TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM.PDF

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM




TRẦN THIÊN ĐỨC




TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU
QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC NGÂN HÀNG
THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM



LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ








TP.Hồ Chí Minh, Năm 2013
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

TRẦN THIÊN ĐỨC




TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU
QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC NGÂN HÀNG
THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM


Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Mã số: 60340201

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC
PGS. TS TRƯƠNG QUANG THÔNG




TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013




 là công trình nghiên




rõ ràng.
PGS.TS. 
Quang Thông.









DANH MC CÁC CH VIT TT
DANH MC BNG BIU
DANH MC HÌNH V
L 1
MC LC 2
DANH MC CÁC CH VIT TT 7
DANH MC BNG BIU 8
LI M U 1
NG QUAN V CU TRÚC VN 4
VÀ HIU QU HONG CA CÁC NHTMCP 4
1.1 Tng quan v cu trúc vn 4
1.1.1 Khái nim cu trúc vn 4
m ca vic tài tr bng n và vn ch s hu 6
m ca vic tài tr bng n 6
m ca vic tài tr bng vn ch s hu 7
1.1.3 Vai trò ca cu trúc vn 7

i vi nhà qun tr doanh nghip 7
i vi cho vay 8
1.1.4 Các lý thuyt v cu trúc vn 9
1.1.4.1 m truyn thng 9
1.1.4.2 Lý thuyt cu trúc vn ca Modilligani và Miller (mô hình MM) 10
1.1.4.3 Lý thuyt v chi phí kit qu tài chính 12
1.1.4.4 Lý thuyt v i din 14
1.1.4.5 Lý thuyt thông tin bt cân xng 16
1.2 Tng quan v hiu qu hong ca NHTMCP 17
1.2.1 Khái nim hiu qu hong kinh doanh 17
1.2.2 S cn thit nâng cao hiu qu hong kinh doanh ca các NHTMCP18


1.2.3 Các ch tiêu   n hiu qu ho ng kinh doanh ca các
NHTMCP 18
1.2.3.1 Doanh thu 18
1.2.3.2 Chi phí 19
1.2.3.3 Li nhun ngân hàng 20
1.2.4 Các ch u qu hong ca ngân hàng 20
1.2.4.1 T l thu nhp trên vn ch s hu (ROE) 20
1.2.4.2 T l thu nhp trên tng tài sn (ROA) 20
1.2.4.3 Mi quan h gia ROE và ROA 20
1.2.4.4 T l thu nhp cn biên 21
1.2.4.5 Thu nhp trên c phiu (Earning Per Share  EPS) 21
1.2.4.6 Chênh lch lãi sut bình quân (chênh lch lãi suu ra)
22
1.2.4.7 T l hiu sut s dng tài sn c nh 22
1.2.4.8 T l tài sn sinh li 22
1.2.4.9 M phiu ca ngân hàng trên th ng 22
1.3 Mô hình phân tách các ch s phân tích ROE và ROA 23

1.3.1 Phân tách các thành t ca ROE 23
1.3.2 Phân tách các thành t ca ROA 24
1.4 Nghiên cu thc nghim v mi quan h gia cu trúc vn và hiu qu
hong 25
1.5 Các nhân t n cu trúc vn và hiu qu hong ca ngân
hàng 27
1.5.1 Các nhân t n cu trúc vn ca ngân hàng 27
1.5.1.1 Quy mô ngân hàng 27
1.5.1.2 Kh i ca ngân hàng 27
ng 28
1.5.1.4 Tài sn hu hình 28
1.5.1.5 Vòng quay tài sn 29


1.5.1.6 Ri ro kinh doanh 29
1.5.1.7 Kh n 30
1.5.1.8 S tham gia ca c c ngoài 30
1.5.2 Các nhân t n hiu qu hong ca Ngân hàng 31
y tài chính 31
1.5.2.2 Kh n 31
1.5.2.3 Ri ro tín dng 31
1.5.2.4 T sut sinh li hong 32
1.5.2.5 Các khon thu ngoài lãi 32
KT LU 33
  THC TRNG CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT
NG CA CÁC NHTMCP VIT NAM 34
2.1 Tng quan v h thng NHTMCP Vit Nam 34
2.1.1 S i và phát trin ca h thng NHTMCP Vit Nam 34
2.1.2 Nhng thành tc ca h thng các NHTMCP 36
2.1.2.1 Phát trin nhanh v s ng và ngun vn ch s hu 36

