Mối quan hệ giữa các biến động mang tính chu kỳ của kinh tế vĩ mô, thị trường chứng khoán và giá dầu ở Việt Nam Luận văn thạc sĩ 2014

GIÁO D

O

I H C KINH T THÀNH PH
---------

---------

VÕ TH TH O NGUYÊN

LU

TH

H

CHÍ MINH


B

GIÁO D

O

I H C KINH T THÀNH PH
---------

H

CHÍ MINH

---------

VÕ TH TH O NGUYÊN

Ngân hàng
60340201

LU


L

AN
c a lu

i dung c a lu

t qu nghiên c u c

ng d n khoa h c c a PGS. TS. Nguy n Th Ng c Trang. Lu
hi n và hoàn t t m

c l p, t thân. T t c các s li u là trung th

thu th p t các ngu
t

y, k t qu nghiên c

u có trích d

c th c
c

c l y t ph n m m kinh

ng, không sao chép t các ngu n khác. T t c tài li u tham kh

trong lu

is

và rõ ràng.
Tp. H Chí Minh, tháng 11

c s d ng


M CL C
TRANG P

T

1.

U....................................................................................................................... 2

2.

.............................................................................................. 6
2.1.

.................................................................. 6

2.2.

............................................... 9

2.3.

........... 17

3.

.............................................. 25
3.1.

.......................................................................................... 25

3.2.

.................................................................................................................... 26

3.2.1.

Bi

............................................................................. 26

3.2.2.

................................................................... 28

3.2.3.

............................................................................... 28

3.3.

................................................................................................. 30

4.

................................................................ 31
4.1.

ên k t và VECM ...................................................... 31

4.1.1.

............................................................................... 31

4.1.2.

................................................................................. 32

4.1.3.

.............................................................. 34

4.1.4.

................................................................... 35

4.1.5.

................................................................ 36

4.1.6.

................................................................................ 37

4.1.7.

Phân r

4.2.
4.2.1.
4.2.2.
5.

........................................................ 40
.................................................................................... 43

K

.................................................................................................. 43
.................................................................................................. 51

...................................................................................................................... 62


ADF

: Augmented Dickey-Fuller

AIC

: Akaike Information Criterion (Tiêu chu n thông tin Akaike)

APT

:

BK

: Baxter

CF

: Christian - Fitzgerald

CPI

: Consumer price index (Ch s giá tiêu dùng)

ECM

: Error Correction Model

EIA

:

King

ng)

FPE
GDP

: Gross Domestic Product (T ng s n ph m qu c n i)

GSO

: General Statistics Office of Vietnam (T ng c c th ng kê Vi t Nam)

HOSE : Ho Chi Minh Stock Exchange (S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí
Minh)
HP

: Hodrick-Prescott

HQ

: Hannan-Quinn information criterion (Tiêu chu n thơng tin c a Hannan
Quinn)

IFS

: International Financial Statistics (Th ng kê tài chính Qu c t )

IIP

: Index Industry Products (Ch s s n xu t công nghi p)

ISE

: Istanbul Stock Exchange (

LR

: Likelihood Ratio

)

OECD : Organization for Economic Co-operation and Development (T ch c H p tác
và Phát tri n Kinh t )
PP

: Phillips Perron

SC

: Schwarz information criterion (Tiêu chu n thông tin Schwarz)

