CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ.PDF
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (6.68 MB, 132 trang )
B
-----
---- -
NGUY N ÀO DI M PHÚC
CÁC NHÂN T
TÁC
NG
N
C U TRÚC V N C A CÁC NGÂN
HÀNG TH
NG M I VI T NAM
LU N V N TH C S KINH T
TP. H Chí Minh – N m 2013
B
-----
--- --
NGUY N ÀO DI M PHÚC
CÁC NHÂN T
TÁC
NG
N
C U TRÚC V N C A CÁC NGÂN
HÀNG TH
NG M I VI T NAM
LU N V N TH C S KINH T
Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s
Ng
: 60340201
ih
ng d n khoa h c:
PGS.TS. TR
NG QUANG THƠNG
TP. H Chí Minh – N m 2013
L I CAM OAN
“Các nhân t
là cơng trình nghiên c
êng tơi.
ác thơng tin d
tt
li
th
ình h
ê t
, lu
à trung th
à nghiên c
nh
Nh
, n
,
õ ràng. Ngoài ra, các k
thác d
s
ên c
, khách quan và khoa h
TP. H
8
Tác gi
Nguy n ào Di m Phúc
L IC M N
L
ên tơi mu
ùng tồn th
các Q Th
ành ph
và truy
vơ cùng h
ãt
ình d
àm hành trang cho tơi trong nh
ày
K
Thơng. Trong th
d
ài, Th
ãr
nhi
ình giúp
t
êm vào
nh
ã
v cơng trình khoa h
các nghiên c
, ý ngh
th
àn thành
ày.
Cu
b
ành g
nh
trong su
v.v… ã luôn
nh
nh
àh
cho tôi r
ãng th
Trân tr
Tác gi
Nguy n ào Di m Phúc
nhi
A
M CL C
Trang
Trang ph
ìa
L
L
M
Danh m
Danh m
Danh m
hình v
Danh m
M
.................................................................................................................... 1
1. V
2. M
ên c
êu nghiên c
.......................................................................................... 1
....................................................................................... 2
à ph
ên c
................................................................... 3
................................................................................ 3
5. Ý ngh
à th
6. K
CH
ài nghiên c
...................................... 3
...................................................................................... 4
NG 1 : C S LÝ LU N ................................................................................ 5
1.1 Các khái ni
.................................................................................................. 5
1.1.1 Khái ni
Capital Structure) ............................................... 5
1.1.2 Khái ni m c
Optimal Capital Structure)........................ 6
1.1.3 Khái ni
Commercial Bank)............................... 7
1.2 Các lý thuy
Capital Structure Theories) ............................ 9
1.2.1 Lý thuy
gliani và Miller (Mô hình MM) ............... 9
1.2.2 Lý thuy
The Agency Theory)....................................... 10
1.2.3 Lý thuy
The Pecking-order Theory) ......................... 12
1.2.4 Lý thuy
The Trade-off Theory) .......................... 13
1.3 Các nghiên c
Literature Review) ......................................... 15
1.3.1 Nghiên c
àc
2005) ............................................. 15
B
1.3.2 Nghiên c
à Heider (2009) ................................................. 17
1.3.3 Nghiên c
và
1.3.4 Nghiên c
à Brown (2008) ............................................... 20
1.4 Các nhân t
(2010) ................................................. 18
cv
1.4.1 Nhân t
àng ...................................... 22
Profitability) ............................................................ 22
1.4.2 Nhân t
ên v
1.4.3 Nhân t
Return On Equity) ............ 23
Size) ............................................................................ 23
1.4.4 Nhân t
ài s
Fixed Assets) .................................................... 24
1.4.5 Nhân t
Growth) ................................................................ 25
1.4.6 Nhân t
GDP) .............................. 27
1.4.7 Nhân t
Inflation) ................................................................... 27
K
.......................................................................................... 28
CH
NG 2: PHÂN TÍCH T NG QUAN NGÀNH NGÂN H ÀNG VI T NAM VÀ
CÁC NHÂN T
TH
TÁC
NG
N C U TRÚC V N C A CÁC NGÂN HÀNG
NG M I VI T NAM .................................................................................... 29