  c tài chính và quy mô ho     ng
va qua 36
c cnh tranh và cung ng dch v c
ci thing tu ca nn kinh t 37
ng m ca th ng và hi nhp quc t c
ngân hàng 37
2.2 Phân tích thc trng ca các NHTMCP ti Vit Nam hin nay 38
2.2.1 Phân tích cu trúc vn ca h thng NHTMCP 38
2.2.1.1 V tng tài sn 38
2.2.1.2 V vn ch s hu 38
ng vn 41
2.2.1.4 Hong tín dng 42
2.2.2 Phân tích hiu qu hong ca các NHTMCP hin nay 44


2.2.2.1 V li nhun 44
2.2.2.2 V kh i 46
2.2.3 Cnh tranh không lành mnh gia các ngân hàng 50
2.2.4 N xnh 51
2.2.5 Ri ro lãi sut và t giá h 52
c qun tr còn yu kém 52
2.3 Mô hình phân tích các nhân t   n cu trúc vn ca các
NHTMCP Vit Nam 53
2.3.1 Mô hình nghiên cu 54
2.3.2 Thu thp và x lý d liu 55
2.3.3 Kt qu nghiên cu 56
2.3.3.1 Thng kê mô t các bin 56
2.3.3.3 Kim tra hing tuyn 57
ng tham s 57
2.3.3.5 Kt lun 57

2.4 Mô hình ng ca cu trúc vn hiu qu hong ca
các NHTMCP Vit Nam 60
2.4.1 Mô hình nghiên cu 60
2.4.2 Thu thp và x lý d liu 61
2.4.3 Kt qu nghiên cu 61
2.4.3.1 Thng kê mô t các bin 61
2.4.3.2 Kim tra hing tuyn 61
ng tham s 61
2.4.3.4 Kt lun 62
KT LU 65
  I PHÁP T   U TRÚC VN CA CÁC
NHTMCP VIT NAM NHM NÂNG CAO HIU QU HONG 67
ng chic phát trin h thn 2020 67
3.1.1 V m phát trin 67


3.1.2 Mc tiêu chic 67
 u li h thng các TCTD 68
u li tài chính 68
3.2.1.1 X lý n xu thông qua các bi 68
ng vn tcó ca TCTD 69
u li hong 69
u li h thng qun tr 70
3.3 Các gii pháp khác 71
3.3.1 c tài chính 71
 l vn ch s hu trên tng tài s bm kh 
chng ri ro ca các NHTMCP 72
3.3.1.2 S dng thn trng, hp lý vic mua bán và sáp nhp các ngân hàng
 c tài chính và lành mnh hóa ngân hàng 73
ng hóa sn phm và dch v ng nâng cao chng dch

v truyn thng và phát trin các dch v hii 73
3.3.3 Các NHTMCP cn phát trin các sn phng phù hp vi môi
ng kinh t ca Vi ng kh ng vn 74
c qun tr 75
3.3.4.1 Hii hóa công ngh ngân hàng 75
3.3.4.2 Qun lý chi phí hiu qu 75
3.3.4.3 Nâng cao ch 76
3.3.5 Gii quyt tri n xu 76
ng n xu ti các NHTMCP 76
n có s phi hp cht ch ca trong vic
x lý n xu ca các NHTMCP 77
KT LU 79
KT LUN CHUNG 80
TÀI LIU THAM KHO 82




BCTC : Báo cáo tài chính
CAR : T l an toàn vn ti thiu
CNNHTMNN c Ngoài
CSTT : Chính sách tin t
MM : Modilligani và Miller
NHNN c
NHTM i
NHTMCP i C phn
NHTMLD i Liên doanh
NHTMNN c
TCTD : T chc tín dng

