PHÂN TÍCH GIÁ CỔ PHIẾU

PHÂN TÍCH GIÁ
CỔ PHIẾU
Trình bày: TS. Nguyễn Hồng Giang
Trưởng khoa tài chính – kế tốn
ĐH ULSA (Bộ LĐTB-XH)
1


ĐTCK VÀ PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
Sự khác biệt giữa đầu tư và may rủi :
Đầu tư muốn thành công cần theo dõi tình
hình kinh tế và các biến động trên thò trường.

Làm sao để trở thành
người mua (KD) cổ phiếu
thành công?
Đã nhập cuộc quá trễ hay
đang bắt đầu ?
2


Sự phân tích để quyết đònh chọn
mua CP chính là sự khác biệt
giữa đầu tư với hành vi đỏ đen
đối với một loại cổ phiếu.

3


Phân tích tài chính là cơ sở đònh giá cổ phiếu
- Theo WARREN BUFFETT: Khi muốn đầu tư vào một cổ phiếu nào

đó, cần phải tính toán đến các yếu tố sau:
1. Dòng tiền mặt (business’s lifeblood) để đầu tư có đủ lớn để tạo ra
lợi nhuận và sự tăng trưởng không? Công ty chia cổ tức thế nào? …
(remember the adage: that profits are vanity and cash is sanity)
2. Tỷ suất nợ trên vốn có thấp không?
3. Lợi nhuận có ổn đònh và tăng trưởng có tốt không? Tỷ số lợi
nhuận trên vốn có cao không?
•

4. Công ty đó có mô hình kinh doanh đơn giản không? (ngành
truyền thống hay đầu tư tài chính?)
5. Ban lãnh đạo có tầm nhìn không? Có thành tích về quản lý kinh
doanh không? (sự liêm chính – integrity - nghị lực – energy- và trí
tuệ - intelligence- Nếu thiếu một trong ba yếu t ố trên, đó khơng
thể là một người quản lý giỏi.)
4


Ví dụ về xác đònh dòng tiền
Dòng tiền vào?

Các hoạt động

Dòng tiền ra?

Tiền thuần?
DOANH THU: 4000

TIỀN: 2000
PTHU: 2000

CHI PHÍ: 2000

TIỀN: 1000
PTRẢ: 1000

LNHUẬN:

2000

PPTT: TỔNG THU TỪ HĐKD:2000
TỔNG CHI CHO HĐKD:1000
TIỀN THUẦN CÓ : 1000

PPGT: LN :2000
TĂNG Ở PTHU:(2000)
TĂNG Ở PTRẢ : 1000
TIỀN THUẦN: 1000
5

5


NGÂN LƯU TRẢ N CHUNG
CÔNG THỨC
= NGÂN LƯU RÒNG TỪ HĐKD
TỔNG N PHẢI TRẢ
Ý NGHĨA: KHẢ NĂNG TRẢ N DỰA TRÊN DÒNG
TIỀN MẶT TỪ HOẠT ĐỘNG KD. TỶ LỆ NÀY
THƯỜNG BẰNG 20% THÌ ĐƯC XEM LÀ TÌNH

HÌNH QUẢN TRỊ TIỀN MẶT LÀNH MẠNH
6


EBIT?
EBIT (lợi nhuận trước thuế và lãi vay)
= Lãi gộp – chi phi KD (chưa có lãi vay)
Hệ số chi trả lãi vay
= EBIT/lãi vay (vd:60 tỷ/20 tỷ=3 lần)
- Nếu hệ số trên = 1 có nghóa là lợi nhuận từ hoạt động
kinh doanh chỉ vừa đủ để trả lãi vay
- Như vậy, qua việc xác đònh chỉ tiêu trên sẽ cho ta thấy
lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước hết có đủ để
trang trải lãi vay không?
7


Phân tích căn bản (Fundamental analysis)

dựa trên phân tích
các chỉ số tài chính
được tính từ báo cáo
tài chính của công ty.

8


Giới thiệu các tỷ số tài chiùnh
(understanding ratios)
- Tỷ số thanh toán: đo lường khả năng thanh toán của

DN (most texbooks suggest that the target for this ratio
should be at least 1 or, in other words, that current assets
should be greater than current liabilities)
- Tỷ số hoạt động: đo lường mức độ hoạt động liên quan
đến tài sản của DN
- Tỷ số đòn bẫy: cho thấy việc sử dụng nợ của DN có ảnh
hưởng như thế nào đến hiệu quả hoạt động kinh doanh
- Tỷ số sinh lợi: biểu hiện khả năng tạo lãi của tài sản và
vốn chủ sở hữu
- Tỷ số giá thò trường: cho thấy DN được các nhà đầu tư
9
đánh giá như thế nào


Đặc điểm của Phân tích căn bản là không
yêu cầu phân tích thò trường hay các chiều
hướng biến động thò trường.
Chúng ta không phải
phân tích xem liệu có
thêm người mua hay
bán một loại chứng
khoán nào đó không.

