soát nhưng không bóp nghẹt dòng vốn

Ưu tiên kiểm soát dòng vốn ra (outflow) đối với cả FDI và FII

Xây dựng lộ trình mở cửa tài khoản vốn. Tuy nhiên, đích đến không phải là tự
do hóa tài chính hoàn toàn

Định hướng dòng vốn và kiểm soát hiệu quả đầu tư
www.quantri.com.vn

Giải pháp chủ đạo
Thống kê của IMF về các chế độ tỷ giá hối đoái