ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP - NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP THÉP ĐANG NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH
__________________

DNG ỊNH MAI LONG

NH HNG CA QUN TR VN LU NG N
HIU QU KINH DOANH CA DOANH NGHIP ậ
NGHIÊN CU TRNG HP CÁC DOANH NGHIP
THÉP ANG NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG
KHOÁN VIT NAM


LUN VN THC S KINH T




TP H CHÍ MINH  2014

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH
___________________


DNG ỊNH MAI LONG

NH HNG CA QUN TR VN LU NG N
HIU QU KINH DOANH CA DOANH NGHIP ậ
NGHIÊN CU TRNG HP CÁC DOANH NGHIP

THÉP ANG NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG
KHOÁN VIT NAM
Chuyên Ngành: Qun Tr Kinh Doanh
Mã S: 60340102

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC: TS. BÙI TH THANH

TP H CHÍ MINH ậ 2014

LI CAM OAN
 tài lun thân tôi t nghiên cu và thc hin.
Các s liu và kt qu nghiên cu trong luc và không sao chép bt
k công trình nghiên c
Tôi hoàn toàn chu trách nhim v tính pháp lý trong quá trình nghiên cu khoa hc ca
lu

Thành ph H 
i vit





DANH MC CÁC BNG
Bng 2.1 Kt qu ca các nghiên cc. 23
Bng 3.1 Tóm tt các bin s trong mô hình nghiên cu. 35
Bng 4.1 Kt qu thng kê mô t các bin s ng. 39
Bng 4.2 Kt qu phân tích ma trn h s a các bin s. 41
Bng 4.3 Kt qu hi quy theo mô hình OLS. 44
Bng 4.4 Bng king tuyn cho 4 mô hình. 45
Bng 4.5 Kt qu hi quy theo mô hình FEM. 46
Bng 4.6 Bng kinh Likelihood cho 4 mô hình. 47
Bng 4.7 Kt qu hi quy theo mô hình REM. 48
Bng 4.8 Bng kinh Hausman cho 4 mô hình. 49
Bng 4.9 Kt qu kinh Wald cho mô hình FEM. 49
Bng 4.10 Kt qu kinh Wooldridge cho mô hình FEM. 50
Bng 4.11 Kt qu mô hình hi quy theo GLS. 50


DANH MC CÁC HÌNH V
. 30
Hình 3.1 Quy trình nghiên cu. 31

MC LC

Trang ph bìa
L
Mc lc
Danh mc các bng
Danh mc các hình v
CHNG I: TNG QUAN V  TÀI 1
1.1   tài nghiên cu 1
1.2 Mc tiêu nghiên cu. 4
1.3 ng và phm vi nghiên cu 5
1.4 u 5
1.5 a nghiên cu 5
1.6 Kt cu ca lu 6
Tóm t 6
CHNG 2: C S LÝ THUYT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CU 7
2.1 Lý thuyn tr vng. 7
2.1.1 Vng. 7
2.1.2 vng. 8
 10
 12
2.1.2.3 Hàng tn kho. 13
. 14
2.2 Hiu qu kinh doanh ca doanh nghip. 15
2.2.1 T sut sinh li trên tng tài sn (ROA). 16
2.2.2 T sut sinh li trên Vn ch s hu (ROE). 17
 17
2.3 Mt s nghiên cu truc v ng c
doanh c. 18
2.3.1 Nghiên cu ca Garcia và cng s. (2006). 19

