Tiểu luận tài chính tiền tệ: Cơ hội cho lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (399.85 KB, 52 trang )
Cơ hội cho lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển
!"#$%&'(#)*+&,
-/01+2$$3456##
$7)*894&:!4&0
1thực thi chính sách tiền tệ độc lập:!;#<&!#
%=: >6%&cơ chế định lượng
liên kết những công cụ chính sách với lạm phát)*8&,9
:!56##$7 <2?$@$6!!%&;
#,AA+B%@)
Tóm tắt
*8!1$%;'C%.6D>
<$#34&656#:
$81EFFG4;#H44&
)I&,J%&%04;(#4K4&
'%&$(#856#!)L<2?
4:M7DJ.N!$#O!M
+4&82)
P&+&,7;?M(#4%==#
$7)P&+H#8điều kiện cần thiết và những yếu tố cơ
bản(#%&04Q%&<7$7#8
)P&+&,Q@,#5#$H%'J
94RE01;4Q
7 %&S:!#%=:(#>
6<4)L56#T#3#,9&,!75,D;
(#H.?M%=4 M
4&RE!D4M$U$&%44# S
;#$C!4&5#$H@ V:W2;'
4 %&XY8:$
$OM42;'%=)
*8,9#A+%&ZQJ.(#4&,
:7M56##$7'%W[.$#.W
414&$D\0%]^4&\&$M5#$H+
4&%&_<'%W:!;6@%%M4
@4&5#$H@(#)`! a:4Q
$C7050(#4%&(#8
56##$7:7:5#;4;#H96%=4
@:0$#9",)
I. Giới thiệu
$8QFG656#:3'J9;
&M'4&4)$9
$OM;H4;#&,4&"$04O;b8!1&
856#&,3Q@,;'C%c2
.%&>6<%&ALG LE LS))4&
$#)[;,7#&,K';d4;Q$H'
856#&,7064%4(#H &M 4&,/
'e(#fgI`)h4;(#4M0 K$
(#&504i%&'$+
(#HM"4 @0C0Q,(#
856#&,); 44&
274i0:a%A(#$%&
;90+84;4)L<2?
%44&:7W&84Q6?
%&4:M7J.:
$O&9%&8QFG#,Q4M8,
0$4 4OM 4&8
=62)
I56##24$U$&%&-%&4a
&,1EFFj'#\Y0=!$7!5,:T
$'W)[#! 8%@%012$$34
M#$#)P&+&,05,9(#%@&,'C%
7;?M(#4%=56##$7)k7
4&M&,a:$=94&$U4'#\8
W 4& 856##$7!T#38
9%2&:%Q,#,:)
Ia::J%@0@<'&4Q@0
%@(#4)k3!64='&+ 8Q
04Q%&8005,%@;b%&"%4
%&9(#8+&,%]$7)L<2?
!&4%]^6:$U$&%44&W%&
'#\8W %&!&%=8;
)Một số tác giả cho rằng sự không rõ ràng này là do lối nói bóng bẩy sai lệch
thường được sử dụng trong những bài tranh luận về lạm phát mục tiêu
(Bernanke và Mishkin (1997)). Những tác giả khác lại cho rằng điều đó là do xu
hướng cường điệu giá trị mới của lạm phát mục tiêu (Haldane (1996)).
P@784i2! ;$W'&,$U$&8điều kiện chủ yếu%&những
yếu tố cơ bản(#49;012$
$34%&56#%&;!%=8
2O#9,()`!a:'J99'C%
@'77%4)
l"(#a:c294=8'&+9", &0
;@$A'Q%44&W%&:4&W)Ia:Q$
%&5,:4=a%=0%8%@A+&
M/56#:!7:28
#$7)*89.#! -/!J8
(#56#: 4&A'Q8<7A'(#
a)[#!a:,79m 8%@%0%&
?M(#46%=56##$7)
l9m#$#%&Q-/6?)
II. Cấu trúc khái niệm
m@4'J9N04&(#
'@n@=&phải đạt được và duy trì một tỷ lệ lạm phát thấp và ổn
định)IO7:-#$=",!%o:90'&3
&,4&$"(#8$#3!'T%&/2&8#&
)Q%Q, ;d$MA'&#,\8!8#
8&%&8&;&KO$@N;@$-
5#'6%@'0Mae,'8$#4Q!)
Bốn định đề đó là:
E L;#1$4&$4Q$$%&2&pq#4&)
;$!0$2&Y$+ :0
2&404M<>4@)
S 4&@ 0%<"6&,50%&%
1$04M$2&;A%r(#$4Qs;#,A
$1$:"'C; <0#)
m]^!6:\W45#>44&!
