Tiểu luận môn tài chính quốc tế chương 5 giá linh hoạt mô hình tiền tệ

GIÁ LINH HOẠT: MÔ HÌNH TIỀN TỆ
5.1 Mô hình tiền tệ của một tỷ giá thả nổi:
5.1.1 Setting
Ba giả định: một đường tổng cung thẳng đứng, một nhu cầu tiền tệ ổn định và ngang giá sức mua
(PPP). Chúng ta sẽ tiến hành kiểm tra 3 giả định
Giả định 5.1. Đường tổng cung là thẳng đứng.
Đầu tiên, điều này không phải hàm ý rằng sản lượng là không đổi vì sản lượng chỉ có thể thay đổi
như là một kết quả của sự thay đổi về hiệu quả hoạt động của nền kinh tế, thông qua tiến bộ kỹ
thuật, sự tích lũy vốn, phát triển lực lượng lao động hoặc trình độ học vấn,….
Thứ hai, một đường tổng cung thẳng đứng hàm ý sự linh hoạt về giá cả thì hoàn hảo trong tất cả thị
trường.
Giả định 5.2. Cầu tiền thực là một chức năng ổn định của chỉ một vài biến kinh tế vĩ mô trong
nước. Thực tế, trong thời điểm này và cho đến khi có thông báo, chúng tôi sẽ làm việc với các
phương trình lượng của Cambridge (phương trình 4.7):
Md = kPy

k>0

trong đó y là thu nhập quốc dân thực tế và k là một tham số dương.
Cho một cung tiền Ms0, trạng thái cân bằng có nghĩa là chúng ta có:
Ms0 = kPy = kY
Nhìn vào hình 5.1. Thu nhập quốc dân danh nghĩa Y = Py kết hợp với bất kỳ điểm nào trên đường
cong AD0 (Ms0) chỉ đơn giản là diện tích của hình chữ nhật giữa nó và các trục hoành và tung, ví dụ
OP0 Ay0 tại A và OP2Dy1 tại D. Nếu các khu vực đang được bình đẳng nó phải làm theo đó, khi
chúng ta chuyển từ A đến D, sự giảm sút của mức giá là tỷ lệ tương tự như sự gia tăng thu nhập.
So sánh các điểm A và B. Rõ ràng, P1 phải lớn hơn P0 bởi tỷ lệ tương tự như Ms1 lớn hơn Ms0
Figure 5.1 Aggregate demand with the quantity equation
Ví dụ, nếu cung tiền tăng gấp đôi thì với mới thu nhập thực tế y 0 nhất định thì mức giá sẽ tăng gấp
đôi.
Nếu tăng gấp đôi của cung tiền, kết quả đã được tăng gấp đôi cầu danh nghĩa. Tại bất kỳ thu nhập
thực tế nhất định, y0, mà ngụ ý tăng gấp đôi mức giá.

Giả định 5.3.Ngang giá sức mua (PPP) tồn tại ở tất cả các thời điểm.
SP* = P
Sức mua của tiền tệ của mỗi quốc gia phải là như nhau cho dù đã trải qua trên thị trường trong nước
hoặc chuyển đổi thành ngoại tệ và chi tiêu ở nước ngoài.


Bây giờ hãy xem hình 5.2 (a), trục tung là mức giá trong nước, trục hoành là tỷ giá hối đoái
danh nghĩa. Đường vẽ ra từ gốc tọa độ là quỹ tích của tất cả các tổ hợp S và P thoả mãn phương
trình 2.4 - gọi nó là đường PPP. Rõ ràng, nó có độ dốc bằng P *. Điểm bên trên và bên trái của PPP
là những nơi mà nền kinh tế Anh là không cạnh tranh (các mức giá trong nước quá cao), do đó, do
đó người dân sẽ nhập khẩu hàng hóa từ Mỹ thay vì mua những sản phẩm tương tự tại Anh nhưng
với giá đắt hơn. Ngược lại, bên dưới PPP thì nền kinh tế Anh là cạnh tranh
Xét về tỷ giá hối đoái thực tế (nhìn lại các định nghĩa tại mục 2.4, nếu cần thiết), trên PPP
liên kết một khấu hao thực tế là cần thiết để khôi phục lại trạng thái cân bằng, và bên dưới nó,
ngược lại là đúng.
Q: tỷ giá hối đoái thực (là tỷ giá hối đoái danh nghĩa đã qua hiệu chỉnh giá tương đối giữa hai
quốc gia), S: tỷ giá hối đoái danh nghĩa.


Tức là Khi PPP tồn tại, Q=1 èP=SP*



Khi Q<1 => Đồng nội tệ định giá cao=>hàng hóa đắt đỏè sức cạnh tranh kém.



Khi Q>1=> Đồng nội tệ định giá thấp=>hàng hóa rẻè sức cạnh tranh mạnh.

5.1.2 Cân bằng

Trong hình 5.2 (b), đường tổng cung và tổng cầu sẽ được vẽ bởi những giá trị nhất định của
cung tiền và cầu sản lượng hàng hóa. Với một nguồn cung tiền ban đầu M s0, P0 là mức giá cân bằng
của nền kinh tế khép kín, có nghĩa là, một trong những phù hợp với điều kiện của nền kinh tế trong
nước.


Tuy nhiên, trong lĩnh vực đối ngoại, PPP, đòi hỏi một mức giá P 0 được liên kết với tỷ giá hối
đoái S0. Một giá trị thấp hơn của tỷ giá S sẽ dẫn đến hàng hóa trong nước đắt hơn so với nước ngoài,
không thể cạnh tranh được trên thị trường thế giới để lại sản lượng trong nước không thể cạnh tranh
trên thị trường thế giới và do đó dẫn đến sự dư thừa nguồn cung của đồng nội tệ và ngược lại ở một
mức độ cao hơn của S.
Ta có: P= SP*
Ms0 = kPy
 Ms0 = k SP*y

Vì vậy
Chúng ta có thể thấy được bản chất của sự cân bằng chính thức bằng cách kết hợp các
phương trình 2.4 và 5.1 để cung cấp cho:

do đó chúng tôi có thể giải quyết cho S như:

Vì vậy, tỷ giá hối đoái trong mô hình cực kỳ đơn giản này là tỷ lệ của các cung tiền và cầu
tiền được đo ở mức giá nước ngoài. Muốn tăng tỷ giá hối đoái S (đồng nội tệ mất giá) thì phải tăng
tử số hoặc giảm mẫu số.
Ta sẽ dùng phương trình 5.3 để giải thích cho sự thay đổi của tỷ giá khi 1 yếu tố thay đổi.
5.1.3 Money supply increase under floating exchange rates
Bắt đầu với một sự mở rộng của các cung tiền đến một cấp độ mới MS 1. Giả sử các biến
ngoại sinh khác (thu nhập thực tế, y, và mức giá nước ngoài, P *) là không thay đổi.
Tại mức giá cũ, P0, rõ ràng là một nguồn cung cấp dư thừa tiền -> tăng thu nhập thực tế y 0 -> tăng
chi tiêu mua hàng hóa và dịch vụ để giảm số dư tiền của họ. (Nhớ lại rằng các lý thuyết lượng được

dựa trên giả định rằng cách duy nhất cho các đại lý để giảm số dư tiền gửi của khách bằng cách mua
hàng hóa và dịch vụ.) Do đó, khi cung tiền tăng dư thừa thì cầu hàng hoá tăng và được đo bằng
khoảng cách (yd1 - y0) trong hình 5.2 (b).
Với giả định của chúng ta về một thu nhập thực tế và cầu hàng hóa cố định, chi tiêu thêm
phải đẩy giá tăng (vì thế các mũi tên giữa các điểm c và điểm b và điểm A và B). Khi giá hàng hóa
tăng->giá đô la phải tăng (đồng bảng mất giá) để giữ sản lượng trong nước cạnh tranh, nói cách


khác, để ngăn chặn hàng hóa Mỹ tương đối rẻ tiền nhập vào nền kinh tế Anh để đáp ứng với sự đánh
đổi tỷ giá thực tế.
Nó rất dễ dàng để xem làm thế nào sự giảm giá lớn là cần thiết để khôi phục lại trạng thái cân
bằng. Với giá trong nước cao hơn tương ứng với việc mở rộng tiền tệ và mức giá của Mỹ không
thay đổi, bảo quản PPP hàm ý sự gia tăng của tỷ lệ tương tự trong giá đô la.
Mệnh đề 5.1. Trong mô hình tiền tệ, tăng tỷ lệ phần trăm nhất định trong cung tiền
trong nước, những thứ khác bằng nhau, một mất giá của cùng một tỷ lệ trong giá trị của đồng
nội tệ.