2.1 T
ành ngân hàng Vi
2.1.1 S
................................................... 29
à phát tri .............................................................................. 29
2.1.2 Phân tích tình hình ho
2.1.2.1 Kh
2.1.2.2 Ch
ng l
àr
àn v
ài s
ình CAMEL ................ 32
Capital Adequacy – C) ................................ 32
(Asset Quality – A) ............................................. 33
(Management – M) .............................................. 34
2.1.2.4 Kh
Earnings – E) .................................................... 34
2.1.2.5 Kh
(Liquidity – L) ............................................. 36
2.2 Phân tích c
............... 37
2.3 Phân tích các nhân t
Vi
.............................................................................................................. 38
2.3.1 Nhân t
2.3.2 Nhân t
2.3.3 Nhân t
PROF) ..................................................................... 38
ên v
(ROE) ................................ 39
(SIZE) ........................................................................... 40
C
2.3.4 Nhân t
ài s
(FA) ................................................................... 40
2.3.5 Nhân t
(GROW) ................................................................. 41
2.3.6 Nhân t
t
2.3.7 Nhân t
GDP) .............................. 42
INF) .......................................................................... 43
K
.......................................................................................... 44
CH
NG 3 : NGHIÊN C U
NH L
NG CÁC NHÂN T
TRÚC V N C A CÁC NGÂN HÀNG TH
TÁ C
NG
NC U
NG M I VI T NAM ................... 45
............................................................................... 45
3.1.1 Ngu
.......................................................................................... 45
3.1.2
................................................................... 45
....................................................................... 45
3.2 M
ên c
3.3 Gi
............................................................................................. 46
à mơ hình nghiên c
3.3.1 Xây d
à gi
3.3.2 Mơ hình nghiên c
3.4 K
................................................................ 47
ên c
ên c
................................................................................. 48
........................................................................................ 50
3.4.1 Phân tích ma tr
.................................................................. 50
3.4.2 Phân tích h
........................................................ 52
3.4.3 Phân tích h
àb
ình h
3.4.5 K
.............................................. 47
.53
ình h
3.4.6 Ki
.......... 53
................................................................... 56
ình ........................................................... 58
3.4.6.1 Ki
.............................................................................. 58
3.4.6.2 Ki
............................................... 61
3.4.6.3 Ki
............................................................ 61
3.4.7 Các k
3.4.7.1 Bi
3.4.7.2 Bi
3.4.7.3 Bi
ên c
............................................................................ 62
PROF) .................................................................. 63
trên v
ch
ROE)............................. 64
SIZE)........................................................................ 64
D
3.4.7.4 Bi
ài s
FA)................................................................ 66
3.4.7.5 Bi
GROW).............................................................. 66
3.4.7.6 Bi
GDP) .......................... 68
3.4.7.7 Bi
INF) ...................................................................... 69
K
.......................................................................................... 70
:K
À
.................................................. 71
4.1 K
m
....................................................................................................... 71