8&,$44=<7)*85#7:\
W&,$5#$H$65#8#4%&;1
$04M)m2%8%@&,4&8=4M>44
#&!;5#"8#4%&1$$!
iq#6$8+/8#56#9",
t.$ EFFV P#$$ EFFu [#$.4 EFFv P$ EFFu# %& P$ %&
g#.$4,EFFu)wa%D4&$$OM50<a4M
-3(#8'%48#8=4M8
#`$xx44.#4EFFG/;@$-@-5#;
My:6y(#D4+
@:04&G t.$EFFu%&t$ 2#EFFv)
V !0$Jpq#4&p!0
5#$H@O6';04M%&@),
!;7:9,(%;%&_<5,:(#8
&, +6@(#$&5#8W&a;'4
%&(#8:5#8W&;ae,M,7
9^4(#)m&50(#V
X I>44%=8$b:J
J%0O#%&%=O#,A &4&,,01
74(#"&z2;#$N#)
kD+1OMc2'8O(4
7@;d$M'#94&4(#
$&"&z!7;24Q8:
)Q7{"]|&,$C4&2;'@4;(#
&504i&=%#4@
Q,&:!{ZQ#|}, !4&-c6
$9$OMy%&@;9Q$#%&;/'
'&<A+4"&z7JJM4
@)[;@$-5#D&,,:A''6D#y%
2 ~2#$EFFX LI#44EFFu EFFv#%&•.$%&•.$EFFv}
6? điều này không thực sự làm yếu đi lạm phát mục tiêu Y!;
#,A95#$H(#8$#4QMc27&;H4;#
(#!);%Q, ;"]&,!04&%@5#$H#,:
2OJJ4&"&zQM;'WN:a%
%"43@4&-6 %&2b'D84;4
%&_<.A8&!7-%=;AD0)
%,Ja'?J;@"'C&,'%4&4
&$U$&(#&:004M<
%&' %&'C%@"&zW
%#$=7#;J<$=84;4
!7@,M)
€",2;$;@$! M+'04&
!010; $7#%&50;;(#
%=8+$,6M"&zc2)*!
@?M%=6$7#"9
",$4q%;%&%='6<1D'0M
$);%Q, <%&A'#14(#4
5#701(#!8%@'
$,%&_<8i(#(+9
",%'#\ :78 {;Q8
':|M-@'P.•#t$.2#%&808#
QEFjGp*+%8,J 74M
D'P..LI#44%&‚#,4$$81EFƒGp%&
+%4Q(#"&z)
L<2?!8$D(#Q$$&2%&
; đặc tính bao quát&,(#lạm phát mục tiêu
0$%W&;6@$8%@%&8,6
'7(6(# <'N5#7)m=!
6%&M%&6T284; &,4&
%8(#4%&;2$$3
(#!$+)m@$$U$&O#@,8W&&
4%%@&,$@O-, 4&4M(#4
)
Ba đặc điểm+92#4&R;cung cấp một công cụ cho chính sách
tiền tệ và những kỳ vọng lạm phát _sự gia tăng tính trách nhiệm và minh bạch
của những thủ tục được tuân thủ bởi những nhà quản lý tiền tệ(sự suy giảm
đồng thời độ lệch lạm phát của chính sách tiền tệ) độ trễ của chính sách tiền tệ
giữ một vai trò rõ ràng trong việc lựa chọn thiết lập công cụ <'
h#42#.EFFu' .2.$#%&[%.EFFu .2.$#%&Px#EFFv
[%.EFFj'%&P.$#.%&LEFFj)*8<7&,
!+W)*!!7M+$C;
"6%&@84M#%24&R
Q2#q#);; 60@5#7&,
$8(#H%4*8.8
2^&,!7W@,$LI#44EFFv# wEFFv [.$EFFv
%&#,4$EFFv)*+&,Q$%&;+24
56##$7 90#$#$U$&8
9%&8<7-D(#<'&,
%&6J-D!JJ$%$(#
)Ia:#%&,$9^4)
Những điều kiện cần thiết và những đặc điểm xác định lạm phát mục tiêu
„990MT#3'@+56#&# -/'J
944&"&$!01;
4Q)k&,:!q#4&"&$0&&4Q
I.$#EFFS t.$EFFX a4&85#504i&
=%0!01%Q&;28:
CM62#q#)*q#4&\%&+
4QM4i%::@4Q%)l0N#
Q$C ,9&,:76%=4p, !4&
97-",2;$'%=8&
$My<'4&&!#)m"(,9&,O%&M
4iM4&a$04Q%&"
=: BM$#4Q'2=$9m %@$
%:?5#$H6J -/01+2(#'@n
&M#$#)
k7"(,9&, 56#:!82@7(#;
&!#yq#4& %;$=:'D
<$&'<B';$7(#2&!#)*!
&,&i$C%;:%#,M$;N"&$%&
6"&B!<:\ %&&i$CI(B!
$%&2!B:2;#6%&7%&2#N
[.$#. %&&i$CD$O&$=B!(14;7
@8&:M:%&",%&&i$C;4K,(#
M:B:#'?A#,84;…!D†[#$.%&
z#44#.EFƒE)*:"(&,B4&56#2b'DA
24;4N\6& &:M7
OB2]%4QY6!#+%&+
<'4&$4#%&D$O%6%&$,+2,$W#
'2#q#(#)L5$W42&!#7&,B
4&,,2950(#7M'@n2#
q#& %&'J'"&z0.+#
1)~=(#>44&!'D@9%#$^
%&$9&&+ :M-D$U$&'C"
#, !6;@$$C56#$05#6
14NVu1!>44&1C$0Eu}Su‡
B:7Y2;#%&C4&07%&4"2&Y4
4k6%=8"%%#$^(#%&&!#$
8$OM!4%N#04# %&;4&AD#
! `$'EFƒS `$'%&t.$EFFV P$EFFE EFFV EFFu#
EFFu' %&h.,#%&.•x%2EFFu)
„9+#%4;#H44&:!'@W#
JJ&'&95,J+<<O(#'@+
'2#q#& ˆ4<<'4&>6
2#q#);; 56#4;#H6Y6D4&
(#!%&Y%&:7J'@W
'2#q#&$4"2& <'4&;!<(#,7%6
<7&<'?M=#$7'&K
4&8+%!01@7'J94&,
:!$C%.%&>6!7:M4'
AD06? 04&>M$#@$
&$#(#))I'7(#6
Y6Dy%2 66D!Y<%?
y39&4&08=&,%&/&504i=
%&2#q#4&>6%&Y44
)m<4i, Y62#q#:6D!7
?\%=4…b4&4M!