5.1.4 Thu nhập tăng dưới tỷ giá thả nổi
Bây giờ xem xét các tác động của sự gia tăng thu nhập thực tế, từ y0 để y1, không có thay đổi
trong các cổ phiếu tiền (Hình 5.3).
Tại bất kỳ mức giá, thu nhập thực tế cao hơn hàm ý một nhu cầu lớn hơn cho tiền. Nói cách
khác, với một nguồn cung cấp tiền cho chúng ta phải có thu nhập danh nghĩa không đổi, Py. Vì vậy,
thu nhập thực tế cao hơn, thấp hơn phải là mức giá.
Kể từ khi có thu nhập danh nghĩa đã nhảy vọt lên P0y1 (tại điểm c trong hình 5.3 (b)), các
hiệu ứng tác động phải được để tạo ra dư cầu tiền và là một nguồn cung dư thừa hàng hóa bằng với
khoảng cách (y1 - y0) với giá gốc P0. Như chúng ta đã thấy, số dư thực tế chỉ có thể được bổ sung
bằng cách giảm chi tiêu.


Kết quả phải giảm phát, đưa mức giá giảm từ P0 đến P1. Trong trạng thái cân bằng mới, tại b,

cả tiền và hàng hóa thị trường rõ ràng, với các nhu cầu tương tự và cung cấp như trước sự gia tăng
thu nhập và thu nhập danh nghĩa tương tự.
Ở khu vực mở của nền kinh tế, tuy nhiên, tỷ giá hối đoái đã rơi (có nghĩa là, bảng đánh giá
cao) từ S0-> S1. Nếu không, việc giảm giá trong nước (khấu hao trong tỷ giá hối đoái thực tế) đã có
thể làm Anh trong cạnh tranh, gây ra một dư cầu lớn đối với đồng bảng Anh (như sẽ không phải là
trường hợp tại G, ví dụ). PPP được bảo quản bằng sự tăng giá, vì vậy mà việc giảm giá đầu ra Anh
được bù đắp bởi sự gia tăng trong giá tương đối đồng bảng Anh với đồng đô la.
Chúng tôi kết luận như sau:
Mệnh đề 5.2. Trong mô hình tiền tệ, tăng dẫn thu nhập thực tế trong nước, khác thứ
bằng nhau, một sự tăng giá của đồng nội tệ.
Chú ý rằng chúng ta kết hợp sự gia tăng thu nhập thực tế với một sự tăng giá của các tiền tệ.
Kết luận này thẳng thừng mâu thuẫn với sự khôn ngoan của các mô hình DIY rằng, khi thu nhập
tăng lên, nền kinh tế trong nước có xu hướng hút nhập khẩu, gây ra sự mất giá trong một tỷ giá hối
đoái thả nổi.
Lý do chúng tôi có kết quả ngược lại đây là mô hình tiền tệ tập trung vào tác động của sự gia
tăng thu nhập trên nhu cầu về tiền chứ không phải là hàng hoá.
5.1.5 giá nước ngoài tăng dưới tỷ giá thả nổi
Một tính năng quan trọng của mô hình là kết luận của mình về ảnh hưởng của sự thay đổi
trong các biến ngoại sinh còn lại, P *, mức giá nước ngoài.
Tập trung vào các dòng PPP trong hình 5.4 (a). Làm thế nào nó sẽ thay đổi khi P * tăng? Bởi
vì độ dốc là P / S = P *, nó sẽ trở nên dốc hơn, vì vậy mà ban đầu Anh mức giá P0 được kết hợp với
một mức giá thấp hơn đô la Mỹ, nói cách khác, một tỷ giá cao hơn đối với đồng bảng Anh.
Lý do cho kết quả này nên bây giờ được rõ ràng. Với giá Mỹ cao hơn, hàng hóa Anh hơn
cạnh tranh theo tỷ giá cũ. Nhu cầu đối với đồng bảng Anh bởi nhà nhập khẩu tiềm năng của Mỹ
hàng hóa rẻ hơn Anh là áp đảo và đẩy giá trị của đồng bảng Anh cho đến khả năng cạnh tranh của
Mỹ được phục hồi.
Chúng tôi kết luận:
Mệnh đề 5.3. Trong mô hình tiền tệ, một sự gia tăng trong mức giá nước ngoài, khác thứ
bằng nhau, được kết hợp với một sự tăng giá của đồng nội tệ (Có nghĩa là, một sự giảm của tỷ
giá, S) và không có sự thay đổi khác trong nền kinh tế trong nước.

5.1.6 Mô hình hai đât nước của 1 tỷ giá thả nổi
Sự gia tăng cung tiền của Mỹ sẽ gây ra một nguồn cung dư thừa trong các thị trường tiền địa
phương, khiến người Mỹ chi tiêu nhiều hơn, mọi thứ khác là như nhau, để giảm số dư của họ. Các
kết quả của nỗ lực của họ để chi tiêu nhiều hơn cuối cùng sẽ được đẩy lên mức giá riêng của họ, P *,
do đó gây ra đồng đô la mất giá để để ngăn chặn Mỹ bị tràn ngập với những gì nếu không sẽ nhập
khẩu rẻ hơn.
Chúng ta có thể xây dựng mô hình đối xứng này bằng cách viết phiên bản Mỹ

đó chỉ đơn giản nói rằng nhu cầu của Mỹ với tiền bỏ ra, Md *, là tỷ lệ thuận với thu nhập
danh nghĩa của mỹ, P * y *. Chú ý các yếu tố tương xứng là k *, cho phép khả năng rằng các nhu
cầu của Mỹ đối với tiền có thể định lượng khác nhau từ đó của Vương quốc Anh, mặc dù đó là chất
lượng tương tự (có nghĩa là, trong các hình thức chức năng tương tự).
Bây giờ giả sử rằng, cũng giống như Anh cổ tiền ban đầu Ms0, cung tiền của Mỹ bắt đầu
giảm tại M0s *. Chia cầu Anh cho phương trình tiền (phương trình 4.7) bởi phương trình 5.4 và thiết
lập các yêu cầu tương ứng với tiền bỏ ra bằng cung cấp ở mỗi nước, để cung cấp cho:

Bởi vì, theo PPP, chúng ta có P / P * = S, nó theo sau đó chúng ta có thể viết lại phương trình
5.5 như:


Bây giờ nếu chúng ta giải quyết cho S, ta có:

Điều này cho biết tỷ lệ trao đổi bằng với tỷ lệ tử số (Cung tiền tương đối) cho mẫu số (cầu
tiền thực tế tương đối). Do đó, bất cứ điều gì mà có xu hướng tăng cổ phiếu tiền Anh tương đối đến
Mỹ hoặc làm giảm nhu cầu Anh với tiền bỏ ra tương đối so với Mỹ sẽ gây ra đồng bảng mất giá (S
tăng lên).
Để xem cách chúng tôi phải thay đổi kết luận trước đó của chúng tôi, viết lại phương trình
hơn 5,7 chỉ đơn giản như sau:

dấu ngã qua một biến biểu thị tỷ lệ nội địa của mình để giá trị nước ngoài, vì vậy T có nghĩa
là M / M *, và như vậy.
Bây giờ hãy nhớ rằng một sự gia tăng 10% ở Anh cung tiền tương đối so với Mỹ, M / M * =
T, có thể trở về, hoặc từ sự gia tăng 10% các cổ phiếu tiền của Anh, từ một 10% sẽ thuộc các cổ
phiếu tiền Mỹ hay, nhiều khả năng, từ một số sự kết hợp của cả hai, nói tăng 15% cung tiền Anh, với
mức tăng 5% trong các thị trường tiền Mỹ.
Nó theo đó đó, mặc dù chúng có thể theo kết luận ban đầu của chúng tôi (mệnh đề 5.1) rằng
sự gia tăng cung tiền Anh, mọi thứ khác là như nhau, dẫn đến sự mất giá trong bảng Anh (tăng S)
của các tỷ lệ tương tự, bây giờ chúng tôi nhận ra rằng điều này cũng đúng trong bất cứ điều gì mà
thay đổi tương đối cổ phiếu. Vì vậy, ví dụ, giảm 10% trong các thị trường tiền Mỹ trong khi các cổ
phiếu tiền Anh vẫn liên tục sẽ gây ra sự mất giá 10% tỷ giá đồng bảng Anh, những thứ khác là như
nhau.
Tương tự như vậy, đó là thu nhập thực tế là điều quan trọng trong việc xác định cầu của một
quốc gia khác, do sự gia tăng thu nhập Mỹ có tác động tương tự như việc giảm thu nhập Anh và
chúng tôi biết từ Mệnh đề 5.2 mà sau này gây ra một sự gia tăng giá tương đối của USD.
5.2 Mô hình tiền tệ đơn giản của tỷ giá cố định
Bây giờ hãy xem xét một tình huống mà tỷ giá không được phép thay đổi. Các phân tích ở
đây là hơi phức tạp hơn, do đó nó sẽ giúp đỡ nếu chúng ta bắt đầu bằng cách làm rõ biến nào là
ngoại sinh và nội sinh


Thu nhập thực tế, y, được giả định được đưa ra bởi các yếu tố bên ngoài phạm vi của mô hình
chúng tôi và mức giá nước ngoài, P *, được xác định bởi cung tiền nước ngoài, thu nhập và như vậy,
và do đó cũng được coi là được .
Nhớ lại những cuộc thảo luận về cung tiền trong Mục 4.1.2 (phương trình 4.10). Dưới một
chế độ tỷ giá hối đoái cố định, chúng tôi kết luận rằng cung tiền không phải là biến ngoại sinh mà là
các biến số chính sách như tín dụng trong nước, DC, và chúng ta có thể viết:
FX + DC =Ms .
FX: dự trữ vàng và ngoại tệ

do đó điều chỉnh tỷ trọng những thay đổi trong các biến ngoại sinh giảm các khoản dự trữ
ngoại tệ, ngoại hối.
Biến ngoại sinh duy nhất còn lại là tỷ giá hối đoái - mà là cổ định theo quyết định của các cơ
quan chức tại một số cấp.
5.2.1 Tăng cung tiền dưới tỷ giá hối đoái cố định
Bây giờ nhìn vào hình 5.5, trong đó cho thấy hiệu quả của một chính sách tiền tệ mở rộng,
nói cách khác, sự gia tăng tín dụng trong nước, từ một mức độ ban đầu của DC 0 đến một mức cao
hơn DC1
Bắt đầu với hình 5.5 (c), mà đồ thị của cung tiền (trục tung) chống lại mức dự trữ ngoại hối,
FX (theo trục hoành). Phân phối một số lượng DC 0 trên trục thẳng đứng, và từ điểm đó, mở rộng
góc 45 °. Từ đó cho thấy cách tăng lượng tiền như thế nào với việc thêm dự trữ, với số lượng ban
đầu của tín dụng trong nước, DC0. Ví dụ, nếu dự trữ là con số không, toàn bộ cung tiền sẽ là tín
dụng. Khi chúng ta di chuyển sang bên phải, mỗi một dự trữ bảng Anh sẽ làm cung tiền tăng chính
xác là một bảng.
Nếu chúng ta bắt đầu với dự trữ là FX0 thì cung tiền phải là
Ms0= FX0+DC0
Mà bắt đầu trong biểu đồ là điểm H.
Bây giờ chúng ta thiết lập giá trị ban đầu của cung tiền và mức giá tại điểm hiệp nhất. Nói
cách khác, giả sử chúng ta có: ky 0 = 1. Thiết bị này là dành cho mục đích chỉ minh họa. Nó có điểm
lợi là nó cho phép chúng tôi dịch giá trị cung tiền trên trục dọc của hình 5.5 (c) trực tiếp vào mức giá
ngụ ý trong hình 5.5 (a) và (b).
Khai thác thực tế này, mức giá ban đầu cho một cung tiển M s0 phải là P0 . Do đó nền kinh tế
bắt đầu giảm với điểm a trong hình 5.5 (b). Chú ý rằng tổng cầu và tổng cung có liên quan, các sơ
đồ là không thay đổi, vì ở giai đoạn này chúng tôi không có lý do để tin rằng hành vi của khu vực tư
nhân sẽ có bất kỳ sự khác nhau nào dưới tỷ giá cố định và thả nổi.


Như với hình 5.4, các sơ đồ bên trái (Hình 5.5 (a)) là PPP. Tuy nhiên, với tỷ giá hối đoái cố
định tại S0, nền kinh tế phải luôn luôn được hạn chế đến các điểm nằm dọc theo đường thẳng đứng.
Kể từ khi, như trước, cân bằng đòi hỏi mức giá trong nước phải ngang giá sức mua, hệ thống phải

bắt đầu ở A, tại ngã tư đường của PPP với dòng tỷ giá hối đoái cố định. Đặt công thức, chúng ta phải
có:
P= S0 x P*
nơi các thanh trên các biến bên phải nhắc nhở chúng ta rằng cả S và P * là biến ngoại sinh cố
định.
Nền kinh tế đang trong trạng thái cân bằng ban đầu, bởi vì PPP mức giá xác định trong
phương trình 5.10 chính là một trong những phù hợp với cung tiền (nội sinh) và do đó với sự bình
đẳng của tổng cung và tổng cầu tại điểm a trong hình 5.5 (b).
Bây giờ giả sử các trạng thái cân bằng ban đầu được minh họa bởi các điểm A, a và H là rối
loạn bởi một mở rộng tiền tệ.
Với việc mở rộng tín dụng trong nước, dòng 45 ° trong sơ đồ cung tiền Hình 5.5 (c) chuyển
lên bởi số lượng của việc mở rộng, do đó, với dự trữ ngoại hối vẫn còn ở mức độ ban đầu FX 0 ),
cung tiền đã tăng lên đến Ms1, như chúng ta có thể thấy tại điểm J.
Theo dòng trên từ J, chúng ta thấy rằng các cung tiền mới ngụ ý một mức giá P1 (tại b), nhờ
vào một sự thay đổi hướng đi lên trong tiến độ tổng cầu. Từ dòng PPP trong hình 5.5 (a), rõ ràng là
mức giá đã cao hơn trong nền kinh tế trong nước không cạnh tranh, từ đó, đưa ra giá nước ngoài
không thay đổi và tỷ giá hối đoái cố định, nó chiếm tới một sự đánh giá thực sự. Tại C, có một động
lực cho các doanh nghiệp trong nước nhập khẩu từ nước ngoài và không cho người nước ngoài mua
hàng hóa sản xuất trong nước.
Kết quả rõ ràng phải là một sự thiếu về cán cân thanh toán khi nền kinh tế đáp ứng các điều
kiện thay đổi của thương mại. Tình hình là không bền vững. Nó sẽ gây ra một sự giảm giá ngay lập
tức nếu các cơ quan chức năng cho phép. Tuy nhiên, theo giả thiết, họ tránh được kết quả đó bằng
cách sử dụng dự trữ ngoại hối để mua nội tệ hoặc, nói một cách khác, để tài trợ cho thâm hụt thanh
toán đang diễn ra. Kết quả là dự trữ bắt đầu giảm.
Mỗi sự giảm liên tiếp trong dự trữ có xu hướng giảm cung tiền, đẩy nền kinh tế dọc theo con
đường được cho phép trong ba trục tọa, để hệ thống chuyển từ J sang K, từ b trở lại a và từ C xuống
A. Quá trình kết thúc với khả năng cạnh tranh phục hồi và sự thiếu hụt cán cân thanh toán giảm
xuống bằng không, quay trở lại A trên dòng PPP, với mức giá phục hồi lại mức cũ của P0 (tại điểm
a). Việc phục hồi trạng thái cân bằng ban đầu có thể là do nguồn cung tiền đã ký hợp đồng, đến điểm
mà nó là một lần nữa ở cấp độ ban đầu của nó, Ms0.

