MỐI QUAN HỆ CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH THEO CHIỀU SÂU VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH



NGUYN HI PHNG LINH


MI QUAN H CA PHÁT TRIN TÀI
CHÍNH THEO CHIU SÂU VÀ TNG
TRNG KINH T



LUN VN THC S KINH T







TP.H CHÍ MINH – Nm 2012
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH

NGUYN HI PHNG LINH

MI QUAN H CA PHÁT TRIN TÀI CHÍNH
THEO CHIU SÂU VÀ TNG TRNG KINH
T

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60340201


LUN VN THC S KINH T


NGI HNG DN KHOA HC
PGS.TS NGUYN TH NGC TRANG


TP.H CHÍ MINH - Nm 2012
LI CAM OAN


Lun vn này đc vit xut phát t nhu cu hc tp và nghiên cu ca tác
gi. Ni dung ca lun vn đc vit da vào các nghiên cu và tài liu đc trích
dn c th và hoàn toàn minh bch. Các d liu tính toán đc da trên các d liu
đáng tin cy đc công b rng rãi trên các website. Tác gi cam kt không sao chép
li ni dung ca các nghiên cu khác.
Tác gi lun vn
Nguyn Hi Phng Linh

LI CÁM N

 hoàn thành tt lun vn này không th thiu s hng dn tn tình ca giáo
viên hng dn PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang. Trong quá trình nghiên cu cô đã
giúp đ và ch dn tn tình đ hc viên có th hoàn thành tt bài nghiên cu. Hc

viên xin gi li cám n chân thành và sâu sc nht đn cô. ng thi hc viên cng
xin gi li cám n đn các thy cô khoa sau đi hc và các thy cô khoa tài chính
doanh nghip đã to điu kin tt cho tác gi hoàn thành tt lun vn này. Cui cùng
xin gi li cm n đn gia đình và đng nghip đã giúp đ và là đng lc cho hc
viên trong quá trình nghiên cu.
Hc viên thc hin
Nguyn Hi Phng Linh
MC LC

Li cam đoan 1
Li cm n 2
Gii thiu chung 3
Gii thiu nghiên cu 4
Mc tiêu nghiên cu 4
Câu hi nghiên cu 4
i tng nghiên cu 4
Phng pháp nghiên cu 5
Kt cu nghiên cu 5
Chng 1: Mi quan h ca phát trin tài chính và tng trng kinh t 6
1.1 Các thc đo phát trin tài chính 6
1.2 Mi quan h ca phát trin tài chính và tng trng kinh t 8
Chng 2: Phng pháp nghiên cu và d liu nghiên cu 12
2.1 Phng pháp nghiên cu 12
2.2 D liu nghiên cu 13
2.3 Mô hình nghiên cu 13
2.4 Mô t thng kê mt s bin quan trng 18
2.4.1 Nhóm nc có thu nhp trên trung bình 20
2.4.2 Nhóm nc có thu nhp cao 22
2.4.3 Nhóm nc có thu nhp thp 24
Chng 3: Tho lun kt qu nghiên cu và mt s khuyn ngh 28

3.1 Tho lun kt qu 28
3.1.1 Mô hình hi quy gp thun túy 28
3.1.2 Mô hình tác đng c đnh (fixed effect, FEM) 31
3.1.3 Mô hình tác đng c đnh _fixed effect (la chn cross-section sur) 37
3.1.4 Mô hình tác đng c đnh vi la chn fixed cho c cross-section
và period (FEM4) 40
3.1.5 Mô hình tác đng ngu nhiên (Random effect) 42
3.2 Mt s khuyn gh đ phát trin tài chính ti Vit Nam n đnh theo
chiu sâu 48
DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT
GDP: Tng sn phm quc ni
K: Vn
L: Lao đng
FEM: Fixed effect model
REM: Random effect model
CHN: Trung Quc
HKG: Hng Kông
IDN: Indonesia
IND: n 
JPN: Nht Bn
KOR: Hàn Quc
MYS: Malaysia
PHL: Philippine
THA:Thái Lan
VNM: Vit Nam

DANH MC BNG BIU
Tên bng
Trang
Bng 2.1: Thng kê mô t các bin quan trng đi vi nhóm nc có

thu nhp trên trung bình
20
Bng 2.2: Thng kê mô t các bin quan trng đi vi nhóm nc có
thu nhp cao
22
Bng 2.3 Thng kê mô t các bin quan trng đi vi nhóm nc có
thu nhp di trung bình
24
Bng 3.1 Kt qu hi quy mô hình hi quy gp thun túy
27
Bng 3.2 Ma trn hip phng sai các bin trong mô hình
28
Bng 3.3 Kt qu hi quy mô hình hi quy gp thun túy loi b bin
PCOFGDP
29
Bng 3.4 Kt qu hi quy mô hình FEM1
30
Bng 3.5 Kt qu hi quy mô hình FEM1 loi b bin PCOFGDP
31
Bng 3.6 Kim đnh log likelihood đi vi mô hình FEM1
33
Bng 3.7 Kt qu hi quy mô hình FEM2
34
Bng 3.8 Kim đnh log likelihood đi vi mô hình FEM2
36
Bng 3.9 Kt qu hi quy mô hình FEM3
37
Bng 3.10 Kim đnh log likelihood đi vi mô hình FEM3
39
Bng 3.11 Kt qu hi quy mô hình FEM4