--0,$#†.2.$#%&[%.EFFu),%<; ;?
\%Q,K!05, %W&504iOB:7$,
$=8#:aQ,)$$OM!
:aB0T8(#&504iN0+;(#
H$8$OM&>2#q##'D4;)*%@
4&dR:!;0'0$C$#O&(,
$#&504i$$OM'D4;>6 q#4&
Y84Q:7'0%>2#q#</>
2,7%M$#&%3D$=yB$,M
:a%&_<1Q,(#&504i)w:OW8#
JJ@%&#&@7$8%@&,$8'60
&44&(,!76J:$#
8#JJ%+6<n%H<OO#
(#>2#q#)
L56#T#3#,9'0&, %,J !7;
?M%=4)k74&%Q, &
504i9#$#một cơ chế cho chính sách tiền tệ có bốn yếu tố cần thiết)<
2?!6'%95#$H 94=8+%4
J'6,6&,4&8&9(#p
h#42#.EFFu# EFFu' #..#4EFFu ~$ EFFv t$ 2#EFFv [%.
EFFj'%&P.$#.#2LEFFj)&$U$&8D4M
>446#J=p*8Y2]$U$&%&:
\$C;M4&5#$H@(#
!q#4&!9M@0p
…:W†$#82;'4!c26'
%&Y6!+#:%44#p%&%
=%4#&!%4Q:%&%
4;4%&!82;'4Mc24&
$#)`#$=!0D$C $N;"(%=#,
9'0 8&504i&=%(#56#!01A
+%&ZQ7-",2;:W%&2;'4$= !6
+<=4MO#Mc28,6-D4!
9,(04>44 %&!W&2%+&
!;ae,8'%q:K50
6(#8:#!‰Hc2)
Sự trình bày phác họa chính sách tiền tệ thông qua lạm phát mục tiêu.
[;04Q$=",@,$C&%4Q(#5#504i
&=%56#&.4!7
MH#8'C5,J0\- ;
0\n%HR(Sự trình bày trong một vài đoạn kế tiếp rút ra từ Haldane (1996).
Thực tế cơ chế hoạt động có thể đòi hỏi theo những quy tắc phản hồi phức tạp hơn, ví
dụ khi những công cụ chính sách tác động đến lạm phát với một sự chậm trễ được
phân bổ lâu dài))
E
m= 2:(# 4&>44$n
4&>44n%H(#&504i$nŠ•?,%&:
O70D$C:!;#,A#! 4&
4nŠ•&!7 %<,J #,A.O# 4&#
60\(dấu hiệu của sẽ thùy thuộc vào sự chọn lựa công cụ chính sách R. Nếu
R đại diện cho công cụ liên quan đến giá như là tỷ suất chiết khấu hoặc tái chiết khấu
(repo rate), khi đó > 0, nhưng nếu R đại diện cho một công cụ liên quan đến lượng
như là tín dụng hoặc tiền cơ sở khi đó < 0. Một ví dụ của quy tắc phản hồi cho lãi
suất danh nghĩa trong ngắn hạn có thể là (Khi sự chậm trễ kiểm soát của một kỳ và
một mục tiêu lạm phát không đổi) . Điều này có thể làm tăng
lãi suất thực dự định 0,5% đối với mỗi gia tăng 1% trong (lạm phát kỳ vọng - làm phát
mục tiêu)) %&•4&6nM0D4&4=GM4@,#:
•!6#44)
‹,J0\E@,$U$&$C7.AD
4 5#504i&=%0!mục tiêu lạm phát
được xác định tốt ( ),: ;Q'9a6n•
%&%&2;%>44n%H$nŠ•)[;4;#H%&(#
4 %&6+!"%&DB
M04Q#)[;H4;#(#'#&9$5,J0\ !
0M2;#%8J$8=4M;(#
4;4x4#2,#%&;50(#56
#M+)*8=4M&,050(#/
,,!N:W<$W2;'0)#,%&
! HOB!J850MN68:W#
(#5$W4K4&:M$,'dY6
&:Wy'#\08Y6$=!(#5#504i&=%
)$4&, !4BM70>44n%H
$WE4&;M&&Y6%&2;'4h#42#.
EFFv)
*8W"'D4%=8$%
;4&: 2! ;-(#ZQ2;'c
2$&,Q$#Y4&%4Q8:2;#%&;
!6>44n%H 4&2;#$8$7N>4
4<5+<0D(5#%44#)
P%W<&,&%D4M!7-D
$8%@'0(# !4&;7:&0
&8"&$3;5#>44yq#4&
DX$)
*8\6(#;7:&0!4&$@y2 8a
6A%&A9 ;:AD(#8$#
8a66 ;'@"-+:y%W%Q,4&;'4(#!y%2
>44&94=M-D$=O785,
DM; ;:JJ%O6(#8
: %&8$OM(#…;:AD:†)I6?