Để hiểu lý do tại sao chúng tôi có được kết quả này, nhớ lại từ công thức 4.7 rằng cầu tiền,
cho PPP, phải bằng:
Thời hạn cuối cùng là nhu cầu về tiền bạc. Chú ý rằng tất cả các thành phần của nó được xem
là các biến ngoại sinh. Theo các giả định của chúng tôi, không có một cơ quan kiểm soát tiền tệ
trong nước nào có ảnh hưởng đến nhu cầu về tiền bạc. Nếu thị trường là rõ ràng, cung tiền phải tự
động tìm đường trở lại mức trước sự mở rộng của nó.
……………….
Phương trình 5.13 cho chúng ta biết dự trữ ngoại tệ FX phải đúng bằng khoảng cách giữa nhu
cầu đưa ra cho tiền tệ trong nước và nguồn cung được tạo ra bởi hệ thống ngân hàng địa phương,
thông qua quá trình mở rộng tín dụng trong nước. Các cơ quan trong nước không hoang phí trong
việc tạo ra tín dụng của họ, càng lớn sẽ là sự thiếu hụt mà đã được tạo thành bởi các dự trữ.
Trong điều kiện thay đổi, chúng ta có thể khẳng định rằng:
Vần đề 5.4
Dưới tỷ giá hối đoái cố định trong mô hình tiền tệ, bắt đầu từ một vị trí cân bằng, việc tạo ra
tín dụng trong nước sẽ bị vô hiệu hóa ( không có tác dụng), những thứ khác bằng nhau, một sự sụt
giảm trong dự trữ như là kết quả của một sự sụt giảm tạm thời của cán cân thanh toán. Ngược lại,
thu hẹp tín dụng trong nước sẽ gây ra một sự thặng dư tạm thời của cán cân thanh toán và kết quả là
dự trữ sẽ tăng để bù trừ.
Chú ý rằng, như mọi khi trong mô hình tiền tệ, cơ chế liên quan ở đây có thể được thể hiện
hoàn toàn trong điều khoản của dư cầu tiền.
Phía bên phải của phương trình 5.13 là nhu cầu dư thừa cho số dư tiền. Đó là nhu cầu vượt
quá mà được đáp ứng do cung tiền tệ quốc tế.
Sự gia tăng tín dụng trong nước từ một trạng thái cân bằng ban đầu tạo ra một nguồn cung
cấp dư thừa của số dư tiền trên thị trường địa phương. Như trong bối cảnh nền kinh tế đóng (xem
Phần 4.1.2), hậu quả là người dân trong nước giảm số dư tiền thừa của họ bằng cách chi tiêu. Với
thu nhập thực cố định, tuy nhiên, những hệ quả trong lạm phát làm cho sản phẩm nước ngoài tương
đối rẻ và xuất khẩu của nước chủ nhà đắt tiền hơn. Sự sụt giảm bên ngoài là một sản phẩm phụ của
các nỗ lực khu vực tư nhân để thay thế hàng hóa cho số dư tiền thừa. Ngay khi dự trữ giảm , thành

phần nước ngoài của cung tiền giảm cùng với giá cả trong nước cho đến khi cân bằng được phục
hồi.
Chú ý rằng vì nó là cổ phiếu của các tiền mà tính trong mô hình này, sụt giảm các nguồn dự
trữ trong và ngoài nước một quốc gia duy nhất có thể là một hiện tượng tạm thời, khi các cung tiền
điều chỉnh theo thời gian của cầu. Nói cách khác, cán cân thanh toán thiếu hụt hay dư thừa được


xem thoáng qua như là các sản phẩm của cơ chế điều chỉnh. Sau khi quá trình này hoàn thành và thị
trường tiền tệ đã trở lại trạng thái cân bằng, các thiếu hụt hay dư thừa sẽ tan biến.
Nếu thặng dư cung tiền, mức giá và cán cân thanh toán tất cả trở lại mức trước đây, như vậy
những gì đã thay đổi trong trạng thái cân bằng mới?
So sánh các điểm K và H trong hình 5.5 (c). Mặc dù cung tiền là không thay đổi tại K, thành
phần của nó đã thay đổi như là một kết quả của các tác động tích lũy của cán cân thanh toán thiếu
hụt mà vẫn kiên trì trong suốt thời gian điều chỉnh.
Cung tiền mới được tạo thành như sau:
Ms0= FX1+DC1
Nói cách khác, kết quả cuối cùng là các cung tiền hiện nay bao gồm tín dụng trong nước
nhiều hơn và ngoại hối ít hơn trước đây. Điều gì đã xảy ra là một loại sự mất giá của tiền tệ - một sự
pha loãng của các sao lưu tài sản quốc tế của cung tiền trong nước. Rõ ràng, quá trình này có một
giới hạn xác định tốt- điểm khi dự trữ đã giảm xuống bằng không và toàn bộ cung tiền bao gồm tín
dụng trong nước.
Sterilization (sự khử trùng) thay đổi dự trữ
Chú ý rằng quá trình mô tả ở đây chiếm tới một loại ổn định tự động. Trong thực tế, đây là
một cơ chế rộng dựa vào để đảm bảo sự ổn định cả tiêu chuẩn vàng trước thế chiến tứ II và hệ thống
Bretton Woods (xem Phần 1.5.1). Với một tỷ giá hối đoái cố địnhi, một hành động giảm sút dự trữ
tự động điều chỉnh các cung tiền để phục hồi lại trạng thái cân bằng. Chính sách tiền tệ của Chính
phủ không chỉ là không thể, nó cũng không cần thiết.
Đặc biệt, nhìn từ quan điểm này, cán cân thanh toán thiếu hụt (hoặc thừa), đòi hỏi chính sách
kinh tế vĩ mô khắc phục hậu quả, thực sự là các kênh thông qua đó sự mất cân bằng được sửa lại tự
động.

Tuy nhiên, một chính phủ nào muốn cho bất cứ lý do gì để chống lại các lực lượng ổn định có
thể về nguyên tắc có thể làm như vậy, tạm thời ít nhất. Để xem cách này có thể đạt được, trở lại với
tình hình phải đối mặt với hoạch định chính sách trong nước vào đầu những gì đã được gọi đến đây
giai đoạn điều chỉnh, do hậu quả của việc mở rộng tín dụng trong nước gây mất ổn định ban đầu, khi
nền kinh tế đang ở điểm C, b và J tương ứng trong hình 5.5 (a) đến (c).
Tại thời điểm đó, nước Anh đang điều hành một cán cân thanh toán thâm hụt và do đó là dự
trữ mất đi (như nhìn thấy trong phương trình 4.11). Nói cách khác, cung tiền Anh đang giảm bởi vì,
trong các dạng:
………..
Thời hạn đầu tiên tiêu cực. Kể từ thời hạn thứ hai là không đổi (một lần và cho tất cả các tăng
được giả định là đã và đang diển ra), cung tiền đang giảm. Do đó, nó chỉ là một vấn đề thời gian cho