2.3.2 Nghiên cu ca Abuzayed (2011). 19

2.3.3 Nghiên cu ca Mansoori và Muhammad (2012). 21
2.3.4 Nghiên cu ca Julius Enqvist, Michael Graham, Jussi Nikkinen (2012). 22
2.4  xut mô hình nghiên cu 23
2.4.1 Chu k luân chuyn tin 24
2.4.2 S ngày thu tin bình quân 25
2.4.3 S ngày tn kho bình quân 25
2.4.4 S ngày tr tin bình quân 26
2.4.5 Quy mô doanh nghip 28
2.4.6 y tài chính 28
2.4.7 T ng doanh thu ca doanh nghip 29
2.4.8 T ng tng thu nhp quc ni. 29
Tóm tt chng 2. 29
CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU. 31
3.1 Quy trình nghiên cu. 31
3.2 Thu thp và x lý mu d liu nghiên cu. 31
3.2.1 Thu thp mu d liu nghiên cu. 31
3.2.2 X lý mu d liu nghiên cu 32
3.3 Mô t các bin ca mô hình nghiên cu. 33
3.3.1 Bin ph thuc. 33
3.3.2 Các bin s c lp. 34
3.4 u. 36
3.4.1 Thng kê mô t. 36
3.4.2 Phân tích ma trn h s  26
ng hi quy. 36
3.4.3.1 Các png hi quy dùng cho d liu bng. 37
3.4.3.2 Thc hin hi quy cho mô hình nghiên cu. 38
Tóm tt chng 3. 39
CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU. 39

4.1 Phân tích thng kê mô t các bin s ng. 39
4.2 Phân tích ma trn h s a các bin s. 41
4.3 Phân tích hi quy. 43

i thiu dng gp (Pooled Least Square Model
- OLS) và mô hình các ng c nh (Fixed Effect Methods  FEM). 43
4.3.2 Hi quy theo mô hình ng ngu nhiên (Random Effect Model  REM)47
4.3.3 So sánh hai mô hình FEM và REM, la chn mô hình phù hp. 49
4.3.4 Kinh hii cho mô hình FEM. 49
4.3.5 Kinh hing t  49
4.3.6 Hi quy theo mô hình GLS. 51
4.4 Tho lun kt qu. 50
Tóm tt chng 4. 57
CHNG 5: KT LUN VÀ KIN NGH 58
5.1 Nhng ni dung chính trong nghiên cu. 58
5.2 Kt lun ca nghiên cu. 58
5.3 Kin ngh. 59
5.4 Gii hng nghiên cu tip theo. 60
T́m tt chng 5. 61
Tài liu tham kho
Ph lc



1

CHNG 1: TNG QUAN V NGHIÊN CU
1.1 C s hình thƠnh đ tƠi nghiên cu

       




 

              


.


ng vy, Deloof (2003) còn
cho thy mt s   i ln các tài sn ca doanh nghi c dành
riêng cho vng. Qun tr vng tt, s dn tin t
m mc nhu cu tài tr t bên ngoài, t m chi phí s dng
vn và gia u qu kinh doanh (Charitou, 2010).
               




 n T



2

Mc tiêu ca qun tr vng là duy trì tài sn ngn hn và n ngn
hn  mc v cho hong sn xut kinh doanh ca doanh nghip. V
ng quá thiu hoc quá thu ng không tn hong ca doanh

nghip. Nu thiu v  ng có th   n sn xut, doanh nghip
không d tr  nguyên vt liu cho sn xut thì có th s làm gim sn lung,
doanh thu (Mansoori và Muhammad, 2012). N hàng tn kho thì
khi nhu cu th trp s  hàng hóa cung ng
và s b mi chi trui, na vào vn
ng thì doanh nghip s tn thêm chi phí ti, gây tn
ng vng, làm hiu qu s dng vng gim, t ng
hiu qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip (Garcia, 2010; Enqvist và cng
s, 2012). Ngoài ra, vic gim các khon n ngn hn s nh hung
n vng ròng. Vic qun tr vng là s kt hp trong vic qun
tr tài sn ngn hn và n ngn hn.
              


T(Sial và Chaudhry, 2010; Enqvist và cng s, 2012; Usama, 2012)



 làm gim sút hiu qu kinh doanh ca doanh nghip (Vahid
và cng s, 2012).
 

u v v này u và nh
 th.