@08"6&,4&001#4>4
4@%&AD2;#$4"2&)*8$#4Q%
M!$=", aV304Q@08%@
&,$$3), 6%=(#+&,!78
%4i(#%&$#4Q$6!%&H#;?M(#H
6%=804Q#2b$#%4)
k&,!7M;H&%=;ar(#8%2#
",M4@,NI..EFFu(Tài liệu nghiên cứu về lạm phát mục tiêu dường như
có một sự ưu tiên cho việc sử dụng những biến đơn giản của mô hình tổng cung/tổng
cầu được bổ sung những kỳ vọng tiêu chuẩn để minh họa những đặc tính được chọn
lựa của sự hoạt động của lạm phát mục tiêu – ví dụ, Blake và Westaway (1996),
Haldane (1996), Svensson (1996, 1997a, 1997b). Bài nghiên cứu này bắt đầu từ thực
tế đó và sử dụng thay cho một đại diện chung của mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ
và lạm phát bằng một cơ chế phân tích cho các quốc gia đang phát triển, phần lớn bởi
vì mô hình khe hở đầu ra (output gap model) của lạm phát không được chấp nhận
rộng rãi như các quốc gia phát triển))~0c$C56#MH!6
\i$C4M-D;;':W@$aR
Š S
m= 4&%/: 4&%/,6-D4
%& 4&8#+Q %& 4&6]
a6$nŠE&:MQ'$n)
*! !7!<74&;4Q.Nn
8:70+4%=%Q@,8,6-D
464(#2#q#M#$#%2 4
< $%27#R
V
m=%&6$ !7'CG :9$
4%=d,6$ %& 4&6]28#6
;!7'CG)
l$WS%&VY$C204M6%=4B4&R
X
m= %& %& %&
*#(#%@…017:&0†(#
M-'%20&,)$= 'C;-",2; 4
M-D$=O7&504i4;#H%4Q:
)+# 65#8#%&4!$T
;Q$b '#\#6 %&!7:#,AO#)k<' ;
#,A$q#4& ;#,A$ }3Mi %2
'C8#,A$H66<%&6,6-D<'C
;#,A$$#B#,A;5#8#€%&
$$WXbản đơn giản của bài phê bình Lucas (1976) này mô tả bản
chất những vấn đề của “độ trễ thay đổi và kéo dài” và việc thay đổi sự ảnh hưởng của
chính sách tiền tệ)*\645#(#;:AD-@N;:
JJ%86;;(#:WP$##$2EFvj)I7 8
#6(# :M'%=;JJ J%&
%7>44!74&4&0;#,A(#
4)+'# $$OM&!8'Q$ M'
36D%&G %&a6 :5#%=
J%67!#;#,A(#4-5#>4
6DC6B^T4Q8:dOn.
$WR
u
Hai ngụ ý(#%.…6†&,!7Q@,2b2&)
Thứ nhất 4:45#&&%=8,6-D! D
4Q,7(#!$a4& )Thứ hai $M%=
$OM&8'Q$ :M'JJq#4&]
!;;!01H#…&†
&'?J9,(8(#b$5+%&$b4"2&
4>44)Q %74:5#&
7&,!708$OM…:AD:† ^T
8#,A4=$:7'?J8Q
$b(# a (Khái niệm “không ổn định công cụ” được phát triển bởi
Holbrook (1972). Được phát biểu một cách đơn giản, nó có thể xuất hiện khi những
tác động hiện tại lên biến mục tiêu của một thay đổi được đưa ra trong biến ngoại
sinh (chính sách) là nhỏ và những tác động theo sau (chậm) là lớn, tạo ra một đường
dẫn cho công cụ mà không ổn định động lực))k&,!7W@,$U
$&$$Wu !:!;0'0$C#+Q !
AD)
*8O(4$C+4&0
@08%@Ma$'C%=%>
44n%H6On.q#4&&OnŠE$%2
$=!%&'C%2;#%&2;'4)h#<&, ;
$#4Q%] /&504iQ$%&n%H(#:
a%4#&!!7JJ
>44$%]84%&d705,Q$H8
:(#Hp8# H/'"&$$
42:(#,6-D4 2!!7
W$#8%+$65#;#=)I
Q&, MH4&%&…Q#Y6†
$C ; 6 $$WEO!4M68
2;'# %& %=8$H6#,AM
4iMYDd4O(#4n%H)
[;4O!4M(#>44n%H &$
#(#:5#4(Svensson(1996, 1997b)
lý luận rằng sự đo lường tóm lược này, dự báo lạm phát của nhà quản lý, có những
đặc điểm mà làm cho nó thành mục tiêu trung gian lý tưởng cho chính sách tiền tệ, khi
nó tương quan mạnh với mục tiêu, và dễ dàng kiểm soát và quan sát hơn mục tiêu.))
m< 8&504iB6J2,$W;'8# %&
$$WE4"2&$20)*'@+
7&;#!$DG<+:7" 8
&504iB!JJ70D$C4 %]!