đến khi các tác động tích lũy của việc tiếp tục thiếu hụt giảm cung tiền để mức trước xáo trộn của
nó.
Bây giờ giả sử các nhà chức trách quyết định cố gắng để ngăn chặn các cung tiền giảm bởi
tiếp tục mở rộng tín dụng trong nước. Nó sẽ xuất hiện, làm như vậy, họ có thể chặn trước sự sụt
giảm nguồn cung tiền. Nếu họ đã tăng tín dụng đủ để bù đắp sự sụt giảm trên cả chặng đường dự trữ
ngoại tệ trong từng thời kỳ, có vẻ như là mặc dù họ có thể trung hòa sự thiếu hụt hoàn toàn.
Các mảnh sau thuật ngữ thường được sử dụng:
Sterilization (vô hiệ hóa hay hết tác động) là quá trình trung hòa tác dụng của một cán cân
thanh toán thâm hụt (hay dư thừa) bằng cách tạo ra (hủy), đủ tín dụng trong nước để bù đắp sự sụt
giảm của dự trữ ngoại hối.
Hiện đã có rất nhiều cuộc tranh luận giữa nhà nghiên cứu và người hoạch định chính sách,
khoảng cách vô hiệu hóa bao xa là thực sự khả thi. Ngay cả những người ủng hộ nhiệt tình nhất của
nó sẽ không khẳng định nó có thể làm việc cho rất dài. Cho dù nó có thể làm việc ở tất cả các thị
trường tiền tệ hiện nay là cực kỳ mơ hồ.
Để xem tại sao hữu dụng của nó có khả năng là có hạn, chúng ta cần phải làm theo thông qua
ý nghĩa của sự gia tăng giai đoạn thứ hai trong tín dụng trong nước. Rõ ràng, tác động của sự gia
tăng xuất phát từ tín dụng trong nước tình hình tại J trong hình 5.5 (c) sẽ được di chuyển đường

cung tiền thậm chí còn tiếp tục lên trục thẳng đứng. Kết quả sẽ được pha loãng hơn nữa sự ủng hộ
ngoại tệ của cung tiền Anh.
Không phải là tất cả. Chúng tôi đã xác định được rằng, ngay khi cung tiền trên mức cân bằng,
Vương quốc Anh sẽ dự trữ xuất huyết. Rõ ràng, bất cứ điều gì mà kéo dài tình trạng này sẽ làm giảm
dự trữ dưới đây những gì họ nếu không sẽ có trong sự vắng mặt của bất kỳ nỗ lực vô hiệu.
Vô hiệu có khả năng chứng minh một công việc đơn điệu hàng ngày. Mỗi mở rộng tín dụng
trong nước sẽ kéo dài sự mất mát dự trữ và do đó tạo ra sự cần thiết cho việc tạo ra tín dụng hơn
nữa. Ở mỗi giai đoạn, các thành phần tín dụng trong nước của cung tiền được lớn hơn và các thành
phần dự trữ nhỏ hơn.
Về lý thuyết, ít nhất, sẽ có một giai đoạn khi dự trữ đang cạn kiệt và các trò chơi sẽ kết thúc.
Trong thực tế, giới hạn cho quá trình này là có khả năng đến một số thời gian trước khi dự trữ của
nước này đang thực sự kiệt sức, chỉ đơn giản vì thị trường tiền tệ sẽ lường trước những ngày khốn
nạn và qua đó thúc đẩy họ đổ xô bán đồng bảng với tỷ giá hiện tại trong khi họ vẫn có thể , như
chúng ta sẽ thấy trong chương 17.
5.2.2 Tăng thu nhập dưới tỷ giá cố định
Theo như những thay đổi trong thu nhập thực tế và mức giá thế giới có liên quan, các phân
tích liên quan đến một ứng dụng đơn giản của các kết quả từ các trường hợp lãi suất thả nổi.


Với mức giá không thay đổi, làm tăng số tiền thu nhập thực tế đến một sự gia tăng trong nhu cầu về
số dư tiền thật, mọi thứ khác là như nhau. Bắt đầu từ một vị trí cân bằng, sau đó, tác động sẽ làm
cho dân cư trong nước chi tiêu ít hơn, để nâng số dư đến một mức độ tương xứng với cái mới, khối
lượng cao hơn của họ về giao dịch. Khi làm như vậy, họ buộc các mức giá xuống, trong đó có một
tỷ giá hối đoái cố định làm cho sản lượng của nước chủ nhà cạnh tranh hơn trên thị trường thế giới,
dẫn đến cán cân thanh toán thặng dư và tăng hệ quả trong dự trữ. Quá trình này sẽ chấm dứt khi các
cổ phiếu tiền trong nước đã phát triển thích đáng để phù hợp với nhu cầu mới, lớn hơn.
Vì vậy, khi người đọc có thể kéo ngược lại hình 5.5 và dịch chuyển đường tổng cung sang phải,
chúng ta có thể nêu những điều sau đây:
Vấn đề 5.5
Dưới tỷ giá hối đoái cố định trong mô hình tiền tệ, bắt đầu từ một vị trí cân bằng, kết quả của

một sự gia tăng trong (nước nội địa) thu nhập thực sẽ gây ra sự gia tăng dự trữ như là kết quả của
thặng dư cán cân thanh toán tạm thồi, mọi thứ khác là như nhau. Trong trạng thái cân bằng mới, các
cổ phiếu tiền trong nước sẽ tăng lên và mức giá trong nước sẽ trở về mức PPP của nó.
Một lần nữa, lưu ý sự tương phản với các mô hình DIY (mục 1.4).
5.2.3 Tăng gía nước ngoài dưới tỷ giá cố định
Đối với một sự gia tăng của mức giá thế giới, tác động dưới một tỷ giá hối đoái cố định là tăng trực
tiếp sức cạnh tranh của nước chủ nhà, gây ra một thặng dư thanh toán và tăng hệ quả trong dự trữ.
(Trong điều kiện của hình 5.5, các hiệu ứng tác động là để gây ra các dòng PPP để trở nên dốc hơn.)
Điều này sẽ đem lại một sự gia tăng trong cung tiền, đẩy mức giá trong nước lên cho đến khi nó đạt
đến cân bằng với thế giới bên ngoài , lúc đó điểm PPP và cán cân đối ngoại được phục hồi. Vì vậy,
cho đầy đủ:
Vấn đề 5.6
Dưới tỷ giá hối đoái cố định trong mô hình tiền tệ, bắt đầu từ một vị trí cân bằng, kết quả của một sự
gia tăng trong phần còn lại của mức giá thế giới sẽ gây ra sự gia tăng dự trữ như là kết quả của một
thặng dư tạm thời của cán cân thanh toán, mọi thứ khác là như nhau. Trong trạng thái cân bằng mới,
các cung tiền trong nước sẽ lớn hơn và mức giá trong nước sẽ tăng lên tới mức PPP của nó.
Lưu ý hàm ý: là một nước chốt tỷ giá hối đoái cuối cùng phải chấp nhận mức giá thế giới.
Trong thuật ngữ phổ biến trong những năm 1960 và 1970, nó bắt buộc phải nhập khẩu trong lạm
phát từ phần còn lại của thế giới. Thực tế là nó không thể kiểm soát cung tiền riêng của mình có
nghĩa là nó không thể lựa chọn mức giá của nó hoặc trong tỷ lệ lạm phát độc lập với sự phát triển
vượt ra ngoài biên giới của mình.
Do đó, một kết luận quan trọng của mô hình tiền tệ là, áp dụng một khả năng chuyên môn
chúng ta phải đối phó với hiện tại, một quốc gia không thể làm theo một chính sách tiền tệ độc lập


với tỷ giá cổ định - không phải, như một hệ quả, nó có thể chọn một mức giá hoặc tỷ lệ lạm phát
khác nhau từ phần còn lại của thế giới.
Để xem các khả năng chuyên môn mà cần phải được thêm vào tuyên bố này, hãy tự hỏi
những câu dưới đây: những gì sẽ xác định mức giá thế giới, P *? Nguyên nhân gì gây ra Lạm phát
trên thế giới - ở mức nào, trong mô hình này đơn giản?