VAR

: Vector AutoRegression

VECM : Vector Error Correction Model
WTI

: West Texas Intermediate


B ng 3.1 - Mô t các bi n trong mơ hình
B ng 3.2 - Ki

nh nghi

theo tiêu chu n ADF và PP

B ng 4.1 - K t qu l a ch
B ng 4.2 - Ki

tr cho mơ hình VECM

ng liên k

-

ên k t

B ng 4.4 - Ki

nh nhân qu Granger

5 -

CM

6 -

ê mô

-

ê mô

-

Prescott
7 King
8 - Ki

ng liên k

Hodrick-Prescott
9 - Ki

ng liên k

Baxter-King
B ng 4.10 - K t qu l a ch

tr
drick-Prescott

B ng 4.11 - K t qu l a ch

tr
-King

2 - K t qu ki
3-

nh tính
ơ

nh c a hai mơ hình VAR v
AR

tr 2


nh 4.1

- K t qu ki

nh 4.2

-

nh 4.3

- Phân

giá tiêu dùng

nh 4.4

- Phân

VNIndex

nh 4.5

- Phân

s n xu t công nghi p

-

nh tính

nh c a mơ hình VECM v

tr 1

Prescott

-

BaxterKing

-

VNIndex
-

-

VNIndex
-


1

i quan h gi a ch s
nghi p, th

s n xu t cơng

ng ch ng khốn và giá d u

th c hi n v i m t khuôn kh th
VECM

ên k t và

nghiên c u các chu i d li u g c

c s d ng

n

ki m tra m i quan h gi a các thành ph n mang tính chu k c

n m u c a nghiên c u là t

06/2014. K t qu phân tích VECM cho th y giá d u th gi i có m
cùng chi u v i ch s giá tiêu dùng.
s n xu t công nghi p

n và ch s

m

c chi u v i

Phân tích các thành ph n mang tính chu k
chi u gi a giá d u và th
m

cho th y m t m i quan h

ng ch ng khốn. Ngồi ra, giá d u
u v i ch s

khốn có m

th hi n m t

, trong khi th

c chi u v i ch s giá tiêu dùng

c

ng ch ng
t qu

mơ hình VECM. Cu i cùng, k t qu c a các thành ph n mang tính chu k khơng
tìm th y m i quan h gi

n xu t công nghi p và th

ng ch ng khốn

.
T khóa: Các thành ph n mang tính chu k , VAR, Giá d u, Các ch s kinh t v
mơ, Th

ng ch ng khốn


2

1.

U

n hóa c
chi m kho

Ch s

p k l c trong l ch s

nh 1170.

t

m vào ngày 12/3/2007. Tuy nhiên, t cu

hình kinh t th gi

c có nhi u s bi

li u, thiên tai, d ch b

n nay, tình

ng m nh m v t giá, nhiên

c bi t là nh ng bi

ng c a th

ng tài chính do

ng b i cu c kh ng ho ng tài chính th gi i có ngu n g c t kh ng ho ng
tài chính
l n

n tình tr ng s t giá ch ng khốn và m t giá ti n t quy mơ

nhi

c trên th gi

t Nam

ng thông tin tiêu c c v kinh t
s suy gi m c a

ng không nh t i

Vi t Nam. Trong th i gian qua,
p ph i

nhi u khó kh

m i quan h gi a các y u t kinh t

thách th c.
cv i

,

ng các bi

ng kinh t

ng

ng c a các dòng ti

l chi t kh u dòng ti n, m i quan h

gi a giá c phi u và các bi n s kinh t
thuy t kinh doanh chênh l ch giá
nghiên c

c

n giá c phi u thông qua

c nghiên c u r ng rãi. Lý

Ross (

và có th

Các y u t kinh t
m phát, lãi su t, t giá h

ng l c chính c a
nh giá tài s n tồn c u.