7M:W#D&%&n%H(#8'$€%&•
%&:!;#,A&%4&9)
*M4 850%;'4&627 &
504iB!8;Y'JJ$C4:7M
$nŠ•)$$OM! ?M%=5,J0\E <%&;
#,A(#!(Rõ ràng, nếu như những tác động của công cụ chính sách được xây
dựng theo thời gian, sự cân bằng có thể sẽ gia tăng giữa việc thay đổi công cụ gần
đây bằng một lượng vừa phải và thay đổi nó sau đó nhưng đột ngột hơn) O
48&504iBMn%HY4Q$O%&#,A
: ;'8#502;'4=
@%&4M4$N(Thực tế, việc thực thi lạm phát mục tiêu ở các
quốc gia phát triển (xem bảng 2) có khuynh hướng bất cân xứng trong việc nới lỏng
tiền tệ đó – nghĩa là, những sụt giảm trong lãi suất chính thức – không được nhắc nhở
một cách đặc thù bằng sự kỳ vọng rằng lạm phát có thể thấp hơn vùng mục tiêu; thay
vào đó, việc nới lỏng dường như là một câu trả lời cho hoạt động kinh tế yếu kém.)
Những vấn đề về việc triển khai lạm phát mục tiêu
m20H#$M$a$# !(i N68%@$7
#&^T85,D$U$&N&504i)."
8%@&,!7M"&#$R8%@!
'&%4 %&8%@45#8J-A
+d$M)*85,D45#chi tiết của
mục tiêu lạm phát'#\ :78 %chọn lựa chỉ số giá&
7-D4 %H4;#8#%4Q4.+
#,>44 H4;#$D'C64 OO#%&
O4#(#!%2 #<# O,
0<O'Cˆ 5,D!-D4=
4M7!#,:!'02##,:%& $$O
MH H4;#$(#' %&5,D!Y$U%&4&&7
Y$U0$a4<;N'T4$8$OM
<'#,:)Những lựa chọn liên quan đến việc thiết lập tổ chức'#\R
5,D<4&;".4&M(,
+< 0 &,9(#
5,D4&&M6@4%=$W$#5,D
(#56#%8%q: %& <' %=n
(mà đòi hỏi phải làm rõ với công chúng những vấn đề gì, khi nào và do ai quyết định
những vấn đề liên quan đến sự thực thi chính sách tiền tệ),%&%H4;#8
77"#'%&$(#
(ví dụ, phát hành hàng kỳ những dự báo lạm phát, cải thiện công cụ thông báo tính
công khai của các quyết định mà ảnh hưởng đến việc thiết lập công cụ chính sách )
*+%4'#\8'&04Q2&%&%@0
8%@&,<' h#42#.EFFu# EFFu' #..#4EFFu z#4
EFFu t$ 2#EFFv P.$#.%&LEFFj%&<'4&`.'.44.EFFj)
Œ+ '&04Q-/-/4-5#;"'C8#
Q,%&4R8H4;#&:OM !01
"#;(#4<'!A4&;@
4$J(#8&504i7;M;;2$
8$OM7y<2?$2& %^TQ,!7"
#4)$56# 4i4BMc2$80
4Q%8#O%&%&8O7
+%2 %65#8#80N'T4%&
+6%=8a6 <%%&%2
74".8,9(,(#M\,
66%="&z)I!7!;@$#-@%
68%@&,yai %4M(#%D$U2=2>4
44&+%&%%-D2=2Y6&M
'%&c2$$3':a4&Il!4B4H$#%&
:45#84;9D#)w:#, 8
;%4&,4&=o%&:6@7c2
%05,'@n$#3&%;"6'(#%@$7
#7 %W%Q,85,D%%@$7#%]M
=2]'8+;2)k",4&5#7(#P.$#.%&
LEFFj O&Q-/Y##$C $8$OM&H7
R85#7H4;#%8%@&,(,2;#$8
$#4Q 'C+%&$;$=!)
Lạm phát mục tiêu như là một cơ chế tiền tệ
L%@5#$H(#$#4Q%4&;@
$%]^!J'J4&%4&42)“một
chế độ tiền tệ là một khái niệm mà thoát ra khỏi những phương thức hoạt động của
chính sách tiền tệ và cũng có được sự tương tác giữa những nhà quản lý nhà nước và
công chúng tuân theo những quy tắc của trò chơi. Tương tự với những định nghĩa về
một chính sách của Lucas (1976) – nghĩa là, những hệ số của một hệ thống các
phương trình phản ứng chính sách mà mô tả rõ những công cụ chính sách được điều
chỉnh một cách hệ thống như thế nào đến những dịch chuyển ở những biến khác. Một
định nghĩa đầy đủ (và đơn giản) hơn là của Leijonhufvud (1984), người mà mô tả một
cơ chế tiền tệ như là “một hệ thống của những kỳ vọng chi phối cách hành xử của
công chúng và một mẫu hình nhất quán về cách hành xử trên một bộ phận những nhà
quản lý nhà nước về tiền tệ mà duy trì những kỳ vọng đó. Nói chung, sự thảo luận về