40
Bng 3.12 Kim đnh log likelihood đi vi mô hình FEM4
41
Bng 3.13 Kt qu hi quy mô hình RAM1
42
Bng 3.14 Kim đnh Hausman đi vi RAM1
43
Bng 3.15 Kt qu hi quy mô hình RAM2
44
Bng 3.16

Kim đnh Hausman đi vi RAM2
45
Bng 3.17 Kt qu hi quy mô hình RAM3
46
Bng 3.18 Kim đnh Hausman cho RAM3
47
Bng 3.19 Kim đnh Wald
49

DANH MC HÌNH V,  TH
Tên hình
Trang
Hình 2.1 Khác bit v đ sâu tài chính ca các nc (%M2/GDP)
18
Hình 2.2 2 Khác bit v mc lãi sut tin gi

18
Hình 2.3 Tc đ tng trng kinh t, M2/GDP, PC/GDP ca các
nc có thu nhp trên trung bình

21
Hình 2.4 Tc đ tng trng kinh t, M2/GDP, PC/GDP ca các
nc có thu nhp cao
23
Hình 2.5 Tc đ tng trng kinh t, M2/GDP, PC/GDP ca các
nc có thu nhp di trung bình
25




GII THIU CHUNG

Nh chúng ta đã bit phát trin tài chính là vn đ luôn đc quan tâm
hàng đu. Vì khi có nn tài chính phát trin theo chiu sâu thì nn kinh t cng
s n đnh và tng trng mt cách bn vng. Nghiên cu này đ cp đn mi
quan h ca phát trin tài chính theo chiu sâu và tng trng kinh t qua kho
sát thc nghim mi quc gia  khu vc Châu Á, trong giai đon t 1990 –
2011.
Kt qu hi quy bng mô hình kinh t lng cho thy phát trin tài chính
theo chiu sâu có tác đng tích cc đn tng trng kinh t. Có nhng giai
đon khng hong tài chính n ra làm cho tc đ tng trng b âm tuy nhiên
t s M2/GDP và PC/GDP, đo lng đ sâu tài chính nhìn chung là tng
trng cùng chiu vi tc đ tng trng kinh t.
T nhng kt qu thc tin thu đc đ đa ra gi ý chính sách xây
dng h thng tài chính ca Vit Nam phát trin theo chiu sâu và n đnh bn
vng.
1. Gii thiu nghiên cu:
Phát trin tài chính có vai trò quan trng đi vi tng trng kinh t hay là vn
đ đc nhiu nghiên cu quan tâm. Schumpeter (1911) cho rng nhng ngi kinh

doanh cn ngun tín dng tài tr cho nhng k thut sn xut mi. Và h thng ngân
hàng đc xem nh là nhng ch th quan trng thúc đy các hot đng trung gian
tài chính và thúc đy nn kinh t phát trin. Vì th mt h thng tài chính phát trin
s làm cho các ngun lc tài chính đc phân phi và s dng hiu qu hn.
Sau nhng cuc khng hong tài chính thì các tranh lun v phát trin tài
chính theo chiu sâu có tác đng tích cc đn nn kinh t hay không li tr thành đ
tài nóng trong gii hc thut và nhng nhà hoch đnh chính sách. Phn ln các
nghiên cu thc nghim gn đây nh Mckinon và Shaw (1973); King và Levine
(1993); Levine, Loayza và Beck (2000);… đu khng đnh phát trin tài chính theo
chiu sâu có tác đng tích cc đn tng trng kinh t.
Các quc gia trong bài nghiên cu này đc la chn là nhng quc gia có
trình đ phát trin t thp đn cao, đa dng  khu vc Châu Á.

2. Mc tiêu nghiên cu:
Kim đnh mi quan h gia phát trin tài chính theo chiu sâu và tng trng
kinh t ti các nc Châu Á.

3. Câu hi nghiên cu:
(1) Phát trin tài chính theo chiu sâu có tác đng đn tng trng kinh t hay không?
(2) Mc đ tác đng ca phát trin tài chính và tng trng kinh t  các khu vc
kinh t có khác nhau không?