Câu trả lời phải là giá thế giới tăng khi cung tiền của thế giới tăng nhanh hơn so với cầu tiền
thế giới. Ngoài ra, nguồn cung và cầu tiền thế giới chỉ đơn giản là tổng của các cung và cầu trong tất
cả các nước trên thế giới. Cho nên, khi chúng ta phân tích ảnh hưởng của sự gia tăng trong cung tiền
trong nước, chúng tôi chỉ có thể đối xử với mức giá thế giới là ngoại sinh nếu việc tạo tiền bổ sung
là sự quan trọng không đáng kể với thế giới như một toàn thể. Nói cách khác, chúng ta phải chắc
chắn an toàn bỏ qua các tác động của việc tăng cung tiền trong nước trên phần còn lại của thị trường
tiền tệ thế giới và do đó trên giá thế giới. Rõ ràng, giả định này chỉ có ý nghĩa nếu các nước nội địa
là đủ nhỏ về kinh tế so với các nền kinh tế thế giới đối với chúng tôi để có thể bỏ qua các hậu quả
của các biện pháp chính sách về kinh tế thế giới.
5.2.4 Phá giá dưới tỷ giá cố định
Trước khi rời khỏi phân tích của tỷ giá hối đoái cố định, có một trường hợp đặc biệt xứng
đáng chú ý, bởi vì nó cung cấp một cái nhìn sâu sắc đặc biệt rõ ràng về bản chất của mô hình tiền tệ.
Không có tỷ giá hối đoái cố định là cố định mãi mãi. Sớm hay muộn các nhà chức trách tìm kiếm sự
bắt buộc phải di chuyển đến một mức giá mới, cao hơn hoặc thấp hơn. Đó là lý do tại sao một chế
độ tỷ giá cố định đôi khi được gọi là một cái chốt điều chỉnh. Điều gì xảy ra khi cái chốt được điều
chỉnh?
Hình 5.6 cho thấy tác dụng của việc phá giá, một thông báo, một lần và cho tất cả tăng giá ngoại tệ.
Cần phải nhấn mạnh rằng việc phân tích là chỉ áp dụng đối với việc phá giá đó là một sự kiện cô lập,
và biết được nó, không phải một mà tạo ra những kỳ vọng mất giá hơn nữa (hoặc đánh giá lại) xuất
hiện.
Sau hội nghị sư phạm về kinh tế, chúng tôi bắt đầu phân tích từ một vị trí cân bằng, trong đó có
phần không thực tế trong trường hợp này bởi vì các nước thường làm thay đổi tỷ giá hối đoái cố
định chỉ khi thật cần thiết để sửa chữa sự mất cân bằng rõ ràng. Tuy nhiên, nó rất dễ dàng để xem
làm thế nào kết luận có thể được giảm bớt để đối phó với một sự cân bằng ban đầu của sự thiếu hụt
chi trả.
Các nền kinh tế bắt đầu giảm trong trạng thái cân bằng tại các điểm A, a và G trong ba sơ đồ
trong hình 5.6, như trước đây, tỷ giá hối đoái của S 0, mức giá theo PPP của P0, và một nguồn cung
cấp tiền của Ms0, tạo thành tín dụng trong nước về số lượng DC0 và dự trữ FX0.

Các nước sau đó giảm giá trị, nâng cao giá ngoại tệ với S 1. Hiệu quả tác động qua đêm là để di
chuyển không có thời gian cho giá trong nước thay đổi (giả sử sự mất giá diễn ra trong một ngày
cuối tuần, như đã trở thành thời trang trong hệ thống tiền tệ Châu Âu) nước nội địa bây giờ là cạnh
tranh hơn. Mà nếu nó bắt đầu từ một vị trí không cạnh tranh (có nghĩa là, trên đường PPP), hiệu ứng
tác động sẽ di chuyển nó sang bên phải, làm cho nó cạnh tranh hơn so với trước đây, mà sẽ được các
đối tượng tiến hành ở nơi diễn ra đầu tiên.
Các phán quyết tạm thời phải là: quá xa, quá tốt. Với giá cả trong nước và nước ngoài
không thay đổi, thực tế tỷ giá hối đoái danh nghĩa đó đã bị giảm giá. Hàng hóa nước ngoài hiện nay
chi phí nhiều hơn, trong khi hàng hóa trong nước không thay đổi trong giá cả. Kết quả phải là một
xu hướng cho người tiêu dùng trong nước để mua thêm sản lượng sản xuất trong nước so với nhập
khẩu trước đây, ít hơn. Ngược lại, người nước ngoài tìm những sản phẩm của nước nội địa có giá
hấp dẫn hơn, so với trước khi sự mất giá.
Bắt đầu từ trạng thái cân bằng, kết quả có được từ thặng dư cán cân thanh toán. Từ một vị trí của
thâm hụt, chúng tôi chỉ có thể khẳng định rằng kết quả sẽ là một sự cân bằng nước ngoài ít bất lợi.
Câu chuyện về những gì xảy ra trong giai đoạn tiếp theo, khi nền kinh tế được điều chỉnh
giảm giá, có thể kể bằng nhiều cách khác nhau, tập trung vào quá trình điều chỉnh trong một lĩnh
vực khác nhau, tất cả các lãnh đạo kiên quyết đến cùng một kết luận.
Đầu tiên, hãy xem xét những gì đang xảy ra với cung tiền khi nền kinh tế đang 'bật' trên C. Với cán
cân thanh toán thặng dư, đất nước phải được tích lũy dự trữ - do đó các mũi tên trên đường đi từ G
H trong sơ đồ cung tiền (hình 5.6 (c)). Do khối lượng tín dụng trong nước là không thay đổi, lượng
tiền cung ứng phải được phát triển, dịch chuyển tổng cầu lên. Trong điều kiện của thị trường tiền tệ,
với thu nhập thực tế và sản lượng không đổi, và do đó là một nhu cầu không thay đổi, mức giá phải
được chào giá lên làm đại lý cố gắng để cắt giảm số dư thực tế vượt mức bằng cách mua hàng hóa
bổ sung. Khi giá tăng, tất nhiên, lợi thế cạnh tranh và hậu quả thặng dư bên ngoài là bị xói mòn, cho
đến khi cân bằng mới đạt được ở mức B trong hình 5.6 (a).
Trong điều kiện của thị trường hàng hóa, nếu đầu ra được chốt ở y0, cầu được gia tăng bới
người dân trong nước (đối với các sản phẩm thay thế nhập khẩu rẻ hơn) và nước ngoài (đối với hàng
xuất khẩu của nước nội địa) không thể được đáp ứng. Nhu cầu quá nhiều đã tao ra lạm phát, mà vẫn
tồn tại cho đến khi đủ các nhu cầu bổ sung đã được định giá ngoài thị trường để khôi phục lại trạng
thái cân bằng.

Các phiên bản của quy trình này được chấp nhận rộng rãi trong những năm 1970, đặc biệt là ở Anh,
nhấn mạnh đến sự phản ứng của thị trường lao động sụt giảm. Nó được lập luận rằng một vai trò
quan trọng sẽ được chơi của lạm phát tiền lương gây ra, hoặc bởi một quá trình chi phí đẩy là công
nhân phản ứng với các mức giá cao hơn hàng nhập khẩu bằng việc đòi bồi thường tăng lương hoặc


bởi một cơ chế cầu kéo, như sử dụng lao động với mức lương tăng trong một nỗ lực để đáp ứng các
nhu cầu quá mức đối với hàng hoá bằng cách tuyển dụng nhiều lao động.
Cho dù các quá trình này là một trong những ưu thế, có thể không có nghi ngờ về kết luận. Cuối
cùng, nền kinh tế kết thúc tại B, với PPP phục hồi và tỷ giá thực tế trở lại nơi mà nó đã được trước,
nhờ lạm phát trong nước.
Điều gì đã thay đổi, nếu bất cứ điều gì, so với tình huống trước mất giá. Rõ ràng, mức giá cao hơn
được hỗ trợ hoặc duy trì bởi một cung tiền lớn hơn M s1, tạo thành từ cùng một mức tín dụng trong
nước cộng với một mức dữ trự lớn về ngoại tệ - thặng dư cán cân thanh toán sẽ được tích lũy hàng
tuần, tháng và năm. Vì thế:
Vấn đề 5.7. Dưới tỷ giá hối đoái cố định trong mô hình tiền tệ kết quả của một lần và cho tất
cả mất giá sẽ là một cải thiện tạm thời trong năng lực cạnh tranh của nước nhà và, do đó, một sự cân
bằng của thặng dư thanh toán, dẫn lần lượt tới sự gia tăng của dự trữ ngoại tệ. Tuy nhiên, việc tiếp
theo trong lạm phát, khi thời gian trôi qua, làm xói mòn lợi thế về giá của đất nước, cho đến khi nền
kinh tế tìm cách để chính nó trở lại nơi mà nó bắt đầu, với một mức giá cao hơn, dự trữ lớn hơn và
một mức cung tiền danh nghĩa lớn hơn, nhưng chỉ có một nguồn cung tiền thực tế.
Từ một quan điểm chính sách, những tin tức tốt là, nếu thông điệp mô hình tiền tệ là được tin
tưởng, mất giá hoạt động. Nó thực sự tạo ra một sự cân bằng của thặng dư thanh toán hoặc ít nhất là
giảm thiếu hụt của một đất nước bắt đầu giảm trong sự mất cân bằng. Giảm giá được bổ sung bằng
dự trữ hoặc làm chậm tốc độ mất dự trữ cho một nước thiếu hụt.
Tin xấu, mặt khác, đó là lợi ích hiệu quả là tạm thời. Nó không thể ảnh hưởng vĩnh viễn đến khả
năng cạnh tranh. Nó gây ra lạm phát, do đó cuối cùng trung hòa các lợi ích mà nó được giả thiết.
Việc điều chỉnh diễn ra bao lâu là một câu hỏi thực nghiệm, mà câu trả lời có lẽ sẽ thay đổi từ nước
này sang nước và từng trường hợp.
Trong mọi trường hợp, có cũng có thể là một sự chậm trễ trước khi cán cân thanh toán chịu tác động