lạm phát mục tiêu không được thực hiện một cách rõ ràng trong những điều kiện này
mặc dù chúng được sử dụng một cách rộng rãi trong các bài nghiên cứu về chính sách
tiền tệ để thực hiện một sự so sánh chéo giữa những tiêu chuẩn tiền tệ hoặc chế độ
tiền tệ (xem Campbell và Dougan (1986) và Goodhart (1992)). Nó sẽ được chứng
minh dưới đây rằng sự thiếu sót này làm suy yếu việc đạt đến một sự nhất trí nhanh
chóng về những đặc trưng chủ yếu của lạm phát mục tiêu.”)I($'&
$#4Q%4q%;&,4&$D=(#4 (đặc biệt, những cái
giống và khác với những phương thức hoạt động truyền thống của chính sách tiền tệ
như là mục tiêu cung tiền) 8<64&5,J(#4
< ;;2&4@8
&504i&=%%&8<AD04M(#4
q#4&R8Mi(#&J(#0
4M%&@)*03% (đặc biệt, Haldane (1995a, 1996) và
Bernanke và Mishkin (1997). McCallum (1996b, 1997)) %;6@%
Q8'04&0$4=%@5#"&,)*Q8&
8'&04Q%4M#$#yN5,Jy
&&!q##6%=8O#)
*O$C;$6$JM$04&7$
#9(#$#4Q%4%& 2! 4&:7$
T)I!aJ$5#7&, <'$#$U$&
$LI#44EFFv#R“những vấn đề sắp tới liên quan đến những sắp xếp tổ chức
mà nên được xem xét dựa trên cơ sở những ảnh hưởng đến đặc trưng hoạt động của
nền kinh tế qua thời gian dài – đó là hiệu suất bình quân qua một số chu kỳ… từ cách
nhìn đó nó sẽ là một hoặc hai thập kỷ khác trước khi những lợi thế hoặc bất lợi tiềm
năng của lạm phát mục tiêu trở thành bằng chứng rõ ràng†), 'M
&,:4&0;9%;64%&
%%4&$U$&8<$(,(#!4&)P0E
M4@,N2.,EFƒv 2O8$$OM&,)L(#
'04&@:0y<2?:&0y&8
#,!7M"42;#$(##<$,R
@$a(#Hq#4&&9!6(#8+
(#(Trong bài nghiên cứu của ông, Lindsey thực sự đã
sử dụng thuật ngữ của Lucas (1976) để định nghĩa một cấu trúc chính sách như là:
“một sự phân loại tổng quát gộp lại cùng với nhau thành những hệ thống phương
trình phản ứng với những cấu trúc định lượng giống như nhau, mặc dù có những khác
biệt giữa chúng trong những giá trị cụ thể của hệ số phản ứng hoặc trong những dạng
phương trình cụ thể (Lindsey (1986) trang 170))%&+(#H
q#4& +;2M/y%&;y'8&504i)
*14@$aMQ'$'0?%=#4+
&EGA5(#)P%W8=
,@,+A5# d:M 4&#+#
;64=84;#HM-$8:- 0%
2H4]#[; -/&,4&<'5#$H2,72H
.{+|&:!074O
+;2), %2 7•$:#$'$85,J
&&:!;2%&:!;0\N8'!7
'7D>6D:7#,A%2 '#<5,J1
$.‡a7t$.2#)L7P $ !
72&!85,J&&;2%&:!;0
\M#,A$$@$OM:5#8&;2(#
&504i%2 ;#M100%:(#;"'C
>6<;#,A$5,J1$N‡Š-
‡)
P0ER*8#,
Loại phương thức chính sách
Loại cấu trúc chính sách w:;2 ;2
*8 5, J : !
0\
• P
*85,J!0\ I
L$
#!0\
`
L$#
!0\
g
L6?%=;
0 \ 4
8:
*\R2.,EFƒv
h9:0@08&4&((#
8$#4Q9",!%D$$P0E)m2 %&84
&!7M$W'&,'87•%&PM04Q$ '0&,
!d85,JY4&M-@'LI#44%&
8O$819QEFƒG 6%=D4&
"(#4Q2#q#y'#\8WMD
''EFƒV%&8O&#$#+;2#6%=8
&504i%&2! !7+%=7` 6%=2
#(#8+&#D&856#
:$8QEFjG%&EFƒG%&:M&$N
!4B P2.'#&0c%]Cd(#!7g %&6%=8
D(#Q8':ym2 t$.2#EFju EFFGyO
!7(%b$N@084$#+(#
%&#,a%=(MY70+%=
8:%;2,7$46?)
N04Q$=! %&<' N$WEu $U$&4&
J4%&!&+1(#'0E),
!K4&.N04Q$=!-6%D$-(#
%&#Žkiểu chính sách Ž4&!1;#2(#
ZQ4&73(6.:A$;)w:!+
8!1&, #2.24,4+<(#'C+4K,#,
@,$C4OB4&C9'=
$:2='0(#P0E} <$'@
(##.J%=:0\4%&
•?,i7)m#4.&,4&!2b2&7
^#0#$#.•#2O:45#$:A&#<
$%1H NŽ.5,DŽ(#:P.$#.%&LEFƒj 7
ˆDh#42#.%%Ž9Ž%=4&(J
2;#$':h#42#.EFFu# EFFu' 73Ž ,
JŽ$.2(#[%.EFFv)‹#$H !@
'07&04Q%N.$.%.!q#4& 4& (
$7A-#%@%Q87,'#,+@%&2!