các mơ hình
... ho c nh ng

là nh ng
kinh t

ti n t
n xu t,

giá d u,... Trong vài th p k
và các bi n kinh t

thành m t ch
nghiên c

u


3

c này h tr cho l p lu n r ng l i nhu n

b nh

ng b i các thông báo kinh t
m i quan h

ng minh s t n t i c a

gi a

c l a ch n

v i m t vài bi n s kinh t

m i qu c gia. Ngoài ra, các tác gi

),
ng ch ng quan tr ng r ng

l i nhu n

b

ng b i các ch s kinh t

t, vi c làm và lãi su t.
Ph n ng c

c nh

i trong các bi n

i quan h gi a th

ng ch ng khoán

s kinh t
t ng qu
và các bi n kinh t

m t n n kinh t nh

k
th

c ghi nh

t Nam có th khác bi t

n kinh t l

ng ch

và Anh. M c dù

tri
u so v

ng phát tri n. Vì v y, g n

c ch n r

t
ng th

gi i

n th c c
n s kinh t theo nh ng
khác bi t gi a các n n kinh t v t m quan

tr ng c a các ch s kinh t
nghiên c u trên th gi i

ng xem xét vai trị c a các bi n

tồn c u trong vi c gi i thích l i nhu n c a th

. M i quan h

gi

c

nghiên c u r

t i

c M , Anh, Nh t B

Giá d u m là m t trong nh ng bi n s mang tính
th gi

c l a ch

ch ng ki n m t s
s
n n kinh t toàn c

u nh t. Nh

t bi

n giá d u, m t ph

a m t hàng chi
t trong nh ng m

thay th trong
ch nhi u


4

nh t trên th gi

t nhi u bi

ng giá c
n m nh

m

kinh t th gi i mà còn là nguyên nhân d

n l m phát kinh t
c th c hi n v vi

quan h giá d u - kinh t
(2008),

có th k
7)... T t c

các bi n s kinh t

i

n

u nghiên c

u.

a

, các tác gi
m tra m i quan h gi a giá d

ch ng khoán. T t c h
tr ng

u k t lu n r

i giá d u là y u t quy

n l i nhu n

nh quan

.
c hi n nay ch y u ph i nh p kh u, giá

c ph thu c vào s bi

ng c a giá th

ng c a vi c t ng giá x ng d u hàm ch

ng th gi i. Nhìn chung, nh
u t tiêu c c d th

tr n tâm lý, t ng giá và s c ép t ng giá, gây s c trên th
trong khu v c kinh doanh khi y u t
tr c ti

ng ch ng khoán, b t l i

và quan tr ng nh

n ch s giá tiêu dùng (CPI). Tuy nhiên, th c t

ng

các n n kinh t quy

mơ nh
c nghiên c

ác tài li u. Có r
u quan tr

m i quan h gi a các bi n kinh t

và giá d u cho n n

kinh t quy mô nh .

6/2014.

ghiên c
n xu t công nghi p,
m t ki

ng liên k

tích các chu i d li u g c, t c là xem xét

i quan h gi a ch s
và giá d u
cs d
ng dài h n c

phân


5

ph n ng trong ng n h n c
có m

. K t qu cho th y giá d u th gi i

c chi u v i
m

và

c chi u v i

ti n hành

các thành ph n mang tính chu k
c c a chu k

ra
s d

b ng ch ng b sung

hay không.

c

phân tích các thành ph n mang tính chu k này. K t qu

t v i k t lu n t mơ hình VECM.
Ph n cịn l i c a

c t ch

Ph n 2:
quan tr

Ph n 3: Th o lu n v

VAR/VECM

mang tính chu k
d li u

tính tốn các thành ph n

trình bày

d ng trong nghiên c u này.

Ph n 4: Trình bày và th o lu n k t qu th c nghi m.
Ph n 5

.

chu i


6

2.
2.1.
N

i quan h gi a t

t

ng c

p trung vào vi

tra các m i quan h c a các thành ph n mang tính chu k c
t

c

i di n cho s ti n b v n ng su t ho c t

dài h n, trong khi chu k

i di n cho nh ng bi

ng), t

ng kinh t trong
ng xung quanh ti n

i di n cho m t trong nh ng thành ph n bi n

ng trong ng n h n c a m

B t k chu i th

có m t s ho c t t c các thành ph n sau:
ng này là

gian. M t xu
th i gian

ng có th là

a m t chu i th i

hay suy gi m tùy thu c vào vi c chu i

m t mơ hình t ng dài h n ho c m t mô hình gi m dài h n.

N u m t chu i th i gian không cho th y m t mơ hình t ng ho c gi m

C

C): B t k

xu ng xung quanh m
hình có tính chu k

ng nh
g th

t mô
a m t chu k ph thu c vào

lo i hình kinh doanh ho c ngành cơng nghi

c phân tích.