cũng không phải phân
tích xem liệu giá
chứng khoán có tăng
lên vào ngày thò
trường hạ giá không.
10

Chu kyø kinh teá

11


CÁC CHỈ SỐ QUAN TRỌNG TÁC ĐỘNG
ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU

12


Hệ số giá CP_thu nhập :
Chỉ số đáng
quan tâm
nhất

P/E = Giá CP / EPS

Hệ số này thấp thể
hiện đầu tư vào cổ
phiếu công ty có hiệu
quả xét về mặt chi phí
đầu tư.
13


EPS = Lợi nhuận / Số cổ phần
Tăng EPS là
nền tảng vững

chắc để tăng
giá CP
Nếu một công ty có thể tăng trưởng EPS đều
đặn từ 15% - 20% mỗi năm, sẽ khiến cho cổ
phiếu của nó luôn được ưa chuộng tại TTCK
Newyork
14


EPS và P/E ?
. Theo

một số nhà kinh tế cho rằng:
1. Một DN có P/E < 5: có nguy cơ phá sản
2. Một DN có 5 < P/E < 10 : có triển vọng
xấu
3. Một DN có 10 < P/E < 15 : có chiều
hướng đi lên
4. Một DN có P/E > 15: có viễn cảnh cực kỳ
tốt
15


Hệ thống ngân hàng trong nền
kinh tế
Vốn điều lệ
Lợi nhuận 2007
EPS
Thò giá
P/E

ACB
VCB
2.530
15.000
1.980
2.520
7.826
1.680
178.000 100.000
23
60

STB
4.448
1.400
3.156
70.000
22

16


GIAÙ PHA LOAÕNG
3.300.000
550.000
1.650.000
2.500.000

x

x
x
x

36.000 = 118,8
10.000 = 5,5
10.000 = 16,5
15.000 = 37,5
TOÅNG: 178,3
(178,3 Tỷ/8 triệu cp = 22.000Ñ/CP)
(why don’t U.S corporations issue more equity?
- A new equity issue is bad because, at least initially, the
number of shares oustanding rises but earnings do not.
EPS is said to have been diluted)

17


(*) Tình hình cạnh tranh
của công ty => xác đònh
ảnh hưởng ra sao đến giá
trò tương lai của công ty.
tìm hiểu ban
giám đốc, nhân
sự, và giá trò
hàng hóa hay
dòch vụ do công
ty cống hiến,….
18

You can’t manage what you can’t
measure!
Valuing a business
1. Liquidation value
2. Going-concern value
3. Book value
4. Market value
5. Intrinsic value

19


Giả sử chúng ta muốn sang lại một nhà hàng ở khu
phố thương mại trong vùng. Để tìm được mức giá hợp
lý, chúng ta sẽ xem xét các vấn đề sau :
Doanh thu, Doanh lợi?
Doanh lợi năm ngoái? Ước tính doanh lợi
năm sau ?
Công nợ đến mức nào ?
Ưu điểm của nhà hàng?
Tình hình cạnh tranh ra sao ?
Quản lý Nhân viên gồm những ai ?

Giá đề nghò bán là bao nhiêu ?

20


Giả sử nhà hàng có mức lãi ròng 300

triệu/năm, và mọi yếu tố khác đều bình. Như
vậy nhà hàng trò giá bao nhiêu?
Để trả lời câu hỏi này,
có một cách đơn giản là
chúng ta chấp nhận mua
nó với giá gấp mấy lần
lợi nhuận ?

21


Nếu chúng ta
chấp nhận mức
giá gấp 5 lần
doanh lợi của
nhà hàng

Nếu giá bán
là 1.2 tỷ.
chúng ta sẽ
đồng ý mua

Nếu người
bán đưa giá
3 tỷ đồng ?

22


ROE = LI NHUẬN /VỐN CSH

Nền tảng giá
trò của cổ
phiếu

Các chuyên gia đều
cho rằng loại cổ
phiếu có ROE (1,5 i)
cao rốt cục sẽ được
các nhà đầu tư ưa
chuộng tức giá

23


Suất sinh lời của một chứng khoán ở Mỹ
Giai
đoạ
n 1926
Các loạ
i chứ
ng khoá
n – 1993
suất sinh lời
Cổ phiếu thường
12,3%
Trái phiếu Cty dài hạn
5,9%
Trái phiếu CP dài hạn
5,4%
Trái phiếu CP ngắn hạn hạn

3,7%
Chỉ số giá cả tiêu dùng
3,2%
Mô hình phân bố tài sản truyền thống:
+ Nếu có 100 đồng thì bỏ vào cổ phiếu 55, trái
phiếu 35 và tiền mặt 10 ?

24


Tỷ số Nợ / Tổng vốn
phản ánh
Sức mạnh
tài chính

Một công ty có sức mạnh tài chính được xem
là công ty “an toàn”, ít rủi ro cổ phiếu bò hạ
giá. Tỷ số nợ tốt là dưới 50% trên tổng vốn
25