/$#4Q$4#7Q$ˆ%&1
(#4&#)
III. Phổ biến kinh nghiệm các tính năng với mục tiêu lạm phát trong nền kinh tế
tiên tiến
*3!$9= 'J9N981EFFG6=
:NT=$'Wc5,D&
(#H'Cc244&*.‘’.#4#2 %&%2(#
!M}<2?:4<4-}#,#!'.+;O#
I##2# m56• l9# ,k7 •$#4#%&",P#*#)Œ",B
:6J;7@:0&2%&
(#=&, 4&0&,4&'#54KMQ%&#
$7$'&4Q%}<'4&$64MYc#'.2.$#%&
[%.EFFu%&h#42#.EFFu' %&$`.'.44.EFFj)Ia:Y0
4&B4&A'Q61A'(#8! .5#7
(#a: <'?M04Q(#9#)P0S+#
:!4&8%0$(#
)
I1A'9 !4&7 '0 !4&4
4&M%=+#(#4>6)Q%Q, $
56#3M:5#$Q50(#d4;@'$
%c2>4&.(#%2 • ,k7%&
l9#)$8= I##2# !3MM%=5,
D(#5,a$H%6'>)",P#*#2O
7@4#$.$&, %W!2$%]8"
'Cg•L$"(#!}#2.24,%=204='#
I$, `#. x
•2
#$.•#.#2
h$•
l$.2 f.$`.#4
*.‘’.#4#2 V_EFFG G}S ‡ 5#
nu}1
(# 6 6
*" & `;
$8
IY 6
2? Il
:'#\
& 9
43@
%&
0 $M
@ (#
( %&
+
7 N
8 #, A
$
0
L $#
$hD
l•8#
P $ P
& %&
66*"
& `; $8
*.‘’.#4#2
I##2# E_EFFE E}V‡=EFFƒ Il : '#
\;e
1 4M %&
0 (#
#, A
L 5,
D (# P
$ P &
#
66*"
& (#
I##2#
“.2
w2
EG_EFFS S)u‡<
$N‡E
IY 6 '
4o:43
L 5,
D (# (
@ @
0#
•l€
=P$
&I
[‘.2. E_EFFV S‡ %=
02#
(#Š}E‡%&
1 EFFv %&
$=!
L 2
*" & (#
,k7
Il : '#
\ $M @
(
4
& %&
0#
43@
@
t4#2 S_EFFV w0S‡%&
1 EFFv %&
$=!
L 2
*" & (#
l9#
[#!14
E}V9$1
•$#4# EFFV '0
(#S‡}V‡
$ $ 'W
$n
Il : '#
\
(#43@$
0#
43@
@ %&
#, A
%&
< &
AD@
D
L 2
*" & 2;
$8 ” # -
Q '
($,
'6%+
-c (#
2
‹Z %& 6
6 *" &
`;$8
[# EG_EFFX @ V‡
1 EFFj %&
S‡1EFFƒ
Il L 2
*" & (#
", P# *#
m&u1EFFj (=P$&I:'$C*"&
•BM$#$04Q74Q43@7M
4&BM4Q'w'•)'&%
B,9667%'+T(=704i
24)>(0(#j1EFFV), ",P#
*##4K3M '5,
7M$H(#4%=6"•(#
W)
I"6:O+#4&@056#:5#3!'
(#"&$4Q @4&65#"R(i)48#
&(#"&$%&x#(#"(%2
+Ž&6$DŽ %&(ii)"&$!01
;2:(#H+4& +Ž:4QŽ)*&$#
$; "&$(#@056#:5#+2
J43@n4&:&(#H %&2;#%&D$O&
$767$,08(##,A$:7M
A9%&4)Tính năng thứ ba4&4$#$@0
56#3#MW#$= :0%WH###
B71<'@na6N2];$=(#4N
$D(#! %WH24O+#7'?J
x$.#.#'4.4;%=8a64$4#&%7
N#1)*!K94i$C$@0$OM
43M-D@4&4#,A#,Ž0
#2Ž<2?$$OM(#”%&l9#+:5,
D$U$&+:04&=7Thứ tư,@056#&,c
2:7-",2;;(#
%q:(#H)$$OM9%&,Md$M';
4&43M4Q.0Q8#5#&
2!-=0Q+(#:a%"]#
(#)h8# OMc2'D%
2b080(#:a %2
:5#%&'4<'4&$5,%2'C
'C40$ŽM\Ž$""&
(#66%;;(# *.‘’.#4#2)
[c23T+:7(#
'#9 2!/"&$7M(#
:a:5#:'+%&"(#H K+
@ D (# ; + !# (# : a
I6? 1A'5#$H4&43:M
=$'604$'W<# &4&$WW>4
46@EG9$1$@0=)1&,!
73!9%&+'#9(#;$:A %&0
8,(#$#0:'60$@(#4%=
9$#!7#%&4MQ4=<4d<74Q!73
M0':a$C"&$3M
2a%e>44#:6)
IV. Khái quát vấn đề liên quan đến áp dụng lạm phát mục tiêu ở những nước
phát triển.