4.1.1 Nhân t
Profitability) ............................................................ 71
4.1.2 Nhân t
ên v
4.1.3 Nhân t
4.1.4 Nhân t
s
Return On Equity) ............ 71
Size) ............................................................................ 72
ài s
Fixed Assets) .................................................... 72
4.1.5 Nhân t
Growth) ................................................................ 73
4.1.6 Nhân t
GDP) .............................. 74
4.1.7 Nhân t
Inflation) ................................................................... 75
4.2 M
gi
...... 76
4.2.1 Cân nh
............................................................................... 76
4.2.1.1 Nâng cao v
................................................................ 76
òn cân n ......................................................................... 76
4.2.1.3 K
4.2.2 L
4.3 Nh
K
K
TÀI LI
PH
ịn cân n ............................................ 77
ình c
ùh
ên c
.................................................. 78
............................................ 79
.......................................................................................... 80
E
DANH M C CÁC K Ý H I U, CH
CSH
VI T T T
: Ch
ịn b
FA
ài chính
: Tài s
GDP
GROW
INF
:L
LEV
ịn b
ài chính
LNST
:L
MH
: Mơ hình
NH
: Ngân hàng
NHNN
NHTM
PROF
:L
ROE
:T
SIZE
: Quy mơ
STT
:S
ên v
TMCP
VCSH
:V
VN
: Vi
DANH M C CÁC B NG BI U
B
:K
B
:K
B
: Lý thuy t k
c
B
ên c
àc
(2005)
à Heider (2009)
àK
ên
(2010)
:K
(2010)
B
1.5
:K
à Brown (2008)
B
3.1
:K
t
B
3.2
: Ma tr
ịn b
ài chính (LEV)
F
B
:K
B
:K
àb
pháp Least Squares
B
5
: Ki
ình h
(Ki
DANH M C CÁC H ÌNH V , S
Hình 1.1
:C
Hình 2.1
:C
3.1
ịn b
: Mơ hình
ài chính
ên c
i Vi
DANH M C CÁC PH L C
Ph
01
:B
ình h
Least Squares
Ph
02
:B
ình h
Ph
03
:B
ình h
Ph
04
:B
Ph
05
: Nhóm ch
Ph
06
:
ê bình qn các nhân t
Ph
07
:
ê bình qn L
(Trong kho
Ph
08
:
09
àL
ê bình quân T
:
-2012
-2012)
(Trong kho
Ph
ih
ài s
–T
-V
-2012)
kê bình quân Ti
(Trong kho
àng – Cho vay khách hàng
-2012)
Ph
10
:
ê bình quân ROE trong kho
-2012
Ph
11
:
ê bình quân ROA trong kho
-2012
Ph
12
:
ê bình quân Tài s
Ph
13
:
ê bình quân T
Ph
14
:
ê bình quân T
Ph
15
: Ma tr
an các bi
-2012
-2012
G
Ph
16
: Mô t
ê
Ph
17
: Th
ê mô t
Ph
18
:
à th
ê mô t
Ph
19
:
à th
ê mô t
Ph
20
:
à th
ê mô t
Ph
21
:
à th
ê mô t
Ph
22
:
à th
ê mô t
Ph
23
:
à th
ê mô t
Ph
24
:
à th
ê mô t
Ph
25
: Di
Ph
26
:
Ph
27
:K
Ph
28
:D
Ph
29
:V
Ph l
30
: Danh sách các NHT
ịn b
ài chính (LEV)
ài s
GDP
bi
v
à ki
ình
ình
1
M
1. V
U
ÊN C
K
à Miller (1958)
ơng ã k
ào s
gì
giá tr
t cách m
Miller
ên c
ày c
ên nh
à hồn
h
ình c
g
à th
àm
Và chúng ta l ngh
t
ành v
Th r
dịng th
Modigliani và
khác: li
trên th
hay khơng (Tr
ên c
ti
ãd
theo
rào c
àc
trong nh
(
c
và
lý thuy
àm
ài chính doanh nghi
nói chung
, 2010).
Tuy nhiên, nh
ên c
àr
ào các tranh
lu
trong l
àng trên th
do h
ch
àng khan hi
à do tính ch
à kinh doanh ti
kho
ài chính trung gian này v
. Ngồi ra, b
–
àng có v
tài chính (
và
so v
, 2010). Th
ph
lo
àt
àng. Và ta có th nh
hình doanh nghi
ào s
ên v
r
các ngân hàng (Nguy
Minh Ki
àng ln hi
ngân hàng (và các t
th
ài chính nói chung
ì nh
ãb
Octavia và Brown, 2008).
à các
ên c
2
ịc
ngân hàng c
khơng kém ph
tr
àng. V
ph
trung thơng qua ngân hàng; và
hàng cung c
ã tr
ì ngu
ên ph
à ngày càng chi
ị to l
ph
ành
trong xã h .
2000) c
ã tìm th
ch
à hi
hàng nói riêng và c
ành ngân
tài chính nói chung.
ài tốn các nhân t
à
àm
các nhà lãnh
à qu
ịn có th
r
p ích, h
xã h . Xu
này, tác gi
2. M
-
àc
ãl
à quy
ên c
ài: “Các nhân t
ÊU NGHIÊN C
Khám phá các nhân t
Nam.
-
Ki
th
-
Ti
nh m
các nhân t này và c u trúc v n c a các ngân hàng
ng m i Vi t Nam.
ành nh
nh v c u trúc v n và các nhân t
các ngân hàng
qu
Vi
.T
và
trong vi
xây d
gi
và l
ài
ý chính sách v
nh
ình c
phù h p.
3
À PH
-
-
ên c
Ph
ên c
ÊN C
:C
à các nhân t
: Nghiên c
Nam, d
àng N
và các báo cáo ki
c
ày trong th
ên
à0
-
nghiên c
kê, h
,s
à so sánh các d
-
ình kinh t
à các nhân t
(
th
và ch
ên c
ên th
à trong
).