của việc xuất hiện lạm phát. Nó thường cho rằng các tác động trực tiếp của việc phá giá là xấu đi
hơn là cải thiện tình hình. Logic là như sau.
Nếu lưu lượng thương mại thường được lập hóa đơn bằng đồng tiền của các quốc gia xuất khẩu, một
mất giá của đồng bảng Anh sẽ giảm giá trung bình USD kim ngạch xuất khẩu của Anh, nhưng
không có hiệu lực trên (đô la) giá nhập khẩu của chúng. Hơn nữa, nếu độ co giãn rất ngắn hạn của
nhu cầu xuất khẩu và nhập khẩu là không đáng kể (vì quán tính trong thị hiếu của người tiêu dùng,
gặp khó khăn trong chuyển đổi sản xuất, vv), kết quả ngay lập tức sẽ có khối lượng thương mại
không thay đổi giá ít thuận lợi cho nước nhà. Mỗi đơn vị xuất khẩu bây giờ sẽ kiếm được đô la ít
hơn, trong khi mỗi khẩu vẫn còn chi phí như nhau. Kết quả sẽ là một sự suy giảm trong cán cân


thanh toán của Vương quốc Anh, mà sẽ chỉ có cải chỉnh với việc thông qua thời gian, khi khối lượng
thương mại phản ứng với giá tương đối mới.
Nếu phân tích này là chính xác, giảm giá sẽ được theo sau bởi sự gia tăng ban đầu trong thiếu hụt tài
khoản vãng lai, đảo chiều bản thân dần dần, cho đến khi nó vượt qua vị trí cũ của nó và mang về cải
thiện, cái gọi là hiệu ứng đường cong J.
Trong khi các đường cong J thường được coi là một vấn đề, đó là hiển nhiên từ những gì vừa được
nói rằng nó liên quan chỉ dành cho các tài khoản hiện tại. Vì vậy, nếu mục tiêu của phá giá là để cải
thiện tài khoản vãng lai, khả năng của một hiệu ứng đường cong J có thể là một lo lắng. Có thể hình
dung, áp lực chi phí phát sinh trong nền kinh tế trong nước do mất giá có thể được cảm nhận ngay
cả trước khi các lợi ích cho là xuất hiện. Tuy nhiên, nếu mục tiêu của phá giá là để bổ sung vào dự
trữ, không có lý do rõ ràng lý do tại sao các lợi ích nên chờ đợi sự cải thiện trong các tài khoản hiện
tại.
5.3 Lãi suất trong mô hình tiền tệ
Cho đến bây giờ, chúng tôi đã sử dụng một dạng đặc biệt đơn giản của cầu tiền, phương trình lượng
Cambridge. Trong chương 4 (mục 4.1.2), tuy nhiên, nó đã được lập luận rằng một cái nhìn chính
đáng của các cầu tiền sẽ bao gồm vai trò của lãi suất, như là một yếu tố quyết định quan trọng của
chi phí cơ hội. Bây giờ chúng ta tiến đến kiểm tra những tác động của việc kết hợp lãi suất vào mô
hình đơn giản của chúng ta về tỷ giá hối đoái (xem Hình 5.7).
Nhìn lại việc xây dựng cầu tiền trong phương trình 4.9. Như chúng ta đã thấy, nó ngụ ý rằng nhu cầu

về số dư thực tế sẽ thấp hơn nếu lãi suất cao hơn, ở bất kỳ mức thu nhập nào. Nói cách khác, ở bất
kỳ mức giá, nhu cầu danh nghĩa sẽ nhỏ hơn ở một mức lãi suất cao hơn và lớn hơn ở mức lãi suất
thấp.
Cho nên, với một cung tiền không thay đổi, ảnh hưởng của việc tăng lãi suất của tỷ giá Anh là tạo ra
một nguồn cung cấp dư thừa tạm thời của tiền và dư cầu cho hàng hoá. Do đó, trong hình 5.7 (b)
đường tổng cầu dịch chuyển sang phải tại mức giá ban đầu, P0, tạo ra nhu cầu dư thừa ngay lập tức
bằng (y1d - y0), và hệ quả lạm phát. Khi giá tăng, nền kinh tế di chuyển lên đường tổng cầu mới từ c
tới b.
Dịch các đối số vào điều kiện thị trường tiền tệ, tại điểm c chi phí cơ hội tăng sẽ thúc đẩy các đại lý
để tiết kiệm trên số dư thực tế bằng cách cố gắng chi tiêu nhiều hơn. Trong quá trình này, họ làm
tăng giá cho đến khi các cung tiền thực tế đã được giảm thích đáng để khôi phục lại trạng thái cân
bằng tại lãi suất mới cao hơn. Khi cân bằng mới đạt tại mức giá mới, P1, thu nhập danh nghĩa đã
tăng lên để tạo ra một giao dịch yêu cầu đủ lớn để bù đắp những tác động của chi phí cơ hội cao
hơn.


Chuyển ý đến Hình 5.7 (a), nếu tỷ giá được thả nổi, lãi suất cao hơn phải được liên kết với một giá
trị cao hơn của S, nói cách khác là USD đắt tiền hơn và một pound rẻ hơn. Hơn nữa, nó rất dễ dàng
để thấy rằng một logic tương tự sẽ được áp dụng cho một sự thay đổi trong lãi suất nước ngoài. Do
đó, như trước đây, kể từ khi Mỹ tăng lãi suất có nghĩa là một đồng đô la rẻ hơn, mọi thứ khác là như
nhau, và lãi suất của Anh cao hơn hàm ý một pound rẻ hơn, hiệu ứng ròng trên tỷ giá phụ thuộc vào
tỷ giá. Chúng ta đi đến một nhận định chung khác:
Vấn đề 5.8 Theo mô hình tiền tệ, với cung tiền danh nghĩa và thu nhập thực tế, sự gia tăng lãi suất
trong nước so với những người nước ngoài sẽ được liên kết với sự mất giá đồng nội tệ.
Một lần nữa, lưu ý sự tương phản với các mô hình DIY.
Tuy nhiên, đề xuất này là không đơn giản như nó có vẻ. Nhìn lại, nếu cần thiết, theo kết luận của
chúng tôi đạt được trong Chương 3. Đặc biệt, nhớ lại những cuộc thảo luận về những gì xác định
chênh lệch lãi suất giữa hai nước: theo ngang giá lãi suất, chúng tôi đi đến kết luận, nó sẽ phản ánh
tỷ giá mong đợi của đồng tiến mất giá.
Đề xuất 5.8 cho biết là nếu có điều gì xảy ra mà tác động các đại lý để mong đợi tỷ giá hối đoái