3

Trong phát trin kinh t Vit Nam,   t vai trò ht sc quan
trng. Thép không ch c s dng trong các mng

n, các công trình phc v  vt cht h tng cho nn kinh t
ng, các nhà máy, xí nghic dùng cho các hong sn
xut ca nhiu ngành kinh t  to máy móc, thit b, công nghip ô tô,
Có th nói ngành thép là ngành công nghin to ra nguyên
liu cho vic xây d h tng ca mi quc gia. Phát trin ngành công
nghip sn xu tài nguyên sn có trong c s kéo theo s phát
trin cng, giao thông và các ngành
công nghip s dng s
Do ng bi cuc khng hong kinh t 2008, nn kinh t th gii nói
chung và nn kinh t Vit Nam nói riêng p nhith ng bt
ng sn Ving rt xu cho ngành thép. Bên
cnh giá nguyên lit Nam còn chu s cnh tranh
ca thép nhp khu. Tuy nhiên kt thúc quý III ng chuyn bin
tích ci vi các doanh nghip sn xuc. Theo báo cáo kt qu
ng li nhun sau thu các công ty thép niêm
yt 1.894 t n 70% so vi cùng k 
s ng giá rt mnh ca c phiu các doanh nghip sn xu
T (Mã CK: HPG), T (Mã CK: HSG) 
Tuy nhiên bên cnh s thành công ca nhiu doanh nghip thép thì vn còn
không ít doanh nghip gp nhi phn Thép Pomina
 quy mô ln vi vu l trên 1.000 t ng và chim
th phn ti 15% c  sau thu  ng 9 tháng qua trong
khi cùng k  và mt lot doanh nghip sn xut nh
khác. Vy ti sao li có s khác bic thù ca ngành thép là s
dng nhiu vn vay  tài tr cho hong nhp khu nguyên liu và máy móc,


4

nhiu doanh nghip thép ng thiu nguyên liu vào vì do

thiu vng, trm trt s doanh nghia và d
vào phá sn. Mt trong nhng nguyên nhân không th không k u
qu ca vic qun tr vng. Do vy, v u tiên các doanh nghip cn
phi thc m ng ca vic qun tr vng
ti hiu qu kinh doanh ca các doanh nghip trong ngành.
phân tích 

tác gi ch tài nghiên cu “nh hng ca qun tr vn lu
đng đn hiu qu kinh doanh ca doanh nghip - Nghiên cu trng hp các
doanh nghip thép đang niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam”,
                
nhm n hn cho các doanh nghip
Nghiên cu này chú trng ca hiu qu qun tr vng
n t trên th ng
chng khoán Vit Nam. Kt qu nghiên cu s  cho các nhà qun tr tài
chính trong doanh nghip Thép ra quynh h

1.2 Mc tiêu nghiên cu
           t
c  sau:
- các thành phn ca qun tr vng ca doanh nghip.
- m ng ca tng thành phn ca qun tr vng
n hiu qu kinh doanh ca doanh nghip.
-  xut các kin ngh nhm giúp các nhà qun tr tài chính ca các doanh
nghit trên th ng chng khoán Vit Nam nâng cao hiu
qu kinh doanh ca doanh nghip.


5

1.3 i tng và phm vi nghiên cu
Qun tr vng, các yu t ca qun tr Vn
ng và hiu qu kinh doanh ca doanh nghip.
ng kho sát: 23 doanh nghip ngành Tht trên th
ng chng khoán Vin t n 2013.
Phm vi nghiên c tài tp trung nghiên cng ca qun tr vn
n hiu qu kinh doanh kinh doanh ca các doanh nghip thép c
niêm yt trên th ng chng khoán Vin 2008  2013.
1.4 Phng pháp nghiên cu
Nghiên cu s dng ch yu là nghiên cu ng. D
lic thu thp t c kim toán ca các công ty
n 2008  2013. D liu sau khi thu thp s 
phân tích btata 11 bao gc sau:
- Thng kê mô t  khái quát v d liu nghiên cu.
- Phân tích a các cp bin s  xem xét mi quan h gia
các ch ng trong nghiên cu.
- ng hi quy  kinh các gi thuyt này thông qua vic phân
tích các bin s trong mô hình nghiên cu. T vic bác b hay chp nhn các gi
thuyt, các kt qu ng kt luc rút ra cho nghiên cu.
1.5 ụ ngha ca nghiên cu
- 
qun trkinh doanh caép
 giao dch
- Kt qu nghiên cu giúp cho các nhà qun tr tài chính doanh nghip Thép
thng ca hiu qu qun tr vn hiu qu kinh doanh