4. i tng nghiên cu:
i tng nghiên cu là trình đ phát trin tài chính qua đ sâu tài chính gm
t l cung tin M2 so vi GDP và t l tín dng cho khu vc t nhân so vi GDP.
ây đc xem nh hai nhân t th hin s phát trin tài chính theo chiu sâu có tác
đng đn tng trng kinh t. Ngoài ra còn các nhân t kinh t khác tác đng đn
tng trng kinh t nh vn, lao đng, chi tiêu chính ph, thng mi và lm phát.
D liu nghiên cu gm s liu thng kê trong h thng tài khon quc gia
giai đon t nm 1990 – 2011, d liu nghiên cu là d liu chéo gia 10 quc gia

chn lc bao gm: Nht, Trung Quc, Hng Kông, Hàn Quc, Indonesia, Malaysia,
Thái Lan, n , Phillipine, Vit Nam.

5. Phng pháp nghiên cu:
Phng pháp nghiên cu là hi quy theo d liu bng (panel data), trong đó s
dng các mô hình hi quy nh mô hình hi quy gp thun túy, mô hình tác đng c
đnh (FEM), mô hình tác đng ngu nhiên (REM).

6. Kt cu ca nghiên cu:
Chng 1: Mi quan h ca phát trin tài chính và tng trng kinh t
Chng 2: Phng pháp nghiên cu và d liu nghiên cu
Chng 3: Tho lun kt qu nghiên cu và mt s khuyn ngh
Chng 1: Mi quan h ca phát trin tài chính và tng trng kinh t
1.1 Các thc đo phát trin tài chính
Phát trin tài chính đc th hin qua s phát trin ca h thng tài chính.
Phát trin tài chính theo chiu sâu có ngha là tích ly các tài sn tài chính nhanh hn
tích ly các tài sn phi tài chính (Kitchen, 1995). Mt h thng tài chính phát trin
đy đ thng bao gm nhiu loi t chc, công c và th trng tài chính khác nhau
nh chúng ta thng thy ti các nc công nghip phát trin  phng Tây. Tt
nhiên, đây không phi là mt h thng mang tính cht tnh, mà ngc li, là h thng
thay đi liên tc vi s ra đi ca các loi t chc và công c tài chính mi. Phát
trin tài chính th hin qua các ch tiêu nh s gia tng khi lng tài sn tài chính,
lu lng di chuyn vn, s phát trin ca các t chc tài chính, s vng chc ca c
s h tng tài chính, và tín dng cho khu vc t nhân.
Có rt nhiu thc đo đ đo lng mc đ phát trin tài chính nh:
- T l ca tín dng cho khu vc t nhân so vi GDP và so vi tng tín dng;
-  sâu tài chính [M2(M3)/GDP]: Cho bit quy mô ca khu vc trung gian tài chính
so vi nn kinh t;
- S lng vn hóa ca th trng tài chính;
- Biên lãi sut (interest margin);

- Vai trò tng đi ca các ngân hàng thng mi so vi ngân hàng trung ng;
- Ch s t do hóa khu vc tài chính, ngân hàng (Freedom in Banking and Finance
index) v.v.
Trên thc t các nhà nghiên cu đã s dng các thc đo trên mt cách linh
hot phù hp vi điu kin nghiên cu ca mình. Trong nghiên cu ca Goldsmith
(1969) đã s dng thc đo mc đ phát trin tài chính là t l tài sn ca trung gian
tài chính so vi GDP, ng ý rng s phát trin ca h thng tài chính thì t l thun
vi s phân b và cht lng ca các dch v tài chính.
Phát trin t nghiên cu ca Goldsmith (1969) thì hai nhà kinh t là King và
Levine (1993) đã đa ra bn thc đo phát trin tài chính bao gm:
LLY: T l gia n thanh khon vi GDP. N thanh khon là thc đo khái
quát cung tin (M3) bao gm tin mt, tài khon ngân hàng và tài khon  các t
chc tài chính phi ngân hàng. Khi s liu M3 không có sn thì tác gi s dng s liu
M2 hp hn trong đó không tính đn tài khon tin gi ngoi t có k hn, c phn
trong các qu đu t và thng phiu ( n doanh nghip ngn hn). Mc đích đ đo
lng đ sâu tài chính.
BANK: T s tin gi ngân hàng cho khon tín dng ni đa so vi tin gi
ngân hàng cng tín dng ni đa ca ngân hàng trung ng. Mc đích đ đánh giá
tm quan trng vai trò ca các t chc tài chính.
PRIVATE: T l các khon tín dng cho khu vc t nhân phi tài chính so vi
tng mc tín dng ni đa, đo lng phm vi tín dng đc chuyn đn khu vc t
nhân.
PRIVY: T l các khon cho vay đi vi khu vc t nhân phi tài chính so vi
GDP, đo lng mc đ ca các dch v tài chính
Ngoài ra tác gi Jinzhang, Lanfang Wang và Susheng Wang (2012) cng da trên
các thc đo c bn đ đa ra các thc đo mc đ phát trin tài chính  Trung Quc
nh sau:
(1) Credit là t l tng d n cho vay trong h thng tài chính (các t chc
ngân hàng và t chc tài chính phi ngân hàng) so vi GDP, có th đo đ sâu tng th
ca trung gian tài chính.