l9&, -/0%&24=$7)I
7 !$04O#"TR+@ 2=8&4
M$9$=&(!7M:
5#'656##$7–m&+#4&R8#&(#%
&856#&,4&:?M%=4
–Ia#'J905,8"T&,N5#7(#8
5,7!M@$a4!503M
-D9S 7 (#"&$4&&
4Q%&:7''T%(#4 a#0
4Q%&50745#8$OM<'(#4
=$7)l96%=:0%JJ(#8
<$(#6=$7)
*4&8+$=",%==$7 "(#a:
'J9N8%@'0=&,%@+)$8%@
45#%&D$O&:7$O#)
L<2?6-=%:(#
$7D$O%656%&0&LtEFFupt$,.#4
EFFv ;#2(#$D$O%&;'%+$7&
8=&,%]^4= %&:$#7\)h8# Y
6.$.$#. "& %&+Q3:#$#Me
<-+$7&(#=$7LwEFFEp
l44#2l$#2#EFFu)k&,4&%4MQ$^(#
=2<'!1)P%+
;#8#= 8"&,6J05,%@:
\@'C8284#$#Bd$M84Q+(#a:%&
50(#'M2=2'0"T7Q'8(#
$56#$73M4&1
:5#), '0"4^%&^$#
34&2)
Phạm vi cho chính sách tiền tệ độc lập
Œ9S a:3#$##,65,D%
4Q %&.!5,D5#$H(#@3:5# %&%&56
#R.2.$ xx#42#.%&:!#JJ%28
4M$W'&,!'T%&!764Q%=4)l
%&=$70".O7<'O0Q
M(#@$a%&,6O)
$%&$OM;#4&8,9'0&:5#:
MT#3)m2 $>44O-,#0VG}
XG‡14#,AB'7(#W$$W$%&\
'%&B;$5,:$)$W6
B6&%&B!2$O#J
%&:2;'M>44)—(#4&
M04$2& &AD&2
@'$D$O&(#( %&;4;#H#,
#,AT76D4)‹04i.?
M%=B05,M%@%&>440%=+%N#0)L
%2$U$&:04&4;#H5#M#$#
'8c2\%&6D>)
k6%=94==#$7 , +"(
5,'0(#4&!17)‹04i&:0
4a&K7;1#%&'(#>44p+&
;#,AT%&8a6(#4&
41#%&O-0,$#81$!)
*8;6J9",7$8%@+%#"&
$4QIP=856##$7!8%@!
1)L;(#8+4&%Q, <2?8
(#4q%;&,$W$ 8"&$856
##$76<%=8&&%=86<(#
8"&$8$7)k<' 8
+4Q$C!8;7'"J%&i$&4(#IP!
87!72;M$'6056##$7'%W
%504i4Q(#"&$$
8!-=0$;2(#'#,65#R4
5%&& D$O%6 86&"&
,=)
[;Q,%&&!4B'740@%&A'@(#
&)[;48#0114$Q56#N
\5,=%&2?"656#7&(#(%&
44&&460#./"%&.
)
*8D$O%64&A'<2?:2b (#
&M'7)IaO4&22(#
(4&$a$#T6&<2?!82J<D
$O& 143@ 1>42;$8'J' 2 0M
:), 56#!Q@ D$O%6:$7
&:,M50)Œ8!Q
%=D$O%656 D$O&/1 D$OD#
:+(9%&6&T'/ "Q2D
&%&2'&)
h6"&,=4&E50$U$&(#&$O
W62&)*6"&,=4&<?$Q50(#%c#A
&&8Q50&,A'04Q$5$W&
56##$7)5#$%@&,4&&
;$#8#(#%=;$#AD0%&\
2,$W014M4q%;"&!705#>
45#M8)Q%Q, E69",
(#8%3W$#$C(0"&3-0,$#$@34
=#$7=:y%==0
4Su‡~`l$8$OM<'~42.%&$.$EFFvy%&
03O-,4=%=%@"#w#,
#2•.#$EFFv)I++&,-@8+%%J-%&
"4$U$&(#8!iq#4=@$8#
9",(#;2!#& $;"&$3=
(#E4Q$O2;#%&>443@;#Lw
EFFE)
P0V%&X#$#'C+$65#5#$H(#S_V"6YQ
E]4=(#856#)P0V'#\8(#2#N
.$#.}a4&&56#M5,M >
44 %&""6%=jF56#NEFƒGEFFu)k6%=d
'6 '0&,#$#Y6$'W8!\j56#8
856#!4 I"l I"˜ I"˜
$N$‹6 LZ#%&I#$''.# %&$k:%&I"•6%=V
#EFƒG}FE EFFS}Fu%&EFƒG}Fu K2847H4H856
#<'pd%&$'0#$#;$'W&1(#
'6+6%=#%&!56#"T)wt.$
EFƒS 2#&1Na$d56#M6
'0#~`l2#q##,A&1
ESF
p
>44&1
MDq#;#,A‡$Il$'WNE11.p
%&=4M$'W(#""M=&&'"
(#I($—#~`l2#q#
S
)
*\284%&'C
;M:0$l4)
P0VRa 4 %&"I(6%==H4H EFƒG}FuE_
aS_ Il I"I(V_
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
!"#$%&'!()*+*, /0.-12
%34*5*6"789$/*:;'<%&'!()**=<>'?=@A%&%
2 %B0.&*C*D$(*E,F,G,*H:*I."G,*J(%&
<*< ->'!()*!&K/0.B-LM@N@'<OB*"PQ*8*
.OB*%'%<R<S'A/0.'*%B*'R*B*T
?!"9$U!"H$ !''-V%%J$W%!!"J$-V !"#"
9
X.P>@<@Y6+$-=4'VP5<Z'VP5=@''![-&@V=
:*$F:**<\B-L.(L'*.,*%'%<(N"D!>?=@7*
]+*(N*F,^*<*<=(L%&ZPQ**Z%<$P>!V'*_
R*!SP*''*D*OB*-LD*'*>@OB'O:!L-V:*>
O,"