S): Tính mùa v

i th

t tháng (ho
trong
m

quý
hai

n m. Ví d , doanh s bán l

m, ho c
m trong tháng

.
I): Thành ph n này là không th

chu i th i gian có m t s thành ph n khơng th
t bi n ng u nhiên.

c. M i


7

Các thành ph n này có th
ng gi

c k t h p tr

nh r ng

nhân ho

, ví d :

yt = T x C x S x I
yt = T + C + S + I
ng h p m
ng (T). Trong t
Chu k

ng h p th
t ch

th i k

bi

c quy

chính c

.

c th o lu

c bi

ng l n trong các bi n t ng h p c a n n kinh t cơng

nghi

c

i suy thối. Nhi u nhà nghiên c

i thích ngun nhân chính c
ra

u qu c

ng này và ch

ng kinh t th c. M

tr ng c a Burns và Mitchell (1946)

ang l i k t qu quan tr ng trong vi c

ng và phân lo i các chu k kinh doanh. K t
c c i thi
khu ch tán c a
nh ng

c

. Trong nh ng n m 1980, v

ng hi

ng,

n ra trong vi c phân tích các chu k kinh doanh c a n n
i. Chu k kinh doanh k t

ng c a

ng này có th t

i theo

nh ngh a m t chu k kinh doanh

t chu k bao g

y ra vào cùng m t th

ng kinh t , k theo là
theo chi

m trong

n suy thối thu h p nói ch

c l i, và nh ng ph c h i t s suy thối c a chu k

chính là
bi

l ch

v

th i gian. C th

nhi u ho

nh chu k

Hodrick-Prescott (

c ti n m

kinh t th

thu

c

a chu k ti p theo; trình t

ng x y ra

mang tính

chu k kinh doanh có th
th chia
v

it

m tn

c thành các chu k ng
ng x p x c a ch

nh k ; th i gian c a m t
i ho

i hai n

mà nh ng chu k này có
(Burns và Mitchell


8

(1946) - tr.3).
Chu k kinh doanh không th ch
a các ho
bi t v
th i

c xem là bi

thu n xung quanh xu

ng kinh t . Chu k kinh doanh có các

ng ng n h n khác (ví d

mùa v

nhi u y u t kinh t -

c tính khác
di

u dài ho

c

các nghiên c u hi

ng

nh. Vì v y,

góp ph n làm m
a

kinh t trong

b ng vi c ki m tra các hành vi khác nhau c a n n
phát tri n và

,t c

n khác nhau c a

chu k kinh doanh.

Phân tách chu i v i các thành ph

cc

ác

thành ph n mang tính chu k có th mang l i l i ích quan tr ng cho ho

ng

nghiên c u. L i ích quan tr ng nh t c a vi c ki m tra các chu k kinh doanh là ý
ngh a c

h tr quy

nh các chính sách.

ính sá

nh nc

xây d ng chi

n l c nh m gi m thi u nh ng bi

cc ah v im t

ng t c th i. Diebold và Rudenbusch (2001)

l p lu n r ng chính sách c a chính ph

trong s

nh c a

chu k kinh doanh k t Chi n tranh th gi i th hai. Ngoài ra, Rudebusch và
Svensson (1999) vi n d

m cho r

kinh doanh là

r t c n thi t trong vi c xây d
-

Fitzgerald.
-

c tính
chu k kinh doanh c a n n kinh t Hy L p v i các
kinh t khác thu c

c

Hodrick và Prescott (1997

ng c a các n n


9

, Dickerson và

c ng s (1998), Inklaar và Haan (2001

Ewing và Thomson (2007)
c a

2.2.
Trong t

, S.A Ro

doanh

kinh

giá

R=

(1)

Fn

1)

r i ro chính tr , giá d u,
khu v c m u d
Nhi u nhà khoa h

ng minh b

c nghi

ng

c a các nhân t

. Theo Ritter (2005),

t

mu n t

ng kinh t và t su t sinh l i

i


10

ph i t ng chi phí v

u này c n ph i có m

nhu n nhi

c t

i

n h n) ho c ti t ki
phi

chi u có th

c gi

c

t m i quan h m t

nh là t n t i gi a

ng kinh t và t su t sinh l i

. Nhi u nghiên c

g

cung c p b ng ch ng v m i

quan h m t chi u này.
Gjerde và Sættem (1999) s d ng cách ti p c n VAR, nghiên c u v m i quan h
gi a l i nhu n c phi u và các y u t kinh t
n kinh t nh , m (Canada, Úc, Th
ra r ng ph n

n và Na Uy).

v i nh

i trong

GDP b trì hỗn.

um i

quan h gi a cung ti n và ho
i n i.