6

ca doanh nghi xây dng mt k hoch qun tr chu k luân chuyn tin,
các khon phi thu, hàng tn kho, khon phi tr cho doanh nghip ca mình.
-  trong
 vic qun trn.
1.6 Kt cu lun vn
Ni dung luc chia thành 5 m phn Ph
lc và Danh mc tài liu tham kho).
Chng 1. Tng quan v nghiên cu: Trình bày mt cách tng th ni
dung ca toàn b nghiên ctrình bày lý do nghiên cu, mc tiêu
nghiên cu, pha nghiên cu.
Chng 2. C s lý thuyt và mô hình nghiên cu: Gm 2 phn: Các lý
thuy v v nghiên cu cùng vi các nghiên cu thc nghim trong
t lp các gi thuyt nghiên cu.
Chng 3. Phng pháp nghiên cu: Trình bày vic thu thp và x lý d
liu, xây dng mô hình nghiên cu, cách thc và quy trình nghiên c nh
ng.
Chng 4. Kt qu nghiên cu: Nêu các kt qu phân tích thng kê mô
ta các cp bin s ng hi quy cho mô hình
nghiên cu, cùng vi kt qu kinh mô hình.  là phn tho lun kt
qu nghiên cu.
Chng 5. Kt lun và khuyn ngh: Tóm tt các kt qu ca nghiên cu,
cùng nhng khuyn ngh   kt lut. Nhng hn
ch ca nghiên c
Chng mt đã gii thiu vn đ và lý do cn nghiên cu. T vn đ
nghiên cu, mc tiêu nghiên cu c th s đc đt ra Trong chng này cng
trình bày kt cu ca lun vn.



7

CHNG 2: C S Lụ THUYT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN
CU
Chng 2 trình bày các ni dung chính bao gm: (1) Lý thuyt v qun tr
tài chính ngn hn cng nh qun tr vn lu đng trong doanh nghip. (2) Các
khái nim liên quan đn hiu qu kinh doanh ca doanh nghip. (3) Kt qu các
nghiên cu trc đây (4) Khung lý thuyt nghiên cu và các gi thuyt nghiên
cu đc thit lp.
2.1 Lý thuyt v qun tr vn lu đng
2.1.1 Vn lu đng

 worling capital)

Theo Eugene và Joel (2007), 

       Garcia  Teruel và Martinez  Solano
(2006) 
             
 




(VanHorne và Wachowicz, 2005). 
a VanHorne và Wachowicz (2005), Eugene và Firer và
 


8


àn.
Tuy nhiên, theo Moyer  


Eugene và
Joel (2007); Firer  (2008) 



Các 



2.1.2 Qun tr vn lu đng






,



               


9


 





Theo Van Horne và Wachowicz (











 
(2012); Ogundipe  

 Mansoori và Muhammad


            


10


 



lMansoori và Muhammad  



bao  
 , .
2.1.2.1 Chu k luơn chuyn tin (Cash Conversion Cycle or cash to cash
cycle or cash cycle)

              



n Tc, 2007).
Chu k luân chuyn ting s ngày k t khi doanh nghip tr tin
mua hài mua tr tin cho doanh nghip. Chu
k luân chuyn tin là thông tin rt quan trng cho các nhà qun tr tài chính. Nó
là khong thi gian mà doanh nghip cn thu xp ngun vn vay bên ngoài.


       (2006); Garcia (2010);
Abuzayed (2011); Enqvist  (2012).

11

Chu k luân chuyn ti ng hiu qu qun tr v
ng ca doanh nghip (Verlyn và Eugene (1980); Eugene và Joel (2007); Firer
và cng s (2008). Chu k luân chuyn tin liên quan mt thin vic to ra giá
tr doanh nghip. Chu k luân chuyn tin càng ngn tin thun t
hot  doanh nghip càng cao. Thi gian
tài sn ngn hn dui dng hàng tn kho, khon phi thu càng lâu s dn giá
tr doanh nghip mc li, ngun vn ngn hc duy trì
 dng khon phi tr thì giá tr u (Nguyn Tn Bình, 2007).
   Verlyn và Eugene (1980), Eugene và Joel
(2007), Firer và cng s (2008) 
Chu k luân chuyn tin = S ngày thu tin bình quân + S ngày tn kho
bình quân – S ngày phi tr bình quân (3.1).
Công thc   c Garcia và cng s (2006); Lazaridis và Tryfonidis
(2006); Afza và Nazir (2009); Sial và Chaudhry (2010); Ashraf (2012); Mansoori
và Muhammad (2012); Usama (2012) áp dng trong nghiên cu kinh nghim ca
h  ng hiu qu qun tr vng thông qua chu k luân chuyn tin.
Theo Sial và Chaudhry (2010); Autukaite và