-
S
ình ph
h
7.0 và Microsoft Office Excel
àx
5. Ý NGH
ên c
À TH
V
ÀI NGHIÊN C
ài h
à ki
chi
àng thơng qua vi
th
à ch
ình nghiên c
c nghi
trên th
V
ã
ùh
th
T
nghiên c
ình gi
ên
c
ài c
à qu
c
h
ài chính – ngân hàng trong vi
ãnh
à qu
àng c
4
cái nhìn
, sâu s
và có th
li
khơng có nh
chúng
àng và t
ào; l
qu
hiên, t
àm chuyên nghi
h
ành m
m
6. K
K
ài ph
: Phân tích t
c
àk
sau:
ngành ngân hàng Vi
à các nhân t
c
: Nghiên c
ngân hàng
:K
m
cho
5
CH
NG 1
C S LÝ LU N
1.1 Các khái ni
Capital Structure)
1.1.1 Khái ni
Trong khi các lý thuy
d
, muôn màu muôn v
gi
t
thu
ày càng phát tri
ì các nghiên c
Và
nh
ã nêu ra m
ã bi
c
ãk
ìv
u trúc v
àm sao! Brounen và
ã
ch à m
ên trên
à thôi.
Xét v m
Capital Structure)
thu
ài s
tr
1
xu
ịn
ên, n
c
ài tr
(Tr
ài h
ãi và v
các quy
7).
Ngồi ra, trong l
ài chính, Brounen và c
:c
ã kh
àm
tr
g
ình và h
.
chính là s
r
là m
ình thành nên ngu
nghi
tài
thơng qua vi
n ch
ng
2
à ch
c
à dài h
c
ịn
ịn b
(structure) n
ài chính ho
cho r
”
và gi
và
Stockbiz Learning Center (2011)
Ch
àd
)
(bao
).
Bên c
2
cho v
ên c
à chúng ta bi
c
câu h
Th
T
hành, có v
1
ình
, 2010).
a, nh
à ch
nghiên c
Bách khoa toàn
6
(nghiên c
bi
Gropp và Heider (2009), Octavia và Brown (2008), v.v…) ã s
i
àng (bi
V
òn b
) là bi
ài tr
tron
òn b
ài tr
ài s
vay n ). Nó th
ình b
ày ch
ngu
ng
m
ài chính xu
nhu c
kh
ài chính.
ài chính (Financial Leverage) là khái ni
là có
kho
ịn b
v
u ã
tài tr
hàng nói riêng ch
à ngân
ịn b
ên tài s
vay.3
ãi su
i
ịn b
ài chính s
h
nghi
ài chính c
(lãi vay và v
). Th
ã
doanh nghi
d
ịa v
v
ng chính là l
ịn b
nghiên c
ìl
i ph
àk
các doanh nghi
ài chính trong
t
v
ình.
nghiên c
chính
ng th
ùh
àv
tiêu là t
ì vi
các doanh nghi
(hi
ên th
i và c
(LEV) c
à các
nói riêng là
chính phù h
L
m
ên, bi
ài chính”
“các nhân
ài này.
1.1.2 Khái ni
B
ài chính –
ài
ịn b
v
trong
ịn b
ình nghiên c
chính là bi
t
3
n ra khi
Optimal Capital Structure)
(2009)
7
C
m
thu
trên v
t
d
ình qn nh
” cho m
mà chi phí s
4
à giá tr
M
ài h
và v
ng v
nghi
ãi
ình quân
giá tr
ình quân c
và, vì v
i thi
àc
(Tr
V
nhiên, khi doanh nghi
d
àng vay thêm nhi
. Khi
gi
ì các chi phí phát sinh và r
hi
àv
là m
s
làm gi
các t
ngân hàng hay cơng ty.
Ngồi ra, t
à dài h
khi ki
cung c
ái nhìn sâu s
cịn v
ên ngồi mà
ên trong.
Chính vì v
ch
v
rõ ràng h
doanh nghi
úc v
s
à cịn cho các nhà qu
ài chính ngân hàng.
1.1.3 Khái ni
Th
Commercial Bank)
õ ràng, n
xem
trung gian, th
khơng có gì nghi ng khi ta nói r
là m
ài chính
–
. Và
ngân hàng chính là nh
ngu
c
thi
.