k t qu cho th

s
ng GDP d

tri

n s phát

n ti
-

kèm v i các y u t th

ng, mơ hình có th gi i thích l i nhu n v n ch s h
gi i thích l i nhu n th

ng ch ng khoán hi n t

quy mô danh m

d ng các ki
t t p d li

h gi a l i nhu
mô c a n n kinh t Th

u tra m i quan
n s kinh t

cho th y m i quan h

nh lâu dài gi a

ISE và b n bi n s kinh t v mô: GDP, t giá, lãi su t, cán cân vãng lai.
t qu c a các ki

nh quan h nhân qu cho th

i quan h m t chi u


11

gi a các ch s v mô và ch s ISE. Theo quan sát t các k t qu th c nghi m,
nh

a ISE và

i hi

ng tiêu c

ng thay

s ISE.

L m phát

t y u t

khốn.

c xem là có

n th

c phát tri n, l m phát và th

c chi u. L

ng ch ng

ng ch ng khốn có m i quan h

u hi n cho th y n n kinh t

báo hi u s

ng kém b n v ng. Thông qua vi c s d
Pearce và Roley (1983), Gjerde và Sættem (1999) cho r ng

l m phát có m i

c chi u v i ho

un

ng

.

i nhu n
c l i. C th ,

li u hàng tu

u vào ngày 29/09/1977 và k

cho th y
m t ph n ng ch m v i nh

i trong ho

N

c công b k t

t qu gi ng h

tác gi , ch ng minh r ng m t m i quan h

c.
u th p niên 70 c a m t s

c chi u t n t i gi a l

(1977
l l m phát

-

y trái

phi u chính ph M

ng l i c l m phát

d ki n và l m phát b

ng. K t qu b t ng nh t là l i nhu n c phi u ph
c chi u v i t l l

lu n r ng l m phát

ns

, Fama (1981) l p

i di

c khi

xem xét m i quan h gi a l
s d

n s gia t ng l i nhu n c phi
a ti n t , l m phát t ng d

t và

n làm gi m ho

m l i nhu n c phi u. Geske and Roll (1983)
c chi u

m phát d ki n và

ng kinh


12

nhân qu . M
chi u

y báo hi u m t chu i các s ki

t qu

c

s

m r ng

ti n t . Chen và c

Bilson và c ng s

c r ng ch s

trong vi c gi i thích cho l i nhu n th

ng ch ng khốn.

bày m t cái nhìn m i v gi thuy

p c n m i. Nghiên c u này

th c hi n d

các chu

c chia thành nh

dài

khác nhau theo th i gian. K t qu th c nghi m cho th y có m t m i quan h cùng

chi u gi a l i nhu n c phi u và l m phát

quy mô ng n nh t (1 tháng) và

mô dài nh t (128 tháng), trong khi m t m i quan h

c chi u

quy

c tìm th y

quy mơ trung bình.
Lãi su t

c xem xét trong nghiên c u c a Pearce và Roley (1983) và

Gjerde và Sættem (1999) cùng v i l m phát. Và k t qu

c cho r ng lãi su t

và ho

c chi u. T c là lãi

có m i

su t càng gi m
n a,

i nhu

i lãi su t th c t s

c l i.
ng

n c l i nhu n ch ng khoán và l m

phát.
trong

ng ý m t m i quan h cùng
chi u gi a các bi n. K t lu n mâu thu n
c gi i thích là do ph n ng khác nhau c

S khác bi t này
th

ng ch ng


13

khoán phát tri n và th

ng ch ng khoán m i n

su t th c. Acikalin và các c ng s (2008)
th

ng ch ng khoán làm

cm ts g

a lãi

y nh

i trong ch s

n lãi su

cùng chi u hay

c chi u

c ch n.