(2) Deposit là t l tng tin gi trong h thng tài chính so vi GDP, có th
đo đ ln tng th ca các trung gian tài chính
(3) Savings là t l tit kim h gia đình gi vào h thng tài chính so vi
GDP, xem nh là mt công c quan trng ca phát trin tài chính Trung Quc trong
vic huy đng tit kim h gia đình.
(4) Loan over appro là t l đu t tài sn c đnh đc tài tr bi các khon
vay trong nc liên quan đn tài tr bi ngân sách nhà nc. u t tài sn c đnh
t các ngun khác nhau bao gm c các khon vay trong nc, chim dng ngân
sách nhà nc, đu t nc ngoài và t gây qu. Trong s các ngun, các khon vay
đc coi là hiu qu hn so tài tr ngân sách nhà nc v phân b vn.
(5) Corporate là t l tin gi doanh nghip/ Tng s d tin gi ca khách
hàng trong h thng tài chính. o lng phát trin tài chính ca Trung Quc thông
qua vic cung cp các dch v ngân hàng doanh nghip.
Tóm li các thc đo mc đ phát trin tài chính rt đa dng, tùy thuc vào
điu kin ca mi quc gia chúng ta có th la chn các thc đo khác nhau.

1.2 Mi quan h ca phát trin tài chính và tng trng kinh t:
Quan đim “phát trin” v h thng tài chính (development hypothesis) mà
còn đc gi là quan đim “t do mi” coi h thng tài chính có mt tm quan trng
đáng k đi vi phát trin kinh t. Nhng ngi theo quan đim này cho rng vic
không có mt h thng tài chính phát trin làm hn ch tng trng kinh t và do
vy, chính sách nhà nc phi hng ti khuyn khích s tng trng ca h thng
tài chính. Chng hn nh các hc thuyt kinh t ca ch ngha t do  M mà tiêu
biu là thuyt trng tin ca Miltol Friedman. Thuyt này cho rng mc cung tin t
là nhân t quyt đinh đn vic tng sn lng quc gia và do đó nh hng đn vic
làm, giá c (các bin s ca kinh t v mô). Ngoài ra các nhà kinh t theo quan đim
t do mi cng ng h t do hóa tài chính. Xu hng thiên v t do hóa tài chính là
mt phn ca mt xu hng ln hn hng ti gim bt s can thip trc tip ca
nhà nc vào nn kinh t. T do hóa tài chính đc cc lc c v bi các công trình
nghiên cu có nh hng ca McKinnon (1973) và Shaw (1973). Theo McKinnon và

Shaw, áp ch tài chính, thông qua c ch buc các t chc tài chính chi tr lãi sut
thc thp và thng có giá tr âm, làm gim tit kim tài chính t nhân, qua đó làm
gim các ngun lc dành đ tích lu vn. Nhìn t góc đ này, thông qua t do hóa tài
chính, các quc gia đang phát trin có th kích thích tit kim trong nc và tng
trng, đng thi gim s ph thuc quá m
c vào các dòng vn nc ngoài.
Quan đim ngc li thì li cho rng h thng tài chính ch có mt vai trò rt
nh trong quá trình phát trin ca các khu vc sn xut và rng h thng tài chính
chng qua ch là to ra các c hi cho khu vc t nhân kim đc li nhun
hoc chu thua l. Quan đim “sòng bc” (casino hypothesis) này v h thng
tài chính cho rng nhà nc hoàn toàn có th không cn chú ý ti h thng tài chính
hoc thm chí còn có th coi đó là có hi cho tng trng và phân phi thu nhp, và
vì vy cn kim ch hoc quc hu hóa (Kitchen, 1995). in hình là Keynes, ông
cho rng nu không qun lý tin thn trng thì có th s gây phá hy nghiêm trng
đn tng trng kinh t. Còn Tobin (1965) đa ra chính sách khuyn khích đu t
bng cách gia tng lm phát.
Quan đim “phát trin” coi h thng tài chính nh là mt phng tin đ đi ti
mt mc đích và mc đích đó chính là phát trin kinh t. Phát trin kinh t li có
ngha là đt đc s kt hp tha đáng gia tng trng và phân phi thu nhp đu
ngi. Nu không đt đc mc tiêu này thì h thng tài chính không th to ra mt
tác đng tích cc ròng nào. Trong trng hp xu nht, h thng tài chính còn gây ra
tình trng s dng ngun lc không hp lý, dn ti lm phát và tình trng vay n
chng cht mà không to ra đc phng tin tr n, gây khng hong và sp đ
kinh t. iu này đúng vi c vic s dng tài chính trong nc ln nc ngoài.
Trong nhng điu kin nh vy, tài chính tr thành mt gánh nng làm hn ch tng
trng kinh t, hoc thm chí tr thành mt loi chi phí làm gim bt thu nhp quc
gia. Thc t là phn ln các khon vay ngoi biên ca các nc đang phát trin trong
nhng nm 1970 đã không đc s dng có hiu qu, và ti mt s nc, ngha v
tr n phát sinh t vic đi vay đó đã dn ti vic ngun lc quc gia b tn tht. Do
hu qu ca vic s dng tài chính là mang tính không chc chn, nên vic huy đng