D

Bng cu trúc vn 6
Bng 2.1: Quy mô Tng tài sn và vn ch s hu ca các  n
2008 -2012 39
Bng 2.2: Mt s ch tiêu ngân hàng Vit Nam so vc trong khu vc 41
Bng vn và cho vay khách hàng ca các NHTMCP giai
n 2008 - 2012 42
Bng 2.4: Din bin Li nhun sau thu cn 2008  2012
45
Bng 2.5: ROE cn 2008 - 2012 47
Bng 2.6: ROA cn 2008 - 2012 47
Bng 2.7: T l thu nhp lãi cn biên ca các NHTMCP giai n 2008 - 2012 48
Bng 2.8: NII so vi các qu 49
Bng 2.9: ROA và ROE mt s qu 50
Bng 2.10: Các gi thit v my tài chính và các nhân t
n cu trúc vn ca các NHTMCP Vit Nam 55
Bng 2.11: Kt qu hi quy các nhân t   n cu trúc vn ca các
n 2008 - 2012 58
Bng 2.12: Các gi thit v ma ROA và các nhân t n
hiu qu hong ca các NHTMCP Vit Nam 61
Bng 2.13: Kt qu hi quy các nhân t n hiu qu hong ca các
n 2008 - 2012 62




DANH MC HÌNH V

Hình 1.1: T l n trong cu trúc vn và giá tr doanh nghip 13
Hình 2.1: T s cho vay/tng cn 2008 - 2012 . 44
Hình 2.2: T l d phòng trên t cho vay cn 2008
- 2012 46
Hình 2.3: T trng thu nhp ngoài lãi cn 2008 - 2012 49
Hình 2.4:T l n xu toàn h thn 2008 - 2012 52

1


1. t v
Trong xu th hi nhp và cnh tranh trên quy mô toàn cu hin nay thì loi
c xem là tt và là loi hình mang li hiu qu tt nh
 gii, vic n
i b
         t N    
 ng nhanh v s ng ca h thng NHTMCP trong thi gian
qua, cùng vi s phát trin ca khc ngoài làm cho 
i vi các NHTMCP ngày càng tr
Thc t v c cnh tranh ca h thng NHTMCP Vit Nam trong th
t s mt v

 

  ng c    i ca vic hi nhp  y, các
NHTMCP không nhng phc s nh trong hong ca mình mà
còn phi có kh i vi các doanh nghi
v i các NHTMCP phi không ng
ng hiu qu hong cc nghiên cu tìm ra nhng gii pháp
 y mnh hiu qu hong ca các NHTMCP Vit Nam là vic làm cn thit.

Có mt nhân t n hiu qu hong ca các doanh nghi
c nghiên cu thc nghim trong nhiu công trình nghiên cu ca th gi
cu trúc vn ca doanh nghip. Tuy nhiên, nhng bng chng thc nghim v mi
quan h gia cu trúc vn và hiu qu ho ng ca doanh nghip  Vit Nam
không nhiu và có mt s hn chc bit là nghiên cu v cu trúc vn ca các
doanh nghic tài chính.
c nghiên cng ca cu trúc vn hiu qu hong
ca các NHTMCP ti Vit Nam tuy không phi là mi rt cp thit và có
2

hn hin nay, khi mà h th
tin trình thc hi  hong an toàn, lành mnh và có hiu qu

2. Mc tiêu nghiên cu
 Mc tiêu tng quát
Hic bn cht cu trúc vn, hiu qu hong và các nhân t ng
n cu trúc vng ca cu trúc vn hiu qu hong ca
các doanh nghip nói chung và ngành ngân hàng nói riêng.
 Mc tiêu c th
Nghiên cu  lý lun v cu trúc vn, hiu qu hong ca NHTMCP;
và các nghiên cu thc nghim v nhân t n cu trúc vn và hiu qu
hong ca doanh nghip nói chung và ngành ngân hàng nói riêng.
c trng cu trúc vn và hiu qu hong ca các NHTMCP
ti Vit Nam, nh các nhân t n cu trúc vng ca cu
trúc vn hiu qu hong ca các NHTMCP ti Vit Nam.
Gi ý các gii pháp thích hp, chú trn cu trúc vn nhm nâng cao
hiu qu hong ca các NHTMCP ti Vit Nam.
3. ng và phm vi nghiên cu
 ng nghiên cu: cu trúc vn và hiu qu ho ng ca các
NHTMCP ti Vit Nam.

Phm vi nghiên cu: nghiên cu d d liu thu thc t các
báo cáo tài chính ca các NHTMCP ti Vin 2008  2012.
4. u
 tài kt hp phân tích thng kê mô t và phân tích mô hình hn
  n cu trúc vn và ng ca cu trúc vn
n hiu qu hong ca các NHTMCP ti Vit Nam. S liu s c phân tích
và trình bày da trên kt qu thc t phn mm Eviews 7.2.