à ngh
ên là nh
4
Investopedia US – A Division of Value Click Inc (2013)
ình th
(ho
8
hình th
) và s
v
kh
àng c
K
heo Pháp l
ịa Pháp 1941).
àng ngày 24/05/1990 c
àm
ch
à nghi
à nh
àng v
th
àn tr
ên và
às
chi
Ngoài ra, theo lu
hi
ã nêu rõ:
là lo
0
ình ngân hàng
ho
th
àng và các
(theo
) nh
êu l
, ta có th
y
v
(Tr
Th
àng, 2011):
àm
ình doanh nghi
:m
à vì kinh doanh, ho
à vì l
.
c
ài chính và c
ph
Th
ang màu s
à m
ình doanh nghi
êng – “m
ràng là
àng th
d
àng. C
y
là v
ên ngồi, trong khi v
àng thì l
à tài s
à
à các ngân
l
ho
ài s
a ngân hàng, tài s
ình. Và m
, rõ
à ti
là m
hàng s
c
”. Trên th
ình chi
ùng quan tr
khơng l
êng có
. Thêm vào
, mà ch
à ho
Ngân hàng
. Chính vì nh
là m
lý l
hình th
các cơng trình th
ên c
ài chính.
9
Th
ịn
chính
là m
. Qu
ti
nh
àc
nh , r
m
t
ị nh
. Th
, kh
nhàn r
l
, và r
ã bi
chuy
nh
êng
khác nhau thành nh
êu dài h
lâu b
Tóm l , m
ngu
kh
r
:
êng chính là nh
chi
trung chuy
giúp chuyên ch
ch
(
nhu c
c
m
xích quan tr
quay s
cv
ã tr
k
v
ành
ành vịng
àn b
Capital Structure Theories)
Modigliani và Miller (Mơ hình MM)
1.2.1 Lý thuy
Lý thuy
ài nghiên c
àh
ã
và r
. Vơ hình trung
kinh doanh c
1.2 Các lý thuy
à nh
)
không th nào thi
ho
c
nh
ào giao d
trong n
chung
.
nói ch
ìm hi
à Miller
). Trong cơng trình khoa h
c a mình,
li
doanh nghi
; và li
hay gi
vay n .
Trái v
gi
hóa r
ài chính, hai ơng ã kh
nghi
ùy thu
b
t
chi
r
ào các quy
:v
s
cách h
àn
, lý thuy
:N
thì các doanh nghi
ên m
có liên quan gì
ã ch
à hồn h
s có r
(b
ào
giá tr
ịn d
l
. Nói m
th
trung gian v
t
ùng thú v
m
kênh trung gian tài
.
hau và t
10
àn h
kh
rõ ràng là Modigliani và Miller ã
oanh nghi
ch
b
vi
ch
b
òng ti
v
ài tr
l
ành các dịng khác nhau. Lý l
hai ơng là khơng có s
v
ài tr
qt, hi
gi
chi phí s
àv
.M
ã làm cho chi phí s
ì c (cho dù ta có c
l
thun
c
ào
)
(Tr
S
, vào
c
c
m
t
ã
ên
. Theo MM, v
oanh nghi
nghi
ình thu
ã kh
v
. Ngh
càng cao thì giá tr
t
ngu
h nghi
s
à, m
– và r
doanh nghi
khi doanh nghi
m
ài tr hoàn toàn b
n vay.5
The Agency Theory)
1.2.2 Lý thuy
Lý thuy
ên c
1976 (
à J-M), xem xét l
.
ch
à Meckling và
ình MM v
ý thuy
ên ngồi mà cịn có th
nghi
ài nghiên c
gi
ch
ình, hai tác gi
), nhà qu
ã nêu ra v
à ch
ên, khi l
ành doanh nghi
– nh
– không gi
à qu
ì doanh
nghi
chi phí ký k
ành vi c
à nh
5
Nguy
ình th
à (2010)
T
11
c
ên g
à“
” (Eisenhardt,
2006).
àm
hi
. Và v
t
.
th
thơng tin khơng hồn h
ên là nhà qu
–
là làm th
àm vi
ìl
ãk
hai v
(phát sinh tình tr
)s d
à, s l
không th
à qu
ành doanh nghi
g vi
à li
ê
); hai là, m
doanh nghi
khi
nh
hay khơng; hay là h s
êng c
àr
chính h ).
