Tiểu Luận - Thanh Toán Quốc Tế - Đề Tài - Rủi Ro Tỷ Giá Ở Những Thị Trường Mới Nổi Châu Á.pptx

RỦI RO TỶ GIÁ Ở NHỮNG
THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI CHÂU Á


 Nội dung nghiên cứu:

1

Trình bày
bài nghiên
cứu gốc

2

Mở rộng áp
dụng mơ
hình tại Việt
Nam


Tóm tắt

Biến
động
tỷ giá

Lợi
nhuận
chứng
khốn

ị
h
t
g
n
ữ
h
Tại n g mới
trườn âu Á
h
c
ở
i
nổ


Tóm tắt

Lý thuyết về
rủi ro tỷ giá
bất đối xứng

Lý thuyết về tỷ
giá hối đoái
thực


Tóm tắt
o
r

i
ủ
r
i
ạ
t
n
Tồ hâu Á
c
i
ổ
n

á
i
g
tỷ

ờ
ư
r
ịt
h
t
ở

i
ớ
ng m

2010
2008

1997
Mức rủi ro tỷ giá lớn hơn trong thời kỳ khủng hoảng chủ
yếu thuộc những hãng xuất khẩu rịng hay những cơng ty
nắm giữa tài sản bằng đô-la


1

Giới thiệu


 1. Giới thiệu

g
n
ờ n
ư
r oà
t
ị n t ất
h
T oà nh
h ợp
h

Thị trường
phân khúc

một phần
Giá tài sản không giống
nhau giữa các thị trường
khác nhau

Tài sản có cùng
mức giá bất kể
nơi giao dịch

Th
ph ị tr
ho ân ườn
àn kh g
toà úc
n

Giá cả tài sản
phụ thuộc vào
nơi nó giao dịch


 1. Giới thiệu
Tác giả chọn thị trường mới nổi ở châu Á để nghiên cứu vì:
• Thị trường mới nổi ở châu Á là thị trường phân khúc một
phần
• Cuộc khủng hoảng châu Á 1997 ảnh hưởng mạnh tới giá trị
tiền tệ tại đây
• Chính sách nới lỏng định lượng được sử dụng những năm
2008-2010 gây ra dòng tiền mới chảy vào thị trường mới nổi
 biến động mạnh giá trị tiền tệ

đặt nặng yếu tố rủi ro tỷ giá trong mơ hình định giá tài sản
quốc tế


1. Giới thiệu
• Các quốc gia mới nổi châu Á đặt dưới chế độ tỷ
giá “ thả nổi có quản lý”  Ngân hàng trung ương
can thiệp để gây ảnh hưởng đến tỷ giá theo
hướng tích cực
• Vì vậy khi xem xét sự can thiệp của ngân hàng
trung ương vào thị trường ngoại hối, phân tích sự
tác động của rủi ro ngoại hối đến lợi nhuận chứng
khốn có thể xác định được rủi ro tỷ giá


• Khả năng giá trị công ty phản ứng bất đối xứng với
sự biến động tỷ giá đã được đề cập trong:

1998

• Miller and Reuer

2003

• Koutmos and Martin

• Các mơ hình lý thuyết cho rằng sự bất đối xứng trong rủi
ro ngoại hối có nhiều khả năng xảy ra ở cấp độ doanh
nghiệp cá thể.
• Trong bài này, tác giả tập trung nghiên cứu dữ liệu ở cấp

công ty để kiểm tra ảnh hưởng của rủi ro ngoại hối


 Giới thiệu
1. Rủi ro ngoại hối có phải là yếu tố quan trọng giải
thích được một phần đáng kể sự biến động lợi
nhuận vốn cổ phần ở thị trường mới nổi châu Á,
và có phải rủi ro này cịn gây ảnh hưởng lớn hơn
nữa trong thời kỳ khủng hoảng khơng?
2. Sự can thiệp của ngân hàng trung ương có ngăn
chặn thành công rủi ro ngoại hối không?
3. Các nhà quản trị tài chính có thể hành động như
thế nào để làm giảm rủi ro ngoại hối