3

5. a nghiên cu
Vic trng cu trúc vn và hiu qu hong ca
các NHTMCP Vit Nam cho thy nhng thun l    n ti ca các
NHTMCP ti Vit Nam hin nay.
Phân tích các nhân t n cu trúc vn và hiu qu hong giúp
tìm ra các gi  nâng cao hiu qu hong cho các NHTMCP ti Vit
Nam u vn, t ng tc tái
cu trúc li các NHTMCP.
 tài k tha các nghiên c     dng b d liu ca 28
NHTMCP ti Vin 2008- tìm ra s khác bit gia tác
ng ca cu trúc vn hiu qu hong ca các NHTMCP ti Vit Nam so
vi các NHTMCP trên th gii.
6. B cc ca lu
B cc ca lu
   Tng quan v cu trúc vn và hiu qu ho ng ca các
NHTMCP.
  :Thc trng v cu trúc vn và hiu qu ho ng ca các
NHTMCP Vit Nam.
  : Gii pháp t   cu trúc vn ca các NHTMCP Vit

Nam nhm nâng cao hiu qu hong.

4

1: TNG QUAN V CU TRÚC VN
VÀ HIU QU HONG CA CÁC NHTMCP
1.1 Tng quan v cu trúc vn
1.1.1 
: 
 
 
 

  

 
 




 
:
Một là, 
xem xét 
         
  
 tài c
 
 


theo g

5

 
công ty 

         chealas (1999),
Mira (2001)
Theo 





 (Titman và Wessel, 1988; Pandey).
Hai là,  
 
 
 

        doanh




à Song (2001)
 





6

 
:
Bng cu trúc vn


tTTS)
NPT/TTS
tTTS)
NNH/TTS

NPT/VCSH

xuyên (VTX)
NDH/VTX
Nguồn: Bài giảng Quản trị tài chính – Đoàn Gia Dũng
1.1.2 c m ca vic tài tr bng n và vn ch s hu
Các lý thuyt cu trúc vn hin nay ch yu vn da vào mnh tính mà
vc nhng c th trong vinh cu trúc vn t
 o ra khong cách gia lý thuyt và thc tin.
Tuy nhiên, hu ht các lý thuyt cu trúc vu ch yu xoay quanh hai
thành t chính ca ngun vn là n và vn ch s hu.
1.1.2.1 m ca vic tài tr bng n
m ln nht ca vic tài tr bng n c khu tr thu thu nhp
doanh nghip ca phn lãi vay, hay s dng lá chn thu tc hay
các hình thc khác ca ch s hu b . Xét v lý thuyt, khi chúng ta

s dng n thay cho vn ch s hu s to ra mng lp sau thu
 doanh nghip.
m th hai ca nng tài tr bng n r n ch
s hu. Nguyên nhân xut phát t vic khu tr c khi tính thu thu
nhp doanh nghip, trong khi thu nhp ca ch s h
tc là gim chi phí chi ra trên mng tin mt và vì th p sau
thu tr ca doanh nghip s n trên vn ch s hu còn
c gi là t s y.
7

Tuy nhiên, tài tr bng n ông hn là hon ho bi mt s 
s dng n nhi n ca doanh nghiu này
gi mt quy tc trong tài chính là: Li nhun càng cao, ri ro
càng ln. Vic tài tr bng n rõ ràng s to ra chi phí vn nh cho doanh nghip,
ng thi nhu doanh nghip. Vay n quá nhiu ri
s n lúc to ra gánh nng tr n cho doanh nghing thi vay n quá nhiu
o ra lãi vay phi tr li vi có thu nh
doanh nghip cn phi to ra mt khon thu nhc thu  l chi
tr ng lãi vay khng l u qu là s d dn các sai lm trong
qun tr doanh nghin.
1.1.2.2 m ca vic tài tr bng vn ch s hu
Mt trong nhm bt li ca vn ch s h
phí) ca n do tác dng ca lá chn thuu này là hin
nhiên bt doanh nghip, h mong mun nhn li
c nhi áp ln tr doanh
nghiu này cùng vi tính chc min tr thu làm cho chi phí vn
ch s hH qu tt yu ca s vic trên là khi s i s hu
doanh nghip ngày càng nhiu thì h s càng mong muc mc li tc k
vc ln lên quá trình qun tr hong ca doanh
nghip.

