Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (1)

Lê Văn Bằng

GAMBA01.M04

Bài tập cá nhân
Môn: Tài chính doanh nghiệp
Ta có các số liệu tính toán như sau:

S
T
T

Giá
thị
trường

Danh mục

1

Các khoản nợ (D)

15.000

1.000

940

2

CP phổ thông (E)

300.000

100

3

CP ưu đãi (P)

20.000

100

4

Cộng

Mệnh
giá

Số lượng

Giá trị thị
trường

Tỷ trọng
vốn

Tỷ lệ thu
nhập yêu cầu

14.100.000

37,07%

Rd=7,69%

75

22.500.000

59,15%

Re=16,20%

72

1.40.000

3,78%

Rp=6,94%

38.040.000 100.00%

1.So sánh ưu, nhược điểm và ý kiến cá nhân về 2 phương án :
Phương án 1:

Tỷ trọng

Giá trị phát
hành theo
giá thị
trường

Phí phát
hành

Tiền ròng
thu được
sau khi phát
hành

Cơ cấu vốn
mới

Tỷ lệ
thu
nhập
yêu cầu

D

37,07%

6.233.322

187.000

6.046.322

20.333.322

7,69%

E

59,15%

9.946.075

696.225

9.249.850

32.446.075

16,20%

P

3,78%

31.780

603.828

2.075.608

6,94%

915.005

15.900.000

Danh
mục

Cộng

100.00%

635.608
16.815.005

54.855.005

Chi phí bình quân gia quyền vốn:
WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72%
Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn phục vụ công tác đầu tư bằng phát hành
thêm cổ phiếu phổ thông.
Cũng giống như phương án 1, cùng các dữ liệu đề ra, có thể tính được tổng giá trị
cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0,07) =
17.096.774

1


Lê Văn Bằng

GAMBA01.M04

Giá trị
phát hành
theo giá thị
trường

Danh
mục

D

-

E

17.096.774

P

-

Cộng

17.096.774

Tiền ròng
Giá trị cần
thu được
phát hành tính

sau khi phát theo mệnh giá
hành

Phí phát
hành

1.196.774

15.900.000

1.196.774

15.900.000

Cơ cấu vốn
mới

Tỷ lệ thu
nhập yêu
cầu

14.100.000

7,68%

38.400.000

16,20%

1.440.000

6.94%

22.795.699

22.795.699

53.940.000

>> Chi phí bình quân gia quyền vốn:
WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 13,05%
Nhận xét:
- Chí phí phát hành của PA 1 thấp hơn PA 2.
- Chi phí bình quân gia quyền của vốn của PA 1 thấp hơn PA 2
- Hiện giá cổ phiếu của ELEC trên thị trường đều thấp hơn rất nhiều so với mệnh giá,
điều đó cho thấy rằng ELEC đang làm ăn không hiệu quả. Việc tung ra một lượng lớn cổ
phiếu nữa có thể tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu của ELEC.
Do vậy ELEC nên chọn phương án 1 để huy động vốn cho dự án.
2. Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư của năm 0 có tính đến tác
động phụ:
- Dòng tiền năm 0 của dự án là:
Tài sản

STT

Dòng tiền

1

Đầu tư XD nhà máy

15.000.000USD

2

Giá trị lô đất

10.400.000USD

3

Vốn lưu động ròng ban đầu

4

Chi phí phát hành
Cộng

900.000USD
1.196.774USD
27.496.774USD

3. Tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 1 là:
WACC1 + 2% = 13,72%

2


Lê Văn Bằng

GAMBA01.M04

Tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 2 là:
WACC2 + 2% = 15,05%
4.
Giá trị còn lại của tài sản cố định sau năm thứ 5 là :
(15.000.000: 8 ) x 3 = 5.625.000 USD
Dòng tiền sau thuế là:
5.000.000 - (5.000.000 – 5.625.000) x 34% = 5.212.500 USD
5.
STT Doanh thu (12.000 sp x 10.000)
Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000)
1

120.000.000
108.000.000

2

Lãi góp

12.000.000

3

Chi phí cố định

4

Khấu hao 15.000.000/8

1.875.000

5
6

EBIT

9.725.000

Thuế 34%

3.306.500

400.000

OCF = EBIT + KH - Thuế
OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 USD
6. Sản lượng hoà vốn khi Doanh thu = Chi phí
Q x P = 110.275.000USD
Q = 110.275.000/ 10.000

= 11.275 sản phẩm.

3


Lê Văn Bằng

GAMBA01.M04

7. Tính IRR, NPV và các chỉ tiêu khác phù hợp:
Ta tính toán các chỉ tiêu của dự án theo tỷ lệ chiết khấu phù hợp là 15% ( làm tròn
số 15,05%)
Dòng tiền dự án
Đầu tư ban đầu

0

1

2

3

4

5

( 27.496.774)

OCF

8.293.500

8.293.500

8.293.500

8.293.500

Thanh lý tài sản
Cộng dòng tiền

5.212.500
( 27.496.774)

A2 ( 15% )
PV ( i )

( 27.496.774)

PV

8.293.500

8.293.500

8.293.500

8.293.500

13.506.000

0.8696

0.7561

0.6575

0.5718

0.4972

7.212.028

6.270.715

5.452.976

4.742.223

6.715.183

(19.203.274)

(10.909.774)

(2.616.274)

5.677.226

30.393.125

NPV

2.896.351

PI

1,11

IRR

19,07

DTLK

8.293.500

( 27.496.774)

Thời gian hoàn
vốn

3,32 năm

8. Đưa ra một số thông tin để báo cáo thêm thuyết phục:
- Thời gian hoàn vốn của dự án.
- Xem xét tình hình giao chứng khoán của ELEC trên thị trường chứng khoán để
xem xét sự khả thi của việc huy động vốn.
- Nghiên cứu thị trường để xem xét khả năng phân phối sản phẩm của dự án.

4