và s dng tài chính ca các quc gia phi chu mt mc đ ri ro nht đnh. Mc dù
mang tính ri ro nh vy, quan đim phát trin coi h thng tài chính nh là mt đu
vào cn thit cho quá trình phát trin và do vy, là mt loi ri ro cn phi chp nhn.
Phi mt m
t thi gian tng đi dài các nhà kinh t phát trin mi nhn thc đc
vai trò quan trng ca tài chính trong quá trình phát trin. Tuy nhiên, vic có đ tài
chính và s dng có hiu qu ngun tài chính cha phi là đ cho tng trng kinh
t. Trái li, chúng ta ch nên xem đó nh là mt trong s các đu vào cn thit cho
tng trng kinh t, ví d nh: ngun tài nguyên thiên nhiên, lao đng, th trng,
trình đ qun lý, công ngh và nng lc kinh doanh (Kitchen, 1995).
Kt lun trên đây xem ra là phù hp vi suy ngh ca chúng ta, nhng trên
thc t thì cho ti nay cng cha có nhiu công trình nghiên cu v vai trò ca các t
chc và công c tài chính trong quá trình phát trin. Trên c s ca các kt qu
nghiên cu có đc, chúng ta không th tr li mt cách xác đáng câu hi: ‘S phát
trin ca khu vc tài chính có nhng đóng góp gì cho quá trình phát trin kinh t ca
mt quc gia?’ hay ‘Nu không có phát trin tài chính thì có th có phát trin kinh t
đc không?’ hay ‘Liu phát trin tài chính có dn ti phát trin kinh t hay không?’
hay ‘Loi hình phát trin tài chính nào là có li cho phát trin kinh t?’. Cng đã có
nhiu công trình nghiên cu v vai trò ca tài chính nc ngoài đi vi phát trin
kinh t, song ngay c trong lnh vc này, kt qu nghiên cu cng cha cho phép có
đc kt lun xác đáng và hin vn có nhng quan đim trái ngc nhau v tm quan
trng ca tài chính t bên ngoài.
V mi quan h gia phát trin tài chính và phát trin kinh t, các tác gi hàng
đu chuyên nghiên cu v vn đ này dng nh đã đt đc mt s nht trí. ó là
phát trin tài chính có vai trò quan trng và s đa ti s phát trin kinh t
(Goldsmith, 1969; McKinnon, 1973; Shaw, 1973; King và Levine, 1993; Rajan và
Zingales, 1998; Levine, Loayza và Beck, 2000; Levine, 2003)
Trong nghiên cu ca King và Levine (1993, trang 717-18)
“Các mc phát trin tài chính cao hn có tng quan mt cách mnh m và có
ý ngha vi các tc đ tng trng kinh t nhanh hn ca hin ti và trong tng lai,

s tích ly vn vt cht và nhng ci thin v hiu qu kinh t”
Rajan và Zingales (1998), s dng d liu ngành đ nghiên cu c ch phát
trin tài chính nh hng đn tng trng kinh t và các nguyên nhân c th. Kt qu
nghiên cu cho rng phát trin tài chính có nh hng n đnh đn tng trng kinh
t. Nu các trung gian tài chính không th phân bit đc gia d án tt và d án xu
thì th trng tài chính là không hoàn ho và nh hng đn đu t và tng trng.
S hin din ca mt th trng tài chính phát trin tt  mt quc gia to cho nó mt
li th so sánh trong các ngành công nghip ph thuc vào ngun tài chính bên
ngoài.
Levine (2003), vi mu nghiên cu là 77 quc gia trong giai đon t nm
1960 – 1989, ch ra mi quan h cht ch gia đ sâu tài chính và tng trng kinh
t.
Nghiên cu ca Levine, Loayza và Beck (2000), tìm thy mi quan h vng
chc gia yu t ngoi sinh ca phát trin tài chính và tng trng kinh t trong dài
hn qua các bin công c chéo gia các quc gia, đng thi còn tìm ra mi quan h
gia các yu t ngoi sinh ca phát trin tài chính vi tích ly vn vt cht và tng
nng sut.
Trong khi đó thì Ang (2007) trong nghiên cu v phát trin tài chính theo
chiu sâu và tng trng kinh t ti Malaysia đã đa ra kt lun rng phát trin tài
chính theo chiu sâu ,tích ly vn vt cht và gia tng lc lng lao đng tác đng
tích cc đn tng trng kinh t.
Tóm li khi tài chính phát trin thì h thng tài chính hot đng hiu qu, dn
đn phát trin tài chính theo chiu sâu và giúp sàng lc, h tr các d án hiu qu.
Phát trin tài chính theo chiu sâu làm gia tng tin gi, tin vay, phiu n ngn hn,
trái phiu, c phiu, bo him, tài sn hu t đó giúp tng tích ly vn (1). Vic sàng
lc và h tr d án hiu qu giúp tng nng sut (2). T (1) và (2) giúp tng trng
kinh t.
Có rt nhiu các nghiên cu thc nghim tìm ra mi quan h tích cc ca phát
trin tài chính và tng trng kinh t. Phn ln đu ch ra rng nu mt quc gia có
nn tài chính phát trin s góp phn tng trng kinh t.