Tuy nhiên, trong mt s ng hp, doanh nghip vn cn ch s
h làm cân bng vi n doanh nghip thoát khi tình trng tài chính
không lành mnh. M doanh nghin ch s hu là khi giá
tr th ng c phiu ca doanh nghi ni ti, vi
vn lúc này s to ra li nhun cho nhn hu.
1.1.3 Vai trò ca cu trúc vn



8


 

hay không, v

      
 
1.1.3.2 





 

 









        

        hay nói cách khác doanh


9




 



gi c



d
 
vay.
  


 cao


1.1.4 Các lý thuyt v cu trúc vn
1.1.4.1 
m v cu trúc vn truyn thng cho rng khi doanh nghip bu
vay n, thun li nhit li. Chi phí n thp, kt hp vi thun li v thu s
khin chi phí vn bình quân gia quyn gim khi n o ra li th so
vi vn ch s hu.
Tuy nhiên, khi t l gia n và vn ch s hng ca t n so
vi tng vn buc các ch s hi tc yêu cu ca h n
ch s h mc t l n và vn ch s hu cao, chi phí n i vì
kh p không tr c n i tr nhiu lãi vay 
10

 mc t s gia n và vn ch s hphí vn bình quân gia
quyn s 
V chính còn tn tm truyn thng là không có mt lý
thuy th hin chi phí vn ch s hu nên  l gia n và
vn ch s h  n.
1.1.4.2 a Modilligani và Miller (mô hình MM)
Trái vm truyn thng, Lý thuyt hin i vcu trúcvn khi u
t co Modilligani và Merton Miller chng minh rng:
giá tr ca doanh nghip s không b ng bi cu trúc vn theo mt s gi
thuyt. Kt qu nghiên cu này cho rng hong kinh doanh ca doanh nghip
c tài tr bng ngun vn gì không là mt v cn quan tâm vì cu trúcvn
n giá tr doanh nghip.






Vg, Vu : giá tr ca doanh nghip s dng n và không s dng n.
KsU : t l hoàn vn yêu ci vi doanh nghip không s dng n.
EBIT : li nhuc thu và lãi vay.
 Lý thuyết trên dựa vào các giả thuyết sau:
- Không có thu thu nhp doanh nghip và thu thu nhp cá nhân.
- C phiu và trái phic kinh doanh trên th ng hoàn h
là không có các chi phí môi gih vay vi cùng mt
lãi sudoanh nghip khác.
- n tr ti doanh nghi
a doanh nghi
- Các khon n là không có ri ro bt k m s dng n ca doanh
nghip. Lãi sut vay trên các khon n là lãi sut không có ri ro.
- Tt c các dòng tiu có tính liên tc.
11

Tuy nhiên, các gi thuyt cu rt c ht, thu
thu nhp doanh nghip và thu nh bt cân xng v thông tin
u tn ti trên thc t. Hai là, lãi su dng n ngày càng
i nhun sau thu và lãi vay gim vi nhng m s dng n
khác nhau và kh p s dn
n  tài tr.
Mc dù các gi thuyu không tn ti trên thc t m
ch ra nhu mi v tính liên quan ca cu trúc vn i vi giá tr mt doanh
nghip. Các lý thuyt v tài chính ti rng mô hình này bng cách loi
b các gi thuyt nghiên cu.
Modilligani và t nghiên cu tip theo vi vic
n ng ca thu thu nhp doanh nghip. Vì chi phí lãi vay là mt khon
  c khu tr c khi tính thu thu nhp doanh nghip nên khi doanh
nghip s dng n  tài tr s xut hin khon tit kim bng ti

i v
Vg = Vu + T.D

Vg : Giá tr doanh nghip
Vu : Giá tr doanh nghip không s dng n
D : Tng s n s dng.
T : Thu sut thu thu nhp doanh nghip.
T.D : Khon li t vic s dng n.
y, vi thu thu nhp doanh nghip, hai ông cho rng s dng n s
 ca mt doanh nghip. Vic tn ti thu thu nhp doanh nghip dn
n lu  MM: giá tr ca mt doanh nghip s dng n bng giá tr doanh
nghip không s dng n  cùng mt dng ri ro cng vi khon li t vic s dng
nu trúc vn có n giá tr doanh nghip, s dng n càng
 s  doanh nghip.