giảm giá nhanh hơn, lãi suất nước nội địa tăng và tỷ giá hối đoái không thực hiện giảm ngay lập tức.
Nói cách khác, trong một bối cảnh quốc tế, chúng ta có thể xem các chi phí cơ hội của việc nắm giữ
đồng tiền như tốc độ thay đổi trong giá trị quốc tế của mình, đó là để nói lệnh của nó đối với hàng
hoá tại các thị trường thế giới.
Một báo trước là theo thứ tự, tuy nhiên. Hãy xem xét một lúc những câu hỏi về điều gì quyết định sự
mong đợi của thị trường đối với thời điểm tiền tệ. Trả lời câu hỏi này hoàn toàn sẽ mất một miếng
lớn của phần còn lại của cuốn sách (xem Chương 12 và 13). Đối với thời điểm này, chúng ta sẽ có
nội dung để phác họa một phác thảo mơ hồ của các loại yếu tố có khả năng đóng một phần trong
trong nhận thức thông thạo của thị trường.
Nó là rất có khả năng, chúng tôi khẳng định, rằng các nhà đầu cơ tiền tệ sẽ căn cứ dự đoán của họ
vào biến động tỷ giá trong tương lai trên các dự báo của họ về những gì sẽ xảy ra với những biến mà
họ tin rằng là những yếu tố quyết định cuối cùng của tỷ giá trong dài hạn. Nói cách khác, họ dự báo
đầu tiên các nguyên tắc cơ bản, sau đó tạo thành những kỳ vọng của họ về tỷ giá cho phù hợp.
Điều này ngụ ý, tất nhiên, là sự thay đổi lãi suất không phải là sự kiện ngoại sinh, chúng không chỉ
xảy ra, chúng dẫn đến rất nhiều kết quả của những thay đổi trong kỳ vọng.
Nhưng bây giờ tự hỏi mình một câu hỏi khác: loại yếu tố này là những nguyên tắc cơ bản có thể sẽ
là?
Nó rất có thể xảy ra rằng các nguyên tắc cơ bản sẽ lần lượt ra bao gồm, trong số những người
khác,các biến rất có con số trong mô hình tiền tệ đơn giản, chúng tôi phác thảo trong Section5.1 liên
quan cung tiền và thu nhập. Những thay đổi trong những dự đoán của thị trường đối với các nguyên


tắc cơ bản sẽ đánh giá lại những triển vọng tương lai cho tỷ giá hối đoái và điều này, đến lượt nó, sẽ
gây ra sự dao động (sự thay đổi bất thường) tức thời trong các nhu cầu về tiền tệ khác nhau và do đó
trong các giá trị quốc tế của họ. Vì vậy, chúng ta cũng có thể có một tình huống mà một sự kiện
được xem như báo hiệu một sự thay đổi cung tiền trong nước ví dụ, mang về một sự điều chỉnh ngay
lập tức trong lãi suất và một hành động đồng thời tỷ giá hối đoái.
Đây là loại tình huống 'bootstrap' là một sự tương đồng với bất cứ ai có quan sát hành vi của một thị
trường tài chính điển hình khi giá của một tài sản, cho dù ngoại tệ, cổ phiếu hoặc trái phiếu hay hàng
hóa, dự kiến sẽ tăng ở một số điểm trong tương lai, sự gia tăng không xảy ra trong tương lai, nhưng

ngay bây giờ. Thực tế rất được kỳ vọng sẽ tăng lên, đẩy nó lên ngay lập tức.
Đây là loại cơ chế thông tin phản hồi sẽ được kiểm tra tại chiều dài sau này trong cuốn sách (xem
Chương 13). Đối với thời điểm này, tất cả chúng ta có thể làm là để lưu ý rằng sự kết hợp giữa lãi
suất và tỷ giá hối đoái là phức tạp bởi thực tế, không giống như tiền và thu nhập, lãi suất có thể
không nghiêm túc được coi là biến ngoại sinh. kết luận của chúng tôi trong trường hợp này, do đó,
ought được xem như là tạm thời.
5.4 The monetary model as an explanation of the facts
Bởi vì PPP không phù hợp với thực tế của những năm 1970 và 1980 rất tốt nó không phải là đáng
ngạc nhiên rằng mô hình tiền tệ hóa ra là có thể giải thích các sự kiện chỉ rất yếu ớt và thậm chí sau
đó chỉ về lâu dài. Một cuộc kiểm tra lướt qua về số liệu hàng năm cho Vương quốc Anh, Tây Đức và
Nhật Bản từ năm 1975 là không đáng khích lệ và đây là một cách rộng rãi các kết luận của hầu hết
các nhà nghiên cứu trong các dữ liệu chi tiết nghiên cứu khoa học.
5.5 Kết luận
Các mô hình tiền tệ kết hợp lý thuyết lượng cầu tiền với ngang giá sức mua để tạo ra những kết luận
rõ ràng về tác động của những thay đổi trong các biến ngoại sinh trên một tỷ giá hối đoái thả nổi,
hoặc trên cán cân thanh toán. Nó vẫn là một tiêu chuẩn quan trọng nào đó để so sánh các mô hình
khác - nhất là vì như chúng ta sẽ thấy trong các chương 6-9 dự đoán của nó phù hợp trong hầu hết
các trường hợp với kết quả cân bằng dài hạn của họ. Hơn nữa, việc phân tích trong Chương 13, 16
và 17 có mô hình tiền tệ như điểm xuất phát của nó.
Thật không may, như là một lời giải thích về các sự kiện, các mô hình tiền tệ phải được coi là hiển
nhiên không đủ để bất cứ điều gì nhưng chạy rất dài, đó là hầu như không gây ngạc nhiên vì sự thất
bại của PPP. Nếu một mô hình giả định hoàn hảo tính linh hoạt của giá không thể giải thích được sự
thật, chúng ta hướng sự chú ý của chúng tôi trong chương 6 cho một bắt đầu từ sự khẳng định rằng
mức giá không đổi.
Tóm lược


1. Mô hình tiền tệ của một tỷ giá thả nổi dự đoán rằng đồng nội tệ sẽ giảm giá khi những việc sau
đây xảy ra:
- Trong nước (nước ngoài) cổ phiếu tiền tăng (giảm)

- Trong nước (nước ngoài) thu nhập quốc dân giảm (tăng)
- Mức giá nước ngoài giảm xuống.
Sự giảm giá sẽ tương ứng với sự gia tăng tương đối của cổ phiếu tiền.
2. Các mô hình tiền tệ của một tỷ giá hối đoái cố định dự đoán rằng cán cân thanh toán sẽ xấu đi và
nước nhà sẽ mất nguồn dự trữ khi những việc sau đây xảy ra:
- Chứng khoán tiền tạo ra trong nước của nước chủ nhà (có nghĩa là, tín dụng trong nước) tăng
- Trong nước (nước ngoài) thu nhập quốc dân giảm (tăng)
- Mức giá nước ngoài giảm xuống.
3. Mất giá của một tỷ giá hối đoái cố định kết quả trong một giai đoạn của cán cân thanh toán thặng
dư, mà đi kèm với một kết thúc khi dự trữ của nước chủ nhà đã tăng đủ để khôi phục lại các giá trị
của các cổ phiếu tiền thực đến trước sự mất giá của nó. Một khi điều này đã xảy ra, tỷ giá thực tế là
trở lại ở mức trước đây của nó (có nghĩa là, PPP được phục hồi) và các lợi thế cạnh tranh tạm thời
hưởng của nước nhà như là một kết quả của sự mất giá đã được loại bỏ hoàn toàn bởi lạm phát.
4. Kể từ khi lãi suất cao hơn có nghĩa là một nhu cầu nhỏ hơn với tiền bỏ ra, những thứ khác bằng
nhau, họ cũng bao hàm một mức giá cao hơn và do đó một giá trị thấp hơn cho tiền tệ của nước chủ
nhà. Tuy nhiên, kết luận này phải có đủ điều kiện bằng cách phát hiện của chúng tôi trong chương 3
là lãi suất, xa là một biến ngoại sinh, có thể phản ánh tỷ lệ dự kiến của thị trường về giá trị tiền tệ
hoặc đánh giá cao. Một kết luận vững chắc hơn phải chờ đợi sự phân tích về cách kỳ vọng thị
trường được xác định trong Chương 12 và 13 của cuốn sách này.