1. Giới thiệu
Ấn Độ

Philippines

Indonesia

Đài Loan

Hàn Quốc

Thái Lan


1. GIỚI THIỆU

• Thời kỳ mẫu:
11/2010

Khủng hoảng
tồn cầu 2008

7/1997
Khủng hoảng châu
Á 1997

Sử dụng tỷ
giá
thực
thay vì tỷ
giá danh
nghĩa để
đo lường
sự thay đổi
của tỷ giá
hối đoái


• Mặc dù có sự can thiệp của ngân hàng trung ương
trong giai đoạn khủng hoảng, rủi ro ngoại hối vẫn
lớn hơn trong giai đoạn này.
• Suốt thời kỳ khủng hoảng 1997 và bình ổn trước
khủng hoảng tồn cầu 2008, danh mục đầu tư nội
địa đều bị tổn hại bởi đồng nội tệ giảm giá  phù hợp
với hiện tượng “đơ-la hóa nợ”, song lại mâu thuẫn
với mục tiêu trong chính sách can thiệp của ngân

hàng trung ương.


2

Phương pháp
nghiên cứu


2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• Dựa theo cơng trình của Alder và Dumas (1984):
xác định rủi ro ngoại hối bằng cách hồi quy giá trị
tài sản theo tỷ giá hối đối.
• Một số cơng trình nghiên cứu khác cũng trong lĩnh
vực này: Jorion (1990), Bodnar and Gentry (1993),
Chow et al (1997), Chamberlain et al. (1997),
Wong (2000), Allayannis and Ofek (2001),
Dahlquist and Robertsson (2001), Dominguez and
Tesar (2001), Bodnar and Marston (2004)


2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Trong nghiên cứu này:
• Lợi nhuận thị trường thế giới và thị trường nội địa
như các biến kiểm sốt
• Mơ hình thiết lập cũng phù hợp với lý thuyết định
giá tài sản
• Tỷ giá hối đối thực được sử dụng để điều chỉnh
theo biến động lạm phát  dung tỷ giá thực so với
đồng đôla Mỹ làm thước đo tỷ giá hối đối

• Để tránh cộng tuyến, tác giả khơng thêm vào mơ
hình những tỷ giá hối đoái riêng lẻ khác


2.1 Mơ hình rủi ro bất đối xứng
•• Mơ hình chuẩn để kiểm định rủi ro ngoại hối:
(1)
Trong đó: là lợi nhuận chứng khoán
là LN danh mục thị trường thế giới
là LN danh mục thị trường nội địa
là thay đổi tỷ giá khơng dự đốn trước, trong đó > 0 thể
hiện đồng nội tệ tăng giá;
là sai số
là các hệ số hồi quy
đo lường rủi ro biến động tỷ giá hối đối, dấu của có thể
âm hay dương phụ thuộc vào rủi ro (độ nhạy) của tài sản - nợ rịng
của cơng ty.


2.1 Mơ hình rủi ro bất đối xứng
• Vì mơ hình chuẩn thể hiện ở phương trình (1)
khơng thể dùng để kiểm định sự bất đối xứng,
nghiên cứu này mở rộng mơ hình chuẩn bằng cách
phân tích vectơ thành các thành phần âm và
dương, nghĩa là, và và viết lại phương trình (1)
như sau:
•
(2)

2.1 Mơ hình rủi ro bất đối xứng
• •Phương trình (2) có thể sử dụng để kiểm định
giả thuyết khơng rằng rủi ro tỷ giá là đối xứng,
nghĩa là , đối lập với giả thuyết đối rằng rủi ro
là bất đối xứng, nghĩa là . Phương trình (2) có
thể được viết lại như sau:
•
(3)
• trong đó và khác 0. Cơng thức viết lại