n chu k luân
chuyn tin (CCC) các doanh nghip cn gim hàng tn kho bng cách thúy
quá trình sn xut và tiêu th hàng hóa, ty chính sách bán hàng và thu n
 gim thiu khon phi thu.  c kéo dài thi gian thanh toán
khon phi tr cho nhà cung cp vi mt mc chi phí tín di thp

12

t ngh thui vi các nhà qun tr. Không nhng vy, chu k luân
chuyn tin càng dài, trng, tính thanh khon càng thp.
Vì vy ch tiêu này cc xem xét cn trng.
2.1.2.2 Khon phi thu










Hu ht các doanh nghiu phát sinh khon phi thu  nhng mc 
khác nhau. Qun tr khon phn vii gia li nhun,
ri ro và chi phí. Nu doanh nghip không bán chu, s mi bán hàng.
Nn phi thu t vic bán ch i
ro thu hi n n phy, doanh nghip
cn có chính sách qun tr khon phi thu hp lý.




(Verlyn và Eugene, 1980; Eugene và Joel, 2007; Firer và cng s 2008) 


13






Garia và cng s (2003), Raheman và Nasr (2007); Garcia (2010); Sial và
Chauhdry (2010); Prajapati và Patel (2012); Arbidance và Ignatjeva (2012);
Ashraf (2012);          
             và Haizer



              

n T
2.1.2.3 HƠng tn kho






 ngày tn kho bình quân cho thy s
ngày trung bình ca nguyên vt liu ch bin mt hàng hoc thành phc
c xut bán cho khách hàng
(ri khi doanh nghip) (Nguyn Tn Bình (2005), ch c Verlyn và

Eugene (1980); Eugene và Joel (2007); Firer và cng s (2008)  
n kho:


14

 S ngày tn kho bình quân =
Ảiá tr hàng tn kho bình quân × 365
Ảiá vn hàng bán











 (Nguy






n T
S ngày tn kho càng ln, s vòng quay hàng tn kho càng nh, và s vn
n kho s càng cao. Hàng tn chu k ngân

a doanh nghip, nu không qun lý tt, hàng tn kho có th là nguyên nhân
gây ra v thiu h
.
2.1.2.4 Khon phi tr
Theo Eugene và Joel (2007); Firer và cng s (2008); Nguy






15

Eugene và Joel (2007); Firer và cng s (2008) còn cho r


 
i).
Theo Nguy           

doanh nghip xem khon phi tr t gii pháp thay th cho tin mt, vì các
doanh nghip có th s d xây dng ngun ngân qu tin mt cho doanh
nghip mình. Tuy nhiên,
ng, chi phí cho khon tài tr t nhà cung cp thi các t chc tài
chính (Eugene và Joel (2007); Firer và cng s (2008).

 nh bi
Verlyn và Eugene (1980); Firer và cng s (2008) 
S ngày tr tin bình quân =
Khon phi tr bình quân × 365

á  à á

2.2 Hiu qu kinh doanh ca doanh nghip



ảiu qu kinh doanh =
Kt qu đu ra
Chi phí đu vào


: 
 
             


16

K

mình.

2.2.1 T sut sinh li trên tng tài sn (ROA)
- 


              






T s li nhun ròng trên tài sn = 100% x
Li nhun sau thu
Tng giá tr tài sn
 
                
này 


      
        - không

 




17

Garcia  (2006),
 Julius Enqvist  và
Muhammad (2012) 

2.2.2 T sut sinh li trên Vn ch s hu (ROE)
 - 
  
 









T s li nhun ròng trên tài sn = 100% x
Li nhun sau thu
Tng Vn ch s hu
2.2.3 Tobin’Q


 



Tobin’Q =
(Ảiá tr th trng vn CSả + giá tr s sách ca n)
(Ảiá tr s sách ca VSCả + giá tr s sách ca n)