Chng 2: Phng pháp nghiên cu và d liu nghiên cu
2.1 Phng pháp nghiên cu
Phng pháp nghiên cu đc s dng là hi quy d liu bng. Vic c
lng ph thuc vào các gi đnh v tung đ gc, các h s đ dc, và sai s ngu
nhiên.
- Gi đnh th 1: Các h s không đi qua thi gian và gia các cá nhân. ây
là phng pháp đn gin nht, b qua kích thc không gian và thi gian ca d liu
kt hp, ch c lng hi quy bình phng nh nht thông thng. ây còn đc
gi là mô hình hi quy gp thun túy.
- Gi đnh th 2: Các h s đ dc là hng s nhng tung đ gc thay đi theo
các cá nhân: Mô hình các nh hng c đnh hay mô hình hi quy bin gi bình
phng ti thiu (Least Square Dummy Variable, LSDV). Mt cách đ xem xét đc
đim riêng ca tng đn v theo không gian là đ cho tung đ gc thay đi theo tng
đn v nhng vn gi đnh rng các h s đ dc là hng s đi vi các đn v. Mô
hình này còn đc gi là mô hình các nh hng c đnh (Fixed Effects Model,
FEM). Thut ng các nh hng c đnh này là do: cho dù tung đ gc có th khác
nhau đi vi các đn v ( đây là 10 nc), nhng tung đ gc ca mi đn v không
thay đi theo thi gian; ngha là bt bin theo thi gian.
- Gi đnh 3: Các h s đ dc là hng s nhng tung đ gc khác nhau theo
cá nhân cng nh theo thi gian.
- Gi đnh 4: Tt c các h s đu thay đi theo các cá nhân.
Cho dù d áp dng, vic lp mô hình nh hng c đnh hay mô hình LSDV
có th làm gim bc t do nu ta có mt vài đn v theo không gian. Ngoài ra, mt
vn đ liên quan đn mô hình đng phng sai (tc là mô hình LSDV) là liu vic
thêm vào mô hình các bin gi s làm mt đi mt s bc t do có tht s cn thit hay
không. Lp lun làm nn tng cho mô hình đng phng sai là khi đnh dng mô
hình, ta không th bao gm nhng bin gii thích phù hp mà không thay đi theo
thi gian (và có th nhng bin khác có thay đi theo thi gian nhng có cùng giá tr
đi vi tt c các đn v theo không gian).  khc phc tình trng trên chúng ta có
th s dng phn sai s (Error Components Model, ECM) hay mô hình nh hng

ngu nhiên (Random Effects Model, REM).
2.2 D liu nghiên cu:
D liu nghiên cu đc s dng là d liu bng. D liu bng là s kt hp
ca d liu chéo và d liu chui thi gian.
Mu đc nghiên cu là 10 quc gia  Châu Á bao gm: Các quc gia có thu
nhp cao (Nht, Hàn Quc, Hng Kông), các quc gia có thu nhp trên trung bình
(Trung Quc, Malaysia, Thái Lan), các quc gia có thu nhp di trung bình
(Indonesia, Phillipine, n , Vit Nam). D liu đc s dng là d liu t nm
1990 – 2011. D liu đc thu thp t Ngân hàng th gii Worlbank,
/>
2.3 Mô hình đnh lng:
Các nghiên cu v tng trng kinh t ch yu đu da trên hàm sn xut
Cobb-Douglas vi các bin chính là vn (K), lao đng (L) và tng hp nhng yu t
sn xut cha đng các yu t v công ngh, th ch, h thng pháp lut, Trong các
nghiên cu v tài chính và tng trng kinh t thì c bn đu da trên nn tng này
nhng kim đnh đc mi quan h gia tng trng và phát trin tài chính thông
qua vic đa các bin đánh giá mc đ phát trin tài chính vào mô hình.
Các bin đánh giá mc đ phát trin tài chính thng đc s dng là cung
tin trong nn kinh t so vi GDP, t l cp tín dng cho khu vc t nhân so vi
GDP, tng mc vn hóa ca th trng chng khoán so vi GDP, hoc các bin đo
lng kh nng thanh khon ca th trng chng khoán.
Các nghiên cu da trên d liu chéo gia các quc gia và d liu bng (panel
data). D liu bng đc s dng ph bin trong nghiên cu mi liên h gia phát
trin tài chính và tng trng kinh t vì th hin đc gi liu chéo gia các quc gia
theo thi gian.
Nghiên cu v mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng thng
xuyên đc trích dn nhiu nht trong nghiên cu ca King và Levine (1993). Tác
gi ca nghiên cu này xem xét mi quan h gia tng trng kinh t và bn thc
đo phát trin tài chính cho 80 nc trong giai đon 1960 – 1989. Mô hình nghiên cu
đc đ cp đn:

Y = a + b(F
i
) + c(G
i
) + u
i

Trong đó F
i
là các thc đo phát trin tài chính và G
i
là các nhân t kinh t
nh hng ti tng trng kinh t. G
i
gm có: GYP_Tc đ tng trng GDP thc t
trong dài hn; GK_ T l tích ly vn vt cht; INV_T l gia đu t trong nc so
vi GDP; EFF_ o lng s gia tng trong hiu qu phân b vn vt cht. Tác gi s
dng phng pháp hi quy tuyn tính cho d liu bng.
Levine (2003) thì s dng mu nghiên cu là 77 quc gia trong giai đon t
nm 1960 – 1989, ch ra mi quan h cht ch gia đ sâu tài chính và tng trng
kinh t. Mô hình nghiên cu có dng hi quy:
G
j
= a + b DEPTH + cX + u
Trong đó: G
j
gm (I) tng trng thu nhp thc trung bình, (II) t l tng
trng vn vt cht trung bình/đu ngi và (III) tng trng tng nng sut.
DEPTH đi din bi tng tài sn n có tính thanh khon ca h thng ngân hàng và
đnh ch tài chính phi ngân hàng chia cho GDP hay đc đo lng bng M2/GDP. X

là các bin kim soát gm thu nhp bình quân đu ngi, giáo dc, n đnh chính tr,
ch s t giá hi đoái, thng mi, chính tr tài chính – tin t. Phng pháp hi quy
s dng là mô hình hi quy tng quát cho d liu bng đng.
Ngoài ra Levine cng đ cp đn nghiên cu vi mô ca Rajan và Zingales
(1998), s dng d liu ngành đ nghiên cu c ch phát trin tài chính nh hng
đn tng trng kinh t và các nguyên nhân c th. Mô hình hi quy đc các tác gi
s dng:
Growth
i,k
= aC + bI + cShare
i,k
+ d(External
k
*FD
i
) + u
i,k

Trong đó Growth
i,k
là tc đ tng trng bình quân hàng nm ca giá tr gia
tng ngành k trong quc gia I trong giai đon 1980-90, C và I là ma trn các quc gia
và ngành là các bin gi; Share
i,k
là t trng ngành k trong công nghip ch to ca
quc gia I nm 1980; Fd
i
là ch s phát trin tài chính đi vi quc gia I; FD đc đo
lng bng (I) tín dng ni đa so vi GDP và vn hóa th trng chng khoán so vi
GDP. D liu s dng là d liu chéo ca 36 ngành và 41 quc gia.

Nghiên cu ca Levine, Loayza và Beck nm 2000 cng s dng mô hình hi
quy tng t nh các nghiên cu trc đây. Mô hình s dng c bn:
[G
j
] = a + b[F
i
] + c[X
i
] + u
i

G
j
đi din cho vector các bin ph thuc gm tng trng kinh t, tng
trng nng sut, tng trng vn tích ly; F
i
là các bin M2/GDP và bin đo lng
mc đ phát trin tài chính mi do các tác gi phát trin thêm: Tín dng t
nhân/GDP, X là tp hp vector tp hp nhng bin kim soát ngoi sinh. D liu hi
quy là d liu chéo ca 63 quc gia và d liu bng đng cho 77 quc gia t nm
1960-95.
Trong nghiên cu ca Ang (2007) s dng kt hp 2 mô hình:
Model A : ED
t
= f
A
(PRK
t
, PUK
t

, LF
t
, PCY
t
) (1)
Model B : ED
t
= f
B
(PRK
t
, PUK
t
, LF
t
, M2Y
t
) (2)
Trong đó bin ED
t
là bin đo lng phát trin kinh t, PRK
t
là tích ly vn t
nhân, PUK
t
là tích ly vn công, LF
t
là lc lng lao đng, PCY
t
t l tín dng t

nhân/GDP , M2Y
t
t l M2/GDP. Nghiên cu này s dng kt hp hai yu t đánh
giá mc đ phát trin tài chính theo chiu sâu là M2/GDP và tín dng t nhân/GDP.
Vi mu nghiên cu là d liu chui thi gian t nm 1960 – 2003. Quc gia đc
nghiên cu là Malaysia. Phng pháp hi quy s dng là phng pháp c lng t
tng quan có phân phi tr (ARDL).
Gn đây nht có th xét ti nghiên cu ca Jinzhang, Lanfang Wang và
Susheng Wang (2012). K tha nghiên cu ca Goldsmith (1969), King & Levine
(1993), …. Các tác gi s dng phng pháp hi quy GMM cho d liu bng đng.
Nghiên cu đa ra mô hình nghiên cu nh sau:

T các nghiên cu thc tin có th thy hu ht các tác gi đu s dng mô
hình hi quy d liu bng đ đo lng mi quan h gia phát trin tài chính và tng
trng kinh t. Các tác gi đu s dng các thc đo phát trin tài chính và các bin
kim soát tng trng kinh t đ đa vào mô hình c lng hi quy, tuy nhiên các
tác gi la chn các bin khác nhau phù hp vi điu kin nghiên cu.
Mô hình nghiên cu s dng kt hp mô hình ca Levine, Beck và Loayza
(2000) kt hp vi mô hình ca Ang (2007) và mô hình ca Jinzhang, Lanfang Wang
và Susheng Wang (2012) đ chn ra các bin th hin phát trin tài chính theo chiu
sâu và các bin kim soát tng trng.
Mô hình s dng trong nghiên cu này:
LnGDP = C(1) + C(2)M2OFGDP + C(3)PCOFGDP + C(4)LnL + C(5)LnK +
C(6)Expenditure + C(7)Trade + C(8)INF
trong đó:
LnGDP: Tc đ tng trng kinh t ca mt quc gia, bin ph thuc ca mô
hình.
M2OFGDP: Tng lng cung tin chia cho tng thu nhp quc ni GDP. ây
là bin đo lng phát trin tài chính theo chiu sâu, là bin đc lp quan trng ca
mô hình.

PCOFGDP: T l tín dng t nhân chia cho tng thu nhp quc ni GDP. ây
là bin đc lp b sung cho bin M2OFGDP, đo lng mc đ t do hóa tài chính.
LnL: Tng trng lao đng ca quc gia. Bin đc lp đc đa b sung theo
thuyt kinh t hc phát trin.
LnK: Tng trng vn đu t cho nn kinh t quc gia (K = fixed capital
formation). ây cng là bin đc lp đc đa b sung theo thuyt kinh t hc phát
trin.
Expenditure: Tng chi tiêu chính ph ca quc gia (t l phn trm ca chi
tiêu cui cùng ca chính ph và GDP).
Trade: thng mi ca quc gia (t l phn trm gia thng mi và GDP.
Thng mi = xut khu + nhp khu).
INF: t l lm phát ca quc gia.
Các h s C(2), C(3), C(4), C(5), C(6), C(7), C(8) là h s đ dc ca các
bin đc lp, đánh giá tác đng ca 1% thay đi ca các bin đc lp s nh hng
nh th nào đn bin ph thuc.
Các h s C(2), C(3), C(4), C(5) đu k vng mang du dng, ngha là các
bin có tác đng tích cc đn tng trng kinh t.
D liu các bin GDP, L, K đc ly Ln đ tính toán, các bin còn li đc
tính toán theo %GDP. GDP đc ly giá tr là GDP theo đn v tin t ca các quc
gia. L là tng lc lng lao đng ca mt quc gia. S bin đc lp ca mô hình là 7
bin, trong đó bin chính là bin M2OFGDP, đo lng tác đng ca phát trin tài
chính theo chiu sâu đn tng trng kinh t, còn bin PCOFGDP là bin ph b
sung cho gi thit này.
2.4 Phân tích mô t d liu tài chính và tng trng ca các quc gia
trong mu nghiên cu
Có th thy có s khác bit đáng k v trình đ phát trin ca khu vc tài
chính (th hin  đ sâu tài chính M2/GDP) và lãi sut huy đng tin gi  mt s
nc Châu Á, trong đó các nc Singapore, Malaysia… có trình đ phát trin tài
chính  mc cao nht và cng là nc có mc lãi sut huy đng tng đi thp. Mc
lãi sut huy đng cao và đ sâu tài chính hn ch  mt s quc gia Châu Á gn lin

vi mc đ bt n v mô ca các nn kinh t này.










Hình 2.1 Khác bit v đ sâu tài chính ca các nc (%M2/GDP)

Ngun: Các ch s c bn cho khu vc Châu Á và Thái bình Dng, ADB, 2010

Hình 2.2 Khác bit v mc lãi sut tin gi

Ngun: Các ch s c bn cho khu vc Châu Á và Thái bình Dng, ADB, 2010
Mt khác th trng tài chính ca mt s nc tính n đnh cha cao. i vi
các nc Châu Á, h thng ngân hàng vn đóng vai trò chi phi trên th trng tài
chính. Th trng c phiu đã đc chú ý phát trin trong thi gian gn đây, tuy
nhiên,  mt s nc, qui mô th trng c phiu vn rt hn ch. Thêm vào đó là
tính thiu n đnh c v qui mô và v ch s giá ca các th trng này, trong khi th