Bên c nh các y u t tiêu bi u k trên thì cịn nhi u y u t kinh t
u. Cung ti n và t giá h
trong nhi u

và

nh là có

nl i

nhu n c phi u (Flannery và Protopapadakis (2002)). D a trên b ng ch

Bilson và c ng s (2001), cung ti n có

c gi i thích cho l i nhu n

Acikalin và các c ng s
nh
tiêu c

c r ng

cán cân vãng lai

a t giá h

ng t

ng

i hi

c a Th

.
Tuy nhiên m i quan h m t chi u
kho

không ph i là luôn luôn rõ ràng. M t s nghiên c

m i quan h gi a các ch s kinh t

g

gi i thích

t su t sinh l i

t câu tr l i rõ ràng (Balke và Wohar (2001), Rapach
(2001)). Theo m t s tác gi (Carlstrom và c ng s (2002), Wongbangpo và Sharma
(2002)), có t n t i m i quan h không rõ ràng gi a các ch s kinh t
su t sinh l i

. Ví d

t

có th d

s chuy
làm cho

i. Nhìn chung, các nghiên c

lu n

n th hi n có t n t i m i quan h

kinh t
ch y t

a các bi n

,v

quan h nhân qu

ng kinh t
ng kinh t s d

n t su t sinh l i

Ngoài ra, theo m t s tác gi , không ph
t

t

i v t su t sinh l i

cao
ng h

n kinh


14

c l i,
các bi

ng

gây

ô, nh t là

ng l n

n GDP. Levine và Zervos (1998) l p lu n r
ng ch ng khốn có th d

ng kinh t

t và thanh kho
quy

n

ut

ng GDP. Schwert (1989) nghiên c u m i quan h gi a bi n

ng c a l m phát, cung ti
Ơng cho r ng bi
bi

phi

ng

n 1857-1987.

có th h tr trong vi c d

ng c a các ch s kinh t

C

c báo cáo
th

uc

ng m i n i, ch không ph i các th

c th c hi n

ng

u thú v

y r ng khơng có s khác bi t trong kh
s

c a th

ng ch ng khoán, gi a các th

ng thành. M t s tác gi

các

báo các ch

ng m i n i và th

ng

t lu n r

ng kinh t

nh giá chi t kh u

- dòng ti n (ch ng h

phi u ph n ánh

k v ng c

n ho

ng kinh t

am t

qu c gia (Morck và c ng s (1990), Choi và c ng s (1999)).
Cu i cùng, các nhà nghiên c

ra r ng bi

c gi i thích b i các y u t kinh t

ng giá c phi u khơng th

n. Ví d , Harvey (2000) và Verma và

Ozunab (2005) cho th y các ch s kinh t
l i nhu n ch ng khốn d ki n trong th

gi i thích
ng phát tri n và m i n i.

c bi t, m t nghiên c u trên các thành ph n mang tính chu k c a các ch s kinh
t

c th c hi n b i Leon và Filis (2008)

Hy L

n 1989-2005. S d ng d li u hàng quý, phân tích VAR cho

th

có m i quan h cùng chi u,

chi u

n th

ng ch

tr

ng

c

ng

ng ch ng khoán trên GDP là th
ng ch

t

n cùng chi u

th

t m i quan h cùng chi u, m c dù có t m quan
i nh .

i quan h gi a các thành ph n mang tính chu


15

k c a các bi n trong n n kinh t Hy L p

d ng các bi n ch s

giá tiêu dùng và ch s s n xu t công nghi p
nghiên c u.

n nghiên c u là t

n tháng 6/2008. K t qu cho

th y có t n t i m t m i quan h hai chi u gi a các thành ph n mang tính chu k c a
ch s giá tiêu dùng và th
L

ng ch ng khoán. C th , th

ng ch ng khoán Hy

c chi u lên ch s

nl im

c chi u t ch s giá tiêu dùng
c a s n xu t công nghi p l

ng

c l i, các thành ph n mang tính chu k
ng cùng chi u lên th

c th c hi n t i th

ng

ng ch ng khốn.

tìm th y b ng ch ng cho

th y các ch s kinh t
quan h

tm i

Hussainey và Ng c (2009) ki

s kinh t v mô bao

g m s n xu t công nghi p, lãi su t

n giá ch ng khoán Vi t Nam.