ã
gi
à nhà qu
d
ìt
l
ãi su
l
nh
mà các ch
ên, kho
àb
à ph
ào k
à các c
cu
doanh nghi
ên là khi
ài chính, các c
lý s
ào th
ị ch
giá tr l
nhi
ìs
ị ch
th
các trị ch
b
àng vay
Vì th
ác nhà cho vay nh
s tìm cách t l
ình b
nhi
s càng l
êng c
oanh nghi
mình mà ph
phòng ch
à nhà qu
êu c
cho vi
àng bu
b
kh
(Tr
t
.
à Meckling
ã nêu b
nc
nh
t
à
c
12
nói riêng.
di
, hai ơng cịn kh
à ki
nghiên c
các lo
1.2.3 Lý thuy
c
chính là nh
có th qu
The Pecking-order Theory)
phân h
ên c
di
à Meckling (1976) v
c
thuy
ã kh
ình nghiên c
v
Lý thuy
– “m
à các giá tr
cơng ty mình h
ên ngồi” (Tr
trang 394). Qu
h
b
ên ngồi, gi
à tài tr
hơng tin b
ài tr
ành m
à ch
ph
trong lý thuy
ài chính. Theo tr
các doanh nghi
nhu
ch
); r
c
L
nhi
ành n
ng tin không thu
àx
àl
ùng là phát hành v
ên, phát hành v
ph
vi
phát hành n
ành v
sau cùng khi mà doanh nghi
vay n c
ãt
ình.
Ngồi ra, mơ hình tr
u ki
ày,
gi
ngu
à Majluf (1984) cịn d
là các nhà qu
doanh nghi
có th
. Th
ài tr thơng qua kênh n
ên
các
ìh
ph
àn tồn
các chi phí phát hành, v
àm lỗng quy
và các r
có). Bên c
ày trong nghiên c
ình cịn nh
ác tác gi
trên th
s khó có
n
m
ý thuy
l
khốn n
ti
sinh l
(n
r
:
cho các doanh nghi
c
t
v
c
nh
ìh
ã gi
nguyên nhân
ài tr
êu th
àb
vì h
các ngu
ì th
ênh phát hành ch
ìb
ã
13
ài tr
n
(và c
ph
ên ngồi). Nhìn
chung, lý thuy
nh
ì tài tr
ã
gi
ìm ki
v
cách th
tài tr
m
ài chính (Drobetz và Fix, 2003).
g quan, lý thuy
àm ý sau
(Tr
M
à, các doanh nghi
ài tr
Hai là, các doanh nghi
êu
Ba là, ln hi
trong kh
l
à, dịng ti
v
doanh nghi
marketable securities). Tuy nhiên, n
doanh nghi
ph
rút b
s
ình ho
bán
các ch
khốn th
Và cu
ùng, n
hành ch
ngu
àn nh
tài tr
Ngh
ên ngoài, các doanh nghi
à, tr
lúc này c
), và phát
hành ch
s là gi
tài chính.
(The Trade-off Theory)
1.2.4 Lý thuy
ã
háp sau cùng
êu trong cơng trình nghiên c
c
ày c
thêm m
các t
ịn th
êu có th
.D
n và v
xét d
ên s
l
t
à chi phí ki
và Brown, 2008).
Th
ã cho r
cân nh
và chi phí r
ài chính. Theo lý thuy
ày, c
ài chính (Octavia
14
giá tr
ên c
giá tr
ên c
ley và c
ã nêu b
các công ty có tài s
thuy c
êm v
nh
ù tr
ình an tồn và nhi
ên có t
ty khơng sinh l
ài s
ình nhi
ên d
ào tài tr
ph
ti
ì nên phát hành c
ài s
thêm ngu
n Ng
Hình 1.1: C
ịn b
Ngu
c
n
êm s
phí ki
là l
ài chính c
và hai là chi
và
, 2010).
êm này, hi
nào
t
hi
kh
ài chính thì vi
(th
doanh nghi
nghi
Saga – A Business Community, n.d.
ã ch
m
mà v
s
êm n s khơng cịn
ịn có th phát sinh thêm nhi
ịn b
ài chính) (Hình 1.1). Chính vì
ìm cách t
à cái giá ph
ài chính
c
nh
ình d
r
các
ày, các doanh
gi
li
nên l
êu n