12

1.1.4.3  tài chính
S kit qu v tài chính bao gn và s phá sn. Mt doanh
nghip ng phá sn luôn phát sinh các chi phí k 
k (Myers, 1984) và doanh nghip  i mt nhiu thi g duy trì khách
hàng, nhà cung cng. Ngoài ra, phá sng áp lc các doanh
nghip phng bán các tài sn vi giá th ca nó so vi
ng hp hot ng.
Chi phí kit qu tài chính có th gm c các chi phí trc tip và gián tip.
Các chi phí trc ti pháp lý và hành chính trong quá trình phá
sn. Chi phí gián tip là nhng khon thit hi vi doanh nhip khi các bên có liên
n li ích doanh nghip hn ch nhu kin doanh nghip 
Chi phí kit qu v tài chính tùy thuc vào 3 yu t: Kh n; chi phí phát
sinh khi tình trng kit qu v tài chính gia ng cn

i vi hot ng ca doanh nghip  hin ti.
Nu s dng n   doanh nghip theo mô hình thu MM,
c gia  lên s kit qu, gia  
sn, và s làm gim giá tr doanh nghipng v chi phí kit qu tài chính dn
n lý thuyi cu trúc vncu trúc vn t
hi phi có s i gia li ích do s dng n và chi phí kit qu tài chính. Ni
dung ca lý thuyt này có th 
13


Nguồn: Bài giảng Quản trị tài chính – Đoàn Gia Dũng.
Hình 1.1: T l n trong cu trúc vn và giá tr doanh nghip
 Mô hình trên cho thấy một số kết quả sau:
Theo gi thuyt c n thu thu nhp doanh
nghip, giá tr doanh nghip s c tu s dng 100% n  tài tr.
Trong thc t, các doanh nghip ít khi s dng 100% n  tài tr vì s gia
 l n/tài sn s  kit qu tài chính và lãi sut vay.  
có mt vài ng cn quan   m D1, kh   sn ca doanh
nghip rt thp vì th chi phí kit qu thp và li ích t vic tit kim thu 
t l n/tài sn s có ng tm D1 thì chi phí
kit qu tài chính và lãi sung khon này làm gim li ích v
thu khi doanh nghip  u này làm gim thp giá tr c phiu ca
doanh nghip.
T m D2, chi phí kit qu n
n li ích do s dng n, do vy giá tr doanh nghip v
sut n gia m D2, chi phí kit qu  ln 
14

li ích do s dng n, do vy t sut n s làm gim giá tr doanh nghip.
m có cu trúc vn tng gia chi phí kit

qu và li ích do s dng n.
y, lý thuyt i i lp vi nhng lý thuyt a MM
theo mô hình thu. Petit và Singer (1985) cho rng khi kh n càng gia
p s ít s dng n n hot ng.
1.1.4.4 
Trong qun tr tài chính, v i ding mâu thun tim tàng
vli ích gii tài tr vi qun lý doanh nghip. Jenshen và Meckling
(1976) cho rng có hai dng mâu thun v i din: mâu thun gii ch s
hu vi nhà qun lý doanh nghip và mâu thun gii ch s hu vi
ch n.
i vi mâu thun gii ch i qun lý doanh nghip, v
i dii qun lý s hn vn ch s hu. Kt
qu i ch s hc toàn b khon li t các hong nâng
cao li nhun ca doanh nghip  phi gánh chu toàn b chi phí cho
nhng hot  gim thp mâu thui di i ch s hu chp
nhn b ra i di giám sát hong (hong
ki cu trúc li t chc nhm hn ch các hành vi không mong mun,
i khi các c t các gii hn cho ban qun lý.
Mâu thun gii ch n và i ch doanh nghip xut hin trong các
hng vay n, khi cân nhc các mc vay n cho các kho th là, nu
mt kho thu nh tr ca khon ni ch doanh nghip
s ng toàn b khon thu nhp này. Tuy nhiên, nu khon 
công, i ch doanh nghip s gánh chu khon thua l này  m do
trách nhim hu hn ca khot qu i ch doanh nghip có th
bt li t ng d án có ri ro cao. Do vy, các ch n t
 t bo v mình thông qua xây du khon hn ch trong các hp
ng vay. Nhu khon này cn tr hong ca các doanh nghip  mt vài