Nghiên c u s d ng chu i d li u trong th i gian tháng 1/
H phát hi n ra m i quan h
s n xu t công nghi

n tháng 4/2008.

giá ch ng khoán, th

ng ti n t và

t Nam. C th , k t qu nghiên c u cho th y m t m i
a s n xu t cơng nghi p và th

ng ch ng khốn.
o (2013)

n ánh m

nhân t kinh t v mô

c

ch

nt

n tháng 9/

quan v i

n, l m phát, ho

th c, lãi su t, t giá h

u. K t qu nghiên c u cho th y l m phát
i

n ch s giá tiêu dùng
ng kê th p, khơng ph

c a nhân t l

n
i

ng/tháng thì ch s VN

nghiên c

ng kinh t

c và phù h p v i th c t

ng th c s
.S

, khi s

ng công nghi

ng công nghi
m. K t qu

nh ng


16

Nguy n Minh Ki u và Nguy
kinh t

p (2013) xem xét quan h gi a các y u t

ng th

ng ch ng khoán

Vi t Nam. B n bi n kinh t

ng trong mơ hình là ch s

ng m

phát), t giá h

l m

c. K t qu cho

th y trong dài h n gi a ch s giá ch ng khoán VNIndex v i cung ti n M2 và giá
c có m i quan h tích c c, v i l m phát có m i quan h tiêu c c.
giá h

s giá ch ng khốn khơng có b t k m i liên h

nào. Tuy nhiên trong ng n h n ch s giá ch ng khốn có m i quan h

c chi u

v i t giá h

trong kho ng th i gian t
tháng

n tháng 12/2012.

c hi n ki

nh b ng mơ hình

nh m i quan h trong dài h n gi a ch s giá ch ng khoán
VNIndex và các bi n kinh t

t qu nghiên c
u không
n

th ng nh t

kinh t m i n
lý thuy

c bi t, các nghiên c u ti n hành

c có n n
ng nh t v i các

n.


17

2.3.
Giá d

n các ch s kinh t
b ng cách ki m tra nh ng

i nhu n t

ng c a giá d u lên s n xu t

công nghi p và l m phát.
Các bi n kinh t

bi

u ra

c Hamilton (1983) ch ng minh là

t i

v i

t n

Nghiên c u này

Tuy nhiên khơng

T ng s

ng c a M

c tìm th y là có m i quan h khơng cân x ng

v is

i giá d u. Ferderer (1996)

này có th

c gi i thích b ng ph n ng c a n n kinh t

d u. Nghiên c

ch ng minh m t ph n c a m i quan h

cung c

giá d u có th có m

ng x

tr

ng cú s c

n kinh t
u.

bi

ng giá d

ng giá

cho th y r ng

l ch chu n hàng tháng c a giá d u hàng ngày,

giúp d báo

t ng s

ng

M .

cu i nh
n chi phí s n xu
d ki n th

n xu t th

c thu nh p

c phân b l
ng c a các cú s c giá

d u lên th

ng tài s

S n xu t công nghi p, ch s giá tiêu dùng, lãi su t và t giá
vào các phân tích v m i quan h v i giá d u.

c


18

u tra m i quan h gi a giá d u, lãi su t, s n xu t công nghi p và
ch s giá tiêu dùng và th

ng ch ng khốn

M

y r ng giá d u và bi

óng vai

n l i nhu n c phi u th c.

trò quan tr ng trong vi c

ng giá d u, c

n

m
ng giá d u gi i thích

c

i nhu n c phi u th c so v i lãi su t. Ngồi ra ơng
n hành th nghi

i x ng gi a

và gi m v i n n kinh t
ng b

ng c a cú s c d u m

ng ch ng cho th y nh ng cú s c bi

i x ng lên n n kinh t

ng lên th

ng cú s c d u gi m có tác

ng ch

cd um
giá d u có m

ng kinh t l
.

ng

n ra r ng s b t
c chi u lên th

trong ba n n kinh t v

a

ng ch ng khoán.

n kinh t M

duy nh t mà th

ng giá d u

c ch ng minh là nh y c m nh t
u. N n kinh t M

ng ch

n kinh t

n xu t công nghi

k

t th

ng ch

m so v
B

t s ph c h

t

p sau cu c kh ng ho

ng ch

cm

c khi bong bóng kinh t bùng n

Các ngành cơng nghi p c a M b nh
ng

b i cú s c d
ng c a cú s c d u

so v i t cú s c d u m gi m, trong khi
vào th

ng c a nh ng cú s c d u gi m

ng ch ng khoán M

i

ng th i, n n kinh t Anh luôn luôn b nh

ng b i nh ng cú s c d u gi m, trong c hai th

ng ch ng khoán và ngành